区域货币资金流动论辅导

1、金融理论前沿沿课题第三三章教学辅导导第三章 区域域货币资金流流动论一、区域经济发发展的理论概概述在几十年的经济济建设中，中中国经济发展展的指导思想想主要有两类类，一是平衡衡发展的思想想，一是适度度非均衡的发发展思想。（一）、综合平平衡发展思想想。综合平衡衡思想有两个个方面的内容容：一是部门门间的平衡。在在这种思想指指导下，各个个产业部门的的生产、销售售要相互保持持衔接，才能能使国民经济济发展没有缺缺口，减少瓶瓶颈部位。在在计划经济和和受国际市场场封锁时代，这这种思想显得得特别重要。它它在新中国经经济的前三十十年发挥了重重要作用，促促使我们建立立起了一个比比较完整的工工业体系，现现在仍有重要要参

2、考价值。二二是地区间的的平衡关系。由由于历史和地地理上的原因因，中国经济济在相当长的的时期内呈现现东部发达、其其发达程度逐逐步向西部递递减的特征。过过去我们强调调地区平衡，经经济原因只是是其中的一部部份，更重要要的原因是政政治和社会的的。从经济上看，地地区平衡可以以使落后地区区的经济有所所发展，从而而使不发达地地区在一定工工业基础上开开发自己的资资源，向发达达地区提供更更多的资源和和市场，这为为发达地区向向新一轮发展展创造了前提提。但是，地地区平衡逐渐渐被人们曲解解，每个地区区现在都要求求建立一个完完整的工业体体系，或者完完整的经济体体系，使自己己可以不依赖赖其他地区即即可生存与发发展。这就形

3、形成了久治不不愈的重复建建设，对中国国经济造成极极大浪费。（二）、适度非非均衡思想。改改革以后，对对于区域经济济发展的研究究越来越深入入，而计划经经济向市场经经济的转化使使经济环境也也发生了巨大大变化。因此此，对于区域域经济发展有有更多的非均均衡的倾向。归归纳起来，其其代表性论点点有如下若干干种：1.梯度理论。这这是传统的区区域理论。它它是按自然环环境的特征将将中国分为东东部、中部和和西部。东部部沿海地区土土地肥沃，经经济开发程度度高，海拔低低，以此往西西，海拔逐步步升高，土地地逐步贫脊，人人口密度逐渐渐稀少，经济济落后。这种种区划在农业业经济时代，靠靠自然条件生生存，倒也是是泾渭分明。但但随

4、着农业社社会向工业化化过渡，自然然条件对经济济发展的制约约有所放松，因因此，它已很很难全面反映映出区域经济济发展的特征征。2.点轴开发理理论。这种理理论认为，区区域经济发展展，将首先在在几个点上形形成热点，这这些点就是几几个中心城市市。以中心城城市的发展来来带动周围区区域发展，同同时，要抓住住几根轴线，形形成幅射。这这轴线就是沿沿海、沿长江江、沿欧亚大大陆桥的开发发，最终形成成网状发展，这这些点就是网网上的结。这这个理论，除除国内的许多多学者论述以以外，国外学学者，也有不不少论述。如如美国著名发发展经济学家家林顿拉罗却尔（LLyndonn LaRoouchiee）认为，要要使中国经济济合理发展

5、，必必须加速城市市化，使主要要人口集中在在新兴的小城城市，集中产产业，集中消消耗。同时，沿沿江、沿线(铁路)设置宽约755-100公公里的带状基基础结构走廊廊。3.优区位开发发理论。这是是利用区位理理论来解释中中国经济一种种方法。区位位理论本身是是关于工业布布局的理论。区区位系指拥有有现代工业经经济的地理空空间，一般为为城市或城市市群，也包括括与中心城市市相联系的乡乡镇。所有的的区位相连形形成区位网络络。在区位之之外的是非区区位，这是没没有现代工业业经济的地理理空间，属于于传统经济。中中国经济中，区区位与非区位位是现代经济济与传统经济济的区别，不不同区位现代代化程度有所所区别，而不不同经济区域

6、域中还存在区区位数量与规规模的区别。随随着经济发展展，区位数目目会随之增加加，从而使区区位网络更密密集，国民经经济实力会更更强大。但是是，在发展区区域经济过程程中，是各个个区位同时发发展，还是优优先发展某几几个区位或某某一个区位，却却是要慎重考考虑的。优区区位开发理论论认为，应该该优先选择条条件好的区位位加以开发，从从而带动其它它区位的发展展。4.国际大循环环理论。这种种理论强调中中国经济要同同世界市场接接轨，参与国国际经济活动动。具体说来来，就是进口口原材料，制制成产品供出出口，即所谓谓“大进大出，两两头在外”。在沿海地地区，这似乎乎有其合理的的部份，通过过海运进口原原材料，包括括矿石、钢材

