资本成本练习题

..>第六章资本本钱一、单项选择题1.不需要考虑发行本钱影响的筹资方式是()。2.从资本本钱的计算与应用价值看，资本本钱属于()。3.在个别资本本钱的计算中，不必考虑筹资费用影响因素的是()。6.*种股票当前的市场价格为40元，每股股利是2元，预期的股利增长率是5%，则其市场决定的普通股资本本钱为()。A.5%B.5.5%C.10%D.10.25%8.如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到适宜的可比公司，并且没有信用评级资料，则可以用来估计债务本钱的方法是()。14.公司增发的普通股的市价为12元/股，筹资费用率为市价的6%，本年发放股利每股0.6元，同类股票的预计收益率为11%，则维持此股价需要的股利年增长率为()。A.5%B.5.39%C.5.68%D.10.34%18.资本本钱的概念包括两个方面，它们是()。21.在不考虑筹款限制的前提下，以下筹资方式中个别资本本钱最高的通常是()。27.利用资本资产定价模型确定股票资本本钱时，有关无风险利率的表述正确的有()。D.政府债券的未来现金流，都是按名义货币支付的，据此计算出来的到期收益率是名义无风险利率28.*公司发行普通股股票总额600万元，筹资费用率5%，上年股利率为14%(股利占普通股总额的比例)，预计股利每年增长5%，所得税税率25%，该公司年末留存50万元未分配利润用作开展之需，则该笔留存收益的本钱为()。A.14.74%B.19.7%C.19%D.20.47%二、多项选择题1.在计算个别资本本钱时，需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有()。2.利用可比公司法估计债务本钱时，要求可比公司应当()。4.以下有关债务本钱的表述正确的选项是()。B.现有债务的历史本钱，对于未来的决策是不相关的漂浮本钱5.在市场经济条件下,决定企业资本本钱水平的因素有()。6.资本本钱作为财务管理中一个非常重要的概念，其用途主要包括()。7.在个别资本本钱的计算中，需要考虑筹资费用影响因素的有()。8.在个别资本本钱中须考虑抵税因素的是()。9.以下关于公司资本本钱和工程资本本钱的说法中，正确的有()。10.留存收益的资本本钱，正确的说法是()。11.判断历史β是否可以指导未来的关键因素有()。12.以下关于资本本钱的说法中，正确的有()。14.税率是影响资本本钱的一个外部因素，以下各种资本本钱中，受税率影响的有()。16.资本本钱是财务管理的一个非常重要的概念，一般来说，资本本钱指的是()。17.以下有关资本本钱的表述中错误的有()。B.假设*种证券的流动性差或市场价格流动大,对筹资者而言都要支付相当大的筹资代价C.资本本钱计算的正确与否，通常会影响企业的筹资决策,不会影响投资决策D."财务费用〞账户的发生额可以大体上反映企业实际承担的负债本钱数额21.资本本钱是企业的投资者对投入企业的资本所要求的最低收益率，从企业的角度看，资本本钱是投资工程的()。23.如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到适宜的可比公司，并且没有信用评级资料，则以下不适合用来计算债务本钱的方法是()。三、计算分析题1.A公司没有发放优先股，20×1年的有关数据如下：每股账面价值为10元，每股盈余为1元，每股股利为0.4元，该公司预计未来不增发股票，并且保持经营效率和财务政策不变，现行A股票市价为15元，目前国库券利率为4%，证券市场平均收益率为9%，A股票与证券市场的相关系数为0.5,A的标准差为1.96,证券市场的标准差为1。要求：(1)用资本资产定价模型确定该股票的资本本钱;(2)用股利增长模型确定该股票的资本本钱。2.*企业方案筹集资本100万元，所得税税率为25%。有关资料如下：(1)向银行借款10万元，借款年利率7%，期限为3年，每年支付一次利息，到期还本。(2)按溢价发行债券，债券面值14万元，发行价格为15万元，票面利率9%，期限为5年，每年支付一次利息，到期还本。(3)发行普通股40万元，每股发行价格10元。预计第一年每股股利1.2元，以后每年按8%递增。(4)其余所需资本通过留存收益取得。要求：(1)计算个别资本本钱;(2)计算该企业加权平均资本本钱。3.*公司股票目前的市价为20元，2005～2009年的股利支付情况见下表：年份009要求：分别按照以下两种方法计算股利的平均增长率，确定该公司股票的本钱(1)按算术平均数计算;(2)按几何平均数计算。