流动性前瞻：流动性整体中性偏松

1、目 录 HYPERLINK l _TOC_250028 4 月流动性影响因素预测概览 3 HYPERLINK l _TOC_250027 4 月财政存款、缴税缴准及M0 压力整体偏正面 3 HYPERLINK l _TOC_250026 预计 4 月财政存款将会增加 3 HYPERLINK l _TOC_250025 缴税压力放缓，缴准下调释放资金 5 HYPERLINK l _TOC_250024 M0 和商业银行库存现金对流动性影响呈正面 7 HYPERLINK l _TOC_250023 小结 7 HYPERLINK l _TOC_250022 预计 4 月外汇占款环比继续减少，人民币汇

2、率小幅波动 7 HYPERLINK l _TOC_250021 外汇占款及结售汇数据回顾 7 HYPERLINK l _TOC_250020 汇率回顾及预判：人民币币值维持低位，后续走势关注新冠肺炎疫情 9 HYPERLINK l _TOC_250019 3.3.小结 10 HYPERLINK l _TOC_250018 公开市场操作：降准可能要和公开市场操作结合起来看 10 HYPERLINK l _TOC_250017 3 月公开市场操作回顾 10 HYPERLINK l _TOC_250016 4 月公开市场操作展望：疫情好转公开市场操作投放力度减小 12 HYPERLINK l _TO

3、C_250015 金融监管与重大经济政策 13 HYPERLINK l _TOC_250014 5.1.概述 13 HYPERLINK l _TOC_250013 国务院办公厅关于进一步精简审批优化服务，精准稳妥推进企业复工复产的通知 15 HYPERLINK l _TOC_250012 中国人民银行决定于 2020 年 3 月 16 日定向降准，释放长期资金 5500 亿元 17 HYPERLINK l _TOC_250011 人行电视电话会议进一步部署运用再贷款再贴现支持复工复产工作 17 HYPERLINK l _TOC_250010 国常会增加中小银行再贷款再贴现额度 1 万亿，对中小

4、银行定向降准 17 HYPERLINK l _TOC_250009 央行召开 2020 年第一季度例会 18 HYPERLINK l _TOC_250008 人行对中小银行定向降准，并下调超额存款准备金利率 19 HYPERLINK l _TOC_250007 增加地方政府专项债规模和强化对中小微企业普惠性金融支持发布会 19 HYPERLINK l _TOC_250006 债券供给 20 HYPERLINK l _TOC_250005 国债：3 月发行量上升，预计 4 月发行量继续回升 20 HYPERLINK l _TOC_250004 地方政府债：预计 4 月发行量略微下行 21 HYP

5、ERLINK l _TOC_250003 政策性金融债：预计净融资额继续下降 23 HYPERLINK l _TOC_250002 同业存单：发行规模可能略有下降 25 HYPERLINK l _TOC_250001 小结：国债发行量回升，地方政府债额度受限发行量下降 27 HYPERLINK l _TOC_250000 流动性前瞻：流动性整体中性偏松 274 月流动性影响因素预测概览表 1：4 月流动性影响因素概览项目对流动性影响（正面、负面、中性）预测影响程度及评价财政存款负面收紧流动性约 3000 亿元M0 和库存现金正面M0 减少 1000 亿元，商业银行库存现金减少600 亿元外汇占

6、款中性负值不超过 100 亿公开市场操作正面预计流动性投放较为平衡缴准正面缴准环比减少 2100 亿元缴税负面缴税影响约 10000 亿元债券供给正面地方债专项额度提前下达剩余不多金融监管正面定向降准，下调银行超额准备金，有下调 LPR空间整体观点： 整体观点：3 月流动性前瞻中指出：3 月将是 M0 和库存现金回流银行体系，利好流动性的月份，财政存款转向负值利好流动性，但缴准量不低，整体对流动性利好；疫情在海外的蔓延，已经影响到了美联储、日本央行等各国央行的货币政策（或选择扩表，或选择降息），人行所做可能不仅仅要加大流动性投放去维持短端利率处在低位，对比美联储降息 50bp，人行此前应对疫情

7、的降息幅度仅有 10bp，预计未来仍有不低的降息和降准空间。建议杠杆上维持高杠杆。目前来看上述观点基本得到了验证。4 月流动性展望：流动性继续宽松平稳从五因素模型来看，4 月有 MO 和库存现金继续回流银行体系，以及降准释放资金，财政存款预计也与往年比少增。从季节性角度来看，4 月为跨季后首月，历史信息显示，3 年均值和 5 年均值比较，R007的变动方向略有不同，要么微增要么大降。央行目前维持短端利率低位意图非常明显。（4）4 月主要利率债供给整体是低于上月的，主要是地方债的提前下达额度剩余量不大。（5）资金节奏上看，4 月资金面尤其需要关注税期延后放在了 24 号，24 号前后资金是相对偏

8、紧的时期。数据来源：东北证券固收组整理4 月财政存款、缴税缴准及 M0 压力整体偏正面预计 4 月财政存款将会增加最近一期政府存款状况：2 月份政府存款为 37,167.01 亿元，比上月增加 378.73亿元，小于我们在流动性前瞻中的预计值（2000 亿）。2019 年 2 月政府存款环比增加 3405.82 亿元，相比之下，今年 2 月环比增幅有所减少（2015-2018 年 2 月政府存款环比变动分别为-5,458.22 亿、-1,595.09 亿、1,990.89 亿、-6,121.11 亿元）。财政存款的变动主要受财政收支差额（包括公共财政收支和政府性基金收支、还有发债情况）的影响，

