投资决策练习

1、某人拟开设一个彩扩店，通过调查研究提出以下方案：设备投资：冲扩设备购价20万元，预计可使用5年，报废时无残值收入；按税法要求该设备折旧年限为4年，使用直线法折旧，残值率为10%；计划在1998年7月1日购进并立即投入使用。（2）门店装修：装修费用预计4万元，在装修完工的1998年7月1日支付。预计在2.5年后还要进行一次同样的装修。（3）收入入和成本本预计：预计119988年7月月1日开开业，前前6个月月每月收收入3万万元（已已扣除营营业税，下下同），以以后每月月收入44万元；耗用相相纸和冲冲扩液等等成本收收入的660%；人工费费、水电电费和房房租等费费用每月月0.88万元（不不含设备备折旧、

2、装装修费摊摊销）。（4）营运运资金：开业时时垫付22万元。（5）所得得税率为为30%。（6）业主主要求的的投资报报酬率最最低为110%。要求：用净现值法法评价该该项目经经济上是是否可行行。1答案：（1）投资资总现值值V=20000000+4400000+4400000*11/（11+100%）225+200000=29115199（元）（2）营业业现金流流量 单位：万元项目第1年第2至4年年第5年收入3*6+44*6=424*12=4848成本42*600%=2255548*600%=22888288付现费用08*112=99608*112=99696折旧20*900%/44=45452摊销4

3、/255=161616利润11356所得税03310518净利07724542非付现费用用616136收回流动资资金2现金净流量量68785598（3）净现现值：NPV=6687000*009009+8855000*224887*009009+9980000*006221-22915519 =6624448+11932288+608858-29115199=2550755（元）因为净现值值大于零零，所以以项目可可行某企业使用用现有生生产设备备每年销销售收入入30000万元元，每年年付现成成本22200万万元。该该企业在在对外商商贸谈判判中，获获知我方方可以购购入一套套设备，买买价为550万美美

4、元。如如购得此此项设备备对本企企业进行行技术改改造扩大大生产，每每年销售售收入预预计增加加到40000元元，每年年付现成成本增加加到28800万万元。根根据市场场趋势调调查，企企业所产产产品尚尚可在市市场销售售8年，88年后拟拟转产。转转产时进进口设备备残值预预计可以以23万万元在国国内售出出，如现现决定实实施此项项技术改改造方案案，现有有设备可可以800万元作作价出售售。企业业要求的的投资报报酬率为为10%，现时时美元对对人民币币汇率为为1:88.5。要求：请用净现值法分析评价此项技术改造方案是否有利。答案：（1）原始投资：设备买价508.5=425（万元）减：旧设备变现80（万元）净投资3

5、45（万元）（2）每年营业现金流入量收入增加4000-3000=1000（万元）付现成本增加2800-2200=600（万元）现金流入增加400（万元）（3）第8年末残值变现收入 23（万元）（4）净现值= 400（P/A，10%，8）+23（P/S，10%，8）-345= 1799.69（元）（5）结论：净现值大于零，该方案有利。你是ABCC公司的的财务顾顾问。该该公司正正在考虑虑购买一一套新的的生产线线，估计计初始投投资为330000万元，预预期每年年可产生生5000万元的的税前利利润（按按税法规规定生产产线应以以5年期期直线法法折旧，净净残值率率为100%，会会计政策策与此相相同），并并

6、已用净净现值法法评价方方案可行行。然而而，董事事会对该该生产线线能否使使用5年年展开了了激烈的的争论。董董事长认认为该生生产线只只能使用用4年，总总经理认认为能使使用5年年，还有有人说类类似生产产线使用用6年也也是常见见的。假假设所得得税率333%，资资本成本本10%，无论论何时报报废净残残值收入入均为3300万万元。他他们请你你就下列列问题发发表意见见：（1）该该项目可可行的最最短使用用寿命是是多少年年（假设设使用年年限与净净现值成成线性关关系，用用插补法法求解，计计算结果果保留小小数点后后2位）？初初始流量量=-330000万元营业业现金净净流量=净利润润+折旧旧因因为：折折旧=33000

7、0（1-10%）/55=5440万元元所所以营业业现金净净流量=5000（1-33%）+5540=8755万元若使使用4年年NPV（44）=每每年现金金流入现现值+残残值现值值+清理理净损失失减税现现值-原原始投资资=8755 3.1170+30000.6683+ 54400.6683-30000=1100.36（万万元） 若使使用3年年NPV（33）=88752.4487+30000.7751+540020.3330.7751-30000=-3300.922（万元元）N = 3+3330.992/（3330.92+1000.366）=3.777（2）他他们的争争论是否否有意义义（是否否影响该

