白银行业研究报告

1、。白银行业研究报告主要观点：我们认为，预测白银未来价格走势取决于两方面的因素: 即白银作为商品的投资/投机需求及白银本身供求方面因素。其中商品投资需求与全球资金流动性（通货膨胀水平）、美元走势具有很大关联性。预期 2009 年全球机构投资者对于商品投资的需求仍然低迷， 对白银的净投资很可能为负。而供求方面，我们预期白银在 2009 将出现供过于求，而 2010 年开始，由于中国初级白银出口大量减少，供应面将开始对白银价格有利。白银需求方面分析，2007 年白银的需求有约 51%来自工业领域，包括电子电气、银基焊料及其他。受益于全球经济繁荣，工业领域的白银需求过去 6 年来稳定增长，CAGR 为

2、 5.2%。预期 2009 年受全球金融危机的影响，工业领域的需求将出现小幅下跌，下跌幅度约 3-5%左右。而 2007 年白银消费需求（包括摄影业、首饰及银器、银币及奖章） 约占白银总需求的 43%，由于摄影业需求持续下跌，白银的总体消费需求短期内难以摆脱持续下降的颓势。白银供应方面分析，由于白银产量中的 70%左右来自铜、铅、锌、黄金矿所产生的副产白银。而 2005-2007 间，由于该等金属价格大幅上升催生大量矿山产能在 2009-2010 年投放，我们认为，只要基本金属市场价格仍然高于其生产成本，预期白银的供应仍将随着铜铅锌产量增长而稳定增长 (尽管 2008 年以来基本金属价格已大幅

3、下跌)。2008 年国家出台多项旨在对中国白银初级产品及半制成品出口进行规范的文件，并自 2008 年 8 月 1 日取消了白银出口退税，预期 2009-2010 年中国-可编辑修改-。白银出口将大幅萎缩，由于 2007 年中国白银出口占全球产量的 17%，预期 2009 年下半年开始国际市场将很快面临白银供应下降、价格上升的局面。白银深加工将成为今后我国白银投资的热点，投资重点项目主要有电子银浆、纳米银粉、纳米银抗菌材料、高性能银基合金及触电等。目录一、白银概述白银的物理及化学特性白银的主要用途银的主要提炼方法二、白银市场及价格全球银矿储量白银价格走势回顾3.主要需求驱动因素白银供应分析白银

4、生产成本分析三、中国白银产业现状分析白银产业政策中国白银储量中国白银产业结构特点分析白银供应分析白银消费结构及需求分析白银进出口分析-可编辑修改-。7.主要白银生产企业白银行业研究报告一、白银概述1. 白银的物理及化学特性银（Ag）是白色、有光泽的金属。熔点 961.93，沸点 2212，密度 10.5克/立方厘米（20），熔解热为 11.30 千焦/摩尔，汽化热为 250.580 千焦/摩尔。银质软，摩氏硬度为 3.25 度，有良好的柔韧性和延展性，延展性仅次于金，能压成薄片，拉成细丝。1 克银可拉成 1800 米长的细丝，可轧成厚度为 1/100000毫米的银箔，是导电性和导热性最好的金属

5、。银的化学特征：特征氧化数为+1，其化学性质比铜差，常温下，甚至加热时也不与水和空气中的氧作用。但当空气中含有硫化氢时，银的表面会失去银白色的光泽，这是因为银和空气中的 H2S 化合成黑色 Ag2S 的缘故。银易溶于硝酸和热的浓硫酸，微溶于热的稀硫酸而不溶于冷的稀硫酸。银具有很好的耐碱性能，不与碱金属氢氧化物和碱金属碳酸盐发生作用。2. 白银的主要用途白银的独特性质包括强度、柔韧性和延展性，良好的电热传导性，较高的感光性-可编辑修改-。和光发射性。白银的这种多功能性意味着其在大多数的应用领域中都是不可被替代的，尤其在要求可靠性、精密性和安全性的高技术领域中，白银的应用更具优势。（1）工业用途银

6、主要用于制合金、焊药、银箔、银盐、化学仪器等。由于银具有良好的导电性及导热性，银常用来制作灵敏度极高的物理仪器元件，各种自动化装置、火箭、潜水艇、计算机、核装置以及通讯系统，所有这些设备中的大量的接触点都是用银制作的。在使用期间，每个接触点要工作上百万次，必须耐磨且性能可靠，能承受严格的工作要求，银完全能满足种种要求。如果在银中加入稀土元素，性能就更加优良。用这种加稀土元素的银制作的接触点，寿命可以延长好几倍。在所有金属中，白银具有最好的电传导性和热传导性，因此应用于众多电气产品中，尤其是用于导体、开关、触电和保险丝中。触点是在两条导线之间设立可断开的连接点，电流可以通过连接点传导；触点在电子

7、行业白银需求中占有最大份额。白银在电子行业中最重要的用途是用于制备厚膜浆料，典型的用于丝状网孔电路、多层贴片陶瓷电容器（MLCC）、薄膜开关中的银-钯浆料，以及用于汽车挡风玻璃上的电动-可编辑修改-。加热银薄膜和传导粘合剂中的银薄膜。光伏电池生产已经在中短期作为白银需求增长的领域，而零售价格的下降带来等离子显示器在电视机中的应用激增，因此推动了这些电子产品中白银的需求。银墨水现在也用于智能卡和射频识别标签（RFID）,这也是消费快速增长的领域。从双碱金属氰化物，如氰化银钾，或者使用银阳极板来进行电沉积白银的方法比较简便，因此在电镀行业得到广泛应用。银溶液由氰化物、碳酸盐、银和光亮剂制成。白银通

