串讲笔记财务管理

1、2003年注册册会计师财务务成本管理串串讲提纲及模模拟试题 主讲：田田明第一章 财务务成本管理总总论一、重点内容本章是财务管理理的理论基础础，从考试来来说，分数较较少，平均占1.5分，主主要考客观题题。本章应重点掌握握以下内容：（1）企业财务务管理目标的的三种表述观观点的优缺点点及影响财务务管理目标的的五大内部影影响因素和三三大外部影响响因素；（2）财务管理理应遵循的十二条原则则(理解其观观点和实质，重重点注意自利利行为原则、信信号传递原则则、引导原则则、净增效益益原则和资本本市场有效原原则)。注：表示注意意客观题；表示注意意计算题；表示注注意综合题。（下下同）二、典型模拟题题资本市场如果是是

2、有效的，那那么（ ）。A.价格反映了了内在价值B.价格反映了了所有的可知知信息，没有有任何人能够够获得超常收收益C.公司股票的的价格不会因因为公司改变变会计处理方方法而变动D.在资本市场场上，只获得得与投资风险险相称的报酬酬，也就是与与资本成本相相同的报酬，不不会增加股东东财富【答案】A、BB、C、D第二章 财务报表分分析一、重点内容本章属于一个重重点章，考试试中所占比重重较大，一般般占10分左左右。从题型型来看，客观观题和主观题题都有可能出出现，因此考考生应全面理理解和掌握。本章应重点掌握握以下内容：（1）掌握握几个重要的的基本财务比比率（即存货货周转率、应应收账款周转转率、已获利利息倍数、

3、净净资产收益率率、权益乘数数）；（2）上市公公司财务分析析比率的含义义、计算、分分析、注意的的问题及相互互关系(重点点掌握每股收收益、市盈率率、每股股利利、股票获利利率、每股净净资产、市净净率)； （3）上市市公司现金流流量分析方法法(重点掌握握现金流动负负债比、现金金债务总额比比、销售现金金比率、每股股营业现金净净流量、净收收益营运指数数和现金营运运指数)。二、典型模拟题题1A公司是一一个大型普通通机械制造企企业，19999年净资产产收益率为88%，已知净净资产收益率率的指标权数数为30分，该该指标的平均均值为1.77%（标准系系数0.6），良良好值为9.5%（标准准系数0.88），则该指指

4、标的得分为为（ ）。A.22.855 B.44.85C.4.58 D.222.58【答案】A 【解析】运用插插值法求得净净资产收益率率指标的得分分为22.885。所以，应应选A。2ABC公司司无优先股,去年每股盈盈余为4元,每股发放股利2元元,保留盈余余在过去一年年中增加了5500万元。年底每股价价值为30元元,负债总额额为50000万元,则该该公司的资产产负债率为( )。A.30% B.33% C.40% D.444%【答案】C【解析】解此题题的关键在于于求出股东权权益，现在题题中已知年底底每股账面价价值为30元元，则若能求求出普通股股股数，问题也也就解决了。根根据每股股利利2元和每股股盈余

5、4元可可确定股利支支付率为500%()，而而股利支付率率+留存盈利利比率=1，因因此，留存收收益比率也为为50%。留留存收益（保留盈盈余）在过去一年年中增加了5500万元，则则去年派发的的股利总额也也应为5000万元，而每每股股利为22元，那么普普通股总数应应为250万万股，年末账账面净资产为为25030=75500万元，则资产负债债率为： 3.ABC公司司无优先股并并且当年股数数没有发生增增减变动，年年末每股净资产为5元,权益乘数数为4,资产净利率率为40%(资产产按年末数计计算),则该该公司的每股股收益为( )。A.6 B.22.5 C.4 D.8【答案】D【解析】本题的的考核点是上上市公

6、司财务务分析。解此此题的关键在在于知道每股股收益、每股股账面价值和权益净净利率的关系系。每股收益益（净利润-优先先股股息）/年末普通股股总数=每股账面价值权益净净利率=每股股账面价值资产净净利率权益乘数=5540%4=8。4W公司无优优先股,20003年年末市盈率率为16,股票获利率率为5%,已知该该公司20003年普通股股股数没有发发生变化,则则该公司20003年的留存收益率为( )。A.30% B.20% C.400% D.50%【答案】B【解析】本题的的考核点是上上市公司财务务分析。解此此题的关键在在于知道股利利支付率、市市盈率和股票票获利率的关关系。股利支支付率=每股股利/每股收益=市

7、盈率股票获利率率=165%=800%。5. 假设某公公司20033年的净收益益营运指数为为1.2，净净利润为22200万元，当当年计提的固固定资产折旧旧为340万万元,无形资资产摊销额为为12万元,经营性应收收项目增加335万元, 经营性应付付项目增加221万元,存存货减少155万元,则现现金营运指数数为（ ）。A0.74 B.0.666C.1 D.0.80【答案】C【解析】设非经经营净收益为为X，则1.2=，所以以，X=-4440（万元元）。则现金金营运指数为为:。6.某公司20003年122月31日,资产总额为为1000万万元,权益乘乘数为5,现金营运运指数为1.6,经营应得现现金为600

