有色金属行业以价值链为核心的财务报表分析

1、以价值链为关键财务报表分析有色金属行业第1页目 录123行业概览行业案例分析行业展望第2页一、行业概览有色金属行业概况及现实状况有色金属行业基本数据第3页行业概况及现实状况有色金属是指铁、铬、锰三种金属以外全部金属。有色金属是国民经济发展基础材料，航空、航天、汽车、机械制造、电力、通讯、建筑、家电等绝大部分行业都以有色金属材料为生产基础。伴随当代化工、农业和科学技术突飞猛进，有色金属在人类发展中地位愈来愈主要。它不但是世界上主要战略物资，主要生产资料，而且也是人类生活中不可缺乏消费资料主要材料。经历了一个十年黄金发展期后，我国有色金属产业发展进入一个战略调整期，面临消费峰值迫近、产能过剩严重、

2、投资增速下降、转型升级迫切、国际竞争加剧、质量效益堪忧等一系列问题。自起，世界有色金属市场开始进入周期性下行通道，年更是出现断崖式下跌。有色金属企业生产经营形势恶化，利润大幅度降低，亏损不停增加，投资显著萎缩，资产严重缩水，产业发展遭遇严冬。，有色金属工业完成固定资产投资7617亿元，同比下降3.2%，近几年首次出现下降。规模以上有色金属工业企业实现主营业务收入57253亿元，同比增加0.2%；实现利润1799亿元，同比下降13.2%，近21%企业亏损，但加工行业实现利润1080.4亿元，同比增加2.5%，占行业整体利润60%。进出口贸易总额1307亿美元，同比下降26.2%。其中，进口额下降

3、13.9%；出口额下降42.2%。但同时，有色金属行业也存在世界新技术革命和产业变革，尤其是互联网+、云计算、大数据等领域突破，由此带来新工艺技术、生产方式、产业形态、商业模式不停涌现，为产业深入发展，提供了新机遇。受投资需求低迷、供给端产能过剩以及国际大宗商品价格走低等很多原因影响，有色金属行业低迷现实状况仍将连续一段时间，但只要我们把握机遇，应对挑战，化解风险，就能够实现新跨越。产业发展面临困难：有色金属供给过剩，将会连续一个时期；生产成本刚性上升，对产业运行组成压力；国家竞争加剧，中国比较优势下降第4页铜价增速铝价增速锌价增速行业概况及现实状况由此图可见在以前，有色金属行业经历了一段快速

4、平稳增加阶段，在短暂跌落后，在年到20间有所回升，然而在此之后，有色金属价格连续下跌，行业形式整体低迷，尤其在20，下跌严重，行业急需采取办法，及时进行战略调整，改进当前严峻现实状况。第5页行业基本数据各上市企业主营业务表现 /12/31企业名称营业总收入（元）营业总收入同比增加率净利润（元）净利润同比增加率利润率中金岭南有色金属股份有限企业16,965,706,542.62-31.06%260,720,534.38-52.66%1.54%河南豫光金铅股份有限责任企业10,975,218,667.9823.61%12,670,454.52-53.15%0.12%西部矿业股份有限企业26,767

5、,019,600.0010.39%107,460,081.00-68.43%0.40%金堆城钼业股份有限企业9,553,045,594.7012.04%27,667,184.71-86.28%0.29%厦门钨业有限企业7,754,840,577.47-23.54%-577,181,023.85-161.84%-7.44%（后文将五家企业分别简称为中金岭南、豫光金铅、西部矿业、金钼股份和厦门钨业）内，有色金属行业主营业务增加迟缓，部分企业发生负增加，而利润普遍大幅下跌，部分企业出现亏损，利润率水平较低，产业发展遭遇寒冬。第6页行业基本数据不一样企业资产负债率相差较大；行业内大部分企业资产负债率保

