周期退潮布局成长

1、2019 年投资策略周期退潮，布局成长2行业策略报告P2019 年投资策略周期退潮，布局成长2目录 HYPERLINK l _bookmark0 一、 行业景气持续下行，19年看好成长股5 HYPERLINK l _bookmark1 （一） 18年回顾：行情自三季度开始见顶回落5 HYPERLINK l _bookmark8 （二） 19年展望：油价震荡偏弱，供需端均将承压7 HYPERLINK l _bookmark18 （三） 19年投资策略：周期退潮，看好成长10 HYPERLINK l _bookmark20 二、 原油市场机遇挑战并存，天然气迈入黄金发展期11 HYPERLINK

2、l _bookmark21 （一）原油供需弱平衡，短期承压，波动加剧 HYPERLINK l _bookmark33 （二）炼油战国，强者胜16 HYPERLINK l _bookmark44 （三“炼化-PX-PTA-涤纶”一体化产业链竞争力强 19 HYPERLINK l _bookmark54 （四）天然气供不应求，再次迈入黄金发展期21 HYPERLINK l _bookmark59 （五）油气产业链投资建议23 HYPERLINK l _bookmark60 三、 电子化学品：看好OLED材料与半导体材料高成长24 HYPERLINK l _bookmark61 （一）OLED材料：

3、OLED产业发展推动材料逐步放量24 HYPERLINK l _bookmark68 （二）半导体材料：受益于国产化推进，前景广阔27 HYPERLINK l _bookmark73 （三）尾气处理材料，受益国六推行29 HYPERLINK l _bookmark80 （四）珠光材料：全球需求有望维持15增速32 HYPERLINK l _bookmark84 四、 农化：转型服务为大势所趋，市场加速向头部集中33 HYPERLINK l _bookmark85 （一）国策聚焦乡村振兴，农化企业盈利将恢复增长33 HYPERLINK l _bookmark89 （二）转型农业服务的复合肥龙头将

4、进入成长期35 HYPERLINK l _bookmark94 （三）农药行业将持续高景气，看好业绩成长确定的龙头36 HYPERLINK l _bookmark97 五、 重点推荐公司37 HYPERLINK l _bookmark98 （一）万华化学37 HYPERLINK l _bookmark99 （二）金正大38 HYPERLINK l _bookmark100 （三）利民股份38 HYPERLINK l _bookmark101 （四）濮阳惠成39 HYPERLINK l _bookmark102 （五）坤彩科技39 HYPERLINK l _bookmark103 （六）雅克科技

5、40 HYPERLINK l _bookmark104 （七）新奥股份40 HYPERLINK l _bookmark105 （八）诺普信41 HYPERLINK l _bookmark106 六、 风险提示41图表目录 HYPERLINK l _bookmark2 图1：化学原料及制品累计收入与利润总额（亿元， ）5 HYPERLINK l _bookmark3 图2：化工品价格指数持续上涨两年后开始回落5 HYPERLINK l _bookmark4 图表3：化工三级子行业前三季度收入与利润总额情况（亿元， ）6 HYPERLINK l _bookmark5 图表4：化工行业股价涨幅居前个

6、股及驱动逻辑7 HYPERLINK l _bookmark6 图表5：2018年石油加工与涤纶行业相对收益明显7 HYPERLINK l _bookmark7 图表6：2018年化工板块个股股价涨幅排名7 HYPERLINK l _bookmark9 图表7：国际油价18年Q4跌幅达30（美元/桶）8 HYPERLINK l _bookmark10 图表8：国内煤炭价格走势（元/吨）8 HYPERLINK l _bookmark11 图9：化工行业固定资产投资增速底部回升（ ）8 HYPERLINK l _bookmark12 图10：化工行业资产负债率变化（亿元， ）8 HYPERLINK

7、l _bookmark13 图表11：工程龙头中国化学国内订单额快速增长9 HYPERLINK l _bookmark14 图表12：商品房销售面积增速下降明显9 HYPERLINK l _bookmark15 图表13：我国汽车产量增速不甚乐观9 HYPERLINK l _bookmark16 图表14：我国空调产量增速下滑（万台）9 HYPERLINK l _bookmark17 图表15：世界银行对全球经济增速预测9 HYPERLINK l _bookmark19 图表16：化工行业ROE15年触底后持续反弹（ ）10 HYPERLINK l _bookmark22 图表17：世界经济增

8、速展望13 HYPERLINK l _bookmark23 图表18：国际油价走势影响因素分析14 HYPERLINK l _bookmark24 图19：国际油价多重属性14 HYPERLINK l _bookmark25 图18：国际原油供需弱平衡14 HYPERLINK l _bookmark26 图19：全球与欧佩克原油供给情况14 HYPERLINK l _bookmark27 图20：全球三大产油国14 HYPERLINK l _bookmark28 图21：美国原油产量持续上升15 HYPERLINK l _bookmark29 图22：美国原油对外依存度持续下降15 HYPER