8、万元,则现金债务务总额比为( )。A.1.2 B.0.55C.0.65 D.00.25【答案】A【解析】由权益益乘数为5,求得资产产负债率为880%,即负负债总额为8800万元；由现金营运运指数为1.6,经营应得现现金为600万元,求得经营现现金净流量为为960万元。则则现金债务总总额比为：9608000=1.2。7A公司20001年的财财务数据如下下：收入 2000万万元净利 180万万元股利 54万万元普通股股数 100万股股年末资产总额 22000万元元年末权益乘数 55（负债均为为借款，负债债平均利率110%）2002年5月月6日某投资资者将其持有有的A公司发发行的可转换换债券转换为为

9、股票，可转转换债券的账账面价值为335万元，面面值为30万万元，转换价价格为20元元。该公司执行固定定股利支付率率政策，股利利增长率为55%。要求：（1）22002年的的每股收益、每每股净资产；（2）假设20002年122月31日的的股票价格为为20元，计计算该股票的的预期报酬率率；（3）假设20002年122月31日该该公司资产的的重置成本为为2200万万元，根据托托宾的Q模型型计算该公司司的价值。【答案】(1)由于该公公司执行固定定股利支付率率政策，所以以,股利增长长率为5%,则净利润增增长率也为55%2002年的净净利润=1880(1+55%)=1889(万元)2001年的年年末权益乘数

10、数=5,则资资产负债率为为80%2001年的年年末资产总额额为20000万元,则负负债总额为11600万元元,股东权益益为400万万元2002年末的的净资产=4400+355+189(1-54180)=567.33(万元)可转换债券转换换为股票增加加的股数=33020=1.5(万股)2002年末的的加权平均股股数=100012/122+1.57/12=100.8875(万股股)2002年的每每股收益=1189100.8875=1.87(元)2002年的每每股净资产=567.33/(1000+1.5)=5.599(元)(2)20002年末的每每股股利=554(1+55%)(100+1.5)=0.

11、56(元)即Do=0.556(元)Rs=Do(11+g)/PP+g=0.56(1+5%)/220+5%=7.94%(3) 市净率率=205.59=3.58Q=市净率=33.58,则则该公司的价价值=3.5582200=7876(万元)【解析】本题主主要考察第三三章、第七章章、第八章和和第十章有关关内容的结合合。8（1）根据据下列已知资资料完成某公公司的资产负负债表、利润润表公司利润表 20001年 单位：元元项 目金 额销售收入销售成本销售毛利营业费用利息费用6800利润总额所得税（40%）净利润已知：销售毛利利率为25%；营业费用用/销售收入入为10%；销售净利率率为6%.公司资产负债表表

12、22001年112月31日日 单位：元资产金额负债及所有者权权益金额流动资产：流动负债 现金10000长期负债 应收账款负债合计 存货 流动资产合合计固定资产净值所有者权益60000 资产总额负债及所有者权权益总额已知：期初存货货为200000元；流动动比率为2；速动比率为为1；存货周周转天数为990天；权益益乘数为2.5。 （2）计计算总资产报报酬率、净资资产收益率。（按按期末数计算算）【答案】（1）已知销售售净利率为66% 则：利利润总额（1-400%）=净利利=销售收入入6%即：利润总额=销售收入6%（1-400%）=销售售收入10%（销售利润率）又：利润总额=销售毛利-营业费用-利息费

13、用两边同时除以销销售收入，得得：即：10%=225%-100%-=5%，又由于于利息费用=6800（元元） 所以求求得：销售收收入=1366000（元元）根据上述资料可可以填制出利利润表：利润表 2001年年 单位：元项目金额销售收入136000销售成本102000销售毛利34000营业费用13600利息费用6800利润总额13600所得税（40%）5440净利润8160 （2）已已知：权益乘乘数=2.55=总资产股东权益=总资产600000 则：总总资产=6000002.5=1500000（元元）存货周转天数990天，即：存货周转次次数为4次由于存货周转次次数= 则：存存货平均占用用额=（2

14、00000+期期末存货）2=销货成成本4=10220004=255500（元） 期末存存货=2555002-200000=311000（元元） 因：流流动比率-速速动比率=存存货流动负债 故：22-1=311000流动负债 流动负负债=310000（元）因：（现金+应应收账款）流动负债=1 则：应应收账款=331000-100000=210000（元） 根据上上述资料，可可填制资产负负债表如下： 资资产负债表 2001年122月31日 单单位：元资产金额负债及所有者权权益金额流动资产：流动负债31000 现金10000长期负债59000 应收账款21000负债合计90000 存货31000 流

15、动资产合合计62000 固定资产净净值88000所有者权益60000 资产总额150000负债及所有者权权益总额150000 （3）总总资产报酬率率=（136600+68800）1500000=13.6% 净资产产收益率=88160600000=13.66%第三章 财务预测与与计划一、重点内容本章属于重点章章，尤其是第第二节中有关关增长率与资资金需求涉及及的问题，容容易和其他章章内容结合起起来出计算题题或综合题。从从题型来看，客观题和主观题都有可能出现，因此考生应全面理解和掌握第二节和第三节。本章重点掌握以以下内容：（1）外部融资资销售增长比比的应用；（2）稳态模型型下和变化条条件下的可持持续

