医药生物行业诺康达：专注药学制剂研究的CRO

1、公司简介及基本情况梳理01药学和制剂研究市场未来空间较大02基于辅料创新的药物输送系统技术平台募集资金用途0304风险提示0521128428/36139/20190614 16:49核心观点公司成立于2013年7月23日，专注于药物制剂研究，致力于辅料创新的药物输送系统 平台研究。主要从事药学研发业务，侧重于制剂研发，为各大制药企业、药品上市许 可持有人提供药学研究等技术研发服务业务和以创新制剂、医疗器械及特医食品为主 的自主研发产品的开发业务。公司营业收入主要来源药学研究服务，临床研究服务(主要是BE试验业务)占比较小。 2018年药学研究服务收入占比高达94.59%；毛利占比为98.33

2、%。与行业相比，公 司具有收入增速快、毛利率和净利率高的特点，2018年公司毛利率和净利率分别为 71.91%和41.85%。本次发行前公司总股本6156万股，本次拟公开发行股份不超过2052万股,募集资金4.37亿元，主要用于药学研究平台建设和临床综合服务平台建设。 风险提示：科创板未通过申请风险、人才流失风险、竞争格局恶化风险、订单进展不及预期、人力成本增加风险。21128428/36139/20190614 16:4901 公司简介及基本情况梳理21128428/36139/20190614 16:491.1 公司基本情况临床研究临床BE临床一、二、三期药学研究原料药药物制剂药物发现靶点

3、选择 药物合成等临床前研究药效学、药代动力 学安全性研究注册及上市及再评价注册申报上市、临床四期技术 研发 服务自研 产品辅料创新药物输送系统诺康达核心业务能力北京诺康达医药科技股份有限公司，成立于2013年7月23日，是一家国内领先的、专注于药物制剂研究的药学研发高新技术企业，致力于辅料创新的药物输送系统平台研究。公司主要从事药学研发业务，侧重于制剂研发，主营业务包括基于上述平台为各大制药企业、药品上市许可持有 人提供药学研究等技术研发服务业务和以创新制剂、医疗器械及特医食品为主的自主研发产品的开发业务。图1：药物研发流程书，方正证券资料来源：招股说明21128428/36139/20190

4、614 16:49图2：发行前公司股权结构资料来源：招股说明书，WIND，方正证券1.2 公司股权结构控股股东和实际控制人为陶秀梅、陈鹏夫妇，分别直接持有公司29.41和17.64的股份，分别间接持有0.12%和0.02%的股份；陶秀梅、陈鹏直接、间接持有发行人 47.18% 的股份，实际控制人持股比例较高； 多家上市公司间接参股。辉丰股份全资子公司上海焦点持有7.39% 股权；片仔癀通过参股公司上海清科片仔癀投资 管理中心持有1.68%股权。另外，华盖信诚医疗健康投资管理公司持有公司 6.72%的股权，华盖信诚拥有多个合伙 人，涉及包括泰格医药、浙江医药、紫鑫药业、天士力、鸿博股份、博晖创新

5、、昆药集团、海思科、福瑞医疗、亚 太药业、鱼跃医疗等十几家A股上市公司。21128428/36139/20190614 16:491.2 公司股权结构公司下属有 4 家子公司，发展方向各具特色。北京科林迈德医药科技有限公司成立于2018 年，主要经营范围是医药健康相关产业产品的技术开发、技术咨询、技术转让；河北艾圣科技有限公司主要从事特医食品、医疗器械的生产与销售，成立于2016 年；北京壹诺药业有限公司成立于2014年，是公司下属的药学研究平台，位于中关村科技园区大兴生物医药产业基地，主要从事药学中试放大业务，目前正处于建设期间；北京仁众药业有限公司成立于2018年，目前尚未实际开展业务。I

