公司投资管理模式

1、企业投资管理第一节 投资动机和程序投资的概念和类型（一）投资理念投资是公司为实现特定目的而进行的资金投资。投资活动是企业财务活动的重要组成部分。(2) 种类1、按投资渠道(1) 用于投资(2) 外商投资2.新闻内容（对象）(1) 直接投资(2) 间接投资：证券投资3.根据准备时间长短（一）长期投资(2) 短期投资4、根据投资项目的风险等级(1) 确定性投资（2）投资不确定性5.按影响程度（一）战略投资(2) 战术投资(3) 运营投资投资的动机（一）追求业务规模的扩大（二）提高企业资产的使用效果(3) 分散风险（四）取得对目标企业的控制权流程再造三、投资决策过程(1) 明确投资目标(2) 提出投

2、资计划(3) 投资计划的财务可行性研究(4) 投资计划的决定相机管理(5) 执行投资计划资金预算*第 2 节固定资产（项目）投资 P183-204一、固定资产投资的特点2、固定资产投资决策的一般程序1、估计投资计划的预期现金流估计投资项目的预期现金流量是投资决策的第一步。2、预计现金流量的风险3. 确定资本成本的一般水平(1) 对于借入资金，为变现成本（2）对于自有资金，是机会成本各投资方案的投入产出关系，选择方案2、投资项目现金流（一）现金流的概念投资决策中的现金流量是指项目引起的现金流出和现金流入的变化。需要说明的是，这里的“现金”是广义的现金，既包括货币资金，也包括与项目相关的非货币资金

3、的可变现价值。(2) 现金流量分类现金支出概念：由特定程序引起的公司现金流出的增加。具体内容：固定资产的购入价款可以一次或多次支付 固定资产维修费预付营运资金初始资金 经营过程中的现金（经营）成本现金流入概念：由特定计划引起的公司现金流入的增加。具体内容：当期销售收入（应收账款等应收金额）上述固定资产出售（或报废）时的残值收益收回上述预付流动资金约定：如果没有特别说明，现金流入量的时间为期末，现金流出量的时间为期初约定：如果没有特别说明，现金流入量的时间为期末，现金流出量的时间为期初净现金流（NCF）概念：也称为净现金流企业在一定时期内由特定程序引起的现金流入和现金流出的差额。这里所说的“一定

4、时期”有时是指“一年” ，有时是指投资项目的“整个时期”。具体计算：通式净现金流=现金流入-现金流出营业期间净现金流量= 现金收入 - 现金成本 - 所得税= 税后利润 + 折旧等终止净现金流量= 现金收入 - 现金成本 - 所得税=税后利润+折旧等+固定资产净残值收益+营运资金回收等(3) 现金流量估计示例 1：P186 示例现金流入 = 240000现金流出=115000+6900040%=142600NCF 0 = -450000NCF 1-4 = 240000 - 142600 = 97400=41400+56000NCF 5 = 97400 + 50000 + 120000=2674

5、00示例 2：新设备年折旧=（350,000-50,000）5 = 60,000旧设备年折旧=（160,000-30,000）5 = 26,000年折旧差= 6-2.6 = 34,000NCF 0 = - (350000 - 160000 + 40000) = -230000NCF 1-4 = 55600NCF 5 = 55600 + 60000 = 115600（4）利润与现金流的关系1、判断依据不同。利润按权责发生制确定，净现金流量按现金制确定。现金流是投资决策的重点，利润研究是次要的。原因如下：（1）投资的整个有效年限的总利润等于总的净现金流量，因此净现金流量可以代替利润作为评价净收益的

6、指标；（2）各年度利润分配受折旧、存货估价、间接成本分摊法、成本计算法等人为因素的影响，而现金流量的分配不受这些人为因素的影响，可以确保评价的客观性。（3）在投资分析中，考察现金流情况比考察损益情况更重要。总之，在投资决策中应更加重视现金流的分析。*3。固定资产投资决策的一般方法 P188-204（一）一般方法分类（按分析评价所用指标）1、非贴现法（不考虑时间价值，为辅助法），如：A 回收期法 B 会计收益率法2、贴现的方法（考虑时间价值，是主要方法），如：A净现值法B净现值系数法C盈利指数法 D 包含回报率法电子贴现回收期法(2) 非折现分析评价方法介绍1、回收期法基本原则：根据投资回收期评

