2022年生态环保行业产业分析报告全分析

1、2022年生态环保行业产业分析报告全分析资料汇编目 录1、2022年北京市特色产业之绿色能源与节能环保产业全景分析(附产业空间布局、发展现状及目标、竞争力分析)2、在环保推行下_工程机械以旧换新需求分析及国产工程机械设备发展趋势分析图3、2022年中国智慧环保行业投融资市场现状分析 投资金额逐步扩大4、2022年环保行业2021年报及2022年一季报总结5、环保行业-首创环保研究报告：水固为轮_运营为毂_转动“生态+”协同聚焦中国产业：2022年北京市特色产业之绿色能源与节能环保产业全景分析(附产业空间布局、发展现状及目标、竞争力分析)本文核心数据：北京市绿色能源与节能环保产业空间布局、北京市

2、绿色能源与节能环保产业发展现状1、北京市绿色能源与节能环保产业空间布局 HYPERLINK /neeq/zhengquan_834625.OC.html 绿色能源与节能环保产业是北京市重点发展的特色优势产业之一，以氢能源为布局重点，北京市规划建设绿色能源与节能环保产业集聚区，重点培育和建设有昌平能源谷、延庆氢能产业园、中关村(房山)氢能产业园、大兴国际氢能示范区等绿色能源与节能环保重点产业片区。2、北京市绿色能源与节能环保产业发展现状节能环保产业产值规模突破400亿元经过多年的发展，北京绿色能源与节能环保产业呈现出以节能环保关键技术和产品研发为支撑，以节能环保工程集成服务为主的综合性新兴产业。

3、2020年北京市节能环保产业产值规模突破了400亿元，占全国总产值的0.6%，“十三五“期间的年均复合增长率达到9%。行业新进入企业数量增长较快北京市依托良好的产业政策环境，吸引了大批行业企业入驻。2020年新增的绿色能源与节能环保产业企业数量达到189家。截至2021年11月，北京市聚集的绿色能源与节能环保重点企业已经超过800家。 HYPERLINK /hs/zhengquan_002658.SZ.html 从重点企业的空间布局来看，北京市昌平、海淀、大兴等辖区的新能源与节能环保产业企业数量较多，其中昌平区主要聚集了国电投数字科技、神雾集团、雪迪龙、米兰阳光、润华坤发、中嘉能源、国电投氢能

4、科技、神雾科技等企业;海淀区聚集了碧水源、高能环境、大唐环境、中国电子系统、德杰盟、华能集团、航天长城、亿华通、清链动力等企业;大兴区聚集了超腾智慧能源、合康新能、中能环保、良业科技、安瑞科新、锦能伟业、未来明能等企业。以氢能为主的产业链建设逐渐完善在绿色能源与节能环保产业链布局方面，北京市主要是以氢能全链条创新为突破，推进新能源技术装备产业化，打造绿色智慧能源产业集群。在氢能供应产业领域，北京的整体技术水平与产业化能力全国领先。北京是我国石化原料制氢和工业副产品制氢的主要技术方案研制和供给方，电解水制氢的碱性电解槽技术路线成熟;在储运环节，气态、固态和液态储运的多数技术瓶颈实现突破，车用气瓶

5、产业化能力较强;加注环节的成套设备供应和建设交付运营能力均已具备。另外，前沿领域的质子交换膜电解水、固体氧化物电解水、液氢核心装备及液氮、甲醇等氢储运媒介等关键技术与零部件均提早启动研发布局。在氢能终端应用产业领域，北京的整体技术水平与产业化能力国内优势地位明显。膜电极、双极板、空压机等质子交换膜燃料电池关键材料、部件环节已基本实现自主化，质子交换膜、催化剂、炭纸等依赖进口的领域已实现突破，电堆、动力系统全国领先，较早启动了固体氧化物燃料电池、甲醇重整制氢燃料电池、熔融碳酸盐燃料电池的布局。 HYPERLINK /hs/zhengquan_600008.SH.html 在节能环保产业方面，经过

6、多年的发展，北京节能环保产业呈现出以节能环保关键技术和产品研发为支撑，以节能环保工程集成服务为主的综合性新兴产业。北京已经成为我国节能环保产业资源的主要集聚地之一，产业创新资源丰富，科技创新能力突出。在蓄热式高效燃烧、高压变频、水处理及雨洪综合利用、脱硫脱硝等领域技术水平处于国内领先地位，拥有北控水务、首创股份、环卫集团等大型企业集团，同时涌现出一批具有自主知识产权的创新型企业，如碧水源、神雾集团、雪迪龙、高能环境等。3、北京市绿色能源与节能环保产业竞争力分析政策引导打造产业“策源地”、高端装备“引领者”、服务资源“聚集地”和市场应用“示范区” HYPERLINK /hk/zhengquan_

7、00925.HK.html 在2017年12月，北京市政府发布的北京市加快科技创新发展节能环保产业的指导意见就明确提出要把首都丰富的节能环保创新与服务资源转化为产业竞争优势，做优高效节能产业，做大先进环保产业，做精资源循环利用产业，做强节能环保服务业，努力将北京建设成为全国节能环保产业的技术创新“策源地”、高端装备“引领者”、服务资源“聚集地”和市场应用“示范区”。值得注意的是，随着我国氢能产业发展窗口期逐渐形成，北京市政府对氢能产业的支持力度不断加大，2021年先后连续发布北京市氢能产业发展实施方案(20212025年)、昌平氢能产业创新发展行动计划(2021-2025)等氢能产业重点政策，