6、ND，方正证券图3：公司下属有4家全资子公司北京诺康达医药科技股份有限公司北京壹诺药业有限公司100%100河北艾圣科技有%限公司100北京科林迈德医药%科技有限公司100北京仁众%药业有限公司药学研究平台2018年净利润为-322.89万元特医食品、医疗器械的生产 与销售2018年净利润为-242.41万元医疗健康相关产业产品的技术 开发、技术咨询、技术转让2018年净利润为7.14万元化学药品制剂制造2018年净利润为-0.11万元资料来源：招股说明书，W21128428/36139/20190614 16:491.3 公司经营情况分析2018年公司实现营业收入185.37百万元，同比增长

7、147.51%，增长较快；2016年实现营业收入为22.03百万元， 2016年至2018年复合增长率为190.08%；2018年公司实现归母扣非净利润为80.16百万元，同比增长175.67%；2016年实现归母扣非净利润为5.59百万元， 2016年至2018年复合增长率为278.68%；相对于A股几家国内大型CRO公司，体量较小，营收增速高于行业平均水平。图4：公司历年营业收入(万元)及增速资料来源：招股说明书，WIND，方正证券图5：公司历年归母扣非净利润(万元)及增速资料来源：招股说明书，WIND，方正证券21128428/36139/20190614 16:491.3 公司经营情况

8、分析2016年至2018年，公司毛利率分别为74.57%，70.52%，71.91%，毛利率水平较为稳定，整体保持 在70%以上；2016年至2018年，公司实现净利率分别为27.31%，46.79%和41.85%，净利率略有波动，主要是公 司体量小而净利润快速增长的影响。图6：公司销售毛利率资料来源：招股说明书，WIND，方正证券图7：公司销售净利率资料来源：招股说明书，WIND，方正证券21128428/36139/20190614 16:491.3 公司经营情况分析诺康达的业务主要可以分为两种：1.技术研发服务：即为各大制药企业、药品上市许可持有人等提供药学研究 和临床研究等服务；2.自

9、主研发：基于辅料创新的药物输送系统平台研发的各类创新制剂、医疗器械及特医食 品，后续与客户进行技术转让或者 MAH 等合作，此块业务尚处于投入阶段并未获得收入。营业收入主要来源研发外包服务，药学研究服务为主，临床研究服务(主要是BE试验业务)占比较小。2018年 药学研究服务收入占比高达94.59%；毛利占比为98.33%。图9：2018年诺康达主营业务毛利占比情况资料来源：招股说明书，WIND，方正证券图8：2018年诺康达主营业务收入占比情况资料来源：招股说明书，WIND，方正证券21128428/36139/20190614 16:491.3 公司经营情况分析药学研究服务2016年、20

10、17年公司主营业务收入均来自药学研究服务。2016 年至 2018 年，公司药学研究服务业务分别实现 营业收入 22.03百万元、74.89百万元和 175.11百万元。2017年较2016年增长239.96%，2018年较2017年增长 133.81%，年复合增长率达到 181.94%。药学研究服务的毛利率在2016年至2018年分别为74.57%、70.52%和74.73%，基本稳定，药学研究服务业务毛 利率是影响综合毛利率的关键因素。图10：药学研究服务收入(万元)及增速资料来源：招股说明书，WIND，方正证券图11：各项药学研究服务毛利率资料来源：招股说明书，WIND，方正证券2112

11、8428/36139/20190614 16:491.3 公司经营情况分析药学研究服务资料来源：招股说明书，WIND，方正证券药学研发服务是指接受客户委托，提供药学部分研发服务。药学研发服务流程一般可以分为开题方案、实验室小试、 实验室放大、工艺交接、注册申报和获取批件六个阶段实验室放大、实验室小试以及开题方案占收入和毛利比较高，总占比接近或超过90%以上，因此前三阶段的产出结构 对当期毛利率影响较大。其中实验室放大和实验室小试收入和毛利占比逐年增长，开题方案占比呈下降趋势。图12：各项药学研究服务收入占比图13：各项药学研究服务毛利占比资料来源：招股说明书，WIND，方正证券21128428

