口腔医疗行业深度研究报告

1、 PAGE PAGE 2 / 19口腔医疗行业深度研究报告目录 HYPERLINK l _bookmark0 1、 口腔为什么是医疗服务的黄金赛道？中国口腔医疗招股书行业数据梳理 4 HYPERLINK l _bookmark1 、 浙江省口腔市场预计201-223年AG19%，次贡献更明显 4 HYPERLINK l _bookmark6 、 行业增长驱动因素：老龄化、消费升级、就诊率提升助推行业快速增长 6 HYPERLINK l _bookmark7 、 行业趋势：资源下沉、民营快速崛起 6 HYPERLINK l _bookmark8 、 口腔医疗资源按逐步渗透至二三线城市 6 HYP

2、ERLINK l _bookmark10 、 民营/私人口腔医院市占率快速提升，为连锁最优模式 7 HYPERLINK l _bookmark16 2、 以小见大，从中国口腔医疗集团经营数据看口腔连锁医院特征 9 HYPERLINK l _bookmark17 、 口腔医疗机构的收入构成：种植、正畸、儿科占比呈提升趋势 9 HYPERLINK l _bookmark20 、 各项业务量价拆分：需求刚性，人次提升更明显，客单价增速较稳定 10 HYPERLINK l _bookmark21 、 口腔综合治疗：客单价稳定提升 10 HYPERLINK l _bookmark24 、 修复：价格差异

3、大，人次提升占主导 10 HYPERLINK l _bookmark27 、 正畸：成年（爱美之心）正畸带动市场快速增长 HYPERLINK l _bookmark30 、 种植：老龄化及渗透率提升助推种植业务快速增长 12 HYPERLINK l _bookmark33 、 牙椅、牙医、护士配置：平均1医生配1.5名护士，1-2台牙椅 12 HYPERLINK l _bookmark34 、 口腔医院及诊所成本构成：人员支出占近一半，设备占比不高 12 HYPERLINK l _bookmark38 、 运营周期（筹备、盈亏平衡、投资回收期：口腔医院盈亏平衡周期约4年 13 HYPERLIN

4、K l _bookmark39 3、 中国口腔医疗集团要站稳温州、异地扩张，所具备的优势分析：品牌、人才、区位 13 HYPERLINK l _bookmark40 、 中国口腔医疗集团目前已有医院运营情况 13 HYPERLINK l _bookmark44 、 中国口腔医疗集团的扩张计划：医院+诊所，从温州向外扩张 14 HYPERLINK l _bookmark45 、 中国口腔医疗集团的优势：品牌、人才、区位 15 HYPERLINK l _bookmark46 、4家医院地理位置优越，辐射范围广 15 HYPERLINK l _bookmark47 、 实控人及高管团队管理及医疗经验

5、丰富, 医师获客户能力强, 销售费用率低 15 HYPERLINK l _bookmark51 、 有良好激励机制吸引和留住医师 16 HYPERLINK l _bookmark52 、 与知名供应商合作, 及时推广新技术满足客户需求 16 HYPERLINK l _bookmark54 4、 受益标的 17 HYPERLINK l _bookmark55 5、 风险提示 17图表目录 HYPERLINK l _bookmark2 图1： 温州口腔市场增速略快于浙江省（规模：亿元） HYPERLINK l _bookmark2 4 HYPERLINK l _bookmark3 图2： 温州客单

6、价（元）增速与浙江省相当 HYPERLINK l _bookmark3 5 HYPERLINK l _bookmark4 图3： 温州就诊人次（万人）CAGR略高于浙江省 HYPERLINK l _bookmark4 5 HYPERLINK l _bookmark9 图4： 通策医疗蒲公英计划，充分下沉 HYPERLINK l _bookmark9 6 HYPERLINK l _bookmark12 图5： 温州私营牙科医院份额呈扩大趋势 HYPERLINK l _bookmark12 8 HYPERLINK l _bookmark18 图6： 中国口腔医疗集团收入中综合、正畸、修复占比高 H

