农林牧渔行业三季报总结：养殖板块业绩大幅改善禽料景气领跑饲料板块

1、目录索引 HYPERLINK l _TOC_250004 养殖：3度猪利幅提，禽续受景气6 HYPERLINK l _TOC_250003 饲料收增分继，利增触回升 HYPERLINK l _TOC_250002 动物健猪苗累栏下，疫受产链高气15 HYPERLINK l _TOC_250001 种业季预款现转，业将来底苏18投资议重关养龙头司布饲、苗等业气升20 HYPERLINK l _TOC_250000 风险示21图表索引图1：3度猪价上涨47%（单：元公）6图2：3度猪价上涨29%（单：元公）6图3：3度鸡格上涨8.1%7图4：3度台品苗价同涨75.5%7图5：19Q3，4家猪司出量

2、比有下降7图6：19Q1-3，天股累计栏速先7图7：3度原份同比长24.7%8图8：3度原份率快上升8图9：3度原份润到16亿元8图10：原份营金流净额收情况8图度氏份收同长15.1%8图12：3季温股利率显升8图13：3季温股利润约48.899图14：氏份营金流净额收情况9图15：3季正科收同长15.7%9图16：3季正科利率有升9图17：3季正科利约3.24亿元9图18：邦技营金流净额收情况9图19：3季天股收同长15%10图20：3季天股利率显升10图21：3季天股润为3.8210图22：邦份营金流净额收情况10图23：3季圣发收同长25.8%10图24：3季圣发利率中升10图25：3季

3、圣发现净约10.5亿元图26：农展营金流净额收情况图27：3季益股收同长图28：3季益股利率持位图29：3季益股利润到5.68图30：生份营金流净额收情况图31：9月繁猪量同滑38.9%12图32：9月猪栏比滑41.1%12图33：3季新望同比长12.8%13图34：3季新望率上至12.3%13图35：3季新望润18亿元13图36：希经性流量额/入况13图37：3季大农同比滑20.7%13图38：3季大农率小上升13图39：3季大农润到3.06亿元14图40：北经性流量额/入况14图41：3季唐神同比滑4.7%14图42：3季唐神率环保稳定14图43：3季唐神润同长44.3%14图44：人经性

4、流量额/入况14图45：3季禾牧收同长8.4%15图46：3季禾牧利率续升15图47：3季禾牧利润比长58.5%15图48：丰业营金流净额收情况15图49：3季生股收同滑49.8%16图50：3季生股利率至54.1%16图51：3季生股利约0.86亿元16图52：物份营金流净额收情况16图53：3季中股收同滑13.7%17图54：3季中股利率有升17图55：3季中股利为1.27亿元17图56：牧份营金流净额收情况17图57：3季普柯同比长3.9%17图58：3季普柯率下至61%17图59：3季普柯润约0.318图60：莱经性流量额/入况18图61：3季瑞生收同长29.4%18图62：3季瑞生利

5、率幅升18图63：3季瑞生利润比长60.2%18图64：普物营金流净额收情况18图65：3季隆高收同滑141%19图66：3季隆高利率有升19图67：3季隆高利润为-3.519图68：平科营金流净额收情况19图69：3季登种收同长79%20图70：3季登种利率中降20图71：3季登种利润为-0.57亿元20图72：海业营金流净额收情况20表1：4公生性资产度化7表2：饲公生性物资变情（位亿元）15表3：至19Q3，子公预账情况19表4：部农上公预告2019业绩21养殖：3 季度生猪盈利大幅提升，肉禽继续享受高景气33323.08元47.1%71.6%；仔猪均价59.8元/公斤，环比上涨29%，

6、同比上涨133%。 据博亚和讯，3季度烟台地区毛鸡均价约4.67元/斤，环比下跌5.8%，同比上涨8.1%；商品代鸡苗均价约7.25元/羽，环比下跌11.4%，同比上涨75.5%；父母代鸡苗均价约68元/套，环比上涨3.6%，同比上涨92%。关键财务指标分析：收入增速：3+24.7%、+15.1%、+15.4%、+15%+25.8%+112.3%+61.2%、 盈利情况730580250395份的净利润分别为10.53亿、5.65亿、3.83亿、2.44亿，单季盈利均实现同比大幅提升。 生产性生物资产328.3738.4418.136.192季60.5%17.2%44.7%和图1：3季度生猪均