12、/36139/20190614 16:491.3 公司经营情况分析药学研究服务 2018年实验室放大收入达到7557.70万元，同比增长210.25%，2016年至2018年复合增速达到254.91%； 2016年至2018年实验室放大毛利率较高，分别为83.09%、81.88%和83.54%，稳定在83%左右。实验室放大是 对实验室小试到工艺交接的桥接阶段，是在实验室小试的基础之上，为工艺交接顺利进行所做的准备工作，技术 难度小于实验室小试，也相对较为容易执行和把控，因此在报告期内一直处于较高毛利率水平，并且保持稳定。图15：实验室放大毛利率资料来源：招股说明书，WIND，方正证券图14：实

13、验室放大收入(万元)及增速资料来源：招股说明书，WIND，方正证券21128428/36139/20190614 16:491.3 公司经营情况分析药学研究服务2018年实验室小试收入达到5085.36万元，同比增长127.48%，2016年至2018年复合增速达到253.05%。2016年至2018年实验室小试毛利率分别为56.47%、54.07%和63.75%。2016年和2017年的基本接近，2018年增长较为显著。主要原因是：公司2016年开始大量承接药学研究服务项目，2016年主要以开题方案阶段为主，实验室小试阶段和工艺交接阶段完成的项目数量较少，2017年开始增加，但从完成的项目数

14、量上来看，还是 以开题为主。2018年随着管理效率的提升、项目经验的积累，实验室小试和工艺交接阶段的毛利率提升显著。图16：实验室小试收入(万元)及增速资料来源：招股说明书，WIND，方正证券图17：实验室小试毛利率资料来源：招股说明书，WIND，方正证券21128428/36139/20190614 16:491.3 公司经营情况分析药学研究服务2018年开题方案收入达到2893.69万元，同比增长30.96%，2016年至2018年复合增速达到68.60%；2016年至2018年开题方案的毛利率分别为77.10%、76.16%及79.97%，毛利率总体略有增长，相对稳定。主要原因是：开题阶

15、段是整个项目研发的初始阶段，公司在期初已经积累了一定项目经验，熟悉执行开题方案的工作流程。图18：开题方案收入(万元)及增速资料来源：招股说明书，WIND，方正证券图19：开题方案毛利率资料来源：招股说明书，WIND，方正证券21128428/36139/20190614 16:491.3 公司经营情况分析药学研究服务2018年工艺交接收入达到1358.46万元，同比增长317.99%，2016年至2018年复合增速达到340.53%；2016年至2018年工艺交接的毛利率分别为61.83%、59.05%及67.51%，与实验室小试类似， 2016年和2017年的基本接近，2018年增长较为显

16、著。图20：工艺交接收入(万元)及增速资料来源：招股说明书，WIND，方正证券图21：工艺交接毛利率资料来源：招股说明书，WIND，方正证券21128428/36139/20190614 16:491.3 公司经营情况分析药学研究服务 2018年注册申报收入达到539.01万元，同比增长90.19%，2016年至2018年复合增速达到543.91%； 2016年至2018年注册申报毛利率分别为44.18%、71.83%和45.36%，2017年注册申报阶段的毛利率较高， 主要是因为当期完成两个发补项目研究（发补项目是指已经完成注册申报，但需要根据CDE的反馈意见进一步 完善相关研究资料的项目）

17、，该类项目周期短、执行过程相对于一般药学研究复杂程度小，毛利率较高。图22：注册申报收入(万元)及增速资料来源：招股说明书，WIND，方正证券图23：注册申报毛利率资料来源：招股说明书，WIND，方正证券21128428/36139/20190614 16:491.3 公司经营情况分析药学研究服务2018年获得批件实现营业收入77万元，2017年无获得批件收入，2016年收入94万元；2018年获得批件毛利率为71.05%，2016年达到85.17%，存在一定的波动。图24：获得批件收入(万元)资料来源：招股说明书，WIND，方正证券图25：获得批件毛利率资料来源：招股说明书，WIND，方正证

