捡烟蒂投资法

1、- 捡烟蒂投资法股神巴菲特的年化投资收益率最高（29%）的却是他的投资第一个阶段二级市场捡烟蒂阶段。桑伯恩地图登普斯特农机都是在他投资初期给他带来了无限辉煌和财富的公司。什么是捡烟蒂？为什么烟蒂股能给巴菲特带来这么高的收益一、“烟蒂股”的由来巴菲特形容某一类股票的投资价值时说过：“在大街上捡到一只雪茄烟蒂，短得只能再抽一口，也许冒不出多少烟，但买便宜货的方式却要从那仅剩的一口中发掘出所有的利润。”这一类“便宜货”不具备长期的投资价值，公司的经营和业绩不会出现长期增长，但是现阶段却具有一定的剩余价值，这便是“烟蒂股”的由来。烟蒂股具有几个典型特征：业绩增长乏力、市净率低、清算价值高于市值、高股息

2、等。二、巴菲特的“进化”：从“猩猩”到“人类”巴菲特早年学格雷厄姆，捡烟蒂；后学费雪、芒格，去烟蒂。格雷厄姆有着“华尔街教父”的美誉，其所著的证券分析和聪明的投资者被众多投资者奉为圭臬，推崇备至。在格雷厄姆的证券分析出版之前，道氏学说是股市投资中最常用的分析走向和趋势，投资者们对于个股的分析停留在较为原始、粗糙的阶段。证券分析和聪明的投资者两部著作的出版，犹如深夜里海上的两盏明灯，为真正的投资指明方向。格雷厄姆重视对公司财务数据的定量深入分析，发掘寻找价值被严重低估的廉价股票。巴菲特在他的投资生涯的初期，积极投资于“雪茄烟蒂”式的便宜股票，赚取了人生第一桶金。但并不是巴菲特所有“便宜货”都给他

3、带去了财富，巴菲特最著名的一笔失败的“烟蒂股”投资当属买下伯克希尔哈撒韦纺织厂，也就是今天全球股价最高的公司-伯克希尔哈撒韦的前身，巴菲特以便宜的价格买入的伯克希尔，但这笔投资却没能为他带来高额的回报。1989年年报中反思“雪茄烟蒂”式的投资，说道：“我所犯的第一个错误，就是买下伯克希尔公司的控制权，虽然我很清楚公司的纺织业务没什么发展前景，却因为它的价格实在太便宜了，让我无法抵挡买入的诱惑”。后来，在搭档查理芒格的影响下，巴菲特开始吸收菲利普费雪的投资理念。不同于从格雷厄姆那里学习到的理念，费雪强调投资于那些拥有优秀经营管理团队、潜力在平均水平之上的优秀公司，以获得业绩增长带来的超额收益。费

4、雪的投资理念指导巴菲特投资了可口可乐、美国运通、华盛顿邮报等优秀企业。巴菲特曾经说过：“芒格把我推向了另一个方向，而不是像格雷厄姆那样只建议购买便宜货，这是他思想的力量，他拓展了我的视野。我以非同寻常的速度从猩猩进化到人类。”三、“烟蒂投资”的忠实信徒：施洛斯沃尔特施洛斯跟巴菲特一样，师从格雷厄姆，不过不是在哥伦比亚大学，而是在纽交所赞助的由格雷厄姆执教的夜间课程。1946己的投资管理合伙企业-沃尔特施洛斯有限合伙公司。500是可查业绩的年限。际长期投资收益率更高。更加伟大的是，这样的业绩保持了50年。施洛斯指出：“你必须决定你到底想要做什么。所以我们决定，买那些陷入困境的股票，有账面价值基础

5、的，股价在低点附近而不是在高位，那些没有人喜欢的股票。”施洛斯买股票时最看重的因素是价格，与价值相比是高是低。这里的价值是指眼前的价值，而非未来的价值。他认为对公司未来盈利进行预测很难，而且盈利数据可能被操控，相对来说，资产的确定性高得多。业未来发展前景的担忧，而忽略了行业中某些公司持有的优质资产。根据施洛斯的长期经验，如果公司的股价低于资产价值，大多数情况下，公司要么会恢复盈利能力，要么会被其他公司收购，但无论怎样，这都需要时间。施洛斯的选股标准可以总结为以下几条：1、市值低于净资产2、负债没有或者很少3、管理层诚信可靠，且持有公司股份，以股东利益为重际。他更愿意以极低的价格买入一般的公司，

6、在他看来这更多的是一种较为被动的投资风格。四、引申思考如何投资烟蒂股巴菲特在投资中强调“能力圈原则”，所谓的能力圈包括对公司商业模式的理解和判断、对公司管理层的了解、对公司“护城河”的定位、对行业未来发展方向的判断等等。高的要求，且宜精不宜多。巴菲特式的投资虽然已经被无数人反复解读，但是真正能学到精髓的少之又少。都在数字里”，完全从公开信息中寻找投资机会。施洛斯非常赞赏彼得林奇，每年走访上千家公司选出优秀标的，但是他自认为承受不了如此高的工作强度。施洛斯的“烟蒂股投资”是一种适合“懒人”的投资方法。“烟蒂股”投资需要关注以下几点：1、资产质量好尽量规避重资产，尤其是产能落后的经营性资产，因为这

7、一类资产通常与经济发展形势相违背，虽然有一定账面价值，但清算价值不高，甚至为零。现金为王，关注那些净现金占市值比例极高，甚至超过其市值的标的（注：净现金等于现金及现金等价物减去有息负债）。因为如果买下公司全部股权，投资者不仅能得到公司原有的业务，还能得到足够多的现金。关注持有隐蔽土地资产或房产的公司（注：会计处理时可能以成本入账，但实际公允价值已经大幅提升），这一类资产可变现性高。2、自由现金流即使公司业务发展停滞，但每年仍然能够提供稳定的自由现金流。3、避开“价值陷阱”以极低的价格买入业务大幅下滑的公司，犹如在酷暑中买了一根冰棍，看似廉价，但价值在你还未享受到其带来的清凉前就快速消融了。巴菲特买入的伯克希尔纺织厂就是典型的例子。业绩的大幅下滑，往往会使公众对于资产的价值更加“视而不见”，引发股价的