行业简评研究报告

证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明行业简评研究报告●石化化工行业2013年01月13日银河石化化工一周观点&下周计划石油化工标配维持评级基础化工低配维持评级石化和化工团队：裘孝锋、王强、胡昂分析师：裘孝锋：（8621）20252676：qiuxiaofeng@执业证书编号：S0130511050001分析师：王强：（8621）20252621：wangqiang_yj@执业证书编号：S0130511080002分析师：胡昂：（8621）20252671：huang@执业证书编号：S0130512070003内容提要：（1）下周计划；（2）一周行业&公司观点；（3）银河石化化工景气指数；（4）近期调研情况&报告要点；（5）覆盖上市公司盈利预测与评级。（化工景气指数、盈利预测与评级，请详见附件）（一）下周计划下周调研安排调研对象调研地点行程安排拜访人员研究员扬农化工江苏扬州周四17日董秘胡昂长青股份江苏扬州周五18日董秘胡昂泰和新材山东烟台周四17日待定董秘王强杰瑞股份山东烟台周五18日公司高管王强（二）一周行业&公司观点石化化工本周观点：1、美国EIA表示美国2013年原油产量将创有记录以来的最大增幅，未来两年美国原油产量增长23%，并预计今明两年brent油价分别为105和99美元/桶（2012年为112美元）。我们坚持今年7月以来的判断，未来几年国际油价将逐步走低，Brent主要波动区间将在80-110美元，目前各大国际大投行也越来越认同这个预期。2013年原油供需形势将有所好转，我们总体看淡2013年的原油价格；2012年全球原油需求增速是近年来除金融危机外的最低年份，70万桶/天（0.8%）远远低于去年底今年初130万桶/天（1.5%）的普遍预期，2013年原油需求增长改善不多，预计90万桶/天（1.0%），除美国外的OECD国家需求则将继续负增长；2013年非OPEC国家产量预期增长近130万桶/天（2.4%），主要来自美国页岩油、加拿大油砂和拉美产量的增长，以及北海等区域检修减少等增产，OPEC国家由于今年为对冲伊朗局势紧张而大幅增产达156万桶/天，预计明年将有所回调，减少约29万桶/天，总体产量仍将处高位；另外，伊朗原油出口量已由250万桶/天下降到目前的100万桶/天左右，伊核问题激化的影响度将有所减弱。2、年前国税总局的“消费税新政”使液化气一度恐慌性下跌1000元/吨，而山东地区对国税总局的“消费税新政”进行了“曲解”，将“其他原料”暂按“其他原料油”掌握，让液化气深加工特别是芳构化企业得到喘息；从国税总局的暂行办法可以领会到“消费税新政”主要针对偷税、漏水等行为，无疑对液化气深加工行业一棒子打死，对倒票、更换名称销售及调油行业仍是致命的打击；我们认为不排除“消费税新政”会延缓执行，但后期补税或再度征收的可能性仍存在，但山东等地利润已大不从前的芳构化装置受到冲击已是毫无疑问的了；芳构化消耗国内液化气约20%，这些装置的开工率受影响将使液化气系统性走弱，受益最大的将是采购国内液化气原料达100万吨的海越股份，受益弹性将是液化气每下降500元/吨增厚EPS达0.42元。 行业一周观点/石化和化工行业请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。3、2013年我们总体看好炼油、C3C4深加工和煤头尿素：原油相对走低、成品油价格不到位幅度已大幅减小，以及新的成品油定价机制有望推出，明年的炼油将是今年的电力，推荐辽通化工、中国石化；C3C3深加工，看好C3的海越股份、东华能源、卫星石化和C4的江山化工；煤头尿素看好鲁西化工、华鲁恒升；成长股建议关注广汇能源等。4、本周银河化工景气指数为7（3跌10涨7平），上周指数为2（4跌6涨10平），相对于12月指数为5（5跌10涨5平）。化工景气指数已连续三月为负。化工品受补库存需求，价格小幅反弹。