18、券21128428/36139/20190614 16:491.3 公司经营情况分析临床研究服务2018年公司临床业务服务收入为1,001.05万元，均为仿制药及一致性评价的生物等效试验业务。相对于药学 研究服务，公司2018年临床研究业务规模整体偏小。2018年临床研究服务毛利率达到22.18%。图26：临床研究服务收入(万元)资料来源：招股说明书，WIND，方正证券图27：临床研究服务毛利率资料来源：招股说明书，WIND，方正证券21128428/36139/20190614 16:491.3 公司经营情况分析公司期间费用率控制较好。2016年至2018年，公司销售、管理、财务费用基本维持

19、稳定。2018 年公司销售 费用、管理费用、研发费用和财务费用分别为 344.45 万元、2222.69 万元、1753.72 万元和-12.17万元。由 于公司收入规模增长较快，近年销售、管理、研发费用率呈下降趋势。图28：公司期间费用率资料来源：招股说明书，WIND，方正证券21128428/36139/20190614 16:491.3 公司经营情况分析 - 期间费用2016年至2018年销售费用分别为65.89万元、236.99万元和344.45万元。公司2016年规模尚小，相应的费用 主要发生在2017年及2018年，主要为人工费用及市场调研宣传费用的增加。2016年至2018年公司

20、销售费用率分别为2.99%、3.16%及1.86%，占比较低。主要原因是：公司为研发型企 业，主要靠自身的技术优势、丰富的项目管理经验及优秀的人才队伍同众多药厂及研发机构建立良好的合作关 系，并凭借良好的口碑拓展新的客户群体。图29：销售费用(万元)及增速资料来源：招股说明书，WIND，方正证券图30：销售费用率资料来源：招股说明书，WIND，方正证券21128428/36139/20190614 16:491.3 公司经营情况分析 - 期间费用2016年至2018年公司管理费用分别为302.78万元、846.30万元及 2,222.69万元，2017年和2018年增幅较大，主要原因是：第一，

21、员工人数及工资水平持续增长，人工成本增幅显著；第二，报告期内公司进行了融资、公司整体变更为股份有限公司并筹划上市等事宜，中介费用增加显著；第三，公司2016年开始由原租赁办公场 所搬入新购置的办公楼，摊销折旧费用增长。2016年至2018年公司管理费用率分别为13.74%、11.30%和11.99%，处于偏低水平。图31：管理费用(万元)及增速资料来源：招股说明书，WIND，方正证券图32：管理费用率资料来源：招股说明书，WIND，方正证券21128428/36139/20190614 16:491.3 公司经营情况分析 - 期间费用2016年至2018年研发费用分别为626.56万元、832

22、.12万元及1,753.72 万元，增长较快。主要原因是：第一，人工数量及工资水平的上涨带动了人工成本的上升；第二，项目进展阶段不同，部分自研项目已经到达临床阶段，委外技术服务费用增加；第三，报告期内盈利水平逐渐提升，公司加大了研发投入。2016-2018年公司研发费用率分别为28.44%、11.11%和9.46%，高于同行业平均水平，主要是因为公司的研 发费用主要用于自有产品开发，同业公司主要提供药学研究服务。图33：研发费用(万元)及增速资料来源：招股说明书，WIND，方正证券图34：研发费用率资料来源：招股说明书，WIND，方正证券21128428/36139/20190614 16:4

23、91.3 公司经营情况分析 - 期间费用 公司财务费用主要为利息收支和银行手续费用。2016年至2018年公司财务费用分别为1.76万元、-51.86万 元和12.17万元，公司业务发展稳健，现金流较好，存在一定的利息收入。2017年公司的利息收入较高，为 65.33万元，主要是由于实际控制人归还公司借款资金并偿付利息约40万元所致。 2016年至2018年，财务费用率总体保持平稳趋势，分别为0.08%，0.69%和0.07%。图35：财务费用(万元)及增速资料来源：招股说明书，WIND，方正证券图36：财务费用率资料来源：招股说明书，WIND，方正证券21128428/36139/20190

