中国旅游上市公司发展报告

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中国旅游上市公司发展报告（2014）

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中国旅游游上市公公司发展展报告

（20114）

国家旅游游局规划划财务司司

申万宏源源证券有有限公司司

二O一五五年五月月

一、国内内上市旅旅游企业业现状

（一）海海内外上上市企业业53家，整体体市值实实现100年100倍增长长

选取国内内53家上市旅旅游企业业作为样样本，市市值合计计53993.555亿元元。登陆陆国内资资本市场场的旅游游企业共共有433家，市值值合计333933.466亿元。。其中主主板企业业15家，目前前市值合合计15573..15亿亿元；中中小板118家，，市值合合计12251..62亿亿元，创创业板22家，市市值合计计5688.699亿元；新三板板已挂牌牌的企业业8家。。旅游酒酒店类上上市企业业在国内内主板、、中小板板、创业业板、新新三板市市场的企企业总数数占比分分别为00.500%、22.555%、00.477%、00.322%；在主主板、中中小板、、创业板板中的市市值占比比分别为为0.229%、、1.222%、、0.993%。。

登陆海外外市场的的国内旅旅游企业业共有110家，，首发募募集资金金93..32亿亿元。其其中登陆陆港交所所企业33家，市市值合计计8088.144亿元；登陆纳斯斯达克企企业6家家、纽交交所企业业1家，，市值合合计11191..95亿亿元。

图1：国国内上市市旅游企企业分布布

资料来源源：申万万宏源证证券

图2：AA股上市市旅游企企业市值值实现110倍增增长

资料来源源：申万万宏源证证券

表1：AA股的已已上市旅旅游企业业

主板公司

目前市值

首发上市时间

中小板公司

目前市值

首发上市时间

新三板公司

目前市值

首发上市时间

中国国旅

501.40

2009-10-15

众信旅游

141.06

2014-01-23

景尚旅业

5.95

2014-08-11

锦江股份

245.91

1996-10-11

宝利来

215.80

1992-05-07

米奥会展

-

2015-01-27

中青旅

183.13

1997-12-03

全聚德

75.27

2007-11-20

北展股份

-

2014-08-14

号百控股

138.77

1993-04-07

峨眉山A

73.37

1997-10-21

差旅天下

11.22

2014-01-24

黄山旅游

83.53

1997-05-06

中科云网

56.32

2009-11-11

路骋国旅

-

2014-11-10

国旅联合

72.88

2000-09-22

云南旅游

84.30

2006-08-10

名洋会展

-

2015-02-09

金陵饭店

70.17

2007-04-06

北京文化

110.95

1998-01-08

星月股份

-

2014-08-21

长白山

62.13

2014-08-22

丽江旅游

65.74

2004-08-25

云南文化

-

2014-11-03

北部湾旅

60.85

2015-03-26

华天酒店

72.54

1996-08-08

合计

17.80

西藏旅游

49.67

1996-10-15

零七股份

56.61

1992-04-13

首旅酒店

43.27

2000-06-01

桂林旅游

45.73

2000-05-18

曲江文旅

38.16

1996-05-16

东方宾馆

49.57

1993-11-18

大连圣亚

25.97

2002-07-11

西安饮食

45.11

1997-04-30

合计

1575.85

三特索道

31.05

2007-08-17

张家界

36.09

1996-08-29

大东海A

35.96

1997-01-28

主板公司

目前市值

首发上市时间

西安旅游

36.25

1996-09-26

宋城演艺

425.86

2010-12-09

世纪游轮

20.71

2011-03-02

腾邦国际

184.84

2011-02-15

*ST新都

34.19

1994-01-03

合计

610.70

合计

1286.62

资料来源源：申万万宏源证证券

国内上市市的旅游游企业，，业态分分布包括括景区景景点、宾宾馆酒店店、旅行行社几大大类，其其中景区区景点企企业占到到45..7%。。选择海海外上市市的企业业业态分分别为在在线旅行行社、酒酒店集团团、租车车行业，，其中在在线旅行行社企业业占比440%。。

图3：国国内上市市旅游企企业业态态分布

图4:选择海海外上市市的旅游游企业业业态分布布

资料来源源：申万万宏源证证券

资料来源源：申万万宏源证证券

表2：选选择海外外上市的的国内旅旅游企业业

海外上市公司

市值

（亿元）

上市时间

上市初市值

(亿元)

初次募集总金额（亿元）

增发募集金额(亿元)

港交所

神州租车

330.48

2014/9/19

199.30

32.91

-

锦江酒店

162.81

2006/12/15

168.65

21.98

22.08

港中旅

143.86

1992/11/11

-

3.16

-

纳斯达克

携程

548.24

2003/12/9

42.71

4.63

7.98

去哪儿

356.90

2013/11/1

196.44

1.67

-

华住酒店

84.88

2010/3/26

55.98

6.75

-

如家

80.53

2006/10/26

57.25

6.67

1.2

途牛

69.23

2014/5/9

30.11

4.41

-

艺龙

36.28

2004/10/28

23.67

3.8

-

纽交所

一嗨租车

36.74

2014/11/18

41.10

7.34

-

市值合计

1849.96

815.22

93.32

31.26

资料来源源：申万万宏源证证券

历数A股股中的上上市旅游游企业，，首发募募集资金金1255亿元，，增发募募集资金金约1778亿元元，合计计约3000亿元元，但旅旅游上市市企业的的整体市市值100年翻了了10倍倍，从220055年的2235亿亿元一跃跃至现今今的33393..46亿亿元，优优质的上上市旅游游企业标标的十分分稀缺，，资本市市场对旅旅游企业业的追捧捧和投资资热度都都在逐年年递增。。从旅游游市场一一级市场场的投融融资现状状也可以以得出同同样的结结论，旅旅游业投投资事件件从20008年年的3起起，一跃跃至20014年年的1330起，，融资金金额约3300亿亿元。

表3：旅旅游业投投融资概概况

时间

投资事件件次数

融资金额额

20144年

130

近3000亿

20133年

68

近50亿亿

20122年

23

近20亿亿

20111年

16

近60亿亿

20100年

13

近14亿亿

20099年

5

近1.226亿

20088年

3

近84000万

资料来源源：榜中中榜旅游游，申万万宏源证证券

表4：旅旅游业投投融资细细分领域域

细分领域域

融资次数数

融资金额额

典型融资资

租车

19

近24亿亿美元

滴滴打车车、快的的、神州州、一嗨嗨、PPP租车

出境游

11

约1亿美美元

海玩、佰佰程、我我趣、路路路行

长租

10

约2亿美美元

爱屋吉屋屋、魔方方公寓、、蘑菇公公寓、优优客逸家家、YOOU+

旅游度假假

9

约4.66亿美元元

途牛ippo、同同程、悠悠哉、驴驴妈妈、、欣欣旅旅游

周边游

7

约30000万美美元

周末去哪哪、周末末去哪玩玩、1008天、、度周末末

攻略/社社区/SSNS

7

约1亿美美元

面包旅行行、检人人、在路路上

资料来源源：榜中中榜旅游游，申万万宏源证证券

（二）传传统资源源型景区区深耕细细作、人人文景区区外延扩扩张加速速

国内景区区板块220144年实现现总体收收入944.899亿元，，同比增增长177.322%，其其中，黄黄山旅游游收入最最高实现现14..9亿元元。宋城城演艺收收入同比比增速最最高377.788%，实实现净利利润2..65亿亿元，位位居景区区类企业业榜首。。资源型型景区峨峨眉山AA、黄山山旅游、、长白山山、桂林林旅游收收入增长长率分别别为666%、337%、、28%%、333.322%，均均呈现稳稳步增长长。传统统景区资资源优势势明显，，经营性性资产主主要以门门票和景景区交通通为主，，凭借较较高的知知名度及及较大的的游客底底量，经经营情况况稳健。。

