寻找减速预期下的确定性消费

1、正文目录TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _TOC_250024 经济减速背景下消股有未来吗？4 HYPERLINK l _TOC_250023 消费业关键投资点在？5 HYPERLINK l _TOC_250022 消费的现状：传统物费大致满足6 HYPERLINK l _TOC_250021 寻找未来消费的确性服务消费、养老消、质消费、新兴年轻费8 HYPERLINK l _TOC_250020 消费类行业的特点驱因素10 HYPERLINK l _TOC_250019 消费业特点10 HYPERLINK l _TOC_250018 消费驱因素10 HYPERLINK

2、 l _TOC_250017 从中外消费股的历比看A股消费股的未来12 HYPERLINK l _TOC_250016 消费的史现12 HYPERLINK l _TOC_250015 中外费的际较市值估；跌；长性15 HYPERLINK l _TOC_250014 陆股等资爱费股19 HYPERLINK l _TOC_250013 比较论20 HYPERLINK l _TOC_250012 消费股为何长期牛频？20 HYPERLINK l _TOC_250011 消费的征20 HYPERLINK l _TOC_250010 消费牛频的因21 HYPERLINK l _TOC_250009 经济

3、增速放缓预期的定性子板块投资策略22 HYPERLINK l _TOC_250008 食品料抓头头企业占的升大食品保生22 HYPERLINK l _TOC_250007 家电关老头互网搅者24 HYPERLINK l _TOC_250006 传媒关下期精需求25 HYPERLINK l _TOC_250005 轻工业注源外造纸价重估26 HYPERLINK l _TOC_250004 旅游关年消下新趋势27 HYPERLINK l _TOC_250003 消费类重点企业列表28 HYPERLINK l _TOC_250002 核心产-马股28 HYPERLINK l _TOC_250001

4、弹性产-马组合29 HYPERLINK l _TOC_250000 策略总结29图表目录图表1：迅销、泉盛控等消费企业成为“本去的20年”难得的牛股4图表2：迅销集团营收遍保持10以上的高增长5图表3：最近10年社会费品零售总额（亿）8图表4：人均消费支出成图8图表5：教育产业规模增长（亿元）10图表6：生活服务业蓬发展（亿元）10图表7：中国城乡人口比图表8：中国人口年龄成图表9：城镇就业人员平均工资水平仍较（）12图表10：房价高居不下响消费12图表11：消费指数长期越大盘13图表12：泸州老窖5年势图13图表13：苏泊尔5年走图13图表14：上市至今A股幅前30名列表14图表15：A股市

5、值前20仍以金融、能源为主14图表16：各行业估值水对比表14图表17：市值超1000元人民币公司对比15图表18：中美消费股市对比（万亿元人民）15图表19：部分细分领域美代表型公司市值比亿元人民币）15图表20：美国消费股近年来的动态市盈率16图表21：中国消费股近年来的动态市盈率16图表22：根据样本统计的不同区间不同行业均跌幅（美股）17图表23：沪深300指数跌幅区间划分17图表24：根据Wind行分类统计的不同行指涨跌幅（中国）18图表25：中美酒类、饮类公司收入、净利以增速的对比19图表26：11月外资持股各行业总市值的比重19图表27：11月外资资金分布情况19图表28：近两年

6、外资股有消费股的变动情况20图表29：外资持仓前10大消费股20图表30：家电产业集中高21图表31：格力电器上市来销售净利润率变（）21图表32：格力电器最近10年净利润规模（万元）22图表33：贵州茅台最近10年净利润规模（万元）22图表34：消费板块大型票列表28图表35：消费板块小型票列表29图表36：减速预期下的济性消费品公司列表30经济减速背景下消费股还有未来吗？参照日本经济减速历程的经验，日本经济总量在 1995 年超过 5.4 万亿美元，到20126.22018年回到4.9724820GDP44181826GDPGDP177-1110000SKU1020图表 1：迅销、泉盛控股

7、等消费企业成为“日本失去的 20 年”难得的牛股名称行业部门行业组涨跌幅（1990-2009 年，%)雅虎株式会社通信服务媒体与娱乐11479%Estic 公司工业资本品5953%Adastria 有限公司非日常生活消费品零售业3009%泉盛控股株式会社非日常生活消费品消费者服务1153%Goldcrest 株式会社房地产房地产1113%清和钢业有限公司工业资本品1075%FAST RETAIL-DRS非日常生活消费品零售业797%明光网络日本有限公司非日常生活消费品消费者服务750%NITORI 控股公司非日常生活消费品零售业655%和民株式会社非日常生活消费品消费者服务463%Tsutsu