16、增长率的的计算及应用用；（3）现金预算算和预计资产产负债表的编编制。二、典型模拟题题1.某企业编制制“直接材料预预算”，预计第四四季度期初存存量456千千克，季度生生产需用量22120千克克，预计期末末存量为3550千克，材材料单价为110元，若材材料采购货款款有50%在在本季度内付付清，另外550%在下季季度付清，假假设不考虑其其他因素，则则该企业预计计资产负债表表年末“应付账款”项目为（ ）元。 A.111130 BB.146330C.100700 D.135560【答案】C【解析】预计第第四季度材料料采购量=22120+3350-4556=20114（千克） 应付账款=20141050%

17、=110070（元元）。2.如果希望提提高销售增长长率,即计划划销售增长率率高于可持续续增长率。则则可以通过（ ）。A.发行新股或或增加债务 B.降低股股利支付率C.提高销售净净利率 D.提提高资产周转转率【答案】A、BB、C、D【解析】本题的的考核点是可可持续增长率率问题。公司司计划销售增增长率高于可可持续增长率率所导致的资资金增加主要要有两个解决决途径：提高高经营效率或或改变财务政政策。A、BB、C、D均均可实现。3.在保持经营营效率和财务务政策不变，而而且不从外部部进行股权融融资的情况下下,股利增长长率等于可持持续增长率。（ ）【答案】【解析】本题的的考核点是可可持续增长率率问题。在保保

18、持经营效率率和财务政策策不变的情况况下, 经营营效率不变，意意味着销售净净利率不变，即即销售增长率率等于净利润润增长率；而而财务政策不不变，意味着着股利支付率率不变，即净净利润增长率率等于股利增增长率。所以以，在保持经经营效率和财财务政策不变变，而且不从从外部进行股股权融资的情情况下,股利利增长率等于于销售增长率率（即此时的的可持续增长长率）。4.制造费用预预算分为变动动制造费用和和固定制造费费用两部分。变变动制造费用用和固定制造造费用均以生生产预算为基基础来编制。（ ）【答案】【解解析】变动制制造费用以生生产预算为基基础来编制。固固定制造费用用，需要逐项项进行预计，通通常与本期产产量无关，按

19、按每期实际需需要的支付额额预计，然后后求出全年数数。5某公司20001年的财财务数据如下下：收入 1000万万元净利 100万万元现金股利 660万元普通股股数 1100万股年末资产总额 22000万元元年末权益乘数 44（负债均为为借款，负债债平均利率110%）现金营运指数 00.8所得税率 40%经营性应收账款款的增加额为为60万元;经营性应付账款款的增加额为为80万元;存货的增加额为为90万元;计提的折旧为1100万元;计提的资产减值值准备为288万元。要求就以下各不不相关的问题题回答：（1）20022年的可持续续增长率；（2）根据（11），外部融融资销售增长长比为30%，则外部融融资额

20、为多少少？（3）根据（22），若通过过发行债券融融资，面值为为30万元，发发行费用为55万元，一次次还本付息，票票面利率为110%，5年年期。在考虑虑货币时间价价值的前提下下，该债券的的税后个别资资本成本；（4）20011年的净收益益营运指数、现现金债务总额额比。【答案】（1）20011年权益乘数数为4，则资资产负债率为为75%2001年年末末资产总额为为2000万万元，负债总总额为15000万元，所所有者权益总总额为5000万元。2002年的可可持续增长率率=100/（500-40）（1-600%）=8.7%,或=100/5000（1-600%）/11-100/500（1-600%）= 8.

21、7%(2)新增销售售额=100008.7%=87(万元元)外部融资额=新新增销售额外部融资销销售增长比=8730%=226.1(万万元)(3)26.11=30(11+510%)(P/S,II,5)则运用插值法,I=11.5%,债券券的税后个别别资本成本=11.5%(1-400%)=6.9%（4）现金营营运指数=经经营现金净流流量经营所得现现金 =(净利+计提的折旧旧+计提的资资产减值准备备-非经营活活动损益-经经营性应收账账款的增加额额+经营性应应付账款的增增加额-存货货的增加额)/( (净净利+计提的的折旧+计提提的资产减值值准备-非经经营活动损益益)2001年的的现金营运指指数0.8,则非

22、经营活活动损益=-122(万万元)2001年的净净收益营运指指数=(净利利-非经营活活动损益)/净利=(100+1122)/1100=2.22经营现金净流量量=(净利+计提的折旧旧+计提的资资产减值准备备-非经营活活动损益-经经营性应收账账款的增加额额+经营性应应付账款的增增加额-存货货的增加额) =2880(万元)2001年的现现金债务总额额比=经营现现金净流量负债总额=28015500=18.67%【解析】本题主主要考察第二二章、第三章章、第九章的的有关内容的的结合。6.某公司20002年122月31日的的资产负债表表如下：（单单位：万元）货币资金5应付账款36应收账款53预提费用21.2

23、存货54.5银行借款40流动资产112.5流动负债97.2固定资产净值183.6应付债券45股本10未分配利润143.9资产总计296.1负债和股东权益益合计296.1公司收到了大量量订单并且预预期从银行可可以取得短期借款,所所以需要预测测2003年年1、2、33月份的公司司现金需求量量。一般地，公司销销售当月收现现20%，次次月收现700%，再次月月收现10%。材料成本本占销售额的的60%；假假设产品当月月全部完工,当月全部销销售。每月购购买的原材料料等于次月销销售额的600%。购买的的次月支付货货款。预计11、2、3月月份的工资费费用分别为115万元、220万元和116万元。113月份每个