7、材、建筑材料料等，制成产产品通过海运运出口。这样样做，比从内内地购买原材材料还要便宜宜，质量还高高，运输成本本小。但这种种理论把内地地经济与沿海海经济割裂开开来，对总体体经济发展是是不利的。而而且，沿海的的参与国际大大循环还受到到国际上其它它经济的抵制制，要达到此此目标还要有有很长的路要要走。另外，中中国本身就是是一个大市场场，甚至连许许多外国大公公司都在为打打进中国市场场而不惜代价价，那么将中中国经济的宏宏观发展战略略定为“两头在外”，是否恰当当呢？5.双循环理论论，它是在国国际循环理论论基础上，考考虑到内地经经济发展循环环。沿海经济济向国际经济济循环方向发发展；而内地地经济，则参参与沿海经

8、济济循环。这样样，内地经济济可以间接地地参与国际循循环，至少达达到内地经济济的跨地区发发展，打破内内地经济的自自我封闭、自自成体系、自自我循环的低低效益局面，从从而使整体经经济具有外向向、高效性质质。这种理论论在宏规协调调发展中有相相当参考价值值。6.差异协调发发展。这种理理论认为，中中国经济发展展战略，应遵遵循经济地域域发展规律，允允许并极力促促进基础条件件好的地区优优先发展起来来，待各地区区贫富差距达达到一定程度度以后，国家家再用政策和和其它调控手手段帮助落后后地区。因此此,优先发展空空间为沿海、沿沿江及欧亚大大陆桥为主轴轴；优先产业业在农业、能能源、交通、原原材料。第一一阶段以中央央放权

9、为主，力力争高效益；第二阶段以以国家补偿政政策缩小与发发达与落后地地区差距。以上这些理论，其其实大多数是是工业布局理理论。从平衡衡发展战略看看，它强调地地区间经济发发展要遵循平平均国力、平平均投资，用用富裕地区资资金促进落后后地区发展，缩缩小两类区域域的差距。这这是一种理想想的发展战略略，但是在有有限资源情况况下，绝对的的平衡发展可可能会减缓经经济增长的速速度；非均衡衡发展则强调调优先发展条条件好，基础础好的地区。这这种发展观势势必扩大两类类地区的差异异，在一定时时间内加大经经济的不平衡衡。但是，它它可以集中资资金、资源来来使发达地区区迅速发展，迅迅速增加积累累，再通过扩扩散效应，带带动落后地

10、区区赶上来。两两种不同的发发展观，对整整体经济的影影响是很大的的。改革开放以后，中中国经济格局局主要通过市市场的力量，而而非计划的力力量进行调整整。在十多年年的改革中，经经济重心南移移。以广东为为中心的南方方经济以持续续的高速度增增长，从而使使广东地区的的经济指标在在全国的排位位不断上升。GDP、工农业总产值、存款量、资金投入量都处于全国经济的前列。东北的重工业衰退了，上海的轻工业也让位于广东。随着90年代上上海的开放，中中国经济的重重心逐渐北移移，上海正在在形成中国的的金融中心，经经济增长也十十分迅速，从从而使经济格格局又一次发发生大的变化化。二、货币资金流流动与资金流流量分析从货币资金的角

11、角度看，计划划体制减弱以以后，对资金金流动的管制制也有了很大大的放松，其其直接结果就就是资金在不不同地区的流流动加大。在进行区域货币币资金流动分分析时，首先先要进行一些些方法论上的的讨论。（一）、货币资资金流动我国货币资金流流动的主渠道道是银行系统统，严格地说说来，除现金金以外，绝大大多数资金流流动都要经过过银行，非银银行金融机构构的资金流动动量相比银行行是很小的，且且非银行金融融机构的很大大一部份资金金也要经过银银行划拨，或或转存入银行行。对于现金，我们们一定要有正正确的认识。首首先，它是处处于银行体系系之外的货币币量，银行要要完全控制它它，事实上是是不可能的。现现金的提取，有有不少是不能能

12、控制的。工工资的发放、储储蓄存款的提提取、小额商商品的购买，对对现金的使用用就是自动的的。从现金回回笼的渠道上上看，储蓄回回笼的主动权权，并不在银银行手中，现现金持有人对对于是否将现现金存入银行行有充分的权权利。通过商商品交易来回回笼货币，对对银行来说也也只是一个间间接手段，银银行对此也没没有主动权。从从银行对现金金的控制效果果上看，也可可以说明此点点，银行现金金发行计划与与现金最终发发行量相去甚甚远。应该说说，计划和现现实一定会有有差距，偏差差在一定范围围内是允许的的。但是我国国的现金计划划同实际发行行量之间，有有时误差超过过一倍，这就就说明计划的的无效性。其其次，虽然我我们说现金很很难控制

13、，传传统上它却是是我国信贷控控制的最核心心的部份。现现金量M0占全部货货币M2的比重，800年代一般在在19左右，到到1998年下下降到10多一点点。但是，现现金常常能够够反映出整个个货币供给量量的变化趋势势，这就是人人们至今仍看看重这一货币币指标的原因因之一。（二）、存量与与流量我们研究的是资资金流动问题题，所以下面面我们还要区区分存量与流流量概念。存量指标一般不不具有可加性性，而流量则则是可加的。存存量是在某一一时点的数量量指标，它是是静态地反映映某一时点上上的水平；而而流量是在某某一时期的数数量指标，动动态地反映某某一时期的事事物发展的总总过程。流量量数值一般是是通过连续不不断地登记而而