6、持在50%左右；偿债能力比较稳定。第7页行业基本数据总资产周转率存货周转率应收账款周转率流动资产周转率中金岭南1.13 9.08 50.89 3.77 豫光金铅1.35 3.29 193.82 2.03 西部矿业0.98 21.05 73.34 2.77 金钼股份0.59 9.80 21.21 1.40 厦门钨业0.47 1.90 7.17 0.91 该行业内存货周转率正常，而资产周转率不太理想，资产使用效率低，而应收账款周转率较高，部分行业远超行业平均水平，说明收账速度快，短期偿债能力强。资产营运能力比较 /12/31第8页行业基本数据有色金属行业整体展现一个低迷态势，资产与收入增加迟缓甚至

7、萎缩，利润呈断崖式下跌。第9页二、行业案例分析深圳市中金岭南有色金属股份有限企业河南豫光金铅股份有限责任企业西部矿业股份有限企业第10页行业案例分析企业概况收入组成资产结构财务能力现金流量第11页企业概况第12页深圳市中金岭南有色金属股份有限企业 深圳市中金岭南有色金属股份有限企业是以铅、锌、铜等有色金属生产为主业国际化经营上市企业。 企业集有色金属采、选、冶、加工、科研、建材、房地产开发、贸易仓储、金融为一体，跨地域、多行业综合经营。企业总部位于广东省深圳市，产业分布在中国、澳大利亚、加拿大、多米尼加、爱尔兰、马来西亚等国。企业于1984年9月在深圳成立，1997年1月在深圳证券交易所挂牌上

8、市，位列深圳证券100指数和沪深300指数。企业连年入选中国500强企业，广东省100强企业及深圳市百强企业。被 Mineweb (美国采矿网)评为全球市值100强矿业企业。年被评为“最受机构关注十大上市企业”之一。20位列“中国100大跨国企业跨国指数”第九位。20位列深圳百强企业第14名。企业主要产品有铅精矿、锌精矿、铅锌混和精矿、硫精矿、电铅、精锌、电锌、白银、精镉、二氧化锗、铟锭、硫酸、硫酸锌、铝型材、玻璃幕墙，冲孔镀镍钢带、球形亚镍、无汞电池锌粉、纤维状特种镍粉等30各种产品，主要产品质量均到达国际先进水平。电铅、精镉取得国家金质奖，精锌取得国家银质奖；电铅、精锌已在LME注册、白银

9、已在LBMA注册；企业所属多个企业生产系统均已经过ISO9000质量管理体系认证。企业深入弘扬以“做不到，没有理由”为关键价值观“鹰文化”，坚持多金属、国际化、一体化、集约化经营理念，以“文化引领，管理驱动，创新为本， 绿色优先，全球拓展”为一体，加紧推进产业转型升级，努力打造最具 价值金属国际化企业。第13页河南豫光金铅股份有限责任企业河南豫光金铅集团有限责任企业是以有色金属、贵金属冶炼等为主营业务上市企业。企业主要从事有色金属冶炼及经营，化工原料销售；贵金属冶炼；金银制品销售等业务。企业主要产品为电解铅、白银、黄金、阴极铜、硫酸，当前，豫光金铅已成为世界最大铅冶炼企业，中国最大白银生产企业

10、主要产品生产规模当前位居全国第三位。企业主导产品“豫光”牌电解铅、“豫光”牌白银分别在伦敦金属交易所（LME）和伦敦贵金属协会（LBMA）注册。豫光在业内含有良好信誉度。豫光获我国工业领域最高奖项-中国工业大奖提名奖，YUGUANG商标获中国驰名商标，企业跻身中国工业企业品牌竞争力评价榜单。企业连续多年进入中国企业500强、中国制造业500强、中国财富200强行列。当前企业主要产品生产能力为：铅40万吨、锌30万吨、铜10万吨，黄金5000千克、白银700吨、硫酸110万吨。企业当前生产活动主要为有色金属冶炼及综合回收两个步骤。企业经过原料加工冶炼产出精铅、阴极铜成品，同时对冶炼副产品中有价元

