金融风险管理第章

1、所谓大学管理监狱化，素质流氓化，Kiss公开化，消费白领化，上课梦境化，逃课普遍化，寝室网吧化，补考专业化，学费贵族化，论文百度化，近视全面化，食堂饲料化，求职梦想化，毕业失业化，就业民工化。第一章 金融风险概述警惕温州炒房团全军覆没引爆金融风险 多位温州炒房者、房产人士近日在接受媒体采访时认为，之前十多年叱咤全国市场的温州炒房团，在本轮房地产调控中有可能全军覆没。 温州炒房团是全国炒房的典型代表，也是全国房地产投机的风向标。温州炒房团全军覆没意味着全国房地产市场中的投机购买力绝大部分被挤出市场，也意味以挤出投资投机为重点目标之一的楼市调控取得阶段性成果。 温州炒房团全军覆没的教训有利于促进实

2、体经济的发展，有利于将资本资金导流到实体经济渠道。当然，笔者所说的实体经济的准确定义是，实实在在从事商品 生产和商品流通，从事各类服务的企业。而不是用资本资金进行短期投机炒作，以追求暴利的行业。从这个意义上说，温州炒房团全军覆没是个好现象，对将整 个经济从虚无缥缈、虚火过旺的全民一大炒中解救出来大有裨益。 但是，温州炒房团全军覆没后可能引发引爆的金融风险我们不能不警惕。从温州炒房团的资金构成看，其资金7成来自于借款，包括两个方面：一是民间借 贷，二是银行贷款。 而民间借贷大多又都是高息借款炒房，少则月息一两分，高达三四分。去年7月，一份中国人民银行温州市支行监测报告显示：温州约20%的 民间借

3、贷资金最终流向房地产市场。据保守估计，温州直接或间接进入房地产市场的信贷资金至少占贷款总量的1/3，而且50%以上的贷款以房地产作为抵押保 全品。 另一个事实是，温州炒房客主要由50%的企业主、20%的专业炒家，还有30%的官员和跟风者组成。在目前房地产调控力度不减特别是限购政策不松懈 和中小企业经营严重困难两面夹击之下，大部分炒房者已经资不抵债，抵押房产价值下降到不能抵偿债务，资金链条已经开始断裂，风险已经开始暴露。这是浙江特 别是温州企业主不断跑路的原因。这背后的民间借贷和银行信贷风险可能被引爆。今年以来，温州除了民间借贷接连传来崩盘以外，温州银行不良贷款率也出现大幅 上升。 到今年2月末

4、，温州不良贷款率快速升到1.74%，3月末为1.99%，4月末为2.27%，5月末为2.43%，6月末为2.69%，而去年6月 末温州银行业不良贷款率仅为0.37%，今年上半年不良率是去年同期的7倍多。有迹象表明未来急剧攀升的可能性很大。 虽然温州资本有其一定特殊性，但温州炒房团全军覆没也从一定程度上折射出全国的状况。主要表现在，在全国住房投机投资中，有一部分从去年最严厉调控政 策出台后，就金盘洗手，甩卖存量房，获利了结了。但确实有一部分炒房客抱着调控再次流产的幻想，捂盘不卖到如今。 特别是高价位接盘者，剔除各种费用、借款 利息已经亏损很多。这里面包括开发商捂盘惜售部分。让炒房客和捂盘开发商没

5、有想到的是，调控政策如此坚定不移，特别是限购政策不但没有取消迹象而且可能还 要加码。温州炒房团炒房资金七成来自借款，其他地区将高于七成。全国不断发生的民间借贷崩盘风险，大多都是房地产不景气引爆的，最为典型的是鄂尔多斯 市。接下来将很快威胁到银行房贷资金安全。 截至6月末，全国主要金融机构 (含外资)房地产贷款余额11.32万亿元，占各项贷款余额的 19.5%，其中，个人住房贷款余额6.9万亿元。笔者最为担心的是，4.42万亿元的房地产开发贷款风险和6.9万亿元个贷中的一部分投机投资贷款风 险。 从当前经济下行压力加大看，从企业经营不景气面急剧扩大观察，从房地产行业颓势加重分析，最终都将波及到金

6、融行业，对民间借贷和银行信贷安全构成威胁。无 论是监管部门还是商业银行等金融机构一定要对未来金融风险高度重视，要有充分充足的估计和考量，要有未雨绸缪的应对方案。力争把风险压缩到最低程度。1.1 金融风险1.1.1 金融风险的概念风险的定义分为两类广义的风险：强调结果的不确定性，即指在一定条件下和一定时期内发生的各种结果的变动程度，结果的变动程度越大则相应的风险也就越大狭义的风险：强调不确定性带来的不利后果，即指在一定条件下和一定时期内由于各种结果发生的不确定性，而导致行为主体遭受损失或损害的可能性。其弱化了风险可能带来收益的一面。不确定性：不确定性描述的是一种心理状态，它是存在于客观事物与人们