8、mi 珠宝有限公司非日常生活消费品耐用消费品与服装419%山田电机有限公司非日常生活消费品零售业391%大阪钛业科技原材料原材料388%Tabio Corp非日常生活消费品零售业388%久光制药医疗保健制药、生物科技和生命353%永旺永乐株式会社工业商业和专业服务353%Waseda Academy Co Ltd非日常生活消费品消费者服务346%Axell 株式会社信息技术半导体产品与设备344%日本科莫有限公司日常消费品食品、饮料与烟草315%Hamakyorex 株式会社工业运输315%日本电产公司工业资本品307%Kourakuen Holdings Corp非日常生活消费品消费者服务3

9、05%高松建设株式会社工业资本品302%EPS 控股股份有限公司医疗保健制药、生物科技和生命300%来源：Bloomberg， 图表 2：迅销集团营收普遍保持 10以上的高增长来源：Bloomberg，Wind， 消费业关键投资点何在？品饮料、农林牧渔、日化用品、服装、家电、影视游戏、汽车、商业、旅游等。1）（）2012消费的现状：传统实物消费大致满足20182018费对GDP贡率为76.2，成经增的一动力报显，社会消费品零售总额 380987 亿元，比上年增长 9.03256378.8；5535010.1统计商零额338271亿元长8.9餐入额42716亿，长9.5。比上长10.2，饮类长9

10、.0烟类长7.4服、帽纺织8.09.67.413.7，10.17.18.1及制品类长汽类降2.4全实商品上零额70198亿上年增长 25.418.43.42.143231372686257902片10340245张6.85张55.410.85127812.3141201.23054万次长香港澳和湾胞11066人长0.3在入62903.612713.01619913.5。资形总贡献为物务净口贡率-8.6201924884.7116.436.02017据， 2018 年中国汽车销量出现了 28 年来罕见的负增长，国内狭义乘用车（轿车+MPV+SUV）累零售2235.1万，比降5.8比2017年卖了

11、130，按322户冰箱拥有量达到 98.0 台，城镇居民家庭每百户洗衣机拥有量达到 95.7 台，城镇居民家庭每百户空调拥有量达到 128.6 台。图表3：最近10年社会费品零售总额（亿）图表4：人均消费支出成图来源：国统局 ：国统局 新兴年轻消费2012GDP，2018GDP52.285905802 电饭煲时，消费者是不会到日本排队抢购的。O2OO2OO2O 2018461320196035拓展将从2018年10.8上升到2019年的14.2，这造了团崛，团外20306520188.3，位于201817222013248.58APPO2O 网络消费、健康运动消费、图表5：教育产业规模增长（亿

12、元）图表6：生活服务业蓬发展（亿元）来源：国统局 来源：Wind，消费类行业的特点与驱动因素消费行业的特点消费的驱动因素2018 年末全国大陆总人口 139538 万人，比上年末增加 530 万人，其中城镇常住83137（1.0215233.81602.497758643419288360.6图表7：中国城乡人口比图表8：中国人口年龄成来源：统局 来源：统局 2018282288.76.5243368.6城镇居民人均可支配收入92517.856城镇民均支收中数36413长7.6农居人可配入14617 元，上长8.8除价因，际长6.6。村民均支收入位数13066元长9.2全农工均入3721上增长

13、6.8全198536.2按常地，镇民均消出26112元长6.8扣价因实际增长4.6农居人费出12124元增长10.7，扣价因，增8.4（2021847.9 25.8 西 22%，均远远低于中国的水平。截至 2019 年 6 月底，我国居民净存款(储蓄减贷款)26 2012 2 图表9：城镇就业人员平均工资水平仍较（）图表10：房价高居不下响消费来源：Wind, 来源：Wind, 大约五分之一的消费者或因崇尚名牌消费或因懒得改变长期消费习惯而经常购 APP A股消费股的未来消费股的历史表现从消费指数的历史看2 2015 40%图表 11：消费指数长期超越大盘来源： 4 30 名36%5 5 图表

14、12：泸州老窖5年势图图表13：苏泊尔5年走图来源 来源 A 100 A 100 （图表14：上市至今A股幅前30名列表图表15：A股市值前20仍以金融、能源为主来源 来源 A 16.5 6.6 20 20 图表 16：各行业估值水平对比表来源： 中外消费股的国际比较：市值；估值；涨跌幅；成长性（Wnd308 22.8 708只标的，总市值高达 44.3 万亿元；反观国内主板上市公司，日常消费类企业上市 216家，总市值仅有 5.4 万亿，可选消费类企业上市 625 家，总市值仅有 5.6 万亿。美股消费类公司的市值中超过 1000 亿的有 125 家，而主板消费股市值超千亿元17 177 1