11、素进行回收，提升资源有效利用，形成黄金、白银、硫酸、锑、铋、镉、铟、硫等有价金属和有价元素综合回收生产利用。当前，企业完成现价工业总产值207.8亿元，实现销售收入206.3亿元，利税5.4亿元，出口3202万美元。一直以来，豫光金铅秉承打造经典环境保护有色制造工业使命，负担着企业发展社会义务和责任。多年来，豫光一直践行着共享成功共享生活关键价值观，共享 成功，就是为客户、投资人和员工提供终极体验，是成功职业生涯、成 功人生感悟。第14页西部矿业股份有限企业西部矿业股份有限企业是青藏高原上唯一大型有色金属采、选、冶联合企业，产品远销日本、韩国、新加坡、香港等国家和地域。企业主要从事铜、铅、锌、

12、铝、铁等基本金属、黑色金属和非金属磷矿采选、冶炼、贸易等业务，业务范围涵盖有色金属、盐湖化工、新能源、绿色建筑、地产开发、旅游开发、进出口贸易等领域。西部矿业股份有限企业是一家地处中国西部地域以矿产资源综合开发为主业大型矿业上市企业，拥有得天独厚地理资源，自年至今，连续入围“中国企业500强”和“中国制造业企业500强”,也是青海省唯一一家中国500强企业；至今名列“青海企业50强”第一名，产品远销日本、韩国、新加坡、香港等国家和地域。企业主要从事铜、铅、锌、铁等基本有色金属、黑色金属采选、冶炼、贸易等业务，分矿山、冶炼、贸易和金融四大板块经营，其中矿山版块主要产品有铅精矿、锌精矿、铜精矿等；

13、冶炼版块主要产品有锌锭、粗铅、电铅、电解铜等。企业累计拥有已探明资源储量超出千万吨，全资持有或控股并经营七座矿山，企业拥有电铅5.5万吨/年，粗铅10万吨/年、电锌6万吨/年、电铜6万吨/年，另有电锌10万吨/年当前正处于试生产阶段，电铜10万吨/年在建，企业生产铅精矿一级品率达98%，依据安泰科统计数据，企业为中国20第一大铅精矿生产商、第四大锌精矿生产商和年第八大铜精矿生产商。企业以“开发西部、报效国家”为宗旨，以“信念、忍耐、奋进、成功”“忠诚、包容、立业、报国”为企业精神，以矿产资源开发为主业，以市场需求为导向，以发展西部经济为己任，不停优化企业产业结构，主动开发、生产高新技术产品，实

14、现企业 规模经营，为企业、股东和社会谋取最大回报。第15页营业收入组成第16页中金岭南 营业收入分析（/12/30）营业收入收入百分比营业成本成本百分比利润百分比铅锌铜采掘、冶炼及销售5,183,621,652.5630.60%4,232,886,792.4226.39%80.72%铝、镍、锌加工及销售1,291,981,302.787.63%1,129,013,293.757.04%13.84%房地产开发83,169,985.000.49%64,834,981.430.40%1.56%有色金属贸易业务10,452,220,535.3461.71%10,441,151,361.8265.11%

15、0.94%其它204,177,304.261.21%169,500,312.851.06%2.94%分部间抵消-277,247,110.33-1.64%累计16,937,923,669.61100.00%16,037,386,742.27100.00%100.00%按行业分析：营业收入收入同比增加营业成本成本同比增加毛利率同比增加铅锌铜采掘、冶炼及销售5,183,621,652.56-16.81%4,232,886,792.42-15.25%-5.76%铝、镍、锌加工及销售1,291,981,302.7813.11%1,129,013,293.7514.29%0.25%房地产开发83,169,

16、985.0073.59%64,834,981.4394.46%-14.83%有色金属贸易业务10,452,220,535.34-39.66%10,441,151,361.82-39.70%0.07%其它204,177,304.26-8.59%169,500,312.85-2.68%-6.15%分部间抵消-277,247,110.33第17页各营业利润占比（按行业分）中金岭南主要业务收入起源于有色金属贸易业务，占总收入二分之一以上，但因为成本太高，造成利润较低，占总利润不足1%，该业务正逐年下降。企业主要利润起源于铅锌铜开采、冶炼和销售，占总利润80%以上，且在平稳上升。同时，企业开始向其它业务