9、LINK l _bookmark30 图表23：OPEC减产执行率良好及剩余产能宽裕15 HYPERLINK l _bookmark31 图24：美国重启伊朗制裁影响其出口15 HYPERLINK l _bookmark32 图25：美国商业原油库存近期上升15 HYPERLINK l _bookmark34 图表28：我国成品油调价机制，80美元以下为舒适区17 HYPERLINK l _bookmark35 图表29：2017年中国炼能分布（万吨/年， ）17 HYPERLINK l _bookmark36 图表30：中国成品油供需情况17 HYPERLINK l _bookmark37

10、图表31：中国成品油进出口情况17 HYPERLINK l _bookmark38 图表32：中国汽油供需情况18 HYPERLINK l _bookmark39 图表33：中国汽油进出口情况18 HYPERLINK l _bookmark40 图表34：中国柴油供需情况更新18 HYPERLINK l _bookmark41 图表35：中国柴油进出口情况更新18 HYPERLINK l _bookmark42 图表38：2017年我国部分主要化工品供需情况更新18 HYPERLINK l _bookmark43 图表39：石脑油裂解盈利能力走势图19 HYPERLINK l _bookmar

11、k45 图表40：涤纶长丝产能产量及产能利用率走势图20 HYPERLINK l _bookmark46 图表41：涤纶长丝开工率走势图更新20 HYPERLINK l _bookmark47 图表44：PTA产能利用率及产能增速走势图20 HYPERLINK l _bookmark48 图表45：PTA库存天数走势图20 HYPERLINK l _bookmark49 图表46：2018-2020年PTA计划投产项目（单位：万吨/年）20 HYPERLINK l _bookmark50 图表47：PX-石脑油价差走势图21 HYPERLINK l _bookmark51 图表48：PTA-P

12、X价差走势图21 HYPERLINK l _bookmark52 图表49：涤纶长丝价差走势图21 HYPERLINK l _bookmark53 图表50：涤纶长丝-石脑油价差走势图21 HYPERLINK l _bookmark55 图表51：2016年世界各国能源消费结构22 HYPERLINK l _bookmark56 图表52：2017年世界各国能源消费结构22 HYPERLINK l _bookmark57 图表49：1993-2017年国内天然气供需情况22 HYPERLINK l _bookmark58 图表54：国内液化天然气价格走势（单位：元/吨）22 HYPERLINK

13、 l _bookmark62 图表25：柔宇科技FLEXPAI可折叠手机24 HYPERLINK l _bookmark63 图表26：三星可折叠手机24 HYPERLINK l _bookmark64 图表25：OLED营收需求预测25 HYPERLINK l _bookmark65 图表26：国内OLED厂商产能与扩产计划25 HYPERLINK l _bookmark66 图表30：全球OLED材料市场空间（亿美元）26 HYPERLINK l _bookmark67 图表30：国内主要OLED终端材料相关企业26 HYPERLINK l _bookmark69 图表9：全球半导体市场2

14、017年加速27 HYPERLINK l _bookmark70 图表10：国内半导体行业发展迅速27 HYPERLINK l _bookmark71 图表10：中国在建&拟建晶圆厂情况28 HYPERLINK l _bookmark72 图表14：半导体制造材料占比28 HYPERLINK l _bookmark74 图表14：轻重型车国六标准实施时间29 HYPERLINK l _bookmark75 图表14：轻型车国五、国六标准对比30 HYPERLINK l _bookmark76 图表14：尾气处理相关材料31 HYPERLINK l _bookmark77 图表9：2017年我国

15、汽车保有量结构31 HYPERLINK l _bookmark78 图表10：2017年不同汽车的污染物排放占比31 HYPERLINK l _bookmark79 图表14：国五、国六催化剂装置路线变化31 HYPERLINK l _bookmark81 图表17国际巨头默克和巴斯夫基本情况33 HYPERLINK l _bookmark82 图表18全球珠光材料市场规模33 HYPERLINK l _bookmark83 图表19国内珠光材料行业上市企业比较33 HYPERLINK l _bookmark86 图表65：中央一号文件聚焦农业现代化与乡村振兴33 HYPERLINK l _b