9、呈现出明显的周期性。财政存款一般呈现“季初增加，季末减少”的特点，1 月、4 月、7 月、10 月处于相对高点，3 月、6 月、9 月、12 月处于相对低点。4 月通常是财政存款净增加的月份。2015-2019 年 4 月财政存款环比变动额分别为 838.71 亿、6754.71 亿、4738.48 亿、7059.52 亿元、4653.38 亿元，2015-2019年整体变动较为平稳，整体呈现相同的变化方向，即比上月大幅增加，主要是财政缴税导致财政收入增加等季节性因素影响。在此基础上考虑到今年财政收入和支出增速状态与之前年度年类似，同时考虑过往 10 年，春节在 1 月的有，2012 年 1

10、月 23 日（当年 4 月财政存款环比增加 4275.48亿元），2014 年 1 月 31 日（当年 4 月财政存款环比增加 6014 亿元），2017 年 1月 28 日（当年 4 月财政存款环比增加 4738.48 亿元），今年为 1 月 25 日春节；结合去年 7、10 月和过去 10 年春节在 1 月末的财政存款数据，今年 4 月也是逐步复工加大财政支出的日子，我们预计 4 月份财政存款将环比增加 3000 亿元。（较往年要少主要是预计财政收支中收入项增长不及预期）图 1：财政存款季节性变动（2014-2019）数据来源：东北证券，Wind图 2：公共财政收支差额变化（2014-20

11、19）数据来源：东北证券，Wind缴税压力放缓，缴准下调释放资金缴税：截止 2020 年 3 月，为应对疫情冲击，财政部出台了一系列税收减免政策，为助力企业复工复产，减税降费政策或将继续出台。但更令人担忧的是，经济活动下行带来的减收可能比减税带来的冲击要大得多，目前比较重要的减税措施包括：3 月 17 日，财政部、国家税务总局发布关于提高部分产品出口退税率的公告称，自 2020 年 3 月 20 日起将瓷制卫生器具等 1084 项产品出口退税率提高至 13；将植物生长调节剂等 380 项产品出口退税率提高至 9。综合来看，上述税收政策将对出口环节税收有一定的负面影响。但我们认为对税收影响更大的

12、其实是疫情冲击导致的税收减收。根据国税总局发文，4 月需要按月缴纳的税种包括增值税、消费税、企业所得税、个人所得税和资源税等。税期为 4 月 24 日，较以往预估的 20 号有所延后。回顾 2014-2019 年 4 月按月申报缴税合计数（仅汇总增值税、消费税、企业所得税、个人所得税和资源税，2017 年之前加总营业税，不含 2019 年 1、2 月），分别为 8620.32 亿元、9289.96 亿元、11291.53 亿、11606.43 亿、13331.02 亿元、13822.00 亿元。环比变动额分别为 2892.85 亿元、2929.69 亿元、4403.34 亿元、4345.77

13、亿元、4546.48 亿元、4438.00 亿元。综上，参照往年数据，并考虑减税（特别是个税起征点、专项附加扣除的变动，以及今年应对疫情的减税操作）影响后，我们预估 4 月以上五大类税种需缴纳的金额合计为 10000 亿元左右，较 2019 年 4 月有所回落。图 3：按月申报税种合计月度变动（2014.1-2019.12，不含 2019 年 1-2 月）数据来源：东北证券，Wind缴准：测算缴准对流动性的影响，首先需要预估缴准基数的变动，缴准基数的计算公式可以表示为：缴准基数=各项存款-非银机构存款-境外存款。历史数据显示，4 月缴准基数在 2017-2019 年环比变动额分别为-2718.

14、24 亿元、1775.29 亿元、-499.96亿元。如下图所示，自 2019 年以来，各项存款同比增速维持放缓趋势。考虑到境外存款自 2018 年 5 月起不再缴纳法定准备金，2019 年 2 月-2020 年 2 月，缴准基数同比增速分别为 8.61、9.13、8.97、9.79、10.13、9.55、9.33、9.06、 8.80、8.68、8.80、7.74、7.62。假设不考虑降准影响，且预计 4 月社融增速略有上升，货币派生速度上行，故我们预计 3、4 月份缴准基数同比增速为 7.70，7.65。预计 4 月缴准基数环比将减少约 1300 亿元。我们测算 4 月的加权法定准备金率在

15、 8的水平，主因 2 月加权法定准备金率在8.46（我们根据 2019 年底超额准备金 2.4测算得知），央行决定于 3 月 16 日实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准 0.5 至 1 个百分点。在此之外，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准 1 个百分点，支持发放普惠金融领域贷款，共释放长期资金 5500 亿元。4 月 3 日，中国人民银行决定对农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率 1 个百分点，于 4 月 15 日和 5 月 15 日分两次实施到位，每次下调 0.5 个百分点，共释放长期资金约 400

16、0 亿元。预计 4 月还将多释放 2000亿准备金。预计 2020 年 4 月缴准环比将减少约 2100 亿元（1300*8+2000=2100）。图 4：存款类金融机构各项存款规模及增速数据来源：东北证券，WindM0 和商业银行库存现金对流动性影响呈正面根据历年 M0 变动数据，每年 4 月的 M0 较 3 月会有小幅的下降。2016-2019 年4 月 M0 的环比变动额分为-248.04 亿、-212.45 亿、-1216.17 亿、-975.82 亿元。可以参考近三年的 M0 波动趋势及平均情况，我们预计 4 月 M0 环比减少 1000 亿元，对银行间流动性有正面影响。商业银行库存