8、该生产线线的购置置决策）？为什么么？他们的的争论是是没有意意义的。因因为，现现金流入入持续时时间达到到3.777年方方案即为为可行4、某企业业投资1155000元购购入一台台设备。该该设备预预计残值值5000元，可可使用33年，折折旧按直直线法计计算（会会计政策策与税法法一致）。设设备投产产后每年年销售收收入增加加分别为为100000元元，2000000元，1150000元，除除折旧外外的费用用增加额额分别为为40000元，1120000元，550000元。企企业适用用的所得得税率为为40，要求求的最低低投资报报酬率为为10。目前前年税后后利润为为200000元元。要求求：(1)假设设企业经经

9、营无其其他变化化，预测测未来33年每年年的税后后利润;(2)计算算该投资资方案的的净现值值。（利利率为110，期期数11、2、33时，复复利现值值系数0.9909、0.8826、00.7551）。5、3、某某公司有有一台设设备，购购于两年年前，现现在考虑虑是否需需要更新新。该公公司所得得税率为为25%，要求求的最低低投资报报酬率110%，如如果更新新，每年年可以增增加销售售收入1100万万元，有有关资料料如下表表： 按按照税法法规定，旧旧设备采采用双倍倍余额递递减法计计提折旧旧，新设设备按照照年数总总和法计计提的折折旧。预预计未来来的四年年每年都都需要交交纳所得得税。要要求：（11）按照照税法

10、规规定计算算旧设备备和新设设备每年年的折旧旧额；（22）计算算使用新新设备之之后，每每年增加加的折旧旧以及折折旧抵税税；（33）按照照税法规规定计算算旧设备备目前的的账面价价值以及及变现损损失抵税税或收益益纳税；（4）计计算旧设设备变现现的相关关现金流流量；（55）计算算使用新新设备增增加的投投资额；（6）计计算继续续使用旧旧设备时时，第44年末设设备变现现的相关关现金流流量；（77）计算算使用新新设备，第第4年末末设备变变现的相相关现金金流量；（8）计计算新设设备每年年增加的的税后收收入和节节约的税税后操作作成本；（9）计计算使用用新设备备第14年每每年增加加的现金金流量；（100）按照照差

11、量现现金流量量，计算算更新设设备方案案的内含含报酬率率，并作作出是否否更新的的决策。 5、答案:（1）旧旧设备的的年折旧旧率221/5440%，每每年的折折旧额如如下：第第一年5200400%2208（万万元）第第二年（52202208）40%1224.88（万元元）第三三年（552020881224.88）440%74.88（万万元）第第四、五五年（552020881224.88744.888200）/22466.166（万元元）新设设备的年年数总和和123345115（年年），折折旧总额额63303306600（万万元），每每年的折折旧额如如下：第第一年60005/152000（万元元）第

12、二二年66004/1151160（万万元）第第三年60003/151200（万元元）第四四年66002/115880（万万元）第第五年60001/1540（万万元）（22）第一一年增加加的折旧旧2000774.8881125.12（万万元），增增加的折折旧抵税税311.288（万元元）第二二年增加加的折旧旧1660446.1161113.84（万万元），增增加的折折旧抵税税288.466（万元元）第三三年增加加的折旧旧1220446.116773.884（万万元），增增加的折折旧抵税税188.466（万元元）第四四年增加加的折旧旧800080（万万元），增增加的折折旧抵税税200（万元元）（3

13、3）旧设设备目前前的账面面价值520020081124.81187.2（万万元），实实现收益益2007.221887.22200（万元元），实实现收益益纳税2025%5（万万元）（44）旧设设备变现现的相关关现金流流量2207.2552002.22（万元元）（55）使用用新设备备增加的的投资额额63302202.24427.8（万万元）（66）继续续使用旧旧设备时时，到第第3年末末时税法法折旧已已经全部部计提，第第4年时时不再计计提折旧旧，因此此，第44年末设设备的账账面价值值税法法规定的的残值20（万万元），变变现净损损失22055155（万元元），变变现损失失抵税1525%3.75（万万元

