新三板定期报告：从跨国药企年报数据看PD~1良好形势产品进入快速上量阶段

1、内容目录 HYPERLINK l _bookmark0 2018年全球 PD-（L）1销售情况良好4 HYPERLINK l _bookmark1 已披露销售数据的4 个 PD-1/PD-L1 产品整体增达 4 HYPERLINK l _bookmark4 PD-1/PD-L1 产品销售额约 亿美元，超出此前市场预期5 HYPERLINK l _bookmark6 相关产品估值参考5 HYPERLINK l _bookmark9 默沙东的 的销售额71.71 亿美元参考公司整体估值水平单品估值可 HYPERLINK l _bookmark9 达 亿 美元6 HYPERLINK l _bookm

2、ark13 Opdivo2018 67.35 HYPERLINK l _bookmark13 亿美元8 HYPERLINK l _bookmark17 目前我国已经上市4 个 PD-1/PD-L1 产品，相关销售数据尚待披露9 HYPERLINK l _bookmark20 PD-（L）1单抗已涵盖大部分癌症适应症10 HYPERLINK l _bookmark21 纳武利尤单抗产品优于传统肿瘤化疗方案10 HYPERLINK l _bookmark23 Keytruda 产品适应症更丰富 HYPERLINK l _bookmark26 信达生物公告显示：其 PD-1 产品安全性更高12 HY

3、PERLINK l _bookmark29 君实生物 PD-1 单抗除获批“黑色素”相关适应症外，还拓展了“多种实体瘤“乳腺 HYPERLINK l _bookmark29 癌”等适应症方面的研发14 HYPERLINK l _bookmark31 君实生物已与 和记黄埔医药合作，开展多种实体瘤的研究14 HYPERLINK l _bookmark32 君实生物已与贝达药业合作，开展黑色素瘤其他相关适应症的研究14 HYPERLINK l _bookmark33 君实生物已与石药集团合作，开展乳腺癌联合用药的研究14 HYPERLINK l _bookmark34 君实生物 PD-1 单抗与阿

4、昔替尼联用一线治疗晚期粘膜黑色素瘤显示出良好效果 HYPERLINK l _bookmark34 . 15 HYPERLINK l _bookmark37 国内 市场展望16 HYPERLINK l _bookmark39 上周市场回顾17 HYPERLINK l _bookmark40 上周市场主要指数止跌回升17 HYPERLINK l _bookmark44 三板医药公司重要公告19 HYPERLINK l _bookmark45 最新 排队情况19图表目录 HYPERLINK l _bookmark2 图 1： Keytruda 后来居上，2018 年销售额越 Opdivo4 HYPE

5、RLINK l _bookmark5 图 2： PD-1 及 在全球的市场规模预测5 HYPERLINK l _bookmark10 图 3：Keytruda 产品示例6 HYPERLINK l _bookmark11 图 4：默沙东 销售额及增速6 HYPERLINK l _bookmark14 图 5：Opdivo 产品示例8 HYPERLINK l _bookmark15 图 6：百时美施贵宝 Opdivo 销售额及增速8 HYPERLINK l _bookmark19 图 7：PD-1 及 在中国的市场规模预测10 HYPERLINK l _bookmark22 图 8：纳武利尤单抗产

6、品优于传统肿瘤治疗方案 HYPERLINK l _bookmark24 图 9：Opdivo 产品共获批8 项适应症 HYPERLINK l _bookmark25 图 10：Keytruda 在美国共批9 项适应症12 HYPERLINK l _bookmark28 图 目前在临床试验中评估信迪利单抗的适应症13 HYPERLINK l _bookmark35 图 12：美国和中国皮肤黑色瘤亚型分布的差别15 HYPERLINK l _bookmark36 图 13： 联合阿昔替尼治疗黏膜黑色素瘤患者最佳肿瘤缩小16 HYPERLINK l _bookmark41 图 14：本周主要指数涨跌

