制造业资本结构与盈利能力现状分析【报告】

1、制造业资本结构与盈利能力现状分析 TOC o 1-5 h z 中文摘要2引言2 HYPERLINK l bookmark6 o Current Document 一、相关概念及理论2()相关概念2.资本结构2.盈利能力3(二)相关理论3.传统理论3.MM理论3 HYPERLINK l bookmark8 o Current Document 二、制造业资本结构与盈利能力现状分析4(-)资本结构现状4 HYPERLINK l bookmark10 o Current Document .负债结构4 HYPERLINK l bookmark14 o Current Document .股权结构现状

2、7(-)盈利能力现状11 HYPERLINK l bookmark2 o Current Document 三、优化制造业资本结构政策建议14(-)及时调整资本结构15(二)降低企业负债率15(三)促进债务资本化15(四)提高企业创新力15表2-6我国制造业公司2010-2017年股权结构年份指标极大值极小值均值标准差R184.923.5038.7216.79212010R1093.354.9657.3217.5999C121.561.0119.2827.0422R183.432.2038.2816.89082011R1091.044.4038.6417.7567C171.851.0157.1

3、927.7989R184.112.2018.6118.47862012R1091.503.5939.5718.5929C311.521.0158.2244.2496R184.112.2021.4817.24282013R1091.634.4538.6239.0176C210.281.0158.5317.9368R184.112.2020.1416.56972014R1091.389.0239.1526.1041C149.821.0158.9918.2771R184.110.2917.1017.27322015R1090.081.3239.2216.5697C138.761.0016.9726.

4、1041R167.395.0037.8818.27712016R1090.5610.8959.5317.2732C48.821.0410.4127.0531R167.395.0036.8316.90212017R1089.958.2660.6916.9972C37.341.049.0210.5040由表2-6及图2-1可以看出我国制造业公司股权结构特点：1）第一大股东持股比例 普遍较高（超过35%）,呈现出明显的“一股独大”现象，其对公司盈利能力的影响将在10 实证局部进行分析；2）前十大股东持股比例之和超过55%,前十大股东拥有公司决策的 绝对控制权，而对于小股东的权益需要制定更多的章程给予

5、维护；3）股权制衡度即第一 大股东持股比例与第二大股东持股比例的比值在10到20之间，说明第一大股东持股比例 远高于第二股东，企业股权制衡较弱。（二）盈利能力现状企业盈利能力可以直接反映出企业利益相关者所获得的收益，可以直观反映出企业的 经营业绩，是企业所有者和潜在投资者都关注的一个重要财务指标，企业需要保持较高的 盈利能力才能在激烈的市场竞争中生存并实现可持续开展。对我国制造业公司的盈利能力 进行分析评价，有利于企业重视自身开展，有效降低企业财务风险，提高企业的核心竞争 力。盈利能力的主要衡量指标有净资产收益率、投入资本回报率、总资产收益率、主营业 务利润率、营业净利率、销售净利率、本钱费用

6、净利率、每股收益和每股现金净流量。通 过对这些指标进行描述性统计来对我国制造业公司的盈利能力进行综合分析，其描述统计 结果经汇总后如表3-7、3-8所示。其中，表3-7反映制造业公同自身资产的盈利能力，而 表3-8表示公司在生产经营过程中的盈利能力。11表2-7我国制造业公司2010-2017年盈利能力汇总1指标年份极大值极小值平均值标准差净201035.47-39.786.4111.3777资201127.36-69.814.4312.5049产201227.54-20.627.157.7827收201337.86-73.897.2016.9569益201434.96-168.795.133

7、0.3113率201534.64-66.578.251534-7.3310.3917.2351201722.35-55.132.0013.3334投201021.98-18.223.085.0895入201116.26-38.302.116.6541资201215.55-12.352.953.8920本201390.44-28.694.7111.9279回201418.73-59.933.359.8962报201529.71-15.004.625.8967率201637.35-1.845.217.1185201718.87-10.512.304.6402总201014

