证券基金点题资料第十四章债券投资组合管理

1、三色勾画法：三色勾画法：定掌握时请擦掉。定掌握时请擦掉。第十四章债券投资组合管理零息债券是指以贴现方式发行，不附息票，而于到期日时按面值一次性支付本利的债券。零息债券是一种较为常见的金融工具创新。但是，税法的变化影响了市场对它的热情。零息债券不支付利息，象财政储蓄债券一样，按票面进行大幅折扣后出售。债券到期时，利息和购买价格相加之和就是债券的面值。零息债券的波动性非常大，而且还有一个不吸引人的地方：投资者的零息债券投资不会获得现金形式的利息收入，但也要列入投资者的应税收入中。第一节 债券收益率及收益率曲线一、债券收益率的衡量（一）单一债券收益率的衡量债券到期收益率被定义为使债券的支付现值与债券

2、价格相等的贴现率，即内部收益率。债券到期收益率被看作是债券自购买日起至到期日为止的平均收益率。对于一年付息一次的债券而言，其计算公式为：P=C/(1+y) + C/(1+y)2 + C/(1+y)n + F/(1+y)n式中： P-债券价格C-债券利息y-到期收益率n-到期年数F-债券面值（二）债券投资组合收益率的衡量一般采用两种常规的方法来计算投资组合的收益率，即加权平均投资组合收益率和投资组合内部收益率。二、影响收益率的因素（一）基础利率基础利率是投资者所要求的最低利率，一般使用无风险的国债收益率作为基础利率的代表。（二）风险溢价1、 发行人种类2、 发行人的信用度3、 提前赎回等其他条款

3、4、 税收负担5、 债券的预期流动性6、 到期期限三、收益率曲线（预期理论、市场分割理论、优先置产理论）（一）预期理论（完全和有偏）预期理论假定对未来短期利率的预期可能影响远期利率。根据是否承认还存在其他可能影响远期利率的因素，可以预期理论划分为完全预期理论与有偏预期理论两类。有偏预期理论中，最被广泛接受的是流动性偏好理论。（二）市场分割理论与优先置产理论市场分割理论认为：长、中、短期债券被分割不同的市场上，各自有独立的市场均衡状态。根据市场分割理论，利率期限结构和债券收益率曲线是由不同市场的供求关系决定的。第二节 债券风险的测量一、风险种类利率风险再投资风险流动性风险风险购买力风险汇率风险赎

4、回风险二、测算债券价格波动性的方法 （即测风险，基点价格值、价格变动收益率值、久期）（一）基点价格值：应计收益率每变化 1 个基点时所引起的债券价格的绝对变动额。（二）价格变动收益率值：价格变动前后的收益率差额。（三）久期（麦考莱久期）票面越低，久期， ）（四）凸性三、流通性价值的衡量在债券流通市场上，流通性较强的债券在收益率上往往有一定的折让，折让的幅度反映了债券流通性的价值。第三节 积极债券组合管理（水平分析、债券互换、应急免疫、骑乘收益率曲线）一、水平分析水平分析是一种基于对未来利率预期二、债券互换债券互换就是同时买入或卖出具有相近特性的两个以上债券品种，从而获取收益级差的行为。（一）替

5、代互换：指在债券出现暂时的市场定价偏差时，将一种债券替换成另一种完全可替代的债券，以期获取超额收益。（二）市场间利差互换：是指不同市场之间的债券互换。与替代互换相区别的是，市场间利差互换所涉及的债券是不同的。（三）税收激发互换：税收对债券投资收益具有明显影响。税差激发互换的目的在于通过债券互换来减少年度的应付税款。三、应急免疫四、骑乘收益率曲线（又称收益率曲线追踪策略） 第四节 消极债券组合管理（有效市场）消极的债券组合管理者通常把市场价格看作均衡交易指数策略免疫策略管理的资产组合免于市场利率波动的风险。一、指数化投资策略（一）指数化的目标和动机（二）指数的选择（三）指数化的方法（分层抽样法、

6、优化法、方差最小化法）（四）指数化的衡量标准（五）指数化的局限性（六）加强的指数化二、满足单一负债要求的投资组合免疫策略当市场利率下降，将导致债券价格上升，但同时再投资收益率下降；而当市场利率上升时，债券价格将下降，再投资收益率上升。债券投资组合的久期等于负债的久期；投资组合的现金流量现值与未来负债的现值相等（零息债券、或有规避）三、多重负债下的组合免疫策略应首先满足以下三个条件：债券组合的久期等于负债的久期；组合内各种债券的久期的分布必须比负债的久期分布更广；债券组合的现金流量现值与负债的现值相等。四、多重负债下的现金流匹配策略五、投资者的选择（一）经过对市场的有效性进行研究，如果投资者认为市场效率较强时，可采