云计算行业专题报告之四：泛在电力物联网确定主题共振持续业绩驱动

目录电网信息化投资——可持续景气周期“安可”方向主题， 1泛在电力物联网——构建垂直行业最大物联网生态圈 2明确行业定义，打造电网全网数据采集生态 2泛在电力物联网——明确积极建设规划，打造全面数据服务生态圈 3商业模式前瞻——海量数据支持，多场景多用户可期 5海量场景覆盖，数据优势明确 5售电业务有望作为突破口，试水数据金融服务 7风险因素 投资建议 重点公司推荐 12插图目录图1：2006-2018中国电力信息化投资统计与预测 1图2：2017-2021智能电网行业投资预测 1图“中国制造”9项重大工程 2图4：电网分层边缘计算架构示意图 3图5：配偶电网物联网平台示意图 3图6：国家电网泛在电力物联网建设规划 4图7：边缘计算和云计算应用特征对比 4图8：泛在电力物联网实施网络分层重点 5图9：国家电网电网投资数据 5图10：国家电网边缘计算数据终端成长趋势 5图国家电网泛在电力物联网对内业务服务支持案例 6图12：国内一次能源消费量统计 6图13：我国全社会用电量统计 6图14：国家电网泛在电力物联网对外业务服务支持案例 7图15：电改政策推进示意图 7图16：电力交易市场化目标示意图 8图17：全国直接交易电量规划目标 8图18：恒华科技数据服务产品布局与数据接口说明图 9图19：恒华科技数据服务案例说明 9图20：电力数据公司上下游数据接口与卡位说明图 10图21：电力产业链与黑色产业链可比公司供应链金融服务逻辑比较 10图22：电力产业链公司供应链服务市场潜在空间示意图 表格目录表1：恒华科技盈利预测 12表2：岷江水电盈利预测 13▍主题参考智研咨询的预判，中国电力信息化投资规模近年来有望维持20%左右的稳定增速。图1：2006-2018中国电力信息化投资统计与预测2017-202131%，20212图2：2017-2021智能电网行业投资预测从国产化角度看，智能电网是《中国制造2025》战略重点突破的领域，也是“互联网+2018智能电网成为9项重大工程之一。图”9资料来源：搜狐科技2016-2017年其1027IT架构实施层是现阶段的国产化重点。泛在电力物联网——构建垂直行业最大物联网生态圈明确行业定义，打造电网全网数据采集生态2018年国网信通在年初的工作会议上中就提出了“打造全业务泛在电力物联网，建SG-eIoTelectricInternetofThings)模型、接入方式，以实现各类终端设备的即插即用。图4：电网分层边缘计算架构示意图资料来源：北极星电力网图5：配电网物联网平台示意图资料来源：北极星电力网泛在电力物联网，参考北极星等能源网站对于泛在电力物联网的定义，其主要是侧重用户侧或者说能源的需求侧，指利用“大云物移智”（大数据、云计算、物联网、移动互联网、智慧城市）等先进信息通信技术，促进能源需求侧实现多元化、低碳清洁化、综合化发展，提升能效的同时降低对环境的负面影响，从而实现用能、运维成本不断降低，也更好满足用户对多种能源的需求。5亿只（其中5亿只电表，几千万台各类保护、采集、控制设备，规划到0年，SG-eIoT20SG-eIoT力无线专网、NB-IoT、北斗定位、IPv6、5G、国产芯片等具有自主知识产权的国产新技术将被大规模的应用，并且国网的直属子公司将承担大量核心应用的开发与建设工作，最终将整个泛在电力互联网打造成全部关键技术由国产设备支撑的技术体系。泛在电力物联网——明确积极建设规划，打造全面数据服务生态圈3月8日国家电网有限公司泛在电力物联网建设工作部署电视电话会议在京召开。公司董事长、党组书记寇伟出席会议并讲话。公司做出两个阶段的战略安排，到2021年初步建成泛在电力物联网，基本实现业务协同和数据贯通，初步实现统一物联管理，各级智慧能源综合服务平台具备基本功能，支撑电网业务与新兴业务发展。到2024年建成泛在电力物联网，全面实现业务协同、数据贯通和统一物联管理，公司级智慧能源综合服务平台具备强大功能，全面形成共建共治共享的能源互联网生态圈。图6：国家电网泛在电力物联网建设规划第一阶段第一阶段年初步建成泛在电力物联网。100%，营配贯通率100%，电网实物ID增量覆盖率100%、同期线损在线监测率100%、公司统计报表自动生成率100%、业财融合100%，调控云覆盖100%70%第二阶段第二阶段2022-2024年建成泛在电力物联网平达到国际领先线上率90%的数据中台资料来源：国家电网《泛在电力物联网建设大纲》，BC型案例样本。图7：边缘计算和云计算应用特征对比政府机构政府机构336中心建成数据服务商户超2.25亿能源客户车联网充电桩已经接入超28万个终端用户已经覆盖4.17亿客户，线上缴费率50%设备供应商资料来源：国家电网《泛在电力物联网建设大纲》，而从信息化的最终建设重点看，结合国网的规划文件看，国网将在应用层、平台层、2018社会20195909亿元，其中电网投资5126201848892018年提升近5%，对比去年同期增幅十分明显。图8：泛在电物联实施络层重点 图9：国家电电网资数据

