透视数字背后企业价值的真正动因

1、透视数字背后企业价值的真正动因【摘要】笔者认为，财务报表分析是一个分析诊断过程，必须从企业整体价值实现的角度出发，构建有效的报表分析框架，理清财务报表背后所隐藏的关于企业价值的真正驱动因素，使财务报表分析真正发挥其应有的作用。提起财务报表分析，多数财务人员首先会想到资产负债率、流动比率、速动比率等一大堆比率的计算。没错，比率计算是财务报表分析的一种工具。但是，比率的背后是什么呢？为什么有的企业资产负债率看起来很高但仍经营正常而有些资产负债率看起来很低的企业反而濒临破产？为什么在不同的会计准那么环境下同一企业的报表收益会相距遥远等等。显然，这些问题是比率无法答复的，需要进展财务报表分析来诊断企业

2、的战略、详细运营活动是否成功，最终预测企业将来的价值。一、财务报表是什么财务报表到底是什么，它到底蕴涵着什么信息？在进展财务报表分析之前，有必要对这一问题进展澄清，以有效地进展财务报表分析。首先来看有关法规对财务报表的定义。?企业财务会计报告条例?以财务会计报告为根底，对财务报表进展了定义：“财务会计报告是指企业对外提供的反映企业某一特定日期财务状况和某一会计期间经营成果、现金流量的文件。会计准那么对财务报表的定义也是以财务会计报告为根底的，?企业会计准那么根本准那么?对财务会计报告的定义为：“财务会计报告是指企业对外提供的反映企业某一特定日期财务状况和某一会计期间经营成果、现金流量等会计信息

3、的文件；“财务会计报告包括会计报表及其附注和其他应在财务会计报告中披露的相关信息和资料。根本准那么还对主要财务报表进展了定义，“资产负债表是指反映企业在某一特定日期的财务状况的会计报表；“利润表是指反映企业在一定会计期间的经营成果的会计报表；“现金流量表是指反映企业在一定会计期间的现金和现金等价物流入和流出的会计报表；“附注是指对在会计报表中列示工程所作的进一步说明以及对未能在这些报表中列示工程的说明。从以上有关法规对财务报表或者更广泛的财务会计报告的定义来看，财务报表本质上是企业财务状况、经营成果、现金流量信息的格式化反映，它提供的是企业某一特定时点或期间的经营信息。这些定式的信息是依赖于会

4、计准那么及会计人员的职业判断所产生的，而且主要反映过去。大家知道，分析财务报表主要是立足企业过去的信息预测将来，由此就引出了一个问题，单纯从这些定式的信息本身看，它没有经济意义。或者说，假如脱离一定的宏观经济环境、行业环境以及企业特有经营工作实际，单纯看财务报表信息没有任何意义。因此，进展财务报表分析时必须跳出财务报表本身去对待它所反映的信息。那么，在财务报表分析中该如何对待财务报表呢？笔者认为，财务报表是将企业内外部资源在企业既定战略及既定运营形式下的配置成果根据会计准那么确认、计量、报告后的数字化表现形式。影响财务报表的因素主要有宏观经济环境、行业环境、企业战略、会计准那么和管理者的动机等

5、。为什么这样理解财务报表呢？首先来看资产负债表。资产负债表的左边是企业所拥有或者可以支配的可以用货币单位计量的资源，右边是这些货币化资源的来源。可以理解为这些资源是企业执行总体战略及开展内部运营活动后的结果，这些结果由会计人员根据会计准那么进展确认、计量后反映在财务报表上。如，企业的融资方案，最终反映在企业的负债与权益金额上；企业采取的营运资金政策如应付供应商货款等，最终反映在流动资产与流动负债的构成上。同样，利润表和现金流量表的数字，也是企业执行总体战略及开展内部运营活动后的结果。从这一理解出发，就很容易明白，财务报表本身存在很多局限，如无法用货币数量化形式反映的资源将不可能表达在财务报表上

