行业增长良好上市公司分化加剧

1、Evaluation Warning: The document was created with Spire.Doc for .NET.行业动态月报传播文化业 中性行业增长良良好上市市公司分分化加剧剧2 0 00 3 年1 11 月1 55 日投资要点虽然20003 上上半年全全国广告告经营额额增长速速度创新但我们们认为下下半年非非典因素素基本被被排除和中国经经济保持持了较高高增长速速度将支支持全国广告市市场整体体增长走走高3 季度88 家主主要传媒媒上市公公司整体体业绩水水平仍呈现颓势势但与中中期相比比8 家公公司1-3季度的重要要经营指指标已大大大改善善我们认认为如果8 家家上市公公司第

2、44 季度度能在经经营成本本和三项费用控控制方面面取得成成效则整整体利润润水平有望稳中中有升中国经济正正进入新新一轮增增长周期期在此宏宏观背景下中国国广告传传媒业的的发展前前景可长长期看好随着中国广广告传媒媒业经济济总量的的增大其其增长速度逐步步放缓也也是不可可避免的的现阶段段体制创新和结结构调整整有可能能为行业业发展提提供新的动能加快技术进进步和积积极参与与深度产产业整合合是上市公司未未来获得得新增长长空间的的动力所所在我们看好具具有垄断断经营优优势资源源整合前前景良好经营比比较稳健健管理层层善于审审时度势势的公司如歌歌华有线线东方明明珠等公公司2 0 00 3 上半年年全国广广告经营营额增

3、长长速度创创新低根据国家工工商总局局7 月发发布的统统计数据据20003年上半年全全国广告告经营额额为3996 亿亿元比去去年同期增加约116 亿亿元增长长速度仅仅为4.2% 同比下下降1 个百百分点类类别媒体体广告收收入方面面报纸广广告收入有所所下降而而电视广广告收入入有增长长在非典疫情影响响下广告告投放市市场行业业结构发发生较大大变化旅游餐餐饮娱乐乐医疗空空调等行行业广告投放下降降幅度较较大而消消毒药品品电讯汽汽车广告有较大大增长全国广告市市场整体体增长仍仍将走高高虽然20003 年年上半年年广告增增长速度度创新低低但我们认为全年年广告收收入仍有有望保持持两位数数的增长长速度其绝对对总量依

4、依然有可可能突破破千亿大大关其主要依据在在于下半半年非典典因素基基本被排排除和中中国经济保持持了较高高增长速速度根据我们对对19900 20002 年中国国传媒广广告行业业收入增长率与与国内生生产总值值GDPP 增长长率的相相关性分析表明明二者的的相关系系数为00.822 确定定系数达到0.66 表明二二者高度度正相关关传媒广广告业增长速度度的变化化66%是因GDDP 增增长的变变化而产产生的从我们们收集到到的200 家国国内外权权威机构构对中国20003 年年GDPP 增长长率的预预测数据据显示220033年中国GDDP 增增长率将将达到77%以上上这将成成为传媒广告业保保持良好好增势的的坚

5、实基基础2002 年上半半年中国国广告行行业5.2%的的收入增增长率亦创当时新新低但当当年的广广告经营营收入总总额却跃跃升到9033 亿元元同比增增长144.3% 反超超了20001年11.55%的同同比增长长速度综综合考虑虑广告行行业2002 年的收收入增长长波动曲曲线和非非典事件件影响已已大大消弱我我们认为为整体来来讲20003 年全国国广告经营收入入将呈现现先抑后后扬的增增长趋势势我们估计电电视广播播报纸期期刊四大大传统媒媒体在全国广告告市场中中所占比比重将有有提升新新华传媒媒工场预测该该比重将将从上年年的511%提高高到544% 而而报纸媒体的的广告收收入仍将将低于电电视媒体体的广告告

