笔电行业市场需求与主要企业课件

笔电行业市场需求与主要企业笔电行业市场需求与主要企业一、笔电需求旺盛，叠加创新周期笔电需求旺盛，行业有望迎来新成长周期。笔电行业经过

2010

年至今的长期洗牌，19Q4已经开始复苏，疫情期间在线办公和教育刺激笔电的需求，20Q1

国内增长

27%，广达、英业达等

3

月份笔电出货大幅增长约

300%，二季度出货量有望维持高增长。笔电创新周期开启，金属化趋势势不可挡。笔电外观件从塑胶向金属件升级趋势明确，价值量翻倍带来行业空间增加。目前市面上主流或新出笔记本均采用铝合金、镁铝合金等金属材质机身。伴随笔电需求稳步增长、轻薄新笔电层出不穷、金属外观件渗透不断加强，笔电金属外观结构件需求不断提升，市场空间广阔。我们预计，2021

年笔记本电脑金属外观结构件市场空间为

310

亿元。操作便利性提升，触控笔电加速渗透。触控式笔电在笔电市场份额稳步扩大，凭借其便捷的交互操作和创新式的使用体验颇受部分消费者青睐。目前外挂式电容屏因其在中大尺寸领域具备一定优势，例如工艺成熟、制程简单、成本低、大尺寸量产较易且良率高，在中大尺寸笔电市场仍有较高的份额，近年来以内嵌式结构触控技术为主的显示面板厂商持续加大其在触控笔电市场的推广，预计内嵌式触控笔电份额有望持续提升。预计

2021

年整体笔记本触控市场为

56

亿元。2一、笔电需求旺盛，叠加创新周期4二、笔电外观结构件：金属外壳蓄势待发（一）外壳金属材料脱颖而出，轻薄、性能、美观完美兼容笔电外壳主要包括背盖

A面、前框

B

面、上盖

C

面、下盖

D

面以及金属支架，在装配笔记本电脑过程中需容纳显示面板、各类电子元器件、转轴等部件，其结构性能对制造精密度提出了较高的要求，同时由于其还具有外观装饰功能，近年来笔电外观件材料不断迭代，新材料外壳迭出。笔电外壳材料众多，包括工程塑料、金属、碳纤维及木质等。工程塑料是最早出现也是最常见的笔电外壳材料，但是随着笔电轻薄化和性能不断提升、消费者对质感和美观性愈发看重，新的外壳材料也应运而生。笔电行业新兴外壳材料主要有金属和复合材料碳纤维等。金属材料凭借其优异的综合性能、轻薄美观的质感、适中的成本，在一众外壳材料中脱颖而出，目前已成为最主流的轻薄本外壳材料。图1:

笔记本外观结构件分布资料来源：C-Touch

&

Display，民生证券研究院早期笔电一般都采用工程塑料（PC+ABS）。工程塑料是由聚碳酸酯（Polycarbonate）和丙烯腈-丁二烯-苯乙烯共聚物（ABS）合并而成的热可塑性塑胶，与手机后盖上用的纯PC

材质并非同款。纯

PC

材质韧性较优，可反复装配或拆卸，但机械性能不如

PC+ABS。常见的塑料表面处理包括喷涂工艺、膜内漾印技术和火花纹直接成型等工艺，主要目的是降低塑料感。喷涂工艺可以结合不同油漆做出不同外观效果，尤其是在笔记本

C

面即键盘部位，可以喷涂类肤质的橡胶漆，大大改善笔记本的手感，也可提升触碰及握持的防滑性。但橡胶漆耐候性及耐磨性不佳，经常接触的地方漆面容易磨损剥落。钢琴烤漆工艺也属于喷涂工艺的一种，PC+ABS

材料通过模具成型后，通过喷涂让表面产生镜面效果，外观十分漂亮，缺点是抗脏污力差。此外，模内漾印技术，也作

IML

技术，与表面喷涂相比，除色彩外还可以做成各样纹理，表面耐磨性胜于喷涂。还有一类，不做表3二、笔电外观结构件：金属外壳蓄势待发图1:笔记本外观结构件面处理，直接模具加工，成型出的表面展现最原始的纹理和质感，最常见的是火花纹，有不同规格，具备磨砂质感，笔记本的底壳一般就是直接采用火花纹表面。塑料外壳材料优点是成本较低、易于加工，缺点是比较重、不具有导热及散热性、容易损坏。图2:

类肤涂层工艺笔记本电脑举例图3:

钢琴烤漆工艺笔记本电脑举例资料来源：中关村在线，民生证券研究院资料来源：中关村在线，民生证券研究院图4:

膜内漾印工艺笔记本电脑举例图5:

无表面处理笔记本电脑举例资料来源：中关村在线，民生证券研究院资料来源：中关村在线，民生证券研究院碳纤材质属于比较少见的笔电外壳复合材料，常用于高端笔电。较知名的有Thinkpad