8、加快培育和发展氢能产业，规划打造自主可控、绿色安全的京津冀氢能全产业链，加快提升产业技术创新与装备制造水平，推进氢能多领域应用和基础设施建设，引领我国氢能产业发展。以氢能为代表的产业供需市场规模处于全国领先地位 HYPERLINK /hs/zhengquan_600028.SH.html 氢能产业是北京市绿色能源与节能环保产业的重点布局领域。在氢能市场供给方面，目前我国氢能来源主要是来自化石燃料制氢(煤制氢)和化工工业副产氢，主要企业有国家能源集团、中国石化、美锦能源、万华化学等。从产量规模来看，北京的两家大型国企即国家能源集团和中国石化占据主要的市场份额。在氢能市场需求方面，从氢燃料电池汽车

9、接入量来看，截至2020年底，政府监管平台已累计接入氢燃料电池汽车6002辆，主要分布在全国17个省份，其中北京市以370辆位列全国第三位，仅次于广东和上海。整体来看，北京市的氢能产业市场供需水平处于全国领先地位。绿色能源与节能环保建设项目加速落地近几年，绿色能源与节能环保建设项目正加速落地。根据北京市发改委对外公布的北京市2021年重点工程计划名单，涉及绿色能源与节能环保建设领域的项目主要包括恒动氢能的氢能燃料电池研发生产项目、国家电投氢能公司膜电极中试产线项目、北汽福田氢燃料商用车及测试能力建设项目和北京兴创投资大兴氢能示范区项目北区项目，上述四大项目主要聚焦氢能产业领域，将大力推动北京市

10、以氢能为代表的绿色能源与节能环保产业快速提升。4、北京市绿色能源与节能环保产业发展目标根据北京市“十四五”时期高精尖产业发展规划，北京市以推动绿色低碳发展、加速实现碳中和为目标，以智慧能源为方向，以氢能全链条创新为突破，推进新能源技术装备产业化，打造绿色智慧能源产业集群。重点布局昌平、房山、大兴等区，力争到2025年绿色能源与节能环保产业实现营业收入5500亿元。具体发展战略如下： HYPERLINK /report/detail/1611280933127732.html 更多数据来源及分析请参考于前瞻产业研究院中国绿色能源（清洁能源）产业市场前瞻报告，同时前瞻产业研究院还提供产业大数据、产

11、业研究、产业链咨询、产业图谱、产业规划、园区规划、产业招商引资、IPO募投可研、招股说明书撰写等解决方案。在环保推行下_工程机械以旧换新需求分析及国产工程机械设备发展趋势分析图 工程机械设备保有量较大，根据工程机械协会的统计，各类工程机械设备保有量超过600万台，活跃在各个层级的工地，作业地点相对分散。工程机械存量设备的环保问题由来已久，但是监管难度大，由于其移动作业，过去非道路工程机械设备基本不受环保监管，超规排放问题突出。道路移动工程机械设备由于其上牌制度，管控相对容易，但是其环保问题更加突出，主要体现在超载问题突出，大量改装搅拌车，超过了法规车的容量限制。 2018年6月国务院发布打赢蓝

12、天保卫战三年行动计划，各省地更是开始了对污染防治的一揽子计划，并将对非道路机械的限行区域逐步扩大。梳理国内主要城市的限行制度发现，头部城市已经开始禁止“国一”排放及2009年10月以前生产的非道路机动机械使用；深圳甚至从2019年起开始禁止“国二”及以下排放标准的非道路移动机械在一类低排区使用；北京、上海即将把限行区扩大到全市范围，且只允许“国三”标准的机械设备在区域内使用。 从整体来看，目前各地正处于抓紧限制老旧设备淘汰和使用范围的阶段，二三线城市也紧跟头部城市的步伐对老旧设备进行限制。地方政策必将加速旧标设备的替换进程。而待明年“国四”的实行又将对目前市场上的“国三”机型进行冲击，短期来看

13、有利于对工程机械存量设备进行更替。 根据调查工程机械设备数量，将各排放标准设备进行梳理，按照10年的物理寿命出清进行测算，目前主要非道路移动工程机械设备中“国一”标准的设备占比已经基本低于1成，但“国二”标准的数量仍旧高于6成比例，较新的“国三”设备在20%到40%之间。实际上，考虑实际使用过程中的情形，国一及其以下的设备保有量占比更高。从规模上，考虑到目前二三线城市已经逐步对“国一”及其以下标准的车辆限行，这部分车辆将在短时间内成规模被替换，构成最直接地更新需求；“国二”设备有是目前市场上挖机数量的主力军，这部分需求将逐步兑现，具体取决于各地限产限行政策的推进程度。 不同排放标准的非道路移动

14、工程机械设备保有量测算（万台）保有数量（万台）设备种类挖掘机装载机排放标准国1国276.7国339.4数据来源：公开资料整理 分种类看，“国一”标准的挖机在7万台左右，装载机、叉车在10万台的水平，而起重机、推土机和压路机则低于2万台；“国二”标准的挖机达76.7万台，装载机近110万台，叉车接近200万台，起重机、推土机和压路机分别为14.4、5.9和10.8万。以挖掘机为例，截止2018年年末“国一”设备平均机龄已经接近10年，而市场上基本默认10年为设备的平均使用期限；“国二”设备平均机龄超过7年，从2018年开始更新节奏已经开始加速，预计到2021年完成大规模更新置换。 不同排放标准的