8、常以单盐、银的氰化物或复盐、氰化钾银的形式作为添加剂。各种形式的白银均可用于制作银阳极板，可以是片、条、杆、颗粒，或者消费者定制的形状。白银还可以作为激光唱盘和数字视频光盘的涂层材料。白银具有独特的光反射性，抛光后的反射率可以达到 100%，因此白银用在制镜业、玻璃涂层和玻璃纸上。许多电池、充电电池和一次性电池，都用银合金作阴极。虽然含银电池比较昂贵，但它具有优于其他类型电池的动力-重量特性。最常用的是纽扣型氧化银电池（其中银的重量百分比为 35%），这种电池通常用于手表、照相机和类似的电子产品中。网孔状和结晶状的白银在大量化学反应中作为催化剂使用。例如，在生产塑料时白银用在甲醛催化剂中；从更

9、广的范围看，白银用于石化行业的氧化乙烯催化剂。在水净化系统、表面处理和消毒等方面，白银越-可编辑修改-。来越多的作为杀菌剂和灭燥剂来使用。白银的流动性和强度利于材料的联结（温度在 600 摄氏度以上时称为铜焊，低于该温度时称为锡焊）。银仟焊合金的应用领域非常广泛，从空调器、制冷设备到电力传输设备。（2）摄影业摄影过程基于卤化银晶体的感光性，卤化银晶体由可溶解银溶液混合而成，通常是含有可溶性碱金属卤化物，如氯化钠或溴化银的硝酸银。这些颗粒悬浮在未曝光的胶片中。光对卤化银的作用打乱了这种混合物的结构，通过还原剂有选择的将卤化银还原为金属银，这种还原剂被称为显影剂。在特点条件下重复上述过程，结果，底

10、片上的图像就被转换为正片。照相软片用于 X 光照相术、印刷制版和消费者摄影中。照相软片的制造商需要高纯度的白银。（3）首饰业和银器白银拥有与黄金类似的特性，具有很好的反射率，较其他任何金属都能达到很好的抛光效果。因此，银匠的目标一直是将白银本已光亮的表面抛得更光。纯银不易失去光泽，但为使首饰耐磨，通常会在其中掺入少量的铜制成合金。白银也与基本金属一起用于金合金中。自十四世纪以来，纯度为 92.5%的纯银就是制作银器的标准材料，尤其是作为制造餐具的材料。(4) 银币历史上，白银比黄金更广泛的用于造币，因白银的供应量更大，价值更低，因此在日常的支付中非常实用。十九世纪以前，绝大多数国家都建立了银本

11、位制，银币是主要流通货币。但在“淘金热”后，银本位制快速让位于黄金。白银逐步从-可编辑修改-。正规的造币中退出，但仍存于部分流通银币中，尤其在美国、澳大利亚、加拿大和墨西哥，仍用银币作投资。3. 银的主要提炼方法银在地壳中的含量很少，仅占 110-5%，在自然界中有单质的自然银存在，但主要是化合物状态。从银矿中提取银采用氰化法，即用稀氰化钠处理硫化物矿，银转化为可溶性的银氰化钠，加入锌粉，还原成银。大约有 75%的金属银来自铜、铅冶炼中的阳极泥，它用浓硫酸处理，可转化为硫酸银，再用铜将其还原为金属银。含银较多的还有废定影液，可先将其中的银沉淀为硫化银，然后用锌粉置换得金属银。进一步提纯需要用电

12、解精炼。二、白银市场及价格1. 全球银矿储量根据 Mineral Commodity Summaries 2008 的资料，目前，全球白银资源储量约为 27.2 万吨，主要分布在波兰、墨西哥、秘鲁、美国、澳大利亚、中国及加拿大，以上七个国家约占全球白银资源储量的 82%, 其中，中国白银资源储量约 26000 吨，占全球总量的 10%左右。2. 白银价格走势回顾2007 年国际国内银价维持高位震荡态势，伦敦金银协会（LBMA）白银全年均价在 13.384 美元/盎司，较 2006 年上升 15.89%；白银价格连续 4 年出现双位数增长。2007 年国内市场上海华通现货市场白银现货均价为 35

13、44 元/公斤，-可编辑修改-。较 2006 年同期均价上升 8.51%，如果以美元计算，2007 年国内均价比国际高1.02 美元/盎司；如果以元/千克计算，2007 年国内白银均价比国际均价高 249 元/千克。我们认为，国内银价虚高可能与国内白银市场定价机制有一定关系（在鑫达调研时了解到上海华通市场定价不具有权威性），同时，国内市场以现货为主，在白银价格上涨时相对期货价格高水。2008 年年初，白银价格在黄金价格冲击 1000 美元/盎司历史新高及油价飙升所带动，而投机因素推动商品投资需求强劲也使白银价格不断走高，2008 年 3月 17 日，白银价格达到 21 美元，创近 1980 年

14、以来 27 年以来新高。随后，受美国金融危机投资需求下降影响，黄金及石油价格均大幅下跌，白银价格也跟随一路走低，从最高点跌幅过半。2008 年 10 月最低见 8.72 美元/盎司，短短几个月时间从高点下跌约 59%，其后在 10 美元/盎司波动，目前价格约 11 美元/盎司。图 2： LBMA2000-目前价格走势33.主要需求驱动因素分析白银的价格走势，我们主要分析以下三方面的因素，即（1）投资需求和（2）工业需求及（3）消费需求。投资需求指流入白银市场的净投资增长，英国黄金矿业服务有限公司（GFMS）研究发现，2001 年以前，白银市场仍在消化私人抛售的大量库存，这是 20 世纪 70-

15、80 年代白银市场投资繁荣后衰退的结果。但从 2001 年开始，上述抛售开始萎缩， 2001 年开始出现正投资，2003-2007年，白银市场转而出现净投资增长（见下表）。工业需求方面，2001 年白银在工业中的用量达到最低点，为 10426 吨，而截至 2007 年，工业用银达到 141-可编辑修改-。62 吨，6 年间需求净增长 3736 吨，年均复合增长达到 5.2%。显示世界经济繁荣对白银工业消费带来稳定增长，值得注意的是，工业需求短期内对白银价格敏感度不高。消费需求则包含摄影业、首饰及银器和银币及奖章需求，概括而言，消费需求自 1999 年的 16340 吨下跌到 2007 年 12

