中国人民大学国际金融课件

中国人民大学财政金融学院1.外汇与外汇汇率ForeignExchange&ExchangeRate中国人民大学财政金融学院内容提要外汇和汇率基础汇率决定与变动汇率变化的经济影响人民币汇率制度外汇和汇率基础1.1.中国人民大学财政金融学院中国人民大学财政金融学院外汇特征外汇是以外币表示的资产，具有可偿性任何本币资产都不能称为外汇外汇买卖是债权的转移普遍可接受性在国际经济往来中被各国普遍地接受和使用外汇支付完成国际间债权债务的清偿可以自由兑换能够不受限制地兑换成其他形式的或其他货币表示的资产外汇渊源跨国贸易活动要求不同国家货币之间相互交换，以实现购买或支付行为——最初的国际汇兑，即外汇和外汇交易在现代银行业的推动下，贸易商之间偶发的零散的汇兑发展成为由银行中介实现的大批量日常业务——方便迅捷的全球外汇市场中国人民大学财政金融学院中国人民大学财政金融学院汇率（ForeignExchangeRate）Thepriceofonecurrencyintermsofanotheriscalledexchangerate.DirectQuotation&IndirectQuotationShanghai：US$100＝RMB¥629.65NewYork(say)：US$100＝RMB¥630.00USDollarQuotationUS$1＝J¥80.97US$1＝HK$7.7545主要间接标价货币中国人民大学财政金融学院中国人民大学财政金融学院习题

如果两家报价银行当天分别买进并卖出了100万美元，问从上述外汇交易中各赚了多少？东京外汇市场某银行报价US$110.50/110.60伦敦外汇市场某银行报价US$1.3040/1.3050汇率种类（III）即期汇率(spotrate)交易达成后在两个工作日内办理交割一般就是现时外汇市场的汇率水平远期汇率(forwardrate)约定未来某一时间进行外汇实际交割的汇率与即期汇率之间通常有差价，称为升水或贴水升贴水主要受利率差异、供求关系、预期等因素影响中国人民大学财政金融学院中国人民大学财政金融学院即期外汇牌价ICBC2006-03-22币种中间价现汇买入价现钞买入价卖出价基准价

美元

(USD)803.06801.45795.03804.67803.06

港币

(HKD)103.49103.28102.46103.70103.49

日元

(JPY)6.84686.81946.60036.87426.8427

欧元

(EUR)970.98967.10936.02974.86970.93

英镑

(GBP)

……1402.621397.011352.131408.23--中国人民大学财政金融学院汇率种类（IV）名义汇率(nominalexchangerate)官方公布或市场通行汇率未消除过去一段时间两种货币的通货膨胀差异实际汇率(realexchangerate)在名义汇率基础上剔除了通货膨胀因素比前者更能有效反映两国货币的实际购买力，用于经济分析

汇率决定与变动1.2.中国人民大学财政金融学院中国人民大学财政金融学院金本位制度下国际金本位制度特点各国货币由黄金铸成，且铸币有重量和成色规定，有法定含金量；辅币和银行券可按票面价值自由兑换为金币金币可以自由熔化、自由铸造和自由输出入黄金作为最终清偿手段，充当国际货币铸币平价为汇率决定的基础黄金作为统一币材、统一的价值衡量标准，对比各自含金量以确定货币比价1英镑金币的含金量是1美元金币含金量的4.8665倍，所以二者铸币平价为4.8665若只考虑货币价值而舍弃其他因素，则铸币平价就是英镑与美元间的汇率中国人民大学财政金融学院金本位是固定汇率制度安排货币的法定含金量一经确定不会轻易改动，因此作为汇率基础的铸币平价比较稳定外汇市场上，汇率以铸币平价为中心，因外汇供求关系的作用而上下波动由于黄金输送点的制约，外汇市场汇率波动被限制在一定范围内，从而现实的汇率水平相对稳定中国人民大学财政金融学院中国人民大学财政金融学院信用货币制度下流通中的不兑换纸币逐渐与黄金脱钩汇率是一种货币兑换另一种货币的比例，体现货币对外兑换价值；货币对外价值由其对内价值决定，货币对内价值用购买力来衡量信用货币制度下的汇率决定和变动无论固定汇率制还是浮动汇率制，汇率都已失去了相对稳定的基础市场汇率水平由外汇供求力量对比决定，任何能影响外汇供求关系变化的因素都会引起汇率变动中国人民大学财政金融学院外汇供求决定市场汇率水平对外支付形成对美元需求，国外付款实现美元供给本币升值，美元供给趋于减少，对美元需求趋于增加；本币贬值则相反外汇供求曲线频繁移动使得汇率经常变化中国人民大学财政金融学院¥/$汇率

