新增债券违约率下降显著新增一家房企违约 -2022年第三季度信用债违约分析

、信况本文中的违约是指未按时兑付本金和/或利息、未按时兑付回售款或未按时兑付回售款和利息、提前到期未兑付、触发交叉违约、担保违约，但不包括本息展期，相关统计均参考nd资讯。本文的违约债券统计口径包括nd二级债券类中的一般公司、私募债、一般企债、超短期融资券、一般短期融券、一般中期票据和交债。nd讯计示202第季称三度国增6债新生约约的券余合计45.12元及违主共有6家中1是次约一出旗所行用违的主体去同相比三度增约券数涉金规均幅（图过去3的券约况看，202第三度增约券数金规也对低。图1：债券违约情况（21Q-22Q，单位：个数，亿元）注：违约债券余额统计时间截至22..3。资料来源：ind资讯，远东资信整理新违债对违主的域布看三度约体要布北西北北海地北共有2违主体余区有1违主第季违主所行来地行违主依最3他业只有1违主图2三度约体行评为AAA和AA+的约体计比为50%。 图：22年第三季度违约主体地域和申万行业分布（单位：家）资料来源：ind资讯，远东资信整理202年第三度首次违约主共1家，涉违约债券共1只，当度应兑付而未付金额为6.32亿元，约体西通地有公位广壮自区为地行民企，非市司见表1。表：22年第三季度首次违约主体基本情况当季当季度违约发行人首次违时间度约券只应兑而未付金额前3月主体评发行主体别所属申万业（一级-二级）所地公属是上违约情况概述数（亿元）级广西广西万通房地产有限公司22/9/216.2AA房地产-房地产开发壮族自治民营企业否未按时兑付本息（1只）区资料来源：ind资讯，远东资信整理新主违数法看202第季新主违率为0.0%上季大下降民营企新增主违约率.21，较上季度明显下；国有企业季度均没有新主体违约见图3。图：季度（国企、民企）新增主体违约率（29-22Q，单位%）注：新增主体违约率（户数法）某期限内首次违约主体数/期初期末存量债券主体数量的简单平均。资料来源：ind资讯，远东资信整理从新增债券违约率（余额法）来看，2022年第三季度新增债券违约率为0.%，较上个季度下降.02个百分点中民营企新增债券违率为.4%较上个度下降0.75个百分（图国有企新增债券违率为0.00，与上季度相差不大见图4。图：季度（国企、民企）新增债券违约率（29-22Q，单位：%）注：新增债券违约率（余额法）某期限内新增违约债券余额/期初期末存量债券余额的简单平均。资料来源：ind资讯，远东资信整理于未入述2022第三度增约券计发了次息期债券即本度该券第次生息期况汇梳见表后的付展得一关中得提是地开企债占较。表2：222年第三季度首次本息展期债券基本情况债券简称发行人首次本息期时间当季度兑付金（亿元）本息期前个月项级别发行债项别所属申万行业（一-二级）所属区公司属性是上175.SH福建福晟团有限公22-0-042.35--建筑装饰-础建设福建省民营企业否182.SH奥园集团限公司22-0-04111AA房地产-房产开发广东省中外合资业否150.SH融信(福建)投资集团限公司22-0-04901AA房地产-房产开发福建省民营企业否150.SH融信(福建)投资集团22-0-04895AA房地产-房产开发福建省民营企业否债券简称发行人首次本息期时间当季度兑付金（亿元）本息期前个月项级别发行债项别所属申万行业（一-二级）所属区公司属性是上限公司159.SH花样年集(中国)有限公司22-0-05784-+房地产-房产开发广东省其他否134.SH上海世茂份有限公22-0-07986AA房地产-房产开发上海外资企业是129.SH恒大地产团有限公22-0-088.72BA房地产-房产开发广东省民营企业否122.SZ金科地产集团股份有公司22-0-08696AA房地产-房产开发重庆民营企业是134.SH武汉当代技产业集股份有限司22-0-15011C+医药生物-学制药湖北省民营企业否116.SH上海宝龙实业发展集团)有限公22-0-15644--房地产-房产开发上海其他否176.SH武汉当代技投资有公司22-0-18015--医药生物-学制药湖北省民营企业否164.SH鸿达兴业团有限公22-0-18034--商业贸易-业零售广东省民营企业否174.SH佳源创盛控股集团有公司22-0-18540--房地产-房产开发浙江省民营企业否176