17、进行拓展，房地产开发等其它业务占比大幅上升，虽占比很小，但利润率较高。第18页中金岭南产品以有色金属相关业务为主，同时向房地产等业务加速拓展。产品在国外收入较大，在国内也有大幅提升。第19页豫光金铅 营业收入分析（/12/30）按行业分析：营业收入收入百分比营业成本成本百分比利润百分比有色金属6,131,188,259.1356.45%6,002,399,659.4356.22%70.31%贵金属2,868,537,693.5526.41%2,866,873,575.0726.85%0.91%化工199,780,443.781.84%115,402,859.171.08%46.07%其它1,6

18、60,842,646.1015.29%1,692,509,420.0715.85%-17.29%累计10,860,349,042.56100.00%10,677,185,513.74100.00%100.00%营业收入收入同比增加营业成本成本同比增加毛利率同比增加有色金属6,131,188,259.1378.11%6,002,399,659.4378.70%-0.32%贵金属2,868,537,693.55-14.95%2,866,873,575.07-14.16%-0.91%化工199,780,443.7828.46%115,402,859.17-2.00%17.96%其它1,660,842

19、,646.10-1.91%1,692,509,420.078.91%8.67%第20页豫光金铅主要从事有色金属业务，其收入、利润占总业务二分之一以上，并正在大幅增加。化工产品虽销售量小，但利润可观。同时，企业正逐步转向其它业务。第21页豫光金铅产品品种较多，以铜、铅和贵金属为主，占总收入80%以上，企业也向其它产品拓展。绝大多数产品销往国内，国外市场可忽略不计。第22页西部矿业 营业收入分析（/12/30）按行业分析：营业收入营业收入占比营业成本营业成本占比利润占比有色金属采选冶练3,662,617,733.0013.80%2,540,089,891.0010.05%89.49%有色金属贸易2

20、2,605,529,418.0085.20%22,634,036,686.0089.54%-2.27%管理及其它264,195,712.001.00%103,821,233.000.41%21.06%累计26,532,342,863.00100.00%25,277,947,810.00100.00%100.00%营业收入营业收入同比增加营业成本营业成本同比增加毛利率同比增加有色金属采选冶练3,662,617,733.00-14.22%2,540,089,891.00-19.74%4.77%有色金属贸易22,605,529,418.0017.24%22,634,036,686.0017.22%0

21、.01%管理及其它264,195,712.003.30%103,821,233.00-8.01%4.83%累计26,532,342,863.0011.44%25,277,947,810.0011.92%-0.40%第23页西部矿业以有色金属贸易为主要业务，占总业务80%以上，但成本较高，出现了亏损现象，主要利润起源于有色金属开采、冶炼业务，靠近80%。其它业务占比较少，但也有一定利润。第24页营业收入占比（按产品分）西部矿业以经营铜类产品为主，同时经营锌、铝、镍、铅等业务，铜和铝销售增速较快，其它业务收入滞涨。产品主要销往国内，且收入连续增加，国外也有部分市场。第25页资产结构分析第26页三家

22、企业资产结构比较（/12/31）中金岭南豫光金铅西部矿业资产总资产15,882,835,627.427,434,867,569.4128,569,410,349.00其中5,166,274,100.184,743,002,981.1410,434,379,377.00流动资产非流动资产10,716,561,527.242,691,864,588.2718,135,030,972.00负债总负债7,992,857,325.805,997,987,880.8916,131,251,244.00其中5,594,790,399.844,730,099,199.2610,867,708,825.00流动

23、负债非流动负债2,398,066,925.961,267,888,681.635,263,542,419.00资产负债率50.32%80.67%56.46%资产结构比较分析中金岭南和西部矿业资产结构大致相同，其流动资产百分比较小，占30%左右，流动负债百分比较大，达70%左右，属激进型资产组合，短期可能存在偿债危机。豫光金铅流动资产和流动负债百分比都较高，属稳健性资产组合，而其资产负债率很高，达80%以上，长久可能存在偿债危机。第27页现金流量分析第28页经营活动产生现金流量净额同比增加率投资活动产生现金流量净额同比增加率筹资活动产生现金流量净额同比增加率现金及现金等价物增加额同比增加率中金岭