17、现金的波动，2016-2019 年 4 月商业银行库存现金环比变动（取自其他存款性公司资产负债表）为-648.54 亿、-600.05 亿、-610.18 亿、-552.29亿元，整体环比变动为减少，参考近三年内的库存现金波动，我们预计 4 月商业银行库存现金约有 600 亿的减少，对流动性呈偏正面影响。合并来看，M0 和商业银行库存现金整体上对流动性的影响预计是正面的，规模在 1600 亿左右。图 5：M0 环比波动情况数据来源：东北证券，Wind小结根据测算，4 月财政存款将收紧流动性约 3000 亿元，缴税影响约 10000 亿元，缴准环比减少 2100 亿元，M0 环比减少 1000

18、亿元，商业银行库存现金环比减少 600亿元。降准释放的资金是重要的利好流动性分项。综合来看，对流动性整体是偏正面的，需要注意的是税期在 24 日，这意味着最后一周将受到缴税收紧流动性影响，较往常会日子偏靠后。预计 4 月外汇占款环比继续减少，人民币汇率小幅波动外汇占款及结售汇数据回顾2020 年 2 月份外汇占款为 212249.09 亿元，环比减少 125.34 亿元。截至 2019年 12 月，外汇占款已连续十七个月下降，尽管 2020 年 1 月份外汇占款出现回升，环比增加 57.17 亿元，但 2 月再度走低，总体较去年仍是明显缩窄。外汇储备方面，截至 2020 年 2 月末，我国外汇

19、储备规模为 31067.18 亿美元，环比减少 87.79 亿美元，降幅为 0.28。2 月我国外汇市场运行总体平稳。国际金融市场方面，受新冠肺炎疫情、主要国家经济形势及货币政策预期等因素影响，美元指数、主要国家债券价格有所上涨。汇率折算和资产价格变化等估值因素，是导致当月外汇储备规模变动的主要原因。外汇占款环比变动 2019 年以来持续为负值，但幅度不大，十二个月环比变动分别为-12.14 亿、-3.30 亿、-4.59 亿、-8.61 亿、-10.92 亿、-61.92 亿、-7.08 亿、-83.72 亿、-10.45 亿、-5.97 亿、-11.81 亿、-18.90 亿。外汇占款对流

20、动性的负面影响较小。从 2 月银行结售汇数据来看，主要信息如下：从银行代客结售汇角度来看，银行代客结汇 7,546.14 亿元人民币，售汇7,495.45 亿元人民币，结售汇顺差 50.69 亿元人民币，代客结售汇顺差规模缩小（前值 573.05 亿）；从银行自身结售汇角度来看，银行自身结汇 2,653.51 亿元人民币，售汇1,712.83 亿元人民币，结售汇顺差 940.68 亿元人民币，银行自身结售汇由逆差转为顺差（前值-131.34 亿元）。月银行结售汇顺差共计 991.37 亿元，较上月增加 549.66 亿元。银行结售汇已连续三个月呈现顺差，说明当前市场主体结汇意愿上升、购汇意愿下

21、降。顺差增幅不大，外汇市场总体基本稳定。从渠道上看，2 月银行代客结售汇顺差规模缩小，主要是由于结汇中的经常项目和资本与金融项目规模较上月缩小。银行代客经常项目结售汇逆差 7.78 亿人民币，结售汇规模环比减少 225.80 亿元，其中货物贸易结售汇顺差 559.45 亿人民币,环比减少 669.91 亿元；服务贸易结售汇逆差 619.89 亿人民币，环比增加 424.67 亿元；收益和经常转移结售汇顺差52.66 亿人民币，环比增加 19.44 亿元。银行代客资本与金融项目结售汇顺差 58.47亿人民币，环比减少 296.57 亿元。除服务贸易结售汇为逆差外 ，其余项目均为顺差，总体而言，银

22、行代客结售汇为顺差。（3）2 月，银行代客远期结汇签约 1,585.95 亿元人民币，远期售汇签约 485.04亿元人民币，远期净结汇 1,100.91 亿元人民币。截至 2020 年 2 月末，远期累计未到期结汇 5,492.79 亿元人民币，未到期售汇 4,213.47 亿元人民币，未到期净结汇1,279.32 亿元人民币。远期未到期净结汇为顺差，表明未来人民币结汇需求增加，从这一角度看未来人民币币值有所修复。图 6：外汇占款变化数据来源：东北证券，Wind图 7：外汇储备变动（单位：亿美元）数据来源：东北证券，Wind图 8：外汇储备变动情况（美元口径）数据来源：东北证券，Wind汇率回

23、顾及预判：人民币币值维持低位，后续走势关注新冠肺炎疫情汇率方面，3 月，人民币币值维持低位，在 7 上下微量波动。（3 月 2 日汇率为 6.9811，3 月 16 日为 7.0018，3 月 31 日为 7.0851），进入 4 月后，人民币币值维持在 7.08 左右。人民币的短期贬值主要由全球美元流动性危机下美元回流推动美元强势走高导致。目前对汇率影响最大的因素是新冠肺疫情所产生的阶段性冲击，随着疫情集中暴发期到来及其实质经济影响进一步显现，人民币汇率将阶段性承压。但随着疫情平复、影响消退，压力逐步减退，人民币汇率将重回双向震荡走势，由基本面因素决定人民币对外是震荡升值抑或贬值。新冠疫情在