天然气供应紧张加剧，气头尿素开工率继续下滑，尿素价格稳中上行，磷肥还不明朗，钾肥市场平稳，关注淡储进展及关税调整；聚氨酯方面，MDI有装置停车价格上涨，环氧丙烷、聚醚受原料推动价格继续上涨；化纤呈现上游强下游弱的格局；外盘丁二烯强势依旧，合胶小幅调高。冬储逐渐启动，复合肥需求恢复，尿素价格大幅上涨，种植面积的提升有望带动明年全球化肥的需求，华鲁恒升、鲁西化工经营有望好转。苯强势带来正丁烷制顺酐的投资机会，关注江山化工。重点子行业情况（化纤、农化、聚氨酯、氯碱、氟硅、合成橡胶）：1、化纤：聚酯链先扬后抑、锦纶谨慎偏上，2013年关注粘胶短纤和氨纶（1）PTA-聚酯-涤纶：元旦节后第一周，PTA-聚酯-涤纶产业链产品普遍呈现先扬后抑的价格走势，由于12月以来PX涨幅较大而目前利润面大，元旦假日期间则PTA涨幅大于涤纶产品；短期随着现代PX装置的开车，PX或许将进一步小幅回调，但毕竟1月PX执行价1625美元/吨，大幅回调的可能性基本为无；受200多万吨聚合体产能将在春节期间检修影响，PTA经过近期上涨后存在调整可能，但受PX成本限制而调整不会大；涤纶长丝产销已显疲弱，短期或将小幅走缓，后面则看下游的年关补仓的力度；涤短成本压力高企，厂家挺价心态坚定，下游对高价难以接受，但部分有补货需求，预计呈小幅回调后企稳；工业丝受成本支撑而高位徘徊，月中后或将有较大压力出现。（2）锦纶：原油纯苯价格坚挺使己内酰胺行业受成本推动而价格偏上，己内酰胺和切片市场价格大幅上涨使锦纶厂家成本面推动力提升，但终端市场需求好转有限，年底企业面临放假减量使供需形势仍一般，锦纶大厂库存仍维持20-30天，所以预计后市锦纶民用市场表现只以谨慎偏上为主。（3）粘胶：粘胶短纤价格节后强势拉涨，元旦小长假休假所积压的需求在节后大爆发，下游纱厂周初集中补货，下半周仍有刚需采购，部分贸易商有所介入，但普遍超签，后期价格短期维持强势上涨可能性较大，但年关将至，冲高需谨慎。粘胶长丝受粘胶短纤行情拉动而市场提振的效果微弱，后期依旧弱势整理为主。（4）氨纶：目前国内氨纶产能约50万吨，近两年新增产能投放很快，平均年增长15%左右，而实际需求仅约40万吨，供过于求幅度近20%。受新增产能投放拖累，近三年氨纶主流品种价格下跌幅度达55%。但氨纶的新增产能已投放完毕，后续产能大约3万吨，已不足总产能6%；行业整体库存偏低，再加上棉花价格在收储政策支撑下相对偏高，导致替代性需求回升等多重利好因素，氨纶景气度环比改善可期；此外，业内企业将有可能通过停车检修等方式，进行限产保价，前期氨纶协会已开会讨论联手保价事宜。2013年有望是氨纶行业复苏的一年。2、农化：价格触底回升。（1）尿素：价格稳中上行。冬储市场启动、复合肥采购需求逐渐恢复，尿素价格持续上升，本周华鲁小颗粒报价2140元/吨，同比上涨1.9%。生产方面，天然气供应紧张加剧，气头尿素装置开工率继续下降，为近几年的低点。12年前11月尿素出口529万吨，全年有望达到600万吨，大幅好于11年，关税政策调整有利于明年化肥出口；目前库存压力不明显，备肥不足。后期尿素价格行情大趋势仍然向上，但短期可能涨幅有限。（2）磷肥：一铵见底，二铵平稳。关税政策调整有利于明年磷肥市场。一铵方面，价格趋稳，已到成本边缘，目前仍缺乏利好，价格平稳运行。二铵国内备货比较谨慎，还需观望；国外二铵市场仍低位持稳。（3）钾肥：上半年大合同签订。合同价略偏低，市场成交不理想，目前进口货源充足，国内库存不低，但是复合肥需求逐渐提升，总体上看价格将以平稳为主。（4）复合肥：行情逐渐好转。原料尿素价格持续上涨，为复合肥涨价提供动力，但是复合肥的冬储积极性还不高，短期价格将缓慢上涨。（5）草甘膦：成交价下滑，甘氨酸路线报价集中在3.3-3.4万元/吨，实际成交下调至3.1-3.3万元/吨，港口FOB下调至5000-5250美元/吨；目前市场存在库存压力，中长期看环保政策。3、聚氨酯：小幅回暖（1）MDI：价格上涨。万华1月MDI挂牌价，纯MDI挂牌价与12月持平，聚合MDI挂牌价下跌400元/吨，但仍高于市场价格，提振市场信心；本周纯MDI上涨1.9%至21400元/吨，聚合MDI上涨2.2%至18950元/吨。纯苯高位，原料苯胺市场普遍坚挺；尽管市场那个需求平淡，山海拜耳意外停车影响供应量，预计MDI价格维持高位。