24、南335,015,671.78-61.02%-1,284,465,134.9191.40%1,288,434,059.23-329.95%350,121,824.73-195.78%豫光金铅1,311,367,839.411395.22%140,071,083.51-143.41%-1,465,076,162.41-1564.36%-37,045,115.11-73.52%西部矿业2,430,071,361.0049.32%-927,937,771.00-14.06%617,600,866.00123.66%2,145,679,003.00-219.48%（注：中金岭南投资、筹资活动产生现金流

25、量净额及现金及现金等价物增加额，豫光金铅投资活动产生现金流量净额及现金及现金等价物增加额，西部矿投资、筹资活动产生现金流量净额及现金及现金等价物增加额均为负数。）三家企业经营活动产生现金流量净额均大于0，收支平衡，略有结余，豫光金铅同比增加异常大，应警觉其过多现金闲置。豫光金铅投资活动产生现金流量净额为正数，说明其投资缩水，据现金流量表得知，它收回了大量投资。豫光金铅筹资活动产生现金流量净额为负数，企业不停抽血，大量现金用来偿还债务，企业面临偿债压力。现金流量分析第29页现金流量分析三家企业现金流量对比分析（/12/31）中金岭南豫光金铅西部矿业经营现金净流量对销售收入比率（%）0.01980

26、.11950.0908资产经营现金流量回报率（%）0.02110.17640.0851经营现金净流量与净利润比率（%）1.285103.498122.6137经营现金净流量对负债比率（%）0.04190.21860.1506现金流量比率（%）5.98827.723922.3605该行业整表达金流量都不高，现金流量各项占比微乎其微，（除净利润，可能因为行业利润较少。）企业各项财务流动指标较弱。第30页中金岭南经营现金净流量对销售收入比率（%）0.08080.0460.0350.0198资产经营现金流量回报率（%）0.10570.06720.06050.0211经营现金净流量与净利润比率（%）2.

27、78472.30611.56051.285经营现金净流量对负债比率（%）0.2130.11970.11180.0419现金流量比率（%）29.811817.40517.71285.988经营现金净流量对负债比率下降，说明企业流动性下降，短期偿债能力变弱。现金流量比率下降说明其财务弹性下降。经营现金净流量对净利润比率快速下降说明企业净收入质量较低，企业资金链断裂风险大。第31页豫光金铅经营现金净流量对销售收入比率（%）0.0122-0.08930.00990.1195资产经营现金流量回报率（%）0.0206-0.12510.010.1764经营现金净流量与净利润比率（%）2.6242-0.151

28、83.243103.4981经营现金净流量对负债比率（%）0.027900.0120.2186现金流量比率（%）3.2096-18.671.38827.7239经营现金净流量对负债比率和现金流量比率变动较大，说明现金流量不稳定，总体来说近些年为增加，其短期偿债能力和财务弹性很好。经营现金净流量对净利润比率快速上升说明企业净收入质量较高，企业资金链断裂风险小。第32页西部矿业经营现金净流量对销售收入比率（%）0.07240.06540.06710.0908资产经营现金流量回报率（%）0.05490.05870.0630.0851经营现金净流量与净利润比率（%）04.35964.780422.61

29、37经营现金净流量对负债比率（%）0.10090.10220.11810.1506现金流量比率（%）18.129515.505422.275222.3605经营现金净流量对负债比率上升，说明企业流动性上升，短期偿债能力变强。现金流量比率总体上升说明其财务弹性上升。经营现金净流量对净利润比率快速上升说明企业净收入质量较高，企业资金链断裂风险小。该企业现金流量情况很好。第33页偿债能力营运能力盈利能力成长能力财务能力分析第34页偿债能力分析三家企业偿债能力对比分析（/12/31）中金岭南豫光金铅西部矿业流动比率0.9210.96速动比率0.580.360.87资产负债率50.3280.6756.4