24、个月的销售费费用、管理费费用、税金、其其他现金费用用预计为100万元。20002年111月和12月月的实际销售售额及20003年14月份的预预计销售额如如下表（单位位：万元）：2002年111月502002年122月602003年1月月602003年2月月1002003年3月月652003年4月月75 根据以上信息息：（1）请编制11、2、3月月份的现金预预算；（2）每月现金金余额的限额额为5万元，请确确定每月银行行借款或还款款的数量（假假设借款或还款本本金按1万元元的整倍数,利随本清,借款在期初初,还款在期期末,年利息息率为12%,利息在支支付时直接计计入当期财务务费用,不实实行预提）。（3

25、）请编制22003年33月31日的的预计资产负负债表（20003年13月份的折折旧费用预计计为2.4万万元）。【答案】（1）现金预算算（单位：万万元）11月12月1月2月3月4月销售收入5060601006575现金收入：期初现金余额555当月销售收入的的20%122013上月销售收入的的70%424270上上月销售收入入的10%566现金收入合计596889可供使用的现金金647394采购36603945向供应商支付现现金和经营费费用：上月采购的1000%366039工资费用152016支付的其他费用用101010现金支出合计619065现金收支差额3-1729现金筹措及运用用（筹措为+，运

26、用为-）222（23.48）本金和利息=22（1+3%）+21（11+2%）=23.488期末现金余额555.52（2）12月1月2月3月期初银行借款404264借款增加数222（23）利息不通过短期期借款账户核核算期末银行借款40426441注意：上期末已已有现金余额额5万元。（3）20033年3月311日的预计资资产负债表（单单位：万元）资产：实际数（12.31）变量预计数(3.331)说明货币资金50.525.52应收账款53+9623月份销售收入入的80%加加上2月份销销售收入的110%存货54.5+963.5在54.5的基基础上加上113月的采购购数量1444，再减去113月的销售售

27、收入2255的60%流动资产112.518.52131.02固定资产净值183.6-2.4181.2预计折旧为2.4资产总额296.116.12312.22负债：实际数（12.31）变量预计数(3.331)说明短期借款40+141应付账款36+9453月份采购金额额的100%预提费用21.2021.2预计无变化流动负债97.2+10107.2应付债券45045预计无变化股本10010预计无变化未分配利润143.9+6.12150.02期末未分配利润润等于期初未分分配利润加上上1-3月的的利润(无所所得税)。即即加上收入减减去材料成本本、工资费用用、折旧费、13月的其他他费用和还款款的利息0.4

28、8万元。负债和股东权益益合计296.116.12312.22【解析】本题的的考核点是第第三章财务预预测与计划中中有关现金预预算和预计资资产负债表的的编制。7资料：A公司20022年度财务报报表主要数据据如下：销售单价10元/件销售量100万件单位变动成本6元/件固定经营成本200万元股利60万元股东权益（400万股普通股，发行价格为为10元/股股）400万元负债的平均利率率8%权益乘数2所得税率20%要求： （1）假设AA公司在今后后可以维持22002年的经营效效率和财务政政策，不断增增长的产品能能为市场所接接受，不变的的销售净利率率可以涵盖不不断增加的利利息，并且不不从外部进行行股权融资，请

29、依次回答下列问题：计算该公司的的可持续增长长率。2002年年年末该公司股股票的市盈率率为14，计计算该公司22002年的的股票获利率率。假设无风险报报酬率为6%，该公司股股票的系数为为2.5,市市场组合的收收益率为144%，该公司司股票为固定定成长股票，计算2003年12月31日该公司的股价低于多少时投资者可以购买？计算该公司22003年的的经营杠杆系系数。 （2）假设该该公司20003年度计划销销售增长率是是40%。公司拟拟通过降低股股利支付率或或提高资产负负债率或提高资产周转转率或筹集股权资本本来解决资金金不足问题。请分别计算股股利支付率、资产负债率、资产周转率达到多少时可以满足销售增长所

30、需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。计算筹集多少少股权资本来解解决资金不足足问题。假设不变的的销售净利率率可以涵盖负负债的利息，销销售不受市场场限制，并且且不打算改变变当前的财务务政策和经营营效率。 该公司股权资资金有两种筹筹集方式：全全部通过发行行优先股取得得，或者全部部通过增发普普通股取得。如如果通过发行行优先股补充充资金，优先先股的股息率率是11%；如果果通过增发普普通股补充资资金，预计发发行价格为110元/股，假设追加加筹资后负债债的平均利率率和普通股的的个别资本成成本不变。请计算两种

31、种筹资方式的的每股收益无无差别点的息息税前利润和和此时的财务务杠杆系数以以及追加筹资资后的加权平平均资本成本本是多少(资资本结构权数数以账面价值值为基础)？（3）假设该公公司2003年预计的外部部融资销售增增长比是40%，预计的的销售增长率率是25%，2003年所需的外部部融资额通过过发行债券来来解决，债券券的面值为90万元，发发行费用为55万元，一次次还本付息，票票面利率为110%，5年年期。在考虑虑货币时间价价值的前提下下，计算该债债券的税后个个别资本成本本。【答案】（1）计算该公司的的可持续增长长率：息税前利润=销销售单价销售量-单单位变动成本本销售量-固固定成本 =110100-661

32、00-2200=2000（万元）资产总额=权益益乘数股东权益=22400=8800（万元元）负债总额=资产产总额-股东东权益=8000-4000=400（万万元）利息=4008%=322（万元）净利润=（息税税前利润-利利息）（1-所得税税率）=（2200-322）（1-200%）=1334.4(万万元)股利支付率=660/1344.4=444.64%可持续增长率=期初权益净净利率收益留存率率=134.44/400(1344.4-600）(1-444.64%)=22.85%股利支付率=每股股利/每股收益=市盈率股票获利率率所以, 股票获获利率=股利利支付率/市市盈率=444.64%/14=3.