X1，采用航空级碳纤维外壳，这种材质加工工艺复杂，机械强度高，一般用于航空及汽车工业。有些笔记本仅在部分区域采用碳纤维材质，多用在触碰最多的地方，如戴尔

XPS

13

只在

C

面使用了碳纤维材质，因为使用者接触

C

面最多，要达到更高机械强度和耐磨损性能。4面处理，直接模具加工，成型出的表面展现最原始的纹理和质感，最图6:

联想

Thinkpad

X1

采用碳纤维材质外壳图7:

戴尔

XPS

13

笔电仅

C

面采用碳纤维材质外壳资料来源：中关村在线，民生证券研究院资料来源：中关村在线，民生证券研究院其他还有一些非常罕见的材质，可以打造差异化、个性化外观。例如玻璃纤维、聚碳酸酯等多种材料，用竹子、大理石、木头、皮革等外壳的产品也出现过。如惠普

ENVYWood

木纹笔记本，在掌托和木质触控面板采用了天然胡桃木材质。图8:

惠普

EnvyWood

笔记本采用木质外壳 图9:

华硕

EcoBook

系列笔记本采用木质外壳资料来源：中关村在线，民生证券研究院资料来源：中关村在线，民生证券研究院笔记本外观轻薄化已成厂商共识，金属化趋势势不可挡。随着消费观念的改变，消费者对于笔记本电脑“颜值”的要求越来越高，同时移动商务人群对于笔记本的便携性能也有更高要求。各大笔记本品牌商通过采用不同材质结构件的方式来提升产品的便携性及美观度，同时保证笔记本电脑的综合强度，并以此顺应笔记本电脑的时尚化趋势。在各类新兴材料结构件中，金属材料结构件具有以下优势：（1）金属材料结构件散热能力优秀，强度、硬度是传统塑胶机壳的数倍，重量却较塑胶机壳轻很多；（2）金属材料结构件减震功能和抗冲击能力都要优于塑胶，不但可以承受较大的冲击载荷，还可以屏蔽电磁辐射；（3）金属材料结构件容易成型，可经表面处理工艺获得绚丽的颜色，而碳纤材料结构件成型工艺复杂，且不容易着色；（4）金属材料结构件成本低于碳纤材料结构件。笔电金属外壳最常见的是镁合金和铝合金材质，其中镁合金外壳常用于笔电中的轻5图6:联想ThinkpadX1采用碳纤维材质外壳图7薄本。镁合金是以镁为主，加入其他元素组成的合金，其密度为

1.8g/cm3

左右,相当于铝合金的

2/3、钢的

1/4,、锌的

l/4

左右。镁锂合金密度

1.4g/cm3，可以实现极致轻薄，但成本也相应更为高昂。镁合金优点不仅在于重量轻，且机械强度更高，防腐蚀更耐用，导热及散热性好，模具成型，一体性强。常见的镁合金表面处理有微弧氧化+喷漆工艺和纳米压印工艺等。镁合金一般采用半固态注射成型，因镁合金材质不耐腐蚀，阳极氧化极易熔化，故一般是采用微弧氧化，后再表面喷漆上色。图10: 镁合金六大特性资料来源：C-Touch

&

Display，民生证券研究院DELL

灵越

759015.6寸ACD

面及骨架为镁合金材质，坚固耐用，轻薄便携，轻至1.59kg，薄至

17.94mm。宏基蜂鸟

swift5

14

采用超轻镁锂合金，轻至

970g，整机仅厚14.9mm。图11:DELL

灵越

7590

采用镁合金外壳图12:宏碁蜂鸟

Swift

5

采用镁锂合金外壳资料来源：中关村在线，民生证券研究院资料来源：中关村在线，民生证券研究院苹果领衔，铝合金成为当前金属笔电主流选择。苹果是最早采用铝合金外壳的厂商之一。铝合金相较于镁合金，加工难度更低，镁合金是通过精密铸造后

CNC

加工，而铝合金可以是大量轧制胚料后进行加工。5

系铝合金中

Mg

为主要合金元素，故又称为铝镁合金，由于沉淀相形核困难，该系合金热处理不可强化，通常通过加工硬化提高其6薄本。镁合金是以镁为主，加入其他元素组成的合金，其密度为1力学强度，一般适合采用冲压成型+部分装配面

CNC

加工到位，如华为

MateBook13

采用

5252

铝合金冲压+CNC

加工。6

系铝合金主要元素为镁与硅，主要强化相为

Mg2Si，可以通过热处理进行强化，该材质属于高强度铝合金系列，不适合冲压，一般是采用全CNC

加工成型，如联想

YOGA

S940

是采用

6063

铝合金全

CNC

加工成型，成本较高，A+C

壳报价在

600

元左右。图13: 华为

Matebook

13

采用铝合金外壳 图14:联想

YOGA

S940

采用铝合金外壳资料来源：中关村在线，民生证券研究院 资料来源：中关村在线，民生证券研究院不仅轻薄，铝合金表面处理更加多样化，色彩上具备更多选择。可以先做机械预处理，如表面抛光、拉丝、喷砂、磨砂工艺等，然后再进行阳极表面处理等工艺。拉丝工艺是用拉丝机将铝板刮出线条的制造过程，在工件表面形成线纹，可以起到装饰效果，体现金属材料的质感，颇受用户青睐，常见的拉丝纹理有同心圆、直纹、斜纹、乱纹拉丝等。喷砂工艺是采用压缩空气为动力，以形成高速喷射束将锆砂、氧化铝、石英砂、碳化硅等砂粒，高速喷射到需处理工件表面，使工件表面发生微观变化，获得一定的清洁度和不同的粗糙度的一种工艺。钻石切割工艺早期源于手机金属外壳上常用外观工艺，采用

