伊利股份报告分析

1、伊利股份报告分析一、宏观经济因素分析从目前的情况来看，央行基本维持了偏松的货币投放力度，但资金供需矛 盾仍然突出。2013 年总体上货币政策稳中偏松，尽管货币供应量 M2 已超百万 亿，但与全社会固定资产投资总额的比率，已由 2001 年的快速下降到 2013 年的， M1 与全社会固定资产投资总额的比率也由下降到约。同时，中国经济连续三年 调整减少了企业的利润额和现金流，加之人民币国际化推进迅速，致使人民币资 金需求日益增加，利率趋于上升，供需矛盾更加突出。产能过剩、政策效应递减、结构性通货膨胀和潜在金融风险等，是影响 2014 年经济运行的主要不利因素。首先，产能过剩将降低经济运行中的投资

2、乘数效应， 致使终端需求的增加只能提高现有生产能力的利用率，却不能有效引致新的投 资；其次，政策边际效应递减将弱化投资促进政策的作用，因为电力、燃气及水 的生产和供应业，交通运输、仓储和邮政业，以及水利、环境和公共设施管理业 等三个行业，是政府投资促进政策的重要着力点，2013 年其投资增速已达%，很 难进一步提升；第三，食品类、劳务类和居住类项目价格仍然可能会出现较大幅 度的上涨，并驱使央行在货币政策操作方面更加趋于紧缩，进而对实体经济造成 一定影响；最后，地方政府债务的增加和房地产价格的上涨威胁着经济的平稳运 行，必须采取一定的措施予以妥善管理，但从短期来看，这些举措却可能造成房 地产投资

3、及地方政府投资的下降。目前，我国乳制品行业正处于新的发展历史时期，“十二五”乃至更长一段 时期乳制品行业发展的重点是转变发展方式，积极引导企业进行技术、工艺创新， 开发市场需求的乳制品，丰富产品结构。尽管行业整体增长速度受到上游原料奶 价格上涨的压制，不过，在行业景气向好以及政策红利的推动之下，多数乳制品 企业盈利情况依然上佳，伴随 2014 年原料压力的逐渐缓解，加上行业景气不减 以及政策的持续推动，乳制品将会是食品板块格局最清晰、成长确定性最强的细 分子行业。总的来说，从宏观层面的发展情况来看，随着资金面的扩大以及国家的政 策导向来看，乳制品行业应该是一个可以进行长期投资的行业。二、行业分

4、析随着居民生活水平的提高,城镇化进程的不断进行,居民在食品饮料行业中 的支出也越来越多,从以前的要求吃饱到后来要求吃的味道好在到现在吃的要营 养要安全,要求在一步一步的提高,这给有品牌,有品质保障的大公司在行业整合 中带来了很大的优势。从目前看,媒体对乳品新国标的质疑,引发了群众及有关部门对乳品的重视, 新国标很有可能被再修改和提高标准.这个经验,我们在校车事件中得到的启示. 其实几年前,已经有校车安全标准,但一直没有实施,同时也质量不高.事故一出,无 论是标准和实施都将大幅提。对应对乳品行业,前几年的三聚氰胺事件,已经令 众多中小乳品企业倒闭,甚至包括了三鹿这样的大型乳品企业. 蒙牛,伊利,

5、光明和 三元等,强者恒强. 现在乳品新国标被质疑后,未有望再次提高标准,行业领军企业 能够通过投入资金提高技术含量,保持甚至提高市场占有率但中小乳品企业特别 是未上市公司,则在资金紧张和技术提升能力不足的制约下,难以保持原有市场, 甚至萎缩被兼并.所以,乳品行业上市公司存在投资机会。从资金偏好来看, 乳品属于食品行业,企业经营稳定,收入有较大保障,每股收 益稳中有增,一旦预期标准提高带来更高行业集中度,必定能够吸引他们动用资金 入场。另外，我国的平均恩格尔系数已近似东欧国家，但我国的人均GDP却远低于欧 洲,相对而言,这反映出我国居民花在食品上的钱太少,而在其他方面的支出太多. 试想如果房价下