14、取得的。因因此在数学意意义上，流量量是存量函数数的一阶导数数，反过来，存存量则是流量量函数的积分分。换句话说说，一定时期期流量的连加加，再加上期期初的存量，就就应该等于期期末的存量。存存量的相加本本身没有多大大意义。比如如，每月银行行存款的增加加量相加，再再加上第一个个月月初银行行存款余额就就应该等于最最末一个月月月末的银行存存款余额。但但是，若将每每月末的银行行存款余额加加起来，这就就是毫无意义义的了。我们在分析资金金流动时既要要对存量进行行分析，因为为它是分析的的基础，又要要重点分析流流量，这才是是我们分析的的核心部份。但但是，概念要要非常明确，不不要把存量当当作流量来分分析，若是这这样，

15、我们的的分析就会变变得混乱，而而且毫无意义义。三、资金的存量量分布货币资金量的分分布基本上反反映了不同地地区购买力的的大小。这种种购买力也可可以更细地分分为现实购买买力部份和潜潜在购买力。现现实购买力反反映在一个地地区资金平衡衡表的企业活活期帐户余额额和流通中现现金量上，而而一个地区现现金量不能通通过资金平衡衡表来表现，只只能通过调查查来估计。潜潜在购买力则则是资金平衡衡表的其余部部份，它通常常也表现了一一个地区的经经济实力。虽然货币资金是是商品劳务的的价值表现形形式，但有时时它也会有独独立的运动形形态。在进行行区域货币资资金运动考察察时特别要注注意两者时空空上可能出现现的不一致。（一）、存款

16、的的区际配置及及其变化我们这里讲的区区际，首先是是按省区来划划分，资料的的收集和分析析都主要按省省区进行；其其次考虑到传传统的大区行行政区划，即即在分析中会会经常运用华华东、华中、西西南、华北、东东北、西北六六个大区概念念。从我国的经济地地理特征上看看，经济的发发展呈东、中中、西部阶梯梯态势。从改改革以来形成成的区域经济济上看，则具具有多种区域域特征。但从从存款货币的的分布角度看看，又是怎样样一种情景呢呢？这就是我我们在这一小小节里所要讨讨论的问题。分 地 区 存存 款 表表3-1 单位:亿元地 区1985年1988年1989年1990年1991年1992年1993年1994年1995年北 京

17、411580.9678.1845.912761565199526773527天 津112156.6178.8235.43364665868001115河 北194346.7435.2555.49391161140619052505山 西105193.9249.1314.34705687088611288内蒙古64119.9136.2169.8224294350453569辽 宁221415.2507.1630.115642043245131574068吉林86177.6204.5252.550065083710301351黑龙江145290.8348.4436.3787984106714911

18、999上 海255295.3450.9571.89501325191427963783江 苏218387.3481.5647.213361666211129634158浙 江114275.8336457.89081191151822083086安 徽98165.6198.8250.23974826138341111福 建117183.6226.729854477696213171717江 西89144167.3217.5348432566730931山 东274450.9531.468714671843232331974302河 南166302.7360.6467.37549361143160

19、22131湖 北163282.7327.2401.5766976124017712375湖 南118188.4238.7319.847859673810101275广 东333726.1862.91141287844904901812410403广 西85146.2174235298.5418.41160海 南2856.46487.5147359447510556四 川221268.7442.8566.113671744200526723626贵 州5690.8107.5134.8187243291365478云 南97159.6198.5265.63654665938411187西 藏141

20、7.619.620.12629335271陕 西100175.5214.1279.358974492012061568甘 肃65105.5123.8159.2241303360465628青 海2642.245.756.1697889112138宁 夏1932.238.348.56988102140180新 疆84141.8167.6223.3314363440634838合 计407871218515109762059427279327094592362124资料来源：(1)19922-19933年版,第460和360页，19966年版各省资资料。(2)19855年的资料来来自各分省统统计年

21、鉴。(3)19900年以前的数数据只是国有有银行的数据据，而19991年以后的的数字包括所所有金融机构构。(4)山西省119911994的数数字是银行存存款加农村储储蓄存款，11995年是是全部金融机机构存款。表(3-1)给给出了30个省区的的1985及1988-1995的的分地区存款款表。表中资资料显示，不不同省区存款款的绝对额差差异非常大。1985年，存款最高的是北京(411亿),最低的是西藏(14亿),两者相差29倍。1988年，存款额最低的西藏(17.6亿)与最高的广东(726亿)两者的差异为41倍。如果说西藏是一特殊的例外，那么，1985年，北京与宁夏存款额(19亿)相比，差异为22

22、倍；1988年，宁夏(32亿)与广东相比，差距也达近23倍，仅3年后，到了1991年两者的差距进一步扩大，达到41倍，1992年再扩大到51倍，1995年进一步扩大到75倍。20年间，资金分布的两不平衡扩大了340。存款货币在地区间分布的不平衡，除了两级的差异以外,我们用(表3-2)作一区域分析。区域存款资金不不平衡分析表3-2年 份31个省区存款款总量（亿元）前三名省区存款量（亿元）比重（）后五省区存款量（）比重（）1985年408399924.42305.61998年7121175624.73885.41990年10946267324.35665.21991年20549590928.767