8、.76-12.655.413.9713资201114.87-12.504.813.9280产201216.290.186.012.9752报201339.44-21.916.686.7257酬1201419.99-61.855.7610.2541率201519.37-81.635.8811.8389201637.171.227.046.1898201712.88-5.124.123.5393由表2-7可以看出，企业在2010-2017年净资产收益率与投入资本回报率的均值变动12较小，目都在2016年到达最大值并开始降低，但其极大值和极小值与均值相差较大，说 明我国制造业公司资本经营能力相差较大

9、，此时企业可以通过资产重组来改善企业现状, 假设重组失败，那么企业状况会变得更差。表2-8我国制造业公司2010-2017年盈利能力汇总2指标年份极大值极 值平均值标准差201037.59-17.598.5111.2847销201144.07-29.156.2712.2092售201260.71-18.578.1511.6951净201392.63-54.7911.0317.8563利201471.07-52.4510.4816.6920率201547.53-61.6611.4716.5092201680.35-7.1914.3815.8359201748.44-21.417.9814.348

10、9成201062.74-5.0111.7313.9561本201158.84-6.819.7813.2142费201271.10-9.629.5313.2044用201365.39-22.0212.3314.8211利201485.28-20.2413.9618.0271润201587.51-44.1114.2019.7088率201678.27-2.0217.2818.8293201784.99-19.139.8219.2067201037.59-17.598.5111.2847营201144.07-29.156.2712.2092业201260.71-18.578.1511.6951净20

11、1392.63-54.7911.0317.8563利201471.07-52.4510.4816.6916率201547.53-61.6611.4616.5086201680.35-7.1914.0615.523913201748.44-21.417.7314.107420102.01-0.890.220.364820111.51-0.920.160.3260每20120.86-0.530.240.2583股20132.23-1.070.320.4477收20141.66-4.820.230.8509益20151.72-14.540.151.859320162.17-0.200.360.411

12、520171.42-0.650.170.3724每20105.34-0.840.311.0875股20111.63-4.200.010.8126现20121.92-0.870.020.4706金20131.90-1.100.070.4815流20142.35-1.610.160.5795量20156.45-3.050.101.0464净20161.34-1.390.010.5183额20174.71-1.620.070.7758企业总资产报酬率呈现波动上升趋势，且均值与极大值变动趋势一致，说明我国制造 业公同开展前景较好，但极大值与极小值之间差距较大，说明公司资产的盈利能力参差不 齐，资源配置

13、不太合理，总体盈利能力较差，需要结合融资决策来提高企业盈利能力。销售净利率、本钱费用利润率及营业净利率可以用于分析企业的生产经营盈利能力, 由表2-8可以看出，我国制造业公司总体生产经营盈利能力较高，对销售本钱和期间费用 的控制良好，且盈利能力呈现上升趋势，但其极大值和极小值与均值之间相差较大，说明 我国制造业公司生产经营开展不均衡。每股收益和每股现金流量净额可以用来评价上市公司的盈利能力，由于是相对指标, 因此还可以将不同规模公同的盈利能力进行比照。由表3-8可以看出，每股收益的极大值 与极小值相差较大，说明我国制造业公同盈利能力差距较大，行业开展不均衡。三、优化制造业资本结构政策建议14（

14、-）及时调整资本结构制造业公司所处生命周期阶段不同，其所采用的资本结构存在显著差异。因此，生 命周期是影响企业资本结构的重要因素,不同生命阶段的企业所面临的机会和风险有很大 不同，如成长期企业要衡量债务筹资和财务风险之间的关系，在满足快速开展的前提下尽 量降低风险，而成熟期企业要权衡好自身资本和债务、股权筹资之间的比例来维持自身稳 定开展。因此，制造业公同要密切关注自身所处的生命周期阶段，及时调整资本结构以适 应企业开展需求。（二）降低企业负债率制造业企业普遍存在债务压力大、可用资金不多的问题。所以，采取有效措施及手段 以降低公同过度依赖外部负债的行为是非常有必要的。具体来讲，首先要基于公司制