7、YPERLINK l _bookmark18 10 HYPERLINK l _bookmark19 图7： 通策医疗收入中综合、正畸、种植占比高 HYPERLINK l _bookmark19 10 HYPERLINK l _bookmark41 图8： 中国口腔医疗集团在温州有4家医院 HYPERLINK l _bookmark41 14 HYPERLINK l _bookmark5 表1： 未来就诊人次对行业增速贡献更大 HYPERLINK l _bookmark5 5 HYPERLINK l _bookmark11 表2： 四类口腔医疗机构对比：私营牙科医院设备、人才职业发展等方面更具优

8、势 HYPERLINK l _bookmark11 7 HYPERLINK l _bookmark13 表3： 温州口腔患者就诊总人数（千人）逐年递增 HYPERLINK l _bookmark13 8 HYPERLINK l _bookmark14 表4： 温州私营牙科医院及诊所患者就诊人次增速较快 HYPERLINK l _bookmark14 8 PAGE PAGE 4 / 19 HYPERLINK l _bookmark15 表5： 中国口腔医疗集团在2018年（温州）民营牙科服务商中排名第一 HYPERLINK l _bookmark15 9 HYPERLINK l _bookmar

9、k22 表6： 综合业务收费较低 HYPERLINK l _bookmark22 10 HYPERLINK l _bookmark23 表7： 综合业务量价拆分：需求刚性，客单价增速较稳定 HYPERLINK l _bookmark23 10 HYPERLINK l _bookmark25 表8： 修复业务收费价格差异较大 HYPERLINK l _bookmark25 HYPERLINK l _bookmark26 表9： 修复量价拆分：人次提升占主导 HYPERLINK l _bookmark26 HYPERLINK l _bookmark28 表10：正畸业务收费高 HYPERLINK

10、l _bookmark28 HYPERLINK l _bookmark29 表11：正畸量价拆分：人次提升占主导，且增速稳定 HYPERLINK l _bookmark29 HYPERLINK l _bookmark31 表12：种植业务收费差异大 HYPERLINK l _bookmark31 12 HYPERLINK l _bookmark32 表13：种植量价拆分：人次及客单价均快速增长 HYPERLINK l _bookmark32 12 HYPERLINK l _bookmark35 表14：牙科医院前期投资中，人员成本占比最大 HYPERLINK l _bookmark35 12

11、HYPERLINK l _bookmark36 表15：牙科设备单价绝大部分在5万元以下 HYPERLINK l _bookmark36 13 HYPERLINK l _bookmark37 表16：中国口腔医疗集团的4家口腔医院成本中，员工成本占44%-50% HYPERLINK l _bookmark37 13 HYPERLINK l _bookmark42 表17：中国口腔医疗集团4家医院中3家已经达到收支平衡 HYPERLINK l _bookmark42 14 HYPERLINK l _bookmark43 表18：中国口腔医疗集团4家医院运营数据 HYPERLINK l _book

12、mark43 14 HYPERLINK l _bookmark48 表19：中国口腔医疗集团销售费用率平均在5%以内 HYPERLINK l _bookmark48 15 HYPERLINK l _bookmark49 表20：通策医疗销售费用率不到1% HYPERLINK l _bookmark49 16 HYPERLINK l _bookmark50 表21：中国口腔医疗集团复诊患者占比呈提升趋势 HYPERLINK l _bookmark50 16 HYPERLINK l _bookmark53 表22：208年国口腔医疗集团前五大供应商中INVISALGN透明牙套居第三位 HYPERL

13、INK l _bookmark53 17、 口腔为什么是医疗服务的黄金赛道？中国口腔医疗招股书行业数据梳理、 浙江省口腔市场预计 2019-2023 年 CAGR19%，人次贡献更明显2020年2月0日浙温州大民口医连国腔疗团，向港所了IPO申书司于201开供牙服营着4位于温州的民营牙科医院（温州市的温州医院及鹿城医院、瑞安市的瑞安分院以及龙港市的苍南医院，是温州地区民营口腔服务龙头。根据中国口腔医疗集团招股书数据，我们以析内腔疗机的征连复的必要。根据国腔疗团股书207国口务市模80亿浙占比约%219年江服务场1么医疗浙的占为%绝对头中口医集团占率2%提空大国腔疗团在温州口市约浙的15%增略于