7、价环上涨47%（单位：元公斤）图2：3季度仔猪均价环上涨29%（单位：元公斤）22个省市:平均价:生猪43383328231813Oct-13 Mar-14 Aug-14 Jan-15 Jun-15 Nov-15 Apr-16 Sep-16 Feb-17 Jul-17 Dec-17 Oct-13 Mar-14 Aug-14 Jan-15 Jun-15 Nov-15 Apr-16 Sep-16 Feb-17 Jul-17 Dec-17 Oct-18 Mar-19Aug-19Oct-13 Mar-14 Aug-14 Jan-15 Jun-15 Nov-15 Apr-16 Sep-16 Feb-17

8、 Jul-17 Dec-17 Oct-13 Mar-14 Aug-14 Jan-15 Jun-15 Nov-15 Apr-16 Sep-16 Feb-17 Jul-17 Dec-17 Oct-18 Mar-19Aug-1922个省市:平均价:仔猪数据来源：畜牧业信息网、 数据来源：畜牧业信息网、 图3：3季度毛鸡价格同上涨8.1%图4：3季度烟台商品代苗价格同比上涨75.5%烟台毛鸡价格（元/斤）87654321Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Mar-16 Jun-16 Sep-16 Dec-16 Mar-17 Jun-17 Sep-17 Dec-17 Mar-18 J

9、un-18 Sep-18 Dec-18 Mar-19 Jun-19 Sep-190Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Mar-16 Jun-16 Sep-16 Dec-16 Mar-17 Jun-17 Sep-17 Dec-17 Mar-18 Jun-18 Sep-18 Dec-18 Mar-19 Jun-19 Sep-19烟台鸡苗价格（元/羽）1412108642Jul-14 Nov-14 Mar-15 Jul-15 Nov-15 Mar-16 Jul-16 Nov-16 Mar-17 Jul-17 Nov-17 Mar-18 Jul-18 Nov-18 Mar-19 J

10、ul-19Nov-19Jul-14 Nov-14 Mar-15 Jul-15 Nov-15 Mar-16 Jul-16 Nov-16 Mar-17 Jul-17 Nov-17 Mar-18 Jul-18 Nov-18 Mar-19 Jul-19Nov-19数据来源：博亚和讯、 数据来源：博亚和讯、 图5：19Q3，4家生猪公出栏量环比均有所降图6：19Q1-3，天邦股累计出栏增速领先03季度生猪出量（头）环比增速牧原股份温氏股份正邦科技天邦股份0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%-40%019年1-9月出栏（万，左）同比增（右）0%-10%温氏股份牧原股份正邦科技天邦股份

11、数据来源：公司公告、 数据来源：公司公告、 生产性生物资产（亿元）18Q218Q318Q419Q119Q219Q3温氏股份35.2436.1735.9732.5832.8138.44环比变化4.7%2.6%-0.6%-9.4%0.7%17.2%同比变化7.0%14.9%12.2%-3.2%-6.9%6.3%牧原股份15.0214.2414.6113.4017.6828.37环比变化-8.1%-5.2%2.6%-8.3%31.9%60.5%同比变化10.8%13.5%4.2%-18.0%17.7%99.3%正邦科技13.6913.3811.0910.0912.5318.13环比变化6.3%-2.

12、3%-17.1%-9.0%24.2%44.7%同比变化69.3%28.8%13.2%-21.7%-8.5%35.5%天邦股份4.855.285.154.023.786.19环比变化16.4%8.8%-2.5%-21.9%-6.0%63.8%同比变化92.1%74.1%43.3%-3.5%-22.1%17.2%数据来源：公司公告、 图7：3季度牧原股份营同比增长24.7%图8：3季度牧原股份毛率快速上升单季度业收（亿）同比增速单季度利率50%40%30%20%10%50%40%30%20%10%0%-10%-20%40120%100%3080%2060%40%1020%00%数据来源：公司公告、

13、 数据来源：公司公告、 图9：3季度牧原股份净润达到16亿元图10：牧原股份经营性金流量净额收入情况单季度净利润（亿元）经营性现金流量净额/收入20151050-5-1080%60%40%20%0%-20%数据来源：公司公告、 数据来源：公司公告、 图11：3季度温氏股份收同比增长15.1%图12：3季度温氏股份利率明显提升单季度业收（亿）同比增速单季度利率00%40%35%30%25%20%15%10%5%0%数据来源：公司公告、 数据来源：公司公告、 图13：3季度温氏股份利润达到约48.89亿元图14：温氏股份经营性金流量净额收入情况0单季度净利润（亿元）经营性现金流量净额/收入数据来源