7、估方案的优劣。投资回收期（PP）的含义：回收期计算：在原投资一次性支付且年净现金流量相等的情况下：投资100万元，年末收回20万元5年回收期=A项目投资100万元，建设工期1-4年，每年回收20万元。 ?A、不考虑工期5年B、包括建设工期9年B项目投资100万元，年回收30万元？第三年年末累计9010未恢复第 4 年末，共有 1203-4年3+1030=3.3C项目投资80万元，同年投产。经营后各年度的现金流量净额如下：年1234567全部的NCF8251517183010 =SUM(LEFT) 123累计833486583未收集72473215-415184.83原投资非一次性支出或年净现金

8、流量不等时：投资回收期=(n-1)+第n年年初未收回投资额/第n年现金流量净额（式中：n为第n年末收回的投资总额-与投资总额之差的第一个正数对应的年份序数）决策标准：投资回收期越短，选择越有利。一般将预期回收期与所需回收期进行比较，如果前者比后者短，则该方案是可行的。对于两个或两个以上可行的投资项目，如果互斥，则选择投资回收期最短的项目；若相互独立，则优先安排投资回收期短的项目，其次安排投资回收期长的项目。评估：优点：计算简单，决策者容易理解。缺点：A 忽略时间价值B不考虑回收期后的收益，容易放弃前期收益少后期收益多的项目，导致决策急功近利。结论：过去是评价节目最常用的方法，现在只作为辅助方法

9、使用。2. 会计收益率基本原则：根据会计收益率评估计划的优劣。会计收益率的计算：会计收益率=年平均净利润/原投资额= 年平均净现金流量/原始投资额决策标准：会计收益率越大，计划越有利。（4）评估：采用常见的会计收入和成本概念进行计算，直接根据会计报表上的数据进行。该方法简单，应用广泛。(2) 折扣方式介绍*1。净现值法基本的以净现值作为指标来评估项目的利弊。净现值 (NPV) 是指特定项目的未来现金流入现值与未来现金流出现值之间的差额。或者：特定项目未来期间净现金流的现值。 （P187最后一行的折扣金额） NPV净现值的计算计算公式（P191、192）方法一：各期现金流入现值-各期现金流出现值

10、方法二：各期现金流量现值=折现率的确定：A.根据资金成本确定B.根据企业要求的最低资本利润率确定必要收益率(2) 决策标准当净现值大于0时，表示折现后的现金流入大于折现后的现金流出，投资项目的收益率大于预定的折现率，投资项目是可行的。当净现值等于0时，投资项目的收益率等于预定折现率，投资项目是可行的。当净现值小于0时，投资项目的收益率低于预定折现率，投资项目不可行。净现值法的理论基础：假设年末可以肯定实现预期现金流入假设原始投资以预定折现率借入当净现值为正时，表示该项目还本付息后仍有剩余收益，可行；当净现值为0时，表示偿还本息后没有任何收益；当净现值为负时，说明项目收益不足，无法偿还本息。例子

11、示例 1：P186所需资金45万元从银行借款，年利率10%。要求：计算每年的净现金流量（NCF） P187计算净现值（NPV）；NPV = (-450000) PVIF (10%, 0) 97400 PVIFA (10%, 5) + 170000 PVIF (10%, 5)或=-450000+97400PVIF(10%,4)+267400PVIF(10%,5)=24813用净现值法进行决策示例 2 P188最低要求回报率 10%NCF 0 = - (190000 + 40000) = -230000NCF 1-4 = 55600NCF 5 = 55600 + 60000 = 115600NPV