PCD钻石刀具CNC

加工而成，达到高光效果，这一工艺在镁合金上无法完成，主因镁在空气中易氧化而发雾发麻。阳极氧化工艺是铝合金完成

CNC

或冲压成型、抛光或拉丝等表面处理制程之后再进行的，通过阳极处理表面能形成一层致密的氧化膜，阳极易上色，可以做出绚丽的色彩。NIL

即纳米压印工艺，可搭配不同的

UV

树脂,呈现不同效果，如

HC

型硬度良好且耐磨、Forming

型遇热可软化、染色型可以添加颜色。图15:ASUS

灵耀

Deluxe14

采用拉丝铝合金外壳 图16:联想小新

Air

采用阳极氧化铝合金外壳色彩丰富资料来源：中关村在线，民生证券研究院资料来源：中关村在线，民生证券研究院7力学强度，一般适合采用冲压成型+部分装配面CNC加工到位图17:华为

Matebook

X

Pro

采用喷砂铝合金外壳图18:华为

MateBook

XPro

外壳采用钻石切割工艺资料来源：中关村在线，民生证券研究院资料来源：艾邦高分子，民生证券研究院金属材料具备优良性能及较高性价比，在笔记本电脑结构件的生产环节中使用越来越广泛。与各类新兴材料结构件对比起来，金属材料结构件主要具有以下优势：（1）散热能力优秀，强度、硬度是传统塑胶机壳的数倍，重量却较塑胶机壳轻很多；（2）减震功能和抗冲击能力都要优于塑胶，不但可以承受较大的冲击载荷，还可以屏蔽电磁辐射；（3）容易成型，可经表面处理工艺获得绚丽的颜色，而碳纤材料结构件成型工艺复杂，且不容易着色；（4）成本低于碳纤材料结构件。近年来较为热门的轻薄款笔记本电脑大都采用了金属材质。表1:

笔记本电脑外壳材质性能对比工程塑料铝合金镁合金碳纤维强度低较高较高高重量较重较轻轻轻散热差好好好电磁屏蔽差好好好表面工艺较易易易难美观性一般好好好成本较低适中较高高资料来源：民生证券研究院整理表2:

近年来部分笔记本电脑材质统计品牌型号材质重量厚度联想小新

Air

13.3

英寸铝合金1.25kg14.8mm惠普站

66

二代

14

英寸铝合金1.60kg17.95mm戴尔灵越

7590

15.6

英寸镁铝合金1.59kg17.94mm苹果Macbook

Air

13.3

英寸铝合金1.37kg14.9mm苹果Macbook

Pro

13.3

英寸镁铝合金1.57kg18mm华硕灵耀

Deluxe

14

英寸铝合金1.19kg15.9mm宏碁Swift

5

14

英寸镁锂合金0.97kg14.9mm8图17:华为MatebookXPro采用喷砂铝合金外微软Surface

Laptop2

14

英寸铝合金1.25kg14.47mm华为MateBookX

Pro

13.9

英寸铝合金1.33kg14.6mm华为Matebook

14

英寸铝合金1.49kg15.9mm小米Redmibook

14

英寸铝合金1.5kg17.95mm机械革命S1

Pro

14

英寸铝合金1.5kg18.4mm资料来源：公司官网，民生证券研究院整理（二）笔记本市场有望复苏，金属外壳独领风骚2019

年全球

PC市场企稳，呈现缓慢复苏势态。2020

年初疫情导致笔电市场出货受影响，但随着海外疫情发酵，在线办公和在线网课渗透率增加，笔记本的不可替代性逐渐凸显，恢复供货后笔记本电脑需求逐渐恢复。未来随着笔记本差异化定位的明确以及商业笔记本市场的稳定，其市场规模预计将保持稳定；同时，5G