7、的认识之间的一种差距，反映了人们由于难以预测未来活动和事件的后果而产生的怀疑态度。 它包含两层含义：横向的不确定性，即空间维度上存在的不确定性，指对交易对手的当前状况和历史不了解的一种不确定性，主要由信息的不对称性引起，兼顾客观性和主观性。纵向的不确定性，指时间维度上的不确定性，即对自身未来的发展状况、及外部环境在未来的不确定。风险与不确定性的区别从数学角度来分析，主要从观察事件结果是否确定来加以区分，确定的概率分布就是风险，反之则属不确定风险与不确定性1.1.2 对金融风险的正确理解风险事故又称风险事件，指在风险管理中直接或的间接造成损失的偶发事件（即随机事件）。风险事故将风险发生的可能最终

8、变成现实。如房屋倒塌、车祸、食物中毒、核物质泄漏、失窃等等。风险事件的偶然性是由客观存在的不确定性所决定的，它的可能发生或可能不发生是不确定性的外在表现形式。风险因素指引起风险事故发生变化的因素,即引起风险事故发生的潜在条件.包括实质、道德和心理风险因素等三类。实质风险因素指增加某一标的风险发生机会或损失严重程度的直接条件，属有形因素。如不合要求的建筑结构、失灵的刹车系统、受污染的食物、恶劣的气侯等等。道德风险因素指由于个人不诚实或不良企图故意促成风险事件的发生或扩大已发生的风险事件的损失程度的因素，属无形因素。如不诚实、抢劫企图、纵火索赔图谋（汽车索赔、人身保险索赔）等。心理风险因素指由于人

9、们主观上的疏忽或过失，导致风险事件的发生或扩大损失严重程度的因素，也属无形因素。如不谨慎、不关心、情绪波动等。道德风险因素和心理风险因素均属人为因素，但道德风险因素偏向于人的故意恶行，而心理风险因素则偏向于人的非故意的疏忽，这两类因素一般是无形的。损失指非故意的、非计划的、非预期的、能以货币单位来衡量的经济价值的减少。它是风险事故的结果。它包含两个要素，即“非故意、非计划、非预期”和“能以货币来衡量”，二者缺一不可。损失可以分为直接损失和间接损失两种，前者指实质性的直接的经济价值减少，后者则包括额外费用、收入减少及由于应负责任而依法必须赔偿的费用。（火灾停工）三者之间的关系风险因素引发风险事件

10、，风险事件导致损失，而各种损失程度之间的差异即为风险。风险因素是造成损失的内在原因，而风险事件则是造成损失的外在原因。或者说，风险因素的破坏性是通过风险事件起作用的。因此，风险因素、风险事件、损失这三者既有区别，又有联系。它们反映了风险的不同侧面，共同刻划出了风险的特征。风险要素之间的关系1.2 金融风险的特征1.2.1 金融风险的一般特征1、隐蔽性：指由于金融机构的经营活动的不完全透明性，在其不爆发金融危机时，可能因信用特点而掩盖金融风险不确定性损失的实质。2、扩散性：指由于金融机构之间存在复杂的债权、债务关系，一家金融机构出现危机可能导致多家金融机构接连倒闭的“多米诺骨牌”现象。3、加速性

11、：指一旦金融机构出现经营困难，就会失去信用基础，甚至出现挤兑风潮，这样会加速金融机构的倒闭。4、不确定性：指金融风险发生需要一定的经济条件或非经济条件，而这些条件在风险发生前是不确定的。5、可管理性：指通过金融理论的发展、金融市场的规范、智能性的管理媒介，金融风险可以得到有效的预测和控制。6、周期性：指金融风险受经济循环周期和货币政策变化的影响，呈现规律性、周期性的特点。一般而言，在货币政策宽松期，社会资金流动规模大，货币供需矛盾易被掩盖，金融风险处于低发期，反之，在货币政策紧缩期，货币供需出现缺口，金融风险处于高发期。中国或将为债务经济付出沉重代价 债务经济难以持续，与控制债务扩张相对应的是