33、19%2002年末末的每股股利利=60/440=1.55(元)股票的预期报酬酬率=6%+2.5(114%-6%)=26%在经营效率和财财务政策不变变的情况下，股股利增长率等等于可持续增增长率，即222.85%。2003年末的的每股价值=1.5(11+22.885%)/(26%-222.85%)=71.87(元)所以, 20003年12月月31日该公公司的股价低低于71.887元时投资资者可以购买买。该公司20003年的经营营杠杆系数=（息税前利利润+固定成成本）/息税税前利润 =（2200+2000）/2000=2(2)1）通过降低股股利支付率实实现：销售净利率=1134.4/1000=13.

34、444%由于财务政策不不变，即产权权比率不变，所所以： =产权比率+ =（1+产权比比率） =权益乘数 =预期销售售额销售净利率率留存收益率率权益乘数 =10000（1+400%）13.444%留存收益率率2 =376.32留存收益率率=40%3200（万元）所以, 留存收收益率=3220/3766.32=885%,即股股利支付率=15%2) 通过提高高资产负债率率实现:=40%3200（万元）=预期销售额销售净利率率留存收益率率 =1000（1+400%）13.444%(1-444.64%) =104.117（万元）所以, =2115.83（万万元）资产负债率=3) 通过提高高资产周转率实实

35、现: =产权比率+ =（1+产权比比率） =权益乘数 =预期销售售额销售净利率率留存收益率率权益乘数 =10000（1+400%）13.444%(1-444.64%)2 =208.33（万元元）资产周转率=筹集股权资本本来解决:1）假设需要筹筹集的股权资本的数数量为X,则则: =产权比率+ =（1+产权比比率） =权益乘数 =(预期销销售额销售净利率率留存收益率率+X)权益乘数 =10000（1+400%）13.444%(1-444.64%)+X2=40%3200（万元）所以, 10000（1+400%）13.444%(1-444.64%)+X2=3200求得:X=555.83（万万元）相应地

36、，=1160（万元元）（万元）2）计算每股收收益无差别点点的息税前利利润:求得:EBITT=107.48（万元元）计算财务杠杆杆系数:1)发行普通股股:财务杠杆系数=EBIT/(EBITT-I)= 107.448/1007.48-(400+160)8%=11.712)发行优先股股:财务杠杆系数数= EBIIT/EBBIT-I-D/(1-T)= 107.448/1007.48-(400+160)8%-55.8311%/(1-20%)=1.953)追加筹资后后的加权平均均资本成本:发行普通股:加权平均资本成成本=16.2%或:由于资产负负债率不变,所以,股东东权益和负债债的权数均为为50%：50%

37、26%+50%8%（1-20%）=16.2%发行优先股: 15.455%（3）20033年预计的外部部融资销售增增长比是40%，预计的的销售增长率率是25%所以,20033年所需的外部部融资额=1100025%40%=100(万元)则:100=990(1+5510%)(P/S,KK,5)求得:K=6.19%该债券的税后个个别资本成本本=6.199(1-200%)=4.95%。【解析】本题的的考核点涉及及第二章、第第三章、第四四章、第九章章的内容。关关键掌握：（1）可持续增增长率的计算算：在稳态模型下，即即保持基期的经营效效率和财务政政策不变，并并且不从外部部进行股权融融资的前提下下，可以根据据

38、公式一或公公式二计算可可持续增长率率；反过来，在在保持基期的经营效效率和财务政政策不变，并并且不从外部部进行股权融融资的前提下下，可以根据据公式二在已已知可持续增增长率的情况况下，计算四四个指标中的的任何一个。在变化的模型下下，注意分情情况：在保持基期的的经营效率和和资产负债率率不变，并且不不从外部进行行股权融资的的前提下，可可以根据公式式二在已知可可持续增长率率的情况下，计算股利支付率，即留存收益率。在保持基期的的总资产周转转率和财务政策不变变，并且不从从外部进行股股权融资的前前提下，可以以根据公式二二在已知可持持续增长率的的情况下，计计算销售净利利率。在资产负债率率或总资产周周转率或涉及及

39、进行外部股股权融资的前前提下，不能能根据公式二二在已知可持持续增长率的的情况下，计计算这三个量量。原因是根根据公式二在在已知可持续续增长率的情情况下，计算算出来的资产产负债率或总总资产周转率率是新增部分分的资产负债债率或总资产产周转率，而而未考虑原有有的资产负债债率或总资产产周转率；同同样，涉及进进行外部股权权融资的前提提下，其实质质是资产负债债率发生变化化，因此不适适用。这样只只能根据测算算新增的资产产、负债、股股东权益、销销售额等，进进一步考虑原原有的资产、负负债、股东权权益、销售额额等重新测算算资产负债率率或总资产周周转率（既包包括原有的又又包括新增的的）。（2）注意掌握握固定成长股股票