14、江我们量两角来拆。图1：温州口腔市场增速快浙江省（规模：亿）109%1038%10897%80766%635%6051414%4028343%20241772%20799912314919354251621%00%21421521621721821E 22E 22E 22E 22E温州牙科服务市场规模浙江省牙科服务市场的市场规模温州增速浙江增速数据来源：中国口腔医疗招股书、开源证券研究所客单（单次就诊平均出元以到江和温的单差不，并且速本致6-1的水。 PAGE 5 PAGE 5 / 19图2：温州客单价（元）速浙江省相当601%48705046024630 1%4336437240584116

15、4035633812384036128%32923283299730323025292750 027576%2329253204%102%00%21421521621721821E 22E 22E 22E 22E温州单次牙科服务就诊的平均支出浙江单次牙科服务就诊的平均支温州增速浙江增速数据来源：中国口腔医疗招股书、开源证券研究所就诊人次（规模/单价人：州诊次占江省14，21-018年 CAGR1.8高浙省9.8%水注股中披州204就次为 115如按模/单算是76万我取115万一据其年份的就诊次规/单）图3：温州就诊人次（万）CAGR 略高于浙江省200200100100859949101612

16、4918461641203622252%2%1%1%5001151271401561732082452843243635%0%21421521621721821E 22E 22E 22E 22E温州牙科服务人次浙江牙科服务人次温州增速浙江增速数据来源：中国口腔医疗招股书、开源证券研究所表1未来就诊人次对行增贡献更大复合年增长率204218209-03E浙江牙科服务市场的市场规模191%190%温州牙科服务市场的市场规模207%222%浙江单次就诊的平均支出9.%6.%温州单次就诊的平均支出8.%6.%浙江就诊人次9.%120%温州就诊人次108%149%数据来源：中国口腔医疗招股书、开源证券研

17、究所从量拆中以出单价长人平行业长多靠诊人 PAGE 9 PAGE 9 / 19次的升而诊次增长当人义GP增相应省208年名义GDP在国第，镇居可配入于国，此市增和次速高于国均市空足够。、 行业增长驱动因素：老龄化、消费升级、就诊率提升助推行业快速增长1龄和胎开的牙服供应消费平高牙护意识增；）进科的有政及元的科服。需要调龄到来口种基疗带了大场以日本某腔锁例其21家分都为所区的政公养院定口服务机过极开访问疗上服务养院口服和问医疗收入了收的0年增到251国（括老时代218年65岁上老群约.65亿，我们认为政府积极探索医养结合的背景下，国内的区域口腔龙头更有能力承接这业务。、 行业趋势：资源下沉、民营

18、快速崛起、 口腔医疗资源按逐渗至二三线城市近年三城的可支收亦现快增长支其科务面消费支出的增长。预期将会有更多的牙科服务资源转移到二三线城市。通过通策疗的公计可印这一势。图4：通策医疗蒲公英计，分下沉资料来源：通策医疗年报1 资来析日口腔疗状，看国口医疗来，作朱可希医涯识、所界。、 民营/私人口腔医院市快速提升，为连锁优式牙科务供主分四综医牙部公立科营医院及私人牙科诊所。相较于综合医院牙科部及公立牙科医院，私营牙科医院通常提供更的院进的少现拥专及活户服系统以及更多样化的牙科保健计划。相较于私人牙科诊所，私营牙科医院通常汇集大量的科提面的才升外部分营科院获当地医保局的批准，成为与基本医疗保险挂钩的

19、定点医院，获得较其他私营牙科服务提供商更的可及好。表2：四类口腔医疗机构比私营牙科医院设备人职业发展等方面更优势综合医院牙科部公立牙科医院私营牙科医院私人牙科诊所地理分布大部分位于城市及农村区的医院设有牙科部大部分位于一线及二线市，部分位于相对发达三线及四线城市大部分位于一线及二线市，部分位于相对发达三线及四线城市广泛分布在城市及农村区相对多样化及全面较综合医院牙科部更为样化及全面较好的环境及设备完善较公立牙科医院更为多化，全面及相对先进硬件及设备种类有限硬件及设备人才技能及职业发展相对熟练；提供更合理晋升方案技术精湛及拥有大量行专家；具备合理的晋升案技术精湛及拥有若干行专家；具备合理的晋升案