图5：国国内上市市企业经经营现状状-景区区类

资料来源源：申万万宏源证证券

图6：景景区类企企业净利利润

资料来源源：申万万宏源证证券

宋城演艺艺：线上上线下融融合，打打造O22O演艺艺帝国

人文型景景区宋城城演艺于于20110年111月在在深交所所创业板板上市，，募集资资金222.266亿元。。随后募募投动漫漫乐园、、三亚千千古情、、丽江千千古情、、九寨千千古情等等多台主主题演艺艺，在夯夯实主业业的基础础上，进进军电影影与娱乐乐、广告告媒体；；并与北北歌、中中杂集团团战略合合作，同同时收购购在线演演艺平台台六间房房1000%股权权，进军军互联网网演艺行行业，截截至目前前公司市市值4001.554亿元元，相比比上市之之初实现现4倍增增长。

图7：宋宋城融资资与发展展历程

资料来源源：申万万宏源证证券

（三）传传统旅行行社借力力资本、、实现跨跨越式发发展

旅行社类类企业实现现总收入入383.551亿元，，同比增增长111.27%；；净利润润36..58亿亿元，同同比增长长23..62%%。其中中，中国国国旅借借力免税税业务实现现近2000亿收收入，中中青旅借借力景区区做大资资产规模模实现收收入1006亿元元。

图8：旅旅行社类类企业收收入

图9：旅旅行社类类企业净净利润

资料来源源：申万万宏源证证券

资料来源源：申万万宏源证证券

众信旅游游：全产产业链的的出境游游服务提提供商

众信旅游游于20014年年1月作作为国内内首家民民营旅行行社在深深圳中小小板上市市，募集集资金33.377亿；随随后通过过定向增增发66.3亿亿元购买买竹园国国旅700%股份份，夯实实出境游游供应商商龙头地地位。与悠哉哉旅游网网战略合合作，打打造线上上平台，，并推出出“众信掌掌上店铺铺”，开展展移动互互联时代代下旅行行社O22O营销销；入股股旅游卫卫视旗下下“年假旅旅行”，打造造T2OO销售模模式；向向香港子子公司增增资14400万万美元，，开拓境境外目的的地市场场，参与与收购CClubbmedd3.55%股权权；20015年年，投资资旅行社社交平台台行者AApp的的Pree-A轮轮、A轮轮投资世世界玖玖玖，欲打打造中国国境外目目的地直直采得最最大品牌牌。登陆陆资本市市场后，，公司借借助募集集资金及及增发资资金实行行了一系系列的相相关产业业链并购购，20014年年实现营营业收入入42..17亿亿元，同同比增长长40..32%%，目前公公司市值值1411.066亿元，，上市一一年即实实现市值值翻倍增增长。

图10：：众信融融资与发发展历程程

资料来源源：申万万宏源证证券

（四）酒酒店类企企业业绩绩暂时承压压，并购扩扩张仍在在加速

20144年酒店店类上市市企业实实现总收收入288..44亿亿元，同同比增加加1.444%；；净利润润16..65亿亿元，同同比减少少5.115%，酒店店类企业业经营业业绩处于于暂时性性低谷。。其中，，锦江酒酒店与锦锦江股份份共实现现营业收收入1223.007亿元元；如家实实现营业业收入662.772亿元元；华住酒酒店、首首旅酒店店分别实实现营收收49..65、、27..91亿亿元。如如家酒店店通过输输出管理理、借助助资本市市场开展展了大规规模的并并购，旗旗下酒店店数从220022年6月月的200家发展展到20014年12月的的26009家，，增长了了1000多倍，，酒店客客房数在在20114年底达到到了29660755间。

图11：：酒店类类企业收收入

资料来源源：申万万宏源证证券

图12：：酒店类类企业净净利润

资料来源源：申万万宏源证证券

（五）自自驾、租租车成出出游方式式首选，租租车企业业实现快快速增长长

调查显示示，目前前中国国国内短租租自驾市市场年复复合增长长率高达达27%%，是世世界上增增长最快快的市场场。在美美国，前前五大租租车公司司市场覆覆盖率高高达955%，而而中国租租车市场场前十名名的公司司覆盖率率总和还还没有超超过133%，市市场的““大蛋糕糕”显然很很诱人。。目前，，获得融融资的企企业都在在跑马圈圈地，大大举购车车。其中中，规模模最大的的神州豪豪掷6亿亿元，半半年之内内车辆保保有量从从60000辆提提升至1130000辆，，且计划划在年内内将该数数字提升升至4万万辆。220144年神州州租车实实现营业业收入335.221亿元元，同比比增长330.228%；；并扭亏亏为营实实现净利利润4..36亿亿元。

图13：：租车类类企业收收入

图14：：租车类类企业净净利润

资料来源源：申万万宏源证证券

资料来源源：申万万宏源证证券

表5：租租车平台台

在线租车车

成立时间间

车队规模模

城市

服务点总总计

服务特点点

神州租车车

20077年9月

近5万台台

66+552机场场

近7000个

短租占据据90%%

一嗨租车车

20066年1月

近1万台台

50多

近4000个

公司长租租50：50个人人短租

至尊租车车

20066年1月

近50000台

30多

近2000个

国内连锁锁

易到用车车

20100年5月

近10000台

20多

O2O模模式

瑞卡租车车

15000（广州州）

立足华南南

租车便利利店

资料来源源：速途途研究院院，申万万宏源证证券

图15：：神州租租车

资料来源源：申万万宏源证证券

图16：：神州租租车

资料来源源：申万万宏源证证券

（六）技技术创新新引领产产业变革革，在线线旅游企企业收入入逐年翻翻番

站在互联联网+旅旅游的风风口，

\o"Viewallpostsin在线旅游"

在在线旅游游

市场发发展势头头正猛，，PhooCussWriightt的调查查报告指指出20011年年的比例例为266%的手手机用户户曾使用用其手机机设备预预订和（（或）购购买旅游游产品，，如酒店店客房或或机票，，20112年这这一比例例上升到到30%%。到220144年，智智能手机机和平板板电脑所所产生的的收入将将占在线线旅游总总收入的的近200%。根根据在线线旅游平平台Trraveelzooo旅游游族针对对中国大大陆用户户的年度度调研显显示，220144年中国国移动旅旅游市场场规模达达到12247..3亿元元，通过过移动端端预订旅旅游产品品的比例例占到了了46..5%，，逼近PPC端。。同时，，在多轮轮激烈竞竞争后，，在线旅旅游移动动端市场场集中度度较高，，据易观观国际报报告数据据，携程程、去哪哪儿、阿阿里去啊啊、活力力天汇（（航班管管家、高高铁管家家）四家家厂商包包揽了中中国在线线旅游移移动端市市场总份份额的777.11%。