16、ookmark87 图表9：全球玉米加速去库存34 HYPERLINK l _bookmark88 图表10：我国农产品价格底部逐渐回升34 HYPERLINK l _bookmark90 图表67：我国复合化率持续提升（万吨， ）35 HYPERLINK l _bookmark91 图表68：复合肥上市公司业绩开始复苏35 HYPERLINK l _bookmark92 图表69：18年复合肥上市公司整体毛利率有所提升36 HYPERLINK l _bookmark93 图表76：金丰公社显著降低种植成本（小麦，元/亩）36 HYPERLINK l _bookmark95 图表74：近两年农

17、药价格持续上涨36 HYPERLINK l _bookmark96 图表74：全球及国内农药销售额前十企业（亿元）37一、 行业景气持续下行，19 年看好成长股（一）18年回顾：行情自三季度开始见顶回落2018元同增长11.3亿比长24.5对比2017 13.940.9行收利润体比滑但维持较20161-9利增24.5明环滑。图 1：化学原料及制品累计收入与利润总额（亿元， ）图 2：化工品价格指数持续上涨两年后开始回落资料来源：WIND，太平洋证券资料来源WIND，太平洋证券1820183肥氟化制剂幅先业利总分同增221.26、，要素原料格滑或给张导致 图表3：化工三级子行业前三季度收入与利润

18、总额情况（亿元， ）图表3：化工三级子行业前三季度收入与利润总额情况（亿元， ）板块收入同比涨幅利润总额同比涨幅SW 其他纤维174.5417.3029.08221.26SW 轮胎790.5445.87(3.80)125.15SW 氮肥797.3175.0416.60107.93SW 磷肥400.714.42(19.17)100.58SW 氟化工及制冷剂184.5436.43(2.03)85.30SW 涤纶2303.03161.7726.4378.68SW 无机盐81.0514.5117.1755.79SW 涂料油漆油墨制造141.5817.1010.0455.16SW 其他橡胶制品75.03

19、13.6530.9553.57SW 农药769.40109.8718.1052.00SW 合成革38.513.6221.9745.98SW 炭黑99.519.0823.8145.76SW 石油加工22383.751075.2018.9645.68SW 纺织化学用品271.7168.0211.7845.28SW 氨纶49.325.8214.9137.78SW 日用化学产品298.1614.137.4733.79SW 氯碱1112.7289.0429.2931.28SW 维纶43.741.6327.4425.73SW 玻纤185.8336.3914.1424.27SW 磷化工及磷酸盐182.031

20、0.6816.3221.23SW 聚氨酯799.17173.3715.5117.69SW 复合肥482.0730.3712.5716.83SW 纯碱330.2844.25(0.85)16.26资料来源：Wind，太平洋研究院整理化工行业1818（201828.316.31点，31（-0.69）农（-22.16），影响PTAST图表4：化工行业股价涨幅居前个股及驱动逻辑证券简称年初至今股价涨幅（）驱动逻辑中石科技325.185GOLED发展，业绩快速增长。建新股份100.24ODB2基苯酚价格暴涨，2018 年前三季净利同比增 13 倍。神马股份61.4566 价格屡创新高，2018 年前三季净

21、利同比增 7 倍。蓝晓科技56.61期空间大，业绩持续增长。青松股份54.92ODM伸产业链。2018 年前三季净利同比增 2.7 倍。利安隆51.04计未来三年净利复合增速34。证券代码证券简称涨幅， 证券代码证券简称涨幅， 300684.SZ中石科技325.18300743.SZ天地数码101.69300107.SZ建新股份100.24600810.SH神马股份61.45600929.SH湖南盐业58.75300487.SZ蓝晓科技56.61300132.SZ青松股份54.92300596.SZ利安隆51.04603790.SH雅运股份50.54603605.SH珀莱雅45.7430064

22、4.SZ南京聚隆38.43002382.SZ蓝帆医疗37.88600596.SH新安股份30.03 图表5：2018石加涤纶业对益显图表6：2018化板股股涨排名资料来源：Wind，太平洋研究院整理资料来源：Wind，太平洋研究院整理（二）19年展望：油价震荡偏弱，供需端均将承压布油价格预计在 50-702018担际油最涨近30月之市担需下美发价度持下达302018美国陆超沙与罗斯成1170OPEC+减201950-70美元OPEC页岩油管道建成，原油市场竞争将加剧，向下压力较大。整体而言，2019年国际原油市场供需格局弱于2018年，油价将震荡偏弱，化工行业涨价行情将难以重现。图表7：国际油

23、价18年Q4跌幅达30 （美元/桶）图表8：国内煤炭价格走势（元/吨）资料来源：百川资讯，太平洋研究院整理资料来源： 百川资讯，太平洋研究院整理20192018年1-102.82012产资增为37.4、20。行201620195-10比2018年速续升从工行工龙中化的国订201620183698002019-2020图 9：化工行业固定资产投资增速底部回升（ ）图10：工业产率变（元）资料来源：WIND，太平洋证券资料来源WIND，太平洋证券 程头国学国订额速长080%新签国内订单额，亿元同比增速新签国内订单额，亿元同比增速60%50%40%30%20%10%0%资料来源：Wind，太平洋研究

