2022年海外酒店旅游疫后复苏复盘

1、2022年海外酒店旅游疫后复苏复盘1 复盘：趋于平缓，地域出现分化旅游行业复苏条件具备：随着疫苗接种率提升及科学防控，全球及各洲新冠确诊人数大幅降低，旅游行业进入复苏通道。从疫苗接种率和当日新增人数比例来看，亚洲防控优于北美、欧洲及全球平均水平。2. 酒店：欧美龙头地位稳固，定位各有侧重全球酒店供给下增速放缓，21年有所反弹。前全球酒店客房供给保持2%-3%的稳定增长，2020年下增速放缓至1%，2021年客房 供给增速反弹至2%。全球酒店市场欧美酒店规模可观：根据洲际酒店2021年报援引STR，2019年酒店客房数排行前十中欧美占据六位，其中五家分别为万豪、希尔 顿、洲际、温德姆和精选。其中

2、万豪、希尔顿定位侧重高端，全面服务类型占比较高；洲际、温德姆、精选定位侧重经济型及中端酒店，有限 服务型占比较高。2.1 酒店：经营指标稳步恢复2021年以来全球酒店市场逐步复苏： 2021年全球酒店RevPAR恢复至2019年的66.6%：根据洲际酒店2021年报援引STR，2021年全球酒店客房供应同比增长2%；在2020年 基数较低情况下，2021年全球酒店RevPAR达到53.7美元/+45.1%，恢复至前的66.6%。2022年3月以来美国市场RevPAR超前：根据STR数据，尽管美国酒店入住率仍未完全恢复到2019年水平，但受较高ADR推动， 2022年3月以来美国酒店RevPAR

3、已超过前，2022年7月较2019年增长11.2%，恢复度创新高。2.2 业务：休闲出行强势复苏，推动行业恢复休闲出行业务先行复苏，成为酒店行业恢复强动力：休闲出行需求弹性更大，复苏势头强劲：以洲际酒店为例，期间商务及休闲业务收入较2019年最大降幅分别为-72%、-88%。 随着平缓，2021年休闲业务收入超过商务业务，并在7、9、10、12月内实现较2019年正增长17%、6%、6%、10%。偏重休闲业务，精选国际酒店恢复情况领先：2021年精选国际酒店休闲业务占比高达82%，受益于休闲出行业务强劲复苏，精选 国际美国市场OCC恢复情况较好，2Q21至1Q22期间超越2019年同期水平，并

4、带动RevPAR增长。2.3 定位：有限服务表现更优STR将酒店划分为全服务型及有限服务型：全服务类型通常为高端、豪华型酒店，提供餐饮、会议等全方位配套服务；有限服 务型酒店通常为中端、经济型酒店，仅提供住宿、早餐等核心服务。有限服务酒店抗风险能力更强：以来，有限服务RevPAR降幅相对低于全面服务与高端及以上酒店，在较高OCC推动下，万 豪酒店有限服务RevPAR恢复情况优于全服务。2.4 地区：美非恢复较快，欧亚有所承压万豪酒店：北美、中东和非洲恢复情况较好：北美、中东和非洲业务自2021年下半年起加速恢复，2021年恢复最好的地区为中东及非洲和 北美地区；2Q22中东和非洲地区、北美地区

5、RevPAR均超过2019年同期。2H21欧洲地区加速恢复，亚洲承压：欧洲市场恢复节奏于2021年下半年提速，1Q22恢复速度略有放缓。亚太地区恢复情况相 对较差，大中华区1H21领跑各区域，21年下半年开始回落，随波动明显。希尔顿酒店：美国和中东非洲地区恢复情况较好：希尔顿美国恢复稳定，2021年表现较好，2Q22RevPAR较2Q19恢复度接近100%，中东及非 洲地区4Q21快速恢复，超过4Q19同期，21年全年表现位居第二。 2H21欧洲地区加速恢复，亚太地区承压：欧洲市场恢复节奏于2021年下半年提速。21年下半年及1Q22随着扰动，亚太地 区持续低迷，恢复度约50%。洲际酒店：美洲