15、度进 行大刀阔斧的深层次改革，同时加大对信贷、财务的监控力度，其次要重视内部积累，提 高公司的积累能力。倘假设公司面临巨大的负债压力，就要尽可能的扩大盈余公积的提取范 围，在必要情况下，最好用内部收益作为新投资本钱。一些开展前景良好的企业可凭借自 己的经济实力构建独立的财务企业、内部银行等。概括来讲，只有公同加强行为约束，提 高自我积累意识，积极改进并优化运营机制，最大限度的控制债务规模，才能从源头上实 现负债比率的大幅降低。（三）促进债务资本化倘假设企业面临沉重的负债压力，无法正常运营与开展，就可通过债务资本化的方式来 改善公司困境。这种方法的可行之处在于在不增加公司本钱投入的前提下，既减少

16、了公司 负债压力，还不会使公司性质发生变化。通过这种方法可使诸多面临生存问题的公同走向 正轨，不仅投入本钱低，还具备很强的可行性。当债务转化成为股权之后，管理公司就会 主动采取各种手段及措施盘活不良资产。（四）提高企业创新力制造业公司仍旧以劳动力密集型的制造业为主，因此要提高企业创新力，加快转型升 级的进程。一、企业要响应国家宏观政策的倡导，努力转型升级，坚持绿色环保的理念, 改善产品质量；二、企业应该实行规模经营，提高产品科技含量，在同质产品中做出不同 的风采，从而提升竞争力。15参考文献1王心宇.京东集团盈利模式研究D.辽宁石油化工大学,2019.陈阳.罗辑思维盈利模式研究D.北京印刷学院

17、,2019.毛露贝，贺翔.我国城市商业银行资本结构对其盈利能力影响研究J.科技与管 11,2019,21(03):89-95.图朱明君.基于动态资本结构理论的科技型中小企业资本结构研究D.东华大学,2018.吕萌.我国制造业上市公同资本结构影响因素实证研究D.江苏科技大学,2018.商竞.西部民营上市公司股权结构、资本结构与盈利能力的相关性研究D.西北大 学,2014.赵毅冰.我国汽车制造业资本结构对盈利能力的影响研究D.河南科技大学,2014.网耿爽.上市公司智力资本对盈利能力的影响研究D.上海外国语大学,2014.9万昕.我国商业银行资本结构研究D.江西财经大学,2013.10王飞.房地产

18、上市公同资本结构对盈利能力的影响D.复旦大学,2012.11廖斯清.我国传媒上市公司经营管理实证研究D.西南财经大学,2012.16中文摘要资本结构和盈利能力是公司财务管理不可忽略的两项重要内容。基于现行体制环境下, 对资本结构和盈利能力展开广泛且深入的探索与研究既具有重大理论意义,更具备实践价 值，它不仅会对公司的运营绩效及资本本钱产生决定性影响，同时也关系着公司未来开展 前景，更对国民经济开展产生深远且长久的影响。对制造业公同的盈利能力及资本结构之 间的关系进行深入研究，寻找出可有效提高盈利水平的手段及措施，成为当前各国学者争 相探讨的重点课题。文章首先回顾了资本结构与盈利能力的相关理论，

19、开展制造业样本公 同资本结构与盈利能力的关联性研究。最后，基于经济角度对获取到的结果进行全面分析， 并针对现存问题提出相应的解决方案及具体策略。关键词制造业；资本结构；盈利能力引三企业资本运营包括资本结构和资本盈利能力。目前，很多学者已经开始从行业性质来 研究资本结构,期望以此来说明资本结构存在的差异。资本结构在不同行业领域存在差异, 资本结构会受行业因素的影响，同一行业的资本结构展现出极大的稳定性。这一结论已被 很多学者证实。因此，在对资本结构进行研究时，选择某一特定行业进行研究更具有可靠 性。在目前已有的研究中，关于资本结构与盈利能力的关系的文章大多都细分到了某个行 业领域。从已有的研究来