15、非道路移动工程机械设备保有量占比测算（万台）保有数占比设备种类挖掘机装载机排放标准国1国262%国332%数据来源：公开资料整理截止2018年对不同排放标准的挖掘机保有量测算排放标准时间挖掘机保有量 （台）截止当前平均机龄备注国12007.10.1687749.9当前以旧换新主力国22009.10.17665947.1当前以旧换新主力国32016.4.13936941.2以新型工程为主数据来源：公开资料整理 从保有量来看，挖掘机数量基础依旧庞大，加上这类车辆排放污染物更为严重，本身势必成为监管的重点关注设备；对于叉车等物流、仓储行业的特殊作业车辆，文件也明确规定了对港口、仓储等重点工作环境的排

16、查，确保这些作业地区的车辆依法依规接受处理与更新。 在当前的环保政策背景下，目前国二和国一设备在未来5年（假设5年退出的原因是考虑平均机龄，5年意味着平均机龄达到12年，超过了10年使用年限）之内陆续出清退出市场。目前国内国一和国二的挖机保有量总和约为83.6万台，平均5年出清，相当于每年出清的量级在16.72万台左右，总体需求比较稳定。数据来源：公开资料整理 截止2018年年底有超2万台“国一”标准及25万台左右的“国二”混凝土搅拌车需要进行更新置换。就“国一”车辆而言其平均机龄已经趋近10年，达到设备产品平均使用寿命期限；“国二”平均机龄在6年左右，是未来2-3年更新替换的主力对象。而从传

17、统角度的测算，2019年更新需求在2万台的水平，与需更换的“国一”车型数量相符。 随着环保政策在这类车辆监管上的持续落实，超载超重现象的扭转有望使得混凝土搅拌车需求出现倍增，形成设备厂商的需求增长点。 截止2018年对不同排放标准的混凝土搅拌车保有量测算排放标准时间混凝土保有量 （台）截止当前平均机龄备注国12008235399.5当前以旧换新主力国220102516026当前以旧换新主力国320161100161.3以新型工程为主数据来源：公开资料整理数据来源：公开资料整理 近年来，国内挖掘机设备企业加大研发投入，提升产品质量的同时控制产品价格，在深耕挖机多年后已然取得骄傲的成绩。行业龙头三

18、一、徐工和中联的研发费用率经历爬升后基本维持在5%左右的高水平，为提升企业产品性能与质量奠定扎实基础。 从国内挖掘机产品结构来看，行业的国产设备率从10年前的近20%提升至当前超过60%的水平。从进口设备来看，日韩两国的设备从原先各30%的市占率均下降至10%，欧美设备的国内市占率则较为稳定，近年略有上升。数据来源：公开资料整理数据来源：公开资料整理 在市场规模扩张的背景下，当年的销量无法满足更新需求意味着部分用户的偏好必然从日韩系产品转向国产和欧美系产品，而结合目前挖掘机的国产机市占率，向国产设备转移的用户居多。目前从以旧换新的来源来看，来自于日系和韩系的换机占比达到了73%，其中日系占比为

19、43%，韩系为28%。从日韩系挖机品牌的代理商层面来看，目前其需求来源中主要以更新需求为主。数据来源：公开资料整理 环保政策的推行加速了工程机械设备的更新置换，使得国内挖机需求保持比较稳定的需求量；国产设备性价比的提升加上国产设备与国内环保政策匹配度更高的优势又进一步推动日韩系产品尤其是挖掘机向国产设备的转换。环保的换机潮，使得有性价比优势的国内设备充分受益。 HYPERLINK /research/201904/733930.html 相关报告：智研咨询发布的2019-2025年中国工程机械行业市场专项调研及投资前景分析报告【投资视角】2022年中国智慧环保行业投融资市场现状分析 投资金额逐

20、步扩大 HYPERLINK /hs/zhengquan_002658.SZ.html 行业主要上市公司：雪迪龙(002658)、聚光科技(300203)、东软集团(600718)、延华智能(002178)、先河环保(300137)等。本文核心数据：投融资金额、数量，兼并案例等1、投资事件数量规模分析：投资金额呈上升趋势2012-2016年，智慧环保行业的投资事件数量逐年增长且投资金额波动上升，2016年虽投资事件数量达到历年最大但其投资金额相较2015年少了0.66亿元;自2016年以来，投资事件数量逐年减小但金额成波动上升趋势;2020年投资事件共3起，金额达到15.86亿元。2、投资轮次分

21、析：A轮投资最大2010-2020年智慧环保行业投资事件主要集中在A轮、天使轮和B轮投资，分别发生了11次，7次和6次，这表明投资者对于行业内起步企业的投资关注度也相对较高，但主流仍是处于发展阶段的企业。3、投融资模式分析：从政府主导型和企业主导型两部分分析政府主导投融资模式：包含直接和间接两种类型政府主导型智慧环保产业投融资主要有两种融资模式，一种是政府直接安排项目融资模式，一种是政府通过项目公司安排项目的简介融资模式。企业主导投融资模式：包含三大途径企业主导的投融资模式主要包括政府特殊支持融资、通过银行贷款融资和社会资金三大途径。4、智慧环保投资动因分析：新盈利点和产业链规模化为主要投资动

22、因在目前的投融资现状下，智慧环保企业将在保持原有企业优势的前提下通过横向扩大业务规模、纵向延伸产业链等方式扩大市场份额或开发新盈利点，从而致使我国智慧环保的市场将通过投融资的方式向集约型、规模型转变。 HYPERLINK /report/detail/316bc5c221294088.html 2022年环保行业2021年报及2022年一季报总结1. 2021Q4 和 2022Q1 环保板块业绩综述营业收入延续趋势，保持增长。根据 Wind 数据，我们统计的 109 家环 保板块（含检测，下同）上市公司 2021 年第四季度营收合计为 1214.14 亿元，同比增长 2.58%；2021 年全