12、=-230000PVIF(10%,0)+55600PVIF(10%,4)+115600PVIF(10%,5)=-230000+556003.1699+1156000.6209或：NPV=-230000PVIF(10%,0)+55600PVIFA(10%,5)+60000PVIF(10%,5)示例 3：公司拟投资A项目，建设工期三年。项目开工时，一次需投资300万元，第二年及初三年投资200万元。投产第四年伊始，需一次性投资100万元（项目报废时全额回收）。从第四年开始，年销售收入400万元，现金成本260万元。项目有效期5年，期满报废收回残值35万元。该项目按直线法折旧（不考虑借款费用的资本化

13、）。企业所得税税率为 40%。企业要求的投资回报率（或资金成本）为5%。要求： 1、计算每年的净现金流量（NCF）；2、计算项目的净现值（NPV）；3、根据净现值法判断项目是否可行。1. 每年的净现金流（NCF T ）NCF 0 = -300万元NCF 1-2 = -200万元NCF 3 = -100万元年折旧=（300+200+200-35）5=133万元年税后利润=（400-260-133）（1-40%）=42000元NCF 4-7 = 4.2 + 133 = 137.2 万NCF 8 = 137.2 + 35 + 100 = 272.2 万2、净现值NPV=-300-200PVIFA(5

14、%,2)-100PVIF(5%,3)+137.2PVIFA(5%,4)PVIF(5%,3) ) )272.2PVIF(5%,8)=-300-2001.8594104308-100 0.8638375985 +137.23.5459505042 0.8638375985 )+272.2 0.6768393620 =-153.77或者=300200PVIF(5%,1)200PVIF(5%,2)100PVIF(5%,3)+137.2PVIF(5%,4)137.2 PVIF(5%,7)272.2PVIF(5%,8)3.判断示例 4：项目一次性投资净现值第一的502第二1003要求：请做出投资决定。互斥

15、、独立？评估：优点：适用性广，理论上比其他方法更完善。缺点：A 不方便比较不同投资规模的投资项目B不反映投资项目可实现的具体回报率。2. NPV法（系数、指数）（一）原则如果净现值率0，则可行；否则，这是不可行的。(2) 净现值率的计算净现值率 =(3) 评价3. 盈利指数法利润指数法的基本原理：以利润指数作为评价方案的指标。( 2 )利润指标的含义及计算意义项目投资后各年度净现金流量现值（产出）与投资金额现值（投入）之比计算利润指数 = = NPV 率 + 1(3) 决策标准当利润指数大于1时，表示折现后的现金流入大于折现后的现金流出，收益大于成本，投资项目的收益率大于预定折现率，且投资项目

16、是可行的。当利润指数等于1时，表示折现现金流入等于折现现金流出，收益等于成本，投资项目的收益率等于预定折现率，投资项目还是可行的。当利润指数小于1时，表示折现后的现金流入小于折现后的现金流出，收益低于成本，投资项目的收益率低于预定的折现率，投资项目不可行。(4)评价优点：便于比较两个或多个不同原始投资金额的投资项目的盈利能力缺点：不反映投资项目所能达到的具体回报率(4)与净现值法的异同同点：都需要计算现值，都可以用来评价投资方案，但都不能反映投资项目本身所能达到的具体收益率。差异：NPV法下，NPV是一个绝对数，反映了投资的收益；而利润指数法中的利润指数是一个相对数，它反映了投资的效率，便于不

17、同投资规模的投资项目之间的比较。相比。4. 包含回报率 (IRR)基本的使用投资回报率作为评估项目的指标意义决策标准投资计划中包含的收益率不低于企业要求的必要收益率（资本成本）是可行的。投资计划包含的收益率低于企业要求的必要收益率（资本成本）时不可行。包含回报率 (IRR) 的含义程序本身所能达到的收益率，即净现值等于0时的折现率。计算直接计算法100 (1 + I) = 105我=5%100 (1+I) 3 = 140查表法“逐步测试法”（或称“试错法”）示例 1投资100万元，当年投产，投产后每年可收回现金18万元，有效期8年。回报率是多少？内部收益率100 = 18 PVIFA (IRR