（2）TDI：平稳为主。本周华东地区价格报价22200元/吨，价格平稳运行。原料苯价格高位维持，对TDI有一定支撑，但是考虑到下游需求疲软下，预计后面震荡趋稳走势。（3）环氧丙烷、聚醚受原料支撑价格继续上涨，陶氏装置停车影响出口，国内环氧丙烷进口货源减少，本周上涨1.3%至11950元/吨。己二酸限产保价价格维稳，BDO持续阴跌后略有回暖。4、氯碱：整体平稳纯碱协会强调限产保价政策，12月开工率将降低，企业新报价上调；但下游需求尚未见好转，成交将偏淡。当前氯碱行业依旧延续着以碱养氯的格局，PVC需求难见起色，烧碱走势缓慢下行后价格稳定。5、氟硅：上游原料上涨，下游制冷剂平稳，关注萤石出口关税调整本周制冷剂价格平稳，萤石价格上涨，氯甲烷价格下跌。空调和汽车市场需求低迷，加上原料价格低位运行，制冷剂价格难现反弹，今明年新增产能的上马将压低制冷剂中枢价格。未来，氟化工产品运行会出现分化，传统制冷剂产品价格将维持弱势运行格局，而譬如1234yf、PVDF、高端PTFE等新型产品的盈利会相当可观。随着天气的转冷，萤石生产成本增加，企业陆续停产，价格反弹可能性较大，本周萤石价格上涨11.4%至1950元/吨。6、橡胶：涨势趋缓经过连续上涨后橡胶价格报价渐稳，只有丁苯橡胶上涨1.7%至17800元/吨。丁二烯外盘坚挺，国内价格窄幅盘整，丁二烯、合胶受制于下游需求疲软，涨幅将有限，预计价格将窄幅震荡。（三）银河化工景气指数本周银河化工景气指数为7（3跌10涨7平），上周指数为2（4跌6涨10平），相对于12月指数为5（5跌10涨5平）。化工景气指数已连续三月为负。2011年9月指数为-2，10月为-16，11月为-12，12月为-82012年1月指数为-2，2月为4，3月为4，4月为-4，5月-4，6月为-18，7月为-6，8月为6，9月为2，10月为-4，11月为-6，12月-8（四）近期调研情况&报告要点包括上市公司：杰瑞股份、辽通化工、海越股份、广汇能源、红太阳、金发科技、江山股份、海默科技、兄弟科技、赞宇科技、卫星石化、桐昆股份、东华能源（以上近期更新）杰瑞股份（002353）：（1）、产能瓶颈解除，新兴市场获突破，设备板块将续写高速增长；上半年能源服务公司自用设备占用产能情况，公司在设备订单充足的情况下、顶住了制造产能不足的压力，设备板块仍保持了60%以上的高速增长；下半年公司产能瓶颈解除，公司除了成功把握国内页岩气前期开发拉动设备需求之外，顺应市场发展钻采类设备，着力发展油田工程类设备，包括压缩机、油气分离、净化等油田工程建设的设备，特别是有较大优势而近两年没有重点发展的天然气压缩机产品，压缩机产品12年有所发力；目前来看，新兴国家的市场开拓也获得了重大突破，此次委内瑞拉订单是公司历史上最大的订单，主要以连续油管为主，是公司继成功打入北美市场后又一个重大突破。公司设备板块的表现大超市场预期，12年设备板块收入预计增长约100%（11年8.25亿），13年有望继续50%左右的高增长；设备的持续高增长，弥补了岩屑回注继续停业的遗憾，使得今年增速环比逐季上升。（2）、今年服务板块已多点开花，明年将明显发力；服务板块2011年受页岩回注影响了5000万收入而未达到年初2.5亿元的目标；12年在没有岩屑回注贡献的情况下，预计收入达到2亿左右，固井服务是服务板块的主要贡献者，预计收入约1亿（2011年固井服务收入约4000万，实现盈利）。和美国合作的径向定井服务的2套设备从2011年9月开始在辽河油田作业、压裂酸化服务于2011年下半年也已开始；其他的项目，陆上油田环保服务等也都于2012年上半年开始开展服务。（3）我们基本维持三季报点评的业绩预测，预计公司2012-2013年EPS分别为1.41元和2.03元，维持“推荐”评级。（1月10日更新）辽通化工（000059）：（1）、四季度业绩4毛多已经算不错，炼油趋势性好转已体现很充分；上半年原油价格高而炼油大亏，三季度由于公司炼化和化肥装臵大修而单季度出现巨亏；到10月下旬，公司石化装臵大修完成，炼油产能扩大到600万吨，石脑油产量能覆盖目前45万吨乙烯产能和去年10月收购的18万吨盘锦小乙烯的原料自供，柴油产能也提高到250万吨；本来12年超级冷的冬天将大大刺激适应冬季低温的-35#柴油需求，但由于宏观经济增速下台阶，东北地区柴油需求增长疲软，才造成公司10月份预览与目前预览的落差；但有一点是毋庸臵疑的，四季度炼油经营已趋势性好转，基本做到了不亏。