24、院整理2018GDP6.5月方造业PMI为接荣线前场究构遍预明比继下化行下游求域看月商房2.20.420193.0 品销面增速降显 国车量速不乐观资料来源：Wind，太平洋研究院整理资料来源：Wind，太平洋研究院整理图表14：我国空调产量增速下滑（万台）图表15：世界银行对全球经济增速预测资料来源：Wind，太平洋研究院整理资料来源：Wind，太平洋研究院整理（三）19年投资策略：周期退潮，看好成长ROE在1516年ROE为10已近业区间，201920192018触底持反（）资料来源：Wind，太平洋研究院整理1919/饲。续回暖，利好化肥与农药需求提升。行业整合加速利好龙头市占率不断提高，

25、农药价格继续高企，同时农业服务将成为未来农化企业转型蓝海。关注复合肥及农业服务龙头金正大、诺普信，农药龙头扬农化工、利民股份。；OLED。2019新奥股份、广汇能源。食品10金禾实业。巨化股份中国石化、。二、 原油市场机遇挑战并存，天然气迈入黄金发展期（一）原油供需弱平衡，短期承压，波动加剧石油兼具金融、政治、商品三重属性，其影响因素众多，油价短期走势往往会受到金融、库存、特殊事件、消息面、市场情绪等因素影响，而原油期货的市场表现又会左右油气生厂商的实际投资与生产，进而影响市场供给，两者相互交织影响。维持我们前期观点：中长期看，油价主要由其商品属性主导，当原油供给紧缺时，其价格主要受边际需求影

26、响；当原油供给过剩时，其价格主要受边际成本影响。但其金融和政治属性往往阶段性改变其走势，特别是当前美国主导的美国优先、民族主义、逆全球化背景之下，地缘政治波动加剧。2018年以来，受益政治及突发事件催化，美国重启伊朗制裁，国际油价一度延续强势，Brent突破80美元/桶，最高超86美元/桶，WTI突破70美元/桶，最高超76美元/42018年和WTI72.74/66.8/2018年10（2）4080411（4）展望未来，我们维持前期判断，当前决定油价的核心因素依然为供给侧，重要变量包括：OPEC减产是否持续、美国页岩油增量速度及空间、地缘政治。由于全球原油市场处于弱平衡状态，波动加剧。油价上涨

27、符合产油国利益，对于寡头市场，具备上涨动力，目前我们依旧看好油价温和上涨。需求端：2017160/ 9730/IEA/EIA/OPEC三大机构预测2019年世界石油需求增量分别为140万桶/万桶/万桶/万桶/天。2017 执率95，非OPEC产减执率82。球油给增长产行维持位，3份到165，1-9月141。12月7，OPEC120/OPEC产80OPEC402019年BP年国油CAGR8.14对依从47下至23。于据美46的Permian277万桶358万桶50/H2400/天、530天。（B）OPEC减产执行率高及剩余产能宽裕：2018年9月OPEC继续执行减产，14国原油产量为3278万桶

28、/日，环比上升10万桶/日；9月份实际减产142万桶/日，减产执行率为121，剩余产能213万桶/天。伊朗制裁豁免期6EIA250/ 全14吨要出国中24印（1（14耳（97（5（5（据 ClipperData20186270万桶/（在30万桶/20189190万桶/天。11月5日，美国启动伊朗第二轮制裁8180201777上如果豁免结束，预计伊朗原出持续下降。库存端：OECD20180.36628.17亿 28.581.1120189月14，11月2日当周升至4.32亿桶，尽管较去年同期低2790万桶， 970供给弱平衡：2017年全球石油供小于求40万桶/天，而2015和2016年分别供过

29、于求120万桶/天、50万桶/天，造成大量库存累积，仍处于去库存阶段。EIA预计2018年全球石油供给和需求分别为1000.9万桶/天和1000.7万桶/天，基本供需平衡；而2019年供过于求63万桶/天，供应压力增大。（）（2（4）（5）轻易改变价格走向。考虑页岩油成本在45美元/桶左右，油价下有底。同时，由于美国能源政策调整，未来成为原油净出口国，原油市场竞争将加剧。图表17：世界经济增速展望年份IMF世界银行经合组织实际20153.452.86-20163.272.51-20173.743.15-预测20183.733.103.6620193.653.003.54资料来源：Wind，太平