7、幅17 HYPERLINK l _bookmark42 图 15：成交额环比情况比较17 HYPERLINK l _bookmark3 表 1：PD-1 单品最高销售近 71.71 亿美元4 HYPERLINK l _bookmark7 表 2：不同产品占公司销售比重5 HYPERLINK l _bookmark8 表 3：PD-1 单品估值区间达 亿美元6 HYPERLINK l _bookmark12 表 4：默沙东 的估值参考7 HYPERLINK l _bookmark16 表 5：百时美施贵宝 Opdivo 估值参考8 HYPERLINK l _bookmark18 表 6：已经在我

8、国上市的 单抗9 HYPERLINK l _bookmark27 表 7：公司 产品及潜在竞争对手13 HYPERLINK l _bookmark30 表 8：产品适应症示例14 HYPERLINK l _bookmark38 表 9：相关适应症短期市场规模测算16 HYPERLINK l _bookmark43 表 10：三板医药个股涨跌幅前十18 HYPERLINK l _bookmark46 表 新三板医药公司相关 排队情况192018 年全球已披露销售数据的 4个 PD-1/PD-L165%6 款 抗体 Opdivo、默沙东的 PD-1 抗体 Keytruda、罗氏的 抗体 、阿斯利康

9、的 PD-L1 抗体 、辉瑞及默克联合开发的 PD-L1 抗体 Bavencio、赛诺菲/再生元的Libtayo；其中后 2 款产品由于上市时间短，信息披露不全；故我们主要分析前 4 种产品的销售情况。我们主要分析 Opdivo（O 药、Keytruda（K药、及 Opdivo 和 默沙东的 Keytruda 为： 67.35 亿美元，71.71 亿美元，分别增长 36%、88%。在近 4 个财年中，Keytruda 销售额首次超过 Opdivo。图 1： Keytruda 后来居上，2018 年销售额超越 Opdivo0Opdivo销售百万美元)Keytruda销售额百美元)6,735 6,

10、735 7,1714,9483,7743,8099421,4025662015201620172018资料来源： Bloomberg，排名第 3 的产品（罗氏的 Tecentriq）2018 年销售额约 7.89 亿美元，同比增长 59%。排名第 4 的产品（阿斯利康的 Imfinzi）2018 年销售额约 6.33 亿美元，该产品 2017 年销售额基数较低，本期同比增长 3232%。表 1：PD-1 单品最高销售额近 71.71 亿美元产品名称产品类型商品名通用名2017 年销售额（单位：亿美元） 2018 年销售额（ 单位： 亿美元）同比增速PD-1OpdivoNivolumab49.4

11、867.3536%默沙东（Merck）PD-1KeytrudaPembrolizumab38.0971.7188%罗氏（Roche）PD-L1TecentriqAtezolizumab4.957.8959%阿斯利康（AZ）PD-L1ImfinziDurvalumab0.196.333232%合计92.71153.2865%资料来源：Bloomberg；整理PD-1/PD-L1产品销售额约 153亿美元，超出此前市场预期根据弗若斯特沙利文报告， PD-1 PD-L1 全球年度销售额于 2017 年达 101 2018 年达到 139 亿美元，并预计将于 2030 年于全球市场销售额达到 亿美元。

12、2018 年跨国药企财报数据显示PD-1/PD-L1 产品销售额约 153 亿美元，超出此前市场预期。图 2： PD-1 及 PD-L1 在全球的市场规模预测0全球PD-1/PD-L1市场规模单位:亿元）增速752789669709574619499430304364185241101139116622014 2015 2016 2017 2018E2019E2020E2021E2022E2023E752789669709574619499430304364185241101139116620%资料来源：弗若斯特沙利文分析相关产品估值参考本期我们主要研究 Opdivo、及 Keytruda，原