（2）公司下调12年业绩预览不改变炼油趋势好转，继续推荐；公司炼化业务的业绩弹性最大，四季度开始炼化盈利已大幅改观。我们维持13年盈利预测，预计2012-2013年EPS分别为0.01元和0.86元，维持“推荐”评级。（1月9日更新）海越股份（600387）：（1）战略转型十年一剑，大石化梦近在咫尺，一期60万吨丙烯、60万吨异辛烷、16万吨正丁烷、3.5万吨甲乙酮等产品将于2014年初正式投产，二期有望做丙烯腈；（2）60万吨丙烷脱氢制丙烯，将贡献可观盈利，公司选择的Lummus技术的丙烯选择性和转化率更高，丙烷的单耗相对低一些，理论开工负荷相对较高，催化剂费用也相对低一些；（3）汽油标准升级驱动，异辛烷前景广阔，汽油中烯烃、芳烃含量的要求越来越严格，不含苯、芳烃、烯烃的烷基化油的重要性越来越突出，我国烷基化油产能太小只有100多万吨，潜在需求超600万吨，公司60万吨异辛烷的前景巨大；（4）消费税新政受益“左右逢源”，公司将受益部分芳构化装臵停车而液化气价格下跌，液化气价格每下跌500元的业绩弹性高达0.42元。（5）公司业绩即将迎来转折点，13年主要是一次性收益，我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.03元、0.75元和1.11元，上调至“推荐”的投资评级。（1月6日更新）广汇能源（600256）：（1）、煤炭分质利用将大幅提升淖毛湖煤炭资源价值，煤焦油含量调低为10-12%，1000万吨煤炭分质利用公司做了105亿元的收入和64亿元净利润的预测，按陕煤在榆林的类似项目情况来看，保守估计40亿元左右净利润应该问题不大，消费税其实按最差估计是5-6亿元；有一点需注意的是第一步煤干馏14年初就可出来以直接外卖煤焦油盈利15亿元左右。（2）公司规划5年建565个加注站，有利于LNG营销，利润率也可观。（3）哈密煤化工项目的正式投产打开明年盈利空间，能源转型进程的重要节点，顺利的话将于2013年1月正式转固；目前哈密120万吨甲醇联产LNG煤化工项目的负荷约为6成，到年底有望达到7成；从调试情况来看，与可研比，LNG从5亿方增加至6亿方，中油翻了2番超过10万吨，石脑油增加了1.7倍至4.7万吨，收入将达到40多亿（可研收入30多亿）；我们认为明年总体负荷在8成以上应该不存在大的问题了，那么届时将贡献20亿左右的利润。这是近几年公司能源转型大进程中，继2010年10月淖柳公路通车而实现疆煤东运之后的又一件里程碑式的大事。（4）煤炭销售行情开始企稳，13年月销量100万吨，单吨利润70-80元应该问题不大了。（5）中哈边境连接线有望年底前解决，吉木乃LNG明年春天有望投产。（6）能源转型基本完成，今年业绩增长主要看投资收益。公司明年将进入业绩全面释放期。假设瓜州广汇能源物流持有伊吾广汇能源开发9%的股权转让在年底前完成，明年哈密煤化工符合8成5、吉木乃LNG负荷8成，我们预计公司2012-2013年EPS分别为0.58元和0.95元，维持“推荐”评级。（12月12日更新）红太阳（000525）：（1）第3套2.5万吨吡啶已开车，第2套2.5吨正进行大修，因此目前开起来的产能依旧是3.7万吨。明年产能就达到6.2万吨，但是新投产的2.5万吨产能的开工率要看下游市场的开拓情况。（2）公司百草枯的毛利率大约20%多点，当前公司吡啶成交价2.7-2.8万元，百草枯水剂42%成交价15500元。（3）吡啶反倾销有望刺激价格，但上涨空间要看下游的承受程度，对公司业绩的影响主要体现在新投产的吡啶项目。今年百草枯产量增速高达40%以上，但其实百草枯的价格却上涨不多，估计后面价格大幅上涨的难度也较大。（4）公司是否开草甘膦要看明年价格是否维持。（5）今年业绩6毛多些，明年看吡啶量价提升。