6、跌30%, 每个月按揭就能省下500-1000元钱,这些钱花在食品上, 对食品质量提升的推动效用是翻天覆地的. 同时总体支出不变,而实际生活水准 提高.但现在,随着国内物价逐步回落特别是房价的下跌,给我国消费者的食品支 出留出了空间. 人们越来越重视提高生活质量. 西方特别是日本的乳品消费历史 告诉我们,亚洲国家的饮食习惯会提高富含蛋白质食品的摄入特别是乳制品. 当 然这需要满足一个前提,收入水平的不断提高.我国人均收入水平正在渐渐提高. 所以,乳品行业值得中长期关注。伊利股份有限公司根据行业的发展与国民经济周期性的变化关系分类属于 周期型行业。伊利公司的乳制品受国内和国外的经济波动性因素较强

7、，在市场经 济情况下，产品价格形成的基础是供求关系，而不是成本，成本只是产品最低价 的稳定器，但不是决定的基础。伊利的食品受供求关系的影响是非常大的，因此 周期性也很强。三、公司价值分析公司资料I公司名称丨内蒙古伊利实业集团股份有限公司II行业类别丨食品制造业II经营范围丨乳制品（含婴幼儿配方乳粉）制造；食品、饮料加工；农畜产品及饲III料加工，牲畜，家禽饲养，经销食品、饮料加工设备、生产销售包装III材料及包装用品、五金工具、化工产品（专营除外）、农副产品，汽III车货物运输，日用百货，饮食服务（仅限集体食堂）；本企业产的乳III制品、食品，畜禽产品，饮料，饲料；进口：本企业生产、科研所需I

8、II的原辅材料，机械设备，仪器仪表及零配件；乳制品及乳品原料；经III营本企业自产产品及相关技术的出口业务；机器设备修理劳务（除专III营）和设备备件销售（除专营）业务；预包装食品的销售；玩具的生III产与销售；复配食品添加剂的制造和销售。（法律、行政法规、国务III院决定规定应经许可的，未获许可不得生产经营）I TOC o 1-5 h z I法人代表丨潘刚丨总经理丨潘刚II独立董事丨陈力华、张心灵、高宏、高丨公司董秘丨胡利平丨 HYPERLINK l bookmark10 o Current Document II德步、III HYPERLINK l bookmark12 o Current

9、 Document I联系电话III公司网址I电子信箱I办公地址I呼和浩特市金山开发区金山大道1号I公司历史I公司前身为呼市回民奶食品总厂，最早系从呼市国营红旗奶牛场发展I| 而来。1982年4月，呼市国营红旗奶牛场领取营业执照，主管部门 |II为呼市牧工商联合企业公司。1983年11月，呼市政府决定将红旗奶III牛场分为回民奶牛牧场和回民鲜奶食品加工厂。1983年12月，呼市III牧工商联合企业公司呈报市政府，将分立的两场（厂）正式定名为回III民奶牛场和回民奶食品加工厂。1984年3月，呼市回民奶食品加工厂|II正式登记注册，主管部门为呼市牧工商联合企业公司。1988年11月III，呼市回

10、民奶食品加工厂更名为呼市牧工商联合公司清真奶食品厂。III 1990年8月申请变更为呼和浩特市回民奶仪器加工厂，1990年11月I| 领取营业执照，为具有独立法人资格的全民所有制企业 1991年11 II丨月申请更名为呼市回民奶食品总厂，1992年6月领取营业执照。1992|I丨年12月，呼市人民政府呼政通字1992356号通知同意将呼市回|I丨民奶食品总厂列为股份制改革试点企业；1993年2月经呼市体改委呼|I丨体改宏字（1993） 4号批准（根据内蒙古体改委、内蒙古计委、内蒙|I丨古经委、内蒙古财政厅、人民银行内蒙古分行内政体改19925号|II文授权精神），在对呼市回民奶食品总厂进行股份

11、制改造的基础上由|II 21家发起人发起，吸收其他法人和内部职工人股，以定向募集方式设III立公司，并于1993年6月14日呼市工商行政管理局登记注册。1995 |II年9月4日经内蒙古自治区证券管理委员会内证券委字1995第9 III号批准，1996年1月经中国证监会复审同意，公司向社会首次公开发III行1715万股普通股股票。公司前身的发展起步于1983年分立、更名|II后的呼市回民奶食品加工厂，当时为仅有职工80多人、资产41万、|II利税不足5万元的手工作坊式小厂，经过八、九年的艰苦创业，得到|II较快的发展。到改制前的1992年，年末资产达到2598万元，年销售|II收入3351万元