13、因为：相关产品占其公司的销售额比重较高， 拆分具有较大的参考意义。Opdivo、及 Keytruda，分别占其公司销售额的 29.9%、17%。表 2：不同产品占公司销售比重 年末公司市 年公司销公司名（文简） PD-(L)1品值（亿美）售收入 （亿美2018 年（亿PD-(L)1 产品销售额占比元） 美元） Opdivo848.42225.6167.3529.9%默沙东（Merck）Keytruda1986.95422.9471.7117.0%罗氏（Roche）Tecentriq2116.07581.217.891.4%阿斯利康（AZ）Imfinzi948.52220.906.332.9%资

14、料来源：Bloomberg；整理相关产品估值仅供参考。若采用核心假设：公司 PD-1 产品的净利率与公司整体的净利率一P/E 估值亦可参考公司的整体估值情有 12 个主打产品。表 3：PD-1 单品估值区间可达 337 亿美元产品名称产品名称产品公司额（亿元） 占公司销售算（亿元）公司 P/S公司 P/ E总额比重Opdivo百时美施贵宝49.4829.9%2533.813.2Keytruda默沙东71.7117.0%3374.716.8资料来源：Wind2018 年销售产品估值测默沙东的 Keytruda 的销售额 71.71 亿美元，参考公司整体估值水平，单品估值可达337 亿美元默沙东

15、-1 204 9 pebroua（派姆单抗为 Keytruda及其配体 和 之间的相互作用，来对肿瘤细胞产生影响。Keytruda2017 年销售额约 38.1 9.5%2018 年Keytruda2018年 P/S、P/E 估值约 337 亿美元。图 3：Keytruda 产品示例图 4：默沙东 Keytruda销售额及增速0Keytruda销售额(百万美元，左)7,1713,8091,402557,1713,8091,40255566200%180%160%140%120%100%0%资料来源：港安健康资料来源：Bloomberg表 4：默沙东 Keytruda 的估值参考20112012

16、201320142015201620172018市值114,640123,910146,523161,178146,899161,818151,738198,695营收48,04747,26744,03342,23739,49839,80740,12242,294同比增长%-1.6%-6.8%-4.1%-6.5%0.8%0.8%5.4%净利润8,4277,4226,1905,93710,2055,7979,20411,803同比增长%-11.9%-16.6%-4.1%71.9%-43.2%58.8%28.2%净利率18%16%14%14%26%15%23%28%P/S2.42.63.33.83

17、.74.13.84.7P/E13.616.723.727.114.427.916.516.8Keytruda销售555661,4023,8097,171额增速（右）929%148%172%88%产品营收占比0.1%1.4%3.5%9.5%17.0%（假设产品净利率与公司整体净利率一致）81462048742,001产 品 估 值（P/S）2102,1055,69914,40533,689产 品 估 值（P/E）2102,1055,69914,40533,689资料来源：Bloomberg，；说明：市值为当年最后一个交易日市值Opdivo 2018 年销售额 67.35 亿美元，参考公司整体估值

18、水平，单品估值可达 亿美元纳武利尤单抗在国外的商品名为 Opdivo于 2014 年 12 FDA （无法手术切除或已经出现转移且对其它药物无应答。2015 年 3 月，美国 FDA 批准 Opdivo 用于治疗晚期（转移性）鳞状非小细胞肺癌患者（。此后，该产品适应症进一步扩展。Opdivo 的销售额从 2014 年的 6 百万美元，增长至 2017 年的 49.48 亿美元，占公司销售额比重为 23.82%。2018 年 Opdivo 销售额约 67.35 亿美元，其销售额占公司销售总额的比重增长至 29.85%。按公司 2018 年 P/S、P/E 估值约 253 亿美元。图 5：Opdi

19、vo产品示例图 6：百时美施贵宝 Opdivo销售额及增速0Opdivo销售额(百万美元，左)6,7354,9483,7749426,7354,9483,77494262014201520162017350%300%250%200%150%100%50%0%资料来源：康安途；图显示产品种不规格资料来源：Bloomberg表 5：百时美施贵宝 Opdivo 估值参考20112012201320142015201620172018市值59,37953,12287,21997,577114,26097,24499,58084,842营收21,24417,62116,38515,87916,56019