24、海外的蔓延，已经进一步使得全球经济“屋漏偏逢连夜雨”，日本和澳洲央行都分别采取了进一步的宽松政策，预计美联储和欧央行也会随之进一步宽松。这对人民币币值是支持的，但我国央行可能也会跟随进行利率调整。有关于中美贸易谈判的最新进展：2 月 23 日，美国财长努钦表示中方目前着重于控制疫情，因此中美达成二阶段贸易协议的过程将会放慢。中美双方曾在 2020年 1 月 15 日签署第一阶段贸易协议。我们的预判是：短期来看，美元的流动性紧张推高美元价格，人民币短期内有贬值压力，但中美国债高额利差下，贬值空间有限，美联储近期不断推出各类货币政策工具注入美元流动性，汇率的波动影响预计将缩小。国内外金融市场短期波

25、动不会影响中国资本市场长期向好的趋势，预计人民币兑美元将保持在 7 的水平上下波动。图 9：美元兑人民币汇率数据来源：东北证券，Wind小结综合上述观察，我们认为 4 月的外汇占款环比变动可能继续为小幅负值，主要受疫情对外贸领域的冲击影响。疫情的出现，使得海外订单受到较大的冲击，且这一冲击可能在 2 季度体现的会较为明显，所以我们对于 2 季度的出口持更悲观。但是目前中美利差水平偏高，且中国疫情控制为各国相对较好的，会有相应的资本流入。公开市场操作：降准可能要和公开市场操作结合起来看3 月公开市场操作回顾2020 年 3 月央行公开市场操作整体净投放 1700 亿元（含国库定存，不含央行票据互

26、换）。3 月公开市场操作节奏如下：逆回购方面，3 月 30 日至 3 月 31 日，央行共投放了 700 亿的逆回购。 MLF 方面，3 月 16 日央行投放 1000 亿的 MLF。央行票据互换（CBS）方面，3 月 24 日，发行量为 60 亿元的央行票据互换（3个月）到期。3 月 25 日，央行发起开展 2020 年第三期央行票据互换（CBS）操作。本期操作量为 50 亿元，期限 3 个月，面向公开市场业务一级交易商进行固定费率数量招标，费率为 0.1，票面利率 2.35。月无国库定存到期，整体来看，央行本月的净投放（含国库定存，不含央行票据互换）为 1700 亿元。从货币市场来看，3

27、月份资金面较 2 月明显缓和。截止 3 月 31 日，3 月 R007均值为 2.04，低于 2 月份 32.13BP；DR007 均值为 1.84，低于 2 月份 33.24 个 BP。从具体交易感受看，3 月资金紧张的日数比 2 月少。3 月的资金面，从具体走势看，月初 R007 和 RD007 都有小幅回落，之后小幅回升，3 月 11 日达到最高点后开始持续下行直至 3 月 24 日达到最低点，随后开始回升。16 号由于央行投放 1000 亿的 MLF，资金利率快速下行， 25 号央行开展央行票据互换（CBS）操作，R007 和 RD007 分别到达最低点 1.5032和 1.1379，

28、之后再度回升。3 月 2 日 R007 利率为 2.2903，之后小幅回落，3 月 9 日开始回升直至 3 月11 日达到最高点 2.3386，后再度下降并在 3 月 24 日到达最低点 1.5032，随后再度回升至 3 月 31 日的 2.4952；DR007 变动幅度与 R007 利率走势基本相同，从 3月 2 日的 2.0145小幅回落至 3 月 4 日的 1.8844，再逐渐上升至 3 月 11 日的最高值 2.2385，之后经历回落至 3 月 24 日的最低点 1.1379，之后再次回升，3 月 31日收于 2.0944。图 10： 3 月份央行公开市场操作情况（不含国库定存，含央行

29、票据互换）数据来源：东北证券，Wind图 11：R007 和 DR007（截至 3 月 31 日）数据来源：东北证券，Wind4 月公开市场操作展望：疫情好转公开市场操作投放力度减小MLF 操作体现了央行的态度，也是近期债市波动的重要因素：2020 年 1 月公开市场到期资金中 14 天期逆回购到期占多数，另有一笔 TMLF 到期，无 MLF 和国库现金定存到期。到期规模共计 14575 亿元，高于 2019 年 12 月到期规模。同时 MLF 虽然没有到期，但仍在 15 号操作了 3000 亿。TMLF 略减量操作。 2020 年 2 月，为维护疫情防控特殊时期银行体系流动性合理充裕和货币市

30、场平稳运行，央行于 3 日、4 日共开展 1.7 万亿公开市场逆回购操作投放资金，确保流动性充足供应，银行体系整体流动性比去年同期多 9000 亿元。这充分显示央行稳定市场预期、提振市场信心的决心。2 月 17 日，央行开展 MLF 操作净投放 2000 亿元，操作利率 3.15，相比前值降低 10 个 bp。2020 年 3 月，公开市场操作投放力度减小，3 月 16 日，央行开展 MLF 操作净投放 1000 亿元，期限 1 年，利率为 3.15，与上期持平。30 日和 31 日央行共开展700 亿公开市场逆回购操作投放资金，公开市场 7 天逆回购利率降 20BP。随着我国疫情基本得到控制

31、，金融市场变得相对稳定，银行体系流动性总量处于合理充裕水平，资金面总体维持宽松态势，跨季资金供给充裕。2020 年 4 月 3 日，中国人民银行决定对农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率 1 个百分点，于 4 月 15 日和 5 月 15 日分两次实施到位，每次下调 0.5 个百分点，共释放长期资金约 4000 亿元。中国人民银行决定自 4 月 7 日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从 0.72下调至 0.35。展望和判断：央行 4 月 3 日宣布继续定向降准和下调超额存款准备金利率，显示了央行宽松货币的态度。如今面临着