.SH鸿达兴业团有限公22-0-22005--商业贸易-业零售广东省民营企业否182.SH正荣地产股股份有公司22-0-25083AA房地产-房产开发上海民营企业否171.SH厦门禹洲图地产开有限公司22-0-251.56A+房地产-房产开发福建省中外合资业否138.SH正荣地产控股股份有公司22-0-27058AA房地产-房产开发上海民营企业否136.SH融信(福建)投资集团限公司22-0-271.59AA房地产-房产开发福建省民营企业否12045IB河南能源团有限公22-0-291.00BA商业贸易-业零售河南省地方国有业否12041IB金科地产团股份有公司22-0-30000AA房地产-房产开发重庆民营企业是155.SH当代节能置业股份有限22-0-01738-A房地产-房地产开发北京民营企业否债券简称发行人首次本息期时间当季度兑付金（亿元）本息期前个月项级别发行债项别所属申万行业（一-二级）所属区公司属性是上公司143.SZ深圳市龙控股有限司22-0-05475AA房地产-房产开发广东省其他否131.SH奥园集团限公司22-0-08060AA房地产-房产开发广东省中外合资业否144.SZ中天金融团股份有公司22-0-161.50--房地产-房产开发贵州省民营企业是162.SH融创房地集团有限司22-0-16720AA房地产-房产开发天津民营企业否116.SH上海宝龙实业发展集团)有限公22-0-17570--房地产-房产开发上海其他否152.SH融信(福建)投资集团限公司22-0-191.82AA房地产-房产开发福建省民营企业否118.SH佳源创盛股集团有公司22-0-19645--房地产-房产开发浙江省民营企业否161.SH中静新华产管理有公司22-0-24900AA非银金融-元金融安徽省其他否154.SH上海世茂设有限公22-0-29105+A房地产-房产开发上海其他否145.SZ中天金融团股份有公司22-0-291.00--房地产-房产开发贵州省民营企业是157.SH上海世茂份有限公22-0-01520AA房地产-房产开发上海外资企业是158.SH奥园集团限公司22-0-05099AA房地产-房产开发广东省中外合资业否122.SZ金科地产团股份有公司22-0-08041AA房地产-房产开发重庆民营企业是158.SH广州市时控股集团限公司22-0-081.73+A房地产-房产开发广东省民营企业否150.SH花样年集(中国)有限公司22-0-082.82-+房地产-房产开发广东省其他否183.SH武汉当代技产业集股份有限司22-0-09013C+医药生物-学制药湖北省民营企业否142.SZ融创房地产22-0-13084AA房地产-房地天津民营企业否债券简称发行人首次本息期时间当季度兑付金（亿元）本息期前个月项级别发行债项别所属申万行业（一-二级）所属区公司属性是上集团有限司产开发177.SH武汉当代技投资有公司22-0-14049--医药生物-学制药湖北省民营企业否179.SH厦门禹洲图地产开有限公司22-0-151.22++房地产-房产开发福建省中外合资业否151.SH上海世茂设有限公22-0-19835+A房地产-房产开发上海其他否02046IB金科地产集团股份有公司22-0-19840--房地产-房产开发重庆民营企业是146.SZ中天金融团股份有公司22-0-192.80--房地产-房产开发贵州省民营企业是194.SZ恒大地产团有限公22-0-23464BA房地产-房产开发广东省民营企业否130.SH重庆市中控股有限司22-0-26243+A建筑装饰-础建设重庆民营企业否159.SH上海世茂股份有限公司22-0-26520AA房地产-房地产开发上海外资企业是资料来源：ind资讯，远东资信整理、信析2022年第三季度信用债首次违约对应主体为广西万通房地产有限公司（以下简称“广西万通”），属于房地行。西通地有公下司“西通一由西万置投有公以简称西万置业与加大企（人有公（下称“加大”共以币资，于1994年3月2设的外资营业立册本为2100元中西万置出资700万，有其34%权加大出资1400元，有其66权。经次权更增资至2019底司册本192260元中进限公持公司96.6%股权，为公司的接控股股东。