30、洋研究院整理 际价势响因分析资料来源：Wind，太平洋研究院整理0.50(0.40)1020.50(0.40)1.2图 19：国际油价多重属性图 19：国际油价多重属性图 20：国际原油供需弱平衡1041.201.01000.630.4960.02940.02015年2016年2017年2018E2019E(0.2)资料来源：Wind，太平洋研究院整理资料来源：IEA，EIA，太平洋研究院整理980.692(0.4)90(0.6)供需差(mb/d, 右轴)供给(mb/d)需求(mb/d)图 21：全球与欧佩克原油供给情况图 22：全球三大产油国资料来源：OPEC，太平洋研究院整理资料来源：OP

31、EC，太平洋研究院整理图23：国油量上升图24：国油外度持下降美国原油产量，千桶/日美国活跃钻机数，部（右轴）120002500100002000800060004000200015001000500Jan-10Jul-10 Jan-10Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-14 Jan-15 Jul-15 Jan-16 Jul-16 Jan-17 Jul-17 Jan-18Jul-18ind，太平洋研究院整理资料来源：IEA，太平洋研究院整理图表25：OPEC减产执行率良好及剩余产能宽裕资料来源：Wind，太平

32、洋研究院整理资料来源：W图 26：美国重启伊朗制裁影响其出口图 27：美国商业原油库存近期上升资料来源：EIA，太平洋研究院整理资料来源：EIA，太平洋研究院整理（二）炼油战国，强者胜世界炼油格局：20174978494947 吨太区能比达排第次欧洲24 维三鼎格局世炼总数650平规754万吨/年CR25占56.1亿，比39.8呈寡格。炼厂盈利组成：2013年3月26221020162018 年Q4年1-92.732.423.10.6195137.22.91.43.62017PXPC60.4229.67，部年CAGR6.7， CAGR 320201.67413万吨754 万吨剧三80/水平，但

33、景气度有所下滑。图表 28：我国成品油调价机制，80 美元以下为舒适区项目执行时间2009 年 5 月2013 年 3 月2016 年 1 月调价周期22 个工作日10 个工作日40/国内成品油价格不再下调调价幅度原油价格变化超过4时汽柴油调价幅度大于 50 元/吨时价格区间40 美元/桶按正常加工利润率计算成品油价格40/桶的正常加工利润率计算成品油价格；成品油价格未调金额全部纳入风险准备金40-80 美元/桶按正常加工利润率计算成品油价格80-130 美元/桶开始扣减加工利润率，直至按零加工利润计算成品油价格130 美元/桶采取适当财税政策保证成品油生产和供应，汽、柴油价格原则上不提或少提

34、资料来源：国家发改委，太平洋研究院整理图表 29：2017 年中国炼能分布（万吨/年， ）图表 29：2017 年中国炼能分布（万吨/年， ）3000025000200002602033.73%2602033.73%2422631.40%2015026.12%48506.29%10801.40%8241.07%1500020%1000050005%00%中石化中石油中海油其他炼油企业煤基油品企业外资企业资料来源：ETRI、太平洋研究院整理图表 30：中国成品油供需情况图表 31：中国成品油进出口情况产量(万吨)表观消费量(万吨)表观消费量增速(%)进口数量(万吨)出口数量(万吨)净出口增速(%

35、)4000035000300002500020000150001000050000543210-1201220132014201520162017 2018Q1-36000500040003000200010000 25002000150010005000-500资料来源：Wind、太平洋研究院整理资料来源：Wind、太平洋研究院整理 图表中汽供况 图表33：中汽进情况1400012000100008000600040002000产量(万吨)表观消费量(万吨)表观消费量增速(%)141210864280060040020002,010 2,011 2,012 2,013 2,014 2,015

36、 2,016 2,01780%60%40%20%0%-20%-40%0201220132014201520162017 2018Q1-3进口数量(万吨)出口数量(万吨)净出口增速资料来源：Wind、太平洋研究院整理资料来源：Wind、太平洋研究院整理图表中柴供况更新图表35：中柴进情况新产量(万吨)表观消费量(万吨)表观消费量增速(%)进口数量(万吨)出口数量(万吨)净出口增速(%)200001800016000140001200010000800060004000200003210-1-2-3-4-5-6201220132014201520162017 2018Q1-320001800160

37、01400120010008006004002000 4003002001000-100-200-300-400资料来源：Wind、太平洋研究院整理资料来源：Wind、太平洋研究院整理图表 36：2017 年我国部分主要化工品供需情况更新进口量(万吨)对外依存度(%, 右轴)60040060040060.4260.451179.3520000087580060021.56400309.88200215.6910.56250.31539.8411.8636.0750.9 6.614.317.7642.641443.8216015014030201000乙烯丙烯丁二烯苯甲苯对二甲苯乙二醇聚乙烯聚丙