16、079 吨，6 年间需求减少了 4261 吨，完全抵消了工业用银需求的增长。（1）投资需求白银作为贵金属具有投资保值及对抗通货膨胀的作用，未来走势与全球通货膨胀水平、其他商品如黄金、石油的价格具有很大的关联性，而与美元价格呈现反相关。从下图可以看出，2004 年开始，由于市场流动性泛滥，白银投资需求大幅增长，投资成为了市场中的关键因素积极推动银价过去两年攀升达到 2 位数的增长率。机构投资者和私人投资者为银价的良好走势和对未来价格上涨的乐观预期吸引，白银 ETF 在 2006 年的退出促进了投资需求。我们认为，未来 1-2 年白银投资需求前景仍不明朗，美国商业银行、保险公司为了弥补次贷危机所产

17、生的金融衍生产品的亏损不得不变现手上的资产，令全球流动性收紧和商品价格从高位大幅下滑，商品投机者损失惨重，这将大幅降低短期对商品投资或投机的需求， 白银也不能独善其身。但长线而言，由于各国政府纷纷降息应对金融危机，而美国政府为拯救其国内经济发行大量的美国国债以注入流动性，美元贬值的趋势将长期持续，这对黄金、白银及石油未来的价格带来支持。黄金及白银等贵金属作为硬通货币（被动投资），在经济增长不明朗的情况下长线趋势仍然向好。-可编辑修改-。投资需求的实际数据很难估计，按照 GFMS 估计，2007 年推断净投资需求约为 801 吨，占全球白银总需求的 3%左右。（2）工业需求白银的工业需求主要由电

18、子电气行业、焊接合金及焊料及其他需求构成（分别占2007年工业需求的 44.8%、10.8%及 44.4%）。2007 年白银的工业需求占全球白银总需求的 51%。白银的工业需求已经连续 6 年出现增长，2007 年需求增长约950 吨，增长率超过 7%到 14162 吨。工业需求的增长主要由于电子电气领域的增长所带动，同时，焊接合金及焊料的需求增长也相当可观。考虑到消费领域的需求在 2001-2007 年都出现下滑，工业领域的增长意味着其在总制造业需求总的比例在 2007 年提高到 54%，而 10 年前只有 38%。全球范围看，2007年印度、中国和美国对白银的需求增长在全球工业总消费增幅

19、中占到 70%。电子电气行业中的白银消费在 2007 年出现显著增长，主要是由于个人电子消费品（如手机）、汽车工业（例如 GPS 导航系统）以及光伏电池工业持续增长所推动。展望未来，我们预期工业需求估计在 2009 年会有 3%左右的下降，主要由于美国市场受次贷危机影响全球经济放缓。推动白银需求强劲增长的主要下游产业，如上述所提到的个人电子消费品、汽车及光伏电池产业对白银的需求将放缓。令人担心的是，目前国内光伏产业一片萧条，无锡尚德施正荣对此的解释是，在金融危机下，国外企业已经没钱付帐，需求相应减弱。他强调， 经济最坏的时候还没有到来，国内多晶硅产业最坏的时候还没有来临。目前国内光伏产业的现状

20、是 95%的原料靠进口、95%的市场在国外，市场销售完全依靠外国政府补贴。-可编辑修改-。据了解，从 11 月起某些国外政府对光伏企业的补贴大规模缩减。我们预期光伏行业会出现 1 年左右的调整期，未来前景仍然值得看好。图 5：2007 年主要白银消费国或地区白银需求增速（3）消费需求（包括摄影业、首饰、银器、银币及奖章）2007 年全球白银消费需求下跌 5.6%，需求继续疲软，目前消费需求占全球对白银总需求的 43%。（受摄影业拖累，白银的消费需求自 2001 年以来每年均出现下跌，6 年间累计下跌 4200 吨，年均复合增速-4.9%）。细分行业看，2007 年摄影业、首饰、银器、银币及奖章

21、分别占白银消费需求的 33%、42%、15%及10%。2007 年摄影业需求下跌 11%；首饰业和银器业需求分别下跌 1.7%及4%；银币及奖章下跌 4.9%，主要是美国及德国的需求下降。需求下降的部分原因是价格因素，2007 年银价大幅上扬，减少了对首饰及银器的需求。摄影业的需求继续创历史新低，2007 年消费量仅为 3991 吨，比 1999 年下跌了 3096吨或 43.7%。展望未来，由于全球经济危机导致消费者开支的缩减，白银首饰及贵重银器的消费仍将下跌，而摄影业受数码相机的普及前景仍然不乐观。我们预期白银消费需求 2009 年将下跌 5%以上。4. 白银供应分析白银的供应主要来自（1

22、）矿产白银（含原生银及副产白银）；（2）再生白银及（3）政-可编辑修改-。府净抛售。2007 年，矿产白银占白银供应的 75%, 再生银占 20%，政府抛售约占全球白银总供应的 5%。我们主要对矿产白银的情况进行分析。（1）矿产白银分析1998-2007 年，全球矿产白银年复合增长率为 2.4%，大多数年份矿产白银产量增长稳定。2003-2007，受白银价格上涨影响，年复合增长达到 2.8%，产量增长速度明显加快。2007 年矿产白银产量达到 20858 吨，较 2006 年增加 722 吨，增幅为 3.6%。其中，原生矿白银产量 2007 年同比 2006 年递增 11%，这是促使全球白银总

23、产量出现递增的主要原因，而副产于黄金、铅锌金属中的白银产量略有增长，增幅为 1%。原生银产量对 2007 年全球白银中产量的增长起了很大作用，事实上，很多重要的产银国产量增长动力都来自原生银。2007 年世界三个主要的原生矿产银国家为墨西哥、澳大利亚及秘鲁，其矿产原生银产量之和占全球矿产银总量的 63%。我们预期，由于原生银生产成本仍然远低于目前的银价，未来来自原生银产量仍将稳定增长。来自铜、铅、锌的副产白银占全球白银供应的 70%左右，成为影响白银未来供应的最大因素。根据国际铅锌研究小组（ILZSG）及国际铜研究小组（ICSG）提供的资料，2007年全球铜、铅、锌精矿产量分别增长 0%，1.