30、6三家企业流动比率在1左右，速动比率0.5左右，数额较小，说明其短期偿债能力较弱。中金岭南和西部矿业资产负债率在50%左右，长久偿债能力正常，但豫光金铅达80%，长久偿债能力较弱。短期偿债能力： 豫光金铅西部矿业中金岭南长久偿债能力： 中金岭南西部矿业豫光金铅第35页中金岭南流动比率1,速动比率约0.5，短期偿债能力较弱，资产负债率约50%，长久偿债能力基本正常。短期偿债能力指标较平稳，短期偿债能力基本不变。长久偿债能力指标较平稳，长久偿债能力基本不变。第36页豫光金铅流动比率约为1,速动比率1,速动比率基本1，短期偿债能力较强，资产负债率约50%，长久偿债能力基本正常。短期偿债能力指标逐年下

31、降，短期偿债能力基本不变有所降低。长久偿债能力指标较平稳，长久偿债能力基本不变。第38页营运能力分析中金岭南豫光金铅西部矿业应收账款周转率50.81193.8273.34存货周转率8.423.1120.28总资产周转率1.131.350.98西部矿业存货周转率最高，说明其存货利用比较充分，销售效率较高。豫光金铅总资产周转率最高，说明其全部资产经营质量和利用效率高，反应出销售能力强。豫光金铅应收账款周转率最高，说明其催账能力最强。第39页中金岭南各项周转率正常，而且逐年稳步上升，说明其运行稳健。豫光金铅各项周转率水平均较高，但逐年下降显著，说明其营运情况有待改进。西部矿业各项周转率水平正常且逐年

32、快速上升，说明其营运情况渐渐提升。第40页盈利能力分析三家企业盈利能力对比分析中金岭南豫光金铅西部矿业营业利润率（%）0.56 -0.99 0.62 资产酬劳率（%）1.73 0.16 0.40 股东权益酬劳率（%）2.82 0.92 0.27 三家企业各项盈利能力指标数值都较低，基本都低于1%，说明整个行业经济不景气，各企业利润较少，靠近亏损边缘。盈利能力比较： 中金岭南西部矿业豫光金铅第41页中金岭南盈利能力急速大幅度下滑，整体盈利水平偏低。第42页豫光金铅盈利能力保持在一个较低水平，其中有几年亏损严重。第43页西部矿业盈利能力连续下滑至较低水平，出现亏损，当前正在亏损边缘。第44页成长能

33、力分析三家企业成长能力对比分析（/12/31）中金岭南豫光金铅西部矿业主营业务增加率-31.00%24.00%10.00%净利润增加率-57.00%-47.00%-90.00%资产增加率12.00%-15.00%11.00%净资产增加率0.22%0.01%0.00%三家企业各项指标均出现显著缩水，收入、利润和资产存在负增加，说明整个行业形势严峻，市场整体下滑。中金岭南主营业务和净利润均为负，销售业务大幅下降。豫光金铅净利润大幅下降，资产增加率也为负数，资产缩水。西部矿业净利润下降最多，销售情况不理想。第45页中金岭南中金岭南近年来资产和权益增加率即使较小但基本大于0，营业收入增加和净利润增加有

34、增有减，企业成长迟缓甚至略有萎缩，但基本稳健。第46页豫光金铅豫光金铅资产逐年增加，而净资产基本不变，企业可能大量举借债款经营。5年内，净利润下降严重，尤其，亏损严重，企业成长面临危机。第47页西部矿业西部矿业近些年净资产基本未变，资产变动和营业收入比较稳定，净利润基本逐步降低，但出现大幅度回升，企业成长比较稳定。第48页每股资料分析三家企业每股资料分析中金岭南豫光金铅西部矿业每股收益(元/股)0.090.040.01每股净资产(元/股)3.324.634.77每股营业利润(元)0.04-0.370.07每股净现金流量(元)0.16-0.130.9三家企业每股收益、每股营业利润和每股净现金流量都比较较低，豫光金铅还出现了负数，行业投资者收益较少，行业股市不景气。第49页中金岭南中金岭南每股指标较稳定，但略有下降，需要警觉。第50页豫光金铅豫光金铅每股指标较近年来有显著下降趋势，许多指标出现负数。第51页西部矿业西部矿业每股指标较稳定，并略有增加，形势很好。第52页总 结三家企业受整体市场经济不景气影响，均出现了营业收入、利润大幅下降趋势，企