《亚洲金融危机》

1、日本与亚洲金融危机日本与亚洲联系的加强。在导致亚洲金融危机的过程中，日元和美元的关系经历了激烈的动荡。从1971年的360:1到1995年初的80:1，然后到1998年6月再次走弱到大约130:1。日元升值最初的冲击对日本出口商产生了很大的压力，导致日本经济增长率下降。日本银行的对策是1986-1987年初共五次降低利率。1整理课件日本与亚洲金融危机为了在日元强势的情况下保住自己在全球市场的份额，日本决定提高本国生产率，同时把生产转移到欢迎日本对外直接投资也具有廉价土地和劳动力的国家去。广场协议后，日本对亚洲的直接投资增加了近六倍。1985到1995年日元币值高企的十年给日本国内经济招来了麻烦

2、，但对亚洲其他国家却是一个兴旺的时期。形成了日元越坚挺，亚洲越繁荣的模式。2整理课件日本与亚洲金融危机日本长期的低利率环境形成了世界上最大的国内资产泡沫，股票市场和房地产市场的定价高得令人难以置信。直到1991年，日本资产泡沫破灭后，经济发展进入了衰退期，GDP增长率从1990年的5.2%下跌到3.4%。为了防止日本通货紧缩，日本银行持续奉行低利率政策，使得1991到1995年间，利差交易在亚洲兴起，活络的投资者把资本从日本和其他发达国家推向新兴市场。资本从日本流向其亚洲邻国，导致亚洲也产生经济泡沫。3整理课件日本与亚洲金融危机日本银行把未实现价值的股票投资组合也列作资本，使得金融头寸看上去很

3、雄厚。随着日本经济放慢，外国人在日元走弱的形势下，从日本股票市场撤走资金，导致1996到1997年全部股价下跌。同时房地产价格的暴跌意味着银行贷款的大部分担保品价值缩水，为了保障资本的充足率，日本银行只好减少在国外的外汇贷款，因此在1995年6月到1997年6月之间，日本银行对亚洲的贷款普遍减少27%左右。随着泰铢的突然贬值，利差交易开始匆促回落，日本银行也加速了从亚洲的撤退。这些都导致了亚洲发生挤兑银行的风潮。4整理课件处在危机漩涡中心的国家泰国、印度尼西亚和韩国这些国家国内的金融系统都是由银行主导，国内企业的融资主要通过银行信贷。实行固定或盯住汇率制度，与美元挂钩。所以当1995年4月，日

4、元开始对美元贬值后，降低了上述三国企业的出口竞争力。5整理课件处在危机漩涡中心的国家进入90年代，随着日本长期实行低利率政策，亚洲逐渐兴起了利差交易，由于日元的贬值，利差交易的的利润更丰厚了。息差表利差交易与日本对亚洲邻国的直接投资使巨量的外国资本流入这些国家，促进了东亚国家经济的发展，同时也带来了诸多问题。例如：通货膨胀的压力，资产价格泡沫等等。该地区的信贷规模急剧扩大。在泰国，银行的大部分贷款都有房地产抵押，因此金融部门受房地产泡沫的威胁很严重。在韩国和印尼，私人部门的负债率非常高。6整理课件处在危机漩涡中心的国家经常账户赤字。经常项目指标存在经常账户赤字并不一定会引发危机，事实上，在危机

5、爆发前的多年里，泰国、印度尼西亚和韩国一直存在经常账户赤字，却并未引发危机，而在1996年以后，各国的出口增长率急剧减速，并导致了经济发展减缓甚至出现了衰退，举债经营的企业的收入减少，银行的不良贷款增加，国际投资者对该地区经济失去了信心。7整理课件处在危机漩涡中心的国家泰国主要靠短期私人外债来平衡经常账户赤字，韩国则采取对资本账户的流入和流出交替使用放松限制和严格控制的手段，印尼主要靠外国直接投资（尤其来自日本)和政府外债来平衡。这都使得债务总量增加，尤其是短期外债持续增加，甚至超过了外汇储备。部分外汇储备和外债指标所以在本币受到攻击时，外汇储备很快就消耗殆尽。8整理课件马来西亚和香港的货币虽

6、然也受到了国际投机者的攻击，但对经济的破坏却没有上述三个国家如此严重。马来西亚的金融系统也是由银行主导；大量的短期外国资本涌入，使资产泡沫不断膨胀；银行信贷激进增长，大量的涌入到了股市和房地产，私人部门的负债率在东南亚地区增长最快。但是，马来西亚不断恶化的经常账户赤字，其原因是伴随高投资率的强劲进口，并且在1996年，政府通过减少大型基础设施项目的实施改善了经常账户的不平衡。此外，马来西亚不是靠短期外债来平衡经常账户赤字的，而是主要靠外国直接投资这种长期资本流入和长期外债来平衡的。亚洲其他国家的情况9整理课件马来西亚的外债总额相对较少，1996年为387亿美元，占GDP的38.4%，其中短期外

