传统加工业与金融衍生手段结合课件

1、传统加工业与金融衍生手段结合利用人民币升值套利实现出口定单的保值增值2008电线电缆论坛聚焦市场与技术（电力与新能源）传统加工业与金融衍生手段结合利用人民币升值套利2008电线电近期人民币升值趋势近期人民币升值趋势远期人民币走势CME合约 JUN8 JUL8 AUG8 SEP8 人民币兑美元 0.14415 0.144560.145230.14591美元兑人民币（折算） 6.9372 6.9175 6.8856 6.8535 远期人民币走势水能覆舟，亦能载舟出口商品，如以美元计价，则未来收汇，实际获得的人民币收入将少于原预期。如坚持人民币收入不变，则势必需提高出口报价，削弱产品竞争力总之：出口

2、成本上升进口商品，则未来付汇所需人民币将少于原预期如采用远期支付形式，人民币升值趋势只要保持不变，带来收益更大总之：进口收入增加人民币升值对企业进出口业务的影响水能覆舟，亦能载舟出口商品，如以美元计价，则未来收汇，实际获如何应对人民币升值制定出口成本计划时，应有预见性，考虑未来人民币升值幅度采取防范金融风险的汇率措施，如远期结售汇，外汇掉期等增加进口可冲销出口汇率损失，有条件的企业，尽量采取加工贸易形式，增加国际采购如何应对人民币升值制定出口成本计划时，应有预见性，考虑未来人跨市套利基础由于存在地域、时空的差距，同一种商品在不同国家的期货交易所，一直存在合理的价格差异。一般来说，双方的价差稳定

3、在一个固定的区域，有时也会出现短暂的异常，但最终会恢复正常。跨市套利正是捕捉这种短暂的异常，运用期货工具将失真的价格差锁定，当市场恢复到正常时，通过平仓或进出口来获利。跨市套利分为正向套利和反向套利，正向套利是指买伦敦，抛上海，它基于现货进口的操作模式（国内铜需求一半以上依赖进口）；反向套利是指买上海，抛伦敦，它是基于现货出口的操作模式（其与一般的货物流向相反）。不管是正向套利还是反向套利，参与者需要关注的是两个市场间的比价关系，而不是绝对价格。跨市套利基础由于存在地域、时空的差距，同一种商品在不同国家的全球三大铜期货的定价中心格局比 较 项 目伦敦金属交易所纽约商品期货交易所上海期货交易所简

4、 称LMECOMEXSHFE成 立 时 间1877年1833年1992年所 在 洲欧洲北美洲亚洲成交量（吨/天）约300万约100万约50万交 易 时 段16：00-24：0020:10-02:009:00-11:30（北京时间）（电子盘24小时）电子：04:00-20:0013:30-15:00全球三大铜期货的定价中心格局比 较 项 目伦敦金属交易价格比值波动和实货流动周期国内现货短缺,比价较高,现货升水,进口有利可图,大量套利保值出现进口到货,开始现货市场销售,库存增加,比价回落现货供大于求,比价低迷,进口亏损巨大进口无货,库存消耗下降,现货需求抬高升水国内现货短缺,比价较高,进口有利可图

5、,大量套利保值出现价格比值波动和实货流动周期国内现货短缺,比价较高,现货升水,2008年1月14日LME3月价7308美元,上海4月和约价格62460元,美元汇率7.2566现货进口成本=(7308+120-18)X7.2566X1.17+200=62403,进口盈利=-153元一般贸易进口基本没有亏损,符合正套条件,买入LME3,抛出上海4月和约,相同数量由于伴随着上海现货高达1000元的升水,进口激增。一个月后，2月15日，LME3月价格为7675美元/吨，上海4月和约价格为63600元/吨,汇率7.1743外盘盈利=2633元/吨，内盘亏损=1140元/吨，净盈利=1493元/吨二个月后

6、，3月15日，LME3月价格8335美元，上海4月和约价格65800元,汇率7.0882外盘赢利=7280元/吨，内盘亏损=3340元/吨，净赢利=3940元/吨三个月后,由于4月15日,由于比价有进一步恶化趋势,向后调期一个月LME收入65美元现货升水,3月价8513美元,上海5月价64550元,调期损失50元,汇率6.9963外盘盈利=8885元,内盘亏损=2140,净盈利=6745元2008年1月14日LME3月价7308美元,上海4月和约资金效率保证金投入:LME600美元/吨,上海10%,总共按照20%计算1月14日投入保证金=600 x7.2566+62460/10=10600元1

