中小盘伐谋主题：海上风电专题全球迎来平价上网时代国内市场快速崛起

图23：球海风叶片度持提升 15图24：至2018年国海风累装的CR5达90% 17图25：220kV海电复缆广运到上风项建中 18图26：至2017年国海风累装前家比81.8% 18表1：国上电招标价 6表2：洲有4个“贴”价目最预计2023投产 8表3：海省相台海风发的十”规划 8表4：省出海电竞性臵案合引导价步降 10表5：上电网明确稳逐推市化竞价 表6：2018国海电核装容计42.1GW，投超8000（MW，亿） 表7：上电目基本成 12表8：海海桥与临一项对比 13表9：片型趋碳纤各性全优玻纤 16表10：2018中海新增机前大商比超95% 16表中能注平海期50MW风目ROE达52%、37% 19敬请参阅最后一页免责声明敬请参阅最后一页免责声明1、全球海上风电进入成长期，欧洲率先迎来平价上网时代、欧洲引领全球、中国快速崛起，美国潜力巨大（WFO）2018498.8万千2205WindEurope年26053%105185084%2018（2223126.（36969M1.4（8309（421M15W2台，2M01835.7%6380MW27.8%。图1：2018年海上风电新装机规模欧洲占比53%图2：截止2018年底海上风电欧洲累计装机占比84%丹麦 西班牙1.2% 0.1%比利时6.2%其他13.6%中国33.2%英国26.3%德国19.4%比利时荷兰其他5.2%4.9%1.3%丹麦5.8%英国35.7%中国19.4%德国27.8%数据来源：WindEurope、CWEA、数据来源：WindEurope、CWEA、165.5自203R7382018444.5201871395.89.4%、9.3%201830070.4%9.1%6.5%4.5%3.6%45.8%。60230图60230图3：近5年我国海上风电新增装机规模的CAGR达73.8%444527901630165515001040116010004506805902013 2014 2015 2016 2017 2018数据来源：CWEA、新时代证券研究所江苏 浙江 福建 河北 上海 辽宁 广东

江苏上海福建浙江河北广东辽宁天津山东敬请参阅最后一页免责声明图4：江苏省2018年新增海上风电装机规模占比58%图5：截止2018年底江苏省累计装机规模占比70.4%5.6%4.3%3.6%2.7%2.3% 0.6%0.3%6.0%4.5%6.5%7.5%9.1%9.3%57.9%70.4%9.4%数据来源：CWEA、新时代证券研究所数据来源：图4：江苏省2018年新增海上风电装机规模占比58%图5：截止2018年底江苏省累计装机规模占比70.4%5.6%4.3%3.6%2.7%2.3% 0.6%0.3%6.0%4.5%6.5%7.5%9.1%9.3%57.9%70.4%9.4%数据来源：CWEA、新时代证券研究所数据来源：CWEA、新时代证券研究所20302400MWNREL201862023200万千敬请参阅最后一页免责声明图6：当前技术支持下美国海上风电的潜在装机量高达20.59亿千瓦6054.665040302018.5318.7210.9102.454.936.085.775.19太平洋北大西洋南大西洋墨西哥湾图6：当前技术支持下美国海上风电的潜在装机量高达20.59亿千瓦6054.665040302018.5318.7210.9102.454.936.085.775.19太平洋北大西洋南大西洋墨西哥湾五大湖数据来源：北极星电力网、新时代证券研究所、欧洲降本路径清晰，率先实现“零补贴”平价上网2002年英201515.4%。2014CD（），350%年-201720182022119.89￡/MWh57.50￡/MWh200413欧分15欧分4欧元/MWh2020201720173表1：英国海上风电项目招标电价项目总装机量（MW）开标时间投产时间中标价格（￡/MWh）EA171420152018119.89NeartnaGaoithe44820152019114.39TritonKnollOWFarm8602017202174.75HornseaProject213862017202257.50MorayOWFarm9502017202257.50数据来源：北极星电力网、720186.8MW20103MW8.0MW规207796MW20851M7得201890%，一成“首付”充分说明项目ROE20154500/kW2018年2500欧元45%图7：欧洲海上新装风机均机容量快速提升 图8：近10年欧洲海上风电场均规模增长7倍876543210平均单机功率（MW）

