定量预警分析课件

1、定量预警分析四、单变量分析 与多变量分析的对比三、多变量分析方法二、单变量分析方法一、定量预警分析的发展二、单变量分析方法1932年，Fitzpartrick进行一项单变量的破产预测，发现判别能力最高的 是净资产收益率与股东权益除以负债这两个比率。1966年，Beaver使用5个财务比率作为变量，发现债务保障率（现金流量 /负债总额）能够最好的判定公司的财务状况（误判率最低）； 其次是资产负债率，并且离经营失败日越近，误判率就越低，预 见性也越强。1968年，Altman利用多变量模型（运用多种财务指标加权汇总产生的总 判别分）来预测财务危机，但主要适用于制造行业中等规模的企 业。1972年，

2、Edmister专门针对小企业建立了小企业财务危机预警分析模型。近年来 ， 人工神经网络可以作为模式识别的一个强有力的工具。一、定量预警分析的发展（一）定义：运用单一变数、用个别财务比率来预测财务 危机的方法。 （二）财务比率法：威廉比弗在比较了79个失败企业和相同数量、 相同资产规模的成功企业后提出的（主要适用于对 企业长期的状况的考察跟踪），他用了各种财务报 表项目的平均值之后，对流动资产项目之间的重要 项目作了如下在计算说明： 1、失败企业有较少的现金而有较多的应收账款； 2、现金和应收账款不同，它们向相反的方向起作用； 3、失败企业的存货一般较多。 财务比率法计算的财务比率有： 1、债

3、务保障率=现金流量/债务总额 2、资产收益率=净收益/资产总额 3、资产负债率=负债总额/资产总额二、单变量分析方法（三）“利息及票据贴现费用”判别分析法 由日本经营咨询专家“田边升一”提出，该方法以企业贷款利息、 票据贴现费用占其销售额的百分比来判断企业是否正常。 企业状况 健康型维持现状型缩小均衡型倒闭型制造业3%5%7%10%批发商1%3%5%7%（四）企业股市跟踪法 该方法适用于上市公司。一般认为企业股票价格的持续下降 是企业经营失败的前兆。 优点：简单易行。 缺点:只适用于上市公司，不具有普遍性；股价波动因素很 多，经营状况只是一方面。如果市场有效性较弱，股 票价格就更加不能反映企业

4、的真实财务状况和经营成果。 三、多变量分析方法（一）企业安全率模式： 1、经营安全率（安全边际率）： 安全边际率= 安全边际额 / 现有（预计）销售额 =（现有或预计销售额保本销售额）/现有或预计销售额 2、资金安全率=资产变现率资产负债率 资产变现率=资产变现金额/资产账面金额 资产负债率=负债总额/资产总额 资金安全率=（资产变现金额负债总额）/资产账面总额 （资产变现总额：企业立即处置其所有资产后可以变成现金的总数）例题： 某企业明年预计销售额为2500万元，变动成本率为 60%，固定成本800万元。该公司资产账面价值为1000万元，经仔细核定确认企业资产变现价值估算为900万元， 自有

5、资本400万元，他人资本600万元。 试计算该企业的经营安全率和资金安全率。 解： (1)经营安全率： 保本销售额=800/(1-60%)=2000万 安全边际率=（2500-2000）/2500=20% (2)资本安全率： 资产变现率=900/1000=90% 资产负债率=600/1000=60% 资金安全率=90%-60%=30%安全边际率资金安全率企业经营状况良好，应采取有计划扩张战略。企业经营财务状况尚好，但市场销售能力明显不足，应全盘研究对策，以加强企业总体销售实力，创造企业应有利润。企业经营已陷入经营不善的境地，随时有关门的危机，经营者应下决心立即采取措施，进行有效的重整。企业财务

6、状况已露险兆，经营者应首先改善财务结构，提高自有资金比例，要求全体员工有总体现金观念，积极开源节流。0两比率结合分析：（二）多元线性函数模式A.爱德华奥特曼的 Z计分 模型： 该模型运用五种财务比率，进行加权汇总产生的总判别值 （称为Z 值）来预测财务危机。 Z=0.717x1+0.847x2+3.11x3+0.420 x4 +0.998x5 X1：营运资本/资产 X2：留存收益/总资产 X3：息税前收益/总资产 X4： 股东权益总额/负债总额 X5：销售额/资产总额 该模型中的 X1、 X2 、 X3、 X4 、 X5 以绝对百分比率表示。 Z值越低，企业越有可能破产。通过计算某个企业若干年

