上市公司财务报表分析案例

1、上市公司财务报表分析案例上市公司财务报表分析案例:微软与三大汽车公司发布时间:2013-02-27新闻分类:财务专题据悉,通用、福特和戴姆勒克莱斯勒这三大汽车公司截至到 2006 年末的股票市值只有 946 亿美元,仅相当于微软的 32%,可这三大公司其他营业数据却比微软高很多,为何会产生这种经验规模与股票市值背离的现象?本文从财务角度和盈利质量两方面进行分析.一、财务角度的比较股票价格的高低除了受上市公司发展前景的影响外,还直接受上市公司盈利水平和财务风险的影响.(一)盈利水平的比较20022006630530-103 200499909171218%.158,895(9,312179.54

2、%,是三大汽车公(0.94%10软.(二)财务风险的比较.200636231151200631163249.2%50.8%).而三大汽车公司虽然36271565.1%94.9%)90%),2006126 40%30%二、逻辑框架的分析从盈利水平和财务风险的角度进行比较是一种比较直观的财务分析方法.另一种比较科学、有效的财务分析方法是,在由盈利质量、资产质量和现金流量所构成的逻辑框架中,对三大汽车公司和微软的财务报表进行全面和系统地分析.(一)盈利质量分析盈利质量可以从收入质量、利润质量和毛利率这三个角度进行分析.1、收入质量的分析盈利质量的分析,主要利用利润表提供的资料.众所周知,利润表的第一

3、行为销售收入,最后一行为净利润.在解读利润表时,经常遇到(w.a.paton)教授和利特尔顿(a.c.littleton)教授曾经幽默地建议会计准则制定机构将利润表的?2090收入质量分析侧重于观察企业收入的成长性和波动性.成长性越高,收入质量越好,说明企业通过主营业务创造现金流量的能力越强. 波动性越大,收入质量越差,说明企业现金流量创造能力和核心竞争力越不稳定.11999200619992000200619991819992090.200032001“911”,2001199920002312%,这说明微软抗击宏观经2001354%),表明三大汽车抵御宏观经济风险的能2、利润质量的分析21

4、99920062006199944%,通用汽车和福特汽2005200610612420061999增长了 50%.20012000199910199922%?只要对这两个会计年,2000 年净利润的减少主要有两个方48.04199913.66.20001618%102000199820023、毛利率的分析毛利率等于销售毛利除以销售收入,其中销售毛利等于销售收入减去销售成本与销售税金之和.毛利率的高低不仅直接影响了销售收入的利润含量,而且决定了企业在研究开发和广告促销方面的投入空间.在激烈的竞争环境下,企业的可持续发展在很大程度上取决于企业的产品质量和产品品牌.毛利率越高,不仅表明企业所提供的产

5、品越高端,也表明企业可用于研究开发以提高产品质量、可用于广告促销以提升企业知名度和产品品牌的空间越大.而研究开发和广告促销的投入越多,企业就可以培育更多的利润增长点,从而确保企业发展的可持续性.3*2006xbox10.578010.20061861.942025,15%2010%(二)资产质量分析资产质量可以从资产结构和现金含量这两个角度进行分析. 1、资产结构的分析资产结构是指各类资产占资产总额的比例.分析资产结构,有助于评估企业的退出壁垒、经营风险和技术风险.一般而言,固定资产和无形资产占资产总额的比例越高,企业的退出壁垒(exitbarrier)就4(capitalintensivei

6、ndustry),而微200632.3%、24.5%和37.4%6.9%,这说明三大(uncertainty).风险可2、现金含量的分析资产是指企业因过去的交易、事项和情况而拥有或控制的能够带来未来现金流量的资源.根据这一定义,评价企业资产质量的方法之一就是分析资产的现金含量.资产的现金含量越高,资产质量越好,反之亦然.首先,资产的现金含量越高,企业的财务弹性就越大.对于拥有充裕现金储备的企业而言,一旦市场出现千载难逢的投资机会或其他有利可图的机遇,它们就可迅速加以利用,而对于出现的市场逆境,它们也可以坦然应对.反之,对于现金储备严重匮乏的企业,面对再好的投资机会和其他机遇,也只能望洋兴叹,对

7、于始料不及的市场逆境,它们往往一蹶不振.5比例.53% 7815%,2004200620047 207603202005200617120862006gmac售,gmac.2006 186120054742可见,三大汽车公司的应收款项金额巨大,占资产总额的比例不仅远高于微软,也比固定资产占资产总额的比例高得多.应收款项居高不下,不仅占用了三大汽车公司大量的营运资本,加重了利息负担,而且增大了发生坏账损失的风险.100587 (653(236现金流量是企业生存和发展的“血液”.众所周知,现金流量表分为三大部分:经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量、而筹资活动产生的现金流量则相当于企业的

8、“输血功能”.当“造血现金流量可以从经营性现金流量(operationalcashflow)和自由现金流量(freecashflow)这两个角度进行分析.1、经营性现金流量的分析如前所述,经营活动产生的现金流量相当于企业的“造血功能”, 即不靠股东注资、不靠银行贷款、不靠变卖非流动资产,企业通过其具有核心竞争力的主营业务就能够独立自主地创造企业生存和发展的现金流量.如果经营性现金流入显著大于现金流出,表明其“造血功能”较强,对股东和银行的依赖性较低.反之,如果经营性现金流量入不敷出(现金流出大于现金流入)且金额巨大,表明企业的“造血功能”脆弱,对股东和银行的依赖性较高.表 7 列示了过去六年微

9、软与三大汽车公司经营性现金净流量:8上表也说明微软销售收入的质量显著优于三大汽车公司,因为其销售收入的含金量持续地高于三大汽车公司.2、自由现金流量9*微软没有银行贷款,故利息支出为零,其负债主要由不需付息的递延收入和应付账款组成.相比之下,微软自由现金流量之充裕程度令人膛目.微软的负债总额中没有任何银行借款,不存在付息问题.2006 会计年度末,微软的负债主要由递延收入(126.46 亿美元)、应付账款(32.47 亿美元)、应付税款(10.40 亿美元)、应计报酬(23.25 亿美元)所组成,这四项 负债占负债总额的 60%.正因为微软创造现金流量的能力如此之强大,200447603901

10、967 年,波士顿咨询集团根据产品生命周期理论、市场竞争理论和财务学理论,将企业划分为四类:现金明星(cashstar)、现金奶牛(cashcow)、问题小孩(problemchild)和现金瘦狗(cashdog).根据这种划分方法,三大汽车公司显然属于不折不扣的现金瘦狗,而微软则是名副其实的“现金奶牛”!.2001,20008 倍多!这在一定程度上表明微软的盈利质量、资产质量和现金流量得(四)盈利质量、资产质量和现金流量的相互关系微软与三大汽车公司的案例分析表明,从财务的角度看,盈利质量、资产质量和现金流量是系统、有效地分析财务报表的三大逻辑切入点.任何财务报表,只有在这个逻辑框架中进行分析,才不会发生重大的遗漏和偏颇.同时,必须指出,盈利质量、资产质量和现金流量是相互关联的. 盈利质量的高低受资产质量和现金流量的直接影响.如果资产质量低下,计价基础没有夯实,报告再多的利润都是毫无意义的.如