20、,42720,77622,561同比增长%-17.1%-7.0%-3.1%4.3%17.3%6.9%8.6%净利润3,8463,4692,7492,9583,4574,6175,1316,437同比增长%-9.8%-20.8%7.6%16.9%33.5%11.1%25.5%净利率18%20%17%19%21%24%25%29%P/S2.83.05.36.16.95.04.83.8P/E15.415.331.733.033.121.119.413.2Opdivo 销售69423,7744,9486,735额增速（右）301%31%36%产品营收占比0.04%5.69%19.43%23.82%29

21、.85%（假设产品净利率与公司整体净利率一致）11978971,2221,922产品估值（P/S）376,50018,89123,71625,327产品估值（P/E）376,50018,89123,71625,327资料来源：Bloomberg，；说明：市值为当年最后一个交易日市值1.4. 目前我国已经上市 4 个 PD-1/PD-L1 产品，相关销售数据尚待披露2018 年我国共批准 4 款 PD-1 上市，新药批准提速，对创新药影响偏正面：2018年 6月 日首个 单抗（来自跨国药企百时美施贵宝）获批上市。药监局于官网发布 PD-1 新闻PD1 “百时美施贵宝公司在中国首先开展并完成了该药

22、物在含铂双药化疗治疗后出现疾病进展的晚期非小细胞肺癌患者中的”国家药品监督管理局批准的纳武利尤单抗注射液（英文名：Nivolumab Injection）用于治疗表皮生长因子受体（EGFR）基因突变阴性和间变性淋巴瘤激酶阴性、既往接受过含铂方案化疗后疾病进展或不可耐受的局部晚期或转移性非小细胞肺癌成人患者。2018 年 7 月 26 日第二个 PD-1 单抗（来自跨国药企默沙东）获批上市。默沙东公司在其官网宣布：其 PD-1 抑制剂药物帕博利珠单抗（Pembrolizumab）正式获得中国国家药品监督管理局审批，用于经一线治疗失败的不可切除或转移性黑色素瘤的治疗。2018年 月 日首个国产 （

23、来自君实生物3个获批的 单抗月 日，国家药品监督管理局有条件批准首个国产 PD-1 单抗特瑞普利单抗注射液（商品名：拓益）上市。这是我国企业独立研发、具用于治疗既往标准治疗失败后的局部进展或转移性黑色素瘤。2018 年 月 日第 4 个 月 (IBI-308)，通用名：信迪利单抗注射液）已获中国国家药品至少经过二线系统化疗的患者的复发难治性经典霍奇金淋巴瘤单克隆抗体。整体来看：新药批准提速，对创新药影响偏正面。表 6：已经在我国上市的 PD-1 单抗药物名称别名或商名公司获批日期适应症表皮生长因子受体（EGFR）基因突变阴性和纳武利尤单抗注射液O 药、Opdivo百时美施贵年 6 月 15宝成

24、人患者帕博利珠单抗K药、Keytruda默沙东年 7 月 26日经一线治疗失败的不可切除或转移性黑色素瘤注射液射液拓益君实生物年 12 月 17日既往标准治疗失败后的局部进展或转移性黑色素瘤性经典霍奇金淋巴瘤达伯舒信达生物年 12 月 27日至少经过二线系统化疗的患者的复发难治性经典霍奇金淋巴瘤资料来源：药监局；相关公司公告；整理百时美施贵宝的 O 药 建议零售价：100mg/10ml 规格为 9260 元、40mg/4ml 规格为 4591 元。默沙东公司的 K 药建议零售价： 100mg/4ml 的规格为 17918 元，每年费用约为 30 万人民币左右，这一价格为美国的 54%、香港的