（12月12日更新）金发科技（600143）：（1）前3季度车用改性塑料销量18-19万吨，今年预计25万吨，全年改性塑料销量预计65-68万吨。家电毛利率15-18%，车用25%左右。（2）明年将是车用爆发年，一方面，明年是公司成立20周年；另有一方面，公司前几年的人才储备战略到了厚积薄发的时候。公司的销量目标：改性塑料销量80万吨，其中车用是40万吨。（3）可降解塑料还需政策的推动，眼下看广州城市垃圾分类的推动以及地膜的推广。（4）我们预计12-13年EPS分别为0.30元、0.42元。（11月30日更新）江山股份（600389）：（1）公司主要长单客户是先正达，正常的情况下是1个月定一次价，10月份协议价3.5万元/吨。北美、东南亚备货启动，预计要持续到明年3-4月份，因此价格还有望维持甚至上涨。（2）目前草甘膦毛利率约20%，低于预期的原因两方面，一是母液的处理每吨需增加3000元的成本；2是新产品大砍刀（33%水剂）亏本外卖，缩小了原粉的盈利空间。（3）明年新增点突出，2.5万吨IDA法草甘膦装置有望下月投产，按照保守3000吨的盈利，有望贡献7500万；2万吨酰胺类除草剂预计贡献2000-3000万元盈利；收购泰国LADDA集团，并表将增加2000多万的盈利。（4）孟山都受原料和环保影响开工率预计在5成左右，国外备货有望延续到明年1季度，大企业长单仍供不应求，预计价格将维持，中长期还看环保政策。如果按照3.5万元的草甘膦价格核算，预计公司明年业绩为1.45元。（11月22日更新）海默科技（300084）：（1）海默科技是国际多相计量领域的技术领导者，是亚洲市场上领先的油田多相计量整体解决方案的提供商；今年以来，公司实施兼并收购，逐步实现公司从单一产品（服务）到提供综合产品及服务的转变，顺利收购兰州城临钻采，主营业务新增钻采压裂设备及配件生产；全资子公司收购了代理销售公司多相流量计和利用公司产品开展移动测井服务的哥伦比亚OSS公司，有利于拓展南美地区的市场并增加了增产、压裂等油田服务业务。（2）今年10月，公司设立美国全资子公司并进军北美页岩油领域，完成购买美国Carrizo公司拥有的位于美国科罗拉多州丹佛盆地的Niobrara页岩油气开发项目权益的10%。目前该区块已进入规模开发阶段，73%是页岩油，17%是NGL，10%是天然气；截至10月，Carrizo公司在该区块钻完井总计27口（其中24口井已投产），总日产量达到约1,850桶油当量；未来3-4年，该区块页岩油井将达到400口以上，海默权益油气年产量有望达到100万桶以上、年贡献净利润有望达到1.5亿左右。Carrizo继续担任作业者，接下去，公司会成为业主之一进入作业服务。（11月14日更新）兄弟科技（002562）：1、维生素K3目前产量200吨每月，去年3月份扩到3000吨的产能还需小改造，市场还不能完全消化，预计需要2-3年；维生素B1去年1200-1300，今年1500-1600吨；维生素B3产能5000吨，目前负荷约80%是4000吨，新建的10000吨本来配套中华化工，现在暂缓。2、维生素好多都是3-5家控制，但现在周期都越来越短；目前K3的毛利接近50%，价格仍有缓步提升的态势；B1又回到历史比较低的位置，今年都不赚钱，和终端需求变化不大，主要是江西天新药业产能2000多吨想抢占市场；B3也处于历史低点，目前小亏。3、收购中华化工股权的障碍主要是价格，目前诉讼团已组成；中华化工往年盈利2亿，现在受宏观经济影响只有1亿。4、铬鞣剂目前单月销量4000吨价格6000多，目前要亏钱；皮革助剂2010年7000吨，今年底扩到2万吨，明年销量计划14000吨，目前10000多元/吨、毛利率30-40%，盈利较好是因为有非标品的因素。5、制革含铬固废的清洁化综合利用项目的成本优势明显，制革厂自己处污成本要接近2000元/吨；公司项目处理量为8000吨铬粉，产品是8000吨铬鞣剂和3000吨含铬复鞣剂，盈利会比联产出铬鞣剂高不少。6、今年业绩估计只有6分钱，接下去看3点：（1）收购中华化工有进展；（2）制革含铬固废的清洁化综合利用项目实现量产；（3）维生素B3的扩产与行情起来。