技术普及、操作系统的迭代更新以及一些新技术的推广应用，也会拉动笔记本市场的消费增长，进一步刺激笔记本市场规模的扩大。根据

IHS

Markit

于

2020

年

1

月公布的数据显示，预计

2019

年全球笔记本电脑的出货量为

1.69

亿台，较

2018

年增长

3%。由于微软自

2020年

1

月

20

日起正式停止对

Win7

系统提供支持，全球约

73%的笔记本电脑已在

Win7

终止服务前完成更新且受制于中央处理器（CPU）缺货和闪存供应波动，预计

2020

年全球笔记本电脑出货比

2019年下降约

1%，出货量预计为

1.68亿台。自

2021

年起，受益于新兴市场、游戏笔记本和创意设计笔记本电脑需求增长，全球笔记本电脑的出货数量将基本保持稳定增长。根据

IHS

预测，2020-2023

年期间笔记本电脑年出货量在

1.65

亿台以上。考虑到笔记本电脑外观结构件在ABCD

四个面均需采用，随笔记本轻薄化趋势上升，金属外观结构件渗透也会逐渐加深，我们预测，2021

年笔记本电脑金属外观结构件市场空间为

310亿元。图19:2017-2023

年全球笔记本电脑年出货量预测（2020-2023

为预测值）资料来源：IHS，民生证券研究院8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%050100150200250笔电出货量（百万台）同比2017 2018 2019 2020 2021 2022 20239微软SurfaceLaptop214英寸铝合金1.2510表3:

笔记本电脑金属外观结构件市场空间广阔2020E2021E2022E2023E笔记本电脑出货量（亿台）1.681.651.661.72笔电外观件

ASP（元）400380360350外观结构件市场空间（亿元）672627598602金属外观结构件渗透率40%50%60%65%金属外观结构件市场空间（亿元）269310359391资料来源：民生证券研究院整理12表3:笔记本电脑金属外观结构件市场空间广阔2020E2三、笔电触控：大幅提升操控体验（一）触控笔电持续火热，触摸屏市场方兴未艾近年来，触控本陆续推出，极大提升消费者操控体验。广为人知的触控本有微软Surface

系列、华为

MateBook

13、

ThinkPad

S2

YOGA、戴尔灵越

7000

7391、惠普幽灵X360

等。支持触控操作的笔记本，对于需要进行设计或者阅读、观看图片的用户来说实用性更强，比传统笔记本交互操作更为便捷，在设计和办公人士间颇为流行。按照工作原理和传输信息的介质，触控屏主要分为电阻式、电容感应式、红外线式以及表面声波式四种。其中电容式触控屏在笔记本、平板和手机等行业应用难以取代。电容式触控屏特点是透光率

100%，最大

32

寸，最少

8

点，触摸流畅，透光率好，平面，支持多点触控，只能用导电物体触摸，戴手套无法操作。图20:华为

MateBook

13

2020

款支持多点触控图21:ThinkPad

S2

YOGA

可以屏幕翻折，支持触控资料来源：中关村在线，民生证券研究院资料来源：中关村在线，民生证券研究院表4:

近年来采用触控的部分笔记本系列统计品牌 产品系列 上市时间 参考价格（元）华硕 VivoBook 2012年

10月 5799惠普 ENVY 2012

年 6299联想 YOGA 2012年

10月 5799微软 Surface 2012年

6

月 6988华为 MateBook 2016年

5

月 5988宏碁 蜂鸟系列 2018

年 6299资料来源：公司官网，民生证券研究院整理11三、笔电触控：大幅提升操控体验图20:华为MateBook图22:电容屏工作原理示意图资料来源：中关村在线，民生证券研究院为实现触控显示一体化，全贴合技术成为主流发展趋势，根据所应用的全贴合技术的不同，触控面板（TP）产品可分为外挂式和内嵌式两大类。外挂式结构目前在触控本中较多采用。这种结构的显示模块和触控模块是两个相对独立的器件，然后通过后端贴合工艺将两个器件整合，外挂式触控模组又分为“玻璃式”和“薄膜式”，“玻璃式”和“薄膜式”的区别在于触控层的载体不同，即分别采用玻璃和薄膜为载体。“玻璃式”方案又包括

GG（Glass-Glass，盖板玻璃+触控层玻璃）和

OGS（OneGlassSolution，一体化触控）两种方案，OGS（One

Glass

Solution）是

GG

的升级方案，通过将触控层直接做在盖板玻璃上，从而节省了一层玻璃成本和一次贴合成本；“薄膜式”方案包括

GFF（Glass-Film-Film），和由其衍生而来的

G1F、GF2、GF

等方案，后三种方案相比于

GFF

方案节省了一层薄膜，根据触控层的位置不同，分别对应G1F、GF2

和

GF

三种方案。总体而言，“外挂式”触控方案的优点是工艺成熟、制程简单、成本低。图23:GG、GF、OGS

外挂式结构示意图资料来源：ShineworldInnovations，民生证券研究院外挂式技术中，OGS

方案透光性、轻薄度在普通贴合技术之上，能减小触控屏厚度和重量，产线投资和产品良率又较内嵌式触控屏存在一定优势，且技术成熟后可节省较12图22:电容屏工作原理示意图资料来源：中关村在线，民生证券研多成本，因此

OGS

近年来成为各大厂商中大尺寸电容屏的主要研发方向。图24:传统贴合与基于

OGS

技术贴合对比资料来源：显示世界，民生证券研究院内嵌式（IntegratedTouch）是指触控层嵌入液晶模组内部，主要分为

On-Cell

和In-Cell

两种方案。In-cell技术把触控屏整合在彩色滤光片下方，由于是将触摸传感器置于液晶面板内部，占据了一部分显示区域，所以牺牲了部分显示效果，而且还使工艺变得复杂，高良率难以实现。On-cell