14、：公司公告、 数据来源：公司公告、 图15：3季度正邦科技收同比增长15.7%图16：3季度正邦科技利率略有提升单季度业收（亿）同比增速单季度利率8080%7060%6040%4020%300%20-20%0-40%20%15%10%5%0%数据来源：公司公告、 数据来源：公司公告、 图17：3季度正邦科技利润约3.24亿元图18：正邦科技经营性金流量净额收入情况单季度净利润（亿元）420-2-4-6经营性现金流量净额/收入数据来源：公司公告、 数据来源：公司公告、 图19：3季度天邦股份收同比增长15%图20：3季度天邦股份利率明显上升单季度业收（亿）同比增速单季度利率40%30%20%10

15、%0%-10%40%30%20%10%0%-10%151050数据来源：公司公告、 数据来源：公司公告、 图21：3季度天邦股净润为3.82亿元图22：天邦股份经营性金流量净额收入情况单季度净利润（亿元）经营性现金流量净额/收入 680% 460%2040%-220%-4-60%-8-20%数据来源：公司公告、 数据来源：公司公告、 图23：3季度圣农发展收同比增长25.8%图24：3季度圣农发展利率稳中有升单季度业收（亿）同比增速单季度利率4070%3560%3050%2540%2030%1520%1010%50%0-10%40%35%30%25%20%15%10%5%0%数据来源：公司公告

16、、 数据来源：公司公告、 图25：3季度圣农发展现净利润约10.5亿元图26：圣农发展经营性金流量净额收入情况单季度净利润（亿元）同比增121086420-21500%1000%500%0%-500%-1000%-1500%40%35%30%25%20%15%10%5%0%经营性现金流量净额/收入数据来源：公司公告、 数据来源：公司公告、 图27：3季度益生股份收同比增长112%图28：3季度益生股份利率维持高位单季度业收（亿）同比增速单季度利率80%60%40%20%0%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%8200%150%6100%450%0%2-50%0-100%

17、数据来源：公司公告、 数据来源：公司公告、 图29：3季度益生股份利润达到5.68亿元图30：益生股份经营性金流量净额收入情况单季度净利润（亿元）同比增 6543210-1-24000%3000%2000%1000%0%-1000%经营性现金流量净额/收入数据来源：公司公告、 数据来源：公司公告、 饲料：收入增长分化继续，利润增速触底回升3季度，饲料行业上市公司收入增长分化，但利润增速逐步恢复。从销量数据看，关键财务指标分析：收入增速12.8%、8.4%、-20.7%、-4.7%、-23.3%、+3.9%和85.5%，大北农、唐人神、金新农等猪料为主的公司收入增长承压，天马科技增长较快主要源于

18、合并报表范围增加。 毛利率、11.6%、19.6%10%、27%、11.4%14.5%， +3pct、+1.6pct、+1.5pct、+0.1pct、+6.8pct、-1pct和-2.9pct。生产性生物资产31.791.061.0166.5%、46.8%18.3%、0.4%图31：9月能繁母猪存量同比下滑38.9%图32：9月生猪存栏量比下滑41.1%能繁母存栏比能繁母存栏比生猪存栏环比生猪存同比100%-10%-20-30-40Apr-17 Jun-17 Apr-17 Jun-17 Oct-17 Feb-18 Apr-18 Jun-18 Oct-18 Feb-19 Apr-19 Jun-1

19、9Aug-19100%-10%-20-30-40Apr-17 Jun-17 Apr-17 Jun-17 Oct-17 Feb-18 Apr-18 Jun-18 Oct-18 Feb-19 Apr-19 Jun-19Aug-19数据来源：农业部、 数据来源：农业部、 图33：3季度新希望营同比增长12.8%图34：3季度新希望毛率上升至12.3%单季度业收（亿）同比增速单季度利率025%20%15%10%5%0%-5%13%12%11%10%9%8%7%6%5%数据来源：公司公告、 数据来源：公司公告、 图35：3季度新希望净润亿元图36：新希望经营性现流量净额收入情况单季度净利润（亿元）同比增

20、速经营性现金流量净额/收入20150%15100%1050%50%0-50%数据来源：公司公告、 数据来源：公司公告、 图37：3季度大北农营同比下滑20.7%图38：3季度大北农毛率小幅上升单季度业收（亿）同比增速单季度利率6030%5020%4010%300%20-10%10-20%0-30%26%24%22%20%18%16%14%12%10%数据来源：公司公告、 数据来源：公司公告、 图39：3季度大北农净润达到3.06亿元图40：大北农经营性现流量净额收入情况单季度净利润（亿元）同比增543210-1-2100%50%0%-50%-100%-150%-200%经营性现金流量净额/收入