24、614 16:491.4 人员规模及单人产出人员数量快速增长。2018年员工总人数达到243人，增速29.26%，2016年至2018年复合增长率为59.10%。 人员规模上的扩张，为收入及业绩的增长打下基础；业务人员占比较高。公司人员专业构成来看，业务人员达到197人，占总员工比高达81.07%。图37：公司员工人数变化(人)资料来源：招股说明书，方正证券图38：2018年公司员工专业构成情况（人）资料来源：招股说明书，方正证券21128428/36139/20190614 16:491.4 人员规模及单人产出公司员工学历水平较高。2018年公司硕士及以上员工占比达到59%，本科及以上员工占

25、比高达85%；公司单人产出逐步提升。由2016年的22.95万人提升到2018年公司单人产出76.28万人，复合增长率为82.31%；图39：2018年公司员工学历水平结构资料来源：招股说明书，方正证券图40：公司单人产出情况（万元）资料来源：招股说明书，方正证券21128428/36139/20190614 16:4902 药学和制剂研究市场未来空间较大21128428/36139/20190614 16:492.1 全球新型制剂研究随新技术的引入不断发展剂型是药物制剂的具体存在形式，药物活性成份对疗效起主要作用，剂型对疗效起主导作用。当前，国际药物 制剂研发已经发展到药物输送系统研究阶段。

26、药物输送系统在60年代以前的药剂学中称为剂型。传统药物制剂包括片剂、胶囊剂等；新型制剂是运用现代制剂技术和高分子材料或聚合物，将药物分散在结构特殊的体系中，从而改变药物在体内 的药代动力学特性和组织分布，达到提高药效的作用。图41：药物剂型种类：招股说明书，方正证券资料来源21128428/36139/20190614 16:492.1 全球新型制剂研究随新技术的引入不断发展国际上新型制剂研发的演进历程第一代新型制剂着重于解决给药便利性的问题，延长给药间隔，利于患者用药。第二代新型制剂与第一代新型制剂不同，其目的不单是延长药物作用时间，减少给药间隔,而是注重按需“精准给药”。2010 年以后，

27、第三代新型制剂在克服处方限制和生理限制等方面，超过第二代产品。图42：全球新型制剂的研发历程年代类别特点1950-1980第一代新型制剂利用溶出、扩散、渗透、离子交换等机理开发的缓制剂，着重于解决用药便利性的问题，如口服：1 天 2 次或 1 天 1 次；透皮：1 天 1 次或 1 周 1 次1980-2010第二代新型制剂恒速(零级)释药技术,如 OROSTM、GeomatrixTM；定时、按需“精准给药”口 服给药制剂，如脉冲释药系统；利用环境敏感性材料，制备的如pH敏感（如结 肠定位）、温度敏感、磁敏释药等实现的定位和脉冲释药系统；储库型超长效释 药系统；肺吸入剂；靶向纳米粒；基因给药纳

28、米粒2010年以后第三代新型制剂克服处方限制（增加难溶性药物溶解度；增加载药量；精准控制释药动力学；纳 米粒粒径、形状、表面化学、功能结构的控制；表面配体修饰；刺激敏感型给药 系统等）；克服生理限制（克服血脑屏障；多肽和蛋白类药物的超长效制剂；克 服口腔粘膜屏障；克服表皮屏障；精准靶向给药等）资料来源：招股说明书，方正证券21128428/36139/20190614 16:492.2 我国辅料研究技术水平较低，制约制剂水平提升我国药物制剂技术整体水平较低，与国外存在明显差距。医药产品的原料与制剂的比价差一般是 1:10，而我国一般为 1:3，也就是说，发达国家药物制剂的附加值为原料药的 10