0平均风电场规模（MW）数据来源：WindEurope、 数据来源：WindEurope、图9：2018年欧洲海上风电平杠杆融资率达到90% 图10：2015-2018年欧洲海上风成本下降了45%100%0%

90%87%201020112012201320142015201620172018海上风电平均杠杆融资率（%）陆上风电平均杠杆融资率（%）

2.532102015 2016 2017 2018海上风电平均单位造价（€m/MW）陆上风电平均单位造价（€m/MW）敬请参阅最后一页免责声明数据来源：WindEurope、 数据来源：WindEurope、4“零补贴”，最早将于2023年投产。20174月，“20183HollandseKustZuid1&2成为全球第四个零补贴项目，根据规划，它将成为全球首个投产的零补贴项目，同时也是首个将运用10MW机型的海上风场。此外，HollandseKustZuid3＆4项目将在5月公布竞标结果，有望继续实现零补贴。随着8MW海上风机的批量安装，以及10MW及以上机型的逐步推出，欧洲海上风电正快速迎来平价上网的新时代。表2：欧洲已有4个“零补贴”平价项目，最早预计2023年投产项目名称总装机量（MW）国家开发商投产时间HeDreiht900德国EnBW2025OWPWest240德国Orsted2024BorkumRiffgW2240德国Orsted2024HollandseKustZuid1&2110荷兰Vattenfall2023资料来源：欧洲海上风电、2、政策、技术、规模化共振，国内有望复制欧洲模式、风电政策逐渐明朗，国内海上风电发展前景明确2020100050020195100203G13.3GW，20202GW3GW202012GW2GW203030GW20223GW20201.16GW1.5GW20200.8GW20200.35GW。图11：我国海上风电十三五累计并网目标5GW 图12：我国海上风电十三五开工规模目标10GW500