38、烯资料来源：卓创资讯、太平洋研究院整理 脑裂盈 脑裂盈能力势图30000350030002500200002000150001500100001000500050002015-10-152016-04-152016-10-152017-04-152017-10-152018-04-152018-10-150资料来源：Wind，太平洋研究院整理（三“炼化-P-PA-涤纶”一体化产业链竞争力强PXPX136910101440 592018年766108PX20191000PXPXPTA2017PTA140300（11 22513，持较速。2018以我国PTA划新产很，虑项、环2-3PTA2018年

39、7-9PTA涤纶消费属性强：920142017增为15.6维持6-7左，未年新250-300-PX-PTA-图表涤长产量及能用走图图表39：涤长开走势更新090%85产能（万吨）产量增速产量（万吨）产能利用率产能（万吨）产量增速产量（万吨）产能利用率产能增速7570%7060%656050%5540%5030%451月4月7月月1月4月7月月1月4月7月月1月4月7月月20%10%0% 2011201220132014201520162017 资料来源：中纤网、太平洋研究院整理资料来源：卓创资讯、太平洋研究院整理 图表40：PTA能用及产增走图 图表41：PTA存数势图02009 2010 2

40、011 2012 2013 2014 2015 2016 2017100%14产能(万吨)产量(万吨)产能利用率产能增速90%产能(万吨)产量(万吨)产能利用率产能增速80%1070%860%50%640%430%220%010%0%资料来源：中纤网、太平洋研究院整理资料来源：Wind、太平洋研究院整理图表 42：2018-2020 年 PTA 计划投产项目（单位：万吨/年）.产品企业名称地区设计产能预计投产时间晟达石化四川120建成未投产，不确定中泰化学新疆1202019 年底新凤鸣一期嘉兴2202019 年 Q3PTA恒力石化 PTA-4（大连）大连2502019 年底恒力石化 PTA-5

41、（大连）大连2502020 年底逸盛海南二期海南250不确定云天化云南100不确定逸盛大化三期大连200不确定资料来源：中纤网，太平洋研究院整理 图表43：PX-脑价走势图 图表44：PTA-PX差图1600140012001000800600400200PX-石脑油（美元/吨，右轴石脑油（美元/吨，左轴） PX（美元/吨，左轴）80070060050040030020010015,00013,00011,0009,0007,0005,000PTA价差（元/吨，右轴） PX（元/吨，左轴） PTA:华东（元/吨，左轴2,5002,0001,5001,0005002015-012015-0420

42、15-072015-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-10资料来源：Wind，太平洋研究院整理资料来源：Wind，太平洋研究院整理图表45：涤长价势图图表46：涤长丝石油价走图14,00

43、012,00010,0000涤纶长丝价差（元/吨，右轴PTA:华东（元/吨，左轴）MEG:华东（元/吨，左轴） 涤纶长丝POY（元/吨，左轴5002015-012015-042015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-1014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000涤纶长丝-石脑油价差（元/吨，右轴石脑油（美元/吨，左轴）涤纶长丝POY（元/吨，左轴）9,0008,0007,0006,0

44、005,0004,0003,0002,0001,0002015-012015-042015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-10资料来源：Wind，太平洋研究院整理资料来源：Wind，太平洋研究院整理（四）天然气供不应求，再次迈入黄金发展期014.9点其炭消占60.4降1.6个分点天气费比提升0（23LNG成为重要补充：2005-201549313504681975亿立方 10.6和15.2，供应缺口不断扩大。经历20

45、15-2016年低速增长20172373外存38.9；2018年1-9天气表观费为2017方同比增而量速约6.5。于然供应，LNG成重补，口量早LNG进占约59继保强势2018年1-10均价4325.9元/3315.8元/ 30.55020203260-4000亿立方米，中位数约3630亿立方米。我天气费增CAGR高15.2。 图表47：2016年界能源费构 图表48：2017年界能源费构100%0%100%29.0%38.1%22.2%29.0%38.1%22.2%20.4%22.2%52.4%14.0%23.2%16.0%6.1%40.7%38.0%33.1%35.7%38.9%5.9%3

46、0.1%22.1% 19.3%42.4% 44.1%34.4%28.4%39.7%21.5%22.1%23.1%52.3%16.2%14.3%23.4%6.2%40.9%37.2%33.5%35.8%38.8%6.6%21.9%19.4%41.3%43.7%34.2%80%70%60%50%40%30%20%10%0% 石油天然气煤炭核能水电可再生石油天然气煤炭核能水电可再生资料来源：BP、太平洋研究院整理资料来源：BP、太平洋研究院整理图表 49：1993-2017 年国内天然气供需情况50001993199519971999200120032005200720092011201320152