40、股价的计计算公式的应应用，掌握在在稳态模型下下股利增长率率等于可持续续增长率；同同时注意区分分D0和D1。（3）在考虑货货币时间价值值的前提下，计算债券的资本成本。在计算债券的税前资本成本的公式中，外部融资额即筹资净额，不要再减去筹资费用。第四章 财财务估价一、重点内容本章是重点章，考考试的题型一一般为客观题题和计算题，平平均分值在111分左右。要要求考生全面面理解掌握。本章重点掌握以以下内容：（1）递延年年金现值的计计算；（2）债券价值值的影响因素素、债券到期期收益率的计计算；（3）固定成长长股票、非固固定成长后的的零成长和非非固定成长后后的固定成长长股票价值的的计算与评价价；（4）掌握两种

41、种证券投资组组合的预期报报酬率和标准准差的计算、两两种证券投资资组合的有效效集及其结论论；分离定理理及其应用（总总期望报酬率率和总标准差差的计算，关关键是Q的确确定和借入组组合和贷出组组合的含义）；证券市场线线和资本市场场线的异同。二、典型模拟题题1某企业准备备购入A股票票，预计3年年后出售可得得2200元元，该股票33年中每年可可获现金股利收入入200元，预预期报酬率为为10%。该该股票的价值值为（ ）元。A. 21500.24 B. 3078.57C. 2552.84 D. 32577.68 【答案】A【解析】该股票票的价值=2200（P/A，10%，3）+22200（PP/S，100%，

42、3）=2150.24（元）。 2. 某企业长长期持有A股票，目前每每股现金股利2元，每股市价价20元,在在保持目前的的经营效率和和财务政策不不变,且不从从外部进行股股权融资的情情况下,其预预计收入增长长率为10%,则该股票票的股利收益益率和期望报报酬率分别为为（ ）元。A. 11%和和21% B. 10%和和20%C. 14%和和21 D. 12%和和20% 【答案】A【解析】在保持持经营效率和和财务政策不不变，而且不不从外部进行行股权融资的的情况下,股股利增长率等等于销售增长长率（即此时时的可持续增增长率）。所以, 股利增长率率为10%。股利收益率=22（1+100%）/200=11%期望报

43、酬率=111%+100%=21% 3有一笔国债债,5年期,溢价20%发行,票面利率110%,单利计计息,到期一一次还本付清清,其到期收收益率是( )。A.4.233% B.5.23% C.4.57% D.4.669%【答案】C【解析】债券的的到期收益率率是指债券的的本金和利息息流入的现值值等于其购买买价格时的贴贴现率。由于于在本题中属属于溢价购买，所以以，购买价格格等于其面值值（1+200%）。计算到期收收益率是求解解含有贴现率率的方程，即即：现金流出出的现值现金金流入的现值值。假设面值为M，到期收益率为i,则有：M（1+20%）=M(1+510%)(PP/S，i，55)(P/S，i，55)=

44、1.2(1+510%)=0.8查表得i=4, (P/S，44%，5)=0.8219 i=5, (P/S，44%，5)=0.7835则: i=4%+4.6年分期付付款购物，每每年年初付款款500元，设设银行利率为为10%，该该项分期付款款相当于现在在一次现金支支付的购价是是（ ）。A.2395.50元 B.11895.550元C.1934.50元 D.22177.550元【答案】A【解析】根据预预付年金现值值=年金额预付年金现现值系数（普普通年金现值值系数表期数数减1系数加加1）=（11+i）普通年金的的现值求得。5有一项年金金,前3年无无流入,后55年每年年初初流入5000万元,假设设年利率为

45、110%,其现现值为( )。A.19994.59 B.15665.68 C.1813.48 D.1423.21【答案】B【解析】题中所所提到的年金金是递延年金金。需要注意意的是，由于于递延年金是是在普通年金金的基础上发发展派生出来来的，所以，递递延年金都是是期末发生的的。题中给出出的年金是在在每年年初流流入，必须将将其视为在上上年年末流入入，因此本题题可转化为求求从第三年末末开始有年金金流入的递延延年金，递延延期为2。计计算递延年金金的现值有两两种方法：一是将递延年金金视为递延期期末的普通年年金，求出递递延期末的现现值，然后再再将此值调整整到第一期初初的位置。P=500（PP/A，100%，5

46、）（P/S，110%，2）=5003.7910.826=1565.68（万元） 二是假假设递延期中中也进行发生生了年金，由由此得到的普普通年金现值值再扣除递延延期内未发生生的普通年金金现值即可。 P(nn)=P(m+nn)-P(m)=500(PP/A,100%,2+55)- 500(P/A,10%,22)=1565.668（万元）6.有效集以外外的投资组合合与有效边界界上的组合相相比，不包括括( )。A.相同的标准准差和较低的的期望报酬率率B.相同的期望望报酬率和较较高的标准差差C.较低报酬率率和较高的标标准差D.较低标准差差和较高的报报酬率【答案】D 【解析】有效集集以外的投资资组合与有效效

47、边界上的组组合相比，有有三种情况：（1）相同的标标准差和较低低的期望报酬酬率；（2）相同的期期望报酬率和和较高的标准准差；（3）较低报酬酬率和较高的的标准差。以上组合都是无无效的。如果果投资组合是是无效的，可可以通过改变变投资比例转转换到有效边边界上的某个个组合，以达达到提高期望望报酬率而不不增加风险，或或者降低风险险而不降低期期望报酬率的的组合。7.已知风险组组合的期望报报酬率和标准准差分别为115%和200%,无风险险报酬率为88%,某投资资者除自有资资金外,还借借入20%的的资金,将所所有的资金用用于购买市场场组合,则总总期望报酬率率和总标准差差分别为( )。A.16.4%和24% B.