18、, 8)PVIFA(IRR, 8) = 5.5556检查PVIFA表，A、如果表中有对应的系数，则该系数对应的I为IRR；B、如果表中没有对应的系数，按插值法计算IRR。示例 2：投资85595元，15年，（1）如果年净现金流为1万元，那么IRR？85595 = 10000 PVIFA (IRR, 15)PVIFA(IRR, 15) = 8.5595内部收益率=8%(2)如果1-5年的现金流量净额为8000元，6-10年的现金流量净额为11000元，11-15年的现金流量净额为10500元。那么内部收益率呢？85595=8000PVIFA(IRR,5)+11000PVIFA(IRR,5)PVI

19、F(IRR,5)+10500PVIFA(IRR,5)PVIF(IRR,10)85595=8000PVIFA(IRR,5)+11000PVIFA(IRR,10)-PVIFA(IRR,5)+10500PVIFA(IRR,15)-PVIFA(IRR,10)内部收益率1=11%，右 = 8000 PVIFA (11%, 5) + 11000 PVIF (11%, 5) PVIF (11%, 5) + 10500 PVIFA (11%, 5) PVIF (11%, 10)80003.6959 110003.69590.5935 105003.69590.3522=67364内部收益率2=8%对=？评估优

20、点：P196缺点：人工计算的工作量大，但可以通过应用软件（EXCEL）快速解决。用净现值法和利润指数法比较收益率净现值法按绝对数对计划进行评估，而收益率和利润指数法均按相对比率对计划进行评估。解决这个问题。但需要注意的是，比例高的方案的绝对数量不一定很大，反之亦然。如果两个程序互斥，则应选择绝对数最大的程序；如果两个节目相互独立，则应先安排人数较多的节目，在资金充足的情况下再安排人数较少的节目。收益率和利润指数法也有区别。收益率法不需要提前选择折现率，而是根据计算出的收益率安排独立投资的顺序，但最终需要一个现实的资金成本或投资收益率来判断方案是否可行.利润指数法需要合适的折现率将现金流折现为现

21、值。折现率的高低会影响计划的排列顺序，计算结果并不能揭示计划本身所能达到的具体盈利能力。（三）指标组合应用1、根据两类指标判断方案不可行不可行2.根据两类指标判断方案可行可行3.根据一种指标判断方案可行，但根据另一种指标判断方案不可行（1）如果折现指标可行，非折现指标不可行可行；(2)如果折现指标不可行，则非折现指标可行不可行。四、风险项目决策常用方法：A 风险调整贴现率法 B 正等值法*风险调整折现率法介绍原理：使用带有风险回报的折现率计算净现值，然后根据净现值法的规则选择期权。风险调整折现率的计算k = i + b Q计算Q（变异系数）Q = D/EPV其中：D（综合标准差）=（d t表示

22、第t年的标准差）EPV =（表示每年现金流入的预期值现值之和）计算b（风险回报斜率）高低点法或线性回归法根据风险调整贴现率计算每个期权的净现值 (NPV)根据每个期权的净现值做出决策评估：一个优点：更符合逻辑，不仅被理论家认可，而且被广泛使用。B 缺点：将时间价值与风险价值混合并相应地贴现现金流意味着风险随着时间的推移而增加，这有时与现实不一致。肯定等价法简介基本的：正等价系数的确定：（风险越大，系数越小） 根据变异系数与它的经验关系确定 根据有风险收益率与无风险收益率的函数关系确定每年的现金流量用一定的等值系数近似后，再用无风险收益率折现，再根据各计划的净现值进行决策。评估：A 优点：（即风