300300903030301010

500

4504502001001005040352010江苏福建浙江广东河北上海海南天津辽宁敬请参阅最后一页免责声明累计并网容量（单位：万千瓦） 开工规模（单位：万千瓦）敬请参阅最后一页免责声明数据来源：风电发展十三五”规划， 数据来源：风电发展十三五”规划，文件名称发布机构主要内容表3：沿海各省市相继出台海上风电发展的“十三五”规划文件名称发布机构主要内容敬请参阅最后一页免责声明《江苏省“十三五”能源发展规划》江苏省政府到2020年海上风电累计并网350万千瓦，保持全国领先水平。《浙江省电力发展“十三五”规划》浙江省能源局重点发展海上风电，“十三五”期间新增风电300万千瓦左右。《福建省“十三五”能源发展专项规划》福建省政府规划总规模1330万千瓦，到2020年底海上风电装机规模达到200万千瓦以上，到2030年底要达到300万千瓦以上。《广东省海上风电发展规划（2017—2030年）（修编）》广东省发展改革委20201200万千瓦200万千瓦以上，到2030年建成投产约3000万千瓦。《山东海洋强省建设行动方案》山东省政府到2022年，全省开工建设海上风电装机规模达到300万千瓦左右。《天津市可再生能源发展“十三五”规划》天津市发改委坚持陆上和海上并举，优化发展陆上风电，稳妥推进海上风电，到2020年，全市风电装机总规模达到116万千瓦。《上海市能源发展“十三五”规划》上海市政府加快临港海上风电基地建设，适时启动奉贤海上风电开发。在顾园沙、东海大桥南侧等海域积极探索，争取在区域共赢合作开发方面进行示范突破，支持探索深远海海上风电开发《大连市能源发展“十三五”规划》（辽宁）大连市发改委按照大连市近海风电场开发建设规划，加快推进庄河150万千瓦海上风电场的建设《河北省“十三五”能源发展规划》河北省政府有序推进唐山、沧州海上风电建设，到2020年沿海风电装机容量争取达到80万千瓦。《海南省能源发展“十三五”规划》海南省政府积极推进海上风电发展，至2020年，争取投产东方近海风电装机共35万千瓦。资料来源：各政府网站、20185201820192010100MW0.978元/kWh201040.7779元/0.7070元/0.6881元/0.6882元/31分/202分/302分2分/12分382分千瓦时之后，每降低1分/千瓦时得0.2分，分数的后续边际贡献同样极低。2019年52420190.820200.75201820210.8520222019530201952018202020202021表4：各省市出台海上风电竞争性配臵方案，合理引导电价稳步下降文件名称发布机构主要内容《海上风电及陆上风电竞争配臵办法（试行）》广东省能源局1分/0.05分/千瓦11-2分/1分/0.1分/千瓦时得1分；上网电价降低2分/千瓦时以上，超过2分/千瓦时部分，每降低2分/千瓦时得1分。设备方面明确鼓励单机容量达到5MW以上风电机组的运用投入。《福建省海上风电项目竞争配臵办法》福建省发改委302分/千瓦时以1分/42分/2分/千瓦时的部分，每降低1分/千瓦时，得0.2分。最高得40分。设备方面鼓励采用拥有自主知识产权、单机容量达到8MW以上的风电机组。《上海市风电项目竞争配臵管理办法》上海市发改委由上海市发展改革委根据规划确定项目场址并委托第三方完成测风等前期准备工作，再（即业主综合评分高的企业获得项目开发资格。《江苏省风电项目竞争配臵相关办法》《江苏省未确定投资主体风电项目竞争配臵暂行办法》江苏省发改委“未确定投资主体”30厘/（含以内的，得分降幅×130厘/千瓦时以上的，得分=30+(减幅。设备方面对于4MW以上的风电机组有明确鼓励。《山东省风电项目竞争性配臵办法(征求意见稿)》山东省能源局302分/千瓦时0.5分/22分/1分/千瓦时，得1分，满分40分。支持采用机型单机容量在5MW以上的风电机组。资料来源：各政府网站、图13：广东省海上风电电降低2分即可得30分 图14：福建省海上风电电降低2分可得38分353025得分20得分1510500 1 2 3 4 5 6 7 8电价降低幅度（分/千瓦时）

45403530得分25得分201510500 1 2 3 4 5 6 7 8电价降低幅度（分/千瓦时）敬请参阅最后一页免责声明数据来源：广东省能源局、 数据来源：福建省发改委、敬请参阅最后一页免责声明表5：海上风电上网电价明确，稳健逐步推进市场化竞价敬请参阅最后一页免责声明调整方向具体内容竞价方式开启将海上风电标杆上网电价改为指导价，新核准海上风电项目全部通过竞争方式确定上网电价。指导电价调整2019年符合规划、纳入财政补贴年度规模管理的新核准近海风电指导价调整为每千瓦时0.8元，2020年调整为0.75元潮间带项目上网电价调整新核准潮间带风电项目通过竞争方式确定的上网电价，不得高于项目所在资源区陆上风电指导价。2018年核准项目电价确定对2018年底前已核准的海上风电项目，如在2021年底前全部机组完成并网的，执行核准时的上网电价；2022年及以后全部机组完成并网的，执行并网年份的指导价。资料来源：国家发改委《关于完善风电上网电价政策的通知》、、201842.1GW，未来三年将迎抢装潮2018年海上风电项目密集核准投资超8000亿，未来三年将迎来抢装潮。受《关于2018201920182018800030.736GW607331个，总装机容量8.6GW，总投资1385亿元；第三为福建省，核准项目5个，总373.94150.2117.7201820212022表6：2018年国内海上风电核准装机容量合计42.1GW，总投资超8000亿（MW，亿元）省份核准项目数核准规模（MW）总投资（亿元）主要规划区域广东50307366073汕头、揭阳、珠海、阳江、湛江、汕尾、惠州江苏318602.41385滨海、启东、如东、大丰、射阳、东台福建51712373.9漳浦、莆田石城、莆田平海湾、长乐外海浙江4934150.2舟山嵊泗、宁波象山上海111217.7上海南汇边滩合计9142096.48000资料来源：北极星电力网、各政府网站、、技术升级、规模化双翼齐飞，打开国内海上风电成本下降空间40%4MW5051-7300元/kW1000万-300024-33%7035V的海缆造价基本上在60万到1020kV40050020000-30000图15：海上风电成本主要在风机和基础施工（江浙）图15：海上风电成本主要在风机和基础施工（江浙）图16：海上风电成本主要在风机和基础施工（粤闽）2%1%9%风电机组基础及施工1%风电机组海缆6%5%41%塔筒11%海上升压站和陆上集9%塔筒控中心海上升压站和陆上集控中心24%33%用海（地）费用数据来源：水规总院、新时代证券研究所数据来源：水规总院、新时代证券研究所