美元供给

均衡水平

对美元需求

美元数量国内外相对价格水平、收入水平、利率水平、政策调控等因素的变动都可能影响汇率通货膨胀与汇率各国间的通货膨胀差异是汇率波动主要原因任何影响价格总水平的事件都影响汇率变动生产成本能源价格政府管制货币扩张……中国人民大学财政金融学院S$D$¥/$贸易收支差额持续的巨额贸易逆差（顺差）使外汇市场上本币供给（对本币需求）增加，长期里本币必将贬值（升值）国外部门对一国商品服务需求的减少（增加）会引起该国货币贬值（升值）一国贸易品部门劳动生产率相对于国外上升，可降低相对生产成本并提高价格竞争力，本币升值中国人民大学财政金融学院投资效率上升，吸引外国直接投资流入，会进一步增大外汇市场上对该国货币的需求，使升值更加显著一国的国际贸易地位还受到许多无法计算的因素影响，如偏好、产品质量和设计，以及售后服务等中国人民大学财政金融学院经济实力较强的经济实力形成本币币值稳定和坚挺的物质基础，也增强外汇市场信心稳定的经济增长率低通货膨胀水平平衡的国际收支状况充足的外汇储备合理的经济结构、贸易结构等经济实力差会使本币失去稳定的物质基础，市场丧失信心经济增长缓慢甚至衰退高通货膨胀率国际收支巨额逆差外汇储备短缺经济结构、贸易结构失衡中国人民大学财政金融学院财政货币政策影响汇率相对利率机制货币扩张/财政紧缩令利率下降，本币贬值货币紧缩/财政扩张令利率上升，本币升值相对价格机制财政货币政策可能引起通货膨胀，使本币贬值财政货币政策可以提高生产力和收入水平，使本币升值汇率对货币政策特别敏感货币供给剧烈扩张往往是通货膨胀的主因货币政策作用于汇率的两个渠道方向一致，往往相互强化政策预期已足以引起汇率调整中国人民大学财政金融学院汇率变动因素小结有长期变动因素和短期变动因素之分关键是价格水平和利率相对于国外变动各种经济事件和政府政策通过影响价格水平和利率，对汇率变动发挥作用各种影响因素可能同时变化，方向相同或相反，令汇率变动问题格外复杂自由浮动汇率可以令市场出清，调节国际收支平衡；但由此也产生汇率风险中国人民大学财政金融学院汇率变化的经济影响1.3.中国人民大学财政金融学院中国人民大学财政金融学院货币升值与贬值汇率变化表现为货币的升值与贬值，一种货币升值的同时，必然有另一种货币在贬值

1990年11月17日，人民币官方汇率为US$100＝RMB¥522.21；1994年1月1日起实行US$100=RMB¥870为起点的管理浮动汇率。计算人民币与美元的升贬值幅度。中国人民大学财政金融学院习题计算两种货币名义汇率和实际汇率的变动幅度，并解释存在差异的原因。

1999年巴西雷亚尔兑美元汇率为1.209Br/$，至2000年变为1.800Br/$。另1999年巴西CPI为127.5，美国CPI为107.6；2000年巴西CPI为141.5，美国CPI为112.4。对贸易收支的影响影响进出口数量本币贬值，可能扩大出口，限制进口本币升值，可能扩大进口，减少出口影响贸易收支差额本币贬值改善贸易逆差，需要满足马歇尔—勒纳条件（进出口需求弹性之和必须大于1）弹性理论在现代西方汇率理论中被广为接受和采用，但自身也有很大局限中国人民大学财政金融学院中国人民大学财政金融学院外汇倾销占领海外市场的低价策略，意在扩大出口，增加外汇收入，改善贸易差额要求：使本币对外贬值，且超过对内贬值程度制约因素6－9个月的收效期收效期内存在来自国内外的干扰J曲线效应即使满足马-勒条件，现实中贬值对贸易收支差额的正效应可能延迟贸易逆差可能暂时性扩大理论收效期限为9－12个月中国人民大学财政金融学院O时间贸易差额中国人民大学财政金融学院汇率影响贸易收支的约束条件贸易对手国的相应产品进行价格调整贸易竞争国货币显著贬值跨国公司内部交易往往不受汇率变动影响中国人民大学财政金融学院对资本流动的影响本币贬值→利于资本流入，不利于资本流出本币升值→？预期本币贬值→抛本币、抢外汇－资本外逃预期本币升值→？影响资本流动汇率敏感性的其他因素资本管制程度投资期限安全性中国人民大学财政金融学院对价格水平的影响对贸易品价格的影响本币贬值→进出口商品国内价格↑→物价上涨压力对非贸易品价格的影响潜在出口商品（价格敏感性产品）潜在进口替代品（价格敏感性产品）纯粹的非贸易品通货膨胀→本币贬值→更高的通货膨胀→进一步贬值人民币汇率制度1.4.中国人民大学财政金融学院人民币兑美元汇率走势中国人民大学财政金融学院1981 1994 2005 2012/3/5人民币汇率30年沿革汇率双轨制公布牌价与贸易内部结算价并存(1981-1984)官方汇率与外汇调剂市场汇率并存(1985-1993)以市场为基础的、有管理的单一浮动汇率1994外汇管理体制改革——实行汇率并轨和银行结售汇制，建立银行间外汇交易市场，改进汇率形成机制由国际收支状况形成的外汇市场供求关系是决定汇率的主要依据中国人民大学财政金融学院2005年起实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度以市场供求为基础的汇率浮动，发挥汇率的价格信号作用根据经常项目主要是贸易平衡状况动态调节汇率浮动幅度，发挥“有管理”的优势参考一篮子货币，即从一篮子货币的角度看汇率，不片面地关注人民币与某个单一货币的双边汇率中国人民大学财政金融学院2010年中国人民银行决定进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性以市场供求为基础参考一篮子货币对主要货币日均波幅上下5‰的管理浮动中国人民大学财政金融学院对人民币汇率的官方表述汇率制度改革要以我为主，有序推进按照主动性、可控性、渐进性的原则，完善有管理的浮动汇率制度更大程度发挥市场供求作用，增强人民币汇率弹性，保持其在合理均衡水平上的基本稳定

中国人民大学财政金融学院需