23、903.841992年27279837630.710063.691993年32709967529.5811923.641994年459231447831.5215353.341995年621241886330.3619213.09资料来源：根据据表3-1计算注1：前三名的的省区：19985年为北北京、广东、上上海；198881990年以以后为广东、北北京、山东；19911994年为为广东、山东东、辽宁；11995为广广东、山东、江江苏。注2：后五省区区为：宁夏、青青海、贵州、内内蒙古、甘肃肃，19955年甘肃为海海南所取代。这这里要注意的的是，西藏没没有被考虑进进去，19991年以前，海海南也

24、比甘肃肃存款少，但但是因为刚建建省情况特殊殊，故未计算算在存款最少少的省份里。这里，存款量最最大的三省区区中，处于第第一位的，过过去曾是北京京，然后一直直是广东。从从90年代起山山东一直紧跟跟广东，第三三位却在上海海、山东、辽辽宁和江苏中中变换。在330个省区存存款量中，前前三位所占比比重保持了高高水平，而后后五省区所占占比重却有不不断下降的趋趋势。这首先先是一个地区区经济实力的的表现，经济济越发达，其其资金来源就就越大，相反反，资金来源源越少。其次次，我们也看看到，越是落落后的地区，其其存款资金越越少，在一国国总存款资金金中所占比重重会随着其它它地区的高速速发展而不断断下降，最终终会使得越穷

25、穷资金越少，而而资金越少，经经济越无法发发展。类似地，我们也也可以对储蓄蓄资金的分布布进行同样的的分析。（二）、贷款资资金的分布从资金来源的角角度研究了存存款资金的分分布以后，我我们应当转向向对贷款资金金配置的分析析。如果说我们把存存款资金存量量及其变化看看作是一个地地区经济发展展阶段的结果果(包括了由于于经济发展而而形成的自我我积累和吸引引其它地区资资金的流入)，那么，贷贷款资金的配配置就是推动动该地区经济济发展的一种种动力，至少少是一种信号号。或者换句句话说，一般般而论，存款款是一个地区区产出的价值值符号(尽管不是一一对一的)，那么，贷贷款则是该地地区投入的价价值反映。对对某一地区贷贷款量

26、的增加加，就是增加加对该地区的的投资，增加加该地区的购购买力总量，随随之，生产资资料和消费资资料就会流入入该地区。如如果这些投资资最终是有效效益的，就将将促进该地区区经济的发展展，解决就业业问题，提高高人民的生活活水平。用前面分析存款款的方法分析析贷款的分布布，我们可以以看到贷款资资金的分布，也也具有存款资资金分布的某某些特征。最最主要的特征征也是东部沿沿海直到东北北高，而西南南，西北低。但但是，几年来来贷款资金分分布的变化同同存款资金分分布的变化有有所不同。由于只有19993年以后的的全部金融机机构的贷款数数字，因此，从从这些有限的的数字中可以以看到，贷款款最多的广东东省只是贷款款最少的宁夏

27、夏的37倍，这个个数字到19995年基本本没有什么变变化（仅增加加了0.6）。如如果我们用银银行贷款而不不是用全部金金融机构贷款款来分析，我我们可以看到到，在19885年，贷款款最多的省是是最少的省的的27倍，而在在1995年，它它只有26.75倍，还还有所下降。贷款的地区分布布，从长期看看并没有两极极分化的趋势势。至少是说说，国家银行行在贷款上更更大地考虑了了落后地区的的资金投入。从从一般理论来来讲，在我国国银行的资金金管理体制下下，银行贷款款马上或通过过一定的转化化(如购买商品品等)会增加银行行存款，也就就是说存贷款款之间有很强强的相关关系系，比方说，银银行向一家企企业贷款，该该企业在放款

28、款银行有帐户户，那么，此此笔贷款一划划到企业帐上上就成为企业业在银行的存存款，银行的的资产负债表表上存、贷款款都增加。但但在这里，贷贷款增加了，不不同地区间贷贷款基本在同同步增长，而而存款却没有有同步增长，而而快速地扩大大了差距。这这就不能仅以以本地区或本本行存贷款关关系上考察，而而应从资金的的区际流动来来分析，才能能比较正确地地反映我国资资金状况。四、资金的流动动前面的阐述，留留给我们这样样一个疑问：贷款分布的的变化为什么么同存款分布布变化不一致致呢？要回答答这个问题，我我们只能从资资金流动的角角度进行分析析。也就是说说，我们认为为资金的流动动使得不发达达地区的贷款款的增加没有有能够转化为为

29、该地区的存存款，而是通通过各种渠道道流向了发达达地区，成为为发达地区的的资源，增加加了这些发达达地区的存款款。（一）、商品买买卖所形成的的资金流动现代经济中，资资金的流动将将引导物质商商品的流动，也也就是资金投投向哪里，就就意味着生产产资料，消费费资料将投向向那里。这是是“物随钱走”的含义。对对沿海发达经经济来说，商商品生产门类类多，服务项项目也多，经经济繁荣，国国家银行投入入的资金，除除基本建设中中的原材料采采购以外，大大多数在本经经济圈内循环环。一家企业业获得贷款，主主要在发达地地区购买，原原材料、劳动动力都可以从从这里取得，使使贷款转成销销售单位和个个人的收入，相相应增加本地地区银行的存