12、，中国经济可以考虑更加倚重权益融资。 日前，据媒体报道，企业三角债抬头的风险受到高度重视，工信部、银监会、商务部等多个部委已经开始密集调研摸底，近期将会形成调研情况及政策建议报告，并上报国务院。在此之前，早在2011年底，三角债卷土重来的金融风险就已隐现，铁路、钢铁等行业是三角债的重要来源。时至今日，三角债问题不仅没有得到缓释，反而有进一步扩大的趋势。值得注意的是，与20世纪90年代初以国有企业为主有所不同，此轮三角债危机涉及各种类型企业，中小企业和民营企业更为严重，表现为金融风险沿担保链传播，牵连更加广泛。 数据显示，当前企业间账款相互拖欠现象严重。截至2012年3月，全国工业企业应收账款为

13、7.12万亿元，较上年同期增加17.74%；应收账款占信贷总额比重为12.47%，是自2009年以来同期最高水平；更新的数据表明，2012年1至5月，全国工业企业应收账款已升至7.54万亿元。而从上市公司中报来看，截至8月23日，已公布中报的1437家上市公司的应收账款整体规模达8039亿元，较上年同期的5550亿元的规模激增45%。中国社科院副院长李扬近期也表示，2011年中国企业负债占GDP比重达107%，为世界最高，大幅超过OECD划定的90%标准线。应当看到，此轮潜在的三角债危机有着经济上的必然性。在过去十年的发展中，中国政府与企业片面追求经济增长速度，采取负债扩张的模式，不断增加经济

14、体与企业的杠杆。尤其在2009年的4万亿期间，各地投融资平台兴起，以及大型基建项目的大赶快上，已成为时下三角债问题的重要源头。 特别是基建项目，投融资期限错配与短贷长投本已让地方政府承担了强大的还本付息压力，形成地方债隐忧。考虑到近段时间以来，各地基建项目发生了一系列事故，哈尔滨阳明滩大桥坍塌，铁道部通报批评国内多条在建铁路存在建设问题等，进一步证明这部分投资效率低下。反映到金融方面，便是各地偿债压力加剧，也让三角债的风险更加突出。宏观经济减速与房地产调控则是三角债问题的直接导火索。我们注意到，在此轮三角债风险中，首先出事的，从行业来看，往往是房地产及其相关产业；从地区来看，则多见于浙江、鄂尔

15、多斯等热衷于炒房的地区，中江集团破产所引发的余波便是一例。 在此之后，风险才逐渐拓展到光伏、造船等产能过剩领域，并且沿产业链与担保链，将各地各类型企业串联到一块，风险迅速扩散。倘若没有得到及时的治理，甚至可以预期，一场区域的系统性的金融风险正在酝酿之中。数据显示，浦发等银行在江浙一带的不良率显著上升，温州地区的不良率更连续12个月增长。考虑到银行体系对民营经济介入得并不深，披露出来的数字很可能只是债务问题的冰山一角。我们应从此轮潜在的三角债危机中吸取经验教训。最直接的教训是，片面依靠债务扩张发展经济并不可持续，长此以往，中国经济必将为债务问题付出沉重的代价。 中国的三角债危机正卷土重来，现有的

16、发展模式是一种债务经济，持续不了10年，债务早晚也会转变成为通胀。中国政府、相关企业与个人都需要小心防范，避免危机的进一步扩大与升级。与控制债务扩张相对应的是，中国经济可以考虑更加倚重权益融资，让各类型资本都分享到经济发展的好处。这涉及一系列改革，特别在将民间资本引入传统垄断领域方面，改革的阻力依然很大，需要中国政府持之以恒地推进。民间经济新36条及其实施细则的密集推出，只是一个开始，任重而道远。 新36条国务院关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见1.2.2 金融风险的当代特征1. 高传染性金融风险传导的快速度和大面积2. “零”距离化全球化犹如一把“双刃剑”，既能提供发展机遇，又会带来风

17、险，亚洲经济在发展过程中遇到了重大挫折，就是最好的印证3. 强破坏性在市场经济日益自由化，市场化的今天，金融业的作用不断得到强化1.3 金融风险的种类1.3.1 根据金融风险的形态划分1. 价格风险 价格风险是指未来市场价格(利率、汇率、股票价格和商品价格)的不确定性对企业实现其既定目标的影响。市场风险可以分为利率风险、汇率风险、股票价格风险和商品价格风险，这些市场因素可能直接对企业产生影响，也可能是通过对其竞争者、供应商或者消费者间接对企业产生影响1）利率风险 利率风险是指市场利率变动的不确定性给商业银行造成损失的可能性。巴塞尔委员会在1997年发布的利率风险管理原则中将利率风险定义为：利率

