银行业：上市银行年报综述业绩稳健审慎拨备

1、目录 HYPERLINK l _bookmark0 营收、拨备前利润增速上行，归母净利润增速受拨备压制4 HYPERLINK l _bookmark2 盈利：规模扩张略放缓，息差扩大 HYPERLINK l _bookmark3 规模增速：增速环比略有放缓4 HYPERLINK l _bookmark6 息差：中小行受益于负债成本下降，息差扩大幅度更大5 HYPERLINK l _bookmark8 非息收入：信用卡继续支撑增长，下半年资管类手续费边际缓和5 HYPERLINK l _bookmark10 成本：成本收入比同比下降6 HYPERLINK l _bookmark12 拨备：投资类

2、资产、贷款拨备计提力度均加大6 HYPERLINK l _bookmark15 有效税率：边际变化有升有降7 HYPERLINK l _bookmark17 资产：4Q18贷款投放放缓，债券配臵力度加大 HYPERLINK l _bookmark23 负债：4Q18增配中长期主动负债 HYPERLINK l _bookmark27 资产质量：不良偏离度优化，不良生成有所分化 HYPERLINK l _bookmark30 投资建议13 HYPERLINK l _bookmark31 风险提示13图目录 HYPERLINK l _bookmark1 图12018年归母净利润下降，营收、拨备前利润

3、增速上行4 HYPERLINK l _bookmark4 图22018年末多数银行总资产增速放缓4 HYPERLINK l _bookmark5 图32018年总资产增速进一步与存款增速同步5 HYPERLINK l _bookmark7 图42018年四季度中小行息差扩大幅度更大5 HYPERLINK l _bookmark9 图5信用卡是2018年非息收入的主力6 HYPERLINK l _bookmark11 图62018年股份制银行成本收入比多提高6 HYPERLINK l _bookmark13 图72018年五大行信贷成本提高7 HYPERLINK l _bookmark14 图8

4、2018年非信贷的拨备计提占比提高7 HYPERLINK l _bookmark16 图92018年有效税率环比有升有降7 HYPERLINK l _bookmark18 图10上市银行2018年末资产结构变化8 HYPERLINK l _bookmark19 图2018年四季度新增贷款投放量明显下降（亿元）8 HYPERLINK l _bookmark20 图122018年末个人贷款占比继续提高9 HYPERLINK l _bookmark21 图132018年下半年大行多增配按揭，中小行多增配信用卡和消费贷9 HYPERLINK l _bookmark22 图142018年末投资类资产结构

5、拆分10 HYPERLINK l _bookmark24 图15上市银行2018年末负债结构变化10 HYPERLINK l _bookmark25 图162018年末活期存款占比下降 HYPERLINK l _bookmark26 图172018年末主动负债中，多数银行短期负债占比下降，长期债券占比提高 HYPERLINK l _bookmark28 图182018年末不良偏离度度有所改善12 HYPERLINK l _bookmark29 图192018年末关注贷款率、逾期贷款率较年中下降12制2018 年全年营收、拨备前利润增速继续走高，净利润增速放缓源于夯实拨备。我们对截止3月1日披露

6、8年报的48年全年归母净利润5.23%1.30 9.46%，较前三季0.43 7.71%0.04 个百分点。图1 2018 年归母净利润下降，营收、拨备前利润增速上行资料来源：WIND，盈利：规模扩张略放缓，息差扩大规模增速：增速环比略有放缓2018 年末 14 家上市银行总资产同比增速 6.3%，与三季末相比下降 0.8 个百分点。多数银行在四季度的资产增速有所放缓，五大行增速共计下降 1.0 个百分点；宁波银行的资产增速降幅最大，由三季度末的 14.0%降至 2018 年末的 8.2%。我们认为资产增速放缓主要是受存款增速放缓影响。2018 年各家银行加强了（存款2018 年末存款同比增速

7、为6.9%0.7 9.4%，与三季度末相比仅略降0.2 个百分点。图2 2018 年末多数银行总资产增速放缓资料来源：WIND，图3 2018 年总资产增速进一步与存款增速同步资料来源：WIND，息差：中小行受益于负债成本下降，息差扩大幅度更大中小行四季度在资产负债两端受益都更加明显，息差扩大幅度更大。2018 年前3BP；中小银行的息差扩大幅2018 2018 大，负债端利率下行幅度也相对更大。1）国有大行发挥大行头雁效应，在四季度普惠金融贷款利率明显下降，资产端的综合收益率升幅较小。2）中小行同业负债占比相对更大，更加受益于同业利率下行。图4 2018 年四季度中小行息差扩大幅度更大净息差