7、债为100亿美元，同外汇储备的比例约为38%。在香港，由于国际私人资本大量流入，地产部门和股票市场的资产泡沫也在不断增加。但是香港具有强大的银行系统，资本充足，监管到位，政策灵活；香港的官方储备充裕（仅次于日本和中国大陆）。10整理课件危机的国内传导以泰国为例，日元贬值导致了国内出口企业的竞争力下降，出口现金流开始萎缩；同时，日本银行加速回收国际贷款。流动性危机开始显现。那些将现金流投入房地产或股票市场的出口商或制造商此时进退两难，只能低价卖出股票或房地产，资产泡沫开始破裂，那些为泡沫提供资金的弱小金融机构和银行开始受到不断增加的贷款损失的影响。随着不良贷款和损失的攀升，这些机构的资本充足率开

8、始下降，泰国银行开始了监管行动。1996年，银行业的丑闻不断爆发，导致了银行挤兑事件，恐慌开始蔓延。即使因发展需要的贷款也不会得到支持，实体经济进一步恶化。11整理课件危机的国际传导国际贸易因与货币汇率紧密相关而引致金融危机影响的蔓延。这次亚洲金融危机中, 泰国率先实行汇率浮动, 泰株急剧贬值, 明显增强了其出口产品在国际市场上的竞争力, 而对其他国家尤其是邻近国家产生货币贬值的压力。在东南亚地区, 由于经济类型的接近,房地产和股市过热、不良信贷过多、经常项目逆差、汇率制度缺乏必要的灵活性、短期外债急剧增加等。泰国金融危机爆发后, 各国的投资者也会产生当地发生金融危机的预期。12整理课件危机的

9、国际传导国际游资的投机运作引发经济动荡和金融危机,首先动摇了一国的汇率制度，造成了外汇储备的骤减。在本次危机中，当泰国实行浮动汇率制度后，国际游资又将攻击的矛头转向了本地区具有相似经济基础国家的货币，韩国、印度尼西亚也因为金融市场的开放和国际游资的传导而同样陷入了金融危机。13整理课件参考书目和文献： 沈联涛： 十年轮回从亚洲到全球金融危机 上海远东出版社 萨克H金、马富朱尔哈克： 1997年亚洲金融危机：原因与政策分析 跨国经济评论2002年春季号 洪丹萍译 范爱军：金融危机的国际传导机制探析 世界经济 2001年第6期14整理课件泰国：部分息差 （年率%）19901991199219931

10、994199519961997199819992000泰国货币市场利率（TMR）12.911.26.96.57.311.09.214.613.01.81.9美国有效联邦基金利率（FFR）8.15.73.53.04.25.85.35.55.45.06.2欧洲隔夜平均指数（EONIA）5.25.64.04.03.13.04.8瑞士通知贷款利率（SCR)8.97.65.94.43.62.31.81.01.01.43.5日本通知贷款利率（JCR）8.26.33.92.42.30.50.50.40.30.00.2息差 （TMR-FFR)4.85.53.43.53.05.13.99.17.7-3.2-4.

11、3息差 （TMR-EONIA)2.05.35.210.69.9-1.3-2.9息差 （TMR-SCR)4.03.51.02.13.78.67.413.612.00.4-1.6息差 （TMR-JCR)4.64.83.04.15.010.58.714.212.81.71.715整理课件韩国：部分息差 （年率%）19901991199219931994199519961997199819992000韩国通知贷款利率（KCR）16.813.511.514.111.012.521.37.04.85.3美国有效联邦基金利率（FFR）8.15.73.53.04.25.85.35.55.45.06.2欧洲隔夜

12、平均指数（EONIA）5.25.64.04.03.13.04.8瑞士通知贷款利率（SCR)8.97.65.94.43.62.31.81.01.01.43.5日本通知贷款利率（JCR）8.26.33.92.42.30.50.50.40.30.00.2息差 （KCR-FFR)11.210.08.59.85.17.215.81.7-0.2-0.9息差 （KCR-EONIA)8.85.38.417.33.91.70.5息差 （KCR-SCR)9.27.67.110.58.610.720.36.03.41.8息差 （KCR-JCR)10.59.69.111.810.512.020.96.74.75.11