23、险调整折现率法的缺点） B 缺点：系数难以确定风险调整贴现率法与正等值法的比较五、资本限额决定第三节 外商直接投资一、外商直接投资的含义和特点 P227-231(1) 含义外商直接投资，是指企业按照事先拟定的合同协议或章程等文件，将资产直接投资于被投资单位，以获取投资收益的行为。(2) 特点外商直接投资与证券投资共同构成企业对外投资，但与证券投资相比，外商直接投资是通过投资单位与被投资单位之间的直接接触和协商，最终达成共识并形成具有法律效力的书面文件。影响。文件，如公司章程、协议、合同或合同等，并以此确定各方的权利和义务并作出最终的收入分配；而证券投资是一种间接投资，只能通过第三方来实现。企业

24、对外直接投资具有投资方式灵活多样的特点。企业可以以现金、实物资产和无形资产的形式实现投资目的，而证券投资则基本以现金的形式进行。因此，外商直接投资更有利于企业对闲置实物资产的投资。企业可以以房屋、设备等固定资产和物资等流动资产为资本，达到对外投资的目的。外商直接投资的原因和方式(1) 原因1、充分利用公司资产2、满足企业特定的业务需求3.分散投资风险（二）外商直接投资方式1、合资投资2.并购投资“冲击鱼”3、合资投资决策一、意义又称合资投资，是指企业与其他单位按照章程或协议条款共同出资设立合资企业的外商投资活动。投资方设立合营企业时，合营各方按照平等互利、风险共担、共同经营的原则享有权利和承担

25、义务。由于审批级别简单，以及跨行业、跨所有制甚至跨国界的特点，合资企业发展迅速，已成为企业对外投资的重要组成部分。2、分类：（一）按投资伙伴性质 国有合资企业外商投资企业（2）根据投资者的亲近程度紧密关联半紧密合资松散合资（三）按照合营企业的法定组织形式XX公司股份。XX公司下，合营企业具有独立法人地位，企业以其全部资产承担经济责任。投资者按照公司章程规定的出资比例缴纳出资，并按照本标准参与收益分配；转换为等额股份后，投资者按照其持股比例享有权利并承担义务。3、关于合资投资的决定具体评价方法可与固定资产投资决策方法相结合。4. 并购投资决策 P517-535(1) 含义在市场机制的作用下，企业

26、进行产权交易以获得其他企业的控制权。(2) 类型1、按行为（一）并购。吸收合并是企业吸收另一家或多家企业，吸收方继续存在，被吸收企业解散的一种并购方式。（二）新设并购。新设合并是两个或两个以上企业合并为一个新企业，原企业解散。2、根据并购双方产品和行业的关联度（一）横向并购（二）纵向并购（三）多角度并购3、按并购划分(1) 整体并购(2) 部分并购4、根据并购双方是否友好协商（一）诚信并购（二）恶意并购5、根据并购交易是否通过证券交易所（一）要约收购(2) 协议获取6、按并购实现方式（一）承担债务并购（2）现金购买并购（三）股权交易并购（三）并购动机1.控制资源和产品销售市场2、实现战略重组，

27、开展多元化经营3.寻求管理协同4.寻求业务协同(1) 生产规模经济(2) 企业规模经济5. 寻求财务协同效应（一）提高财务能力（二）合理避税(3) 增加每股收益(4) 预期效果6.降低代理成本7. 其他（四）企业并购的一般程序1. 提出合并意向2、签署协议并报相关方批准三、办理工商变更登记。（五）企业并购财务分析1、并购标的公司价值评估(1) 资产价值法(2) 比率法(3) 现金流量折现法等。2、并购融资（一）增资扩股(2) 股权互换（share swap）（三）金融机构授信(4) 卖方融资（延期付款）(5) 杠杆收购3、并购成本分析(1) 并购完成成本(2) 整合和运营成本(3) 并购退出成

28、本(4) 并购机会成本4、企业并购风险分析(1) 操作风险(2) 信息风险(3) 融资风险(4) 反收购风险（五）法律风险(6) 制度风险5、并购的财务影响分析（一）并购对企业每股收益的影响(2) 对股票市值的影响在并购过程中，每股股价的交换比例是谈判的重点。上市股票的价格反映了许多投资者对企业价值的判断。因此，股价可以反映企业的盈利能力、股利、企业风险、资本结构、资产价值等相关评价因素。股票市场价格的兑换比率为：股价兑换比率 =如果比率大于1，则表示合并对被合并企业有利，企业从合并中获利；如果该比率小于1，则表明被合并企业出现亏损。第四节 证券投资一、证券投资与项目投资的区别（一）证券投资内