48、13.6%和166%C.16.4%和16% D.13.6%和244%【答案】A【解析】本题的的考核点是资资本市场线。由由无风险资产产和一种风险险资产构成的的投资组合的的标准差=,由于无风险险资产的标准准差为0,所所以, 由无无风险资产和和一种风险资资产构成的投投资组合的标标准差=；由由无风险资产产和一种风险险资产构成的的投资组合的的预期报酬率率=。以上公公式中，和分别表示风风险资产和无无风险资产在在构成的投资资组合的比例例，+=1；分别表表示风险资产产和无风险资资产的期望报报酬率；分别别表示风险资资产和无风险险资产的标准准差。由此得得到教材P1127的计算算公式，只不不过教材中的的公式的符号号

49、Q和1-Q由这里的的和分别表示而而已。所以，总期望报报酬率=1220%15%+（11-120%）8%=166.4%总标准差=1220%20%=224%。8.A、B两种种证券的相关关系数为0.4,预期报报酬率分别为为12%和116%,标准准差分别为220%和300%,在投资资组合中A、BB两种证券的的投资比例分分别为60%和40%,则A、B两两种证券构成成的投资组合合的预期报酬酬率和标准差差分别为( )。A.13.6%和20% B.133.6%和224%C.14.4%和30% D.144.6%和225%【答案】A【解析】对于两两种证券形成成的投资组合合:投资组合的预期期值r=12%60%+116

50、%40%=113.6%；投资组合的的标准差=20%。9. 已知甲投投资项目的预预期值为188%，标准差差为12%，其其收益率符合合正态分布,则其可靠程程度为95.44%,收收益率的置信信区间为（ ）。 A.-6%, 42% B. -18%, 30%C.-18%, 54% DD.6%, 30%【答案】A【解析】可靠程程度为95.44%，则则标准差个数数X=2，求求得置信概率率为18%2122%。10下列关于于资本资产定定价原理的说说法中，正确确的是（ ）。 A股股票的预期收收益率与值值线性正相关 B无无风险资产的的值为零 C资资本资产定价价原理既适用用于单个证券券，同时也适适用于投资组组合 D市

51、市场组合的值为1【答案】A、BB、C、D【解析】资本资资产定价模式式如下： 由上式可知，股股票的预期收收益率Ki与值线性正相关；又由值的计算公公式：可知，无无风险资产的的为零，所以以，无风险资资产的值为零；市场组合相对对于它自己的的，同时，相相关系数为11，所以，市市场组合相对对于它自己的的值为1。资本资资产定价原理理既适用于单单个证券，同同时也适用于于投资组合。11.下列有关关资本市场线线和证券市场场线的说法中中,正确的有有( )。A.证券市场线线无论对于单单个证券，还还是投资组合合都可以成立立B.资本市场线线只对有效组组合才能成立立C.证券市场线线和资本市场场线的纵轴表表示的均是预期报酬率

52、率，且在纵轴轴上的截距均均表示无风险险报酬率D.证券市场线线的横轴表示示的是值，资本市场线线的横轴表示示的是标准差差【答案】A、BB、C、D 【解析】由资本本市场线和证证券市场线的的特点可知。12.在必要报报酬率等于票票面利率时,债券到期时时间的缩短对对债券价值没没有影响。（ ）【答案】【解析】本题的的考核点是债债券价值计算算问题。“在必要报酬酬率等于票面面利率时,债债券到期时间间的缩短对债债券价值没有有影响”这一结论成成立是有前提提的，即债券券必须是分期期付息债券。如如果是到期一一次还本付息息债券结论则则不成立。如如票面值为11000元，票票面利率为110%，单利利计息，5年年到期一次还还本

53、付息债券券，必要报酬酬率为10%。则目前的的价值=15500（P/S，110%，5），两两年后的价值值=15000（P/S，110%，3），很很明显，在必必要报酬率等等于票面利率率时, 一次次还本付息债债券到期时间间的缩短对债债券价值有影影响，应是越越来越大。13假设市场场利率和到期期时间保持不不变,溢价发发行债券的价价值会随利息息支付频率的的加快而逐渐渐下降。（ ）【答案】【解析】本题的的考核点是债债券价值计算算问题。假设市市场利率和到到期时间保持持不变,折价发行债券券的价值会随随利息支付频频率的加快而而逐渐下降。溢价发行债债券的价值会会随利息支付付频率的加快快而逐渐上升。见见教材P1007