13、6整理课件印度尼西亚：部分息差 （年率%）19901991199219931994199519961997199819992000印尼通知贷款利率（ICR）14.014.912.08.79.713.614.027.862.823.610.3美国有效联邦基金利率（FFR）8.15.73.53.04.25.85.35.55.45.06.2欧洲隔夜平均指数（EONIA）5.25.64.04.03.13.04.8瑞士通知贷款利率（SCR)8.97.65.94.43.62.31.81.01.01.43.5日本通知贷款利率（JCR）8.26.33.92.42.30.50.50.40.30.00.2息差 （

14、ICR-FFR)5.99.28.55.65.57.88.722.457.418.64.1息差 （ICR-EONIA)4.58.09.923.859.720.55.5息差 （ICR-SCR)5.17.36.14.36.211.312.226.861.822.26.8息差 （ICR-JCR)5.78.68.16.27.413.213.527.462.523.610.117整理课件泰国：部分经常账户指标19901991199219931994199519961997199819992000进出口 （2000年=100）118.5117.6120.0119.8121.6116.0114.4115.11

15、08.2107.4100.0出口 （10亿美元）22.928.332.236.644.755.754.756.752.956.867.9出口年增长率（%）15.123.613.813.422.124.8-1.93.8-6.87.419.5进口 （10亿美元）32.737.840.145.153.470.470.861.340.747.562.4进口增长率（%）29.815.66.112.318.431.90.6-13.4-33.816.931.3贸易余额 （10亿美元）-9.8-9.5-7.9-8.5-8.7-14.7-16.1-4.612.29.35.5经常账户余额（10亿美元）-7.1-7

16、.2-6.0-6.1-7.8-13.2-14.4-3.114.312.59.3经常账户余额（占GDP%)-8.3-7.5-5.5-5.0-5.4-7.9-7.9-2.112.810.27.618整理课件韩国：部分经常账户指标19901991199219931994199519961997199819992000进出口 （2000年=100）133.3134.2134.2132.4137.3138.5125.9121.9117.2114.9100.0出口 （10亿美元）65.071.976.682.296.0125.1129.7136.2132.3143.7172.3出口年增长率（%）4.210

17、.56.67.316.830.33.75.0-2.88.619.9进口 （10亿美元）69.881.581.883.8102.3135.1150.3144.693.3119.8160.5进口增长率（%）13.616.70.32.522.132.011.3-3.8-35.528.434.0贸易余额 （10亿美元）-4.8-9.7-5.1-1.6-6.3-10.1-20.6-8.539.023.911.8经常账户余额（10亿美元）-2.0-8.4-4.10.8-4.0-8.7-23.1-8.340.424.512.3经常账户余额（占GDP%)-0.8-2.7-1.20.2-1.0-1.7-4.1-

18、1.611.65.52.419整理课件印度尼西亚：部分经常账户指标19901991199219931994199519961997199819992000进出口 （2000年=100）94.991.388.688.384.990.497.399.081.866.3100.0出口 （10亿美元）25.729.134.036.840.145.449.853.448.848.762.1出口年增长率（%）15.913.516.68.48.813.49.77.3-8.6-0.427.7进口 （10亿美元）21.825.927.328.332.040.642.941.727.324.033.5进口增长率（

19、%）33.518.55.53.812.927.05.7-2.9-34.4-12.239.6贸易余额 （10亿美元）3.83.36.78.58.14.86.911.821.524.728.6经常账户余额（10亿美元）-3.2-4.4-3.1-2.3-3.0-6.8-7.3-3.84.05.88.0经常账户余额（占GDP%)-2.5-3.1-2.0-1.3-1.5-3.0-2.9-1.63.83.74.820整理课件泰国: 部分外汇储备和外债指标19901991199219931994199519961997199819992000外汇储备 (10亿美元)13.217.320.024.128.93

20、5.537.225.728.433.831.9外汇储备(年增长%)40.030.515.820.320.022.84.9-30.910.718.9-5.5外债总额(10亿美元)29.337.943.652.164.9100.8108.7109.3105.195.179.7外债总额(占GDP%)34.239.439.942.845.060.059.872.493.977.565.0短期外债(10亿美元)10.415.418.922.629.252.447.738.328.419.514.7短期外债(占外债总额%)35.540.643.443.445.052.043.935.027.120.618

21、.4短期外债(占外汇储备%)78.689.094.594.0101.0147.8128.4149.0100.057.846.021整理课件韩国: 部分外汇储备和外债指标19901991199219931994199519961997199819992000外汇储备 (10亿美元)14.513.316.619.725.031.933.219.752.073.795.9外汇储备(年增长%)-3.5-8.025.118.427.027.54.1-40.7163.641.830.1外债总额(10亿美元)49.558.863.872.189.8119.8157.4174.2163.8152.9148.1外债总额(占