图17：：在线旅旅游颠覆覆出游模模式

资料来源源：申万万宏源证证券

20144年中国国在线旅旅游市场场交易规规模达330777.9亿亿元，同同比增长长38..9%，，占旅游游业总收收入的比比重为99.2%%，比去去年提升升1.77个百分分点，主主要受机机票、酒酒店、度度假三大大核心板板块的利利好发展展驱动。。从细分分领域来来看，机机票是在在线旅游游市场中中发展最最成熟的的领域，，由于其其基数较较大，因因此发展展增速相相对较慢慢。近两年年国内休休闲度假假需求逐逐渐释放放，酒店店市场持持续火热热，20014年年中国在在线酒店店市场增增速升至至30..0%左左右。同同时，度度假也是在线线旅游行行业中最最热门、、发展增增速最快快的板块块，20014年年在线度度假市场场规模突突破4000.00亿元，，增速保保持在440.00%以上上。OTTA加速速线下渗渗透，二二三线城城市“圈地运运动“苗头初初现。

图18：：20112-220188年中国国在线旅旅游市场场交易规规模及渗渗透率

资料来源源：wiind，，申万宏宏源证券券

虽然各大大在线旅旅游公司司20114年业业绩普遍遍陷入巨巨额亏损损的泥潭潭，但其其移动端端的业务务发展表表现抢眼眼：去哪哪儿网移移动端累累计下载载量超66亿；航航班管家家去年全全年完成成63..1亿元元的交易易额，同同比增长长9000%；同同程旅游游景点门门票业务务20114年移移动端订订单占比比已达770%。。据易观观国际分分析，220155年将成成为在线线旅游行行业的转转折年，，中国移移动旅游游成为在在线旅游游企业角角逐的主主战场，，市场规规模将超超过PCC端达到到64%%，是在在线旅游游公司新新的业绩绩增长点点，预计计20117年移移动端占占比将达达到766%。

携程、途途牛、去去哪在各各细分市市场均表表现突出出，市场场份额较较高，其其中，携携程在跟跟团游、、自助游游、出境境游、国国内中长长线游几几个细分分市场份份额均为为第一。。三者通通过创新新有力推推动中国国度假旅旅游市场场互联网网化进程程，属于于领先者者厂商。。去哪儿儿收入实实现翻番番增长，，营业收收入177.577亿元，，同比增增长1006.445%；；途牛营营业收入入35..35亿亿元，同同比增长长81..31%%；携程程实现营营业收入入73..47亿亿元，同同比增长长36..39%%。

图19：：在线旅旅游企业业营业收收入

图20：：在线旅旅游企业业净利润润

资料来源源：申万万宏源证证券

资料来源源：申万万宏源证证券

携程：移移动化、、平台化化、小团团队创新新，打造造一站式式旅游服服务大平平台

携程创立立于19999年，作作为中国国领先的的综合性性旅行服服务公司司，携程程旅行网网于20003年122月在在美国纳纳斯达克克成功上上市，其其占据中中国在线线旅游550%以以上市场场份额，，是绝对对的市场场领导者者。20000年，携携程网并并购北京京现代运运通订房房中心，，拓展了了酒店预预订业务务；20002年年，携程程网并购购北京海海岸航空空服务有有限公司司，拓展展了机票票预订业业务；220088年，，携程网网收购中中软好泰泰，增强强了酒店店预订系系统；220100年，，携程网网收购中中国古镇镇网，进进一步增增强了其其作为在在线旅游游商的实实力；220122年，，携程网网投资太太美旅行行，表明明了其进进军高端端旅游市市场的意意图；220133年投资资易到用用车和一一嗨租车车，进军军租车领领域，打打造一站站式服务务；并且且持续大大力发展展无线端端，抢占占移动互互联网市市场；220144年携程程谋划““平台++OTAA”的战战略，计计划将所所有业务务平台化化。携程程网一直直在稳健健中积极极发展，，截至目目前，携携程总市市值达885.11亿美元元。

20144年携程程实现营营业收入入约788亿元人人民币，，相比220133年增长长36%%。其中中，住宿宿预订量量同比增增长633%，营营业收入入为322亿元，，同比增增长455%；交交通票务务预订量量同比增增长900%，营营业收入入为300亿元，，同比增增长366%；旅旅游度假假业务营营业收入入为111亿元，，相比220133年增长长13%%；商旅旅管理业业务营业业收入为为3.773亿元元，相比比20113年增增长400%。220155年一季季度，携携程将旗旗下包括括主营酒酒店业大大数据挖挖掘及增增值服务务的慧评评网与国国内领先先的酒店店管理系系统(PPMS))供应商商中软好好泰在内内的子公公司重组组合并，，成立了了众荟信信息技术术有限公公司实现现酒店的的数据化化运营。。

图21：：携程融融资与发发展历程程

资料来源源：申万万宏源证证券

去哪儿：：打造国国内最大大的垂直直搜索引引擎

去哪儿创创立于220055年，，是中国国第一个个旅游搜搜索比价价引擎。。20006年77月，著著名的硅硅谷风险险投资商商Mayyfieeld和和金沙江江创投完完

成对""去哪儿儿"的投投资。220077年5月月，“去哪儿儿”独立用用户访问问量突破破5000万，并并被明确确定位为为中国最最热门的的旅游新新媒体之之一。220077年111月，““去哪儿儿”的酒店店搜索的的数据量量首次突突破155,0000家，，突破性性的发展展让消费费者可更更全面地地搜索全全国各地地与各种种等及与与类别的的酒店。。20008年44月，““去哪儿儿”推出了了倍受注注目的新新服务""签证""搜索频频道。220088年6月月，推出出了中国国首例国国际航班班搜索服服务。220088年8月月，独立立用户访访问量突突破24400万万。20011年百度度成为去去哪儿第第一大股股东，技技术驱动动公司不不断发展展。20013年年11月月1日，，国内最最大的在在线旅游游搜索平平台去哪哪儿网在在美国纳纳斯达克克上市。。截至目目前，市市值533.311亿美元元。

20144年去哪哪儿实现现无线收收入7..1亿元元人民币币，同比比增长4434..9%，，占总营营收的440.33%，占占P4PP收入的的42..5%，，（20013年年该占比比分别为为15..6%和和17..2%））。全年年总机票票量8,,3900万张，，相关PP4P收收入为111.77亿元，，同比增增长1112.55%，主主要得益益于总机机票量664.00%的增增长。酒店间间夜总数数为3,,2100万间夜夜，酒店店P4PP收入为为3.55亿元，，同比增增长799.0%%，主要要得益于于酒店间间夜总数数实现了了98..1%的的增长。。