18、变化使商业银行的实际收益与预期收益或实际成本与预期成本发生背离，使其实际收益低于预期收益，或实际成本高于预期成本，从而使商业银行遭受损失的可能性。指原本投资于固定利率的金融工具，当市场利率上升时，可能导致其价格下跌的风险。 2）汇率风险 又称外汇风险，指经济主体持有或运用外汇的经济活动中，因汇率变动而蒙受损失的可能性。 1.交易汇率风险，运用外币进行计价收付的交易中，经济主体因外汇汇率的变动而蒙受损失的可能性。交易风险主要发生在以下几种场合： （1）商品劳务进口和出口交易中的风险。 （2）资本输入和输出的风险。 （3）外汇银行所持有的外汇头寸的风险。 2.折算汇率风险，又称会计风险，指经济主体

19、对资产负债表的会计处理中，将功能货币转换成记帐货币时，因汇率变动而导致帐面损失的可能性。 功能货币指经济主体与经营活动中流转使用的各种货币。 记帐货币指在编制综合财务报表时使用的报告货币，通常是本国货币。 3.经济汇率风险，又称经营风险，指意料之外的汇率变动通过影响企业的生产销售数量、价格、成本，引起企业未来一定期间收益或现金流量减少的一种潜在损失。3）证券价格风险 证券价格风险是由于股票价格的不利变动所带来的风险，是指因政治、经济的宏观因素，以及技术和人为因素等个别或综合作用于股票市场，致使股票市场的股票价格大幅波动，从而给投资者带来经济损失的风险。股票价格风险的影响因素 各种政治的、社会的

20、和经济的事件都会对投资者的态度产生影响，投资者会根据他们自己对这些事件的看法做出判断和反应。股票价格风险常引发于某个具体事件，但投资者作为一个群体的情绪波动往往导致滚雪球效应。几种股票的价格上升可能带动整个股市上升，而股市的最初下跌可能使很多投资者动摇，在害怕蒙受更大损失的心理支配下，大量抛售股票，使股市进一步下跌，最后发展到整个股市狂跌，使股票投资者蒙受重大损失。 4）金融衍生品价格风险 由于金融衍生品价格的波动而导致经济主体遭受损失的可能性。金融衍生品的基本形式有金融期货，金融期权，金融互换和远期协议5）通货膨胀风险 通货膨胀风险又叫“购买力风险”，是指由于通货膨胀因素使银行成本增加或实际

21、收益减少的可能性。 通货膨胀还会使银行资产的实际收益下降。资产实际收益率等于资产名义收益率减去通货膨胀率，通货膨胀率越高，资产实际收益率越低，当通货膨胀率高于资产名义收益率时，资产实际收益率即为负数，资产的实际购买力反而下降了。所以，从资产角度看，通货膨胀对银行来说是一种“无形税收”。通货膨胀风险的表现 1、在通货膨胀时期，存款利率通常会相应提高，从而直接加大银行的筹资成本。 2、在通货膨胀情况下，物价普遍上涨，社会经济运行秩序混乱，企业生产经营的外部条件恶化，证券市场也难免深受其害，所以购买力风险是难以回避的。 3、在通货膨胀条件下，随着商品价格的上涨，证券价格也会上涨，投资者的货币收人有所

22、增加，会使他们忽视通货膨胀风险的存在，并产生一种货币幻觉。 4、由于货币贬值，货币购买力水平下降，投资者的实际收益不仅没有增加，反而有所减少。2. 信用风险 信用风险（Credit Risk）是银行贷款或投资债券中发生的一种风险，也即为借款者违约的风险。在过去的数年中，利用新的金融工具管理信用风险的信用衍生工具（Credit Derivatives）发展迅速。适当利用信用衍生工具可以减少投资者的信用风险。业内人士估计，信用衍生市场发展不过数年，在95年全球就有了200亿美元的交易量。 信用风险是借款人因各种原因未能及时、足额偿还债务或银行贷款而违约的可能性。发生违约时，债权人或银行必将因为未能

23、得到预期的收益而承担财务上的损失。信用风险是由两方面的原因造成的。 经济运行的周期性；在处于经济扩张期时，信用风险降低，因为较强的赢利能力使总体违约率降低。在处于经济紧缩期时，信用风险增加，因为赢利情况总体恶化，借款人因各种原因不能及时足额还款的可能性增加。 对于公司经营有影响的特殊事件的发生；这种特殊事件发生与经济运行周期无关，并且与公司经营有重要的影响。例如：产品的质量诉讼。举一具体事例来说：当人们知道石棉对人类健康有影响的的事实时，所发生的产品的责任诉讼使Johns- Manville公司，一个著名的在石棉行业中处于领头羊位置的公司破产并无法偿还其债务。 信用风险有四个主要特征： 1、客