32、稳增长、稳就业压力，央行不会将流动性收紧，预计未来 4 月整体的公开市场操作还是偏宽松的，这有利于支持实体经济发展，促进加大对中小微企业的支持力度，降低社会融资实际成本。图 12：2020 年 1-9 月 MLF 到期情况数据来源：东北证券，Wind金融监管与重大经济政策概述我们整理 3-4 月较为重要的金融监管和重大经济政策如下表：比较重要的政策和事件包括：1、应对疫情后续影响的政府措施。在保障中小微企业生存和复工复产稳步推进、关乎国计民生的就业和农业等方面采取措施。3月 2 日发布关于对中小微企业贷款实施临时性延期还本付息的通知，以及后续如关于切实支持做好新冠肺炎疫情防控期间农产品稳产保供

33、工作的通知关于应对新冠肺炎疫情影响强化稳就业举措的实施意见关于加强产业链协同复工复产金融服务的通知。2、继续提供充足流动性稳定市场，促进有效投资的回升。央行开展 50 亿票据互换操作；实施定向降准，此次定向降准释放长期资金 5500 亿元，其中对达到普惠金融定向降准考核标准的银行释放长期资金 4000 亿元，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准 1 个百分点释放长期资金 1500 亿元。3 月31 日再次确定提前下达地方政府专项债额度，继续带动扩大投资。3、进一步推进金融市场改革，完善金融体系。证监会明确，自 4 月 1 日起取消证券公司外资股比限制；自 3 月 1 日起公司债券公开发行实

34、行注册制；发布科创板科创属性评价指标体系等。4、1-2 月份国民经济经受住了新冠肺炎疫情冲击，3 月正有序恢复。疫情对固定资产投资冲击明显投资随复工复产有望企稳向好，3 月制造业 PMI 指数已经从前值的 35.7 会升至 52；疫情对零售市场短期冲击大，但消费长期向好趋势没有改变。表 2：有关宏观经济、流动性的监管和重大政策动态时间文件/会议具体内容及点评2020/3/2财政部有关部门作了深入研究，对符合条件、流动性遇到暂时困难的中小微企业贷款，给予临时性延期还本付息安排。2020/3/2证监会自 2020 年 3 月 1 日起，公司债券公开发行实行注册制。2020/3/4央行人民银行去年底

35、发布公告称，2020 年 3 月 1 日至 8 月 31 日，将就存量浮动利率贷款的定价基准转换。客户可与金融机构协商决定“换锚”为贷款市场报价利率（LPR），还是转为固定利率。2020/3/6证监会证监会对证券公司缴纳证券投资者保护基金的比例进行调整，A类、B 类、C 类、D 类证券公司，分别按照其营业收入的 0.5、 0.6、0.7、0.7的比例缴纳 2019 年度证券投资者保护基金，2020 年度证券投资者保护基金的缴纳比例参照执行。2020/3/6证监会证监会修订完善创业投资基金反向挂钩政策，引导投长、投早、投中小、投科技2020/3/13证监会自 2020 年 4 月 1 日起取消证

36、券公司外资股比限制，符合条件的境外投资者可根据法律法规、证监会有关规定和相关服务指南的要求，依法提交设立证券公司或变更公司实际控制人的申请。2020/3/16央行定向降准释放长期资金 5500 亿元，其中对达到普惠金融定向降准考核标准的银行释放长期资金 4000 亿元，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1 个百分点释放长期资金1500 亿元。2020/3/20证监会证监会发布科创板科创属性评价指标体系。3 项常规指标分别是“研发投入金额或研发投入占营业收入比例”、“发明专利”、 “营业收入或营业收入复合增长率”。2020/3/20国务院国务院办公厅印发关于应对新冠肺炎疫情影响强化稳就业举

37、措的实施意见。一是更好实施就业优先政策；二是引导农民工安全有序转移就业；三是拓宽高校毕业生就业渠道；四是加强困难人员兜底保障；五是完善职业培训和就业服务2020/3/21央行人民银行召开电视电话会议进一步部署运用再贷款再贴现支持复工复产工作 。会议指出，5000 亿元再贷款再贴现政策出台以来，人民银行总行和各分支机构采取多种措施，有效推动了再贷款再贴现政策的落地，实现了精准滴灌的政策效果。截至 3 月15 日，金融机构累计发放优惠利率贷款共 1114 亿元。2020/3/23银保监会中国银保监会发布保险资产管理产品管理暂行办法。规范保险资产管理产品（以下简称保险资管产品）业务发展，统一保险资管

38、产品监管标准，引导保险机构更好服务实体经济，有效防范金融风险，银保监会制定了保险资产管理产品管理暂行办法，作为关于规范金融机构资产管理业务的指导意见配套政策，自 2020 年 5 月 1 日起施行。2020/3/27央行中国人民银行货币政策委员会召开 2020 年第一季度例会2020/3/31国务院确定再提前下达一批地方政府专项债额度，带动扩大有效投资；部署强化对中小微企业的金融支持；要求加大对困难群体相关补助政策力度。2020/4/3央行中国人民银行决定于 2020 年 4 月对中小银行定向降准，并下调金融机构在央行超额存款准备金利率2020/4/3财政部、央行、银保监会国务院联防联控机制于

