天然气行业深度研究报告

1、天然气行业深度研究报告正文目录TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _bookmark1 一、冬季天然气需求有望超预期 4 HYPERLINK l _bookmark2 我国经济快速恢复，天然气需求增长 4 HYPERLINK l _bookmark6 冬季煤炭减排政策持续 6 HYPERLINK l _bookmark9 天然气需求结构略有变化，工业用气有望恢复 7 HYPERLINK l _bookmark13 二、低价天然气间接推动销量增长 9 HYPERLINK l _bookmark16 三、拉尼娜对天然气需求的弹性强 10 HYPERLINK l _bookmar

2、k25 四、天然气供给 15 HYPERLINK l _bookmark26 天然气供给持续增长 15 HYPERLINK l _bookmark29 中俄东线是近年来最大的增量气源 16 HYPERLINK l _bookmark32 NG接收站扩建保障供应 17 HYPERLINK l _bookmark35 五、投资机会 19图表目录 HYPERLINK l _bookmark3 图 ： 我国天然气表观消费量 5 HYPERLINK l _bookmark4 图 ： PPI当月同比下滑减缓 5 HYPERLINK l _bookmark5 图 ： PPI月度环比明显改善 5 HYPERL

3、INK l _bookmark10 图 ： 美国天然气消费分类 8 HYPERLINK l _bookmark11 图 ： 主要领域用气占比变化 8 HYPERLINK l _bookmark12 图 ： 美国天然气发电量占比持续提升 9 HYPERLINK l _bookmark14 图 ： 动力煤期货价格（元吨） 10 HYPERLINK l _bookmark15 图 ： 美国NYEX天然气期货价格 10 HYPERLINK l _bookmark17 图 ： 拉尼娜异常数据 11 HYPERLINK l _bookmark18 图 0： 拉尼娜指数与往年数据的对比 11 HYPERLI

4、NK l _bookmark19 图 1： 模型预估的拉尼娜指数 12 HYPERLINK l _bookmark20 图 2： 拉尼娜与北京冬季气温的相关性 12 HYPERLINK l _bookmark21 图 3： 拉尼娜与沈阳冬季气温的相关性 13 HYPERLINK l _bookmark22 图 4： 拉尼娜与哈尔滨冬季气温的相关性 13 HYPERLINK l _bookmark23 图 5： 预测拉尼娜对冬季全球气候的影响 13 HYPERLINK l _bookmark24 图 6： 美国天然气需求受气温影响 14 HYPERLINK l _bookmark27 图 7：

5、2019年我国天然气供给结构 15 HYPERLINK l _bookmark28 图 8： 、内蒙古、四川三省产气量 15 HYPERLINK l _bookmark30 图 9： 中俄东线进口气量 16 HYPERLINK l _bookmark31 图 0： 管道气和LG进口量 17 HYPERLINK l _bookmark33 图 1： 我国LG进口结构 18 HYPERLINK l _bookmark36 图 2： 我国煤层气产量 19 HYPERLINK l _bookmark37 图 3： 我国页岩气产量 20 HYPERLINK l _bookmark0 表格1：国内部分地区

6、供暖时间 4 HYPERLINK l _bookmark7 表格2：京津冀及周边地区取暖季大气环保要求对比 6 HYPERLINK l _bookmark8 表格3：长三角及周边地区取暖季大气环保要求对比 7 HYPERLINK l _bookmark34 表格4：上市公司参与的LG接收站 18自10月份开，全续进入暖季北方供暖时一般每年的1月15日开始，次年的3月15日停止，共4个月各区也会据自情况调整。受气温影，今年3月内华北区供时间。表格1：国内部分地区暖时间城市供暖开始时间供暖持续时间北京市11月15日4个月廊坊市11月15日4个月定州市11月15日4个月太原市11月1日朔州市10月2

7、5日大同市10月开注水忻州市11月1日5个月平鲁区10月1日7个月呼和浩特10月15日赤峰市9月8开始水乌鲁木齐10月10日6个月哈尔滨10月20日6个月呼伦贝尔10月1日7个月西安市11月15日4个月沂水县11月10日4个月右临沂市11月20日4个月右安阳市11月15日4个月大连市11月5日5个月资料来百，川证券究整理一、冬季天然气需求有望超预期我国经济快速恢复，天然气需求增长今年上半年虽然受到疫情影响，天然气消费仍保持正增长，同比增长1.2%。2020年9月，国务院发展研究中心资源与环境政策研究所、国家能源局石油天然气司、自然资源部油气资源战略研究中心发布中国天然气发展报告 (2020)。

8、2020年上半年天然气消费仍保持正增长，消费量1487亿立方米、同比增长1.2%左右，但消费结构化差异走势明显。工业用气从负增长逐步恢复至2019年同期水平，城镇燃气保持稳定增长，发电用气和化工用气受疫影响相对明显，上半年有所下降。图 ：我国天然气表观消费量30亿方3020201021621601216032160521607216092161121701217032170521707217092171121801218032180521807218092181121901219032190521907219092191122001220032200522007资料来：n，川证券究所“报告预计