四、综合题资料：(1)E公司的2009年度财务报表主要数据如下(单位：万元)：收入4000税后利润400股利240留存利润160负债4000股东权益4000负债及所有者权益总计8000(2)假设该公司未来保持经营效率和财务政策不变;(3)假设公司目前的负债均为有息负债，负债预计的平均利息率为8%，预计未来维持目标资本构造不变，公司目前发行在外的股数为400万股，公司目前的股价为15元/股。所得税税率为25%。要求：请分别答复以下互不相关的问题：(1)计算该公司目前的可持续增长率;(2)计算该公司股票的资本本钱;(3)计算该公司负债的税后资本本钱;(4)计算该公司的加权资本本钱。参考答案及解析一、单项选择题1.【答案】D【解析】此题考核的是发行本钱的影响。留存收益属于内部筹集的权益资本，没有发行本钱。2.【答案】D【解析】资本本钱是一种时机本钱，指公司以现有资产获得的符合投资人期望的最小收益率，也称为最低可承受的收益率，是投资工程取舍的收益率。3.【答案】C【解析】此题的主要考核点是各种筹资方式资本本钱的区别。在个别资本本钱的计算中，由于留存收益是从企业税后净利中形成的，所以，不必考虑筹资费用因素的影响。4.【答案】C【解析】此题考核的是加权平均资本本钱。负债的市场价值=10000-6000=4000(万元)，权益资本本钱=5%+1.40×9%=17.6%负债的税后资本本钱=18%×(1-25%)=13.5%加权平均资本本钱=17.6%×60%+13.5%×40%=15.96%5.【答案】A【解析】用风险调整法估计债务本钱时，按照这种方法，债务本钱通过同期限政府债券的市场回报率与企业的信用风险补偿率相加求得。6.【答案】D【解析】此题的主要考核点是用股利增长模型来计算普通股资本本钱。因为：所以，。7.【答案】B【解析】时间(年末)市场指数收益率2006年20002007年4500(4500-2000)/2000=125%2008年1800(1800-4500)/4500=-60%2009年3500(3500-1800)/1800=94.44%算术平均收益率=[125%+(-60%)+94.44%]/3=53.15%几何平均收益率==20.51%按几何平均法所确定的平均收益率与算术平均法所确定的权益市场收益率的差额=20.51%-53.15%=-32.64%8.【答案】B【解析】此题考核的是债务本钱估计的方法。如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到适宜的可比公司，并且没有信用评级资料，则可以使用财务比率法估计债务本钱。如果公司目前有上市的长期债券，则可以使用到期收益率法计算债务的税前本钱。如果公司没有上市的长期债券，则可以使用可比公司法估计债务本钱。如果本公司没有上市的债券，而且找不到适宜的可比公司，则就需要使用风险调整法估计债务本钱。9.【答案】C【解析】留存收益比例=1-3/5=40%;权益净利率=5/20=25%股利的增长率=可持续增长率=留存收益比率×期初权益预期净利率=留存收益比率×权益净利率/(1-留存收益比率×权益净利率)=40%×25%/(1-40%×25%)=11.11%股票的资本本钱=3×(1+11.11%)/50+11.11%=17.78%10.【答案】A【解析】此题的主要考核点是加权平均资本本钱的计算。加权平均资本本钱=。11.【答案】C【解析】普通股资金本钱=D/[P×(1-F)]+g=2.5/[25×(1-5%)]+6%=16.53%12.【答案】C【解析】此题的主要考核点是加权平均资本本钱的计算。权益资本本钱=11%+1.41×9.2%=23.97%负债的税后资本本钱=15%×(1-25%)=11.25%加权平均资本本钱=。13.【答案】C【解析】留存收益属于企业内部留用资金,不需要筹资费用。14.【答案】B【解析】此题的主要考核点是普通股资本本钱的计算。根据固定成长股票的股价计算公式：，则:=，求得g=5.39%。15.【答案】A【解析】此题考核的是资本构造。资本本钱用于筹资决策时，筹资决策的核心问题是决定资本构造，最优资本构造是使股票价格最大化的资本构造。16.【答案】C【解析】此题的主要考核点是债券税后资本本钱的计算。