54、例4。14.预期通货货膨胀提高时时，无风险利利率会随着提提高，进而导导致证券市场场线的向上平平移。风险厌厌恶感的加强强，会提高证证券市场线的的斜率。（ ）【答案】【解析】证券市市场线:Kii=Rf+(Km-Rf)从证券市场线可可以看出，投投资者要求的的收益率不仅仅仅取决于市市场风险，而而且还取决于于无风险利率率（资本市场场线的截距）和和市场风险补补偿程度（资资本市场线的的斜率）。由由于这些因素素始终处于变变动中，所以以证券市场线线也不会一成成不变。预期期通货膨胀提提高时，无风风险利率（包包括货币时间间价值和通货货膨胀附加率率)会随之提提高，进而导导致证券市场场线的向上平平移。风险厌厌恶感加强，

55、大大家都不愿冒冒险，风险报报酬率即(KKm-Rf)就会提高高，提高了证证券市场线的的斜率。15. 充分投投资组合的风风险，只受证证券间协方差差的影响，而而与各证券本本身的方差无无关。( )【答案】【解析】投资组组合报酬率概概率分布的方方差计算公式式为：由上式可知, 当投资组组合包含N项项资产时，投投资组合报酬酬率概率分布布的方差是由由N个项目N个方差差和N（N-1）个协方方差组成。现现假设投资组组合的N项资资产所占比例例均为，并假假定各项资产产的方差均等等于V，表示示平均的协方方差，则=，N，因此，在在充分投资组组合下的风险险，只受证券券间协方差的的影响，而与与各证券本身身的方差无关关。16.

56、 证券报报酬率的相关关系数越小，机机会集曲线就就越弯曲，风风险分散化效效应也就越强强。( )【答案】【解析】证券报报酬率的相关关系数越小，机机会集曲线就就越弯曲，风风险分散化效效应也就越强强。证券报酬酬率间的相关关性越高，风风险分散化效效应就越弱。完完全正相关的的投资组合，不不具有风险分分散化效应，其其机会集是一一条直线。17.如果大家家都愿意冒险险，证券市场场线斜率就大大，风险溢价价就大；如果果大家都不愿愿意冒险，证证券市场线斜斜率就小，风风险附加率就就较小。（ ）【答案】【解析】证券市市场线斜率取取决于全体投投资者的风险险回避态度，如如果大家都愿愿意冒险，风风险就得到很很好的分散, 风险程

57、度就小小,风险报酬酬率就低，证证券市场线斜斜率就小, 证券市场线线就越平缓；如如果大家都不不愿意冒险，风险就得不到很好的分散, 风险程度就大,风险报酬率就高，证券市场线斜率就大, 证券市场线就越陡。18.对于两种种证券形成的的投资组合，基基于相同的预预期报酬率,相关系数之之值越小,风风险也越小；基于相同的的风险水平，相相关系数越小小，取得的报报酬率越大。（ ）【答案】【解析】由两种种证券投资的的机会集曲线线就可以得出出结论。19.分离定理理强调两个决决策:一是确确定市场组合合,这一步骤骤不需要考虑虑投资者个人人的偏好；二二是如何构造造风险资产组组合与无风险险资产之间的的组合,这一一步骤需要考考

58、虑投资者个个人的偏好。（ ）【答案】【解析】由分离离定理可以得得知。20.对于两种种证券形成的的投资组合，当当相关系数为为1时, 投投资组合的预预期值和标准准差均为单项项资产的预期期值和标准差差的加权平均均数。（ ）【答案】【解析】对于两两种证券形成成的投资组合合，投资组合合的预期值rr,由此可见，投投资组合的预预期值为单项项资产预期值值的加权平均均数。投资组组合的标准差差，而，又由于于，所以，即即=，由此可见见，投资组合合的标准差为为单项资产标标准差的加权权平均数。21.只要两种种证券的相关关系数小于11,证券组合合报酬率的标标准差就小于于各证券报酬酬率标准差的的加权平均数数。（ ）【答案】

59、【解析】对于两两种证券形成成的投资组合合，投资组合的的标准差，而而，又由于，所所以，即=小于，由此可可见，只要两两种证券的相相关系数小于于1,证券组组合报酬率的的标准差就小小于各证券报报酬率标准差差的加权平均均数。22.假定某公公司将资金投投资于证券XX和Y,这两两种证券的有有关资料如下下表所示:证券XY预期值5%8%标准差4%10%要求:(1)根据题中中表所给资料料,证券X和和Y以各种不不同投资比例例为依据,计计算确定的三三种不同相关关系数下的组组合期望报酬酬率和组合标标准差,完成成下表：权重相关系数证券X（%）证券Y（%）10-1组合的预期值组合的标准差组合的预期值组合的标准差组合的预期值

60、组合的标准差10007525505025750100(2) 根据(1)的计算算结果资料,假设证券XX和Y的相关关系数为-11,将证券XX和Y构成投投资组合,该该投资组合中中证券X和YY的投资比例例分别为755%和25%,假定市场场组合的标准准差为0.88%,计算确确定该投资组组合与市场组组合在相关系系数分别为00.4和0.6情形下的的值。【答案】(1)权重相关系数证券X（%）证券Y（%）10-1组合的预期值组合的标准差组合的预期值组合的标准差组合的预期值组合的标准差10005%4%5%4%5%4%75255.75%5.5%5.75%3.91%5.75%0.5%50506.5%7%6.5%5.3