图22：：去哪融融资与发发展历程程

资料来源源：申万万宏源证证券

途牛：深深耕细作作，打造造精品旅旅游线路路

途牛网创创立于220066年110月月，分别别于20009年年完成数数百万AA轮融资资、于220111年完成成50000万美美元C轮轮融资，，并成功功于20014年年在纳斯斯纳克市市场上市市。创立立之时，，携程、、艺龙已已经是行行业内的的佼佼者者，途牛牛网选择择只做旅旅游路线线并对这这一细分分市场进进行深耕耕细作。。创立伊伊始，途途牛团队队在半年年时间内内，花费费巨大的的精力建建立起国国内最全全面的景景点库，，涵盖全全球4万多个个景点，，目前景景点库已已经超过过了5万个景景点。220099年，，途牛网网开始设设立自己己的旅行行社，直直接跟消消费者签签合同并并收取一一定费用用。这一一年他们们还拿到到了DCCM等等近千万万美金的的投资。。有着充充足的资资金作为为支撑，，途牛网网的发展展速度明明显加快快。目前前为止，，途牛旅旅游网提提供8万余种种旅游产产品供消消费者选选择，涵涵盖跟团团、自助助、自驾驾、邮轮轮、酒店店、签证证、景区区门票以以及公司司旅游等等。途牛牛旅游网网凭借在在线订购购旅游线线路模式式及兼有有传统旅旅行社的的线路优优势，走走出了自自己的一一片新天天地。截截至目前前市值77.144亿美元元。

途牛20014年年全年营营收为335亿元元人民币币，比去去年同期期增长881.33%。跟跟团游营营收（以以全额确确认）为为34亿亿元人民民币，较较20113年增增长811.4%%。这一一增长主主要是由由于包括括欧洲、、北美、、韩国、、日本等等在内的的出境目目的地旅旅游需求求的快速速增长，，以及国国内游的的增长。。20114年跟跟团游（（不包括括跟团周周边游））出游人人次为771.11万，较较20113年的的36..7万人人次增长长93..9%，，而跟团团周边游游出游人人次为1107..4万人人，较220133年的668.77万人增增长566.4%%。自助助游营收收（以净净额确认认）为993100万元人人民币，，较20013年年增长990.44%。营营收的增增加主要要是由于于马尔代代夫及国国内热门门目的地地旅游的的增长。。20114年自自助游出出游人次次为399.6万万人，较较20113年的的22..1万人人次增长长78..7%。。

图23：：途牛融融资与发发展历程程

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二、美国国本土上上市旅游游企业对对国内旅旅游企业业的启示示

（一）国国内旅游游企业上上市融资资空间广广阔

美国资本本市场上上的本土土旅游企企业共有有31家，市值值合计约约3万亿亿人民币币，加速并并购、海外扩扩张与全全球化经经营的策策略培育育了8家家市值超超过百亿亿的大集集团，其中迪迪士尼市市值18872亿亿，希尔尔顿集团团市值2291..84亿亿元，全全球最大大在线旅旅游服务务商Prriceelinne市值值6544.444亿元。。从业态态来看：：主题公公园发展展蓬勃，，有迪士尼尼、六面面旗等111家企企业；其次是是大型酒酒店集团团10家家，由希希尔顿、、万豪、、喜达屋屋、洲际际四家百百亿市值值企业引引领行业业发展；；3家游游轮企业业嘉年华华、皇家家加勒比比与丽星星占全球球80%%市场份份额，并且继续续保持增增长势头头；美国的的在线旅旅游企业业市场渗透透率高达达60%%以上，，分工较较明确、、竞争合合作有序序，市场场集中度度高。目目前，国国内上市市旅游企企业总市值仅仅仅为美美国上市市旅游企企业的市市值约十十分之一一，但中国国国际游游客已接近美美国水平平，数量量上或仅仅6000万人次次差距，，中国国国内的旅旅游市场场也将更更加火爆爆，巨大大的行业业机遇将将会催生生更多的的中国旅旅游企业业涌现，，借助资资本的力力量腾飞飞。

（二）酒酒店业公公司扩张张潜力巨巨大

发源于欧欧洲的酒酒店业，，二十世世纪500年代，，在美国国得到了了规模化化、标准准化和集集团化的的发展。。根据220144年Hootellmagg评选出出来的世世界排行行前100的酒店店集团中中，有66家总部部设在美美国。美美国酒店店业反映映出了当当代旅游游业的发发展趋势势：首先先，酒店店业的所所有权面面临巨大大变迁，，并购的的浪潮不不断扩大大，甚至至波及了了整个旅旅游业。。酒店业业由独立立经营朝朝着连锁锁、特许许经营、、管理合合同的方方式发展展，充分分实现着着“规模经经济”和自然然扩大规规模的潜潜力。如如国际酒酒店业中中，以希希尔顿、、凯悦、、万豪、、喜达屋屋、洲际际等为代代表的331个国国际饭店店管理公公司的447个品品牌通过过自行投投资、委委托管理理、特许许经营等等多种方方式进入入中国。。其次，，酒店不不断开拓拓新型品品牌，适适应多角角度全方方位定位位适用群群体的战战略。如如在19996年年，喜达达屋饭店店及度假假村国际际集团，，它拥有有1000家饭店店，2664833间客房房，年收收入为33.8553亿美美元。119988年，喜喜达屋完完成了更更名、对对ITTT集团和和Wesstinn饭店的的购并三三件大事事，这在在其发展展历程中中具有相相当大的的影响。。当前，，旗下有有圣·瑞吉斯斯Stt.Reegiss、圣··瑞吉斯斯Stt.Reegiss、W饭饭店WWHootells、艾艾美LLeMeeriddienn、福朋朋喜来登登FoourPoiintss、雅乐乐轩酒店店(ALofftHHoteel)等等多个品品牌，实实现不同同定位，，从而促促使全产产业链发发展，有有利于多多元化布布局，迅迅速提升升市场集集中度和和利润率率。

表6：美美国上市市的本土土酒店集集团

酒店

主营业务

市值

营业收入

净利润

控股股东

控股股东性质

希尔顿

主营酒店，辅助度假村

291.84

105.02

6.73

BlackstoneHoldingsIIIL.P.

私募基金

万豪国际

经营管理直属的酒店和特许联营的酒店

225.02

137.96

7.53

JWMFamilyEnterprises,Inc.

JWM家族企业

喜达屋酒店

主营酒店，辅助度假村

139.48

59.83

6.33

BlackRock,Inc.

投资管理集团

洲际酒店(US)

专业酒店管理集团

101.27

0

0

凯悦酒店

跨国酒店集团

85.99

44.15

3.44

MarshallE.Eisenberg

有兼并收购、信托经验个人

EXTENDEDSTAYAMERICAINC

主营酒店业

42.85

0

0

CHOICE

特许经营酒店

35

7.58

1.23

StewartBainum,Jr

CEO

LAQUINTAHOLDINGSINC

主营酒店

31.47

9.77

-3.37

BlackstoneHoldingsIIL.P.

私募基金

BELMONDLTD

主营酒店，辅助豪华列车及邮轮旅程

15.68

5.86

-0.02

BelmondHoldings1Ltd.