12、，利润总额200万元。1993年公司成立后，转换了经III营机制，按规范化要求运作，进入了新的发展阶段，1993年、1994年|II和1995年上半年实现利润成倍增长。根据1995年中国企业评价中心|II内蒙古分中心评价结果，公司分别列内蒙古300家最大经营规模和最|II佳经济效益工业企业第55位和第82位，居内蒙古同业企业首位。|II公司是连接和稳定农牧业基础产业的资源转化型深加工企业，所属行|II业是内蒙古的民族工业和地方政府重点扶持的优势产业，公司的主导III产品是内蒙古的名牌产品。由于公司的发展符合自治区制定的名牌战III略和将资源优势转化为经济优势的发展战略要求，在近年的迅速发展II

13、I中带动了呼市及自治区农牧业和相关产业的发展，受到呼市和内蒙古III两极政府的大力支持。1995年公司被呼市政府列为首批“呼和浩特名|II牌产品争创企业”被自汉区政府列为全区13家现代企业制度试点企III业之一。I从上述资料来看，从伊利股份的公司简介、经营范围及其公司历史来看， 伊利集团在乳制品行业里是处于龙头企业的位置。又从前面的行业分析中可以了 解到，由于近期食品行业的安全事故不断出现，特别是自2008 年“三聚氰胺” 事件爆发以来，公众对于食品行业安全问题的关注不断增加。而在这次的食品安 全风暴中，越来越多的中小企业倒闭。相对而言，大型企业特别是领军企业，虽 然或多或少的受到一些冲击，但

14、是更加强了民众对于他们的信赖。人们更愿意相 信那些有实力的企业能为我们提供健康安全的食品。所以我们可以预期，伊利集 团在未来的乳制品行业里的领军地位仍然是无法撼动的，其盈利能够得到强有力 的支撑。发行上市1网上发行日期111I 1996-01-25 I上市日期1111I 1996-03-12 I111发行方式11I上网定价发行1111发行量（万股）111II每股发行价（元）I1111I111发行费用（万元）111II 募集资金净额（ 万元） I1111I111上市首日开盘价（元）11 1II上市首日收盘价（兀）I|11 1I|1I上市首日丨涨:% I上市首日换手率 I %II最大涨跌幅IIII

15、主承销商丨君安证券有限责任公司1 11上市推荐人1 1丨君安证券有限责任公司从发行上市可以看出，伊利公司上市非常早，这也说明伊利股份已经发展很 长时间了，并且到现在伊利股份还在不断成长，还有大量人在购买，到目前为止 伊利股份的股票依然很稳定，适合购买。3、伊利股份与光明股份市盈率的比较伊利股份：市盈率 市净率 市现率 市售率PEG得分行业均值市场均值光明股份：市盈率 市净率 市现率 市售率PEG得分行业均值市场均值从以上两图中可以发现伊利股份的市盈率是高于光明股份市盈率的，市盈率 越高说明投资风险大那价值也就越大，因此伊利股份的投资价值是大于光明股份 的。就目前的趋势来看，伊利的股份发展很平稳

16、 ，并且在稳步上涨，长期持有 股份可以获得更多的利润。4、持股情况截至：2014-06-30 十大（流通）股东I股东名单丨持流通股数丨占总（流通）丨股份性质 丨增减III （万股）丨股本比（）丨（股东类型）丨（万股）丨1呼和浩特投资有限责任I II投资、咨询I未变I公司III公司I潘刚III自然人I未变I1全国社保基金一零四组III社保基金、II1合III社保机构I1全国社保基金五零三组III社保基金、I未变I1合III社保机构I1泰康人寿保险股份有限III金融机构一II1公司一分红一个人分红III保险公司I019lfh002 沪|1全国社保基金一零七组III社保基金、II1合III社保机构I

17、赵成霞III自然人I未变I刘春海III自然人I未变I胡利平III自然人I新进I1中国银行一华夏回报证III开放式投资II券投资基金III基金I1交通银行一博时新兴成III开放式投资I未变I1长股票型证券投资基金III基金I新进I1南方东英资产管理有限III外资独资企I公司南方富时中国 a5I| 业|0etfIIIII morgan Stanley & co. |外资独资企| |I international pic. |业|新华人寿保险股份有限|金融机构| |公司分红团体分红| |保险公司018lfh001 沪|合计从伊利股份的持股情况中可以知道，在其十四大流通股股东中，有9 位是处 于机构持