20、相对于综合医院牙科部公立及私营牙科医院，其技能更低；晋升方案较少常见牙科疾病各类型的牙科疾病；复杂症状各类型的牙科疾病；更多美容相关长期护理计划常见牙科疾病类别有限服务范围当地居民遍布城市及地区的更好患者群遍布城市及地区的更大患者群社区居民目标患者已建立较为简单及繁忙客户服务体系，服务周相对严格及有限已建立相对全面及专业客户服务体系，服务周相对严格及有限已建立针对患者的全面专业的客户服务体系，供更灵活及亲民的全天户服务通常缺乏全面及专业的客户服务体系客户服务平均牙医人数5-0人200人200人15人资料来源：中国口腔医疗招股、开源证券研究所从数量和市占率他专医保类妇产及服务资门相较此国营科院目

21、由014年的267家增加至2018的64，该间公牙医的目由165家至162家州私营牙科院市规显增长从214的06亿增至2018年的1.73亿元， CAGR2.4，同温科服市市规总的百由212至2.0。预计012023年AGR.1，023年比计到335。图5：温州私营牙科医院额扩大趋势数据来源：弗若斯特沙利文分、中国口腔医疗招股书、开源证券研究所从不同机构的就诊数州营腔院+诊所人增远于立体系且207-218民营科院速高。表3：温州口患者就诊人（千人）逐年递增年份综合医院牙科部公立牙科医院私营牙科医院私人牙科诊所总人次201426.337.226.224.51112201527.842.128.8

22、28.41261201629.345.032.832.91361201731.347.338.538.51576201832.448.346.245.317432019E35.254.358.958.720902020E38.961.071.973.724842021E40.069.785.688.828702022E43.676.899.4102732952023E45.482.0117412693667数据来源：中国口腔医疗招股、开源证券研究所表4：温州私营牙科医院诊患者就诊人次增速快年份综合医院牙科 yoy公立牙科医院 yoy私营牙科医院 yoy私人牙科诊所 yoy总人次 yoy2015

23、4.2%125%8.2%137%9.8%20165.8%7.8%140%158%102%20176.2%4.1%193%176%115%20184.8%2.2%205%189%113%2019E9.3%134%254%288%198%2020E7.0%119%227%245%177%2021E6.9%123%186%212%158%2022E5.0%105%164%187%141%2023E5.9%8.4%136%156%119%数据来源：中国口腔医疗招股、开源证券研究所从竞争格局看营医院牙数服力及务模向增许多发展成熟的牙科服务提供商已积累忠实的客户群及声誉良好的品牌形象，这为后来的入设了高准

24、入至218温州五民牙服提商的收约为.26，州民牙服市总场规约411%中腔医疗集团018年入074元，民整市约.1。表5中国口腔医疗集团在 2018年（温州）民营牙服商中排名第一排名中国口腔医疗集团收益（人民币百万元）占温州私人牙科服务市场的总市场份额占温州牙科服务市场的总市场份额1中国口腔医疗集团736241%119%2A1745.%2.%3B1725.%2.%4C1113.%1.%5D6.52.%1.%前五大12.8411%204%数据来源：中国口腔医疗招股书、开源证券研究所。注：数据均为约数。、 以小见大，从中国口腔医疗集团经营数据看口腔连锁医院特征、 口腔医疗机构的收入构成：种植、正畸、

25、儿科占比呈提升趋势中国腔疗团业构成行类合务占最35左右且有提趋；畸修复种植比0右2019年前季略下；他洗牙、射描药）占比-7。当然同型机业结构差立院类项占更同家也有异比日某锁机种和畸入比到10期要是洁牙占23%修和础疗占7%主因日畸和植生般自开业，综合腔院类目比较22 资来析日口腔疗状，看国口医疗来，作朱可希医涯识、所界。 PAGE 10 PAGE 10 / 图6：中国口腔医疗集团入综合正畸修复占比高图7：通策医疗收入中综、畸、种植占比高10%640% 70% 65%9%550%99%109%8%7%2720%232%199%6%5%2750%270%261%4%3%2%3340%329%36