25、68%。对于低收入患者，有买三赠三的赠药政策，一年费用 16 万人民币，低保患者可免费使用 24 个月。（米内网）虽然相关产品有降。K 药、O 药的销售数据，需关注上海医药（601607.SH）2018 年年报（目前尚未发布-1Opdvo）-1PD-1 新销售收入为 亿元，分销可瑞达销售收入为 1.5 。君实生物、信达生物产品 年末获批，市场一致预计相关产品 19 弗若斯特沙利文报告预计， 2030 年 PD-1 在中国市场销售额可达 亿美元。中国市场尤其具吸引力，目前现有的临床数据表明，在中国最常见的癌症如肺癌、胃癌、肝癌及食管癌对该等 PD-1 /PD-L1 抗体疗法有应答。图 7：PD-

26、1 及 PD-L1 在中国的市场规模预测中国PD-1/PD-L1市场规模跨国品牌（单位:亿美元）中国PD-1/PD-L1市场规模（单位:）4543444559636046547497102201526450.5182019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030EPD-（L）1受体等免疫检查点抑制剂上，它和传统的化疗和靶向治疗不同，主要是通过克服患者体内的免疫抑制，重新激活（药监局）纳武利尤单抗产品优于传统肿瘤化疗方案以公司在 ASCO 大会公布的部分数据为例，可以看出公司产品的效果优于传统肿瘤化疗方案

27、。下图表比较了在 PD-L11%的人群中，3 组治疗方案（单纯化疗、纳武利尤单抗+化疗、纳武利尤单抗+伊匹木单抗）在未经治疗的晚期 NSCLC 患者中的疗效。纳武利尤单抗间、无进展生存期，以及 1 年无进展生存率均有优势。此外，虽然纳武利尤单抗伊匹木单抗的客观缓解率为 25.12 8 个月。O（Obectve respnse rateO（uraton ofespnseR 客观缓解（Obectve esponse，到第一次评估为 D （roressve sase）的时间。F（rogress-reeurvval图 8：纳武利尤单抗产品优于传统肿瘤治疗方案资料来源：ASCO 2018Keytruda

28、产品适应症更丰富Opdivo 官网显示，公司产品在美国共获批 8 项适应症：晚期非小细胞肺癌、黑色素瘤、晚期肾癌、头颈部鳞状细胞癌、晚期肝癌、晚期膀胱癌、结直肠癌、霍奇金淋巴瘤。图 9：Opdivo 产品共获批 8 项适应症资料来源：公司官网Keytruda 官网显示，公司产品在美国共获批 9 项适应症，分别涉及：晚期非小细胞肺癌、晚（结直肠癌B 细胞淋巴瘤。Keytruda 在国内获批的相关适应症为黑色素瘤。从疾病数据来看，黑色素瘤市场规模远小于Keytruda 适应症未占优势，长期来看 Keytruda 图 10：Keytruda 在美国共获批 9 项适应症资料来源：公司官网PD-1 产品

29、正在食管癌、胃癌、非小细表现更优。信达生物公告显示：公司 PD-1产品安全性更高信达生物招股书显示：公司产品具有与派姆单抗（Keytruda，K 药）一致的安全特性，且无发生意外不良事件：时间更长且更强大的受体占有率可延长患者淋巴细胞中的 PD-1 阻断， 并可能提高疗效。一个值得关注的问题是，更好的 PD-1 阻断可能导致患者出现不良事件的频率和强度更高。幸运的是，信迪利单抗似乎并无出现此类情况。截至到最后可行日期，466 名患者采用信迪利单抗治疗，公司临床研究的结果（尽管没有进行头对头的比较）表明信迪利单抗的安全特性与派姆单抗的安全特性相似，并无发生意外不良事件。在大多数该等临床研究中，信

30、迪利单抗的剂量水平及给药频率与派姆单抗相同，即每三周静脉给药 名患者中进行的试验中收集的所PD-1 产品目前竞争较激烈：在霍奇金淋巴瘤、食道癌适应症方面，公司产品预计和恒瑞医（除公司外，若干公司亦在中国拥有用于首批适应症或其他症状的抗 PD-1 候选药物（该等药物的新药申请处于FA 审核中S-121（卡瑞利珠单抗tone 的1001。在中国有几种处于后期临床开发阶段的抗 PD-1/PD-L1 阿特朱单抗、百济神州的 BGB-A137Alphamab/思路迪的 的 （度伐鲁单抗）及默克集团辉瑞的 Bavencio（阿维鲁单抗。表 7：公司 PD-1 产品及潜在竞争对手核心产品适应症潜在竞争手信