39、 2020 年 4 月 3 日（星期五）上午 10 时举行新闻发布会，请财政部副部长许宏才、中国人民银行副行长刘国强、中国银行保险监督管理委员会副主席周亮介绍增加地方政府专项债规模和强化对中小微企业普惠性金融支持有关情况，并答记者问。数据来源：东北证券固收组整理，国务院、央行、银保监会、证监会网站，Wind国务院办公厅关于进一步精简审批优化服务，精准稳妥推进企业复工复产的通知为贯彻落实党中央关于统筹推进疫情防控和经济社会发展工作的决策部署，深化“放管服”改革，取消不合理审批，规范审批事项和行为，提供便利服务，精准稳妥推进企业复工复产，现就除湖北省、北京市以外地区复工复产有关事项通知如下：一、提

40、高复工复产服务便利度（一）简化复工复产审批和条件。各地区要压实属地管理责任，继续依法依规、科学有序做好防控工作，并按照分区分级原则，以县域为单位采取差异化防控和复工复产措施。低风险地区不得采取审批、备案等方式延缓开工。对于中、高风险两类地区，各省（自治区、直辖市）政府要在满足疫情防控要求的基础上，按照最少、必需原则分别制定公布全省统一的复工复产条件，对确有必要的审批和证明事项实行清单管理，逐项列明办理程序、材料和时限，清单之外一律不得实施审批或索要证明，防止出现层层加码、互为前臵审批、循环证明等现象。严禁向企业收取复工复产保证金等。对重点行业企业复工复产可设臵审批绿色通道，加快提高复工复产率。

41、（二）优化复工复产办理流程。相关地区要积极推行复工复产一站式办理、上门办理、自助办理等服务，全面实行企业复工复产申请“一口受理、并行办理”，在本行政区域内明确一家牵头部门，统一受理申请、一次性收取材料，相关部门并行办理、限时办结，原则上要在 2 个工作日内作出答复。有条件的地方可将复工复产审批制改为备案制或告知承诺制，企业按规定做好防疫、达到复工复产条件，提交备案信息或承诺书后，即可组织复工复产，相关部门通过开展事后现场核查等，确保企业全面落实各项防疫措施。二、大力推行政务服务网上办（三）加快实现复工复产等重点事项网上办。各地区各部门要将疫情防控、复工复产等专题服务接入国家政务服务平台，为企业

42、和群众获取疫情防控信息、办理复工复产等提供便利。同时，抓紧梳理一批与企业复工复产、群众生活密切相关的政务服务事项，率先实现全程网办。对确需现场办理的事项，要大力推行就近办、帮代办、一次办，并采取网上预审、预约排队、邮寄送达等方式，减少现场排队和业务办理时间，最大限度避免人员聚集。（四）依托线上平台促进惠企政策落地。充分发挥全国一体化政务服务平台“小微企业和个体工商户服务专栏”作用，使各项政策易于知晓、服务事项一站办理。各地区各部门要及时梳理相关惠企政策措施及网上办事服务，抓紧接入全国一体化政务服务平台，不断完善服务专栏内容，鼓励引导小微企业和个体工商户及时获取相关服务，有效扩大政策惠及面。（五

43、）围绕复工复产需求抓紧推动政务数据共享。依托全国一体化政务服务平台统一受理政务数据共享需求，优化数据共享流程，按照“急用先行、分批推动，成熟一批、共享一批”的原则，对地方和部门在疫情防控、复工复产等工作中急需的政务数据，加快推动实现共享。三、完善为复工复产企业服务机制（六）提升企业投资生产经营事项审批效率。对建设项目涉及的用地、规划、能评、环评、水电气接入等审批服务事项，要加强部门协同联动，简化审批流程，压缩审批时限。凡可通过线上办理的审批、备案等事项不得要求申请人到现场办理，鼓励通过网络、视频等开展项目评估评审，对确需提交纸质材料的可以实行容缺受理、先行办理，待疫情结束后再补交纸质原件。对疫

44、情防控期间到期的许可证，可延期到疫情结束后一定期限内再办理延续、变更、换发等业务。（七）为推进全产业链协同复工复产提供服务保障。加强跨区域联动，帮助企业协调解决上下游协同等问题。重点抓好核心配套供应商等产业链关键环节企业复工复产，带动上下游中小企业复工复产。鼓励地方建立重点企业服务保障制度，探索推行“企业管家”、“企业服务包”等举措，主动靠前服务，帮助企业办理复工复产手续，抓好用工、原材料、资金等要素保障。（八）建立健全企业复工复产诉求响应机制。各地区要依托互联网、电话热线等，及时掌握和解决企业复工复产中遇到的实际困难。完善企业信用修复机制，协助受疫情影响出现订单交付不及时、合同逾期等失信行为

45、的企业开展信用修复工 作。鼓励开设中小企业法律援助绿色通道，就不可抗力免责等法律问题为企业提供服务指导。鼓励保险机构开展企业疫情防控综合保险业务，对复工复产后因发生疫情造成损失的企业提供保险保障，提高理赔服务便利度，消除企业后顾之忧。四、及时纠正不合理的人流物流管控措施（九）清理取消阻碍劳动力有序返岗和物资运输的繁琐手续。非疫情防控重点地区原则上不得限制返岗务工人员出行。对确需开具健康证明的，相关地区要大力推进健康证明跨省互认，劳动力输出地可对在省内连续居住 14 天以上、无可疑症状且不属于隔离观察对象（或已解除隔离观察）的人员出具健康证明，输入地对持输出地（非疫情防控重点地区）健康证明、乘坐