23、年营收合计 3941.15 亿元，同比增长 17.32%，二者均保持连续增长。四季度净利下降，不掩全年业绩。根据 Wind 数据， 109 家环保板块上 市公司 2021 第四季度归母净利润合计为 39.99 亿元，同比下降 23.55%， 主要受固废板块同期归母净利润下降影响；2021 年全年归母净利润合计 335.61 亿元，同比增长 13.60%。板块 2022 年一季度营收增长，净利下滑。根据 Wind 数据，我们统计的 109 家上市公司 2022 年第一季度营收合计为 857.15 亿元，同比增长 9.60%；同期归母净利润合计 74.34 亿元，同比下降 10.75%，主要系固

24、废和水务板块归母净利润同比下降。2.固废处理板块：龙头主业有序扩张，期待第二曲线释放收入稳步增长，四季度利润有所下滑。根据 Wind 统计，2021 单四季度 固废板块实现营业收入 504.76 亿元，同比增长 5.38%；全年营业收入 合计 1751.14 亿元，同比增长 21.24%；单四季度归母净利润 28.61 亿 元，同比下降 22.34%；全年归母净利润合计 167.34 亿元，同比增长 18.73%。2022 年一季度经营略显乏力，期待第二曲线打开成长空间。根据 Wind 统计，2022 年一季度固废板块实现营业收入 381.19 亿元，同比增长 6.27%；实现归母净利润 35

25、.44 亿元，同比下降 16.93%。目前板块内多 家运营类公司有序扩张，经营较为稳健，发展主业的同时充分利用区位 和资源优势，围绕新能源领域拓展业务，期待第二成长曲线逐步放量。固废处理板块个股方面，2021 全年营业收入排名前三的企业分别为中国 天楹、格林美、浙富控股，营业收入分别为 205.93（-5.83%）、193.01 （+54.83%）、141.35（+69.42%）亿元；单四季度营业收入排名前三的 企业分别为格林美、瀚蓝环境、盈峰环境，营业收入分别为 64.09 （+67.68%）、46.53（+99.32%）、41.52（-14.88%）亿元；2022 年一 季度营业收入排名前

26、三的企业分别为格林美、浙富控股、盈峰环境，营 业收入分别为 69.67（+86.78%）、38.01（+26.79%）、28.23（+3.11%） 亿元。2021 年全年归母净利润排名前三的企业分别为浙富控股、伟明环保、三 峰环境，归母净利润分别为 23.12（+69.74%）、15.35（+22.13%）、12.38 （+71.78%）亿元；单四季度归母净利润排名前三的企业分别为浙富控 股、伟明环保、华光环能，归母净利润分别为 4.38（-23.87%）、3.39 （-3.23%）、2.47（+36.96%）亿元；2022 年一季度归母净利润排名前 三的企业分别为伟明环保、浙富控股、格林美，

27、归母净利润分别为 4.59 （+24.94%）、4.04（-28.45%）、3.32（+20.23%）亿元。3.水务板块：龙头保持稳定，行业前景可期2021 年水务板块收入利润同步增长。根据 Wind 数据，水务板块在 2021 年四季度实现营业收入 331.25 亿元，同比增长 0.27%；全年营收合计 1048.35亿元，同比增长16.13%；单四季度实现归母净利润12.22亿元， 同比增长 14.85%；全年归母净利润合计 120.04 亿元，同比增长 22.32%。2022 年一季度盈利略有下滑，基本面保持向好。水务板块在 2022 年一 季度实现营业收入215.02亿元，同比增长 6

28、.17%；实现归母净利润23.04 亿元，同比降低 16.79%。2021 年 6 月，国家发改委和住房城乡建设部 印发“十四五”城镇污水处理及资源化利用发展规划，明确到 2035 年， 城市生活污水收集管网基本全覆盖，城镇污水处理能力全覆盖等目标， 水务行业前景较为可观。个股方面，2021 年全年及四季度营业收入排名前三的企业分别是首创环 保、碧水源、洪城环境，全年营业收入分别为 222.33（+15.65%）、95.49 （-0.72%）、81.74（+23.83%）亿元；单四季度营业收入分别为 70.07 （-8.39%）、32.72（-31.84%）、25.13（+26.00%）亿元。

29、2022 年一季 度营业收入排名前三的企业分别是首创环保、洪城环境、碧水源，一季 度营业收入分别为 47.23（+11.48%）、18.09（-12.74%）、18.03（+4.48%） 亿元。2021 全年归母净利润排名前三的企业分别为首创环保、重庆水务、兴蓉 环境，归母净利润分别为 22.87（+55.58%）、20.78（+17.13%）、14.94 （+15.10%）亿元。单四季度归母净利润排名前三的企业分别为碧水源、 首创环保、中山公用，归母净利润分别为 4.24（-56.40%）、3.73（-31.10%）、 2.90（-9.38%）亿元。2022 年一季度归母净利润排名前三的企业

30、分别 为重庆水务、兴蓉环境、首创环保，归母净利润分别为 3.86（-32.03%）、 3.53（+18.79%）、3.14（+5.15%）亿元。4.大气治理板块：盈利有起有落，一季度经营改善收入同比增长，板块起伏中保持前行。根据 Wind 数据，2021 单四季度 大气治理板块实现营业收入 109.80 亿元，同比增长 8.17%；全年营业 收入合计 325.65 亿元，同比增长 14.29%；单四季度归母净利润-0.85 亿元，同比降低 453.06%；全年归母净利润合计 13.08 亿元，同比增长 17.80%。2022 年一季度板块高速增长。根据 Wind 数据， 2022 年一季度大气