9、2020年全国天然气消费量约3200亿立方米比2019年增加约130亿立方米同比增长4.23%其中国产气为1890亿立方米(不包括制气)，同比增长约9%，总体保持较快增长态势。进口天然气1400亿立方米左右与2019年基本持平或略有增长预计进口管道气500亿方进口亿方左右。自5月份起，我国工业生产指数明显回升，带动天然气消费量增长。图 ：PPI当月同比下滑减缓图 ：PPI月度环比明显改善10%86420()()21621601216052160921701217052170920%15%100500(.5)(.0)2180121801218052180921901219052190922001

10、2200522009216012160521609217012170521709218012180521809219012190521909220012200522009资料来：in，川证券究所资料来：in，川证券究所冬季煤炭减排政策持续2020年9月，生态环境部印发京津冀及周边地区、汾渭平原2020-2021年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方（征求意见稿与去年的要求相比有一定变化今年取暖季的散煤替代户数由去年的524万户大幅提高到709万户主要是河北山西山东的替代户数大幅增长并且山西新增73万户的替代河南的替代户数有所下降今年对PM2.5的平均浓度要求同比有所下滑1-月维持去年浓度水平，20

11、21年1-3月的PM2.5浓度要求有所放松。表格2：京津冀及周边区取暖季大气环保求比2019-220取暖季2020-221取暖季治理范围京津冀及周边地区新增汾渭平原当前情况PM5平均浓度是其他季节的2倍左右，重污染数占全年9以上PM.5平均浓度是其他季节的2倍左右重污染天数占全年以上200 年012月：京津冀及周边地区P25平均浓度控制在63微克立方米以29年同期为63微克立方米各城市重度及以上污染天数平均控制在5 天以内；汾渭平原P25 平秋冬季期间（09年10均浓度平均浓度控制在62微克立方米以内（29年同期为月1日至220年3月637微克立方米同比下降26各城市重度及以上污染总体要求日P

12、25平均浓度同比下天数平均控制在5 天以内。降4，重度及以上污染天201 年-3月：京津冀及周边数同比减少6%地区P25 平均浓度均控制在86 微克立方米以内（00年同期为76微克立方米，各城市重度及以上污染天数平均控制在12天以内汾渭平原P25 平均浓度均控制在90微克/立方米以内（00年同期为6微克立方米，各城市重度及以上污染天数平均控制在13天以内。209年0月底，+6”城市完成散煤替代54万户其中天津市63万200 年0月底前京津冀及周边地区汾渭平原共完成散煤散煤替代户、河北省232万户、替代79万户，其中，河北省337万户、山西省96万户、山山西省3.7万户山东省东省13 万户、河南

13、省0万户、陕西省73万户。113万户河南省3.7万户资料来生环境，川证研究所理表格3：长三角及周边区取暖季大气环保求比2019-220取暖季2020-221取暖季治理范围上海市江苏省南京无锡徐州常州苏州等3个城市浙江省杭州宁波温州湖州等1个城市安徽省合肥、淮北、亳州、宿州等16个城市治理范围与上年相同当前情况长三角地区秋冬季P25平均浓度比其他季节高8%P25浓“高南低”的空间分布特征依然明显长三角地区秋冬季P25平均浓度比其他季节高 50-0重污染天气占全年%以上苏北皖北要城市P25浓度仍处于高位总体要求秋冬季期219年10月1日200年3月31日，M5平均浓度同比下降2重度及以上污染天数比

14、减少2%200 年012月：P25平均浓度控制在45微克/立方米以内（09年同期为6微克立方米，同下降22；201年13月M5平均浓度控制在58微克立方米以内（00年同期为5微克立方米；对重度及以上污染天数未做具体要求资料来生环境，川证研究所理天然气需求结构略有变化，工业用气有望恢复2020 年上半年，天然气需求结构因疫情出现变化：1、新冠疫情暴发初期，工业用气受到一定冲击，随后国家实施了阶段性降非居民气价等政策，16 月累计用气量已恢复到2019年的同期水平；2、上半年城镇燃气同比增长超过10%，主要是受北方部分省市供暖季延长拉动影响。3、发电用气和化工用气受疫情影响相对明显，上半年有所下降

15、。我们预计下半年工业用气恢复增长增速有望回归去年同期水平城镇燃气续增长；发电和化工用气明显恢复。图 ：美国天然气消费分类十亿立方英 140012001000806040200电力工业住宅商业运输资料来：n，川证券究所美国天然气消费量比较大的两个部门是电力和工业。今年上半年受疫情影响工业和商业的用气量明显下降，6月份分别同比下降了4.1%和8%；因天然气价格下跌电力的用气量增长6月份同比增长5.4%受疫情影响人们多在家中，住宅用气量增长，4-6月份平均同比增长10%，这与国内城镇燃气的需求增长基本一致。我国燃气需求构成中，城镇燃气和工业用气占比最大，2019年分别占到总气量的37%、35%。其中