8、净息差/0.33%0.10%2.67%江阴银行/-0.04%/2.15%无锡银行0.00%0.12%0.16%0.07%1.97%宁波银行%-0.040.16%09%0.0.06%2.35%平安银行-0.06%7%0.011%0.0.06%1.74%光大银行0.01%6%0.00.05%02%0.1.94%中信银行-0.11%6%0.00.17%/1.94%浦发银行%-0.037%0.009%0./1.73%民生银行0.00%0.02%0.03%3%0.02.57%招商银行%-0.0306%0.10%0.0.041.51%交通银行0.03%0.01%-0.03%-0.03%2.31%建设银行0

9、.02%8%0.00.02%0.01%1.90%中国银行0.05%0.01%-0.02%/2.33%农业银行0.02%0.02%0.00%0.00%2.30%工商银行2018与1H18之差2018与1-3Q18之差2018计息负债成本率生息资产收益率净息差资料来源：WIND，非息收入：信用卡继续支撑增长，下半年资管类手续费边际缓和我们将 14 家的银行非息收入分为银行卡手续费、资管类手续费、其他手续费及其他非息收入和成本。其中，银行卡手续费（主要由信用卡收入构成）2018 年25.9%2018 29.1%，成为非息收入的重要贡献之一。资管类手2018 22.5%22.0%相比小幅提高，我们认为

10、侧面说明资管新规对银行的冲击在下半年减轻。图5 信用卡是 2018 年非息收入的主力资料来源：WIND，成本：成本收入比同比下降成本收入比同比下降，银行加大成本控制，股份制成本收入比有所提高。2018 年14 家银行中多数银行成本收入比与 2017 年相比有所改善。其中江阴银行成本收入比同比下降 6.3 个百分点。而股份制银行成本收入比较难继续下行，我们认为这反映营收逐步增长的基础上，银行加大技术和人员投入。图6 2018 年股份制银行成本收入比多提高资料来源：WIND，拨备：投资类资产、贷款拨备计提力度均加大2018 2017 年相比有所提高。我们认为上市银行不良率普遍同比小幅改善，信贷成本

11、提高主要反映银（要为投资类资产）的计提力度也在加大。我们认为一方面是受新会计准则的逾期损失模型影响，另一方面是为了更加真实反映信贷以外资产的资产质量。图7 2018 年五大行信贷成本提高资料来源：WIND，图8 2018 年非信贷的拨备计提占比提高资料来源：WIND，有效税率：边际变化有升有降2018 年四季度银行贷款投放有所放缓，在地方债发行加速的背景下债券配臵力度提高，地方债免税优惠有所贡献；另一方面，受监管政策约束基金配臵规模难以大幅提高，基金免税贡献或有所减弱。图9 2018 年有效税率环比有升有降资料来源：WIND，资产：4Q18贷款投放放缓，债券配臵力度加大20181015第四次定

12、向降准，下调存款准备金率 1 个百分点，存放央行科目相应占比下降。图10 上市银行 2018 年末资产结构变化0.50.13%1.03%-1.64%0.4%65-0.%-0.245%10.44%4%34.61.24%53.68%-11.871.099.83%2%33.48.26%48.49%0.45%-1.578.34%51.41%1.45%38.80%90-0.8.53%3%26.05.97%59.48%48-0.%-0.608%8.72%5%30.94.17%56.16%0.05%-0.13-0.9.08%7%26.94.83%59.12%0.970.09-0.7.31%8%31.64.0

13、9%56.93%0.48%-0.336.82%3%34.55.92%52.73%-12.481.307.33%7%25.69.41%57.59%-0.021.35-0.9.08%0%30.59.17%51.25%0.62%-0.5211.57%2%25.14.56%58.74%0.031.43-0.11.81%0%24.86.90%56.50%0.67%62-0.12.64%4%31.04.66%51.66%-10.94%88-0.12.55%4%25.16.31%56.00%2018年末与3Q18之差2018年末占比存放央行投资类资产同业资产贷款净额存放央行投资类同业资产贷款净额资料来源：W

14、IND，前三季度贷款冲量，年末投放放缓，贷款占比下降。前三季度贷款放量，上市14家上市银行四季度新增贷款70591892929.5%、31.1%、28.7%，四季度占全年新增贷款比例仅为 10.7%。图11 2018 年四季度新增贷款投放量明显下降（亿元）1Q181Q182Q183Q18工商银行984Q1815606838242020江阴银行17281730无锡银行258242190139宁波银行755734762平安银行45514321144862光大银行97313188081016中信银行89611391008502浦发银行(138生银行(205)75716171