29、 倍以上，而我国只有 3 倍以上，甚至落后于印度的 1:5.2。我国辅料研究技术水平较低，制约了制剂水平的提升。我国的药用辅料存在规格单一的现状，难以满足药物制剂的开发 和应用。近年来我国重点加强了对渗透泵、微孔膜、长效缓释、靶向、定时脉冲等国际先进剂型及相关辅料研究，在上述药物制 剂研究领域取得了一定的成果。图43：我国药物制剂国家工程研究中心近十年研究成果药品名称状态生产企业紫杉醇脂质体已发批件金远药业、天汇制药、南京思科、南京康海注射用前列地尔脂质体已发批件石药集团、现代制药、燕京药业盐酸伊立替康脂质体注射液已发批件绿叶制药、科伦药业、恒瑞、齐鲁、奥赛康尼麦角林缓释片已发批件昆山龙灯瑞迪

30、制药注射用右旋兰索拉唑已发批件南京优科、湖南赛隆、苏州特瑞、南京优科、奥赛康、山东罗欣等资料来源：招股说明书，方正证券21128428/36139/20190614 16:492.3 巨大的仿制药市场为药物制剂研发服务提供机会资料来源：CRD-Healthcare，方正证券全球市场方面，受益于专利到期的利好，仿制药市场占比在专利悬崖期间将迅速达到50%。根据CRD-Healthcare 预测，2020 年全球仿制药市场规模约可达 1,660 亿美元，2010年至2020年间年增长率为911%。国内市场方面，仿制药是我国医药市场的主导力量。2018年我国现有的 16.69 万个药物批准文号中化学

31、药批文有10.89 万个，其中，国产仿制药的批文数量占比约 95%。巨大的仿制药市场促使制药企业加大力度去仿制国际知名的到期专利药物，为药学研究服务企业带来源源不断的 业务机会，进而促进了药学研究服务行业的发展。图44：全球仿制药市场规模（2010-2020）图45：我国公立医疗机构化学药及国产化学仿制药市场规模资料来源：广州标点医药信息股份有限公司，方正证券21128428/36139/20190614 16:492.4 仿制药一致性评价为药物制剂研发服务提供需求2016 年 3 月，国务院办公厅印发的关于开展仿制药质量和疗效一致性评价的意见 将推进仿制药质量和疗 效一致性评价的工作已提至国

32、家战略高度。我国化学药仿制药的批文在 11 万个左右，剔除第一批需要通过仿制药一致性评价的 289 个品种涉及的18,000 个批文外，还有超过 9 万个批文在未来几年甚至几十年需 要开展一致性评价，保守按照 15%的批文实际开展一致性评价来测算，预计未来可带来 1,000 亿元左右的研发市场规模。图46：国内近期每月一致性评价申报文号数量料来源：米内网，方正证券资21128428/36139/20190614 16:492.5 我国药物制剂研发在新技术&新模式方面的发展辅料研究将成为药物制剂研发的重要内容。我国使用的药用辅料品种数量和药典收录的药用辅料品种数量远远 落后于欧美：目前中国、美国

33、和欧洲药典收纳的药用辅料数量分别为270种、750种和1500种；正在使用的品 种数量分别约为540、1500种和3000种。MAH 制度进一步推进医药产业上市许可与生产许可分离的管理模式。在一定程度上缓解目前“捆绑”管理模 式下出现的问题，从源头上抑制制药企业的低水平重复建设，提高新药研发的积极性，促进委托生产的繁荣， 从而推进我国医药产业进一步升级。图47：国内外药用辅料数量对比料来源：招股说明书，方正证券资21128428/36139/20190614 16:4903 基于辅料创新的药物输送系统技术平台21128428/36139/20190614 16:493.1 依托辅料创新药物输送