29、容债券、股票和基金（二）与项目投资的区别：性质不同。项目投资为直接投资；证券投资是间接投资。分析方法不同。项目投资需要提前创造备选方案，然后分析研究每个方案的可行性和利弊，并据此做出决策；而证券投资则是在证券市场中选择合适的证券，形成投资组合作为投资方案，然后分析研究每个方案的可行性和优劣，并据此做出决策。2、债券投资决策（一）债券投资目标高收益低风险（2）债券投资收益评估一、债券投资收益水平评价指标（一）有价债券(2) 到期收益率/持有期间收益率2、债券价值的计算与应用(1) 什么是价值综合考虑风险、票面利率、市场利率等相关因素确定的经济价值。(2)计算公式：债券价值=面值现值+各期利息现值

30、(3) 申请债券价值不低于市场价格（买入价），投资可行；债券价值与面值的关系：等价（平价）票面利率等于市场利率B 价值大于面值的债券（溢价） 票面利率大于市场利率C 债券价值小于面值（贴现） 票面利率小于市场利率三、到期收益率的计算与应用(1) 什么是到期收益率（即债券投资项目的收益率）以102万元购买M公司债券。该债券面值100万元，票面利率6%，期限三年，每年年末付息，到期按面值偿还。市场利率 5%到期收益率 R?(2)计算方法：A采取简单的方式（不考虑时间价值）R=B 使用试错法（考虑时间价值） I102=6%100PVIF(3,I)+100PVIF(3,I)(3) 应用：1）到期收益率

31、反映了以复利（或单利）计算的债券投资的实际收益率，是购买债券的标准之一。当到期收益率高于（或不低于）投资者要求的收益率时，投资于债券是可行的（与基于债券价值的决策结论一致）。2) 利息每年计算一次，到期按面值偿还，按面值发行，债券的到期收益率等于票面利率。如果满足其中任何两个而没有剩余的第三个，则债券的到期收益率不一定等于其票面利率。3) 如果不计算一年一次的利息，或者到期不还本，总能找到一个合适的发行价格，使债券的到期收益率等于其票面利率。4）不要与持有期间的收益率混淆（三）债券投资风险评估风险类别、成因及规避方法1.违约风险（债务人的偿付能力、诚信）不要购买质量差的债券（如国库券、“金边债

32、券”）2.利率风险（期限越长，风险越大）分散债券到期日，固定利率与浮动利率相结合）3. 购买力风险（通货膨胀、收缩）购买具有预期收益的债券（如浮动利率）流动性风险（流动性）不要购买不受欢迎的债券（如投资国库券）再投资风险（到期再投资回报）购买优质长期债券注意：(1) 避免特定风险的方法（2）购买国库券可能还会遇到哪些风险，但不太可能面临哪些风险？3、股票投资决策（一）股票投资目的1.控制2. 利润(2) 股票价值的计算通式（与债券价值相比）：P217股息的确定：取决于两个因素：每股收益（收益）和股息支付率。折现率的确定：投资者要求的最低收益率（K），有三种方法。A 根据历史上普通股的长期平均收

33、益率确定（例如美国为8-10%）B是参考债券的收益率，加上一定的风险回报率确定的C 直接使用市场利率零增长股票的价值（即 D 0 = D 1 = D 2 . = D t = D, n ）V = （注意使用变换，如K投资者的收益率，也就是发行人的资金成本）固定成长股的价值当固定增长率为g(kg)时，D t = D 0 (1+g) t 计算公式：V = = (kg)转型：K = +g应解决的问题：公式中的预期股价和收益率往往与后来的实际发展有很大的不同。预测误差影响每只股票的绝对值，但往往不影响其优先级，因此一般对决策的正确性影响不大。因此，这种情况下的预测和分析仍然是有用和必要的。（三）股票预期