NPV=500×10%×(P/A，K，5)+500×(P/F，K，5)-600当K=4%，NPV=500×10%×(P/A，4%，5)+500×(P/F，4%，5)-600=50×4.4518+500×0.8219-600=222.59+410.95-600=33.54(万元)当K=6%，NPV=500×10%×(P/A，6%，5)+500×(P/F，6%，5)-600=50×4.2124+500×0.7473-600=210.62+373.65-600=-15.73(万元)K==5.36%。债券税后资本本钱=5.36%×(1-25%)=4.02%。17.【答案】C【解析】此题考核的是平均收益率的估计。算术平均法下平均收益率=[(30-40)/40+(40-25)/25]/2=17.5%;几何平均收益率==9.54%。18.【答案】A【解析】此题考核的是资本本钱的概念。资本本钱的概念包括两个方面：一方面，资本本钱与公司的筹资活动有关，它是公司募集和使用资金的本钱，即筹资的本钱;另一方面，资本本钱与公司的投资活动有关，它是投资者所要求的最低报酬率。前者称为公司的资本本钱，后者称为投资工程的资本本钱。19.【答案】C【解析】普通股资金本钱=D1/[P0×(1-F)]+g=2.5/[25×(1-5%)]+6%=16.53%20.【答案】B【解析】此题考核的是资本资产定价模型估计普通股本钱。=8%+1.2×4%=12.8%。21.【答案】A【解析】通常，权益资本本钱要大于债务资本本钱，发行普通股和留存收益筹资属于权益筹资，长期借款和发行公司债券属于负债筹资。就权益资本本身来讲，由于发行普通股筹资要考虑筹资费用，所以其资本本钱要高于留存收益的资本本钱，即发行普通股的资本本钱应是最高的。22.【答案】B【解析】此题考核的是资本本钱的概念。投资人要求的最低报酬率，是他放弃的其他投资时机的收益率，也就是投资于本公司的时机本钱。投资人要求的最低报酬率，是他放弃的其他投资时机中报酬率最高的一个。23.【答案】C【解析】在计算加权平均资本本钱时，其权数可用账面价值权数、实际市场价值权数和目标价值权数，而前两者只反映过去和目前的加权平均资本本钱，目标价值权数则适用于筹措新资金的加权平均资本本钱的计算。24.【答案】D【解析】计算加权平均资本本钱时需要确定各种资本在总资本中所占的比重，加权平均资本本钱的计算有三种加权方案可供选择：账目价值加权、实际市场价值加权和目标资本构造加权。25.【答案】A【解析】K=9%/(1-5%)=9.47%26.【答案】C【解析】此题考核的是无风险利率的估计。通常认为，政府债券没有违约风险，可以代表无风险利率。27.【答案】D【解析】应中选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率的代表，所以AB错误。在决策分析中，有一条必须遵守的原则，即名义现金流量要使用名义折现率进展折现，实际现金流量要使用实际折现率进展折现，通常在实务中这样处理：一般情况下使用名义货币编制预计财务报表并确定现金流量，与此同时，使用名义的无风险利率计算资本本钱。只有在存在恶性的通货膨胀或者预测周期特别长的两种情况下，才使用实际利率计算资本本钱。28.【答案】B【解析】此题的主要考核点是留存收益本钱的计算。留存收益本钱=(预计第一期股利/股票发行总额)+股利逐年增长率=14%×(1+5%)+5%=19.7%。二、多项选择题1.【答案】AB【解析】此题的主要考核点是负债筹资的利息抵税。由于负债筹资的利息具有抵税作用，所以，在计算负债筹资的个别资本本钱时须考虑所得税因素。2.【答案】AB【解析】此题考核的是债务本钱估计的方法。如果可比公司与目标公司具有C和D选项的特征，当然好，但不是必须的。3.【答案】ABD【解析】计算加权平均资本本钱时，是以各种资金占全部资金的比重为权数，对个别资本本钱进展加权平均确定的。而计算个别资金占全部资金比重时，可以选择ABD来计算.4.【答案】ABD【解析】因为存在违约风险，债务投资组合的期望收益低于合同规定的收益。对于筹资人来说，债权人的期望收益是其债务的真实本钱。5.【答案】ABCDE【解析】由于融资活动本身与外部环境的复杂性，资本本钱要受资本市场和经营者决策的影响。6.【答案】ABCD【解析】此题考核的是资本本钱的用途。公司的资本本钱主要用于投资决策、筹资决策、评估企业价值和业绩评价。7.【答案】ABD【解析】此题的主要考核点是各种筹资方式资本本钱的区别。在个别资本本钱的计算中，由于留存收益是从企业税后净利中形成的，所以，不必考虑筹资费用因素的影响。8.