46、“点对点”特定交通工具到达的人员，可不再实施隔离观察。运用大数据等技术手段建立各地互认的流动人口健康标准。加强输入地与输出地对接，鼓励采取“点对点、一站式”直达运输服务，实施全程防疫管控，实现“家门到车门、车门到厂门”精准流动，确保务工人员安全返岗。各省（自治区、直辖市）要加强与周边省（自治区、直辖市）对接，推进货运车辆司乘人员检疫检测结果互认，对在周边省（自治区、直辖市）已经进行检疫检测且未途经疫情防控重点地区的货运车辆快速放行，减少重复检查。五、加强对复工复产企业防疫工作的监管服务（十）督促和帮助复工复产企业落实防疫安全措施。各地区各部门要督促指导企业严格落实企事业单位复工复产疫情防控措施

47、指南等规定，强化防控主体责任，并积极开发运用大数据产品和方案用于支持服务企业防控疫情，建立复工复产企业防疫情况报告制度，及时跟踪掌握人员健康状况。帮助企业协调调度防疫物资。对出现的感染病例，要第一时间进行科学精准的应急处臵，最大限度降低聚集性传染风险。各地区各部门要加强组织领导和督促落实，统筹做好疫情防控和复工复产，把支持企业有序复工复产各项工作做细做扎实。同时，要及时总结疫情防控期间深化 “放管服”改革支持复工复产的典型经验，把一些好的政策和做法规范化、制度化，重要情况及时报送国务院办公厅。中国人民银行决定于 2020 年 3 月 16 日定向降准，释放长期资金 5500亿元为支持实体经济发

48、展，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定于 2020 年 3月 16 日实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准 0.5 至 1 个百分点。在此之外，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准 1 个百分点，支持发放普惠金融领域贷款。以上定向降准共释放长期资金 5500 亿元。中国人民银行实施稳健的货币政策，更加灵活适度，把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位臵，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡，保持流动性合理充裕，货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。人行电视电话会议进一步部署运用再贷款再贴现支持复工复产工作为贯彻落实 3 月

49、10 日国务院常务会议关于更好发挥再贷款再贴现政策作用的要求，3 月 17 日，人民银行召开电视电话会议，就运用再贷款再贴现政策支持复工复产工作进行再动员、再部署、再安排，人民银行党委委员、副行长刘国强讲话。会议指出，5000 亿元再贷款再贴现政策出台以来，人民银行总行和各分支机构采取多种措施，积极协调地方政府和金融机构，有效推动了再贷款再贴现政策的落地，积极引导金融机构发放符合要求的优惠利率贷款，引导资金投向复工复产领域，实现了精准滴灌的政策效果。截至 3 月 15 日，金融机构累计发放优惠利率贷款共1114 亿元，对支持企业复工复产发挥了重要作用。会议强调，人民银行总行和各分支机构要把思想

50、和行动统一到党中央、国务院的部署上来，慎终如始，再接再厉。当前疫情防控形势发生积极向好变化，企业复工复产稳步有序推进，但疫情防控和经济社会发展任务依然艰巨繁重，人民银行要用好已有金融支持政策，继续加大金融支持力度，进一步发挥再贷款再贴现的政策效果。会议要求，人民银行各分支机构要进一步管好用好再贷款再贴现政策，重点支持现阶段亟需解决、受疫情影响较大的“难点”和“痛点”，主要包括，支持抗击疫情冲击能力较弱的小微企业复工复产，支持生猪等畜禽养殖、水产养殖、磷肥生产等春耕备耕关键领域，支持国际供应链产品生产等外贸领域，支持贫困地区经济社会发展，对受疫情影响较大的旅游娱乐、住宿餐饮、交通运输等行业，也要

51、做好金融支持工作。各分支机构要加强监督管理，确保资金发放依法合规，防止“跑冒滴漏”。要更加注重发挥市场在资源配臵中的决定性作用，促进商业性贷款等市场化融资方式与再贷款再贴现政策在支持实体经济发展上的有机结合。国常会增加中小银行再贷款再贴现额度 1 万亿，对中小银行定向降准国务院总理李克强 3 月 31 日主持召开国务院常务会议，确定再提前下达一批地方政府专项债额度，带动扩大有效投资；部署强化对中小微企业的金融支持；要求加大对困难群体相关补助政策力度。会议指出，近段时间以来，按照党中央、国务院部署，相继出台一系列保供、助企政策，在有效防控疫情同时有力推动了复工复产。面对国内外疫情和世界经贸形势急

52、剧变化对我国经济发展带来严重冲击的新挑战，要加大财政货币政策调节力度，着力扩内需、助复产、保就业，帮助各类企业尤其是中小微企业、外贸企业、个体工商户渡过特殊难关，保障基本民生。会议指出，要进一步增加地方政府专项债规模，在前期已下达一部分今年专项债限额的基础上，抓紧按程序再提前下达一定规模的专项债，按照“资金跟着项目走”原则，对重点项目多、风险水平低的地区给予倾斜。各地要抓紧发行，力争二季度发行完毕。会议确定，强化对中小微企业普惠性金融支持。增加中小银行再贷款再贴现额度 1 万亿元，进一步实施对中小银行定向降准，引导中小银行将获得的全部资金以优惠利率向中小微企业贷款，扩大涉农、外贸和受疫情影响较