24、5%和 6%。2008 及 2009 年全球铜、铅、锌的产量预测看，矿产铜产量在 2008 年将增长 1.8%，达到 1570 万-可编辑修改-。吨，2009 年增长 10.7%达到 1740 万吨，矿产铅的产量 2008 年将达到 388万吨，而 2009 年仍将增长 2.2%到 394 万吨；矿产锌 2008 年产量增速为 5.1%，2009 年产量将达到 1220 万吨，增长约 5%。2008 年以来的金融危机虽然令上述基本金属的价格大幅滑落，但由于其供应具有一定的刚性，2005-2006 年大量勘探及投产的矿山将在未来 2009-2010 年带来稳定的精矿供应，在市场价格仍然远高于边际

25、生产成本的情况下，我们预期未来供应仍然会增加。（2）矿产白银供应结构全球白银供应主要来自铅锌铜副产品，约占白银总供应的 70%左右，其中，铜矿副产白银占比 29%；铅锌矿副产白银占比 32%；金矿副产白银占比 10%。独立银矿矿产白银占总供应的 27%，其他白银约占 2%：图 6：全球白银产量构成分析总体而言，我们认为矿产白银的产量不会受到近期基本金属价格大幅下跌影响，未来几年供应仍然充分，这对未来银价构成了压力。5. 白银生产成本分析根据 GFMS 的数据，2007 年全球银生产成本上涨了 43%，达到了 1.52 美元/盎司，不过，由于数据剔除了不以白银为主要来源的生产企业，同时所有的数据

26、都以副产白银为基础进行分析。样本量达到了原生银产量的 53%，但仍然只占全球白银产量的 15%。三、中国白银产业现状分析-可编辑修改-。1. 白银产业政策1 在白银市场开放以前，我国政府对白银管理相当严格，由中国人民银行负责白银的统购统销，生产企业生产的白银、消费企业需求的白银都要通过人民银行进行购销；1白银市场开放后，国家相继出台或者废止了一些相关的白银法律法规，包括出台国家税务总局关于白银生产环节增收增值税的通知；中国人民银行停止执行 25 项行政审批项目，从而促使白银的自由流通，从政策上放开了白银制品加工这一过去受管制的行业。1 白银外贸政策不断完善，1999 年对外经济贸易合作部出台白

27、银出口管理暂行办法，对白银出口实行配额管理制。1 中国人民银行及海关总署发布公告，自 2007 年 11 月底白银进口管理暂行办法废止；专家指出，这意味着将白银作为一般贸易商品进行管理，我国白银进口放开。1 2008 年 1 月 29 日，国家税务总局对安徽省国家税务局关于纳税人利用废渣生产白银能否免征增值税问题的请示研究批复：对企业利用废液（渣）生产的白银免征增值税。1 2007-2008 年，国家财政部、国家税务总局分两次调减及取消了银锭及半制成银出口退税。2. 中国白银储量中国是白银资源相对丰富的国家，根据国土资源部公布的统计数据，截止 2006年底，-可编辑修改-。中国白银储量达到 2

28、4959 吨，基础储量达到 45277 吨，白银资源量为 98679吨，查明资源储量为 143956 吨。按照目前的开发速度，国内白银储量的静态保证年限不到 20 年。按照国外的统计资料，目前中国白银储量约 26,000 吨，占全球白银储量的 9.6%，居波兰、墨西哥、秘鲁、澳大利亚之后，排名全球第五位；白银基础储量为 120,000 吨，占世界白银储量基础的 22.1%，仅次于波兰居第二位。尽管如此，但我国白银产量却非常大，2007 年产量达到 9092 吨，居世界第一，若以产量及储量标准静态计算，我国白银静态保障能力不足 5 年，属于严重短缺的矿产资源。但庆幸的是，我国银矿成矿条件良好，富

29、含银的地层单元较多，资源远景可观。据报道，我国拥有近 16 万吨的查明资源储量，具备储量级别升级的基础；另外，近期在河南洛宁、广东高明、广西隆安等地发现受地层及断裂控制的规模可观的银矿。因此，我国白银也是很富有找矿潜力的。表 1 ： 我国主要白银矿产资源（单位：吨）储量基础储量资源量 查明资源储量银矿 24959 45277 98679 143956我国虽然拥有相当数量的银矿储量（储量基础），但我国并不能算是世界上银矿资源丰富的国家，在已探明的银矿储量中，大矿小，小矿多；富矿少，贫矿多；单一银矿少，伴生矿多，开发利用存在难度，我国银矿资源没有明显优势。目前国内银精矿供应不足，每年需要进口大量的

30、银精矿（部分是铅锌铜企业进口），2007年进口量高达 18.87 万吨；同期从铅-可编辑修改-。锌精矿进口的白银（金属量）也超过 1000 吨。根据 2006 年的统计资料，全国共有银矿山 80 家，其中大型 5 家，中型 3 家，小型以下 72 家，从业人数 1.18 万人。目前，国内骨干铅锌铜产银企业有 30家左右，这些企业年产白银超过 5000 吨。3. 中国白银产业结构特点分析中国白银行业存在中间产业（冶炼精炼）发达，上游（矿山）下游（白银深加工）发展速度跟不上等现实问题，目前中国白银市场表现初级白银产品为供应过剩严重，而高附加值的白银制品（主要是银粉及银浆料）几乎完全依赖进口。国内企

