主动型基金经理的故事

1、主动型基金经理的故事中欧医疗健康混合葛兰：心若幽兰静默芬芳眼前的葛兰，不施粉黛，比照片上更显干练。这位飒爽的北京姑娘，有股子与众不同的“钻”劲，一旦认定了方向，便一猛子深扎其中，直至根深叶茂。昔年误打误撞，入行时选择了彼时“冷门”的新能源行业研究，竟也能一战成名天下知，原来如此；而今执掌中欧医疗健康混合，短短三年名声大噪，一举摘下“三年期开放式混合型持续优胜金牛基金”，亦是此因。有趣的是，虽因医疗基金誉满行业，但葛兰并不止于因此贴上医药行业的“标签”；她还是一位宽基的基金经理，未来有很大的可塑性。“我对自己的理解，成长风格非常鲜明，淡于择时，专注选股，绝大部分精力分配在基本面研究上。”葛兰对记

2、者说，“我用的就是最朴实的选股方法，基于个股的基本面做研究，优质公司我会坚定持有，但如果在跟踪中发现认知错误，也会果断修正。”选股的“四维空间”从四维世界里眺望三维，优劣好坏，一览无遗。在葛兰的研究方法论里，就搭建了这样一个四维空间：除了人们熟知的公司基本面、行业景气度、竞争格局三个基本研究维度外，她还添加了一个“历史”的维度。而且，在葛兰眼中，“历史”维度是个维度之首，是个股研究的起手式。“人常说，观史可知今，其实知悉一家上市公司的历史，也会有同样的效果。用足够的历史时间去观测，就能看出一家上市公司管理层的核心价值观，是否有强大的执行力，并判断出其是否真正有可持续经营、可持续成长的能力。这些

3、信息，对于判断一家上市公司是否具备长期投资价值，至关重要。”葛兰说“不仅如此，如果一个公司的发展历程足够长，就一定会经历顺境和逆境。顺境时如何扩大战果而不骄，逆境中如何沉着应对而不躁，长处和短板各在何处？这对于判断公司未来发展至关重要。”行业景气度的研判、竞争格局的把握，则是另一个专业话题。基金经理的眼界高低，便在此处的比较中显露。葛兰虽然年轻，但她却以“钻研”外加“拼劲”，完美地补齐了这个短板，让自己对行业的洞察、对竞争格局的剖析都异彩纷呈。在过往的研究经历中，无论是新能源还是医药等“赛道”，她都凭借自己的勤奋和天赋，迅速找到行业痛点与爆点，帮助投资端挖掘出一次次的绝佳机会。在上市公司基本面

4、研究中，有一个因素被葛兰重点提及，那就是管理团队。葛兰指出，在资本市场的巨大诱惑下，一些企业在上市后背离了初衷，因此，那些管理团队稳定、忠实于主营业务、将公司发展壮大作为目标的企业，才会在数千家上市公司中显得弥足珍贵。“这些有实业抱负、有人生理想、有精神追求的企业家们，值得我们长期跟随，陪伴成长。”葛兰说。击碎边界的勇气众人只见葛兰那如星光般璀璨的业绩，却不知，在每一份成绩的背后，还有那些不平坦的艰辛付出。勤奋自不必说，孜孜不倦、夙兴夜寐，形容的都不过是葛兰那股子“钻”劲的一角。无论是熟悉的还是不熟悉的行业，无论是了解的还是不了解的公司，她一旦决定研究，那就一往无前，直到通透为止这就是葛兰的性

5、格。内敛芳华，幽香千里，或许是名字带“兰”者的特性。而必须要说的，则是压力。正如葛兰观测上市公司历史时，格外关注“逆境生存”一样，她的成长，也不乏身处逆境时的反思、沉淀与破局。每一次破局，都需要击碎边界的勇气，而每一次破局之后，则是葛兰投资能力边界的大幅跃升。“印象最深的，是2018年四季度，医药行业因为疫苗事件和带量采购双重打击，系统性风险骤然爆发，阴跌连绵不绝到令市场绝望。事后来看，事情的发酵远远超出了市场预期，这两只黑天鹅让市场一时间失去了对企业价值判断的锚。”葛兰回忆道，“需要做的是马上认清现实变化，迅速调整研究框架。”身处其中时，每一段成长都是痛苦的。葛兰告诉记者，那时她夜不能寐，常

6、常反复推敲，反复思考，催促自己下定决心。她意识到，自己长线看好医药行业的基础并没有破坏，这次冲击尽管短期对企业带来巨大阵痛，但长期未必不是一个崭新而健康的新起点。“半夜四点，我还在思考如何调整研究框架和持仓结构。一方面，我对于子行业迅速地进行了调整；另一方面，出于对行业和优秀公司的长线看好，我选择了坚守。”顶住压力，勇于调整，终会迎来新的芬芳。2018年底，部分医药股价已近腰斩，纵观全市场，葛兰成为坚守阵地的寥寥数人之一。而调整好结构后，医药板块再度腾飞，葛兰执掌的中欧医疗健康展翅翱翔，成为同类基金产品中的领头羊。幽兰赋有云：“气如兰兮长不改，心若兰兮终不移”或许，这就是葛兰的写照。中欧基金周