6、恢复领先，欧非加速，中国区承压：洲际美洲21年全年恢复至80%左右，3Q21至2Q22恢复度稳定在90%以上，领跑各区域； 欧洲、中东、亚洲和非洲恢复加速；大中国区2021上半年表现为各区最优，3Q21至2Q22随波动下滑。2.5 开店：酒店龙头规模维持增长欧美酒店龙头规模进一步增长，其中万豪和希尔顿增长较快。1Q19-2Q22，万豪酒店数由7003家增长到8100家，储备店由2853家增长到2942家；希尔顿酒店数由5757家增长到6983家，储 备店数由2480家增长到2780家。欧美酒店市场较为成熟，万豪各季度酒店数同比增速约维持在4%-6%，希尔顿则为5%-7%；储 备店方面，3Q20

7、-4Q21加盟情况受影响至储备店增速放缓，一度出现负增长，1Q22之后储备店数恢复正增长。2.6 收入：精选超前，万豪希尔顿温德姆接近80%精选国际收入恢复最快。收入方面，精选国际恢复领先，自3Q21开始季度收入超过之前，我们判断主因休闲业务占比高，复苏弹性大；万豪、希 尔顿、温德姆也呈稳步复苏的态势，至2Q22三家酒店集团营业收入分别恢复至前同期101%、90%、72%。利润： 2Q22各酒店集团均超前2Q22各酒店集团均超前。 扣非净利润方面，1Q21-2Q22各酒店集团呈波动恢复的态势，温德姆21年下半年有所承压。至2Q22，各酒店集团扣非净利润 均超前，2Q22温德姆、万豪、希尔顿、精

8、选国际扣非净利润较2Q19各增161%、67%、42%、30%。2.7 股价复盘：精选、温德姆、希尔顿表现较好复盘海外酒店公司股价表现，精选国际、温德姆、希尔顿表现较好，我们认为主要与其后复苏较快，利润端表现较好有 关。从阶段趋势来看，20年3月底各酒店公司股价跌至谷底，随后快速向上修复，期间Delta病毒和Omicron病毒爆发对股价造成 阶段性冲击。3. 全球主题公园受到冲击显著中国主题公园表现优于美日：全球10大娱乐/主题公园中，有5个位于美国，3个位于日本，2个位于中国。2020年，美国景 点的整体游客量降幅多介于70%-80%；日本次之，整体游客量降幅介于65%80%；中国的损失较少

9、，整体游客量降幅介于 50%60%。3.1 收入：迪士尼收入表现稳定，海洋世界恢复最好收入方面，迪士尼收入表现最稳定，而六旗娱乐、海洋世界娱乐、范尔度假村收入表现具有明显季节性，二、三季度为一年 中的旺季，2021年以来影响消退，龙头收入持续恢复。截至2Q22，海洋世界娱乐、迪士尼、范尔度假村、六旗娱乐收入较 前各增24%、增7%、增7% 、降9% 。3.2 利润：恢复不一，海洋世界表现较好扣非净利润方面，各主题公园集团呈波动恢复的态势。季节性角度，参照之前，迪士尼全年各季均盈利；海洋世界娱乐 在二、三、四季度盈利，一季度亏损；六旗娱乐、范尔度假村仅在二、三季度旺季盈利，一、四淡季亏损。截至2

10、Q22，海洋世 界娱乐、范尔度假村、六旗娱乐、迪士尼扣非净利润较前各增121%、增13% 、降47% 、降89%。3.3 股价复盘：海洋世界表现较优全球主题公园公司股价在20年3月底跌至谷底后快速向上修复，在22年4月中下旬伴随扰动回落。截至2022年6月30日，海 洋世界娱乐股价较2020年1月1日涨39%，表现最好，其余各公司股价表现不及前，永利度假股价较2020年1月1日跌59%跌 幅最大。4. OTA：2Q20以来持续修复，利润端仍承压4.1 OTA公司快速修复影响BOOKING和亿客行总预订量快速恢复：自2Q20受影响总预定量跌入谷底之后， BOOKING和亿客行的总预订量呈稳步修复 态势，2Q22期间，BOOKING和亿客行的总预订量分别是2019年同期的138%、112%。4.2 收入利润：收入恢复至接近前，利润端仍承压收入方面，两家OTA公司恢复至接近前。2Q22期间，BOOKING和亿客行的营业收入分别为43亿美元、32亿美元，分别为2019 年同期水平的112%和101%。 扣非