31、治 理板块实现营业收入 68.22 亿元，同比增长 19.91%；实现归母净利润 4.51 亿元，同比增长 27.10%。随着钢铁、水泥、化工、电解铝等行业 的提效改造市场持续释放，预计行业仍将保持长期向好的趋势。个股方面，2021 全年营业收入排名前三的企业分别为龙净环保、清新环 境、远达环保，营业收入分别为 112.97（+10.96%）、68.80（+66.87%）、 44.38（+20.66%）亿元；单四季度营业收入排名前三的企业分别为清新 环境、龙净环保、菲达环保，营业收入分别为 31.52（+44.06%）、30.60 （-4.82%）、15.71（+41.11%）亿元；2022

32、年一季度营业收入排名前三 的企业分别为龙净环保、清新环境、远达环保，营业收入分别为 19.44 （+2.14%）、18.19（+151.36%）、9.01（-8.70%）亿元。2021 年全年归母净利润排名前三的企业分别是龙净环保、清新环境、再 升科技，归母净利润分别为 8.60（+22.42%）、5.68（+170.54%）、2.49 （-30.64%）亿元；单四季度归母净利润排名前三的企业分别是清新环 境、龙净环保、再升科技，归母净利润分别为 2.21（+607.05%）、1.67 （+28.63%）、0.62（+48.00%）亿元；2022 年一季度归母净利润排名 前三的企业分别是龙净环

33、保、清新环境、再升科技，归母净利润分别为 1.78（+26.01%）、1.16（+47.66%）、0.59（-26.30%）亿元。5.监测与检测板块：行业竞争激烈，看好碳监测细分赛道2021 年收入增长，盈利能力下滑。根据 Wind 数据，2021 单四季度监 测与检测板块实现营业收入 91.42 亿元，同比增长 4.00%；全年营业收 入合计 259.93 亿元，同比增长 11.74%。单四季度实现归母净利润 6.79 亿元，同比降低 39.00%；全年归母净利润合计 25.20 亿元，同比降低 11.09%。2022 年一季度利润同比大幅增长。根据 Wind 数据，2022 一季度监测 与

34、检测板块实现营业收入 51.09 亿元，同比增长 12.49%；同期实现归 母净利润 2.11 亿元，同比增长 86.09%。板块历史归母净利润基数较小， 波动幅度较大。碳交易及 CCER 机制正在推进中，基础设施端，碳核算 监测为碳交易的基础条件，全国性碳交易市场建成发展加快碳监测、碳 核查产业发展，CEMS 与碳核查服务发展前景向好。个股方面，2021 年全年营业收入列于前三位的企业分别为华测检测、聚 光科技、汉威科技，营业收入分别为 43.29（+21.34%）、37.51（-8.55%）、 23.16（+19.32%）亿元；单四季度营业收入列于前三位的企业分别为聚 光科技、华测检测、国

35、检集团，营业收入分别为 16.63（-4.77%）、13.19 （+8.16%）、9.41（+50.89%）亿元；2022 年一季度营业收入列于前三 位的企业分别为华测检测、汉威科技、谱尼测试，营业收入分别为 9.08 （+19.16%）、5.94（+12.27%）、5.34（+71.21%）亿元。2021 年全年归母净利润排名前三的企业分别是华测检测、汉威科技、国 检集团，归母净利润分别为 7.46（+29.19%）、2.63（+28.05%）、2.53 （+9.26%）亿元；单四季度归母净利润排名前三的企业分别是华测检测、 国检集团、广电计量，归母净利润分别为 1.93（+7.35%）、1

36、.62（+39.39%）、 1.39（-11.02%）亿元；2022 年一季度归母净利润排名前三的企业分别 是华测检测、雪迪龙、汉威科技，归母净利润分别为 1.20（+19.80%）、 0.78（+186.57%）、0.52（+21.73%）亿元。6.节能与能源清洁利用板块：经营质量亟待改善营收高增，净利润有所下滑。根据 Wind 数据，2021 单四季度节能板块 实现营业收入107.50亿元，同比增长24.11%；全年营业收入合计305.86 亿元，同比增长 22.43%；单四季度实现归母净利润 9.05 亿元，同比下 降 20.95%；全年归母净利润合计 28.38 亿元，同比下降 16.

37、62%，盈利 能力明显下降。2022 一季度板块发展态势良好。根据 Wind 数据，2022 年一季度节能 板块实现营业收入92.83亿元，同比增长 42.18%；实现归母净利润12.54 亿元，同比增长 18.78%。个股方面，2021 年全年及四季度营业收入列于前三位的企业分别为双良 节能、联美控股、卓越新能，全年营业收入分别为 38.30（+84.87%）、 34.68（-3.61%）、30.83（+92.91%）亿元；单四季度营业收入分别为15.62（+84.28%）、12.33（-0.54%）、11.02（+178.74%）亿元；2022 年一季度营业收入列于前三位的企业分别为联美控

38、股、双良节能、卓越 新能，营业收入分别为 17.42（+2.64%）、17.34（+299.50%）、9.77 （+142.58%）。2021 年全年归母净利润排名前三的企业分别为联美控股、南网能源、卓 越新能，归母净利润分别为 10.46（-37.93%）、4.74（+18.90%）、3.45 （+42.33%）亿元；单四季度归母净利润排名前三的企业分别为联美控 股、南网能源、天壕环境，归母净利润分别为 3.16（-39.93%）、1.69 （+23.17%）、1.53（+637.34%）亿元；2022 年一季度归母净利润排名 前三的企业分别为联美控股、天壕环境、双良节能，归母净利润分别为