6、，虽然这些无法量化的资源同样是企业执行总体战略及开展内部运营活动后的结果。因此，进展财务报表分析时除了要看表内信息外，还应看表外披露的其他信息。这样理解财务报表后，可以将企业的战略及实际开展的详细运营活动状况与财务报表反映的信息有机地结合起来，为找到财务报表分析的根本框架翻开了切入点。二、财务报表分析的目的前面已经讲到，在财务报表分析中，将财务报表理解为企业内外部资源在企业既定战略及既定运营形式下的配置成果根据会计准那么确认、计量、报告后的数字化表现形式。因此，财务报表是企业总体战略、内部运营活动成功与否的一个重要衡量标准，它最终反映了企业价值目的的实现程度。财务报表的主要使用者有投资者、债权

7、人、政府及其有关部门和社会公众等。不同的使用者对财务报表进展分析的目的是不一样的。投资者分析财务报表的目的是为投资决策提供根据。债权人含供应商、借款人等分析财务报表的目的是评价、判断企业目前以及将来的偿债才能、潜在的信誉风险。政府及其有关部门分析财务报表的目的是评价企业的经营行为是否合规、是否有违法行为以及企业的社会效用等。社会公众分析财务报表的目的是理解企业目前及将来的开展情况，为公众个人发生与企业相关的行为提供决策根据。企业管理层分析财务报表的目的是通过分析企业的财务状况、经营成果和现金流量等评价企业的战略执行情况与运营情况，预测将来的开展趋势，从而改善目前及将来的管理行为。尽管财务报表不

8、同的使用主体分析财务报表的目的不一样，但是企业本身可以看成是由利益相关者按照契约构成的主体。企业相关者利益的最优化程度构成了企业的价值目的。假如一个企业没有价值，那么利益相关者的利益将无法得到保障。因此，财务报表分析的目的可以统一为评价企业价值，盈利分析、风险分析等最终评价的是企业价值。这一评价是基于将来的。为了评价企业价值，财务报表分析的核心任务就是透过数字，寻找数字背后企业价值的真正驱动因素，分析这些动因对企业价值的影响，判断这些动因将来的开展，最终预测企业将来的价值。如分析企业的负债程度是高还是低，首先应分析企业所处的特定环境，同时分析企业的总体战略与其运营活动，判断他们之间的逻辑联络，

9、再去衡量这一负债程度的合理与否。在此根底上，分析企业将来的趋势，预测企业将来的负债程度及其对企业价值的影响；同样，对企业的盈利才能，也应分析企业所处的特定经济、行业环境，分析企业的总体战略与运营活动，判断逻辑联络，再去预测将来。三、财务报表分析的根本框架为了寻找财务报表数字背后企业价值的真正驱动因素，第一步，必须理清以数字形式反映在企业财务报表中的资源是如何获得的、其影响因素是什么？第二步，理解这些数字化资源配置结果的战略动因。第三步，分析会计准那么对财务报表的影响，必要时调整重构财务报表。第四步，分析这些数字背后所反映的企业详细经营行为。第五步，通过盈利才能和风险的综合分析评价，预测企业价值

10、。上述过程构成了企业财务报表分析的根本框架。一宏观经济环境、行业环境分析：企业资源获得的主要影响因素企业要生存、开展必须先获得相应的资源，必要的资源是企业可以生存、开展的根本前提。企业如何获得资源、可以获得什么样的资源，主要取决于企业所处的宏观经济环境和行业环境。这些资源与财务报表的关系是：可以用货币形式计量的资源构成财务报表。因此，进展财务报表分析，首先必须分析企业所处的宏观经济环境和行业环境。宏观经济环境因素包括企业所处社会环境下的经济开展阶段、经济开展特征、市场特征、经济政策和金融资本市场特征等。比方，财务报表中反映的股权融资金额，背后所隐藏的往往是宏观经济政策与资本市场的影响。行业环境

11、是指企业所处的行业现状及其将来开展状况。行业开展状况对企业经营的成功与否影响尤其重大。比方，假设企业所处的行业是新兴行业，在财务报表中往往会反映出较高的业绩增长程度。在宏观经济环境和行业环境分析中，一般可以采用竞争五力分析模型、价值链分析模型以及运用经济特征框架分析从需求、供应、消费、市场营销、融资等方面分析企业的财务状况、经营成果等。通过分析，至少应该得出以下结论：企业所处的宏观经济环境和行业环境特征是什么样的？它为企业提供了什么资源以及它对企业获得资源的限制？行业平均的财务状况、经营业绩是什么样的？宏观经济环境、行业环境将来的开展趋势及对企业的影响如何？企业应对相关环境限制的对策是否可行等