15、511招商银行225818991248交通银行173343103302486建设银行899452927272340中国银行1386193156314269农业银行323661334资料来源：WIND，2018年下半年新增贷款均投放零售贷款。五大行的风险偏好较低、负债成本较低，因此更加偏爱按揭贷款；招商银行、中信银行2018年下半年均衡配臵信用卡与按揭贷款；其他中小银行多增配信用卡、消费贷、2018年下半年涨幅更大。图12 2018 年末个人贷款占比继续提高工商银行工商银行农业银行中国银行建设银行交通银行招商银行民生银行浦发银行中信银行光大银行平安银行宁波银行无锡银行江阴银行35.58%37.8

16、4%36.48%36.55%39.16%37.67%38.38%40.05%38.34%1.33%11.94%10.61%0.6413.96%13.32%-0.39%31.9432.333.74%57.77%54.03%1.6643.50%41.84%2.80%41.14%1.7541.79%1.8740.26%2.84%51.09%48.24%1.00%33.6932.7038%1.43.22%41.85%19%1.33%1.0.98%2018-2Q1820182Q18个人贷款占比资料来源：WIND，图13 2018 年下半年大行多增配按揭，中小行多增配信用卡和消费贷.49%.49%-007

17、%0./77%1.5.25%1.30%/5.31%江阴银行/.08%-0.37%-1/0.59%66%9.无锡银行.37%-1011./.03%-04.86%26.80%/0.29%宁波银行.04%-0/83%2.16%-07.70%/23.69%13%9.平安银行13%0.67%1.850.00%-16.01%5.18%4%16.57%15.7光大银行24%0.10%-158%2.07%1.5.40%5.65%.26%123%17.8中信银行40%0./.08%-007%0.6.77%/.21%129%16.5浦发银行28%0./41%1.15%-059%13./.86%12.98%10民生

18、银行28%0./42%1.09%1.8.91%/.63%1423.61%招商银行/02%0.88%0./.41%1020.76%交通银行.04%-004%0.03%0.43%1.0.27%1.56%4.75%35.15%建设银行/21%0.97%0./3.62%29.72%中国银行02%0.06%-019%0.06%1.1.81%1.33%3.20%30.73%农业银行.09%-0.19%-015%0.10%1.1.40%1.32%4.06%29.77%工商银行个人经营个人消费信用卡按揭个人经营个人消费信用卡按揭2018-2Q182018各类个人贷款/贷款总额变化之差各类个人贷款/贷款总额资料

19、来源：WIND，加大债券配臵，投资类资产占比提高。四季度多数银行投资类资产占比提高。2018 年银行为储备来年初的贷款项目放缓四季度的贷款投放，因此投资类资产占比相应3.2%FVOCI2018-3Q18之差-0.1%0.0%3.2%FVOCI2018-3Q18之差-0.1%0.0%0.2%0.3%0.3%0.1%0.0%0.5%平安银行2.3-0.3%0.2%-0.2%-0.6%FVPL应收款项20182.7%2.00.0%0.0%-0.8%0.1%0.0%.4%1321.0%0.2%江阴银行-0.4%1.5-1.2%2.6%7.9%2.5%无锡银行-0.3%-0.3%-1.7%11.3%6.

20、6%20.8%.7%12宁波银行2018-3Q18之差持有到期可供出售FVPL应收款项持有到期可供出售-0.5%.3%平安银行2.2%4.6%0.5%光大银行3.7%22.0%5.3%光大银行1.8中信银行8.6%.1%135.2%中信银行1.4-0.7%浦发银行6.3%6.5%浦发银行1.5-0.7%民生银行8.1%6.7%民生银行-0.2%招商银行6.5%.1%145.1%招商银行-0.5%0.6%交通银行4.8%21.6%4.1%交通银行0.1%建设银行7.5%.4%14建设银行-0.3%中国银行9.2%.8%131.8%中国银行0.2%农业银行7.8%2.9%农业银行1.0%工商银行5

21、.3%16.83.0%工商银行2018ACFVPLFVOCIACFVPL资料来源：WIND，负债：4Q18增配中长期主动负债1）18 年四季度 M2 仍为个位数、同业利率保持低位，存款占比下降。18 年三季末相比，年末多数银行存款占比（占计息负债比例，下同）下降，其中无锡银行存款4.23 个百分点。18 M2 8.0%-8.1%徘徊，存款派生效果SHIBOR 4.70%SHIBOR 3.04%图15 上市银行 2018 年末负债结构变化2.01%-4.408%2.311.82%4.40%83.78%江阴银行4.91%67-0.23%-4.11.91%4.16%83.93%无锡银行%-0.451

22、.5914%-1.21.43%12.09%66.48%宁波银行%-3.310.683%2.67.30%19.57%73.13%平安银行1.70%-3.255%1.511.12%23.97%64.91%光大银行1.83%-0.4241%-1.9.97%23.64%66.39%中信银行1.151.6479%-2.14.89%27.55%57.56%浦发银行0.34%.55-11%1.212.60%27.75%59.66%民生银行0.780.5028%-1.7.10%19.36%73.54%招商银行0.770.1087%-0.7.92%25.03%67.05%交通银行%-0.010.5453%-0.