39、6.71（-4.40%）、1.32（+1585.83%）、1.21（+340.80%）亿元。环保行业-首创环保研究报告：水固为轮_运营为毂_转动“生态+”协同1. 水固为轮引领综合发展 “生态+”增进业务协同1.1 聚焦环保构建综合生态 水务起家，不断开拓业务领域。公司成立于 1999 年，于 2000 年在上交所挂牌上市。2001 年，公司进军水务行业。2011 年，公司进入固废领域。2016 年，公司通过投资进入再生水、工业废水处理市场。2017 年，公司与万科子公司合资成立环保平台公司，开展城市水环境治理、土 壤修复等业务。2020 年，公司获得首个钢铁行业工业水处理项目。2021 年，

40、公司正式更名为首创环保集团，进一步明确战略发展方向。高度聚焦环保，水固气能全覆盖。公司环保类业务营收占营业总收入的比重在 2011-2020 的十年间，从 60%提升到 95%以上。通过不断聚焦环保主业，开拓业 务领域，公司形成了城镇水务、固废业务、生态环境综合治理和绿色资源管理四大 业务板块。2021 年 11 月提出对于首创大气的收购，目前各项程序顺利推进中。公 司正逐步完善“水、固、气、能”全领域覆盖的综合业务生态。1.2 水固引领业绩高速发展“十三五”期间业绩快速增长。“十三五”期间，公司营业收入快速增长，由 2016 年的 79 亿元增长至 2020 年的 192 亿元，期间复合增长

41、率达 24.8%；归母净利润 由 6.1 亿元增长至 14.7 亿元，期间的复合增长率达 24.5 %。公司于 2022 年 1 月 26 日发布业绩预增公告，2021 年预计实现归母净利润 22-23.5 亿元。水务固废为主，贡献绝大部分营收与利润。公司的营收主要来源于城镇水务和固废 业务两大板块。其中，供水处理、污水处理与垃圾处理三部分业务占 2020 年总营 收的近 60%，贡献了毛利润的近 2/3。1.3 精细管理 收益水平提升精细管理，费用率持续下降。公司持续推进运营效率改善与管理水平提升，2016 至 2020 年，公司期间费用率持续下降，从 25.9%下降至 18.5%。这主要源

42、于运营 提升带来的管理费用的大幅下降，由 2016 年的 15.8%下降至 2020 年的 10.5%。 2021 年前三季度，公司的费用率仍然保持下降趋势。毛利率维持稳定，净利率逐步回升。公司在过去三年中毛利率维持稳定，2021 年 前三季度公司毛利率29.7%。公司净利率从2018年的6.55%上升至2020年的8.3%。 2021 年上半年，公司城镇水务运营业务收入同比增长 24.9%，营业利润同比增长 46.3%；固废业务营业收入同比增长 22.7%，营业利润同比增长 35.2%。在水务和 固废两大板块的推动下，加上 2021 年非流动性资产处置损益的影响，第三季度净 利率更是上升至

43、14.2%。 1.4 “生态+”战略提升业务协同 “生态+”战略着眼多业态全面发展，构建环保业务生态迎接“大环保”时代机遇。 行业进入“大环保”时代，区域性、平台性、综合性持续增强。随着中国环保产 业的逐步演进，环保政策从末端排放治理，排放总量控制，逐步转向全面的生态 环境质量改善。近年来，区域性、平台性、综合性生态环保政策与规划密集出台， 规模大、周期长、涉及多行业综合的城市或区域生态环境综合治理项目增多。毛利率维持稳定，净利率逐步回升。公司在过去三年中毛利率维持稳定，2021 年 前三季度公司毛利率29.7%。公司净利率从2018年的6.55%上升至2020年的8.3%。 2021 年上半

44、年，公司城镇水务运营业务收入同比增长 24.9%，营业利润同比增长 46.3%；固废业务营业收入同比增长 22.7%，营业利润同比增长 35.2%。在水务和 固废两大板块的推动下，加上 2021 年非流动性资产处置损益的影响，第三季度净 利率更是上升至 14.2%。1.4 “生态+”战略提升业务协同“生态+”战略着眼多业态全面发展，构建环保业务生态迎接“大环保”时代机遇。行业进入“大环保”时代，区域性、平台性、综合性持续增强。随着中国环保产 业的逐步演进，环保政策从末端排放治理，排放总量控制，逐步转向全面的生态 环境质量改善。近年来，区域性、平台性、综合性生态环保政策与规划密集出台， 规模大、

45、周期长、涉及多行业综合的城市或区域生态环境综合治理项目增多。2021 年 8 月 31 日，公司正式发布“首创生态+2025”战略，基于过去“水务+ 固废”业务布局，积极开拓大气工业和资源能源业务，实现“水、固、气、能”多业态的“5+4+1”业务组合，包括 5 项基础业务（城镇水务、固废环境、大气 工业、资源能源、生态环境），4 项价值链业务（工程技术、环保装备、智慧环保、 资产管理）和 1 项引领业务（科技创新）。多业态全面发展的格局将有助于公司 在“大环保”时代捕捉发展机遇。收购首创大气，丰富“水、固、气、能”业务间协同联动。收购首创大气，完成生态布局。2021 年 11 月 4 日，公司