（11月9日更新）赞宇科技（002637）：（1）今年AES、MES销量较去年略有增长，这说明公司仍占据着较大市场份额；但价格和毛利率较去年下滑明显，AES单吨售价8000元左右，毛利率在10%以下，MES售价7000元，毛利率15%左右。（2）价格和盈利大幅下滑有两方面原因，一个是湖南立成要上市，中小企业为了压低其业绩，打价格战；另一方面是原材料下跌，公司库存损失大。（3）从当前的市场情况来看，公司的募投项目低于预期的可能性大，MES还有待市场的开拓，AES要看保洁太仓项目的进展。（4）行业洗牌是迟早的事，这次来的早，一旦毛利率回归的话，公司业绩弹性比较大；但行业好转尚需时日，我们预计公司12-13年EPS分别为0.12元、0.25元，给予中性评级。关注毛利率提升以及募投项目进展。（11月9日更新）卫星石化（002648）：（1）触媒事故已经被认定为刑事案件，事故原因调查预计仍需数月，丙烯酸供应冲击仍将持续；从丙烯酸的历史走势来看，海外巨头企业具有相当大的定价权，当前海外企业纷纷提高11月份丙烯酸价格，对国内丙烯酸价格是个重要的支撑；我们认为丙烯酸价格向上的趋势可能性大。（2）公司通过上下游产业链延伸，向上建丙烯，向下延伸高分子乳液、SAP，能够有效的发挥规模优势，牛市增加弹性、熊市能抵御行业风险。（3）SAP需求旺盛，发展前景广阔，产品毛利率高，是公司未来重要的盈利点。公司3万吨SAP有望在2013年年中投产。（4）我们预计12-13年公司EPS分别为1.15元和1.30元，对应当前股价PE17.3x、15.3x，后市丙烯酸价格仍存在涨价空间，继续维持推荐评级。（10月26日更新）桐昆股份（601233）：（1）涤纶长丝行业从去年11月到今年6月一直亏损，行业龙头桐昆6月也出现单月亏损，6月份开始部分小产能扛不住而停产，而之后原油价格见底回升，7月去库存后的复苏是补库存和报复性反弹，10月后行情略有回落，下游需求复苏还不够明显，行情全面起来感觉还早；三季度的业绩主要体现在8-9月份，9月份净利润约6000万。（2）目前公司涤纶长丝产能200万吨，前9月产量约150万吨，库存只有10天，分产品来看还是POY好一些；恒通三期27万吨和长兴恒腾项目40万吨也已进入聚合设备的安装阶段。（3）80万吨PTA一期已进入试生产并开始自用，负荷高时已经达到满产年化120万吨，自己PTA可节省运费150元，二期PTA尚在发改委审批。（4）产业链上游延伸只做成熟的，煤制乙二醇暂时没有想法，集团可能考虑去加拿大收购炼厂。（5）可转债在走程序，行情差不一定发，到时候再看。（6）今年业绩预计0.35-0.4元。（10月26日更新）东华能源（002221）：（1）张家港丙烷脱氢一期60万吨项目进展顺利，预计13年年底建成，14年上半年达产，宁波大榭66万吨已经获批，项目建设会比较快，预期比张家港项目晚3个月建成；（2）为保证原料供应，一方面公司当前加大国际贸易量，同时进军上游冷冻船队，另外一方面准备跟上游生产企业直接签订长期供货合同；（3）公司定增预期近期完成；（4）预期今明两年业绩预计在0.43、0.52元，公司实质性的业绩增长有待14年公司两个丙烷脱氢项目建成。（10月24日更新）

评级标准银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。谨慎推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。该评级由分析师给出。中性：是指未来6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。回避：是指未来6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。裘孝锋、王强、胡昂，石化和化工行业证券分析师。3人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。

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