技术是在彩色滤光片上整合触控屏，不是在液晶面板内部嵌入触摸传感器，只需在彩色滤光片底板与偏光板之间形成简单的透明电极即可，降低了技术难度。On-cell

的主要挑战是显示器耦合到感测层的杂讯数量，触控屏幕元件必须运用精密的演算法来处理这种杂讯。On-cell

技术提供将触控屏整合到显示器的所有好处，例如使触控面板更加轻薄与大幅降低成本等优点，但整体系统成本降低的幅度仍然远远不及

In-cell

技术。图25:On-cell、In-cell

内嵌式结构示意图资料来源：ShineworldInnovations，民生证券研究院13多成本，因此OGS近年来成为各大厂商中大尺寸电容屏的主要表5:

触控屏主流触控方案对比触控方案 厚度灵敏度透光度小尺寸量产大尺寸量产大尺寸性能良率 成本外挂式GG厚较强中中易好高中OGS薄强（最好）强（最好）中易好中低TOL薄中强难中好中中GFF中中弱易难差高低GF中较强中中中差中中G1F中中中中中差中中G2F中中中中中差中中On-Cell薄较弱强易难中中高内嵌式In-Cell薄（最薄）较弱强易难中低高资料来源：旭日大数据，民生证券研究院从应用厂商路径来看，笔记本电脑中大尺寸触控屏主要以外挂式为主，内嵌式有所渗透，例如联想

14

英寸的Thinkpad

25

采用了on-cell

技术，消褪了大多数触控本的过高光泽度；神州优雅系列

X4-SL5

S1

采用

14

寸on-cell

触控屏，体现一体化机身设计。智能手机

oled

时代外挂式有所回归。苹果公司

2012

年

iPad

mini

触控技术采用双层

ITO

薄膜触控面板

GF2

架构（DITO

Film）；2015

年

iPad

Pro等产品则使用GFF

架构，外挂式Film

在

iPad

产品上应用成熟；In-cell

自

iPhone

5

开始在苹果智能机上使用，2017

年iPhone

X

由于采用

OLED

屏幕，触控方案改为外挂式

Film；2018

年新款

LCD

版

iPhone出于像素和成本考虑，也使用外挂式触屏。图26:2010-2018

年苹果和三星触控技术方案路径资料来源：前瞻产业研究院，民生证券研究院14表5:触控屏主流触控方案对比灵敏度透光度小尺寸量产大尺寸表6:

触控屏不同技术方案上游厂商和下游客户分布技术方案 主要厂商主要客户及潜在客户GG玻璃外OGS挂式TOL宸鸿、盛华、友达、奇美、达鸿盛华、友达、奇美、南玻、莱宝宸鸿、达鸿、富创得苹果、诺基亚、索尼、HTC、其他国内部分品牌等HTC、其他国内部分品牌等宏碁、华硕、其他国内部分品牌等薄膜外挂式三星、LG、诺基亚、HTC、其他国内部分品牌等GFG1FG2F牧东、中华意力、Melfas介面、洋华、牧东、中华意力、Melfas介面、洋华、牧东、中华意力、Melfas、欧菲内嵌式On-CellIn-Cell三星显示夏普、JDI、LGD、友达三星、诺基亚、摩托罗拉等苹果、宏碁、戴尔、联想等资料来源：前瞻产业研究院，民生证券研究院（二）中大型触屏应用广泛，外挂式稳占一席之地笔电触控领域，更低成本且满足触控性能要求的外挂式触控屏将有较好的竞争机会。触控笔记本电脑凭借便携性、良好的商务办公能力、娱乐功能为一体的特征，再加上

PC厂商不断推广轻、薄、便携、多点触控、悬浮触控、支持手写笔、电池更耐用、窄边框、高分辨率、时尚美观等全新体验的创新笔记本电脑产品，触控笔记本电脑市场需求仍将稳步增长，渗透率逐步提升。近年来，以

On-Cell

结构、In-Cell

结构触控技术为主的显示面板厂商持续加大触控笔电应用市场推广，相应导致

G-G、OGS、OGM

等结构的中大尺寸触控屏市场竞争加剧，但由于

On-Cell、In-Cell

结构对笔记本电脑的主动笔操作等触控性能体验表现不佳，目前主要集中在中低端触控笔记本电脑和一体化计算机市场，价格竞争较为激烈，更低成本且满足触控性能要求的外挂式触控屏将有较好的替代竞争机会。根据

IHS

预测，笔记本电脑未来三年年出货量在

1.65

亿台以上，我们预测，2020

年至

2023

年笔记本外挂式触控面板市场空间分别为

67

亿元、78

亿元、90

亿元、105

亿元。表7:

笔记本电脑外挂式触控屏市场空间广阔2020E2021E2022E2023E笔记本电脑出货量（亿台）1.681.651.661.72外挂式触控笔记本渗透率20%25%30%35%外挂式触控屏出货量（亿台）0.3360.4130.500.6013-15

寸外挂式触控屏技术成本（元）200190180175外挂式触控屏市场空间（亿元）677890105资料来源：民生证券研究院整理15表6:触控屏不同技术方案上游厂商和下游客户分布主要客户及潜四、笔电升级趋势明确，重点公司率先布局（一）春秋电子：IPO

及可转债产能释放，持续加码笔电金属件苏州春秋电子科技股份有限公司致力于为客户提供消费电子产品结构件模组及相关精密模具从设计、模具制造到结构件模组生产的一站式服务。公司的主营业务为消费电子产品结构件模组及相关精密模具的研发、设计、生产和销售；公司的主要产品为笔记本电脑及其他电子消费品的结构件模组及相关精密模具。2019

年公司营业总收入20.19

亿元，同比增长

13.8%，其中结构件模组收入占主营收入的

89.6%，归母净利润

1.6亿元，同比增长

43.5%。图27:春秋电子历年营业总收入及同比增长率图28:春秋电子历年归母净利润及同比增长率资料来源：春秋电子年报，民生证券研究院资料来源：春秋电子年报，民生证券研究院公司

IPO

和可转债募投项目陆续投产，产能释放有望带来持续增长。2017

年公司IPO

所募集资金陆续投入到“年增

365

万套笔记本电脑（PC）精密结构件及

450

套精密模具的生产”、“年新增

300万套笔记本电脑精密结构件智能产线及

210

套精密模具智能产线”两个项目中，以推动公司主营业务发展。两个

IPO项目中经纬电子项目已在

2019年

7

月顺利投产，年产能达

200

万套，春秋电子扩建项目预计在

2020

年

9

月投产完毕，计划年产能

320

万套，其中塑胶部分产能已经完成释放。2019

年公司拟公开发行可转换公司债券募集资金不超过

24,000

万元，募集资金主要用于年产

3,000万件消费电子精密结构件生产线及

200

套精密模具智能生产线项目和补充流动资金。此次可转债项目建设期约为

18

个月，由子公司合肥博大精密实施，达产后预计实现收入

5.56

亿元。公司

2020年全年产能释放得到充分保障，新增产能处于爬坡阶段，公司正迈入新一轮成长通道。20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.00营业总收入（百万元）同比2015 2016 2017 2018 2019-40%-20%0%20%40%60%80%180160140120100806040200归属母公司股东的净利润（百万元）同比2015 2016 2017 2018 201916四、笔电升级趋势明确，重点公司率先布局图27:春秋电子历年营图29:春秋电子历年主营收入按产品构成图30:春秋电子历年主营收入按地区构成资料来源：春秋电子年报，民生证券研究院资料来源：春秋电子年报，民生证券研究院公司有望受益于大客户下游行业集中度提升。笔记本电脑市场竞争日趋激烈，小品牌在成本控制和渠道管理上越来越处于劣势，市场份额将逐步减少，而大品牌商的市场占有率将进一步提升。根据

TrendForce

数据显示，截至

2017

年底，全球前

6

大笔记本电脑品牌商依次为惠普、联想、戴尔、苹果、华硕、宏碁，合计占据市场约

86.80%的份额。下游笔记本电脑行业集中度提高，使品牌商在选择上游笔记本结构件供应商时更加注重规模、管理和技术能力，大型笔记本结构件企业将会获得更多机会，因此下游集中度的提高也将导致笔记本电脑结构件行业集中度的提高。在此情况下，公司在规模、管理和技术能力方面的优势将得到充分体现，在现有客户渠道中的地位有望得到进一步提升，惠普、戴尔等正在接洽的客户也有望陆续导入，公司有望受益于下游行业集中度提升。新增结构件产品中高端材质占比提升带来

ASP

持续提升，公司新一轮景气周期开启。公司上市前笔记本电脑结构件产品材质以塑胶为主，过去两年公司新增产能主要投向金属冲压、镁铝件以及碳纤维等高附加值新材料产品技术的开发升级，此类新材料有助于笔记本电脑外观质感提升、防护能力加强且更为轻薄，同时对原材料、工艺、技术等提出了更高的要求，因此金属等外壳结构件单价和盈利能力比塑胶件要高得多，这显然带来了产能扩增与需求成长共鸣，新一轮景气周期开启。（二）莱宝高科：中大尺寸触控龙头迎笔电触控新趋势莱宝高科主业为研发和生产平板显示材料及触控器件，公司在中高档