21、25%20%15%10%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%图41：3季度唐人神营同比下滑4.7%图42：3季度唐人神毛率环比保持稳定单季度业收（亿）同比增速单季度利率5060%4050%40%3030%2020%10%100%0-10%13%12%11%10%9%8%7%6%5%数据来源：公司公告、 数据来源：公司公告、 图43：3季度唐人神净润同比增长44.3%图44：唐人神经营性现流量净额收入情况10单季度净利润（亿元）同比增200%150%100%50%0%-50%-100%经营性现金流量净额/收入10%8%10%8%6%4%2%0%-2%-4%数据来源：公司

22、公告、 数据来源：公司公告、 图45：3季度禾丰牧业收同比增长8.4%图46：3季度禾丰牧业利率继续提升单季度业收（亿）同比增速单季度利率50%14%40%12%50%14%40%12%10%30%8%20%6%10%0%0%50403020100数据来源：公司公告、 数据来源：公司公告、 图47：3季度禾丰牧业利润同比增长58.5%图48：禾丰牧业经营性金流量净额收入情况单季度净利润（亿元）同比增543210250%200%150%100%50%0%-50%-100%经营性现金流量净额/收入15%10%15%10%5%0%-5%-10%-15%数据来源：公司公告、 数据来源：公司公告、 表2

23、：饲料公司生产性生物资产变化情况（单位：亿元）公司简称19Q219Q3环比变化新希望5.929.8666.54%唐人神1.011.010.36%金新农0.820.71-14.14%大北农0.891.0618.27%傲农生物1.221.7946.84%数据来源：公司公告、 动物保健：猪疫苗受累存栏下滑，禽疫苗受益产业链高景气受生猪存栏下滑以及防疫需求变化等因素影响，3季度行业上市公司收入与利润继续承压。禽产业链持续高景气，禽苗收入占比高的公司相对受益。关键财务指标分析：收入增速-49.8%、-13.7%、+3.9%、+29.4%、-11.5%毛利率分5412746539和387pc24pc2pc

24、、+3.3pct、-18pct。图49：3季度生物股份收同比下滑49.8%图50：3季度生物股份利率下滑至54.1%单季度业收（亿）同比增速单季度利率860%740%5620%540%3-20%12-40%10-60%90%80%70%60%50%40%数据来源：公司公告、 数据来源：公司公告、 图51：3季度生物股份利润约0.86亿元图52：生物股份经营性金流量净额收入情况3210单季度净利润（亿元）同比增150%100%50%0%-50%-100%经营性现金流量净额/收入数据来源：公司公告、 数据来源：公司公告、 图53：3季度中牧股份收同比下滑13.7%图54：3季度中牧股份利率略有回升

25、单季度业收（亿）同比增速单季度利率1640%1430%1220%810%60%24-10%20-20%40%35%30%25%20%15%数据来源：公司公告、 数据来源：公司公告、 图55：3季度中牧股份利润为1.27亿元图56：中牧股份经营性金流量净额收入情况单季度净利润（亿元）同比增速经营性现金流量净额/收入210300%80%60%40%80%60%40%20%0%-20%-40%200%150%100%50%0%-50%-100%数据来源：公司公告、 数据来源：公司公告、 图57：3季度普莱柯营同比增长3.9%图58：3季度普莱柯毛率下滑至61%单季度业收（亿）同比增速单季度利率210

26、0%76%74%72%70%68%66%64%62%60%数据来源：公司公告、 数据来源：公司公告、 图59：3季度普莱柯净润约0.3亿元图60：普莱柯经营性现流量净额收入情况0单季度净利润（亿元）同比增60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%经营性现金流量净额/收入数据来源：公司公告、 数据来源：公司公告、 图61：3季度瑞普生物收同比增长29.4%图62：3季度瑞普生物利率小幅上升单季度业收（亿）同比增速单季度利率4321035%30%25%20%15%10%5%0%61%59%57%55%53%51%49%47%45%数据来源：公司公告、 数据来源：公司公告、 图63：3季度瑞普生物利润同比增长60.2%图64：瑞普生物经营性金流量净额收入情况0单季度净利润（亿元）同比增80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%经营性现金流量净额/收入50%40%30%20%10%0%-10%数据来源：公司公告、 数据来源：公司公告、 种业：季末预收款出现好转，行业或将迎来触底复苏3+33.3%+23.4%+18.1%+12.9%+1.8%+1.3%-1.3%、-5.2%，种子企业或有望迎来触底复苏。表3：截至19Q3末，种子公司预收账款情况公司简称预收账款（亿元）18Q319Q3同比丰乐种业2.923.4518.09%隆平高科8.8510.922