16、城镇燃气占比持续提升，工业用气占比基本持平，电用气占比提升、化工用气占比下降。图 ：主要领域用气占比变化城市燃气发电用气化工用气工业用气10%8%6%4%2%0%200210219资料来：n，川证券究所美国天然气发电量占比近20年来持续提升，现在天然气已经成为发电原料的最大来源美国天然气发电明显具有季节性夏季占比最高冬季占比低要原因是天然气供给没有季节性且夏天天然气价格低夏天多用气可以起调峰的作用，减少天然气需求波动。图 ：美国天然气发电量占比持续提升百万千瓦 50004000300020001000119-119-319-519-719-919-119-119-319-520-720-920

17、-120-120-320-520-720-920-121-121-321-521-721-921-121-121-3天然气净发电量净发电量（所有部门）天然气发电量占5%4%3%2%1%0%资料来：n，川证券究所二、低价天然气间接推动销量增长从最近10年推动天然气销量增长的因素来看，17-18年的销量增长主要来自政策推动，16年之前来自经济发展的需求，天然气价格对需求的影响起到间接作用。受疫情及国际天然气供给增长的影响，上半年天然气价格持续下跌近期处于底部震荡阶段。煤炭价格明显上涨煤炭和天然气价差收窄近期国内煤炭价格明显上涨皇岛港口5500大卡动力煤价格涨至614元/吨，恢复到18、19年同期的

18、价格附近与之相对的国内LNG市场价格仍处于底部震荡位置为2700元/吨近6年来最低的2800元/吨还要低100元/吨。图 ：动力煤期货价格（元/吨）市场价液化天然气LG全国市场价动力煤(Q50,山西产)秦皇岛 元吨元7060605050404030216010421701042180104219010422001048000700060005000400030002000资料来：n，川证券究所从历史上看我国LNG市场价格与美国NYMEX天然气价格走势基本一致美 NYMEX天然气价格已经下降到5年来低位,并于近期快速回升到去年冬季的价格水平，国内LNG市场价格也有望跟随上涨。图 ：美国NYMEX

19、天然气期货价格市场价液化天然气LG全国期货收盘价(连续:NME天然气单位美元/百万英 7单位65432101-011-011-011-011-011-01元吨 80006000400020000资料来：n，川证券究所三、拉尼娜对天然气需求的弹性强2020年10月8日NOAA气候预测中心根据多个模型预测到今年冬季的拉尼现象：拉尼娜可能在北半球冬季2020-2021年持续（85%的概率，并进入到2021年春季的2-4（60%的概率拉尼娜现象的峰值可能出现在11月-1月指数-1摄氏度，图 ：拉尼娜异常数据资料来：A，川证券究所拉尼娜现象和北半球气温有一定相关性，其指数低于-0.5时，北半球气温出现明

20、显下降。图 ：拉尼娜指数与往年数据的对比资料来：A，川证券究所图 ：模型预估的拉尼娜指数资料来：A，川证券究所2016-2018年华北地区雾霾较为严重影响了北京冬季平均气温因哈尔和沈阳也靠近太平洋且为国内主要用气区域也可以对比两市与拉尼娜指之间的关系。图 ：拉尼娜与北京冬季气温的相关性摄氏 0()()()()()()1919-119-119-919-719-520-320-120-120-920-720-520-320-120-120-920-720-521-321-121-121-921-721-521-321-121-121-921-721-522-3北京月度平均温度拉尼娜指数拉尼娜标准3

21、252151050-.5-1-.5-2资料来：A，n，川证研究所图 ：拉尼娜与沈阳冬季气温的相关性摄氏-5-0-5-0沈阳月度平均气温拉尼娜指数拉尼娜标准线3210-11196011961219711198101990920008201072020620305204042050320602207012071220811209102100921108212072130621405215042160321702218012181221911资料来：A，n，川证研究所图 ：拉尼娜与哈尔滨冬季气温的相关性摄氏-0-5-019619601196121971119810199092000820107202

22、0620305204042050320602207012071220811209102100921108212072130621405215042160321702218012181221911哈尔滨月度平均气温拉尼娜指数拉尼娜标准线3 10-1-2资料来：A，n，川证研究所图 ：预测拉尼娜对冬季全球气候的影响资料来：A，川证券究所天然气需求的季节性影响十分明显冬季温度的波动对天然气需求的影响较大由下图可以看出2015年冬季纽约市当日最低气温略高于2014年月度用气 量明显同比下滑2018年冬季最低气温明显低于2017年月度用气量明显同 比增长；2019年冬季最低气温明显高于2018年，月度用

23、气量明显同比下滑。图 ：美国天然气需求受气温影响摄氏 0-5-0-5-0美国天然气需求同比变化纽约每日最低% 403020100(0)(0)资料来：A，川证券究所美国的天然气基础设施建设充足，在2019年气价持续大幅下降的情况下，美国天然气消费量为8500亿立方米，同比增长3.3%，增速下降7.5个百分点。我们认为增速的大幅下降主要由于冬季气温相对较高采暖用气需求增长放缓四、天然气供给天然气供给持续增长我国天然气供给以国产为主进口为辅但进口依存度处于维持快速提升趋势。我国天然气的产地主要在西部地区如四川鄂尔多斯盆地和通过长输管道向东部地区销售进口天然气有管道气和海上LNG两种形式管道气主要来自