【答案】AB【解析】因债务筹资的利息在税前列支，可以抵税，其个别资本本钱中的资金使用费用为税后的年利息，而权益资金的股利是税后支付的，不能抵税，所以A、B正确。9.【答案】ABC【解析】此题考核的是如何区分公司资本本钱和工程资本本钱。D选项不正确：工程资本本钱是公司资本支出工程所要求的最低报酬率。10.【答案】BCD【解析】保存盈余的本钱是一种时机本钱，它相当于股东投资于*种股票要求的收益率，但不必考虑筹资费用。11.【答案】ACD【解析】此题考核的是β值的估计。如何判断历史β是否可以指导未来呢"就要看β值的驱动因素是否发生重大变化，虽然β值的波动因素很多，但关键的因素有三个：经营杠杆、财务杠杆和收益的周期性。12.【答案】BCD【解析】此题的主要考核点是资本本钱的相关理论问题。根据资本本钱的定义可知，资本本钱是企业为筹集和使用资金而付出的代价。这一定义说明，资本本钱是企业的投资者对投入企业的资本所要求的收益率，同时也就是企业的时机本钱，但并不是企业实际付出的代价。由此可以判定选项A的说法不正确，而选项D说法正确。而根据决定资本本钱上下的因素，即外部因素：利率、市场风险溢价和税率，内部因素：资本构造、股利政策和投资政策，可判定选项B说法正确。而根据资本本钱的计算公式可以判断选项C的说法亦是正确的。本小题的选项A和选项D是互为矛盾的两个说法，只能存在一个正确说法。而对于选项B的说法可以从资本本钱理论中推论出来。13.【答案】BC【解析】算术平均收益率=[(4800-2200)/2200+(3100-4800)/4800]/2=41.38%几何平均收益率==18.71%14.【答案】CD【解析】此题考核的是影响资本本钱的因素。因债务筹资的利息在税前列支，可以抵税，其个别资本本钱中的资金使用费用为税后的年利息，而权益资金的股利是税后支付的，不能抵税，所以C、D正确。15.【答案】ABD【解析】此题考核的是资本构造。增加债务的比重，会使平均资本本钱趋于降低，同时会加大公司的财务风险，财务风险提高，又会引起债务本钱和权益本钱上升。因此，公司应适度负债。16.【答案】BC【解析】此题考核的是资本本钱的概念。一般来说，资本本钱是指投资资本的时机本钱。这种本钱不是实际支付的本钱，而是一种失去的利益，是将资本用于本工程投资所放弃的其他投资时机的收益，因此被称为时机本钱。17.【答案】ACD【解析】资本本钱是一种时机本钱，也称为最低可承受的报酬率，所以A错误;证券市场条件会影响资本本钱，市场上*种证券的流动性差，投资者要求的收益高，市场价格波动大，市场风险大，所以对筹资者来讲需支付较大的代价才能取得资金，B正确。资本本钱不仅是筹资方案的影响因素，也是影响投资方案的影响因素，C错误。借债的利息可以抵税,企业实际负担的是税后本钱，D错误。18.【答案】ABCD【解析】拥有大量固定资产的企业，对长期资本的需求量大，因此，主要通过长期债务资本和权益资本筹资;少数股东为了保持对公司的控制权，所以，不希望增发普通股筹资，更倾向负债筹资;企业适用的所得税税率越高，负债利息抵税利益越大，越偏好负债筹资;如果预计未来利率水平上升，则未来长期资本的本钱会更高，所以，企业为了提前将未来资本本钱锁定在较低的水平，应选择长期资本的筹集。19.【答案】BCD【解析】此题考核的是估计普通股本钱的方法。估计普通股本钱有三种方法：资本资产定价模型、折现现金流量模型和债券报酬风险调整模型。20.【答案】AB【解析】对于已经上市的债券来说，到期日一样则可以认为未来的期限一样，其无风险利率一样，两者的利率差额是风险不同引起的。21.【答案】AC【解析】此题的主要考核点是企业资本本钱的含义。企业的资本本钱是一种时机本钱，是未来本钱。22.【答案】ABCD【解析】导致公司加权平均资本本钱降低的因素有：总体经济环境的变化反映在无风险报酬率的降低上;公司股票上市交易，提高了股票的市场流动性，使得股票的变现风险减小，股东要求的报酬率也下降，即权益资本本钱降低，导致公司加权平均资本本钱降低;公司固定本钱占全部本钱的比重降低，使得企业经营风险(经营杠杆系数)降低，从而使得资本本钱也降低;发行公司债券，增加了长期债务资本占全部资本的比重，长期债务资本本钱低于权益资本本钱，所以会导致公司加权平均资本本钱降低。23.【答案】ABC【解析】如果公司目前有上市的长期债券，则可以使用到期收益率法计算债务的税前本钱;如果需要计算债务本钱的公司，没有上市债券，就需要找一个拥有可交易债券的可比公司，作为参照物;如果本公司没有上市的债券，而且找不到适宜的可比公司，则就需要使用风险调整法估计债务本钱;如