公司内部控股

MORGANSHOTELGROUPCO

主营酒店，辅助餐厅、酒吧

2.52

2.35

-0.51

RonaldW.Burkle

资料来源源：申万万宏源证证券

整体上看看，国际际一流酒酒店集团团处于成成熟市场场的发展展过程中中，而国国内的酒酒店集团团处于高高速增长长的新兴兴市场中中，从国国际酒店店集团的的规模对对比来看看，我国国酒店上上市公司司的酒店店总数及及客房间间数仍有有10倍倍的数量量级差距距，并且且增速较较之缓慢慢。由此此，对于于新兴市市场，规规模增长长和重组组并购是是发展的的主线。。

（三）着着力发展展主题公公园、邮邮轮等新型休休闲度假业态态

美国的主主题公园园是世界界主要公公园的鼻鼻祖，这这与美国国人的追追求刺激激、喜欢欢冒险，，乐于参参与的天天性有关关。从119555年，第第一个迪迪斯尼在在洛杉矶矶建成开开放后，，主题公公园已经经成为美美国大众众，尤其其是年青青人最喜喜爱的娱娱乐目的的地。迪迪斯尼公公司除了了主题公公园外现现在还拥拥有电影影、电视视、房地地产等多多元化产产业，而而主题公公园及度度假区所所占公司司的经济济份额并并不高，，但其形形象、品品牌价值值极大。。20114年，，迪斯尼尼主题公公园分布布于四个个国家（（美国、、法国、、日本和和中国）），六个个城市（美美国有奥奥兰多和和洛杉矶矶二处，，中国有有香港和和上海两两处）。。其中119711年100月1日日开始开开业的奥奥兰多迪迪斯尼项项目含六六个主题题公园，，占地面面积有117万亩亩，为迪迪斯尼最最大的一一个项目目。现在在当地政政府对每每位住宿宿的游客客收3美美元每天天作为地地方旅游游基础设设施建设设专项资资金。迪迪斯尼在在美国聘聘有员工工17..5万人人，每年年的经济济效益达达90亿亿美元。。其高收收益依赖赖于其全全球扩张张的步伐伐，其多多元化的的经营模模式和融融资方式式为“米老鼠鼠”打开了了通向世世界的大大门。

表7：美美国上市市的主题题公园及及娱乐设设施企业业

主题公园及

娱乐设施

主营业务

市值

营业收入

净利润

控股股东

控股股东性质

华特迪士尼

主要经营传媒娱乐，兼营主题公园

1872.24

488.13

75.01

LaurenePowellJobsTrust

乔布斯遗孀

六面旗

主营主题公园

46.22

11.76

0.76

CapitalResearchGlobalInvestors

投资管理公司

VAILRESORTSINC

经营滑雪胜地，以及辅助服务、酒店等

37.02

12.55

0.28

LIFETIMEFITNESSINC

经营大型娱乐体育活动

27.92

12.91

1.14

BlackRock,Inc

投资管理集团

SEAWORLD

主营主题公园

19.13

13.78

0.50

INTLSPEEDWAYCORP-CLA

经营赛车娱乐运动

17.03

6.52

0.67

BlackstoneHoldingsIIIL.P.

私募基金

CLUBCORPHOLDINGS

高尔夫，运动及乡村俱乐部

13.69

8.84

0.13

SPEEDWAYMOTORSPORTSINC

营销美国赛车活动

10.43

4.84

0.31

INTRAWESTRESORTSHOLDINGSINC

经营山区度假胜地

4.62

0.00

0.00

PEAKRESORTSINC

滑雪胜地及度假村

0.92

0.00

0.00

TimothyD.Boyd

董事长

资料来源源：申万万宏源证证券

Disnney主主要营业业收入来来自媒体体网络收收益2111522（占比比43..33%%），主主题公园园收益1150999占比比（300.933%），，影视制制作收益益72778（占占比144.911%），，消费品品收入339855（占比比8.116%）），互动动媒体收收益13303（（占比22.667%））。

图24：：Dissneyy多元化化、全球球化经营营

资料来源源：申万万宏源证证券

图25：：Dissneyy借力资资本并购购扩张

资料来源源：申万万宏源证证券

除迪士尼尼外，““六面旗旗”（SIIXFAALGSS）也是是一个影影响巨大大的主题题公园，，也是世世界最大大的地区区性主题题公园公公司。其其第一个个主题公公园于119611年在美美国的德德克萨斯斯州开业业，当年年的门票票为2..95美美元，且且是世界界上第一一个实现现一票通通的主题题公园，，“一票通通”理念后后来被旅旅游界所所广为应应用。现现在，该该公司拥拥有主题题公园330个，，除了加加拿大和和墨西哥哥各有一一个以外外，其它它28个个均分布布于美国国境内，，号称全全美955%的人人口分布布在该公公司主题题公园的的8小时时车程范范围内。。在美国国境内其其有3万万员工，，去年有有34000万游游客在该该公司的的主题公公园内享享受了22.5亿亿小时，，平均每每人在公公园待有有7小时时25分分钟，全全年产生生的经济济效益达达11亿亿美元。。

十九世纪纪末至二二十世纪纪前期，，邮轮行业业初具规规模，经经过2000多年年的发展展，邮轮业已已经呈现现出多元元化发展展状态。。美国在在夺取世世界经济济霸主地地位的同同时也占占据了国国际邮轮轮旅游市市场的核核心，是是全球邮邮轮经济济的最主主要受惠惠者。220133年全球球游轮客客运量北北美达11.188亿人次次，占据据55%%，其次次是欧洲洲占据330%；；世界其其他地域域只有115%。。其中，，北美的的市场规规模中美美国占据据92%%。

表8：美美国上市市的邮轮企业业

邮轮

主营业务

市值

营业收入

净利润

控股股东

嘉年华邮轮

游轮

271.91

158.84

12.36

Arison(MickyMeir)

皇家加勒比海邮轮

游轮

154.95

80.74

7.64

AWilhelmsenAS

NORWEGIAN

游轮

114.31

31.26

3.38

ApolloGlobalManagement,LLC

资料来源源：G..P.WWildd(Innterrnattionnal))LimmiteedfrromCCLIAA,IRRNanndottherrsouurcees，申申万宏源源证券

全球邮轮轮旅游市市场主要要为三大大著名邮邮轮公司司嘉年华华邮轮公公司、皇皇家加勒勒比邮轮轮公司与与丽星邮邮轮集团团公司所所控制，，在全球球邮轮旅旅游市场场占800%以上上的份额额。其中中，嘉年年华和皇皇家加勒勒比均位位于北美美。嘉年年华邮轮轮是世界界最大的的游轮公公司，220122年522%的市市场占有有率奠定定了其在在邮轮行业业的领导导地位。。公司拥拥有1001艘巨巨型邮轮以及及十条完完全不同同的航线线。每年年搭载的的乘客有有8500万之多多。嘉年年华邮轮轮成立于于成立于于19772年，，早期通通过大量量收购和和改造货货运邮轮轮扩大自自己的运运载能力力，并在在十年后后大量购购买新邮邮轮。随随着邮轮行业业的崛起起，嘉年年华邮轮轮再次通通过收购购其他游游轮公司司迅速扩扩张，并并在20003年年与英国国最大的的公主邮邮轮公司司（P&&OPrrinccesssCruuisees）合合并后成成为世界界最大的的游轮公公司。