20、看，多数集中在旅游业、房地产业、银行业，但是对于制造业方 面研究相对较少。因此，本文以我国制造业公司为研究对象，通过探寻其资本结构与盈利 能力的关系，丰富资本结构的理论研究，为我国制造业公同改善公司治理，合理优化资本 结构、提高自身盈利能力提供理论指导。一、相关概念及理论（一）相关概念.资本结构资本结构是在一定时期内企业筹资活动产生的结果，反映企业采取不同筹资方式所形 成的不同性质资本之间的比例关系，也代表着不同融资方式的组合。通过货币数值表示的 资本结构，可以反映出资本构成的绝对特点。通过比例表示的资本结构，用来表达出企业 各类资本间的相关关系。.盈利能力盈利能力指的是企业在经营活动中获取利

21、润的能力，是由一段时间内企业盈余的数额 和水平所决定的，一般来说，企业利润率愈高，相应地其盈利能力那么愈强。盈利能力主要 包括六大指标：总资产报酬率、资产收益率、资本收益率、营业利润率、本钱费用利润率 和盈余现金保障倍数。由于资产收益率与另外五个指标相比,综合性更强，更具有代表性， 故本文以资产收益率作为衡量中小板企业盈利能力的指标。资产收益率是指企业在一段时 间内的净利润与资产平均总额的比率，是用来衡量平均每单位资产创造多少净利润的比率, 这一比率越高，说明企业对资产的利用越充分，说明企业在节约资金使用和增加收入等方 面效果显著，反之那么说明企业没有充分利用资产发挥效益，没有实现节约资金使用

22、和增加 收入的目标。（二）相关理论.传统理论传统理论是净收益理论与净营运收益理论的一种折中理论。净收益理论的观点认为债 务资本可以降低企业的资本本钱，通过增加负债可以提高企业价值的理论。因为债务资本 本钱率和股权资本本钱率均与财务杠杆无关，而债务投资风险低于股权投资风险，所以债 务本钱率一般低于股权本钱率，因此债务资本越多，企业的加权平均资本本钱就越低，净 收益或税后利润就越高，企业的盈利能力就越强。而净营运收益理论那么认为，企业的加权 平均资本本钱是固定的，企业的总价值也是固定的。债务资本本钱是一定的，当企业利用 财务杠杆时，权益资本本钱也会由于权益风险的加大而上升，所以加权平均资本本钱是保

23、 持不变的，企业总价值也就是固定的。传统理论认为尽管增加债务资本会导致企业风险成 本上升，但不会完全抵消债务资本本钱率低所获得的好处，因此企业的净收益是增加的。 如果过分利用财务杠杆,当风险本钱大于低本钱债务的收益时,企业的盈利能力就会下降。.MM理论MM理论的基本假设是：公司不缴纳所得税，也没有税收；公司营业风险的由息税前 利润标准差衡量，公司营业风险决定公同的风险等级；投资者对所有公司的盈利与风险的 预期相同；投资者没有交易本钱，所有债券利率相同；公司年平均盈利额不变，即为零增 长公司；个人和公司都可以发行无风险利率的无风险债券；公司没有破产本钱；公司股利 政策与其价值无关，已有债券的市场

24、价值不受公司发行新债的影响；资本市场高度完善和 均衡。这些假设保证了这样一个资本市场：资本自由流通，充分竞争，预期收益率相同的 证券价格相同，信息充分披露，利率一致。MM资本结构理论在满足上面两个假设下得出以下两个重要命题:无论公司是否有财 务杠杆，公向价值（普通股资本与长期债务资本的市场价值之和）等于公同所有资产的预 期收益额（息税前利润）按适合该公司风险等级的必要报酬率（加权平均资本本钱率）折 现的价值；有财务杠杆的公司，其股权资本本钱率随筹资额的增加而提高，因此其市场价 值不会随债务比例的上升而增加。MM理论说明，在满足MM假设的条件下，资本结构与企业的价值无关。这就意味 着企业的金融活