31、业每年一方面将大量宝贵的低附加值白银原料（主要是未锻造银锭）大量出口，另一方面花大量外汇进口电子行业所需的银粉、银浆料等高科技产品，整个行业产业结构调整缓慢。从白银产业看，具有以下几个特点：行业集中度不高，生产规模小：经过多年的发展，我国白银生产从国有企业伴生副产、原生白银，发展为国有、民营、外资企业副产、原生、再生并存的局面，2005年我国白银年产量超过 100 吨的企业有 22 家，2007 年估计超过 30 家。2007 年产量前 15 位的白银冶炼企业产量占全国总产量的 52.5%，而 2001 年该数字为 75.8%。15 家企业中有 9 家为民营企业。白银行业集中度近年来出现明显下

32、降，竞争日趋激烈。目前，中国白银的采选冶整体规模与国外相比，中小规模的企业占多数。2007 年纳入全国有色行业规模以上银矿采选企业有 23家，纳入统计的规模银冶炼企业有 79 家，2007 年全年白银行业（银矿采选+-可编辑修改-。银冶炼）总计实现销售收入 170.62 亿元；比 2006 年同期同比增长 22.3%，总销售收入占全国同期规模有色总销售收入的 0.9%; 总计实现利润总额 9.11亿元，比 2006 年同期递增 7.81%，占全国同期规模有色企业总利润的 0.62%。中国民营企业从事白银回收的企业越来越多，当前中国白银产量的 1/3 左右来自民营企业。表 3：2007 年中国主

33、要白银企业前 10 位产业布局不合理：中国白银生产相对单一，可分为：独立银矿产银、铅锌铜企业副产白银和再生白银生产。白银产品有：矿产品（银精矿）、冶炼产品（银锭和银粒）和深加工产品。目前，中国白银工业存在着精炼能力大于冶炼能力，冶炼能力大于矿山生产供应能力这一突出问题。从进口铜铅锌精矿、银精矿中生产的白银比重在逐步提高，矿产白银的原料问题也开始显现。地区结构分析：湖南、河南、江西和云南 4 个铅锌铜生产大省目前是我国白银生产最集中的省份。4 省白银产量分别占同期全国总产量的比重超过 60%。目前，湖南白银生产主要集中在株冶、郴州金贵有色、水口山有色、湖南鑫达银业等企业；河南白银企业集中在豫光金

34、铅、豫北金铅等企业；江西白银生产企业集中在江铜、江西项氏稀贵金属公司；云南白银生产企业集中在云铜、云锡和云南冶金集团。全国 2013 3217 4305 5637 6754 8252 9092占比 75.8% 63.2% 67.3% 62.6% 60.0% 50.6% 52.5%序号企业名称 2007 产量 2006 产量同比-可编辑修改-。1 河南豫光金铅集团有限公司 570.00 457.002 云南铜业（集团）有限公司 545.48 434.753 湖南鑫达银业股份公司 498.00 207.784 湖南郴州金贵有色金属集团有限公司 410.00 525.355 河南安阳豫北金铅有限公司

35、 382.03 376.766 江西铜业集团公司 359.62 351.197 湖南株冶集团股份有限公司 299.69 251.908 湖南水口山有色金属集团有限公司 276.68 260.419 湖北大冶有色金属公司 252.01 128.5110 江西龙天勇有色金属有限公司 250.00 231.00全国白银总产量 9092 8252白银加工领域：在白银加工领域也出现了部分龙头企业：如硝酸银领域，河南桐柏鑫泓银制品公司、内蒙乾坤金银精炼股份公司产量位居行业前两位；而在银基合金触头领域，浙江福达合金材料股份有限公司、广西桂林金格电工电子材料科技有限公司保持行业领先；而在银粉生产领域，宁波晶鑫

36、电子材料公司、浙江长丰贵金属粉体材料公司、中科铜都粉体新材料股份公司、长城金银精炼厂、昆明诺曼电子材料公司各领风骚；而在银浆领域，上海宝银电子材料公司、西安宏星电子浆料有限公司、贵研铂业股份有限公司各有优势。4. 白银供应分析受国际银价大幅增长和中国国内铅锌铜工业的稳定发展，我国白银工业近 7 年来一直保持良好的发展势头，2007 年我国总计生产白银 9091.58 吨，同比增-可编辑修改-。长 10.18%；不过与前 5 年每年保持 30%左右的增幅相比，2007 年白银增幅大幅度回落，如果按照白银总产量统计(不含海外进口之原生矿产银统计口径)，2007 年我国白银总产量实际已经位居世界第一

37、位。下图列明了中国自 2000年以来的白银产量数据，2000-2007 年，白银产量的复合增长率达到 28.3%。白银产量的快速增长，得益于白银价格的上涨及铜铅锌行业的快速产量增长。从产量结构看，目前中国白银生产多数是从铜铅锌金属中副产，副产白银已经占全国产量的 60%-70%，其中，铅锌矿占 40%-50%，铜矿占 20%，其余白银产量来自再生（15%-25%） 和独立银矿（约占 10%-15%）。也就是说，副产白银是目前我国白银供应的主力军。根据 2006 年统计资料，全国共有银矿山 80 家，其中大型 5 家，中型 3 家，小型及以下 72 家，从业人数 1.18 万人。中国大型冶炼厂基

38、本对铜阳极泥、铅阳极泥进行处理，从中提取白银，中国中小型冶炼厂正逐步向湿法处理工艺发展。目前，国内骨干铜铅锌产银企业有 30 家左右，年产白银超过 5000 吨。2007年产量最大的企业河南豫光金铅的市场占有率为 6.3%，而产量前 5 位的白银冶炼企业市场占有率为 26.5%。白银供应方面呈现市场集中度不高的特点。图 7： 中国 2000-2007 白银产量中国白银产量及增长率（2000-2007）图 8：中国 2000-2007 白银产量及消费量对比5. 白银消费结构及需求分析中国的白银消费量逐年上升，电子电气工业、银基合金及钎焊料、银工艺品首饰、抗菌-可编辑修改-。产品等其它新兴领域对高