26、6%1%0%21721821-3口腔综合治疗 牙齿正畸科口腔修复种植牙科其他10%9%8%389%365%355%7%6%5%180%186%194%4%3%250%257%253%2%1%182%192%197%0%217218219种植正畸儿科综合数据来源：中国口腔医疗招股、开源证券研究所数据来源通策医疗年报源证券研究所注通策的牙等目在“其他”类，图中剔除“其他”项。、 各项业务量价拆分：需求刚性，人次提升更明显，客单价增速较稳定牙科说明于最后实际可行日期的概约价格范围补牙补牙是采用人造的充填材料对龋坏的牙洞进行填充修补以恢复其正常的外形和功能每颗牙30牙科说明于最后实际可行日期的概约价格

27、范围补牙补牙是采用人造的充填材料对龋坏的牙洞进行填充修补以恢复其正常的外形和功能每颗牙30到50元根管治疗根管治疗是牙周疾病和牙髓病的国际上最常用的有效治疗方法原理是通过机械和化学的方法去除根管内的大部分的感染物，通过充填根管，封闭冠部，防止发生根尖周病变或促进已经发的根尖周病变的愈合。每只牙根3040元资料来源：中国口腔医疗招股书、开源证券研究所表7综合业务量价拆分需刚性，客单价增速稳定2017 年2018 年2019Q132018yoy2019 前三 yoy收入（人民币万元）16682445234751%28%就诊次数49806578526033%6%单次就诊的平均开支（元）32.137.

28、844.214%20%数据来源：中国口腔医疗招股书、开源证券研究所、 修复：价格差异大人提升占主导 PAGE 13 PAGE 13 / 表8修复业务收费价格异大牙科说明于最后实际可行日期的概约价格范围牙冠（名牙套是用于修复牙齿的一种方法，当牙齿损坏且难于通过补牙的方修复时，可用不同的材料制成人造牙冠，套在改小了的天然牙上每颗牙齿50至60元可摘局义齿为缺失的牙齿及周边组织定制活动义齿的修复治疗。可摘局部齿是一种患者可以自行摘戴的用于部分牙缺失（牙列缺损）的复体。义齿主要通过固定在余留天然牙上的卡环等固位装置和托保持义齿在牙列中的位置，利用天然牙和缺牙区剩馀牙槽脊支持，恢复缺失牙及其周围缺损组织

29、的解剖形态和生理功能每套20至300元资料来源：中国口腔医疗招股书、开源证券研究所2017 年2018 年2019Q132018yoy2019 前三 yoy收入（人民币万元）13111707125730%-4%就诊次数420522017 年2018 年2019Q132018yoy2019 前三 yoy收入（人民币万元）13111707125730%-4%就诊次数42052838025%-3%单次就诊的平均开支（元）3049329032475%-1%数据来源：中国口腔医疗招股书、开源证券研究所牙齿服务说明与最后实际可行日期的每个完成的疗程的概约牙齿服务说明与最后实际可行日期的每个完成的疗程的概约

30、价格范围（人民币）使用标准金属托槽及金属丝进行牙齿正畸130至90元使用透明或陶瓷托槽进行牙齿正畸200至30元使用 IVSLGN等透明、能型新材料牙套进行牙齿正畸270至00元数据来源：中国口腔医疗招股书、开源证券研究所正畸常及个程治疗程取于者腔与齿况并此决于治的杂，个程可行10到22次程，续至年间。表11：正畸量价拆分：人提占主导，且增速稳定2017 年2018 年2019Q132018yoy2019 前三 yoy收入（人民币万元）13111707125750%1%就诊患者数20328431737%21%单次就诊的平均开支（元）63196995531310%-1%数据来源：中国口腔医疗招股

31、书、开源证券研究所因牙正科个程常涉多治持年至年相度期间每接治的者的均出常少整个程总。牙齿服务与最后实际可行日期的每个完成的疗程的概约价格范围（人牙齿服务与最后实际可行日期的每个完成的疗程的概约价格范围（人民币）种植牙种植体每颗牙齿600至600元数据来源：中国口腔医疗招股书、开源证券研究所种植手术的服务费因治疗使用的种植牙种植体及假牙冠的材质及品牌而有差异。种植牙种植体一般由钛合金制成，患者自行选择不同品牌，进口种植体占导。量价分2018年速快是为国腔疗雇一种牙的名牙医，专门进行较复杂的手术。也充分表明获客能力强的牙医能给机构带来较大业绩量。表13：种植量价拆分：人及单价均快速增长2017 年