7、蔚文深度诠释“长线投资”收获两项行业大奖在今年的基金业颁奖季中，中欧基金旗下绩优产品中欧新蓝筹同时摘得“七年期开放式混合型持续优胜金牛基金”、“十年持续回报混合型明星基金”两项长期大奖。该基金由20年权益老将、中欧基金行业精选策略组负责人周蔚文管理，以优秀的长期业绩深度诠释了“长线投资”的真谛。Wind数据显示，截至7月9日，中欧新蓝筹最新单位净值、复权单位净值分别为1.9448元、6.5291元，均创下历史新高，也就是说，自2008年7月25日成立以来，任意日期买入并持有至今均能获得正收益。周蔚文自2011年5月23日起担任中欧新蓝筹基金经理以来，共取得334.73%任职总回报，年化回报率1

8、7.44%，同期沪深300指数涨幅55.07%。周蔚文是公募基金行业少有的“20年老将”，基金管理年限13.3年，由其管理的基金产品累计收益率达1079.77%。除了中欧新蓝筹，他管理的多只产品长期业绩都很出色，Wind数据显示，截至7月9日，中欧新趋势A自周蔚文2011年8月任职以来，总回报295.95%，在同类327只偏股混合型基金中排名前10%；中欧精选A最近3年总回报96.61%，同样在同类1407只灵活配置型基金中排名前10%。汇添富基金胡昕炜的“攻守道”汇添富基金胡昕炜可以说是攻守平衡的行家里手，他管理的基金在严控风险的前提下均取得了亮眼成绩。汇添富消费行业混合、汇添富价值创造定开

9、混合、汇添富消费升级混合等基金，在胡昕炜任职期间内的收益远超业绩基准和大盘指数，为投资者带来长期持续的优质回报。突出的成绩得益于胡昕炜对“攻”与“守”的平衡。在进攻上胡昕炜“看得准、敢重仓”，对自己所看好的优质个股能够坚定持有，获取长期持续回报；在防守上他又注重均衡，强调“安全边际”，在组合中配置多个不同风险收益特征的板块，构成多元化的收益来源，从而平滑波动，有效控制下行风险。攻守平衡、守正出奇在进攻上，胡昕炜对于自己坚定看好的股票敢重仓、拿得稳”。以汇添富消费行业混合为例，自他任职至今已连续披露了16个季度季报，有多只个股在多期均被重仓持有有6只个股重仓持有季度数量达到了8期及以上（2年以上

10、），其中有2只个股重仓持有季度数量甚至在12期及以上（3年以上）。优质股票的长期重仓持有，成为该基金优异成绩的重要收益来源。在防守上，胡昕炜一方面通过精选高质量证券来控制下行风险，另一方面强调组合中收益来源的多元化，将不同行业、不同风险收益特征的资产进行均衡组合，从而平滑波动，追求长期持续稳健的收益。即使在单一行业，胡昕炜也能做到“守正出奇”。以长牛赛道消费行业为例，很多消费基金只盯着传统的消费股，组合的表现难免会过于保守而缺少“锐气”。胡昕炜既能坚守经典消费股的长期价值，又能凭借深刻的洞察力，前瞻把握新消费的机遇，布局“新国潮”等流行趋势带来的投资机遇。投资的本质是“价值创造”如果说“攻守平

11、衡”是胡昕炜在投资中的“术”，那么“价值创造”便是他根植于内心深处的“道”。“在汇添富投研体系中，我们会用发电厂来形容自由现金流快速增长的企业。”胡昕炜指出，这些企业往往具有较成熟的盈利模式，形成较强的品牌优势，能够进行持续、稳定的轻资产扩张；在财务上就意味着，企业能够在较高资本回报率的基础上维持稳定增长。因此，它们就像发电厂一样能源源不断地为股东持续创造价值。这种价值创造的能力，是胡昕炜挑选个股的核心逻辑。在行业角度，胡昕炜会通过行业商业模式、所处的生命周期、行业的竞争格局、行业景气度个维度来评估，挑选出长期优质的赛道。业的竞争格局、行业景气度个维度来评估，挑选出长期优质的赛道。胡昕炜强调，“拉长时间看，对投资收益影响最大的是竞争格局。”而行业的竞争格局能否持续，也与行业的商业模式有关。在个股层面，胡昕炜首先强调公司护城河的重要性，包括成本优势、品牌优势、技术优势、渠道优势等。“我们投一个公司，会反复思考公司护城河体现在哪里、会不会被颠覆”，胡昕炜提到。其次是公司治理与管理层，例如公司治理架构是否清晰、是否有监督制衡机制，管理层的企业家精神、战略眼光、综合能力、执行力等都需要重点关注。第三是财务报表。“我一直很看重公司的财务报表，喜欢资产负债表干净、现金流健康的公司。许多财务状况有瑕疵的公司，我宁愿错过也不愿意去