施工辅助工程敬请参阅最后一页免责声明表7：海上风电项目造价基本构成机型4MW（万元/台）单位造价（元/kW）6MW（万元/台）单位造价（元/kW）文件名称江苏、浙江地区为主福建、广东地区为主风机基础非嵌岩单桩基础导管架基础950-1350--2375-33751000-14002500-35001800-24003000-40001200-15003000-3750--嵌岩单桩基础导管架基础--2100-26003500-4330--2200-30003660-5000220kV海上升压平台200MW22000-26000万元/座，1100-1300元/kW300MW24000-29000万元/座，800-967元/kW400MW26000-31000万元/座，650-775元/kW海底电缆35kV（8-20MW）60-150万元/km220kV（200MW）450-500万元/km风机装机单位造价（元/kW）4MW5051-61506MW6800-70005MW6000-62006.3MW6800-70005.5MW6500-68007MW7000-7300资料来源：水规总院、8M10MW5-6MWCWEA20184MW机组2.348GW52.8%；5MW装机容量达到0.317.2075.M.45、6.7MW5MW机90%5MW7.2MW6MW7MW风机，8MW、10MW10+MW图17：截至2018年底我国海上风机主力机型的单机容量在4.0MW

13.432.254222205198

352.4

23482.38MW 502.0MW 361.5MW 390

270.3366467.5500 1000 1500 累计装机容量（MW）

2500敬请参阅最后一页免责声明数据来源：CWEA、50%100MW343MW元/kW20185MW7MW15804元/kW32%5-50500GW2013450MW增长至20189102071.48200745%14000-16000元/kW16000-19000元/kW表8：上海东海大桥项目与临港一期项目对比项目名称开发单位核准时间项目位臵总装机容量（MW）总投资（亿元）单位千瓦投资（元/kW）上海东海大桥海上风电示范项目中广核、大唐集团、中电国际、上海绿色环保2008上海东海大桥东侧、浦东新区以南10223.6523186上海临港海上风电一期示范项目上海申能新能源投资有限公司2018/5/8上海市浦东新区南汇咀以东海域11217.715804资料来源：政府官网、敬请参阅最后一页免责声明图18：近10年海上风电项目单位千瓦投资降幅达45%9.098.848.59.098.848.526667231866.5208115.61619414776925000 820000 7615000 410000 35000 210 02007 2009 2011 2015 2017单位千瓦投资（元/kW） 单位电能投资（元/kWh）数据来源：水规总院、3、海上风电技术要求高，关注核心产业链环节缆，下游的海上风电开发运营等环节值得关注。图19：海上风电关键产业链环节资料来源：、原材料与零部件：叶片大尺寸化，关注核心材料碳纤维20166（2016-2030图20：海上风电机组主要由叶片、发电机组等组成图21：叶片占据了海上风机机组成本的30%27%30%5%21%17%资料来源：北极星风力发电网、新时代证券研究所数据来源：北极星电力网、新时代证券研究所年10045-59.970%20216030%20%左右，图20：海上风电机组主要由叶片、发电机组等组成图21：叶片占据了海上风机机组成本的30%27%30%5%21%17%资料来源：北极星风力发电网、新时代证券研究所数据来源：北极星电力网、新时代证券研究所叶片 齿轮箱 风机控制系统 发电机 其他图22：2018年中国风电用碳纤用量达8千吨 图23：全球看海上风机叶长将持续提升83833.060.908765432102014 2015 2016 2017 2018碳纤维用量（千吨）