强大的资资本力量量、完善善的配套套设施、、发达的的对外交交通网络络、丰富富的旅游游观光资资源及国国际化的的邮轮经经济政策策推动美美国游轮轮业发展展。（11）美国国邮轮业在在发展之之初便利利用欧洲洲-美洲洲之间的的航运便便利，借借助强大大的资本本力量迅迅速扩张张，形成成了产业业力量。。目前已已形成产产业化、、多元化化、日常常化发展展，邮轮业的的旅游消消费者多多是平民民；（2））建立了了完善的的基础配配套设施施，包括括母港码码头、停停靠码头头和小码码头。美美国邮轮轮母港数数世界排排名第一一，佛罗罗里达是是美国的的邮轮中中心，佛佛罗里达达州发送送游客数数量占美美国的556%。。美国最最大的三三个邮轮轮母港迈迈阿密、、卡纳维维拉尔港港、埃弗弗格雷斯斯港都在在佛罗里里达州。。而中国国只有上上海和厦厦门建成成了专业业码头，，配套设设施也刚刚刚起步步；（33）由于于邮轮码码头只是是旅客上上下船的的节点，，一般需需要发达达的内陆陆交通实实现游客客快速集集散，美美国发达达的城市市综合交交通枢纽纽及对外外交通设设置为其其提供有有效保障障；（44）美国国邮轮经济济集中发发达的城城市较多多都是注注明旅游游目的地地集中了了历史人人文古迹迹或者大大都市的的经济文文化景观观；（55）美国国政府对对发展游游轮产业业制定积积极鼓励励政策，，旅游、、交通、、港口、、海关、、口岸等等多个职职能部门门相互配配合，形形成了国国际化的的运作机机制。

图26：：美国邮邮轮港口口分布

资料来源源：申万万宏源证证券

尽管邮轮轮业被誉誉为“漂浮在在黄金水水道上的的黄金产产业”，但中中国由于于港口的的功能较较为单一一、供应应机制尚尚未健全全、旅游游产品供供应商经经验不足足、岸上上旅游产产品的丰丰度欠缺缺以及区区域邮轮轮旅游合合作机制制不完备备等瓶颈颈制约，，中国的的邮轮业发发展仍处处于起步步阶段。。而随着着亚洲经经济腾飞飞，亚太太地区邮邮轮业增增长速度度已超过过了世界界平均值值。20009年年12月月国务院院发布了了《关于于加快发发展旅游游业的意意见》，，首次提提出“要把旅旅游业培培育成为为中国国国民经济济的重要要产业，，要培育育新的旅旅游消费费热点，，支持有有条件地地区发展展邮轮、、游艇等等新兴旅旅游；把邮轮轮、游艇艇等旅游游装备制制造业纳纳入国家家鼓励类类产业项项目”。政策策、经济济的利好好推动了了国际邮邮轮巨头头在中国国加码布布局：皇皇家加勒勒比邮轮与国国旅启动动中国首首个“邮轮周”活动；嘉年华华集团则则与大型型央企招招商局集集团合作作打造中中国首个个世界级级邮轮品品牌。根根据研究究机构MMOT预预测，到到20220年中中国邮轮轮旅客有有望达到到4500万，并并有望成成为世界界最大的的邮轮消消费市场场。

（四）提提升在线线旅游竞竞争力，，全球化化经营

美国的PPricceliine以以反向定定价著称称，是在在线旅游游C2BB的开创创者；EExpeediaa以代理理+批发发商为主主、品牌牌多元化化；TrripAAdviisorr特色是是旅游社社区和评评论网站站，三者者市值均均超过百百亿。我我国自119977年首个个旅游网网站上线线，已走走过188年历程程，并保保持了持持续快速速发展的的势头。。随着新新一代信信息技术术的蓬勃勃发展和和大众旅旅游时代代的来临临，我国国在线旅旅游业将将加速变变革，加加大技术术研发力力度，从从优化库库存管理理，产品品结构，，提升售售前售后后服务，，夯实在在线旅游游竞争力力。同时时，通过过并购整整合、渠渠道下沉沉和全球球化经营营，实现现做大做做强。

以Priicellinee公司为为首的美美国OTTA已经经基本建建立了通通过广告告收益、、交易收收益、代代收业务务收益及及合作伙伙伴收益益多条收收入渠道道的较为为完善的的生态旅旅游盈利利环境。。美国完完善的市市场经济济体制及及全球领领先的移移动互联联网技术术极大的的推动了了OTAA的发展展。相较较而言，，美国OOTA多多做酒店店，且基基本都是是线上工工作；而而中国OOTA主主要集中中于机票票业务，，酒店住住宿业务务稍逊一一筹，仍仍存在呼呼叫中心心占据很很大的业业务量。。而中国国主要的的OTAA公司携携程、艺艺龙、去去哪儿儿儿也都纷纷纷选择择走出国国门，在在美国上上市。

表9：美美国上市市的在线线旅游企企业

在线旅游

主营业务

市值

营业收入

净利润

控股股东

控股股东性质

Priceline

专注于酒店、租车，顺带机票、旅游团

654.66

84.42

24.22

T.ROWEPRICEASSOCIATES,INC

投资管理公司

Expedia

酒店为主、机票次之，顺带其他

129.72

57.63

3.98

TripAdvisor

115.51

12.46

2.26

BlackRock,Inc

投资管理

MakeMyTrip

提供旅游产品和方案

8.88

Orbitz

机票为主，酒店、度假旅游并重

13.03

9.32

0.17

LazardAssetManagementLLC

资产管理公司

TravelZoo

提供旅游信息服务

6.30

1.78

-0.44

OsmiumPartners,LLC

投资管理公司

Homeaway

假日房屋租赁

26.09

4.47

0.13

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Pricceliine作作为全球球主要在在线旅游游公司之之一，通通过旗下下六大主主要品牌牌Boookinng.ccom、、priicellinee.coom、AAgodda.ccom、、KAYYAK、、renntallcarrs.ccom及及OpeenTaablee运作。。19998年创创立，融融资1亿亿美元；；20001年22月，

李李嘉诚

的的

长江实实业

及

和记黄黄埔

斥资资73552万美美元，获获得Prriceelinne的117.554%权权益（后后逐步增增持超过过30%%），成成为Prriceelinne的最最大股东东；20003年年以后，，整个市市场大环环境逐步步好转，，Priicellinee迎来了了新的发发展机遇遇，开始始飞速成成长；220044年9月月，Prriceelinne斥资资1.661亿美美元，收收购了英英国线上上酒店预预订服务务公司AActiiveHottelss，正式式进军

欧欧洲

市场场；20005年年7月，，继续以以1.333亿美美元收购购了

荷兰兰

的酒店店预订网网站BoookiingssBVV；20007年年11月月，Prriceelinne收购购了位于于

曼谷

和

新加坡坡

的在线线酒店预预订公司司

Agooda

进进军亚洲洲市场。。让Prriceelinne真正正独树一一帜的，，当属其其创立的的C2BB的反向向定价模模式。根根据“产品越越接近保保质期使使用价值值就越小小”的原理理，其允允许客户户自定义义其在线线预订的的要求，，这种模模式既满满足了商商务散客客需要控控制预算算、又要要高性价价比的住住宿需求求，也使使淡季或或闲置酒酒店住房房得到收收益，同同时不显显示报价价信息也也保护到到了酒店店的品牌牌定位。。Priicellinee竞争优优势优特特，以6678..54亿亿美元的的市值高高居在线线旅游榜榜首。

图27：：Priicellinee融资与与发展历历程

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Trippadvvisoor

Trippadvvisoor营业业收入主主要来自自付费广广告点击击收益8870000((占比669.882%))，订阅阅、交易易及其他他收益2236000(占占比188.9%%)，展展示付费费广告收收益1440000(占比比11..24%%)。