6、国泰君安证证券 行业动动态月报报国泰君安证证券研究究所网址址 E-MMAILL gttjarreseearcchmms.ggtjaas.ccom1收入图1 1 9 88 9 年- 22 0 0 33 上半半年广告告增长情情况010020030040050060070080090010001989年年19991年19993年19995年19997年19999年20001年20003年上上0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.00%120.00%广告额亿元元广告额额增长率率数据来源国国家工商商总局图2 2 0 00 3 年全国国四大媒媒体广告告分布预预测杂志18.62亿亿元3.4

7、%广播24.07亿亿元4.4%电视2833.844亿元52.2%报纸2177.688亿元40.0%数据来源新新华传媒媒工场数数据库图3 1 9 88 3 年- 22 0 0 33 年全全国四大大媒体广广告分布布0%20%40%60%80%100%83 855 877 899 911 933 955 977 999 011 033E杂志广告报报纸广告告电视广广告广播播广告数据来源国国泰君安安研究所所表1 各机机构预测测的中国国20003 年年GDPP 增长长率(%)序号 机构构 预测值值1 国家统统计局 7.55%2 中国人人行 88.0%3 国家发发改委 8.00%4 国家经经贸委 7.55%

8、5 国家计计委 77.7%6 中国社社会科学学院 88.2%7 华夏证证券 77.5%8 中国证证券市场场研究设设计中心心 8.0%9 北京天天则经济济研究所所 8.0%10 中国国(深圳)综合开开发研究究所 88.0%11 联合合国 77.0%12 国际际货币基基金组织织(IMMF) 7.22%13 经合合组织(OECCD) 7.77%14 摩根根士丹利利 7.5%15 高盛盛 8.1%16 英国国经济学学人 77.9%17 亚洲洲开发银银行(AADB) 7.4%18 德意意志银行行 8.0%19 香港港东亚银银行 77.6%20 新加加坡发展展银行 7.33%均值 7.7%资料来源 新华传

9、传媒工场场数据库库传媒行业主主要上市市公司平平均盈利利继续下下降沪深两市传传媒行业业8 家主主要上市市公司11 9 月平均盈利水水平继续续走低见见表8 家上市市公司平均主营业业务收入入虽然同同比增长长34% 平均均主营业务利润增增长6% 但平平均净利利润就为为-5% 平均均每股收益同同比减少少0.002 元元8 家公公司中重重组型企业博瑞瑞传播赛赛迪传媒媒广电网网络借助助深度资产重组降降低经营营成本获获得净利利润增长长中信国安依靠投投资收益益实现净净利润小小幅成长长第三季度并并非是传传媒上市市公司的的经营回回款旺季季加之受非典典影响的的部分上上市公司司的旅游游业务尚尚在恢复中因因此1-3 季度

10、整整体业绩绩水平仍仍呈现颓颓势但与中期期相比88 家公公司1-3 季季度的重重要经营指标已大大大改善善平均主主营收入入增长速速度较中中期快速提升升平均主主营业务务利润增增长率由由中期的的负值转为正正的6% 平均均净利润润增长幅幅度由中中期的-19%减少到到-5% 我们们认为如如果上市市公司第第4季度能在经经营成本本和三项项费用控控制方面面取得成成效则整体利利润水平平有望保保持与上上年持平平水平2003 上半年年广告增长创新低低4.22%国泰君安证证券 行业动动态月报报国泰君安证证券研究究所网址址 E-MMAILL gttjarreseearcchmms.ggtjaas.ccom2其中歌华有有线

11、博瑞瑞传播将将继续稳稳健增长长宏观经济的的稳定发发展使我我国传媒媒业得以以持续保保持较高增长长速度党的十六大大提出全全面建设设小康社社会实现现2020 年GDPP 比20000 年年翻两番番的目标标即在今今后的18 年年内保持持年均77.188 的高高增长我我们认为为中国经济具具备此种种增长潜潜力中国国经济正正在进入入新一轮的增增长周期期在此宏宏观背景景下中国国广告传媒业的发发展前景景是可长长期看好好的但我我们也要要看到随着中中国广告告传媒业业经济总总量的增增大其增长速度逐逐步放缓缓也是不不可避免免的体制制创新和和结构调整则则有可能能为行业业发展提提供新的的动能加快技术进进步和积积极参与与深度