18、股中，而从他们近期的持股情况来看，有一般的机构选择了增持，一般 的选择了稳健持仓。从中我们不难看到，伊利股份的股票是比较收机构投资者的 喜好的。同时大部分的机构对于伊利未来的股价是看涨的。因此我们可以预期伊 利股份在未来的较长一段时间内有很大的上涨空间，其比较适宜进行中长期投 资。5、发展前景投资最重要的依据就是常识。对于奶制品的投资常识主要在于人口和经济增 长双轮驱动：一是现代社会中奶制品是必需消费品，理论上是一个“不死”的行 业，与人类的生存和发展密切相关；二是全球人口总量仍在增长，虽然实际情况 是只有部分国家的人口上升，但我国便是其中之一，并将迎来新一轮婴儿潮；三 是我国的经济增长较快，

19、民众的收入和生活水平日趋提高，目前奶制品的消费量 与世界平均水平仍有很大差距，今后有望逐步提升至合理水平。据奶业统计数据，2011年，我国人均液体乳消费量为15KG，仅为全球平均 水平的50%,远低于欧美等发达国家的水平（大于60KG），与日本、韩国（大于 30KG ）等亚洲国家相比，也有较大的差距。此外，我国的城镇、农村的人均消 费量也存在较大区别。我国农村人口占总人口一半左右，人均奶类消费量只有城 镇居民人均奶类消费量一半左右。随着经济社会的发展和城镇化进程的推进，这 个差距也将呈现缩小趋势。2011 年，我国出台新的行业政策严加规范，超过三分之一企业未通过生产 许可重新审核，停止生产乳制

20、品，这有利于行业集中度的进一步提高，龙头公司 是最大受益者，规模和销量持续扩大。2012 年，伊利液态奶的结构调整导致收入增加了亿元，主要贡献源于公司 生产的金典奶（金典有机奶、金典纯牛奶）占比提高。奶粉业务因销量下降导致 收入同比减少，部分原因是受到进口奶粉的冲击，但因为通过产品结构升级调整 使收入增加了亿元，主要是由于“金领冠”等高端产品销售份额持续提升。现阶段，我国乳制品行业已经进入了寡头竞争阶段。在这个阶段，龙头公司 需要在保持规模和成本优势的基础上进行产品升级才能获取超额收益。伊利现在 正在有计划有步骤地向高附加值产品进行升级调整，部分业务的结构调整已初见 成效，特别是液态奶、奶粉两

21、大业务对净利润的贡献度日趋提升。从伊利股份技 术走势和业绩增长前景来看，融资做多该股是目前震荡市道下的一个较好选择。而与伊利同行业的光明乳业虽然前景也很不错，但是由于其资产规模比较 小，市场占有率低，且液态奶的发展远远低于伊利公司，再加之人们对伊利奶的 认可使光明乳业的销售状况大大降低。光明乳业的销售额以及经济状况与光明股 份是紧密联系的，虽然股份发展也不错，但股价较低，比较适合做短线投资。伊 利公司是乳制品行业的龙头公司，因此它的发展以及经济状况也是非常强的 ， 在现在这个奶制品成为必需品的时代，伊利的销售额会大幅度上升，所以伊利股 份的股价也会不断上涨，伊利股份是一个极具发展前景的股票，适

22、合投资，虽然 风险大但长期持有必然会赚到大笔资金。四、公司财务分析1、资产负债表单位：万元| 指标报告期| 2014-06-30 | 2014-03-31 | 2013-12-31 | 2013-09-30 |货币资金| | |货币资金| | |1交易性金融资产丨-I- I-I-存货I IIII应收帐款I IIII流动资产合计 IIIIII长期股权投资丨丨丨丨II固定资产IIIII无形资产I I II II非流动资产合计丨丨丨丨丨IIIIIIIIIIIIIIIIIIII短期借款应付帐款预收帐款流动负债合计I非流动负债合计丨丨丨丨I总负债IIIII资本公积I I I I I未分配利润I I I I I股东权益IIIII从上述资料中看到资产总额在不断增加，其中应收账款，固定资产，以及无 形资产增长比较快，但是从负债的情况来看，短期借款和应付账款也在不断增长。 这说明伊利的资金周转量越来越大，规模发展也越来越大，因此投资风险也会加 大。指标报告期2014-06-302014-03-312014-03-312013-09-30资产负债率（）流动比率（）2、资产负债组成状况单位：万元3、偿债能力分析伊利股份：指标报告期2014-06-302014-03-312014-03-312013-09-30流动比率速