24、观性，不以人的意志为转移； 2、传染性，一个或少数信用主体经营困难或破产就会导致信用链条的中断和整个信用秩序的紊乱； 3、可控性，其风险可以通过控制降到最低； 4、周期性，信用扩张与收缩交替出现。3. 流动性风险 流动性风险是指因市场成交量不足或缺乏愿意交易的对手,导致未能在理想的时点完成买卖的风险。 第一，流动性极度不足。流动性的极度不足会导致银行破产，因此流动性风险是一种致命性的风险。但这种极端情况往往是其他风险导致的结果。例如，某大客户的违约给银行造成的重大损失可能会引发流动性问题和人们对该银行前途的疑虑，这足以触发大规模的资金抽离，或导致其他金融机构和企业为预防该银行可能出现违约而对其

25、信用额度实行封冻。两种情况均可引发银行严重的流动性危机，甚至破产。 第二，短期资产价值不足以应付短期负债的支付或未预料到的资金外流。从这个角度看，流动性是在困难条件下帮助争取时间和缓和危机冲击的“安全垫”。 第三，筹资困难。从这一角度看，流动性指的是以合理的代价筹集资金的能力。流动性的代价会因市场上短暂的流动性短缺而上升，而市场流动性对所有市场参与者的资金成本均产生影响。市场流动性指标包括交易量、利率水平及波动性、寻找交易对手的难易程度等。 筹集资金的难易程度还取决于银行的内部特征，即在一定时期内的资金需求及其稳定性、债务发行的安排、自身财务状况、偿付能力、市场对该银行看法、信用评级等。在这些

26、内部因素中，有的与银行信用等级有关，有的则与其筹资政策有关。 若市场对其信用情况的看法恶化，筹资活动将会更为昂贵。若银行的筹资力度突然加大，或次数突然增多，或出现意想不到的变化，那么市场看法就可能转变为负面。因此，银行筹资的能力实际上是市场流动性和银行流动性两方面因素的共同作用的结果。 在各个市场中均存在流动性风险，比如证券，基金，货币等等。4. 经营或操作风险 经营风险又称营业风险，是指在企业的生产经营过程中，供、产、销各个环节不确定性因素的影响所导致企业资金运动的迟滞，产生企业价值的变动。另有一种说法：企业由于战略选择、产品价格、销售手段等经营决策引起的未来收益不确定性，特别是企业利用经营

27、杠杆而导致息前税前利润变动形成的风险叫做经营风险。经营风险时刻影响着企业的经营活动和财务活动，企业必须防患于未然，对企业经营风险进行较为准确的计算和衡量，是企业财务管理的一项重要工作。 (一)由商业所处的中介地位引起的风险 商业是处于生产与消费的中介地位， 媒介商品交换是其基本职能。商业的这种中介地位，就决定了商业活动不仅只受自身内部因素的影响存在经营风险，而且还要受到多方面因素的影响和制约存在经营风险。例如，商品供给不足造成脱销的风险；商品不适销对路造成积压的风险等等。这些都是客观存在的情况，必须正视这种现实。 (二)由经营环境的变化而引起的风险 商业经营都是在相关的环境下进行的。商业经营环

28、境包括宏观环境与微观环境两大系统。其中引起商业风险的经营环境主要是宏观外部环境。这是因为宏观环境中的人口、经济、自然、技术、政法与文化环境等6大要素都是不可控的变数。这些不可控的变数一旦发生某些变化，如果商业经营者能够及时适应这些变化的环境，往往就可以将市场机会变成自己的获利机会；否则， 就可能造成巨大损失。 例如，人口年龄结构的变化、家庭状况的变化等人口环境；消费者收入变化、消费者需求结构的变化、生产者供给的变化等经济环境；某些原料短缺、环境污染严重等技术环境；技术变化的步伐加快、技术革新的法规增多等技术环境；管制企业的立法增多、执法更严等政法环境；持续不变的传统文化与不思更新的现代文化等文化环境。(三)由于商品的损失、丢失和意外事故引起的风险 在商品流通过程中，难免不出现在运输或保管中的商品、店铺及其他设施蒙受损伤或丢失之险。另外，因水灾、风灾、火灾、地震等自然灾害与运输中的事故、高温、潮湿等引起的商品损害或变质，不胜枚举，也是一大商业风险。(四)由于金融市场汇率的波动而引起的风险 由于当然世界的汇率实行的是浮动汇率制，以及其他原因，金融市场汇率的波动不但经常，而且有时还很大，这就使得交易结算过程中的货币有可能出现升值与贬值的现象，从而使商业主体意外获利或蒙受损失。(五