12、产产业整合合是上市市公司未来获获得新增增长空间间的动力力所在中国传媒业业正处在在一个外外进内变变的时期期政府在在逐步开放传传媒行业业的同时时也在积积极修订订完善法法度自上而下下推动行行业结构构调整和和产业化化进程我们认为新新技术的的广泛应应用和行行业整合合产业化化改革将成为为提升整整个传媒媒行业竞竞争力的的主要推推动力这也是是传媒上上市公司司打破现现有业务务架构桎桎梏获得新发发展空间间的机遇遇广电行业卫星技术数数字技术术网络技技术在广广电领域域的广泛应用已经经对已有有广播电电视经营营机构提提出了严严峻挑战小众众窄播市市场的兴兴起促成成现有广广播电视视经营机构组组织形态态经营模模式发生生变革全全

13、球强势传媒集团团纷纷加加强了对对特需内内容和用用户系统统的控制并借借二者形形成一种种牢固的的权力基基础以获获得垄断利润润2003 年是中中国数字字电视发发展元年年在政府府大力推动下上海海北京等等经济发发达地区区城市已已经纷纷纷开始试播有有线数字字电视中中央和省省级广播播电视播播出机构一方方面加强强数字电电视节目目的制作作与集成成另一方面也也加快自自身制播播分离的的改革步步伐同期广电总局局出台了了一系列列开放节节目制作作市场加快有线网网络公司司上市融融资的配配套政策策现有的的广电行业上上市公司司基本都都从事节节目制作作和有线线网络传输业业务我们们认为只只有充分分把握住住产业升级产业组组织结构构裂

14、变过过程中的的投资机机会在数字电视市市场中确确立自身身优势地地的上市市公司才才有可能获得得新的增增长空间间报刊行业专家普遍预预测中国国传媒业业产业化化改革有有可能在在报刊行业取取得突破破国家新新闻出版版署出台台的治理党政部门门报刊散散滥和利利用职权权发行实实施细则则将推动报刊刊业的重重新洗牌牌和结构构重组部部分报刊刊社出版社经经批准转转制为企企业按照照现代企企业制度运作媒体体的改革革实践也也在逐步步推广这这从制度度上解决了目目前媒体体上市公公司关联联交易频频繁的无无奈困境同时时也为平平面媒体体企业的的重组并并购扫清清了体制障碍碍我们估估计社会会资本进进入报刊刊领域和和强势报刊媒媒体买壳壳上市的

15、的积极性性将有所所提高已已上市报刊媒媒体上市市公司需需要利用用行业整整合的机机会增强实力力扩大规规模加速速发展综合上述我我们看好好具有垄垄断经营营优势资资源整合合前景良好经经营比较较稳健管管理层善善于审时时度势的公司如歌歌华有线线东方明明珠等公公司人民币升值值对行业业与公司司的影响响中国传媒业业基本是是一个封封闭内需需型行业业产业链上游如广广播电视视设备制制造商报报刊编辑辑排版印印刷等机器设设备制造造商规模模小技术术水平低低在高端产品方面面没有竞竞争优势势实力媒媒体和相相关传媒媒上市公司一一般主要要通过进进口日本本德国美美国等国的设备来来满足生生产的需需要因此此如果未未来人民币升值则则有利于于