34、系统平台，药学研发技术强公司药学研究服务主要以制剂研究为主，也涉及原料药研究业务。公司核心技术基础是基于辅料创新的药物输送系统平台。诺康达依托对现有国际国内各种辅料的充分研究，通 过辅料复配、改性、化学修饰，进而形成各类药物输送系统平台技术，并依托上述平台技术与原料药结合制备 成具有缓控释、靶向等各类优点的药物制剂，满足临床需求。图48：诺达康药物输送系统构建示意图资料来源：招股说明书，方正证券21128428/36139/20190614 16:493.1 依托辅料创新药物输送系统平台，药学研发技术强 诺康达依托基于辅料创新的药物输送系统平台，研发出的多项核心技术。通过在创新制剂领域，医疗器

35、械和 特医食品三大领域的核心技术，诺康达进一步扩展了制剂品种类别，解决了药物制剂研发中药物输送及制剂 放大工艺的一系列关键性技术难题，优化了各大类高端制剂技术工艺参数。创新制 剂脂质微球技术纳米晶药技术口服控释技术口服液体缓释技术注射缓释微球技术医疗器 械PEG 修饰生物材料技 术细菌纤维素技术特医食品功能油脂原料技术纳米微囊化掩味技术三大领 域核心 技术来源：招股说明书，方正证券图49：公司核心技术资料21128428/36139/20190614 16:493.2 自主研发创新，形成创新制剂、药械研发管线 坚持自主创新，目前处于早期投入阶段，未来有望产生收益。公司通过辅料创新，开发出脂质微

36、球技术、纳米 晶药物技术、口服控释技术、口服液体缓释技术、注射缓释微球技术等多项药物制剂工艺技术。针对上述科技 研发成果，发行人申请了相关专利，并将技术成果充分运用到药学研发产业中，促进了药物研发产业的发展。图50：诺达康取得的科技成果与产业深度融合资料来源：招股说明书，方正证券21128428/36139/20190614 16:493.2 自主研发创新，形成创新制剂、药械研发管线自主研发不断发力，形成稳定研发管线。自主研发方面，公司目前有1个创新制剂处于临床研究阶段，3个项 目处于临床前研究阶段。自成立以来，公司先后与超过 50 家大中型医药制造企业、医药上市许可持有人等 建立了战略合作关

37、系。图51：公司三大领域的自主研发管线分类实验室代码适应症阶段创新制剂DXI ND ESRM DERI非小细胞肺癌 糖尿病并发症 糖尿病并发症 干眼症、疼痛临床研究 临床前研究 临床前研究 临床前研究医疗器械BCD2 ESG3 BCD3 PNG3 TEM3促进组织愈合 微创伤口封闭 创面修复神经导管栓塞微球获取批件 临床研究 临床前研究 临床前研究 临床前研究特医食品TPF-TP TPF-LP TPF-KP肿瘤患者营养修饰 肝病患者营养修饰 肾病患者营养修饰临床研究 临床研究 临床前研究资料来源：招股说明书，方正证券21128428/36139/20190614 16:493.3 对比同类型业

38、务公司，诺康达特色鲜明公司名称主营业务药明康德小分子药物发现及临床前试验、CMO、临床 CRO、器械检测、细胞基因治疗 CDMO 等康龙化成药物发现、CMC、安评、临床 CRO 等,主要 为小分子业务,生物药占比较小昭衍新药临床前安全性评价服务博济医药临床试验服务诺康达药学制剂研发服务、自主创新产品研发美迪西包括药物发现、药学研究及临床前研究，涵盖医药临床前研究的全过程资料来源：招股说明书，方正证券对标 A 股可比公司:药明康德、康龙化成、华威医药、新领先医药、昭衍新药、美迪西等。诺康达是专业的药学研发高新技术企业，技术水平较强。图52：CRO同类公司对比21128428/36139/20190614 16:493.3 对比同类型业务公司，诺康达特色鲜明资料来源：招股说明书，方正证券业