24、土库曼斯坦和俄罗斯等海上LNG主要来自卡塔尔俄罗斯和澳大利亚等图：2019年我国天然气供给结构2%1%5%天然气产量 天然气进口天然气进口管道气资料来：n，川证券究所图 ：、内蒙古、四川三省产气量13.2413.24143185399100100500四川内蒙古全国资料来：国统计，川证研究所中俄东线是近年来最大的增量气源中俄东线计划输气量380亿方，因中段和南段正在建设，现有北段已经通气但主要覆盖东三省地区根据中俄东线的进口气量来看在中段投产前年进口量在50亿方左右。图 ：中俄东线进口气量35万 302520151050220032200422005220062200722008资料来：n，川

25、证券究所今年8月我国进口管道气在连续2年下降后出现快速增长8月管道气进口环比增长110亿方原因之一是7月份中国进口哈萨克斯坦气态天然气仅为1.3万吨而8月恢复对其的进口量进口量为82.58万吨导致8月进口态天然气出现较大的波动其次也与储气库储气以及中俄东线的新增供气能有较大关系。图 ：管道气和LNG进口量万吨7060504030201022160121603216052160721609216112170121703217052170721709217112180121803218052180721809218112190121903219052190721909219112200122003

26、2200522007进口LNG进口管道气资料来：n，川证券究所LNG接收站扩建保障供应因国际天然气现货价格和国内天然气门站价格存在一定价差且LNG接收站源仍较为稀缺，国内LNG接收站营利性较好。据媒体报道，2019年中石油唐山LNG接收站净赚10亿元，2018年深圳大鹏LNG接收站净赚12.6亿元，过去10年累计盈利117亿元。因LNG接收站较好的盈利能力国内未来多年仍将建设LNG接收站原有接站也将扩建但今年我国暂时还没有新建的接收站投产预计4季度仅有唐接收站三期有望于年底投产今年供暖季相对于去年接收站的进口能力增较小。我们统计了今年有望投产和扩建的接收站截止2020年10月初暂时没有建接收站

27、投产6月广汇启东LNG接收站项目的三期工程进入试运行储罐得到扩容上海LNG接收站储罐扩容中石油唐山LNG接收站三期有望于年投运。今年我国LNG进口量延续增长受疫情影响不明显澳大利亚仍是我国LNG最大来源国从俄罗斯的进口量增速最快预计今年底或明年俄罗斯将成我国LNG的第二大来源国。图 ：我国LNG进口结构万 30202010105022160121603216052160721609216112170121703217052170721709217112180121803218052180721809218112190121903219052190721909219112200122003220

28、0522007卡塔尔马来西亚澳大利亚印度尼西亚俄罗斯联邦资料来：n，川证券究所2019年世界天然气液化能力达4.33亿吨/年同比增长9.5%增速上升个百分点。新增10个LNG 出口终端项目，共有11条生产线投产，新增产能 3781万吨/年，同比增长21.4%，主要集中在美国、俄罗斯和澳大利亚，其中59.8% 的新增产能在美国。表格4：上市公司参与的NG接收站上市公司接收站产能（万吨年）地址预计投产股权北京燃气蓝天650曹妃甸已投产参股深圳燃气80深圳大鹏已投产控股新奥集团300舟山已投产控股中天能源200100江阴湖州控股合营广汇能源60启东已投产控股昆仑能源650650600江苏曹妃大连已投

29、产已投已投控股控控资料来源：公司公告，财新网，川财证券研究所五、投资机会1、燃气公司燃气公司将在天然气需求增长中受益最为明显相关标的有新奥股份深圳气。2、管道工程建设企业中俄东线南段于今年7月开工，全长1500公里，起于廊坊市终点在上海，工程建设地点处于中国东部沿海地区，我们预计每公里造价3000万，总造价接近500亿工程施工投资300亿主要有中油工程负责施工另外预计管道投资占200亿。今年10月以来，国内长输天然气管道和省网逐渐并入国家管网集团，未来长输管道的全部投资以及并入管网集团的省网都将由国家管网集团投资为解国内天然气管道输送的瓶颈我们预计国内管道建设将明显加速未“十五规划”也将重点推

30、动天然气管道的建设。3、非常规气生产非常规气是我国自产气的最大增量，也是保障我国能源安全的主要方式之一其中页岩气和煤层气是未来增量气的主体长期受益天然气需求增长相关标的有杰瑞股份。图 ：我国煤层气产量亿立方 10500212213214215216217218219资料来：国统计，川证研究所图 ：我国页岩气产量亿立方 201010500213214215216217218219资料来：国统计，川证研究所介入治疗的关键是将精密的手术器械准确地置入到病灶靶点以达到治疗的目的，这就需要解决治疗前的科学设计、治疗中的准确定位、稳定穿刺和器械扶持等难题。机器人辅助系统是解决上述传统的介入治疗问题的重要途