12、等。二企业战略分析：企业内外部资源配置结果的决定因素战略是企业实现价值目的的资源配置途径选择，企业的战略决定了企业内外部资源的配置结果。因此，在对宏观经济环境、行业环境分析后，必须重点对企业战略进展分析。企业战略分析的根本框架为：产品和效劳的性质，即企业在产品和效劳上是采取差异化战略、低本钱战略，还是兼备低本钱与差异化的集中战略；企业在价值链中的一体化程度，即企业提供产品或效劳的主要价值创造环节全部是由自身完成的还是有部分环节是外包的；地区分散化程度，即企业的业务范围区域，是否走国际化战略等；行业分散化程度，即企业是否实行多元化战略，假如采取多元化战略，是相关多元化还是无关多元化。通过企业战略

13、分析，可以理清企业价值的真正来源，将这些来源与财务报表进展比较，可以根本判断财务报表反映信息的真实性和可信度。同样，通过分析企业将来可能采取的战略，可以根本预计企业将来的价值。企业战略分析至少应解答以下问题：企业的战略是什么？详细到财务战略是什么？战略与财务报表反映的信息是否根本吻合？如不吻合其原因是什么？企业将来的战略是什么？它对企业的价值有什么影响等等。三会计准那么分析：企业资源及其配置结果在财务报表中反映的准那么根据企业可以货币化计量的资源及企业资源配置结果如何在财务报表中反映是由会计准那么决定的。因此，进展财务报表分析，必须分析企业所采用的会计准那么，并理解会计准那么的经济后果。对会计

14、准那么分析的一个重要原因是为采用不同会计准那么的企业提供一样的比较基矗因此，分析会计准那么，可以按照会计要素进展，即分析资产、负债、所有者权益、收入、本钱费用、利润确实认、计量、报告标准差异并进展调整。由于会计准那么与企业实际运营状况存在差异，因此，必须理清标准与实际运营状况的差异。进展分析时，一般要对财务报表的构成要素进展调整，必要时重新编制财务报表。如为了将资产负债表与利润表进展配称分析，可以将资产负债表组合为经营性资产、经营性负债等，将利润表组合为经营性利润等，从而分析不同资产对企业收益产生的奉献。会计准那么分析至少要可以解答以下问题：进展横向比较、纵向比较时，不同企业、企业不同时期所采

15、取的会计准那么是否一致，假如不一致，差异在哪里？会计准那么变化的影响是什么？为了分析企业的盈利性与风险应对财务报表进展哪些调整等等。在对会计准那么进展分析时，必须关注会计人员职业判断的影响。会计准那么允许会计人员采取大量的职业判断，如折旧年限、减值准备计提等。因此，分析准那么的同时必须分析会计人员的职业判断是否合理。四企业详细运营行为：企业既定战略下资源运营成果的决定因素完成前面阐述的分析后，企业财务报表分析进入了微观的详细运营行为分析阶段。这一分析过程中，必须详细分析企业各类资产情况、负债情况、权益情况、持续经营活动盈利才能情况、非持续盈利才能情况等。大量的比率计算应当在会计准那么影响调整后

16、进展。而计算出来比率后，必须分析其背后的详细运营活动，运营活动是企业财务状况、经营成果、现金流量的详细来源。这一分析过程主要应答复以下问题：反映企业盈利才能和风险的比率、因素是什么？通过行业横向比较、企业历史数据纵向比较，这些比率、因素合理吗？企业详细运营活动对这些比率、因素影响的范围有多大？详细运营活动可以改善吗？五盈利性和风险的综合分析、预测：评估企业价值完成前面的分析后，就可以综合判断企业的盈利才能和风险了。主要包括宏观经济环境和行业环境对企业盈利才能和风险的影响、企业战略对盈利才能和风险的影响、企业详细运营行为对盈利才能和风险的影响。在此根底上，再综合评价企业目前的盈利才能和风险。而最为关键的是要判断上述因素的将来趋势，从而预测企业的价值。这一分析过程是一个综合过程，它至少要答复以下问题：影响企业的盈利才能和风险的因素详细有哪些、这些因素