7、的Z值就能 发现企业发生财务危机的先兆。 当Z 1.2时，企业属于破产之列； 当Z2.9时，企业属于不破产之列； 当1.2 Z 2.9时，企业属于灰色区域或未知区域， 即难以确定是否会破产。 B.日本开发银行的Z值预测模型:（1）Z=2.1x1+1.6x2-1.7x3-x4+2.3x5 +2.5x6 X1：销售额增长率 X2：总资本利润率 X3：利息率 X4：资产负债率 X5：流动比率 X6：粗附加值生产率（折旧额、人工成本、 利息与利税之和与销售额的比值） （2）日本开发银行Z值评价标准 Z值越大，企业财务风险越小，企业越“优秀”，反之亦然。 当Z值大于10时，企业财务状况良好； 当Z值小于

8、0时，则表明企业存在严重的财务危机； 当Z值处于010之间时，称为“灰色区域地带” C.人工神经网络在企业财务危机预警中的应用 人工神经网络( Artificial neural network, ANN ) 是一种平行分散处理模式, 其建构理念植基于人类大脑神经运作的模拟。ANN除具有较好的模式识别能力外, 而且可以克服统计等方法的限制, 因为它具有容错能力, 对数据的分布要求不严格, 具备处理资料遗漏或是错误的能力。最可贵的一点是ANN 具有学习能力, 可随时依据新准备数据资料进行自我学习、训练, 调整其内部的储存权重参数以对应多变的企业运作环境。而传统的统计方法却不具备此学习能力。由于A

9、NN 具备上述良好的性质与能力, 它可作为解决区隔问题的一个重要工具。 四、单变量分析与多变量分析的对比单变量模型的优势与局限性以及实际运用中应关注的因素多变量模型的优势与局限性以及实际运用中应关注的因素 小结 单变量模型的优势与局限性以及实际运用中应关注的因素 1、只针对单个财务比率按其对财务危机的影响分先后顺序进行分析 考察，观察企业发展变化趋势，据此来判定企业财务状况，取值 简单，不需要进行复杂的计算。2、基于财务指标的选取而可能造成误判的因素：强调流动资产项目 对企业财务危机的影响；债务保障率中的债务总额是将所有负债对企业的 影响都视同一致，没有考虑短期负债与长期负债的区别。3、指标取

10、值时易因通货膨胀因素的影响而导致分析结果。4、不同的财务比率的猜测目标和能力经常有较大的差距，会导致相同的财务 状况却得出不同的财务反映。5、在较长的一段时期内进行的单变量比率分析可能说明企业正处于困境或未 来可能出现的困境，但无法具体证明企业可能破产及破产的时间。企业在 同样的状况下，适用不同比率可能会得出不同的判断结果，因此应将整组 的财务比率作为预警分析的指标进行综合判断，避免使用单一比率的缺陷。 四、单变量分析与多变量分析的对比单变量模型的优势与局限性以及实际运用中应关注的因素多变量模型的优势与局限性以及实际运用中应关注的因素 小结 1、通过5个变量将反映企业偿债能力的指标、获利能力指

11、标以及营运 能力指标有机联系起来，进行综合分析之后预测企业风险，较之 单变量预警模型更为科学。2、对未来现金流量的现值因素考虑较少。而它恰恰是真正能反映偿 还债务的能力的指标。3、多变量模型预测能力的准确性主要取决于权数选取择的合理。各 个模型的权数一般来自经验数据或是历史数据的回归分析所得， 统计结论受样本选择的限制。4、企业根据影响企业经营的外部环境的变化，对权数的适用性进行 微调。并考虑加入现金回收率指标。 多变量模型的优势与局限性以及实际运用中应关注的因素 四、单变量分析与多变量分析的对比单变量模型的优势与局限性以及实际运用中应关注的因素多变量模型的优势与局限性以及实际运用中应关注的因

12、素 小结 小 结 单变量分析是指通过对每个因素或指标进行分析判断，与标准值进行比较，然后决定是否发出警报以及警报的程度；多变量分析则是根据不同指标、不同因素的综合分析的结果进行判断。单变量模型中，所预测的财务危机包含企业的破产、偿还债务等；多变量模型所预测的财务危机仅指企业的破产危机，更注重企业盈利能力对企业财务危机的影响。二者在实际运用中，以量化分析为主，非量化分析为辅，采用多种分析方法综合判断企业财务危机，才能提高财务预警的灵敏度与准确度 财务风险管理四、套期保值与财务风险管理三、企业战略与财务风险管理二、财务风险管理的核心和概述一、公司为什么进行财务风险管理五、财务风险的现金流监控一、公