23、3.82%11.97%84.21%建设银行0.630.1578%-0.4.13%17.19%78.68%中国银行0.160.2238%-0.3.85%10.68%85.47%农业银行0.17%.02-15%0.83.88%9.45%86.67%工商银行2018-3Q18环比2018占比应付债券同业负债+向央行借款存款应付债券同业负债存款资料来源：WIND，2）18 年下半年活期存款占比下降。M2 增速保持个位数，行业整体存款派生存款份额。因此下半年多数银行活期存款占比下降。图16 2018 年末活期存款占比下降活期存款占比2Q1820182018-2Q18工商银行49.91%48.28%-1.

24、63%农业银行58.02%55.37%-2.64%中国银行47.82%47.80%-0.01%建设银行53.51%53.99%0.47%交通银行43.67%42.05%-1.61%招商银行61.48%65.34%3.86%民生银行41.69%40.78%-0.91%浦发银行46.59%45.00%-1.58%中信银行50.93%48.77%-2.16%光大银行37.85%36.04%-1.80%平安银行32.98%32.89%-0.09%宁波银行46.09%46.50%0.41%无锡银行28.76%30.80%2.04%江阴银行36.55%38.77%2.22%资料来源：WIND，同业负债+C

25、D 年末多数银行同业负债+CD 期是为了满足流动性指标的要求，拉长期限有利于指标达标。图17 2018 年末主动负债中，多数银行短期负债占比下降，长期债券占比提高宁波银行宁波银行无锡银行江阴银行0.0%.4%-00.0%.5%1310.3%3.2%.3%-0-1.1%4.2%10.8%7.7%3.1%0.2%.5%-05.6%26.3%8%15.10.5%1.1%0.9%2.6%24.9%10.4%.5%14平安银行0.0%-0.6%4.3%24.1%6.8%17.2光大银行0.0%-1.3%3.7%24.8%6.3%18.5中信银行0.0%-1.4%4.3%34.3%10.6%23.6%浦发

26、银行1.2%0.2%4.3%30.3%8.2%22.1%民生银行0.3%-0.6%3.0%16.74.2%.6%12招商银行-0.5%-0.8%0.8%21.8%2.8%19.0交通银行0.1%.2%-03.1%9.9%0.7%9.2%建设银行0.2%-0.8%3.4%.2%130.8%.4%12中国银行-0.1%.4%-02.7%9.1%1.2%7.9%农业银行0.1%.3%-02.5%9.4%0.0%9.4%工商银行2018-3Q182018金融债券环比同业负债+CD环比金融债券同业负债+CD同业存单同业负债资料来源：WIND，资产质量：不良偏离度优化，不良生成有所分化不良偏离度回到合理区

27、间的同时不良率有所分化。18 年末 14 家银行中只有江阴银100%60%100%上下，因此不良净生成率更加真实的反映不良生成情况。我们认为四大行不良生成率有升有降或部分受去杠杆过程中的企业资金流断裂影响。拨备水平进一步提高。358.18%521.83%图18 2018 年末不良偏离度度有所改善不良净生成率不良净生成率拨备覆盖率5.80%109.00%.01-771%233.1%0.51.43%-0.132.15%江阴银行0.56%82.48%6%5.576%234.43%-0.0.54%-0.041.24%无锡银行8.36%82.43%5%19.1521.83%6%0.40.51%-0.0278%0.宁波银行-26.96%97.32%0%3.6-1.24%1554%0.62.56%0.07%1.75%平安银行%-5.7484.06%1%3.5.16%17604%-0.1.56%0.01%1.59%光大银行-1.51%92.41%-2.77.11%15813%-0.0.32%-0.011.77%中信银行%-4.4484.61%2%4.0.38%15616%-0.1.83%06-0.1.92%浦发银行-33.27%96.65%3%-27.6.05%1345%0.52.26%0.01%1.76%民生银行-1.53%78.86%0%32.2358.18