47、01725%20%15%10%5%0%-5%80007000600050004000300020001000013-12-31014-03-20013-12-31014-03-20014-06-10014-08-31014-11-20015-02-10015-05-10015-07-31015-10-20016-01-10016-03-31016-06-20016-09-10016-11-30017-02-28017-05-20017-08-10017-10-31018-01-20018-04-20018-07-10018-09-30消费量（亿立方米）产量（亿立方米）2222222222222

48、2222222222222资料来源：Wind资料来源：Wind、太平洋研究院整理（五）油气产业链投资建议尽管2018Q41（包PX-PTA（2.611501000670PB（570万炼项目20权，2019年增至660 万吨14020660万吨PTA，长兴岛20001350+5P100160PX506002000万吨/吨315220万吨PTA2019Q3投产。2、天然气产业链：ASantos 2017680126LNG（LNG60万吨11510亿方120/10003、C3/C4产业链：C3PDH4548/45/21年、SAP 9年，PP30/45万吨PDH2018C21

49、252020 C418（20以球国占比220吨酐全球一国占26、35MTBE2015105C44，IOC/NOC（、中油工程（。三、 电子化学品：看好 OLED 材料与半导体材料高成长(PCB（一）OLED 材料：OLED 产业发展推动材料逐步放量 图表51：柔科技FlexPai可叠机 图表52：三可叠机资料来源：太平洋证券整理资料来源：太平洋证券整理 HYPERLINK /item/%E6%9C%89%E6%9C%BA%E5%8F%91%E5%85%89%E4%BA%8C%E6%9E%81%E7%AE%A1 （OrganicLight-EmittingDiode,OLED）与 LCDOLED

50、2018 年 10 月 31FlexPai7.87.6mm的FlxPai8991月018年 1月 7日，7.3得像一个 42019图表 53：OLED 营收需求预测图表 54：国内 OLED 厂商产能与扩产计划资料来源：DSCC，太平洋证券整理资料来源：太平洋证券整理根据 DSCC 数据，2017 年全球 OLED 整体营收增长 57 达到 232201850 ，达到 3492016-2022年复合增速达 27， 2022628OLED272022 年达到 540OLEDTV 将逐步占据高端电视的市场份额，OLED TV面板营收预计以 37 的年复合增速在2022 年达到 59 亿美金规模。O

51、LED材料市场将从2017年的8.29亿美元增长至2022年的20.4（2。图表 55：全球 OLED 材料市场空间（亿美元）2550%2040%1530%1020%510%00%2016201720182019202020212022MobileTVPMOLEDLightingTotalYoY资料来源：太平洋证券整理95OLED市场。 LG 主攻大尺寸 OLED（）OLED2017 年 10 月 14六代 AMOLED量产，华为 2018 年 10 月 18 日新发布的MATE 20 Pro正式搭载了京东方量产的 OLED 屏幕。OLEDOLED图表 56：国内主要 OLED 终端材料相关企

52、业资料来源：太平洋证券整理（二）半导体材料：受益于国产化推进，前景广阔图表57：球导市2017加速图表58：内导行发展速5000400030002000100002012201320142015201625%20%15%10%5%0%-5%60005000400030002000100002012201320142015201625%20%15%10%5%0%全球半导体市场规模(亿美元)设计(亿元)制造(亿元)封测(亿元)YoY资料来源：Wind，太平洋研究院整理资料来源：Wind，太平洋研究院整理 20122017年CAGR不到 其，国集成路售模从 2158 亿元2017 年的 517619

53、 26 造业封测业合速别为 24 10按中国 2017 年售额看设行占规模的 39，造业占 28封行占 33集成电根据 SEMI估计，全球将于 20172020 年间投产 62 座半导体晶圆厂，其中 26 座设于中国大陆，占全球总数的 42。 图表59：中在建拟晶圆情况资料来源：太平洋研究院整理2017 的 HKMG14nm2017 年 11 层 3D NANDSSD3D NAND 研发2018年432NAND 年球导材场产为 469.1 美元同比长 5.9其晶制造材和装料别为278 美和 191.1 元，比 +12.6 和-2.5。目前大半体料场模 76.2 美，球比 16.2超韩成全球二大

54、半体料域同增速 16.72017年市场值为 278 美半导制CMP 材料、湿化学品、材别比 3114、7、7、3。 图表60：半体造占比13%13%3%6%31%7%7%5%14%14%硅片材料电子气体掩膜版光刻胶光刻胶配套CMP材料湿化学品靶材其他资料来源：中国产业信息网，太平洋研究院整理2014 年 10IC1300 亿，分 62018 年 3期，达到 1500-2000800（三）尾气处理材料，受益国六推行近年来全球大气在经济快速发展以及能源持续消耗的影响下遭到了严重的污染， 其中机动车尾气中的 CO、HC、NOx和 PM 对大气造成了严重的污染，全球各国政府不断提高机动车排放标准来控制