新进有限公司为阳光100中国控股有限公（以下简称“阳光100中国”，证券代码268.HK全子司光100国公的接股东司际制为小等位然人广万是光100国国内要营体。图：广西万通股权结构资料来源：ind资讯，远东资信整理司营地开业，业入部来房产售广万于000创“光10牌开经房产发务成中首在展迅的三城发大模用商综体主着办室，带售铺店寓配设施房产发之司下品焦区合体定是验商、市心领群社场。年，西通于务型段其过让分目加住去化，纯宅发渡以区合和合社开为。文试析广万违原，体能及下个面。（一营收规模小，盈利能力恶化整房产业说年行受策响大“住炒总线系政的台房地企运环造巨影响线档策购售收产等金查格业体下趋明。广万的体营况看司备目要于二线市分态街综体马雅公寓等商业物业，所在区域房地产景气度和商业项目去化存在不确定性。同时，020年以来不断反复的新冠疫情对西通售其商物租产较影。至022第季末西通未露2021年据西通年获报至2021中，营收来看西通收模达亿2052019间司业入速现就佳020年疫和业策双影，业入比幅降从利来，自2020以广万已持亏。2020和201上年分实归净润1.22和2.97元亏额断大。图6：215年-221年中广西万通营业收入、净利润和归属母公司股东的净利润情况（单位：亿元）资料来源：ind资讯，远东资信整理（二）偿债资金来源不足至200底司息务为21.73元中期务为91.90元期务总务比为4%。从经营性现金流净额对短期债务覆盖情况来看（见图7），公司的经营性现金流净额015年以来均不能有效覆盖短期债务（经营性现金流净额/短期债务均未超过0.5）。2020年公司经营性现金流净额/短期债务仅为0.18，其靠生现流盖期务能很。在这种情况下，广西万通的偿债资金来源主要依赖于外部融资。从筹资性现金流来看，2017年以来，公司筹性动金持净出公现流为张资压较。的说西通经性金无有覆短债又现部资资道阻面文讨）公违风不上。图：广西万通总债务、短期债务和经营性现金流净额/短期债务25年至220年，单位：亿元）资料来源：ind资讯，远东资信整理图：广西万通筹资活动产生的现金流量净额（215年至221年中，单位：亿元）资料来源：ind资讯，远东资信整理（三“三道红线”全中，融资渠道受阻2020年8月份，住建部提出房地产企业融资“三道红”，旨在降低房企高负债式扩张。红线一是剔除预收的产债除收的产债（负-收款资产-收款得于70%线二净债负率息债-币金益得于100线是金短债金短期务比币金期息债得于1倍企道线部中息债不再加中道有负规年速得过5踩一，速得过10%一未，速得过15%。广万的据现看200末现短比为0.2负率达18%除收款资负债率为76.1%，该公司将“三条红线”全部踩中，按照监管规定，有息负债不能增加。在这种情况下，广西万通融渠严受，司取金力大只通出多股资等式得动。（四）公司发展历史问题：早期发展保守，后期转型失利西通失和他地企却所同同泰力绝多高杆企激扩策略广西通尽创立较，且在期发展可谓是风顺。最初北京D成开发阳光100国公寓项之后，司接在津庆沙南宁十个市发了20个宅目200-2008西通来光刻光00国续5位全百房企op10当大桂等今众名营企未崛起。而西通没走地债张路而取相保的展略城选上司开专二线市“拿王为线个市拿楼价有个格准在来招挂制度推的2003年，广西通未加入抢地”大军这一策使公司错了资本始积累的良，从而错失快速扩张时机。时至2019年，司仅有百亿的资产规模几十亿的营规模，已经同时期其房企远远甩身。2014年，在上一轮房地产调控的关键时刻，广西万通宣布从住宅产品开发商向商业地产运营商全面转型。在西通计中公计划三赛打突口分是于区以尔文小为表复型区，于市凤街代的业区合以命为马雅服式寓中有李鹏发的20.4万平方米文旅项目—丽江雪山艺术小镇。广西万通出资1.94亿元收购雪山小镇项目51权益，主导项目后续运，期活产。而旅镇业合等目资大报期对营验要也高于西通言风很大上020以新肺疫对游的响投迟得到报。的说新疫的景下广万营利恶化务杆企融渠阻的后致西通务约深次原是司长发中多重决失。、结2022第度券场有6债新生约约的券额计45.2元及违主体共6家中1首次约体去同相三度增约券数涉金规均幅降从过去3年的债券违约情况来看，2022年第三季度新增违约债券只数和金额规模相对较低。从主体所属行业来看，地行违主最多第度增体约有下中营业增体约明下降有业有增约体民企新债违率著降。2022年第三季度信用债首次违