30、存款，资金漏漏出发达地区区的量很小。不发达地区刚好好相反，由于于产业门类不不齐，自然环环境恶劣，连连农副牧业产产品的生产也也不齐全，工工业品生产工工艺粗糙。因因此，许多生生产资料和消消费资料都要要从区域外部部购入。银行行贷款给企业业，企业可能能要将其中很很大一部份，通通过各种购买买渠道，使贷贷款资金流向向区域外，主主要是流向发发达地区。不不发达地区可可能因商品缺缺乏，也可能能因质次价高高，所生产的的商品不受消消费者(生产消费和和生活消费)欢迎，就会会向外采购。若若资金流出而而回流生产资资料，这些生生产资料在生生产过程中发发挥作用，创创造出了新产产品，最后通通过销售，也也会增加企业业的收入，从从

31、而增加存款款。但是这种种存款的增加加比贷款的增增加，有一个个时滞(采购、生产产和销售过程程)。而且，一一个生产周期期的完成，还还会有下一个个周期需要新新的贷款。或或者生产上去去以后，还要要更大的贷款款额来支撑更更大规模的生生产。若资金的流出购购回消费品(这在不发达达地区是更为为常见的现象象)，企业也可可以通过消费费品的销售得得到收入，归归还贷款或增增加存款。但但同样，企业业还会以更大大规模去获得得贷款，采购购商品。这也也会产生一个个时滞。若我们再考虑到到贷款的呆帐帐，情况会进进一步明朗。经经济发达地区区货款效益相相对较好，呆呆帐比例较低低。企业经济济效益好，资资金的周转就就快。同样的的贷款。一

32、年年周转5次和一年周周转3次，所产生生的效益是不不同的。假定定一个地区的的流动资金贷贷款所创造的的收益是每单单位1:1.1，那么一一年周转三次次就创造收益益3.3，归还还贷款后，增增加贷款使用用单位的银行行存款0.33；若周转五五次，则增加加使用单位的的存款0.55。因此，发发达地区贷款款余额增长速速度相对慢，但但周转率可能能高，累计贷贷款额就可能能很大，所带带来的存款增增长就比较可可观了。这就就反过来说明明了为什么发发达地区贷款款的分布变化化与存款分布布变化不一致致的原因之一一。不发达地地区贷款效益益低，资金周周转慢，虽然然余额增长相相对快，累计计额却可能小小，所创造的的收入低，所所引致的存

33、款款增加也就少少。而且不发发达地区企业业亏损严重，贷贷款呆帐占用用的资金量也也不少。也有有典型调查表表明，银行信信贷资金存量量的80左右，是是长期占压的的资金，只有有20的资金金可以成为银银行的可贷放放资金。这在在落后地区是是很普遍的现现象。（二）、劳务输输出与资金流流动在区际资金的流流动中，劳务务输出引起的的资金流动是是一个很重要要的方面。劳劳务输出所引引起的资金流流动，同商品品交易所伴随随的资金流动动不同，前者者是单向的，而而后者是双向向的。这种区区际间劳动力力的流动，随随着沿海经济济的发展，对对劳动力需求求日益增大，而而显得日益重重要。仅深圳圳一地，外地地民工即有近近百万人，而而整个广东

34、，外外地民工有好好几百万(据有关部门门估计，达3300-4000万)。从这里，我我们也可以得得到一个启示示：我国经济济的发展，可可以在相当程程度上吸纳劳劳动力。试想想广东，本身身就是人口稠稠密地区，在在经济发展过过程中，尚感感劳动力不足足，而人口密密度并不及它它的内陆省区区，却有大量量剩余劳动力力，找不到出出路，其根本本原因，还是是经济发展问问题。四川、湖南、安安徽是主要的的劳动力输出出地，南方的的广东，东部部地区的上海海，北方的北北京是主要的的劳动力吸纳纳地区。这些些吸引劳动力力的省区，收收入水平较输输出地区高得得多，经济也也比劳动力输输出地区发达达得多。大多多数输出的劳劳动力都有养养家钱寄

35、回老老家，这部分分资金对于劳劳动力输出省省是一笔很大大的资金流。像像广东的数百百万民工，每每人每年寄回回的养家费用用若为10000元，仅此此一项，流出出的资金即达达40来亿元；若每人每年年寄回20000元，则有有差不多800亿元左右。这这是一个并不不高的估计。 其实，劳务输出不仅形成一股资金向落后地区回流的渠道，而且还带来了信息交流渠道，开拓了落后地区人们的眼界，培养了一批人才，为落后地区真正的脱贫致富打下一个基础。因此，像湖南，四川，安徽等劳务输出大省，已经开始形成有组织的劳务输出，潜在的好处将逐步显露出来。（三）、直接投投资所引起的的资金流动企业资金追逐高高额利润，从从而调动内地地资金到沿