34、收益率及其作用P 0代表普通股在 t 期初的市场价格，P t代表普通股在 t 期末的市场价格D 0代表最近支付的股息，D t代表第 t 年的股息。（一）股票（年）预期收益率的计算R=(2)股票预期收益的作用：当股票的预期收益率高于投资者要求的最低收益率（R s ）时是可行的。市盈率 (P/E) 分析一种计算股票价值、估计股票风险的粗略方法市盈率的含义（比率）比率（每股价格/每股收益）市盈率使用市盈率（收益）比率估计股票价格股票价值=行业平均市盈率股票每股收益股价=股票市盈率股票每股收益使用市盈率估计股票风险行业平均市盈率在10-11之间，公司市盈率在5-20之间，比较正常，市盈率过高或过低都不

35、好符号。人们普遍认为，一只股票的市盈率相对较高，表明投资者对公司的未来充满信心。这种股票风险较小，但需要注意的是，越高越好。市盈率超过20的股票是异常的，很可能是股价下跌的前兆，风险相当大。市盈率低于5的股票前景悲观，风险较大。预期的通货膨胀或更高的利率通常会使市盈率下降，反之亦然；公司预期利润增长将使市盈率上升，反之亦然；负债率高的公司的市盈率会更低。4、证券投资组合的定性和定量分析(1) 什么是投资组合(2) 证券组合的定性分析传统方法，从投资者的证券投资目标出发，研究如何进行证券投资组合以达到投资者的目标。1、确定投资目标总体目标是高回报、低风险，具体目标因人而异（注：保证投资安全是实现

36、投资目标的前提）：有些是为了获得稳定的固定收益（最好的投资对象是：分期债券、信用良好的大公司股票、公用事业）有些是为了资本成长（最好的投资对象是：成长股或累积投资收益再投资）有的既是为了获得固定收益又是为了资本增值（应选择不同的投资对象，分别安排）有些是为了其他目的，比如让短期的闲置资金获得一定的收益（投资者应该选择流动性或流动性好的短期债券）2. 选择证券 了解每种证券的特点选择的依据。确定投资组合的风险等级，即确定你愿意承担的风险大小。有以下三种情况：高风险投资组合（选择销售良好且预期收益高于平均水平的公司股票，如电力、制药、高科技公司）B 中等风险组合（选择一些债券和一些公用事业或成熟行

37、业的股票，如汽车、化工、钢铁公司）C 低风险投资组合（选择政府债券和一些回报低但可靠的优质股票）。 根据分散化的原则选择具体的证券种类（一般有5-10种证券，以达到分散风险的目的。组合中证券越多，风险越小，但预期收益越低） .去中心化的方式包括：A 类多元化 - 债券和股票配对B (Bond) Maturity Diversification - 不同的债券期限以分散利率风险C部门或行业的碎片化新兴行业与成熟行业、行业与其他行业、涨跌股票与变化不大的股票(3) 监测与调整根据股市综合指数，检查投资组合是否达到市场平均收益水平。在以下情况下应考虑重新组合证券投资：A 投资未达到原定目标B 投资者

38、自身财务状况发生变化，投资目标发生变化C 投资证券组合不符合市场平均回报水平D 投资组合某证券出现异常2. 投资组合的定量分析当代投资组合理论风险分散理论风险分散理论的基本内容：投资组合可以降低风险。由几只股票组成的投资组合，其收益是这些股票的单个收益的加权平均值，但其风险不等于（通常低于）这些股票的加权风险。投资组合对投资风险的具体影响组合A的证券完全负相关，组合的风险完全抵消（即标准差为0）投资组合B的证券完全正相关，投资组合的风险不降低也不扩大（即标准差不变）C 在现实经济生活中，股票之间不可能存在完全正相关或完全负相关。大多数股票的相关系数在 0.5 和 0.7 之间。因此，投资组合可以降低风险，但不能完全消除风险。D 投资组合中的证券种类越多，风险