31、径。机器人辅助系统是利用计算机技术分析医学影像信息，在构建三维空间坐标的基础上应用医用机器人实现精确定位和辅助操作。从而使介入技术与机器人定位准确、状态稳定、灵巧性强、工作范围大及操作流程规范化等优势相结合，减少治疗中的人为因素，使介入治疗更为精确、灵巧与安全，克服完全依赖于医生的经验。国内医疗器械生产企业虽与国外著名企业之间仍存在一定的技术水平差距，但差距正逐渐缩小。国内生产企业相较于国外企业生产成本优势明显，产品定价相对较低，在技术水平差距逐渐缩小的情况下，国产医疗器械正加速替代进口医疗器械产品的市场份额，并逐渐渗透到高端市场。通过对医疗器械行业发展趋势分析，随着国家对于国产医疗器械行业的

32、政策扶持，以及企业自主创新意识的不断提升，技术水平的不断提高，国内医疗器械市场获得了快速发展，已涌现出一批产品及服务领先的龙头企业。新政策、新机遇，提升了国产医疗品牌对品质的追求，有利于创新型、规模化和国际化企业的发展。与此同时，我国医疗器械市场还有巨大的增长空间。 二是，有效改善生态环境。我国温室气体减排任务艰巨，大气污染防治形势严峻。国内外的多项研究表明，推广使用车用乙醇汽油，不仅可以减少二氧化碳排放，也可以减少尾气中的颗粒物、一氧化碳、碳氢化合物等有害物质的排放。发展生物燃料乙醇，也是解决秸秆等农林废弃物焚烧问题、改善大气环境质量的重要战略选择。介入治疗的关键是将精密的手术器械准确地置入

33、到病灶靶点以达到治疗的目的，这就需要解决治疗前的科学设计、治疗中的准确定位、稳定穿刺和器械扶持等难题。机器人辅助系统是解决上述传统的介入治疗问题的重要途径。机器人辅助系统是利用计算机技术分析医学影像信息，在构建三维空间坐标的基础上应用医用机器人实现精确定位和辅助操作。从而使介入技术与机器人定位准确、状态稳定、灵巧性强、工作范围大及操作流程规范化等优势相结合，减少治疗中的人为因素，使介入治疗更为精确、灵巧与安全，克服完全依赖于医生的经验。国内医疗器械生产企业虽与国外著名企业之间仍存在一定的技术水平差距，但差距正逐渐缩小。国内生产企业相较于国外企业生产成本优势明显，产品定价相对较低，在技术水平差距

34、逐渐缩小的情况下，国产医疗器械正加速替代进口医疗器械产品的市场份额，并逐渐渗透到高端市场。通过对医疗器械行业发展趋势分析，随着国家对于国产医疗器械行业的政策扶持，以及企业自主创新意识的不断提升，技术水平的不断提高，国内医疗器械市场获得了快速发展，已涌现出一批产品及服务领先的龙头企业。新政策、新机遇，提升了国产医疗品牌对品质的追求，有利于创新型、规模化和国际化企业的发展。与此同时，我国医疗器械市场还有巨大的增长空间。 二是，有效改善生态环境。我国温室气体减排任务艰巨，大气污染防治形势严峻。国内外的多项研究表明，推广使用车用乙醇汽油，不仅可以减少二氧化碳排放，也可以减少尾气中的颗粒物、一氧化碳、碳

35、氢化合物等有害物质的排放。发展生物燃料乙醇，也是解决秸秆等农林废弃物焚烧问题、改善大气环境质量的重要战略选择。数据显示，截至目前市场上有2000多款移动医疗APP。在移动医疗市场规模不断扩充下，行业寡头割据的格局似乎在慢慢显现，这一迹象指向占据众多优势的平安好医生。资料显示，平安好医生归属中国平安集团麾下，为平安集团旗下互联网业务板块的重要成员。2018年5月，平安好医生登陆港交所，创下2018年以来港股最大规模IPO；同时闻名的还有其国际化战略：将与东南亚最大的移动O2O服务商新加坡Grab公司共同设立东南亚国际合资公司，以此布局东南亚市场。基于此背景下，平安好医生的月活跃用户数也实现快速上

36、涨，据市场监测数据显示，2018年第2季度移动医疗APP月均活跃用户数上，平安好医生以724.1万人排名第一，领先全行业。生物医药“十三五”规划的出台，对精准医疗的发展将有重要影响。早在科技部发布的国家重点研发计划中，就明确了精准医疗列入国家重点研发计划，未来五年将受到重点扶持。同时，国内医疗巨大的需求现状以及外基因测序技术的快速发展，使得具有针对性、高效性及预防性等特征的精准医疗迎来了发展东风，将开启医疗新时代。2017年10月，国家发展改革委办公厅公布了关于第二批基因检测技术应用示范中心建设方案的复函，又有多个省市的基因检测技术应用示范中心建设方案获批。试点资质曾经是一众基因检测机构的生死