ITO

导电玻璃方面位居国内前三的市场地位，拥有国内目前唯一一条批量生产的第五代(G5)触控屏生产线。2019

年度公司实现营业收入

48.02

亿元，同比增长

8.74%；归母净利润为

2.82亿元，同比增长

25.30%。2019

年公司中大尺寸一体化电容式触控屏全贴合产品实现销售收入

42.33

亿元，比上年增加

4

亿元，产品销量同比增加

12.20%。2019年营收增加主要源于中大尺寸一体化电容式触控屏全贴合产品销售收入增加，且产品良率提升、生产效0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.002015 2016 201720182019其他业务(百万元）模具（百万元）结构件模组（百万元）0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.002015 2016 201720182019其他地区（百万元）中国大陆（百万元）国外（百万元）17图29:春秋电子历年主营收入按产品构成图30:春秋电子历年主率提升相应降低了生产成本，带来

2019

年产品销售毛利增加。图31:莱宝高科历年营业总收入及同比增长率图32:莱宝高科历年归母净利润及同比增长率资料来源：莱宝高科年报，民生证券研究院资料来源：莱宝高科年报，民生证券研究院公司中大尺寸电容式触控屏技术全球领先。公司的中大尺寸电容式触控屏技术目前包括OGS、OGM、SFM

等，OGM是单层玻璃金属网格，具有更低电阻、支持主动笔操作、悬浮触控等性能优势，SFM即柔性单层薄膜金属网格结构的电容式触摸屏，均为公司自主开发的技术，均处于全球先进水平；相应的竞争对手厂商主要集中于台湾地区和少部分国内厂商。2019

年全球笔记本电脑的出货量同比实现个位数增长，触摸屏在笔记本电脑的渗透率稳定提升，带有触控功能的笔记本电脑等创新细分产品全球出货量保持稳定增长。公司中大尺寸一体化电容式触摸屏产品性能和成本竞争力不断提升，此外，公司依托车载触摸屏研发和生产的全产业链资源、不断创新且领先全球的一体黑技术，大力开发国际、国内知名的汽车前装触摸屏市场，车载触摸屏出货量增长势头良好。公司中大尺寸一体化电容式触控屏及其全贴合产品是公司营业利润的主要来源，2019

年公司

OGM

结构的中大尺寸一体化电容式触摸屏产品出货量进一步增加，公司主流市场地位得到巩固，公司在全球中大尺寸电容式触摸屏的核心竞争力不断提升。公司主营收入海外占比较高，2019

年海外收入占总收入的

94%，海外疫情使得笔电需求又复苏迹象，或将为公司带来需求端增长。45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.00营业总收入（百万元） 同比2015 2016 2017 2018 2019160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%050100150200250300归属母公司股东的净利润（百万元)同比2016 2017 2018 201918率提升相应降低了生产成本，带来2019年产品销售毛利增加图33:莱宝高科历年主营收入按产品构成图34:莱宝高科历年主营收入按地区构成资料来源：莱宝高科年报，民生证券研究院资料来源：莱宝高科年报，民生证券研究院公司持续加大研发投入。随着触控笔记本电脑等需求保持稳定增长，行业内厂商以及其他厂商逐步加大对中大尺寸电容式触控屏的市场开发力度，同时以GF2、On

Cell等结构的触控屏部分厂商逐步切入触控笔记本电脑的竞争，预计

2020

年市场竞争可能有所加剧。如产品市场竞争力下降或后续该类产品的订单发生大幅波动，则相应对该类产品生产线的产能利用率和生产成本产生较大不利影响，进而对公司经营业绩产生较大不利影响。今年莱宝科技将在显示方面持续投入研发资源，研究开发具备低电阻、高膜厚均匀性、产品质量均一性高的

ITO

导电玻璃新产品，以及研究开发采用柔性基板的柔性

CF

产品、柔性

TFT-Array

产品，努力开发出彩色柔性

TFT-LCD

产品；在稳固现有ITO

导电玻璃及

TFT-LCD

客户的基础上，持续开发更多优质客户并持续开拓更多产品应用领域。（三）科森科技：多领域开拓，致力成为金属件全品类方案商大客户战略成效显著，多产品开足马力。2017

年科森科技成功切入

iPhone

不锈钢中框供应链，公司成为苹果供应链新秀。同时公司为

apple

pencil

金属件、iPhone

SE2

铝中框核心供应商，并且金属件延申至

Macbook、iPad

产品中，大客户战略成效显著。客户多元化拓展顺利，公司已切入国产大客户供应链。公司客户多元化拓展顺利，目前已切入华为笔记本供应链，窄边框铝合金外壳成为笔记本主流，笔记本产品机体后壳也采用金属材料。公司掌握压铸、CNC、阳极氧化等一整套完备的精密金属制造技术方法，拥有丰富的产品线。切入医疗领域金属件，布局新的业务与领域。微创手术器械对加工设备、加工效率、加工精度具有极高的要求，属于制造业中真正的精密领域。微创手术针刀基本全都是金属材质。据估计全球医疗器械市场规模

2023

年产值成长至

5,776

亿美元。目前科森科技已布局医疗领域金属件。持续开拓切入电子烟产业链，完善精密压铸工艺。电子烟制品近年来增长迅速，预计电子烟全球市场规模至

2025

年有望达到

614

亿美元。公司收购0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.002015 2016 201720182019其他业务（百万元）显示材料（百万元）0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.002015 2016 201720182019其他地区（百万元）中国大陆（百万元）国外（百万元）19图33:莱宝高科历年主营收入按产品构成图34:莱宝高科历年主20元诚电子进一步完善精密压铸等工艺，成功切入电子烟供应链。国际巨头菲莫国际生产的