32、2018 年2019Q132018yoy2019 前三 yoy收入（人民币万元）26.277.968.419%24%就诊次数67011910070%27%单次就诊的平均开支（元）39846307635663%-2%数据来源：中国口腔医疗招股书、开源证券研究所、 牙椅、牙医、护士配置：平均 1 医生配 1.5 名护士，1-2 台牙椅中国腔疗团4家院总筑为907共10牙此算出均76平需配1牙椅。截止019年Q国医疗团有4持业牙医81名士和40其医专人中国腔疗的4医共10张椅因算出牙椅、医护配为2牙配1医；及1医配1.5护。2018年4家院计入7364万元单牙产值61万通疗208椅单已过00元中国腔

33、疗团有大提空。、 口腔医院及诊所成本构成：人员支出占近一半，设备占比不高万元鹿城儿童医院（1500 平米）新温州主医院（3500 平米）鹿城成本占比温州成本占比两年工作人员成本154243万元鹿城儿童医院（1500 平米）新温州主医院（3500 平米）鹿城成本占比温州成本占比两年工作人员成本154243649%43%牙科装置及设备成本85.6161127%28%翻新成本45010014%18%两年租金30660010%10%合计3106574710%10%数据来源：中国口腔医疗招股书、开源证券研究所口腔院始资额为300-600，中员工占近半翻成器械类别设备数量估计单位价格范围（人民币元）估计单

34、价（人民币元）牙科辅助设备33925001200064-07器械类别设备数量估计单位价格范围（人民币元）估计单价（人民币元）牙科辅助设备33925001200064-079口腔综合治疗的牙科设4128,0-00066-,00口腔修复科的牙科设备192800200001,7-523种植牙科的牙科设备520004,00数据来源：中国口腔医疗招股书、开源证券研究所在运期以国腔疗集的4家腔院本拆为：工本为最大开，成约%-50。表16：中国口腔医疗集的 4 口腔医院成本中，工本占 44%-50%2017 年2018 年2018Q132019Q13销售成本（万元）百分比%销售成本（万元）百分比销售成本（万

35、元）百分比%销售成本（万元）百分比%员工成本1,7750%1,5345%1,4844%1,2050%存货、耗材及定制产品成本76933%1,5136%89337%91032%物业、厂房及备及使用权资折旧开支36415%54717%39617%44116%其他5432%7362%532%6862%总计2,6510%3,2410%2,8910%2,3910%数据来源：中国口腔医疗招股、开源证券研究所、 运营周（筹备盈亏平衡投资回收期口腔医院盈亏平衡周约 4 年成立科院般要2年间中口医集股同披，计一家科院常约4年亏衡7年回始投一新牙诊所将需要约-2达收平衡大要3-4年能收初投。、 中国口腔医疗集团要

36、站稳温州异地扩张所具备的优势析：品牌、人才、区位、 中国口腔医疗集团目前已有医院运营情况3 牙科辅助设备包括支援多个牙科科室的治疗或辅助牙医诊断过程的设备，以及培训设备（例如口腔内窥镜数码相机及水激光统。4 口腔综合治疗的牙科设备包括根管治疗仪及口内热牙胶系统。 PAGE 14 PAGE 14 / 图8：中国口腔医疗集团温有 4 家医院资料来源：中国口腔医疗招股书表17：中国口腔医疗集团 4 家院中 3 家已经达到收支衡牙科医院总建筑面积（平方米）开始运营年份地点中国口腔医疗集团持股比例是否达至收支平衡是否达至可收回投资温州医院249201年3月温州市地区10%是是苍南医院1643206年0月

37、龙港市95%是否鹿城医院294207年6月温州市地区10%是否瑞安分院210208年4月瑞安市10%否否资料来源：中国口腔医疗招股书、开源证券研究所表18：中国口腔医疗集团 4 家院运营数据牙科医院牙科医师人数护士人数手术室数目服务室数目牙科椅数目2018 年收入（万）牙椅单产（万）2017 年毛利率2018 年毛利率2019 年Q1-3 毛利率2018 收入 yoy2019 前三收入yoy温州医院364833769620591595%655%613%43%-7%苍南医院5112342026.913-2.0%4.0%464%-5%11%鹿城医院9142572069.735-6.0%7.0%44