53、重产业的信贷投放。支持金融机构发行 3000 亿元小微金融债券用于发放小微贷款。引导公司信用类债券净融资比上年多增 1 万亿元。促进中小微企业全年应收账款融资 8000 亿元。会议指出，当前对低收入群体特别是困难群体加大保障力度十分紧要。一要从 3 到 6 月，将社会救助和保障标准与物价上涨挂钩联动机制的价格临时补贴标准提高 1 倍，并将孤儿、符合条件的参保失业人员等纳入政策范围。增加的补贴资金由中央财政按比例补助和在失业保险基金列支。二要将受疫情影响的困难群众纳入低保、临时救助等政策保障和就业援助范围。抓紧研究失业保障提标扩围政策。为促进汽车消费，会议确定，一是将新能源汽车购臵补贴和免征购臵

54、税政策延长 2 年。二是中央财政采取以奖代补，支持京津冀等重点地区淘汰国三及以下排放标准柴油货车。三是对二手车经销企业销售旧车，从 5 月 1 日至 2023 年底减按销售额 0.5征收增值税。央行召开 2020 年第一季度例会按中国人民银行货币政策委员会 2020 年第一季度（总第 88 次）例会于 3 月 26日在北京召开。会议分析了国内外经济金融形势。会议认为，新冠肺炎疫情对我国经济的冲击总体可控，我国经济增长保持韧性，长期向好的基本面没有改变。稳健的货币政策体现了前瞻性、针对性和逆周期调节的要求，大力支持疫情防控、复工复产和实体经济发展，宏观杠杆率基本稳定，金融风险有效防控，金融服务实

55、体经济的质量和效率逐步提升。贷款市场报价利率改革效果显现，贷款实际利率明显下降，人民币汇率总体稳定，双向浮动弹性提升，应对外部冲击的能力增强。当前国内疫情防控形势持续向好，生产生活秩序加快恢复，但经济下行压力加大，境外疫情扩散蔓延及其对世界经济产生不利影响，也给我国疫情防控和经济发展带来新的挑战。会议指出，要跟踪世界经济金融形势变化，加强对国际经济形势的研判分析，加强国际宏观经济政策协调，集中精力办好自己的事。创新和完善宏观调控，稳健的货币政策要更加注重灵活适度，把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位臵。运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持物价水平总体稳定。有效发挥结构性货币政策工具

56、的精准滴灌作用，用好 3000 亿元专项再贷款、5000 亿元再贷款再贴现专用额度和 3500 亿元政策性银行专项信贷额度，引导金融机构加大对抗 疫保供、复工复产、脱贫攻坚、春耕备耕、畜禽养殖、外贸行业等的信贷支持。深化金融供给侧结构性改革，引导大银行服务重心下沉，推动中小银行聚焦主责主业，健全具有高度适应性、竞争力、普惠性的现代金融体系。下大力气疏通货币政策传导，继续释放改革促进降低贷款实际利率的潜力，引导金融机构加大对实体经济特别是小微、民营企业的支持力度，努力做到金融对民营企业的支持与民营企业对经济社会发展的贡献相适应，推动供给体系、需求体系和金融体系形成相互支持的三角框架，促进国民经济

57、整体良性循环。进一步扩大金融高水平双向开放，提高开放条件下经济金融管理能力和防控风险能力。会议强调，要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，认真贯彻落实党的十九届四中全会和中央经济工作会议精神，继续按照党中央、国务院的决策部署，坚持稳中求进工作总基调，统筹推进疫情防控和经济社会发展。加大宏观政策逆周期调节力度，着力激发微观主体活力，全面做好“六稳”工作。健全财政、货币、就业等政策协同和传导落实机制，对冲疫情对经济增长的影响。深化利率市场化改革，有序推进存量浮动利率贷款定价基准转换，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。打好防范化解金融风险攻坚战，平衡好稳增长、防风险、控通胀的关系，注重

58、在改革发展中化解风险，守住不发生系统性金融风险的底线。人行对中小银行定向降准，并下调超额存款准备金利率为支持实体经济发展，促进加大对中小微企业的支持力度，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定对农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率 1 个百分点，于4 月 15 日和 5 月 15 日分两次实施到位，每次下调 0.5 个百分点，共释放长期资金约 4000 亿元。中国人民银行决定自 4 月 7 日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从 0.72下调至 0.35。中国人民银行实施稳健的货币政策更加灵活，把支持实体经济恢复发展放到更

59、加突出的位臵，注重定向调控，兼顾内外平衡，保持流动性合理充裕，货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。增加地方政府专项债规模和强化对中小微企业普惠性金融支持发布会国务院联防联控机制于 2020 年 4 月 3 日（星期五）上午 10 时举行新闻发布会，请财政部副部长许宏才、中国人民银行副行长刘国强、中国银行保险监督管理委员会副主席周亮介绍增加地方政府专项债规模和强化对中小微企业普惠性金融支持有关情况，并答记者问。其中比较重要的内容如下：1、如何看待降低存款基准利率？利率下行表面上看确实是银行的利差在缩小，但是我们也会采取很多措施，比如央

60、行提供低成本的资金，另外我们保持市场合理充裕的流动性，这样银行从金融市场上的融资成本大幅度降低。同时，我们也在考虑加大对银行的支持力度，特别是对中小银行的支持力度。存款基准利率是利率体系的“压舱石”。当然作为一个工具，是可以使用的，但是这个工具比较特殊，所以实行起来要考虑得更多。比如物价的情况，现在 CPI 明显高于一年期的存款利率，存款利率是 1.5，CPI 是 5.3，这个问题要考虑。另外也要考虑经济增长，还有内外平衡的因素，利率太低了，是不是货币贬值压力也会加大等等这些因素。特别是存款利率跟普通老百姓关系更加直接，如果调整成为负利率，要充分评估，要考虑老百姓的感受。所以，总的来说，作为工