图28：：Triipaddvissor

资料来源源：申万万宏源证证券

图29：：Triipaddvissor

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我国自119966年旅游游电子商商务网站站出现后后，以携携程20003年年在纳斯斯达克上上市为标标志，我我国的OOTA公公司进行行快速发发展阶段段且出现现多家在在美国上上市的在在线旅游游企业，，如艺龙龙，去哪哪儿等。。目前，，我国OOTA公公司增长长面临蓝蓝海。220055-20013年年中国主主要在线线旅游企企业的平平均收入入年复合合增长率率为333.9%%，明显显快于美美国同业业7.22%的增增幅，但但中国在在线旅游游渗透率率可能仅仅为个位位数，显显著低于于美、英英等国550%的的渗透率率。一些些国外公公司也看看准机遇遇试图进进入中国国市场。。20114年PPricceliine向向携程投投资5亿亿，Prriceelinne将向向携程用用户开放放其在中中国本土土以外的的全球超超过500万家酒酒店资源源，携程程也将对对Priicellinee开放其其在中国国地区的的超过110万家家酒店资资源。此此外，携携程用户户将可以以享受PPricceliine的的租车及及餐馆预预订服务务，Prriceelinne客户户也能够够享受携携程的机机票和景景点门票票预订服服务。

三、对中中国旅游游企业上上市的融融资建议议

（一）充充分发挥挥上市融融资对企企业和行行业发展展的优势势

旅游行业业投资的的“势”就在眼眼前，资资本的力力量日渐渐发力，，旅游业业正迎来来二次创创业的高高潮，日日益成为为驱动中中国经济济转型的的重要力力量。

目前国内内资本市市场分四四个层级级：上交交所的主主板、深深交所的的中小板板、创业业板、以以及全国国股权转转让系统统的新三三板，前前三者融融资能力力较强，，新三板板略弱。。同时，，IPOO筹集资资金能够够为企业的的二次飞飞跃聚集集资本，，增强公公司收购购兼并能能力，充充分发挥挥市场经经济的功功能。携携手资本本助力好好的企业业发展，，有助于于企业形成成规范的的现代治治理结构构，提高知知名度、、扩大业业务扩张张能力。。

表10：：四个全全国性股股权交易易市场特特征比较较

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表11：：上市的的好处

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表12：：上市的的好处

资料来源源：申万万宏源证证券

（二）政政府及部部门推进进企业的的混合所所有制改改革进程程，齐力力打造大大型旅游游集团

目前，国国内上市市旅游企企业以国国有企业业为主，，旅游行业业内的国国有企业业改革应应走在全全国的前前列，做做一些大大胆的探探索，各省级级单位应应积极整整合优质质资源，，建立大大型旅游游控股集集团，运运用多层层次的资资本市场场，为优优质企业业实现与与资本的的对接。。通过资资产证券券化、并并购基金金等模式式加大旅旅游业的的投资规规模，引引入战略略投资者者市场化化运作，，提升旅旅游项目目的投资资回报率率，吸引引更多的的资金关关注旅游游业，形形成良性性循环，，以实现现旅游业业真正的的崛起。。对于已已设立省省级旅游游集团的的地区，，应打破破大集团团小公司司的模式式，积极极推进企企业体外外优质资资产注入入，做大大企业资资产规模模。鼓励励企业管管理者持持股，完完善绩效效与经营营指标的的考核体体系，进进一步提提升企业业盈利能能力，真真正打造造出几个个具有代代表性的的区域旅旅游集团团。

同时，鼓鼓励已上上市传统统景区企企业打破破地域限限制，加加快外延延式扩张张，多元元化布局局，打通通产业链链，做大大企业规规模。鼓鼓励酒店店集团通通过收购购兼并做做大资产产规模，，做大委委托经营营管理规规模，真真正培育育出几家家具有国国际影响响力的酒酒店集团团。

（三）推推进景区区、邮轮轮、主题题公园等等企业登录录主板、、中小板板、创业业板

中国邮轮轮市场初初具腾飞飞态势。。国际邮邮轮巨头头加码布布局中国国市场，，中国的的邮轮母母港建设设也在进进一步提提速。《《航运展展望》预预测，220300年，中中国有望望超越英英国和德德国，成成为全球球第一大大邮轮旅旅游市场场，打造造现代派派游轮派派系，将将邮轮视视为海上上度假胜胜地，虽虽然目前前国内邮邮轮的渗渗透率较较低，但但预计邮邮轮旅游游将逐渐渐成为大大众化的的旅游方方式。同同时，主主题公园园需求旺旺盛，本本土主题题公产业业链延伸伸潜力巨巨大，但但主题公公园、邮邮轮产业业实现扩扩张均需需要较大大的资本本投入，，因此，，应推进符合合条件的的景区、、主题公公园、邮邮轮企业业登主板板及中小小板市场场、借助助资本实实现快速速扩张。。

表13：：国内主主板、中中小板、、创业板板的上市市要求

资料来源源：申万万宏源证证券

（四）鼓鼓励技术术创新的的初创企企业登录录新三板板、海外外资本市市场

我国多层层次资本本市场进进入快速速发展阶阶段，新新三板为为处于初初创期、、成长期期的高新新企业开开辟了一一条新的的融资渠渠道。能够为为盈利模模式较好好的亏损损企业筹筹集到所所需资金金，从而而做大做做强。同同时，海海外资本本市场也也为很多多前景广广阔，尚尚未盈利利的企业业提供了了融资平平台，海海外上市市的优势包括括企业要要求标准准较低、发行行速度较快；但劣势势在于估估值水平平低于AA股市场场、上市成成本较高。

表14：：新三板板的挂牌牌条件

资料来源源：申万万宏源证证券

综上分析析可以看看出，现现阶段居居民出游游需求旺旺盛、旅旅游行业业的政策策支持也也逐渐发发力，旅旅游资源源的开发发整合、、旅游产产品的创创新、旅旅游服务务的优化化提升，，都蕴含含着巨大大的发展展机遇。。旅游行行业投资资的“势”就在眼眼前，资资本的力力量日渐渐发力，，旅游业业正迎来来二次创创业的高高潮，日日益成为为驱动中中国经济济转型的的重要力力量。

附录1：：多层次次资本市市场的融融资要求求解析

股权类：：主板、、中小板板、创业业板、新新三板、、港股、、美股

债权类：：公司债债、私募募债、中中小企业业债

景区、酒酒店等相相关资产产证券化化、并购购基金

表15：：各融资资渠道要要求

资本市场场

具体要求求

具体要求求

主板（AA股）

连续三年年的营业业记录（（有限责责任公司司按原账账面净资资产值折折股整体体变更为为股份有有限公司司的，持持续经营营时间可可以从有有限责任任公司成成立之日日起计算算）