46、发布公告，拟现金不高 于 13.6 亿元收购首创大气 100%股权。截至 2020 年 12 月 31 日，首创大气总资 产为 19.7 亿元，净资产为人民币 5.7 亿元。首创大气是由北京首都创业集团有限 公司控股的大气污染综合防治服务的国家高新技术企业。其主营业务包括环保产 品装备、市政综合服务、企业综合服务。公司的业务模式是通过智慧环保云平台， 为政府与工业客户提供城市及工业园区大气环境监测预警、技术咨询及治理服务。业务模式便于协同，客户群体具有重合性。此次收购，补全了首创环保的业务链， 进一步完善首创“水、固、气、能”战略布局。使首创环境拥有了针对城市或特 定区域进行水、固、气综合治理

47、的能力。首创大气的依托智慧环保云平台的新业 务发展模式，属于轻资产服务类，便于与首创环境现有水务、固废业务协同。首 创大气面向政府与工业客户，在客户群体上也与公司具有重合性。在首创环境“生 态+”战略和多业态协同开发能力的助推下，业务的协同发展有望提升公司业绩。2. 运营护航水务持续增长作为水务行业的龙头企业，公司 2020 年水务行业在建、投产产能达到 3048 万吨/ 日，其中污水处理产能 1591 万吨/日，供水处理产能 1457 万吨/日。在水务行业逐 步由投资建设向运营服务过渡的转型期，公司自身 20 年积累的水务运营经验，成 为其在转型期发展的另一重要驱动力。2.1 收集率驱动水量

48、增长 运营放大量价增量收益2.1.1 污水处理能力增长放缓 收集率提升成为新驱动力处理率达标，规划新增产能收缩，“十四五”期间新增产能对市场驱动力不及以往。城镇污水处理率基本满足要求。“十三五”期间，城市，尤其是县城污水处理能力及污水处理率快速增长。2020 年我国城市污水处理率已达 97.5%，县城污水 处理率达到 95%。处理率指标已基本满足发改委、住建部的相关规划要求。规划新增污水处理能力放缓。发改委在“十四五”全国城镇污水处理及再生利 用设施建设规划中提出，“十四五”期间，规划新增污水能力 2000 万立方米/ 日，相较“十三五”期间5022万立方米/日的规划新增污水处理能力缩减了约6

49、0%， 同时，提标改造的力度也逐步减弱。可以判断，“十四五”期间，新建污水处理 设施对污水处理市场的拉动将不及“十三五”时期。管网建设助推收集率提升成为“十四五”污水行业又一增长点。新增污水处理能力 建设放缓的背景下，污水收集率首次成为十四五规划关注的重点指标。通过新建管 网、老旧管网改造及雨污分流改造等措施，提升污水收集率及污水收集质量，成为 十四五期间城镇污水发展的新逻辑。污水收集率首次成为明确指标要求。“十四五”城镇污水处理及资源化利用发展 规划提出，到 2025 年，全国城市生活污水集中收集率力争达到 70%以上。管网密度区域发展不平衡，收集率提升空间大。全国各省间管网建设发展不平衡

50、的情况较为突出，全国大部分省份尚未达到 11.1 公里/平方公里的管网密度，据 政府披露信息显示，与全国管网密度水平较为接近的云南省，全省 24 个明确污 水集中收集率目标的重点城市中，有 18 个收集率低于 50%，还有城市不足 20%， 相较 70%的目标水平仍有较大差距。“十四五”期间污水管网建设增幅可观，拉动污水收集量提升。根据发改委关 于加快推进城镇环境基础设施建设指导意见，“十四五”期间规划新增和改造污 水收集管网 8 万公里，占现有污水收集管网总长度的 22%。管网的新建改造将持 续提升污水收集量，带动污水处理营收增长。2.1.2 产能价格齐增 运营放大收益污水业务快速增长 公司

51、污水处理营收加速增长，毛利率逐步提升。公司污水处理营收从 2016 年的 12 亿元增长至 2020 年的 38 亿元，期间的复合增长率高达 33.8%。毛利率也从 2018 年 31.2%的低点提升到了 2020 年的 39.4%，2021H1 毛利率继续小幅升高至 40.5%。污水处理产能稳步增长，在建产能储备充足。公司的污水处理产能在“十三五”期间稳步提升，2018-2020 年增长率由 12.5% 提高至 14.7%。在建、投产总产能达 1591 万吨/日，其中控股公司产能 1302 万 吨/日。2020 年公司控股公司已投产污水处理产能约为 779 万吨/日，占控股公司在建、 投产产

52、能 1302 万吨/日的 60%。可以估算公司仍有近 40%的在建产能有待释放。 产能储备充足。污水处理价格在“十三五”末期快速提升。水价方面，“十三五”初期平均污水处理价格维持在 1-1.15 元/吨之间；2018-2019 年，污水处理价格由 1.07 元/吨快速提升至 1.44 元/吨。主要为一批污水厂完成 提标改造所致。运营质量提升进一步放大污水处理营收增量。2017-2020 年，公司吨水处理单价快 速提升，由 1.01 元/吨提升至 1.7 元/吨。2020 年，由于公司通过运营提升、节能 降耗，有效管控了吨水动力成本、人工等成本的增长，进一步放大了产能与水价的 提升对于收益的影响

53、。2.2 供水市场趋于饱和 水价改革凸显运营价值供水处理市场趋于饱和，存量并购与运营提升成为增长关注点。即使不考虑 2020 年疫情对供水量的影响，在我国节水政策不断推进的当下，供水量的增长仍相对有 限。新增市场增速下降的情况下，存量资产的并购以及运营管理的提升，成为拉动 未来增长的两个关注点。疫情影响逐步减退，公司供水处理业务恢复。“十三五”期间，公司水处理业务营收从 2016 年的 11 亿元增长到 2020 年的 21.8 亿元，期间复合增长率为 18.6%。毛利率逐步提升，在 2019 年达到 29.2%的高 点。在用水量及用水结构受疫情影响产生较大不利变动的 2020 年，公司营收增

