(完整word)白酒行业贵州茅台、洋河股份、五粮液财务分析

1、白酒行业贵州茅台T痒河股份、五液粮液财务分析析毛利率、存货周转率分析一、毛利率分析白酒行业的毛利率水普遍较高，其中高端品牌酒企的高毛利率尤为突 出：据统计，白酒行业平均毛利率为70%左右，其中贵州茅台的毛利率 近年来一直稳居90%以上,仅在2017年第一次跌破90。主要原因在于高 端白酒品牌在拥有垄断性资源或稀缺性资源基础上获得定价权.尤其近两 年在白酒行业消费持续升级的背景下，国内中高端白酒行业纷纷将产品结 构向高端聚焦,并施以“控量涨价”的市场策略，“卖得更好”的中高档酒 成为业绩驱动主力，从而推高毛利率。然而，贵州茅台2015年2017年毛利率连续小幅下降，原因如下：受产能和库存限制,茅

2、台高端酒销量稳定,最近两年随着系列 酒的放量，销售占比有所下降,茅台整体毛利率下降1。48个点至89。 83，近年来第一次跌破90%。根据川国税函【2017】128号文件，公司对部分产品消费税最 低计税价格进行了重新核定,带来了消费税税基的提高。按照2017年5 月消费税新规，从价税按照生产环节价格（最低计税价格为最后一级销 售单位对外销售价格的60%）的20%、从量税按照销量每公斤1元计 算缴纳，行业内的主要酒企的理论消费税率将达到 12%以上的水平。 贵州茅台依靠高端豪华品牌形象优势获得的定价权,受消费税影响更为 明显,消费税税基提高导致从价计税部分增加,茅台酒的吨酒成本快于 吨 酒 价

3、格 上 涨 幅 度 导 致 , 整 体 利 率 受 消 费 税 影总体来看，贵州茅台在产品获利能力上明显高于五粮液和洋河股 份这种差别主要反映在毛利率和销售净利率上。究其原因，主要是贵州 茅台的产品结构不同，被称为国酒的贵州茅台主营高档酒.其巨大的品牌 价值及市场认知度使得其产品在与其他产品的竞争中占据优势；而主要经 营中档酒的洋河股份属于后起之秀，其主要竞争优势在于灵活的经营模 式。随着2018年茅台提价，毛利率和净利润率还会继续上升，这就是茅 台盈利的秘密所在-一无可撼动的品牌效应，真正的酒香不怕巷子深。财务指标公司2015/12/312016/12/312017/12/31毛利率（）贵

4、州茅台 60051992。2391.2389.80五粮液 00085869。2070.2072.01洋河 股份 00230461.9163。9066。46存货周转天数贵 州茅1,293。二、存货周转率分析存货周转率是营业成本与平均存货余额的比率，反映企业存货周转速 度，是反映企业营运能力分析的的重要指标之一。一般来讲,存货周转速 度越快，存货占用资金的水平越低,流动性越强，存货转化为现金或应收 帐款的速度就越快,这样会增强企业的短期偿债能力及获利能力.通过存 货周转速度分析,有利于找出存货管理中存在的问题，尽可能降低资金占 用水平。但是白酒行业相对其他很多行业来说具有其行业特殊性，存货周转速

5、度不是越快越好，俗话说:酒是陈的香，即酿制储存环节时间越长，越能 达到“酒是陈的香”的效果，一方面提升白酒自身的品质，另外一方面也 是白酒行业进行营销宣传策略。通过上图2，几家酒类上市公司龙头企业 的分析,我们不难看出其存货周转天数 4202300 不等.其实整个白酒制 造行业的存货周转率一般都在0.75-1.25左右,约270450天。通过比较三家上市公司，我们不难看出，贵州茅台的存货周转天数远 远高于其他两类白酒.其原因如下：茅台的“基酒”产量严重制约了茅台 酒的产量。此外茅台酒在全国白酒行业拥有独一无二的工艺技术和生产条 件:从原料进厂到成品出厂，至少需要五年时间，长期储存是茅台酒存货

6、周转率低的关键因素之一，必然导致低资产周转率和高的库存天数.但是近几年贵州茅台的存货周转天数呈现下降的趋势，且变动幅度很 大，表明企业采用了积极的销售策略，最近两年随着系列酒的放量，茅台 系列酒的价格亲民，高端市场从公务消费转向商务消费、民间消费，在很 大程度上提高了产品的销量。五粮液和洋河股份的存货周转率无明显变 化，主要原因在于目前白酒行业呈现一超多强的竞争局面，贵州茅台凭借 其绝对的品牌优势和价格优势，市场比较集中，竞争不激烈；其他的中高 端品牌的互相替代效应明显，竞争比较激烈，后面两家公司盈利模式都是 高利润模式，扩大市场份额相对难度较大。因此存货周转率所反映的不同 产品的营销策略和市场格局有可能仍然会持续。综上分析，白酒行业进入新一轮增长期，呈现出产销稳增、效益提升、 结构趋优、活力增强的良好态势，并发生一些新的积极变化。贵州茅台作 为白酒行业龙头，凭借其品牌优势，不断进行产品结构调整，随着系列酒 的业绩稳增，在中高端白酒产品价量齐升 将继续看好贵州茅台。克州茅台600519克州茅台600519五