55、机动车尾气污染。2016 年 12 月 232020 年 7 月 16a2023 年 7 月 16b2018 年6月28（6a和6b6a2019年月日、2020年7日、20217月20211月日和2023年月 图表61：轻型国准实时间资料来源：生态环境部，太平洋研究院整理2018年月2732020下降15上；PM2.5未标地及上市度比2015级以市空质优天比达到80重及上天数率比2015251002019年月1 图表62：轻车五六标对比资料来源：生态环境部，太平洋研究院整理OBDPN型为相比国六限轻型油CO放准低了30， 排标低了67六限中型汽车COTHCNOx颗粒PM排放准降50、50、42

56、和33，型油车NOx和粒PM放准降了81和33重车面标准的 NOx 和 PM 排值和五比别严了77和67（PN） 图表63：尾处相料资料来源：王子制陶，太平洋研究院整理2017年，我国汽车保有量2.08亿辆，其中汽油车1.86亿辆，占比89；柴油车0.20亿辆，占比9.4；其余为燃气车，占比1.6。其中汽油车CO和HC排放占比较高，柴油车排放的NOx和PM较高。9% 2%89%汽油车柴油车燃气车 图表64：2017我汽保有结构 不汽的污物放比9% 2%89%汽油车柴油车燃气车120100806040200COHCNOxPM汽油车柴油车燃气车资料来源：Wind，太平洋研究院整理资料来源：Wind

57、，太平洋研究院整理TWC+GPFTWCCOHC及NOx，GPF主PMPNTWC，GPFDOCDPFSCRASCSCRSCRSCR NOxDOCCO、HCSOF，增加DPFPM并降低PNASC图表 66：国五、国六催化剂装置路线变化资料来源：生态环境部，太平洋研究院整理（）SC11（2）TWCTEC+GPF,SCR变为DOC + DPF + 铜基分子筛SCR + ASC， GPF、DOC、DPF、ASC（四）珠光材料：全球需求有望维持 15增速珠光材料又称“珠光效果材料”，即根据珍珠光泽产生的原理，通过特定工艺方法，在云母等基材表面包覆一层或多层金属氧化物，而制得的一种材料。云母基材珠光材料具有

58、无毒、珠光效果好、耐光、耐热、耐候、物理化学性质稳定、不导电、不导磁等特点，其用途非常广泛。工业级珠光材料应用于涂料、塑料、油墨、皮革等领域，高端产品广泛应用于汽车、化妆品等领域中。2008-2015到16计2018年达20美同产增长1.33倍年复增速高12计2018年达到13.7吨未几除随游业长伴着15我国珠光材料行业起步较晚，从整体来说，与国际巨头相比，整体尚处于中级阶段，在研发及生产技术水平、产品品种和质量等方面仍存在着一定差距。由于默克、巴斯夫已经把目标定位于高端市场，逐渐退出中低端市场，相对而言，我国企业在中国及全球的中低端市场中均处于主导地位。至2015年，我国珠光材料产量已经达到

59、了近3.5万吨，约占全球产量的35。CQV图表 67 国际巨头默克和巴斯夫基本情况基本情况业务范围珠光材料主要类型高 端 市场份额汽车级市场份额默克1668化工集团医药业务包括创新型处方药和保健药两类;化工业务包括液晶材料、珠光材料、实验室分析用品等加强耐候性珠光材料50以上70以上巴斯夫1865司之一保健和营养品、染料和涂料（包括珠光材料）泰蓝系列30以上20以上资料来源：公开资料整理，太平洋证券整理图表 68 全球珠光材料市场规模2000 年2008 年2015 年年复合增速2018E市场规模，亿美元4.5212.6815.88（2008-2015）20产量，万吨24.31011.33（2

60、000-2015）13.7资料来源：公开资料整理，太平洋证券整理图表 69 国内珠光材料行业上市企业比较代码市值，亿元珠光材料产能合成云母产能2017年营收，亿元坤彩科技603826.SH588730000100004.69七色珠光832080.OC5.951000050001.89欧克新材831993.OC0.3940001.74资料来源：公开资料整理，太平洋证券整理四、 农化：转型服务为大势所趋，市场加速向头部集中（一）国策聚焦乡村振兴，农化企业盈利将恢复增长 央号件焦农现化乡振兴政策文件主要内容2015 中央一号文件中国要强，农业必须强。支持农机、化肥、农药企业技术创新。生物有机肥、低毒