15、00 图表17：市值超1000元人民币公司对比图表18：中美消费股市对比（万亿元人民）来源：Wind，来源：Wind，图表 19：部分细分领域中美代表型公司市值对比（亿元人民币）来源：Wind， 841 资者的择股需求。图表20：美国消费股近年来的动态市盈率图表21：中国消费股近年来的动态市盈率来源 来源 500 500 359.57%， 500 3：2003/03/01-2007/09/30500 4207100120903315004774，这一时期美国发生了次债危机， 房地产市场崩盘， 经济衰退。区间 5： 2009/04/01-2019/11/25500292.75%500 1991

16、283 63 只。下文我们将可选消费和日常消费统称为消费股。通过下图涨跌幅的梳理，我们可以发现以下现象：1 500 4980.5%12.5 1675.1%500 4.7 3 487.2%5 499.8% 。25图表 22：根据样本统计的不同区间不同行业平均涨跌幅（美股）来源： 001006010120801122080102081213209010214731；区间 4：2014/08/012015/06/12；区间 5：2015/06/132016/03/01；区间 6： 图表 23：沪深 300 指数涨跌幅区间划分来源： 1 300 2 3 200.1%193.6%153.4%； 4 20

17、15 5 6 300 指数625 只，总市值仅有 5.6 万亿，我们认为未来的成长型消费股将会在其中产生。图表 24：根据 Wind 行业分类统计的不同行业指数涨跌幅（中国）来源： 3）下图我们对比了酒类和饮料类的上市公司情况，帝亚吉欧的收入规模是茅台的2.4 74%21%，但是净利润却是其的 51%仍有农夫山泉、香飘飘等优质企业，未来仍具有向美股龙头对标的预期。图表 25：中美酒类、饮料类公司收入、净利润以及增速的对比来源： 陆股通等外资偏爱消费股QFII/RQFIIQFII/RQFII。外资偏爱消费股。Wind 5.18%4.31%，相较其图表 26：11 月外资持股占各行业总市值的比重

18、图表 27：11 月外资资金的分布情况来源 来源 拉长周期发现，外资对消费股的持股比例存在一个缓慢提升的趋势，2018 年 23 0.74%0.45%4 另外我们发现一个现象，可选消费的持股比例在不断的提升。截至今年 11 月份，282 192 90 我们统计了 11 月份外资持仓的前 10 大消费股，其中茅台持股市值 1165 亿元，769 472 19.65% 13.82%图表 28：近两年外资股持有消费股的变动情况 图表 29：外资持仓前 10 大消费股来源 来源 比较结论A 消费股为何长期牛股频出？消费股的特征2家电板块在业绩大涨的背景下目前估值仅 20 倍左右。3 消费股牛股频出的原

19、因图表30：家电产业集中高图表31：格力电器上市来销售净利润率变（）来源：中康 来源 图表 32：格力电器最近 10 年净利润规模（万元） 图表 33：贵州茅台最近 10 年净利润规模（万元）来源 来源 经济增速放缓预期下的确定性子板块投资策略食品饮料业抓两头：头部企业市占率的提升及大众食品的保民生2019 2014 2018 6 243%40%6 200820136 2008 20132019 2020 众食品的保民生。2%CR10 70%25%TOP10 8-12 7.2 据海关统计，今年 1-9 月天津口岸进口乳品 46.1 万吨，比去年同期增加 34%，78.4 19.8 33.7%1

20、6.7 73.9%2.3 44.9%2.8 39.4%。90.2%30%风险提示：宏观经济下行风险、市场竞争格局恶化、产能扩张不及预期、食品安全问题。家电业关注老龙头及互联网搅局者2019 2012 已达 97%60%61%8 72%，较上年4 投资机会多体现在龙头企业上。逐（0333.s0051S； ）(002508.sz)； 3）消费升级带来的新品类导入机会， 6335sh（00677S4传媒业关注下行期的精神需求2019 2020 出版发行行业稳健增长，现金流优异，分红率高.当前各类阅读形式中，纸质图17 年呈2020 2020 1913 2025 2986 2022 310 万870 2018 5.3%2018 12 2019 14.8%2016-2017 8000 2019