电网投资（亿元）2017 2018 2019E资料来源：国家电网《泛在电力物联网建设大纲》

资料来源：公司公告,▍商业模式前瞻——海量数据支持，多场景多用户可期海量场景覆盖，数据优势明确从垂直行业边缘数据节点来看，电力行业的边缘计算节点拥有明确海量特征。参考国家电网披露数据看，基于公司的主要系统应用，公司已经形成各种接入智能电表达5.4亿60TB4.71336家2030SG-eIoT（家电网能源物联网）20亿个。这里需要关注的是，比起一般的接为性26个省(88%，亿。超20亿智能数据感知终端10超20亿智能数据感知终端5.4亿左右,智能数据终端2019年

2030年左右，垂直行业第一物联网生态资料来源：国家电网《泛在电力物联网建设大纲》而从数据的实际应用看，无论对国网内部业务还是外部业务，均存在非常明确的应用刚需。对内看，首先，场景应用清晰。比如计量在线监测与智能诊断技术、面向对象的用电信息数据交换协议等技术手段已经在国网系统中大范围开始使用；电力PMS2.0系统、物资管理系统等也已经开始在电力系统中推广开来。另外，结合未来新能源的发电和应用占比看，电网的智能化也需要内部管理提升。根据新能源网的预测，在2030年左右，国内非火电与水电的一次能源消费量将占比达30%，比2018年的消费占比提升近100%。图11：国家电网泛在电力物联网对内业务服务支持案例检测管理检测管理统一数据标准，实现员工开支、设备运维、客户服务等全价值链管理，实现规划、采购、建设、运行全环节上下游数据贯通。供电服务管理链精准实时准确数据交互，提升电表数据共享及时性，构建电网供电服务管理链精准实时准确数据交互，提升电表数据共享及时性，构建电网一张图，构建新一代调度自动化系统。分布式能源管理全面深度感知源网荷储设备运行，用市场办法引导用户参与调峰与调频，重点通过虚拟电厂和多能互补方式提高分布式新能源的友好并网和电网可调控容量占比。资料来源：国家电网《泛在电力物联网建设大纲》，图12：国内一次能源消费量统计资料来源：中国新能源网（含预测）,

图13：我国全社会用电量统计资料来源：中国新能源网（含预测）,国企混改的推进，这部分业务的长期成长性也非常值得期待。图14：国家电网泛在电力物联网对外业务服务支持案例综合能源服务综合能源服务基于电网服务为基石入口，打造涵盖政府、终端用户、产业链上在线电网增值服务等线上增值业务拓展。在线电网增值服务等线上增值业务拓展。大数据应用服务极培育新业务、新业态、新模式。资料来源：国家电网《泛在电力物联网建设大纲》，售电业务有望作为突破口，试水数据金融服务我们以售电市场化为例来看大数据的应用前景，从政策端分析看，本轮电改起始于20156图15：电改政策推进示意图2015年开启大幕干意见》

到2017年6月底国输配电价的核定

《2018作指导意见》降低电网环节收一般工商业电价平均降低10%目前多地正在组织开展第三批增量配电改革试点项目申报工作，有望近期公布，按要求今年上半年要实现全国地级以上城市全覆盖。资料来源：北极星、100%市场化交易放开，20202020年全国电力直接46550亿度、53450亿度。图16：电力交易市场化目标示意图