37、牌。长期以来，国内基因检测企业以检测服务为主，走过了前期的野蛮生长，2014年国家骤然叫停基因检测的临床应用，并于2015年开放试点。一关一开之间，不少未获得试点的企业只能关门歇业或者是转型。获得试点资质的企业则逐步走上快车道。综合之前的对比分析，我们认为在制氢环节，中央制氢与加氢站分布式制氢相互补充是较为合理的运行模式，制氢技术路线会根据制氢地点资源禀赋有所变化。在储氢环节，未来一阶段主要的方案仍是高压气态储氢。气态储氢毕竟方便快捷，液态储氢和固态合金储氢无论是从可操作性还是从技术要求上来讲都较为复杂，不适合在储氢站和氢能源燃料电池汽车上应用。在氢能源燃料电池汽车环节，目前主流需求是物流车，

38、这是因为物流车对燃料电池系统和储氢罐的要求不像乘用车那么高。 2-3 年的短期内难看到乘用车需求的大规模爆发，但技术成熟阶段（10 年-20 年之后），行业进入成长期之后需求将主要集中在乘用车领域。场。所以整条产业链我们要关注的是：1）氢能源的生产及其设备等附属产业；2）加氢站运营服务产业；3）燃料电池核心技术的突破和氢能源商用车生产制造产业链。从补贴形式看，大多国家把补贴放在了消费环节，以购置税费抵免或者购置补贴的形式发放，仅德国将补贴放在了开发制造环节。前者属于需求端的刺激，后者属于供给端刺激。供给侧（生产制造领域）补贴促进企业研发新车型，有利于在无形中促进企业形成研发能力，就算补贴断了，

39、多年的技术积累不会随着补贴停止而消失。因此从这个角度看，德国将研发补贴放在生产领域不无道理。国内补贴政策也可借鉴此类方法，在补贴政策上实行多途径刺激，在消费端和研发端同时给予补贴，既保证政策效果也利于产业技术积淀。具体来看，在我国流通市场常见的741个中药材品种中， 220 个品种价格上涨，334个品种价格持平，187 个品种价格下跌。与2016年相比，2018年涨价品种数量减少 7%，价格持平品种数量减少12%，涨价和持平品种数量合计下降10%，价格下跌品种数增加 48%。其中，价格涨幅排名前20的品种，平均涨价幅度为101%，与 2016年相比涨价幅度大幅降低，涨价品种多以小品种为主，市场

40、、资本和气候对品种影响较大。而AI技术又进一步发现、判断、分析并最终解决用户的隐性需求和衍生型需求，这既能扩展厂商的业务范围和盈利空间，还在一定程度上推动在线教育整体市场规模的扩大。此外，AR等沉浸感强的新兴技术，为实操性强或场景化要求高的学科也创造了新的机遇，不断丰富在线教育学科内容和教学形式。同时，教育直播互动的推广打破了时空的界限，也加快了在线教育向三四线城市转移的进程，多样化可自主选择的教学模式不断满足着变化多端的用户需求。知识付费模式的发展，用户知识付费习惯的培养也推动着教育厂商不断深挖垂直场景需求，大范围个性化教学将在技术的不断迭代及应用推广中成为可能。基因检测行业市场快速发展，增

41、长速度远超全球水平，未来市场空间巨大，预计2020年将增长至378.8亿元人民币。我国作为人口大国，基因检测行业已成为国家“精准医学”战略规划的重要组成部分，发展前景广阔。伴随着经济的快速发展，我国基因检测发展迅速，2013年中国基因检测行业规模约为54.9亿，预测2018年我国基因检测行业规模达到206.5亿元人民币，预计到2020年市场规模有望达到378.8亿元人民币，2013-2020年期间年均复合增长率将达到31.78%。国内方面补贴政策最早是在 2009 年出现，主要形式是免征购置税，同时还会在购买时给予一次性的不同额度的补贴。从补贴力度看，我国的补贴力度是最大的。 虽然我国氢能源燃

42、料电池汽车补贴高出国外很多，但是全部都是以购置补贴形式发放的，没有在氢能源燃料电池汽车生产制造领域设置补贴政策。我们可以考虑在需求侧和供给侧同时补贴。需求刺激与技术进步刺激并举，可能是更健康的产业政策，对产业发展更为有利。在政策管理方面，国内目前仅有针对临床基因检测运用的政策约束，在非临床领域，尤其是在天赋检测、健康风险等消费级基因检测领域，监管始终处于缺位状态。不少基因检测公司与医疗机构合作，以科研的名义为患者提供除NIPT以外的医学诊断服务，由医院提取受检者的信息，再送到检测公司进行检测，由检测公司出具检测报告而非医疗机构。通过这样的“灰色运行”，检测公司可以得到订单、积累数据，推荐患者下

43、单的医生则获得用药指导依据、科研数据、销售提成。燃料乙醇是指以淀粉质（玉米、木薯等）、糖质（甘蔗、甜菜、甜高粱等）和木质纤维素（木材、农作物秸秆等）为原料，经预处理（粉碎、蒸煮）、糖化、发酵、蒸馏、脱水后制得的 99.5%以上的无水乙醇。 将燃料乙醇按照一定比例加入汽油中，具备增加汽油辛烷值、改善尾气排放、提升油品燃烧性能等优点。研究表明，相较普通国四 93#汽油，乙醇汽油（E10）排放的尾气中，CO/HC/CO2分别降低了 1.8%/ 12.9%/2.4%。 此外， 生物质能属可再生能源， 利于减少对石油等化石燃料的依赖。球燃料乙醇快速发展，我国暂居全球第三。絮凝剂是能将水溶液中的溶质、 胶