36、海海开放地区办办子公司、炒炒房地产，也也曾成为资金金流动的一个个重要渠道。有有人估计，11993年上上半年，内地地流往沿海城城市炒作房地地产的资金，在在1000亿左左右，相当于于一个沿海大大省的存款量量。内地一些些企业通过银银行借款得到到相对廉价的的资金(国家银行利利率较低)，用来弥补补流动资金的的不足，以便便腾出自有资资金到沿海求求“发展”，有的干脆脆就直接贷款款投往沿海获获利。一些效效益较好的企企业有了一点点积累，甚至至大多数内地地股份制企业业，通过股票票发行筹集的的资金，也都都纷纷投往沿沿海。无论是是哪一种形式式，都减少了了内地银行的的存款资金来来源，同时增增加了沿海地地区存款资金金来源

37、。有不不少资金直接接来自内地银银行贷款，也也就增加了内内地银行贷款款压力。这就就是说，贷款款增加，有相相当部分未能能转化为该区区域的存款，以以增加存款量量，使存贷款款保持协调增增长。而由于于许多贷款流流出了本区域域，增加了其其它区域的存存款，形成了了资金来源差差距日益增大大。（四）、银行间间的资金流动动随着社会主义市市场经济的发发展，金融市市场日渐活跃跃，原来计划划经济下的资资金纵向调控控方式已经有有很大的改变变，横向资金金流动的量渐渐渐增大。119921993年的的南方经济过过热，就导致致了大量资金金流向广东、海海南。19996年开始运运行的全国银银行间同业拆拆借市场，也也给金融机构构提供了

38、一个个大额资金流流动的渠道。因因此，我们常常常看到，通通过拆借，资资金一次次流流向了热点地地区。因此，金金融机构间的的拆借就成为为一个资金流流向的睛雨表表和指示器，进进而成为潜在在经济发展的的指示器。1、资金拆借的的数理模型在分析资金拆借借之前，我们们先讨论一个个资金拆借的的数理模型。金金融机构间的的拆借(为了简便起起见，以下我我们称为银行行拆借)分为区域内内拆借和区域域外的拆借两两个部分，一一般视模型的的需要而确定定区域的边界界。若我们把把区域内的拆拆借视同自己己向自己拆借借，就可以把把这部分略而而不计，在模模型中按0处理，因此此我们可以集集中分析区际际之间的资金金流动。对每一个区域来来讲，

39、资金拆拆借常常是双双向的，因为为一个区域内内有若干金融融机构，每一一个金融机构构在拆借市场场上的地位、信信誉和业务关关系有所不同同，一些银行行在区域内市市场上能够借借到资金，一一些银行却要要到区域外拆拆借。因此，每每一区域的拆拆借，即应分分为拆入和拆拆出两部份。某某区域的银行行在一定时期期内拆入的资资金一定来自自于国内其它它区域。银行行的拆出也同同样，某一区区域拆出资金金一定形成其其它区域银行行的资金拆入入。因此假定定，有1、2、3N个区域，拆拆借资金总量量为X。设第一区域从第第一区域拆入入资金为X111，按我们们的假定为00；第一区域从第二二区域拆入资资金为X211；第一区域从第三三区域拆入

40、资资金为X311，以此类类推。又设第一区域拆拆往第二区域域的资金为XX12；第一区域拆往第第三区域的资资金为X133.以此类推推。那么，第一区域域的拆入总量量为X1=XX11+X221+X311+X41+.+Xn11=。第二区域的拆入入量为X2=X12+XX22+X332+X422+.+Xnn2=.以此类类推。第N个区域的拆拆入量为Xnn=X1n+X2n+XX3n+.+Xnn=。第一区域的拆出出总量为Y11=X11+X12+XX13+X114+.+XX1n=.以此类类推。第N区域的拆出出总量为Ynn=Xn1+Xn2+XXn3+.+XXnn=将以上讨论列成成表，有下列列图示：拆 借 资 金金 流

41、 动 分 析X1 X2 X3 XnY1Y2Y3YnX11 X122 X13 X1nX21 X222 X23 X2nX31 X322 X33 X3n Xn1 Xn22 Xn3 XnnX11表示第一一区域拆给第第一区域的资资金，X122表示第一区区域拆给第二二区域的资金金，或反过来来说是第二区区域从第一区区域拆入的资资金量；X221则表示第第二区域拆给给第一区域的的资金量等等。第一一区域拆入的的资金总量等等于第一列的的总和，而第第一区域拆出出资金的总量量为第一行的的总和。在实实际的数字表表示中，我们们把拆入资金金写成正数，而而把拆出资金金写成负数，全全国的资金拆拆借的理论总总量应当为零零 ，即：全

42、国资金拆借总总量0也就是说，拆入入资金量应当当等于拆出资资金量。所以以，我们只需需计算其中的的拆出或拆入入就可以了：；或者，而只取取正数或只取取负数。我们将拆借资金金图用矩阵来来表示： XX11 X112 X133 X1n XX21 X222 X233 X2n XX31 X332 X333 X3n X = XXn1 Xnn2 Xn33 Xnn由于对角线上的的元素X111、X22、X33Xnn是自己己区域内的拆拆借，按假定定为零，则上上式又可写成成： 0 X12 XX13 XX1n X21 0 XX23 XX2n X31 X32 0 XX3n X = Xn1 Xn2 XXn3 0这样一个资金拆拆