14、），变变现的相相关现金金流量533.7558.75（万万元）（77）使用用新设备备时，到到第4年年末时还还有一年年的税法法折旧（440万元元）未计计提，因因此，第第4年末末设备的的账面价价值440330770（万万元），或或6330220016001220880770（万万元），变变现净损损失770110660（万万元），变变现损失失抵税6025%155（万元元）变现现相关现现金流量量100155255（万元元）（88）每年年增加的的税后收收入1100（125%）775（万万元），节节约的税税后操作作成本（20001150）（125%）337.55（万元元）（99）第11年增加加的现金金流量7

15、537.5331.2281143.78（万万元）第第2年增增加的现现金流量量755377.540（125%）228.4461170.96（万万元）第第3年增增加的现现金流量量755377.518.461300.966（万元元）第44年增加加的现金金流量7537.5（22588.755）2201148.75（万万元）（110）1143.78（P/S，rr，1）1700.966（PP/S，rr，2）1300.966（PP/S，rr，3）1488.755（PP/S，rr，4）4277.80当rr144%时，等等式左边边6.35（万万元）当当r116%时时，等式式左边100.733（万元元）利用用内插

16、法法计算可可知：（rr144%）/（166%114%）（06.335）/（110.77366.355）解得得：r14.74%由于114.774%大大于要求求的最低低投资报报酬率（110%），所所以，应应该更新新。6、某公公司拟用用新设备备取代已已使用33年的旧旧设备。旧旧设备原原价1449500元，当当前估计计尚可使使用5年年，每年年操作成成本21150元元，预计计最终残残值17750元元，目前前变现价价值为885000元；购购置新设设备需花花费1337500元，预预计可使使用6年年，每年年操作成成本8550元，预预计最终终残值225000元。该该公司预预期报酬酬率122%，所所得税率率30%

17、，税法法规定该该类设备备应采用用直线法法折旧，折折旧年限限6年，残残值为原原价的110%。要要求：进进行是否否应该更更换设备备的分析析决策，并并列出计计算分析析过程。 答案:因新、旧旧设备使使用年限限不同，应应运用考考虑货币币时间价价值的平平均年成成本比较较二者的的优劣。（1）继续使用旧设备的平均年成本每年付现操作成本的现值2150（130%）（P/A，12%，5）2150（130%）3.60485425.22（元）年折旧额（149501495）62242.50（元）每年折旧抵税的现值2242.5030%（P/A，12%，3）2242.5030%2.40181615.81（元）残值收益的现值1

18、750）30%（P/S，12%，5）949.54（元）旧设备变现收益85008500（149502242.503）30%8416.75（元）继续使用旧设备的现金流出总现值5425.228416.751615.81949.5411276.62（元）继续使用旧设备的平均年成本11276.62（P/A，12%，5）11276.623.60483128.22（元）（2）更换新设备的平均年成本购置成本13750（元）每年付现操作成本现值850（130%）（P/A，12%，6）2446.28（元）年折旧额（137501375）/62062.50（元）每年折旧抵税的现值2062.5

19、030%（P/A，12%，6）2543.93（元）残值收益的现值2500（25001375010%）30%（P/S，12%，6）1095.52（元）更换新设备的现金流出总现值137502446.282543.931095.5212556.83（元）更换新设备的平均年成本12556.83（P/A，12%，6）=3054.15因为更换新设备的平均年成本（3054.15元）低于继续使用旧设备的平均年成本（3128.22元），故应更换新设备。7、某投资者2003年准备投资购买股票，现有A、B两家公司可供选择，从A、B公司2002年12月31日的有关会计报表及补充资料中获知，2002年A公司发放的每股股

20、利为5元，股票每股市价为40元；2002年B公司发放的每股股利为2元，股票每股市价为20元。预期A公司未来5年内股利恒定，在此以后转为正常增长，增长率为6%；预期B公司股利将持续增长，年增长率为4%，假定目前无风险收益率为8%，市场上所有股票的平均收益率为12%，A公司股票的系数为2，B公司股票的系数为1.5。要求：（1）通过计算股票价值并与股票市价相比较，判断两公司股票是否应当购买。（2）若投资购买两种股票各100股，该投资组合的预期收益率为多少？（3）该投资组合的综合系数。【答案】（1）利用资本资产定价模型计算A、B公司的必要收益率为：A公司Ki=8%+2(12%-8%)=16%B公司Ki=8%+1.5(12%-8%)=14%利用固定成长股票及非固定成长股票的模型公式：A公司的股票价值=5（P/A，16%，5）+5（1+6%）（16%-6%）（P/F，16%,5）=53.274+530.476=41.6