39、纯度白银的需求多年来以平均每年 15%以上的速度在递增。虽整体产业水平同国外发达国家相比较低，但在深加工方面得到快速发展，如银化合物、银基釺料、银基接触材料及电子浆料等。这些领域对白银的稳定需求为白银市场的繁荣提供支持和保障，中国已成为世界白银需求潜力最大的国家之一。 根据安泰科的统计数据，中国对白银的总需求量从 2000 年的 1360 吨增长到 2007 年的4500 吨，年复合增长率为 18.6%，远远高于同期 GDP 的增长速度。如果考虑到近年来进口量增长迅猛的银粉及半制成品银，则增长更为惊人。2007 年，我国进口半制成银高达 4241 吨，同比增长 95.98%，进口银粉则达到 9

40、79 吨，同比增长 26.16%；2007 年，我国进口银精矿高达 18.87 万吨，同比增长高达279.02%。截止 2007 年，以实物净出口而言（非纯银），中国已经从白银的净出口过转变为净进口国，净进口 1067 吨。以上数据显示中国对白银的需求非常旺盛。值得留意的是，以上需求皆来自工业及消费的真实的需求，而并未考虑白银投资或投机的因素。图 9：中国进口银粉及半制品银中国银粉及半制成银进口（2001-2007）近年来，我国在白银深加工方面得到快速发展，白银的深加工主要是利用银为工业原料制备出银的精细化工产品如硝酸银、氧化银、超细银粉、片状银粉、氰化银钾、各类银浆、各种银盐、感光材料和各种

41、银基复合金属材料等,这些产品主要应用于感光工业、电子和信息产业、电镀、化工以及抗菌等行业中。主要包括银化合-可编辑修改-。物、银基仟料、银基接触材料及电子浆料。而未来银粉银浆研发热点将会集中在太阳能电池浆料和银-贱金属复合浆料这两个领域。国外目前在汽车尾气催化剂处理应用有重大进展，白银也被应用于 RFID 和太阳能电池板，而传导银墨市场未来有望扩张 3 倍。目前，感光材料、电子电气、银基合金及仟焊料、白银首饰及器件和政府铸币仍是白银的主要消费领域。2007 年，中国白银消费结构大致如下：电子电气 35.6%，银基合金及焊料 31.1%，银质工艺品及首饰 17.8%，铸币及证章 5.3%, 感光

42、材料4.4%，抗菌等其他新兴领域 5.8%。图 10：白银消费结构分析中国白银主要消费领域分析1. 电子电气目前为白银消费最大的领域，2000-2007 年复合增长达到 17%。近三年复合增长为 28.2%。预计未来几年仍将保持 10-15%以上的复合增长。GFMS 估计，中国电子电气领域的需求主要来自低端家电和个人电子产品需求的持续上升，这些行业的产量增幅从 15%-20%不等。此外，光伏产业中的白银需求近年来快速发展，中国已经成为世界四大主要生产国之一。电子电气可细分为以下两个领域：电接触材料:电器工业中用银量最大的一项就是电接触材料,目前研究出的低压电器-可编辑修改-。用电工触头材料有数

43、百种,不过形成产业化和实际应用的触头材料只不过几十种。它们基本可以分为四个系列:Ag-Cd 系列电接触材料、Ag-WC 系列电接触材料、Ag-Ni 系列电接触材料、Ag-MeO 系列电接触材料。Ag-Cd 系列电接触材料具有耐腐蚀性能好、抗熔焊能力强和接触电阻低且稳定而成为万能触点。不过由于金属镉(Cd)蒸汽有毒,污染环境且对人体有害,因此研究新型 Ag-MeO 系列电接触材料成为目前的热点之一。当前开发比较成功的是 AgSnO2 电接触材料,不过该材料也存在材料硬度高、不易变形、容易断丝,这使其应用受到极大的限制。银系电接触材料的主要发展趋势是:(1)研制出一种可以完全替代 Ag-C dO

44、的电接触材料;(2)发展节银触头材料,尽量减少银的损耗,这在经济上有重大意义;(3 )发展复合电接触材料,在已有的电接触材料中加入有效的第三组成分,从而使原有的电接触材料的性能更为完善。电子浆料:银浆是制造与开发电子元器件、厚膜混合电路和触摸元件的基础材料,是电-可编辑修改-。子浆料中应用最为广泛的产品。随着我国加入 WTO,国外电子企业不断迁入中国,中国国内对银浆的需求仍然在不断扩大。目前我国每年进口的银浆银粉高达数百吨。目前常见的银浆有十数种, 主要用在轿车玻璃、荧光显示屏、电容器、电阻器、谐振器、滤波器、太阳能电池等产品中。总体看国内银浆生产面临的主要问题是进一步提高银粉质量、解决大批量

45、生产银浆的性能稳定性。需要指出的是未来银浆研发热点将会集中在太阳能电池浆料和银-贱金属复合浆料这两个领域。在银-贱金属复合浆料研究领域,目前华中科技大学与(北京)鑫达金银开发中心联合进行了银铜复合粉及其浆料的研究，所制备的产品已经接近国外先进水平。图 11： 电子电气 2000-2007 年消费量（吨）2. 银基合金及仟焊料 2000-2007 年均复合增长达到 21.65 %，为近年来白银消费增长最快的领域，近三年复合增长为 26.0%，GFMS 估计在 2007 年，该领域的白银消费需求增长超过 10%。而在未来几年中，基础设施的投资不会减速，因为还有大量的项-可编辑修改-。目已经在建设计