44、体或悬浮物颗粒产生絮状物沉淀的一种化合物。絮凝是废水处理的一种重要方法，是一种应用最广泛、经济、简便的水处理技术。通过絮凝作用，可使污水中悬浮微粒形成矾花，并在沉降过程中互相碰撞，使絮状物颗粒变大逐渐沉淀于底部，最后经水处理构筑物将其分离除去，达到净化水的目的。根据水体中胶体颗粒脱稳凝聚过程的作用机理不同， 可以分为混凝剂和絮凝剂。 混凝剂是指通过表面双电层压缩和电中和而使溶质胶体或悬浮颗粒脱稳的药剂，这类药剂主要是无机类药剂。絮凝剂是指将溶质胶体或悬浮颗粒之间产生架桥作用以及在沉降过程中产生卷扫作用的药剂，这类药剂主要是高分子药剂。根据行业习惯统称，在废水处理过程中，将起凝聚作用的药剂统称为

45、混凝剂（或凝聚剂），将起架桥作用的有机高分子化合物称为絮凝剂；在水处理实际应用中，常将所用的药剂统称为絮凝剂。直播电商发展的一个趋势是智慧与生态将成为新标准和新亮点。这种趋势可以从三个层面上来看，一是客户的要求，从业人员对直播电商的要求越来越高，对服务要求越来越精细化；二是政府的管理目标，原来只是为企业做好行业铺垫就行了，现在不行了，除了高品质的基础设施载体，还需要对行业规范、行业前景、行业趋势等方面有明确的方向指导，管理要求在不断提高；三是投资人的期望值，低端技术的产品价值现在很难提高，所以很多企业都在进行腾笼换鸟，通过产业升级来提高品质，来提高价值。因此直播电商需要不断的提高自身的创新能力

46、，突破行业瓶颈，实现高质量发展。在精准医学的发展中，美国政府成功地使用了非常清晰的支持研究、开放政策、吸引人才、引导应用的种策略。早在年，美国就以政府的名义支持启动了，即“癌症基因组图集”计划。这一计划耗资数亿美元，分析了超过万个癌症基因组，鉴定了与癌症相关的上千万个突变形式。这一计划动用了联邦政府的资金支持，是一种美国形式的“举国体制”的表现。同样在2015年4月，国家卫计委公布首批肿瘤基因测序临床应用试点单位。政策的出台显示出国家对精准医疗基因测序领域的大力支持。未来关于精准医疗领域的政府还有望加大，行业将迎来重要的发展契机，前景较为广阔。不过在我国，精准医疗市场基数较小，市场规模还较小，

47、但伴随政策、技术问题的解决以及行业巨头的拉动，预计我国精准医疗增速是医药行业的2-2.5倍，2015年至2020年期间年复合增速为20%-25%。智能医疗机器人是各国竞相投入和角逐的重要科技制高点，欧美智能医疗机器人发达国家凭借优秀研发团队、原创性核心技术等优势，牢牢占据全球市场主要份额。目前，在机器人运动路径规划、多模信息精准感知与可视化、柔性控制精细操作等核心技术的创新性研发方面，我国与国外尚存在较大差距。核心技术短缺导致国内智能医疗机器人产品多集中于中低端市场，低端产品同质化与产能过剩现象明显。同时，智能手术机器人等高端产品核心竞争力不足，导致国产智能医疗机器人在各大医院的普及率相对较低

48、，各医院使用的国产机器人仍以辅助、服务类为主，用于手术治疗的国产机器人仍是少数。2017年10月，国家发展改革委办公厅公布了关于第二批基因检测技术应用示范中心建设方案的复函，又有多个省市的基因检测技术应用示范中心建设方案获批。试点资质曾经是一众基因检测机构的生死牌。长期以来，国内基因检测企业以检测服务为主，走过了前期的野蛮生长，2014年国家骤然叫停基因检测的临床应用，并于2015年开放试点。一关一开之间，不少未获得试点的企业只能关门歇业或者是转型。获得试点资质的企业则逐步走上快车道。 我国燃料乙醇行业实行严格的行业准入制度，定点生产、定向销售、封闭流通、政府定价，生产企业需经国家批准、获得定

49、点采购资格后才能向中国石油天然气集团(中石油)和中国石油化工集团(中石化)两大石油公司供货。定点采购限定于生物质燃料乙醇，国内现阶段仅 8 家定点生产企业，分别为安徽中粮生化、吉林燃料乙醇、肇东中粮生化、河南天冠、国投广东生物质、广西中粮生物质、内蒙古中兴能源、山东龙力生物，各家企业均有限定的销售区域，行业高度集中。好产品呼唤好装备，好装备需要好机床。供给侧改革的核心是满足人们不断追求更好更高的需求做准备。以今年来重庆一家摩配企业在市场并不太好的情形下，追加设备投入，对现有设备进行升级改造，引入数台中高端数控机床，淘汰原有的中低端普通机床和低端数控机床。像这样进行设备升级改造的企业不仅仅在摩配