16、实力媒媒体和传传媒上市市公司节节约资本支出出降低经经营成本本同时刺刺激其对对境外影视作品的的购买我我们认为为近年有有较大资资本支出出计划的上市市公司歌歌华有线线博瑞传传播等上上市公司司将从中获益益通货膨胀对对行业与与公司的的影响严重的通货货膨胀将将加剧社社会成员员的不安安全感影影响其可支配配收入的的分配结结构即成成员将更更倾向于于实物消费支支出而尽尽量减少少非必须须消费品品的支出传媒业主主要提供供精神享享受娱乐乐资讯之之服务如果严重的的通货膨膨胀发生生则会使使行业需需求萎缩缩上市公司收收入减少少严重的的通货膨膨胀还有有可能导导致广告投放放企业减减少广告告预算从从而打击击传媒业业收入国泰君安证证

17、券 行业动动态月报报国泰君安证证券研究究所网址址 E-MMAILL gttjarreseearcchmms.ggtjaas.ccom3适度的通货货膨胀率率介于33% 55% 一一般被认认为是良性的的对经济济发展有有促进作作用因为为物价的适度上涨涨将增加加企业收收入传媒业主要要上市公公司2 0 00 2 2 00 0 3 年年1 99 月财财务指标标简表股票名称主收023Q主收033Q主收增率主利023Q主利033Q主利增率净利023Q净利033Q净利增率023QEPS033QEPS02ROE031QROE中视传媒163677 1774855 7% 35501 21883 -38% -8873.

18、49 -11194 - -0.004-0.05500.3%0.4%东方明珠556600 5333766 -44% 3307776 2268114 -13% 1883966.144 1776766 -44% 00.277 0.1844 8% 7.6%博瑞传播187677 2336655 266% 1101004 1124663 223% 39884.337 550355 266% 00.311 0.3877 199% 220.00%电广传媒460088 6669955 466% 2205337 2210553 33% 662677.077 31174 -499% 00.244 0.1233 2%

19、 1.9%赛迪传媒151244 1553288 1% 68824 68998 11% 111833.533 15506 27% 0.04 0.0048 7% 8.11%广电网络141744 1557611 111% 331300 33321 6% 9733.077 18851 90% 0.09 0.1151 11% 166.7%歌华有线332655 4226399 288% 1163882 1169777 44% 1125775.004 1109111 -13% 0.36 0.3311 9% 10.0%中信国安615866 11144338 886% 196618 283324 44% 155

20、5066.633 1661299 4% 0.23 0.2244 7% 8.00%行业平均326199 4337111 255% 1138559 1147554 44% 772522 68886 12% 0.19 0.117 88% 99%资料来源国国泰君安安证券其其中20003年年ROEE为预测测值传媒行业主主要上市市公司的的财务预预测与价价值评估估公司 9.16 价格元流通A股(万股)流通市值(万元)02EPSS元03EPSS元02PE 03PPE PPB 上上期投资资建议投资建议中视传媒 6.669 778000 5221822 0.01 0.001 7704 5188 2.20 中性 中

21、性东方明珠 10.75 219964 23661155 0.33 0.224 332 446 33.811 中性性 中性博瑞传播 13772 441888 577455586 0.337 00.444 166 144 3.29 中性 中性电广传媒 10.52 118800 12441366 0.16 0.117 667 661 11.177 中性性 中性赛迪传媒 6.001 886766 5221400 0.09 0.110 664 558 55.811 中性性 中性广电网络 19.34 50998 9985995 00.155 0.23 1333 866 199.188 中性性 中性歌华有线

22、 14.6 1104000 11518840 0.443 00.488 344 300 3.14 增持 增持中信国安 12.28 248837 30550011 0.27 0.333 445 337 55.011 中性性 增持资料来源国国泰君安安证券其其中033年EPSS和PE为预预测值国泰君安证证券 行业动动态月报报国泰君安证证券研究究所网址址 E-MMAILL gttjarreseearcchmms.ggtjaas.ccom3北美证券市市场传媒媒业市值值前十位位公司主主要指标标 单位百百万美元元代码 简称称 当前市市值 市盈率率 (PP/E)最近12 个月EPS 美美元主营业务收收入 EEBITTTWX TTIMEE WAARNEER IINC 723303 26.65 0.660 4409661 559988VIA VVIACCOM I