46、划中，尤其是城际特快列车、机场和城市交通系统，都将为增长提供支持。无铅焊料合金(银基合金):锡铅焊料因为具有良好的焊接性能和使用性能,应用历史悠久,但随着对铅毒性的认知和电子工业的发展对焊点有更高的要求,特别是欧盟2006 年 7 月 1 日起实施的 WEEE/ROHS 法案，发展无铅焊料来替代传统锡铅焊料已经迫在眉睫。当前,无铅焊料的研究和开发已经取得了很大的进展,有些无铅焊料在一定领域进入了市场,部分取代了传统的锡铅焊料。国内外近年来对二元无铅焊料进行了深入广泛的研究,研究的体系有:Sn-Bi 系、Sn-Ag 系、Sn-Zn 系、Sn-In 系、Sn-Cu系和 Sn-Sb 系等。目前在日本

47、、美国、欧盟等国家都已经开发出各种不同的无铅锡焊料。Sn-Ag-Cu 系焊料在原使用性能较好的 Sn-Ag 焊料基础上加 入了 Cu,在保证其良好性能的前提下使得熔点有所降低,而且还可以减少焊接材料中 Cu 的溶蚀 ,因而逐步成为国际标准的无铅焊料。可以说无铅焊料是一个刚刚起步且必须大力发展的一个方向 ,这是白银深加工领域内值得关注的新领域。图 12：银基合金及仟焊料-可编辑修改-。银基合金及仟焊料(2000-2007)白银消费及增长率3. 由于数码技术的进步,白银最传统的工业应用感光材料中白银的消费在逐年减少，2000-2007 年复合增长为仅 4%，近年来保持在每年 200 吨左右的需求。

48、图 13：感光行业 2000-2007 消费量感光材料（2000-2007）白银消费量及增长率4. 银工艺品及首饰市场近年来对白银需求增长迅猛，2000-2007 年复合增长达到 25.5 %，近三年来复合增长率为 23.5%，中国国内 11%的银价上涨并没有对消费产生抑制。中国目前是继意大利和泰国之后的世界第三大银首饰生产国，以及第二大的银器生产国。由于目前以人均消费而言，白银工业品及首饰消费仍然处于起步阶段，未来将成为白银需求重要的推动力量。图 14：银工艺品及首饰 2000-2007 消费量5. 银系抗菌等新兴领域近年来异军突起，近三年年均复合增长率达到了 37.5%，未来前景广阔。银系

49、抗菌材料:金属离子杀灭、抑制细菌的活性由大到小的顺 序为:汞(Hg)、银(Ag)、-可编辑修改-。铜(Cu)、镉(Cd)、铬(Cr)、镍(Ni)、铅(Pb )、钴(Co)、锌(Zn)和铁(Fe)。而其中的Hg、Cd、Cr、Pb 等金属毒性较大, 实际用作金属杀菌剂的金属只有 Ag、Cu、Zn 三种。其中 Ag 的杀菌能力最强,其杀菌能力是锌的上千倍;而铜多数用在水管和门把手等建筑领域。目前研究最多的是含银离子的抗菌剂,美国科学家研究表明,银离子有破坏细菌、病毒的呼吸功能和分裂细胞的功能。银的优良抗菌性能使其具有成为抗菌材料的潜力。银系抗菌材料是一类无机抗菌材料。无机载银抗菌材料具有持续性、持久

50、性、广谱性、耐热性好、安全性高、不易产生耐药性等特点。载银抗菌材料应用范围很广,可开发出许许多多的实用制品。其应用范围包括:抗菌 PE.PP.ABS 等膜制品,冰箱内衬、洗衣机内衬、抗菌防霉包装材料、抗菌陶瓷、浴盆、洗面器、便器、瓷砖、涂料、抗菌珐琅制品、容器 、餐具、食品容器以及抗菌纤维制品等。纳米银:银作为传统的抗菌材料,在古代被广泛用于抗菌、防腐。银离子可以有效杀-可编辑修改-。灭细菌,当颗粒的尺寸降低到纳米级后,表面积急剧增加,表面积的增加将增加银的离解程度,增加溶液中银离子浓度,从而提高其生物化学活性,抗菌、杀菌能力大大加强。目前国内已经有科研机构开发出各种纳米银系抗菌产品。值得指出

51、的是,纳米银不仅仅是在抗菌领域具有广阔的应用背景,同时也可广泛应用于催化材料、电池材料、低温导热材料、医药行业和导电浆料等领域。图 15：新兴领域白银需求增长新兴领域（2000-2007)白银消费需求及增长率6. 白银进出口分析中国白银贸易在全球占有举足轻重的地位，2007 年，中国白银贸易额占全球白银贸易的 9.6%，同期，中国出口白银 4484 吨，较 2006 年只增加了 6 吨，同比增幅为 0.13%。2001-2007 年的 7 年间，我国银锭（未锻造银）出口量增长了 3.74 倍，2007 年白银出口量约占全球白银总产量（包括矿产白银及再生白银）的 17%。白银进出口模式单一，目前

52、国内一方面大量出口初级原料银锭，另一方面大量进口银精矿及高附加值的银粉及银浆产品。(1) 主要政策-可编辑修改-。1 2000 年开始, 我国开始取消白银的统购统销的货币管理政策, 允许白银作为一般商品上市流通; 取消对白银制品加工、批发、零售业务的许可证管理制度（银币除外）国家对白银贸易实行国营贸易（配额）管理。根据情况每年对白银贸易配额总量动态调整，使我国白银的生产、销售在国家宏观政策调控下，取得了长足发展。政策调整的第一年，仅有两家企业取得白银出口配额，出口总量为 280 吨；1 2001 年开始对白银实施出口配额管理后，获准白银出口的企业由 2 家增加到 10 家，出口配额数量也随之增