标准一：：最近三三个会计计年度净净利润均均为正数数且累计计超过人人民币330000万元，，最近三三个会计计年度经经营活动动产生的的现金流流量净额额累计超超过人民民币50000万万元；标标准二：：最近三三个会计计年度净净利润均均为正数数且累计计超过人人民币330000万元，，最近三三个会计计年度营营业收入入累计超超过人民民币3亿亿元（净净利润以以扣除非非经常性性损益前前后较低低者）。。最近一一期未无无形资产产（扣除除土地使使用权、、水面养养殖权、、采矿权权等后））占净资资产的比比例不高高于200%。。发行前前股本总总额不少少于人民民币30000万万元。（（公司法法规定：：股份公公司的最最低注册册资本为为5000万元，，法律、、行政法法规对股股份公司司的最低低注册资资本的最最低限额额有较高高要求的的从其规规定；交交易所一一般规定定申请股股票在交交易所上上市要求求不低于于50000万元元。

主板（HH股）

三年的营营业记录录，发行行人及其其业务必必须为联联交所认认为适宜宜上市者者。全部部或大部部分资产产为现金金或短期期证券的的，一般般视为不不适宜上上市。申申请上市市前三年年，公司司需由基基本相同同管理层层管理，，最近一一年控制制权不变变

以下三项项至少满满足一项项：（11）最近近一年盈盈利不少少于20000万万港币，，前两年年累计盈盈利不低低于30000万万港币；；（2））市值220亿港港币以上上，最近近一年收收入不少少于5亿亿港币，，过去三三年经营营活动现现金净流流量不少少于1亿亿港币；；（3））市值440亿港港币以上上，最近近一年收收入不少少于5亿亿港币，，上市时时股东不不少于110000名。市市值不低低少于22亿港币币，其中中公众持持股市值值不低于于50000万港港币。公公众持股股不低于于25%%，市值值超过440亿元元的，公公众持股股比例最最低100%

中小板

连续三年年的营业业记录（（有限责责任公司司按原账账面净资资产值折折股整体体变更为为股份有有限公司司的，持持续经营营时间可可以从有有限责任任公司成成立之日日起计算算）

标准一：：最近三三个会计计年度净净利润均均为正数数且累计计超过人人民币330000万元，，最近三三个会计计年度经经营活动动产生的的现金流流量净额额累计超超过人民民币50000万万元；标标准二：：最近三三个会计计年度净净利润均均为正数数且累计计超过人人民币330000万元，，最近三三个会计计年度营营业收入入累计超超过人民民币3亿亿元（净净利润以以扣除非非经常性性损益前前后较低低者）。。最近一一期未无无形资产产（扣除除土地使使用权、、水面养养殖权、、采矿权权等后））占净资资产的比比例不高高于200%。。发行前前股本总总额不少少于人民民币30000万万元。（（公司法法规定：：股份公公司的最最低注册册资本为为5000万元，，法律、、行政法法规对股股份公司司的最低低注册资资本的最最低限额额有较高高要求的的从其规规定；交交易所一一般规定定申请股股票在交交易所上上市要求求不低于于50000万元元。

创业板（（大陆））

连续三年年的营业业记录（（有限责责任公司司按原账账面净资资产值折折股整体体变更为为股份有有限公司司的，持持续经营营时间可可以从有有限责任任公司成成立之日日起计算算）

标准一（（要有一一定的成成长性但但不设下下限）：：最近两两年连续续盈利，，最近两两年净利利润累计计不少于于一千万万元，且且持续增增长；标标准二（（标准放放低同时时对成长长性设下下限）：：最近一一年盈利利，且净净利润不不少于五五百万元元，最近近一年营营业收入入不少于于五千万万元，最最近两年年营业收收入增长长率均不不低于百百分之三三十（净净利润以以扣除非非经常性性损益前前后较低低者）。。最近一一期净资资产不低低于20000万万元。发发行后股股本总额额不少于于人民币币30000万元元（公司司法规定定：股份份公司的的最低注注册资本本为5000万元元，法律律、行政政法规对对股份公公司的最最低注册册资本的的最低限限额有较较高要求求的从其其规定））

创业板（（香港））

公司需有有24个个月活跃跃业务记记录。申申请上市市前两年年，公司司需由基基本相同同管理层层管理，，最近一一年控制制权不变变

前两年经经营活动动现金净净流入不不低于220000万港币币。市值值不少于于1亿港港币。不不少于1100名名公众股股东

市值400亿港币币以下的的，最低低公众持持股为225%且且金额不不低于330000万港币币；

市值400亿港币币以上的的，最低低公众持持股为220%且且金额不不低于110亿港港币；

新三板

存续满两两年，有有限公司司整体变变更为股股份公司司的，从从有限公公司成立立之日起起计算

不设置任任何业绩绩条件，，甚至允允许亏损损企业挂挂牌

公司债

最近三个个会计年年度实现现的年均均可分配配利润不不少于公公司债券券一年的的利息；；

本次发行行后累计计公司债债券余额额不超过过最近一一期末净净资产额额的百分分之四十十。

企业债

股份有限限公司的的净资产产不低于于人民币币30000万元元，有限限责任公公司和其其他类型型企业的的净资产产不低于于人民币币60000万。。累计债债券余额额不超过过企业净净资产（（不包括括少数股股东权益益）的440%；；近三年年平均可可分配利利润（净净利润））足以支支付企业业债券一一年的利利息。用用于固定定资产投投资项目目的，应应符合固固定资产产投资项项目资本本金制度度的要求求，原则则上累计计发行额额不得超超过该项项目总投投资的660%；；用于收收购产权权（股权权）的，，比照该该比例执执行；用用于调整整债务结结构的，，不受该该比例限限制，但但企业应应提供银银行同意意以债还还贷的证证明；用用于补充充营运资资金的，，不超过过发债总总额的220%。。

私募债

发行规模模不受净净资产440%的的限制，，但一般般应控制制在不超超过净资资产的范范围内

纽交所

不少于550000个存托托凭证持持有者，，不少于于2500万股，，市值不不低于11亿美元元

以下三项项至少满满足一项项：（11）收益益标准：：三年税税前利润润1亿美美元，且且最近两两年利润润均不低低于25500万万美元；；（2））流动资资金标准准：在全全球拥有有5亿美美元资产产，过去去12个个月营业业收入不不低于11亿美元元，最近近3年流流动资金金至少11亿美元元；（33）净资资产标准准：全球球净资产产不低于于7.55亿美元元，最近近一年收收入不低低于7..5亿美美元。

纳斯达克克

上个会计计年度最最低为775万美美元的税税前所得得；股票票总市值值不低于于75000万美美元；或或者公司司总资产产、当年年总收入入不低于于75000万美美元；有有3000名以上上的股东东。股价价不低于于5美元元/股

以下两项项至少满满足一项项：（11）不少少于15500万万美元的的净资产产额，最最近3年年中至少少有一年年税前营营业收入入不少于于1000万美元元；（22）不少少于30000万万美元的的净资产产额，不不少于22年的营营业记录录。

资料来源源：申万万宏源证证券

附录2：：旅游业业发达国国家的发发展历程程

美国:政策、、在线旅旅游双主主导，孕孕育大企企业

美国是世世界旅游游大国,,旅游业业在该国国是一个个高速发发展的产产业。119955-20000年年连续66年美国国稳居世世界旅游游收入的的前三位位。211世纪初初，“9·11”事件使使美国旅旅游业受受到一定定的影响响,但由由于其旅旅游基础础雄厚,,发展势势头仍良良好。美美国入境境旅游人人数和入入境旅游游收入除除了受220033年“非典”疫情和和20009