54、速下 降至 7.3%，毛利率下降 2.1pct 至 27.1%。随着我国对疫情的逐步控制，国民生产生活步入正轨，供水业务营收与毛利率均 有望逐步恢复。2021 年上半年，公司供水处理营收达到 11.6 亿元，相比去年同 期增长 20.3%，毛利率甚至较以往水平有进一步提升。公司产能稳步增长，自来水销售量持续提升。公司“十三五”期间在建与投产产能稳步增加，2020 年供水在建与投产产能达 1457 万吨/日，其中控股公司产能 940 万吨/日，有 586 万吨/日的控股公司产能 已投产，占控股公司在建、投产总产能的 62%，可以估算公司仍有不足 40%的 在建产能有待释放。随着产能的稳步增长与陆

55、续投产，自来水销售量持续增高，2018 年涨幅达到 22.4% 的高点，2020 年受疫情影响，销售量增速下降至 11.7%。运营水平提升，产销差逐年下降。在处理规模快速上升的“十三五”期间，通过不断提升运营管理，除折旧摊销与 原水成本升高外，人工、动力等成本稳步下降，公司吨售水成本整体保持稳定。产销差作为供水业务水平的重要评价指标之一，能够反映企业对于供水系统物理 与账面漏水量的控制，是企业对供水设施维护与供水运营管理管控水平的直观体 现。2015-2020 年，公司产销差由 19.6%下降至 14.3%，显著低于全国平均水准， 体现了公司供水业务运营能力的不断提升，与同行业企业横向对比亦具

56、有一定的 竞争力。吨水成本保持稳定，吨水收入提升。根据自来水销售量与供水处理业务营收计算得出，公司十三五期间吨售水成本保 持稳定；受益于水价调整，吨售水收入稳步提升。结合公司总营收增速变化可以看出，正是由于吨售水收入，亦即售水水价的提升， 导致了 2019 年售水量增速放缓后供水处理业务的持续快速增长。在“十三五” 环保设施建设投产高峰期过后，水价的提升为供水处理业绩增长注入了动力。水价机制改革政策落地，以运营质量换激励价格。水价改革政策主要围绕供水服务 质量与运营能力构建确定合理收益水平。深耕供水行业，具有丰富运营经验的供水 龙头企业未来有望通过高质量的运营服务获取更高定价，助推运营收益增长

57、。2021 年 8 月，发改委、住建部共同发布了城镇供水价格管理办法和城镇 供水定价成本监审办法，进一步明确了供水价格制定和调整的各项依据。基于 成本监审，以“准许成本加合理收益”为核心，分类确定水价。办法中还提 出，核定供水服务价格应该当充分考虑供水服务的质量因素，并以此确定合理收 益，明确了“优质优价”的激励方向。2.3 轻资产业务及水环境治理稳固水务建设增长“十三五”建设高峰期后，公司水务建设恢复平稳增长水平。2020 年，公司对环 保建设部分业务进行了重新拆分。共分为城镇水务建设、水环境综合治理、供水服 务以及设备及技术服务四部分。综合来看，公司环保建设营收在“十三五”水务建 设快速发

58、展期间快速增长。度过建设高峰期后，环保建设业务营收在 2019 至 2020 年恢复至平稳增长水平。新增轻资产项目顺利签约，巩固水务建设整体业务稳定增长。公司积极开拓轻资产 EPCO 项目，2021 年持续推动“轻重并举”战略，轻资产项目比例逐渐提升。截 至 2021 年 6 月共签约 3 个 EPCO 轻资产项目，涵盖供排水、水环境治理及污泥三 个领域。水务建设项目全周期管控能力提升，城镇水务建设及水环境治理业务毛利率水平提 升。公司城镇水务建设的毛利率水平由 2020 年的 23.2%提升至 29.4%，水环境综 合治理毛利率由 14.2%提升至 17.6%。3. 充足储备陆续投产垃圾焚烧

59、点亮固废未来 公司的固废部分业务主要依托首创环境（股票代码:3989.HK）平台开展。经历“十 三五”期间的开拓积累，公司以生活垃圾为主线，形成了以焚烧为核心的固废业务 布局。大量储备项目，尤其是垃圾焚烧项目，陆续投运，且项目运营开展顺利，固 废业务有望在“十四五”期间进入快速增长期。3.1 固废项目进入运营期 带动营收快速增长公司以生活垃圾为主线，形成以焚烧为核心的固废业务布局。公司固废项目储备充足。截至 2021 年 6 月，固废业务子公司首创环境在国内储 备了共 73 个项目，总投资额约人民币 178 亿元，总设计规模为年处理垃圾量约 1372 万吨。储备项目主要围绕垃圾焚烧发电项目，全

60、面布局固废市场重点领域。73 个项目中 包括 25 个垃圾发电项目，21 个垃圾收集、储存及输送项目，9 个危废综合处理 项目，7 个垃圾填埋项目，7 个厌氧处理项目，2 个废弃电器拆解项目及 2 个生 物质发电项目。项目投运加速，固废营收快速增长，毛利率持续提高。公司 2020-2021 年进入项目集中投运期。2019 年仅有 35 个项目进入运营或试运 营；到了 2021 年 6 月，73 个储备固废项目中，已有 68 个项目进入试运营或运 营期。项目的陆续投运推动固废营收快速增长。2016-2021H1，公司固废业务营收由 2016 年的 31 亿元增长至 2020 年的 53 亿元，期