13、司为什么要进行财务风险管理财务战略风险管理的核心：简要概括为“制度”、“目标”、与“流动性”。财务风险管理概述：COSO的ERM框架是个三维立体的框架。这种多维立体的表现形式，有助于全面深入地理解控制和管理对象，分析解决控制中存在的复杂问题。二、财务风险管理的核心和概述第一个维度（上面维度）是目标体系，包括四类目标：(1) 战略(Strategic)目标，即高层次目标，与使命相关联并支撑使命；(2) 经营(operations)目标，高效率地利用资源；(3) 报告(reporting)目标，报告的可靠性；(4) 合规(compliance)目标，符合适用的法律和法规。 第二个维度（正面维度）是

14、管理要素，包括八个相互关联的构成要素,它们 源自管理当局的经营方式并与管理过程整合在一起，具体为： (1)内部环境：管理当局确立关于风险的理念，并确定风险容量。 (2)目标设定：必须先有目标，管理当局才能识别影响目标实现的潜在事项。(3)事项识别：必须识别可能对主体产生影响的潜在事项。(4)风险评估； (5)风险应对；(6)控制活动：制定和实施政策与程序以确保管理当局所选择的风险应对策略得以有效实施。(7)信息与沟通；(8)监控第三个维度（侧面维度）是主体单元，包括集团、部门、业务单元、分支机构四个层面。 在中国银行业从业人员资格认证相关书籍中，将全面风险管理要素表述为 ： 1、内部环境和目标

15、设定；2、事件识别和风险评估；3、风险反映和控制活动；4、信息和交流以及监控 三个维度 企业战略与财务风险密切相关，不同的战略选择将极大影响财务风险管理的成败。因此，企业可以选择不同的投融资战略来降低和规避财务风险。投资战略与财务风险管理：1、选择多元化经营以分散财务业绩风险。主要方法：收购或 从事地相关业务以实现业绩互补；收购或从事不同回报期的 业务以稳定现金流；收购或从事稳定回报的业务以平滑盈利。2、跨地区经营以分散支付能力风险。该方法与多元化经营是 互为补充的两个投资战略。3、把握合理的市场进入时机以降低财务风险：三、企业战略与财务风险管理O回报时间不为最先众多投资者竞争激烈市场饱和高风

16、险“不为最先”战略经营战略与财务风险管理： 1、稳健经营以分散负债风险，企业多元化和跨地域投资战略必须坚持以稳 健经营为基础，将企业的资产水平保持在一个合理水平并保有充足的现 金流。资产负债率太高会带来负债风险，太低则无法发挥财务杠作用； 2、合理定价以降低支付能力风险，对竞争性行业来说，产品价格与销售量 直接相关； 3、选择合作伙伴分散财务风险融资战略与财务风险管理： 1、选择权益融资降低负债风险，需要向外部融资时，遵循先权益后负债的 原则。外部融资是企业快速发展时需要借助的主要渠道。负债资金的付 息还本压力大，而权益资金有可能造成控制权丧失。因此，为了尽量降 低财务风险，企业可以在保持控制

17、地位的前提下进行适当的权益融资以 获取发展所需的资金。 2、及时终止经营避免恶性增资，为了避免恶性增资带来的财务风险，企业 需要及时终止经营、放弃业绩较差且有明确信息显示无法好转的项目。套期保值概念： 套期保值是指交易者配合在现货市场的买卖，在期货市场买进或卖出与期货市场交易品种、数量相同，但方向相反的期货合同， 以期在未来某一时间通过卖出或买进此期货合同 来补偿因现货市场价格变动带来的实际价格风险。 即同种商品期货价格走势与现货价格走势一致， 同涨同跌。总是一个不为亏损 而另一个不为盈利，从而达到 规避风险、锁定成本的目的。套期保值的种类：根据参与期货交易的方向不同， 可以把股指期货套期保值交易划分为 买入套期保值和卖出套期保值两类。 在此基础上又分为 期货套期保值和齐权套期保值。四、套期保值与财务风险管理 齐权的看涨与看跌：在其他因素不变的情况下，标的物价格上涨，则看涨期权价格上涨，看跌期权价格下降； 标的物的价格下跌，则看涨期权价格下跌，看跌期权价格上涨。套期保值与财务