31、迪 利 单 抗 恒瑞的 SHR-1210 （ 卡瑞利珠单抗） 及百济神州的 BGB-A317 (tislelizumab)食道癌恒瑞的 SHR-1210 （ 卡瑞利珠单抗） 及百济神州的 BGB-A317 (tislelizumab)食道癌霍奇金淋巴瘤恒瑞的 （卡瑞利珠单抗）及百济神州的 (tislelizumab)非小细胞肺癌（一线）、恒瑞的 （ 卡瑞利珠单抗） 及百济神州的 (tislelizumab)、二线）恒瑞的R（BB7 illzb)及君实的 JS-001资料来源：公司招股书；整理除公司在中国完成的用于评估信迪利单抗用于复发难治性经典霍奇金淋巴瘤患者的注册试验外，公司正在实施广泛的开

32、发计划，针对一系列癌症适应症，包括若干信迪利单抗注册试验，既作为单一疗法，也作为联合疗法的一部分，并在中国和美国开展该计划，旨在支持公司在中国和全球就多种适应症进行的监管提交。图 11：目前在临床试验中评估信迪利单抗的适应症资料来源：公司招股书君实生物 PD-1 单抗除获批黑色素瘤相关适应症外，还拓展了“多种实体君实生物已与和记黄埔医药就开展治疗“多种实体瘤”的研究合作签订了协议。君实生物已与贝达药业开展治疗“未经治疗的局部进展或转移性黏膜黑色素瘤” 的研究合作，临床研究或药监局受理。君实生物已与石药集团就开展治疗“乳腺癌”的研究合作签订了协议。君实生物产品获批，有望推进相关合作。表 8：产品

33、适应症示例适应症阶段君实生物特瑞普利单抗注射液用于治疗既往标治疗败后的部获批进展或转移性黑色素瘤君实生物与和记黄埔医药 产品联用治疗多种实体瘤已签订协议进展或转移性黑色素瘤君实生物与贝达药业 产品联用用于既往未经治的局进展转性黏膜黑色素瘤已获得药监局受理君实生物与石药集团 产品联用乳腺癌已签订协议资料来源：药监局，公司公告，君实生物已与 和记黄埔医药合作，开展多种实体瘤的研究君实生物于 2018 年 月 -1单克隆抗体特瑞普利（产品代号“001）与和记黄埔医药的新型口服血管生成及免疫调控激酶抑制剂索凡替尼（）联合用药用于治疗多种实体瘤展开国际合作。生长因子受体（“VEGFR、成纤维细胞生长因子

34、受体（“FGFR） 和集落刺激因子受体（“CSF-1R”）等靶点的激酶活性。因此索凡替尼能高效抑 制肿瘤组织内的血管生成，亦能作用于免疫系统调控肿瘤微环境，其独特的作用 机理使得索凡替尼成为一种有潜力与检查点抑制剂联合治疗多种癌症的在研药 物。目前，索凡替尼在多种实体瘤适应症上开展临床试验，主要包括在中国进行 的两个 III 期临床试验及在美国和中国进行的多个 Ib/II 期概念验证 （proof-of-concept）试验。君实生物已与贝达药业合作，开展黑色素瘤其他相关适应症的研究君实生物于 2018 7 20 Vorolanib(CM082)与特瑞普利(JS001)联用的临床贝达药业 全资