43、借矩阵可以以清晰地反映映出区域之间间银行资金的的流动情况，它它不是从存量量的角度而是是从流量的角角度，即从动动态的角度表表示了资金流流向，对于宏宏观货币政策策的制定和进进行区域政策策的调整，有有重要的参考考价值。从资金拆借矩阵阵上，我们可可以观察到矩矩阵上的最大大绝对值，它它表示了银行行资金的一个个最大的流出出区域和最大大的流入区域域，便于我们们控制其流量量，我们也可可以观察到其其最小值，它它可能为零。在在矩阵上，有有两种情况可可使元素为零零，一是区域域内拆借，我我们设定它为为零。这是对对角线的元素素；二是它没没有拆入或拆拆出。我们还还可以注意到到，将矩阵中中每一列元素素相加，可以以得到一个一

44、一行N列矩阵，表表示N个区域的拆拆入资金量，表表示为X=X1 X22 X3.Xn；而将每一行行元素相加，则则可以得到一一个N行一列的矩矩阵，表示NN个区域的拆拆出资金量: Y1 Y2 Y3 X = Yn由于第N行元素素加总表示第第N个区域拆出出资金之和，而而第N列元素加总总表示第N个区域从其其它区域拆入入资金之和。从从理论上讲，N行之和应该等于N列之和，即从全国看拆入的量就与拆出量相等。但在实证分析中，拆入之和等于拆出之和实际是很偶然的，其原因，除了拆入拆出受经济发展与需求的影响这个基本因素外，还有：(1)资金是流动的，划拨资金有一个在途时间，引起拆入方和拆出方统计时可能出现有的拆出已经入帐，

45、而对方还未得到资金的情况；(2)统计误差，如遗漏、错误等上报不准确；(3)拆借标准可能规定得不准确，因而统计口径有误差；(4)非银行金融机构的统计一般不精确；不完整；(5)我国一些金融机构可能故意不报，以免受到监管，造成资料中断或不准。2、我国同业拆拆借资金分析析。我国同业业拆借在19996年以前前，基本上是是分割的市场场，没有统一一的市场管理理和市场统计计。因此很难难进行地区间间的资金流动动分析。全国国银行间同业业拆借市场形形成以后，使使用网络交易易系统，统计计就变得容易易多了，管理理部门对于资资金的流向也也有了比较清清楚的认识。但但是，要把它它制成矩阵表表进行分析，还还需要一定时时间。一般

46、而论，拆入入资金少的一一般是经济发发展较慢的地地区，而拆入入资金多的是是发达地区，也也就是说，越越是贫困地区区，资金的流流入量小，而而越是发达富富裕的地区，资资金流入量越越大，这充分分说明了资金金流动的一个个特性追逐利润润的原则。银行的同业拆借借也可以用更更粗一些的框框架进行分析析，比如通过过大区而不是是分省进行分分析，看资金金向哪一个区区域流动，以以寻找可能的的发展地区。当当然也可以分分析金融业中中的不同部门门，以确认不不同类型金融融机构间的资资金余缺及其其流动的方向向。五、证券市场引引起的资金流流动（一）、股份公公司的分布中国的经济体制制改革，经过过二十年的磨磨练，从承包包制走上了建建立现

47、代产权权制度的道路路。中国的股股份制企业越越来越多，上上市公司已超超过10000家，深沪两两市的投资者者7000多多万户，流通通股市值近22万亿元。股股票市场日益益成为中国资资金流动的一一个重要因素素。股份公司的发展展在区域上也也极不平衡，发发达的东部沿沿海地区公司司数量多，资资本金大，而而西部落后地地区公司数量量少，股本数数量小。从上上市公司的分分布看，也是是如此，上市市公司中，上上海、深圳的的公司最多。然然后是广东、四四川。有的地地区的数十家家上市公司，而而有若干省却却只有很少几几家公司上市市。（二）、股票发发行对资金流流动的影响一级市场对资金金流动的影响响，要分两个个问题来讨论论，一是发

48、行行方式，二是是股票的效益益与溢价水平平。19922年以前，各各地股份公司司发行的少量量股票，都基基本是非公开开的内部股。上上海公开发行行的股票较多多，但大多是是对上海居民民发行，外地地身份证一律律无效。到11993年上上海才改变这这种关闭城门门的做法，允允许非上海人人购买上海市市发行的股票票。深圳开放放较早，因此此，深圳的股股票发行吸引引了大批来自自全国各地的的投资者，他他们携带现金金炒买股票。在在1993年，中中国证监会要要求各地申请请上市的股份份公司，必须须无条件地向向全社会公众众发售，以保保证“公平”、“公正”、“公开”地发售股票票。也就是说说，有利可图图的一级市场场，不能只对对本地居