50、行业，还在其它行业，不仅仅在重庆，还在全国各地装备制造企业也都在进行着。但并不是所有装备企业和行业都在做这件是，而是市场敏感、追求改革、还能凑集资金的装备制造企业。正是他们催生了机床市场回暖，催生了机床行业必将到来的白金五年。在行业优势方面。医疗机器人的应用具有高技术、高门槛、高附加值的显著特征，其作为智能化的高级医疗器械，既可以辅助医生治疗，扩展医生能力，增强医疗的交互性、临床适应性和准确性，又可以用于药物运输、取配药等服务，还能辅助后期康复，不仅应用范围广泛，价值也十分巨大。就算单纯凭借在缓解医疗资源分布不均及医疗差异化，缓解医疗矛盾两方面的作用，也能推动其获得显著发展。氢能源：绿色零排放

51、，或是能源终极形式。从历史变迁的纵向角度看，人类利用能源的发展历史是不断走向清洁化的过程，氢能源是目前已知最绿色清洁的能源，其反应产物只有水，因此有望成为能源的终极形式。从横向对比角度看，氢能源相较于其他形式的能源具有功率密度优势，在发电领域具有建设成本优势。目前氢能源应用的主要阻碍在于分布式应用场景利用综合成本高，并且氢气使用的便利性和其他能源相比有较大差距。以全球氢能源乘用车发展为例，氢能源产业化应用尚处于导入期，需要政策支持。我们认为，在各国产业政策及补贴的推动下，氢能源产业发展有向好趋势，国内市场也有望真实进入导入期，但产业链仍需完善。2018 年，我国对越南中药材出口数量 1.39

52、万吨，同比增长261.15%，出口额高达 1.12亿美元，同比增长398.60%，占我国对东盟中药材出口总额的 54%，占我国对“一带一路” 地区中药材出口额的 38%。尤其是对越南中药材边境小额贸易发展迅速，边境小额贸易出口额占我国对越南中药材出口总额的 88.70%。 二是，有效改善生态环境。我国温室气体减排任务艰巨，大气污染防治形势严峻。国内外的多项研究表明，推广使用车用乙醇汽油，不仅可以减少二氧化碳排放，也可以减少尾气中的颗粒物、一氧化碳、碳氢化合物等有害物质的排放。发展生物燃料乙醇，也是解决秸秆等农林废弃物焚烧问题、改善大气环境质量的重要战略选择。机床行业分析表示，由于机床行业对和制

53、造业竞争力的关键作用，我国政府已将机床行业提高到了战略性位置，把发展大型、精密、高速数控设备和功能部件列为国家重要的振兴目标之一。随着一系列扶持性政策的陆续出台，未来几年我国机床行业有望在延续快速增长态势的同时，在技术能力上实现质的突破，在高端机床领域形成国际竞争力，并诞生出几家世界级的机床企业。第二个层次是基础产品，即产品的基本形式。乳制品通过广告、销售、包装、商标、商誉、口感等向消费者传递的基本信息，以液态奶为例，具体有屋型、枕型、袋装，纸盒装、玻璃瓶装、塑料瓶装等包装，有蒙牛、伊利等国内知名品牌，有原味，草莓味等多种口味。第三个层次是期望产品，即购买者通常希望和默认的一组属性和条件，例如

54、补钙、补锌等利用征收项目基本信息管理功能，可将房屋征收工程审批通过的基本信息输入到系统中，前期已录入的信息在上报阶段自动关联，无需重复录入。其中包括：征收项目名称、项目概况、街道小区、项目负责人、联系电话？应聘者信息？检验结果？评价结果？估计的户数？有多少已签署的协议？拆掉的房屋数量？赔偿协议？基金的分配？拆毁公司？评价公司？企业的拆除及征收项目全过程资料等？内移动到细胞外，目前针对P糖蛋白的抑制药物已经研发到了第三代但还没有很好的临床结果;二是肿瘤基因变异克服信号通路，机体自身反馈回路的影响，不同信号通路的相互作用，信号通路抑制后发展出的其他逃逸机制等;三是肿瘤细胞凋亡机制有缺陷。未来将有更

55、多的研究以揭示耐药机制，比如：从获得的癌症组织发展癌症模型，揭示耐药机制;分析循环血液样本中的肿瘤DNA和肿瘤细胞，预测肿瘤的复发;临床试验测试靶向药物的组合， 国家发展改革委、国家能源局、财政部等十五部门联合印发关于扩大生物燃料乙醇生产和推广使用车用乙醇汽油的实施方案。根据方案，到2020年全国范围内将基本实现车用乙醇汽油全覆盖。到 2020 年，在全国范围内推广使用车用乙醇汽油，基本实现全覆盖，市场化运行机制初步建立，先进生物液体燃料创新体系初步构建，纤维素燃料乙醇 5 万吨级装置实现示范运行，生物燃料乙醇产业发展整体达到国际先进水平；到 2025 年，力争纤维素乙醇实现规模化生产，先进生物液体燃料技术、装备和产业整体达到国际领先水平，形成更加完善的市场化运行机制。意味着