35、 子公司卡南吉医药科技（上海）的 新药 Vorolanib（CM082）和 君实生物自主研发的重组人源化抗 PD-1 单克隆 抗体（产品代号“JS001”）联合用于既往未经治疗的局部进展或转移性黏膜黑色素瘤的药品临床试验申请已获得国家药品监督管理局受理。君实生物已与石药集团合作，开展乳腺癌联合用药的研究君实生物于 2018 7 9 -1（001FA 批准生产的产品注射用（白蛋白结合型君实生物之前与石药集团签订的产品合作开发与战略合作协议显示：该协议包含五项里30,000,000 元的里程碑（即总额最高为人民币 150,000,000 元君实生物 PD-1在黑色素瘤的 4 (CSD)和非慢性日光

36、损伤型(非 )是欧美的主要类型（95(cra)和黏膜(ucosa)则是该地区主要黑瘤类型（70。粘膜膜黑色瘤是指发生于鼻腔、口咽、食道、肛周直肠以及男女生殖系统等粘膜部位的黑色素瘤。该类型黑色素瘤在欧美国家少见，而在我国相对多发，约占所有黑色素瘤病例的比例为 25%。图 12：美国和中国皮肤黑色素瘤亚型分布的差别资料来源：公司招股书（Ib 期、与 阿昔替尼 联合用药： 治疗晚期黑色素瘤注册临床结果显示黏膜黑色素瘤亚型对 PD-1 抗体单药治疗的应答有提升的空间。黏膜黑色素瘤预后的不良指标之一是肿瘤内微血管的形成，微血管的数量(TKI)和 PD-1 抑制剂的联合使用在晚期肾癌领域已初步显示出优于

37、单药的优势。公司于 2017 年 4 月至 2018 年 4 月展开了 JS001 联合阿昔替尼一线治疗转移黏膜黑色素瘤的 期临床试验。一共入组 33 例黏膜黑色素瘤患者，包括食道、鼻咽、直肠和阴道黑色素瘤。截止 2018 年 5 月 20 日，全部 33 名患者接受了至少一次的药效评估。结果。33可评估患者中，20（9例 （OR（客观缓解率）为 60.6%、 DCR（疾病控制率）为 87.9%。下图对这一数据进行了展示。图 13： JS001 联合阿昔替尼治疗黏膜黑色素瘤患者最佳肿瘤缩小率资料来源：公司招股书国内 PD-（L）1市场展望按 10%市场渗透率估计，假设未来 PD-（L）1 产品

38、在美国获批的相关适应症均能在我国获批，相关市场规模预计在 520 亿元人民币（10%市场渗透率是指相关适应症短期所能获得的市场渗透率预计覆盖 25.97 世纪经济报-1 单抗（拓益）的价格将为 7200 元/240g（支，年治疗费用 18.72 万元。我们前期单人治疗费用采用 20 万元做为测算基数，目前来看，该数据基本无需做重大产品预计仍有足够大的成长空间。表 9：相关适应症短期市场规模测算发病人数（千人）致死人数（千人）单位：人 单位：亿排序适应症合计男性女性合计男性女性市场规模1肺733.3509.3224610.2432.4177.873,330146.72胃679.1477.7201

39、.4498339.3158.767,910135.83肝466.1343.7122.3422.1310.6111.546,61093.24结直肠376.3215.7160.6191111.18037,63075.35淋巴瘤88.25335.252.132.719.48,82017.66膀胱80.562.118.432.925.17.88,05016.17肾66.843.223.623.415.28.26,68013.48黑色素瘤84.33.73.21.81.58001.69宫颈98.998.930.530.59,89019.8合计4291.62512.11779.52814.21809.91004.4259,720520资料来源：Cancer statistics in China；未来需考虑 HPV 疫苗的采用或带来人数的相关变数风险提示：研发风险、竞争风险上周市场回顾上周市场主要指数止跌回升上周市场主要指数止跌回升：A 股上证综指上涨 上涨 6.81%6.01%、。三板成指上涨 、三板做市指数上涨 1.89%。成交额方面：A 图14：本周主要指数涨跌幅图 15：成交额环比情况比较8%6%7%6%5%4%3%2%1%0%资料来源：Wind资料来源：Wind三板医药个股最高周涨幅为 涨幅前十名的个股分别为三板医药个股最高