IQOS

市占率不断提升，电子烟行业发展方兴未艾。股权激励彰显公司实力，增加凝聚力。2019

年

12

月公司发布限制性股票激励计划，计划授予限制性股票

1075.8

万股，约占公司股本总额的

2.61%。通过股权激励进一步建立、健全公司经营机制，增强公司凝聚力，为股东创造更多的业绩回报。（四）长信科技：减薄行业龙头，前瞻布局协同效益高长信科技深耕触控显示领域，主要业务板块包括汽车电子和消费电子中小尺寸触控显示一体化业务、高端

Notebook

模组及其全贴合业务、TFT

面板减薄业务板块及

ITO导电玻璃板块。笔电方面，公司主要客户涵盖联想、华硕、华为，是华为

Matebook

X

Pro和

Matebook

14

模组产品独供商。2019

年公司实现营业总收入

60.2

亿元，同比下降37.42%；营业利润

10.4亿元，同比增长

23.48%；归母净利润

8.6

亿元，同比增长

20.12%。公司业绩预告

2020

年第一季度归母净利润

1.87-1.96

亿元，同比增长

10%-15%。公司订单充足，产能得到释放，持续研发投入保障了产品高良率，海外客户群体和高世代产品逐步渗透中，市场份额有望进一步提升，业绩有望维持较高增速。公司龙头地位突出，各版块产生协同效应，客户粘性强。公司深耕显示器件材料领域，经过多年的持续优化布局，公司在汽车电子、消费电子之细分市场的触控显示领域龙头地位确立并持续巩固，由此形成的业绩持续增长弹性得以确保。公司减薄业务规模雄居国内首位，市占率

NO.1，一直服务于国际、国内最高端客户群体，凭借高稳定性、高良率和成本优势赢得全球顶尖面板供应商的一致认可。同时公司产品丰富且综合配套能力强，各业务板块间拓展性好：ITO

导电玻璃、Sensor

或触控模组产品和车载中控模组层层递进，即可外售也可续产；薄化后的产品也可以生产消费电子触控显示模组。公司是光电显示行业中少有的能够提供“材料+产品”的方案商和制造商，凭借各业务协同优势，实现同一客户在多业务板块的合作，为客户解决一揽子业务需求，增强客户粘性。公司具备前瞻性视野和扎实的研发能力，多次先手布局收益颇丰。多年来，公司通过扎实的市场调研、行业分析、客户交流等多种方式，在产业链拓展方面和行业新技术方向选择方面能够形成准确认知和预判，取得了战略先机。2010

年通过

IPO

募资成立Sensor

事业部，紧抓

iPhone

外挂潮流机遇，取得了良好的效益和客户认可；2014

年战略调整，以减薄和车载工控为突破口，主打高端，成功进入多家行业巨头供应链体系；2019年伴随

5G

发展建设，公司凭借自身在触控显示模组领域的领先地位，和终端客户协同研发，全球知名客户群推出一系列

5G

手机显示模组产品；同时，通过发行可转债为北美著名消费电子巨头提供全球首家基于柔性Oled

面板的可穿戴产品，项目确定性强、产品先进、盈利明确。公司以前瞻性视野为帆，以卓越的研发能力为桨，在

5G

的浪潮中乘风破浪，业绩不断提升。22元诚电子进一步完善精密压铸等工艺，成功切入电子烟供应链。21（五）传艺科技：键盘业务稳健增长，线路板创造新机遇传艺科技主营产品为笔记本电脑键盘薄膜开关线路板(MTS)、笔记本电脑触控板按键(Button)、笔记本电脑等消费电子产品所用柔性印刷线路板(FPC)，致力于为下游笔记本电脑键盘制造商和笔记本电脑整机制造商提供高质量和定制化的零组件产品。2019

年度公司实现营业总收入

15.3

亿元，同比上升

33.91%；营业利润

8259

万元，同比下降27.05%；归属于上市公司股东的净利润

7493

元，同比下降

22.19%.公司持续加强向原有产品线的产业链下游进行延伸，成品键盘业务稳步增长，实现了营业收入的快速成长。利润下降主要因公司计提商誉减值准备。公司行业技术领先，全球客户资源丰富。公司具备自主研发能力，拥有国际先进的键盘设计结构，此结构具有更轻、更薄，更适合自动化生产等特点，符合现在市场和行业发展需求。与传统结构产线相比，人力成本可降低约

80%，且产品品质更加趋于稳定，能够形成规模化优势，降低成本，客户粘性不断增强。公司业内深耕多年，口碑不断积累，赢得了一批优质、稳定的客户资源，包括联想、Dell、松下、三星、LG、华为等国内外知名品牌，同时拥有众多细分市场下游客户渠道资