100%0%

2016A 2021E

>70.0m60.0-69.9m5%23%7%22%23%5%23%7%22%23%29%28%22%20%13%8%50.0-54.9m45.0-49.9m<45.0m敬请参阅最后一页免责声明数据来源：SAMPE、 数据来源：TPI预计、表9：叶片大型化趋势下碳纤维各项性能全面优于玻纤应用部位应用效果说明主梁帽使叶片重量明显降低，且提升叶片刚度比玻璃纤维密度小约30%，强度大40%，模量高3-8倍蒙皮表面提高叶片抗压力和抗拉力能力，缓解复杂环境对叶片的腐蚀提高叶片耐磨损能力，延长叶片使用寿命叶片根部提升根部材料的断裂强度和承载强度，降低根部螺栓压力；增加螺栓数量，巩固叶片与轮毂连接处性能提升静态强度与疲劳强度防雷系统叶片前后缘经过特殊设计，使叶片高效避免雷击，保障叶片相关性能具备导电性，可通过特殊结构接地实现避雷靠近叶尖部分降低重量，降低轮毂上负载保证叶片振动方向资料来源：《碳纤维复合材料在风电叶片中的应用研究》、赛瑞研究、、整机制造：市场高度集中，单机容量快速大型化590%。40%CWEA年中4361.655GW（726MW，181439（243（24.2（5.G1.19520184.445GW12（226G，509（7.617.4ST383.2）90%4MW5MW5MW8MW表10：2018年中国海上新增装机中前五大厂商占比超95%制造企业单机容量制造企业单机容量/MW装机台数/台装机容量/MW4180720

6 1 6上海电气汇总 4.01 181 7264 25 1004.2724.272302.4远景能源汇总4.1597402.42.53587.53.381267.3金风科技

6.45 5 32.36.7 2 13.4敬请参阅最后一页免责声明金风科技汇总 3.26 123敬请参阅最后一页免责声明制造企业单机容量制造企业单机容量/MW装机台数/台装机容量/MW323695.5422明阳智能汇总3.372791GE6318联合动力3412湘电风能515合计4361655数据来源：CWEA、图24：截至2018年底中国海上风电累计装机量的CR5达90%50.9%50.9%3.8%3.2%3.0%1.5%1.4%0.4%0.3%0.2%0.1%0 装机容量（MW） 装机容量占比（%）

60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%敬请参阅最后一页免责声明数据来源：CWEA、、海底电缆：国内四大厂商崛起，光电复合海缆快速进口替代10%35kV220kV201610220kV220kVABB域产业化加快，东方电缆、中天科技、亨通光电、汉缆股份等国内企业快速崛起，目前已经具备了220kV和500kV海缆的生产能力，正在快速的实现进口替代。图25：220kV的海底光电复合缆被广泛运用到海上风电项目建设中资料来源：东方电缆网站、敬请参阅最后一页免责声明、海上风电开发运营：大型央企及地方能源集团主导，ROE高500MW500MW90-1003-5102017年200MW以上的开发企业包括国能投、81.8%图26：截至2017年底我国海上风电累计装机前六家占比81.8%120010008006004002000累计装机容量（MW）数据来源：CWEA、敬请参阅最后一页免责声明50MW8.5317.06元年、201840001:4左右，20172018年项目的ROE52%37%20182018敬请参阅最后一页免责声明0.85元/千瓦时的补贴电价情况下ROE均十分可观。表11：中闽能源注入的平海湾一期50MW海风项目ROE高达52%、37%项目单位2017年2