53、加到 1266 吨。2007 年获得白银出口资格的企业增加到 43 家，出口配额也增加到 4500 吨。2008 年出口企业 43 家获得配额 4800 吨。1 2007 年 6 月 18 日，财政部、国家税务总局以【财税 2007 年 90 号文】关于调低部分商品出口退税率的通知，自 2007 年 7 月 1 日起白银出口退税率由 13%调低到 5%。1 2008 年 1 月，国家税务总局发出关于白银及其制品出口有关退税问题的通知【国税函20082 号】，对白银出口退税进行规范，规定对出口企业出口的白银及其初级制品，出口企业所在地税务机关要向货源地税务机关进行函调，对回函确认上述产品足额纳税

54、的予以退税。对回函确认上述产品享受先征后返及其他税收优惠的不予退税，实行出口环节免税。-可编辑修改-。1 2008 年 7 月 30 日，财政部、国家税务总局发布关于调整纺织品服装等部分出口商品出口退税率的通知，自 8 月 1 日起，取消银锭及半制成银的出口退税。（2）2001-2007 中国白银进出口数据2001-2007 年间，我国白银出口量增长了 3.4 倍，从 1199 吨增长到 4484吨（数据见表）,值得关注的是，在出口增加的同时，进口量也在不断增加，银粉、半制成银进口量逐年增长，2007 年我国进口半制成银高达 4241 吨，同比增长 95.98%，而 2007年进口银粉达到 9

55、79 吨，同比增长 26.16%。值得注意的是，从 2007 年开始，以实物净出口数据而言，中国已从连续 6 年的白银出口国转变为白银进口国，出现了 1067 吨的净进口。图 16：白银进出口量统计表 4：白银进出口明细表 项目2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007进口出口进口出口 进口出口进口出口 进口出口进口出口 进口出口未锻造银（银锭） 147 1199 201 2022 262 2892 278 3520 350 4125 687 4478 521 4484银粉 50 25 56 6 100 25 159 306 1 776 7 979 7半制成银 118

56、 1 147 186 176 49 240 58 686 160 2164 227 4241 183-可编辑修改-。实物净出口 910 1810 2427 2901 2944 1085 -1067（3）取消白银出口退税的影响取消银锭及半制成白银出口退税，将直接影响白银生产企业出口积极性。取消出口退税前，即使国内白银价格与国外市场价格一样，但由于国家提供 5%的出口退税，白银生产企业仍然可以取得不错的利润。取消退税后，国内企业只有在国外银价远高于国内的情况下，才会出口获利。我们预期国内白银出口受出口退税的影响将出现明显萎缩。事实上，从下图可以发现，取消出口退税后，白银出口出现明显下跌。2008

57、年8 月及 9 月国内白银出口只有不到 200 吨及 100 吨水平，远远低于去年同期出口量。2008 年 1-8 月，中国白银出口量同比下跌 10%。图 17：2008 年月度进出口量统计7.主要白银生产企业2006 年中国白银产量超过 100 吨的企业有 27 家，比 2005 年增加了 5 家。排在前几位的企业包括河南豫光金铅集团有限公司、云南铜业股份有限公司、河南豫北金铅有限公司、江西铜业股份有限公司、水口山有色金属有限公司、株冶集团有限公司、宁夏天马冶化实业公司、江西龙天勇有色金属公司和本公司。上海中都贵金属有限公司（1）河南豫光金铅集团有限公司-可编辑修改-。该公司是以有色金属冶炼

58、、矿山投资、国际贸易为核心产业，集采、选、冶、化工、煤机等多行业为一体的国有大型企业集团，是亚洲最大的电解铅生产企业、中国最大的白银生产企业和矿灯生产基地，拥有世界先进的有色冶炼技术。公司下属12 个独资、合资子公司和 19 个生产厂，其中集团公司控股的河南豫光金铅股份有限公司于 2002 年在上海证交所上市（该股份公司由河南豫光金铅集团有限责任公司作为主发起人，联合中国黄金总公司、济源市财务开发公司、河南省济源市金翔铅盐有限公司、天水荣昌工贸有限责任公司共同发起设立的股份有限公司，于 2000 年 1 月 6 日在河南省工商行政管理局注册登记并领取企业法人营业执照，注册资本 8181.62

59、万元）。公司具有雄厚的矿产资源，年采选矿能力达 100 万吨，确保了原料供应；拥有自备热电厂，实现了锌电联产。资产总额近 30 亿元，拥有员工近 7000 人，各类专业技术人员 1800 余人。公司主要产品有电解铅、电解锌、黄金、白银、矿灯、安全帽、充电架、蓄电池、氧化铅等；副产品有硫酸、氧化锌、硫酸锌、纳米氧化锌、铜、锑、铋、镉、铟等。主产品的年生产能力为电解铅 30 万吨，电解锌 10 万吨，黄金 2.5 吨，白银 400 吨，矿灯 130 万盏，安全帽 50 万顶，氧化铅 3 万吨，硫酸 35 万吨，蓄电池 10 万只，纳米氧化锌 3000 吨。2006 年公司实现产值 65 亿元，实现

60、利税 5 亿元，出口创汇 2.5 亿美元。（2）云南铜业（集团）有限公司该集团公司是 1996 年4 月经中国有色金属工业总公司、云南省人民政府批准，由当-可编辑修改-。时的云南冶炼厂为龙头单位，联合东川矿务局、易门矿务局、大姚铜矿、牟定铜矿四大矿山组成的集团公司，隶属于中国有色金属工业总公司。成立时共有总资产 37.48 亿元，净资产 14.43 亿元。 1998 年后，随着我国有色金属工业管理体制改革，云铜集团隶属关系随之发生变化。1998 年中国有色金属工业总公司撤销后，云铜集团隶属于中国铜铅锌集团。1999 年底中国铜铅锌集团被撤销，2000 年 6 月云铜集团下放云南省管理； 200