25、动本质上并不创造价值。而在现实的经济生活中，MM假设通常是不成立 的，因此MM的结论也就不能成立。二、制造业资本结构与盈利能力现状分析（-）资本结构现状.负债结构（1）负债水平资产负债率是表示企业负债水平的重要指标，利用Wind数据库获取我国制造市场财 务数据并对样本进行筛选，剔除异常值后，我国制造业公司2010-2017年资产负债率的统 计结果如表2-1,2-2所示。表2-1 2010年-2017年我国制造业公司资产负债率4指标年份极大值极小值均值 标准差201088.001.2356.4719.3927资201193.691.2858.2919.1443产201293.461.6457.4

26、519.4911负201392.747.6856.0019.3044债201495.2317.1755.2418.7904率201588.016.9452.0019.1938201683.906.8551.8417.5001201789.273.2952.4619.0545由表2-1、2-2可以看出，我国制造业公司资产负债率普遍偏高，大多处于50%80% 范围内，主要原因有：1）制造行业属于资金密集型行业，其生产经营具有投资规模大、 回收期长以及固定资产所占比例较高等特点，所以制造企业在经营前期对资金需求量很多, 回收资金虽然稳定却耗费很长时间，所以在经营过程中不断靠外部资金来维持自身运营；

27、2）制造行业上市公司融资渠道较为单一。制造企业盈利能力较高且稳定，拥有较高的借 款信用和良好的开展前景，再加上受到传统体制的影响，在进行融资时首选银行借款，银 行也愿意借款给制造业公司，这对制造业公司拥有较高的资产负债率有很大影响。表2-2 2010年.2017年我国制造业公司资产负债率频次580%个数比例个数比例个数比例20101624.24%3654.55%1421.21%20111421.21%3756.06%1522.73%20121319.70%3959.09%1421.21%20131624.24%3857.58%1218.18%20141827.27%4060.61%812.12

28、%20152233.33%3857.58%69.09%20162131.82%4365.15%23.03%20171928.79%4060.61%710.61%表2-3 2010年-2017年我国制造业公司长期资产负债率指标年份极大值极小值均值标准差长201087.630.0047.9727.0010期201189.960.1349.2127.5136资201291.600.1247.9528.2360本201395.170.3046.6226.5404负201487.180.2346.3124.4587债201585.060.1745.2222.7827率 201685.092.1943.3

29、022.2981201781.570.0944.5222.9665长期资本负债率指的是企业长期负债与长期资本之间的比例关系，反映企业长期资本 的构成，该指标剔除了流动负债，当企业不存在流动负债时，其与资产负债率一样。我国 制造业公同2010-2017年长期资本负债率的统计结果如表2-3、2-4所示。可以看出，长期 资本负债率比例偏高，与资产负债率相类似，说明我国制造业公司负债较高，且大多为非 流动负债。表2-4 2010年2017年我国制造业公司长期资产负债率频次85%个数比例个数比例个数比例20102639.39%3553.03%57.58%20112537.88%3451.52%710.6

30、1%20122537.88%3654.55%57.58%20132537.88%3857.58%34.55%20142639.39%3756.06%34.55%20152842.42%3756.06%11.52%20163146.97%3451.52%11.52%20172639.39%4060.61%00.00%(2)债务结构表25我国制造业公司债务结构(单位 )年份指标 极大值 极小值 均值 标准差2010非流动负债占比 77.840.0144.6721.1968流动负债占比99.9922.1655.3321.19682011非流动负债占比85.090.8744.9921.7417流动负债占比99.1314.9155.0121.74172012非流动负债占比85.100.5746.3124.3189流动负债占比99.4314.9053.6924.31892013非流动负债占比84.4