7、个月后,利润率=1493/10600=14%2个月后,利润率=3940/10600=37%3个月后,利润率=6745/10600=64%截止5月底，编写本讲义时，仍然有正套投资组合在向后迁仓，没有平仓，赢利仍在扩大。期货跨市套利就是抓住市场扭曲的瞬间,在比价恢复正常时,通过两个市场平仓来获利,而没有实际货物的流动。资金效率保证金投入:LME600美元/吨,上海10%,总共按人民币升值背景下的正向套利一般贸易进口条件：LME现货价x1.17x汇率汇率x1.17随着人民币升值，美元汇率下降，为保持均衡，LME现货价会被市场抬高，否则，会引发大量一般贸易进口人民币升值背景下的正向套利一般贸易进口条件

8、：传统加工业与金融衍生手段结合课件结合上例：1月14日，现货比价8.43一般贸易进口比价8.49美元汇率=7.2566根据NDF远期报价:CME合约 JUN8 JUL8 AUG8 SEP8 美元兑人民币 6.9372 6.9175 6.8856 6.8535 一般贸易进口比价分别为：8.12 8.09 8.06 8.02结论：美元汇率相对高的时间点建立的正套头寸，随着人民币的升值，其基差会越来越大。把人民币升值加载在正向套利头寸上，是无风险的投资品种。结合上例：结合正向套利的实货进口SHFE是面向国内的消费及生产企业提供的保值平台LME是国际上消费及生产企业的保值平台而出口企业有两个市场价格可

9、以选择，利用期货手段锁定两个市场价格扭曲的瞬间，锁定其价格差结合正向套利的实货进口SHFE是面向国内的消费及生产企业提供进料加工贸易电铜成本计算方法（退税率以13%计）国内采购出口退税假设上海现货月价格为P 出口退税=P/1.17x0.13采购成本=P-P/1.17X0.13 进料加工手册 假设LME3月铜价为M，从伦敦3月价调期到现货月升贴水为B，运保费为P 则进口成本=(M+B+P)x汇率+200 开证、清报关费等杂费最多200元人民币/吨。进料加工贸易电铜成本计算方法（退税率以13%计）国内采购出进料加工VS出口退税（2007年9月至今）进料加工VS出口退税（2007年9月至今）案例一

10、进料加工VS出口退税 （比价：8.86）2007年9月10日上海期货交易所10月和约人民币64400元，LME3月电子盘价格7195美元，现货升水62美元，PREMIUM100美元，美元汇率7.5252计算如下：SHFE出口退税=64400/1.17*13%=7156元，折算成采购成本=64400-7156=57244元人民币采用进料加工手册进口，免税LME采购成本=（7195+62+100）X7.5252=55363元人民币比国内采购出口退税少支出1881元案例一 进料加工VS出口退税 （比价：8.86）2007年9案例二 比价变大VS变小 根据上表数据，9月20日，计算11月计价的进口电解

11、铜成本比国内采购出口退税低69元/ 吨，所以买入LME3月价并调期到11月21日计价日，同时在上海期货交易所12月和约卖出保值头寸，67380元人民币/ 吨。 11月1日，比价变差 手册进口亏损1177元。但是，由于9月20日已经做了锁定动作，手册进口成本依然是7958美元/吨，折算为人民币59328元/吨，期货保值赢利=67380-64490=2890元/吨。 实际成本=59328-2890=56438元/吨，比11月1日，国内采购节约57324-56438=886元/吨。其中477元/吨是人民币升值的贡献。 11月12日，比价变好，更有利于进口 实际成本=59001-（67380-6093

12、0）=52551元/吨,比国内采购节约1609元/吨,比手册进口节约222元/吨,其中人民币升值贡献796元/吨。日期汇率premiumLME 3升贴水SHFE12比价国内采购成本手册进口成本2007-9-207.5175 100784018673808.59 59893 59824 2007-11-17.4552 10077407644908.33 57324 58501 2007-11-127.4140 1007055-37609308.64 54160 52773 案例二 比价变大VS变小 根据上表数据，9月20日结论1、由于已经确定美元实货进口成本，并用人民币保值，无论未来比价变大、变小，进口电铜比国内采购退税便宜的事实改变不了，至少是当时锁定的差价。结论：套利动作做了，比靠天吃饭更有利。2、如果正套进入之后比价进一步变好，可以在跟进，在更高的比值纯做期货套利，等待比值变差两头平仓。3、人民币升值的趋势不改，LME与SHFE的比价就不断下降，现在进口亏损的比价，将来随着人民币的升值，也会变成适合进口的比价。4、由于每年一般贸易进口的时间窗口非常窄，一旦出现这样的机会，坚决进入，根据资金能力尽量多做。5、由于上海远期和约交易不活跃，出现远期不可以保值的可能非常大，解决办法之一即为