图17：全国直接交易电量规划目标全国直接交易电量（万亿千万时）化开放时点：2018年对应电压：一般35KV以上化开放时点：2020年对应10KV以上0

2017 2018 2020资料来源：北极星、

（20182016150%。受此影响，我们判有望进一步聚焦于打磨服务和产品，在价格相对敏感性更低的零售服务端全面发力。需双方的大量业务数据（利润中心侧，包括（不限于）采购协议、经营计划、结算数据PaaSSaaS台对于客户的服务粘性持续提升。图18：恒华科技数据服务产品布局与数据接口说明图资料来源：恒华科技公司官网2017年已经完成了数据中心建设向数据运维与增值服务转型，2018年业务均在实现快速成长。山西地电配售电一体化云平台应用赤峰经开售电有限公司图19：恒华科技数据服务案例说明山西地电配售电一体化云平台应用赤峰经开售电有限公司负责3市12县数据处理IDC建设运维交易数据挖掘分析配售电一体化云上下游应用一体化开发全网上下游数据挖掘山东聚睿新华智能售电有限公司售电平台服务利润中心模块开发售电侧数据挖掘资料来源：恒华科技公司公告、考虑到电网公司在全国的业务空间与数据采集能力，国网系公司的数据分析平台有望在未来形成明确的行业竞争优势，随着售电企业数量的持续增加，在细分领域有望成为堪比上海钢联、万得资讯等数据公司巨头。的无死角的了解能力。图20：电力数据公司上下游数据接口与卡位说明图供电公司档案供电公司档案发电企业档案采购合同用户档案交易节约收益电量接口上游数据下游数据成本成本收入采购计划负荷预测交割计划分成方式资料来源：而长尾售电企业的经营模式也是明确的资金依赖类型，因此若类比下游较为分散的黑色金融、化工等行业，未来售电环节的供应链金融需求也将明确释放。国网系公司作为行业的数据优势方，一方面可以复制航天信息的助贷模式，一方面也可以考虑复制上海钢联与生意宝的供应链金融服务模式。图21：电力产业链与黑色产业链可比公司供应链金融服务逻辑比较资料来源：公司公告、2020520%的电力交易增量成长值得期待。图22：电力产业链公司供应链服务市场潜在空间示意图资料来源：预测▍风险因素国网泛在电力物联网资本开支不及预期。国产自主可控软件替换节奏不及预期。边缘计算应用落地进度慢于预期。▍投资建议投资建议上，我们建议沿着三条主线布局，把握国网泛在电力物联网的投资机遇：1、输电网方向：国网直属公司有望率先受益，且在云计算与边缘计算增量业务的支持下，公司估值有望提升，重点推荐岷江水电、远光软件、国电南瑞；2关注配电领域的恒华科技和终端电力信息采集服务领域的朗新科技。3、信息安全建设方向：在传统信息安全领域，建议关注拥有国网大客户服务资质与渠道的龙头技术与产品提供商，如启明星辰、深信服等。▍重点公司推荐恒华科技：配网服务领先企业，布局云化售电服务201838.35%41.30%2.7250%左右收入来自市场2018SaaSSaaSSaaSSaaSSaaS61,200个，其中4,82056,380个，云服务体系不断完善。20181025日青海-河南800225.59亿元，结912升，现金流表现恶化；公司云化业务发展低于预期，创新业务进展低于预期。盈利预测及估值。2018-19年有望全面打开增量市场。长期看，随着售电市场化的提速，公司增量业务天花8年盈利预测至8（6元-200年的盈利预测0.9/.20元，对应PE39/30/22X，维持“增持”评级。表1：恒华科技盈利预测项目/年度201620172018E2019E2020E营业收入(百万元)603.30855.751,117.801,454.931,876.86营业收入增长率YoY54%42%31%30%29%净利润(百万元)125.43181.69271.08357.89480.13净利润增长率YoY55%45%49%32%34%每股收益EPS(基本)(元)0.310.450.680.891.20毛利率43%44%44%44%44%净资产收益率ROE17.20%11.71%15.20%17.15%19.24%每股净资