49、民开开放，让本地地居民获利，而而应让全国愿愿意投资的人人，都能得到到获利机会。但但是，一旦放放开限制，马马上就出现了了一笔数量可可观的“游资”，在灵敏地地窥视着这个个市场。一旦旦某地有准备备上市的公司司向社会公开开发售股票，“游资”蜂拥而至，数以十亿计的资金在几天之内云集当地。股票发售完毕，“游资”浪潮滚滚而退，又扑往其它地方。后来几年，发行行方式不断改改变，最终采采用了上网发发行方式，使使“游资”浪潮的涨落落进退，形成成了新的特点点。下面我们们就几种发行行方式进行一一些讨论：1.发售认购表表方式。这是是一级市场上上早期采用的的方式。深圳圳、上海早期期的股票发行行都用过此方方法。投资人人若想购

50、买原原始股，则需需先购买认购购表，然后发发售人通过公公开摇号来确确定中签号码码，每张中签签的认购表可可以获得购买买500-11000股股股票的权利。以以前的认购表表限量发行，且且上海限定只只有持上海地地区有效身份份证的投资者者方能购买，限限制外地区居居民购买上海海股票，这是是因为在一级级市场上购买买股票在当时时保证有高额额利润。认购购表数量是固固定的，股票票发售数和价价格也是固定定的，那么盈盈利就是可预预测的。只要要有利可图，发发售人也可从从中赚一笔。上上海的认购证证按30元一张发发售，超出成成本几十倍。深深圳更是以550元一张售售出。19992年8月，深圳公公开发行100家公司股票票认购证，

51、550元一张的的认购证，先先发售的10000万张，一一晚上就一抢抢而空，不得得已再增发11000万张张，也一抢而而光。仅认购购证发行收入入即达10个亿，几几乎相当于当当年深圳市财财政年收入额额的1/3！这些些资金来自全全国各地，以以50元一张的的价格购买了了本身一文不不值的认购证证，却是给深深圳、上海带带来了巨额资资金流入和财财政收入。这这是对各地方方政府热衷于于股票发行的的一个强剌激激。19933年，这种以以高价发售认认购表来为地地方经济聚敛敛财富的作法法得到制止。2、与储蓄挂钩钩的发行方式式。因认购表表抽签造成的的社会财富的的浪费、不公公平，以及社社会治安上的的不稳定，引引起许多人反反对此

52、种运作作方式。与储蓄挂钩的发发行方式首先先在山东、贵贵州的发行中中显示了优越越性。股票一一级市场的资资金同储蓄增增加步调一致致，留住了大大量“游资”，使之不至至于过度对一一个地区的经经济造成冲击击性影响。我我们以贵州凯凯涤股份有限限公司的为例例。19933年12月6-9日，贵贵州凯里市发发行20000万股公众股股票。投资者者用现金先在在发售点购买买面额为3000元的专项项定额存款单单，发售结束束后通过公开开摇号抽签确确定中签的专专项存单号码码，凭中签存存单配售股票票。专项定额额存单无限量量发行，定期期6个月，年率率9，且不得得转让、提前前支取，不得得用于中签后后缴纳购股款款。这种方法法就意味着

53、投投资人必须存存入相当数量量款项到银行行，才有可能能中签购股。在在年底现金投投放的高峰期期，有了这样样一个回笼现现金、增加储储蓄的机会，使使银行的压力力大大减轻。而而未中签的投投资者仍拥有有年息为9的半年期期储蓄，因此此，没有中签签，也不会有有损失。而外外地的资金的的涌入，大多多数都变成了了当地银行的的存款，半年年内是走不了了的。此例中中若按10的中签签率中签后每每张存单可购购300股，发发行20000万股股票，就就可吸收专项项储蓄存款22亿元；若股股票发行量扩扩大到一亿，按按这种方法，就就可吸收储蓄蓄10亿。当然然，其中有相相当部份是本本地其它存款款转成的。储蓄方式发行股股票还有一些些变种，

54、但其其基本意义却却是一样的。3、上网发行。现现在的一级市市场全部采用用了上网发行行方式，这样样似乎不会引引起资金的大大幅度的流动动。但实际上上，上网发行行时，资金的的流动依然很很大。现在在在网上发行一一只股票，经经常有上千亿亿的资金“扑”进去（而不不是几亿、几几十亿），按按照现行的发发行规则，这这些资金只需需要在交易所所停留三天即即可返回到投投资人手上。因因此，有相当当多的“大户”利用同金融融机构的关系系短期拆入资资金“扑”新股，这些些资金绝大多多数滞留在交交易所。如果果遇上连续几几周发新股，交交易所所在地地银行就会有有大量的资金金流入帐户。这这些资金由于于流动性太强强，金额也太太大，使得银银行一方面感感到在短期内内资金相当宽宽裕，另一方方面，也感到到无法动用而而白白地向交交易所和上市市公司支付利利息。（三）、配股与与资金流动从老股份公司的的筹资战略上上分析，也是是很有特征的的。老股份公公司，特别是是上市公司，经经过二级市场场的多次交易易以后，股东东遍布全国，它它已经不再是是一个地区性性公司。老的的上市公司无无一例外地经经常采用配股股方式筹资。因因此，我们这这里不用讨论论配股的其它它优劣，只讨讨论它所引起起的资金流动动。假如新股