38、3%36%13%瑞安分院482231114.614-1.0%3%-11%数据来源：中国口腔医疗招股、开源证券研究所2018年国腔疗团85%收来于211运营温医在年下降2016年之开的三医牙单到35万但于速坡2019年前季这家院收入速过10时4家院在2019年三度的使率为6229.464.%、8.6，在快提中。、 中国口腔医疗集团的扩张计划：医院+诊所，从温州向外扩张中国腔疗团划温州中其城扩，扩方是：温开办2民腔医（城童院新温主院；在州波上购表出好绩录享负名牙医划投资.66亿并收院重命； PAGE 16 PAGE 16 / 在约5年以商称于州外地建一个约15牙诊组成的锁构每将有2至4家新牙诊入运

39、，所管医望占诊所3040的份。、 中国口腔医疗集团的优势：品牌、人才、区位、 4 家医院地理位置优越辐射范围广温州院: 近许史古, 学及区, 公共通利, 务州市中社、近市福建北地。218复诊者量比2。苍南院: 近04道、海 (台) 高公路温铁, 主龙港市南、州阳及福省部区当社区供务2018年诊者数量比.2。鹿城院: 附甲写楼及人区立东是一开区, 将为州新的业心医邻温州车及州车, 交相便利, 要务温州市中社、近市福建北地。218复诊者占104。瑞安院: 近104号道、海速路瑞火车。安院要瑞安市当社服。28年诊者量占1.6。、 实控人及高管团队管理及医疗经验丰富, 医师获客户能力强, 销售费用率低

40、中国口腔医疗集团实控人王晓敏先生於中国牙科服务行业医院管理方面拥近 15经验, 在入营腔服行前在州房产理任。配、时也是中国口腔医疗集团创始人之一、中国口腔医疗集团总经理郑女士于中国牙科服务行医管方拥近15年验。温州院院陈兵师, 牙领拥过14经验, 于018年6月任温市科会二会议执副长。温州院齿畸的主任师晓医, 牙科域有过20年经验, 温市二民院 (为州中医)担牙。核心医业历富, 获客能强, 因中口腔疗团销费率平在5% 以, 于分口所20% 右售费率销费中% 左右是营及广支包线下销 例于章登广) 在营销(如度的搜引优)同,医院客占逐提。表19：中国口腔医疗集团售用率平均在 5%以内2017 年2

41、018 年2018Q132019Q13毛利率509%562%579%551%销售费用率3.%1.%1.%5.%管理费用率190%115%110%130%财务费用率1.%1.%1.%1.%年内经调整纯利率181%308%327%286%数据来源：中国口腔医疗招股书、开源证券研究所表20：通策医疗销售费用不到1%2017 年2018 年2019 年毛利率413%432%460%销售费用率0.9%0.1%0.2%管理费用率157%137%122%财务费用率0.8%1.7%1.7%净利率192%232%268%数据来源：通策医疗各年年报、开源证券研究所表21：中国口腔医疗集团诊者占比呈提升趋势2017

42、 年2018 年2018Q132019Q13患者数目占活跃患者%患者数目占活跃患者%患者数目占活跃患者%患者数目占活跃患者%新患者3050725%3795666%2988640%3188653%复诊患者1148275%1862334%1674360%1603347%活跃复诊患者419810%565710.%456210.%489110.%数据来源：中国口腔医疗招股、开源证券研究所除经验丰富敬业的管理团队外, 中口腔疗集的各医院均一名管院, 极与计及督们务安性及, 管院在入团前曾其医或疗构担管人或要理职。、 有良好激励机制吸和住医师牙医牙服行的心资, 医力强机构客力会强 参考通牙国医疗团作系平约

43、为4中口医集的机制于：与安徽医科大学及湖北职业技术学院合作, 为彼等的医学生提供实习机会并可招在习间现出的尖学;赞助中国口腔医疗集团的牙科医师或牙医助理参加第三方医学院校或机提供的科训程, 且须签合, 证们完成习继受国腔疗集团用;从218开与国病防基会,成“粉行“于州临床技培基;中口医集计在约5年以商名于温以的区立个由约15家科所成连锁构,每把2至4家新牙诊投运,诊所主管医望所300的份。、 与知名供应商合作, 及推广新技术满足客需求比如, 国腔疗是温首为者供 IVISALG形套牙科服务供。 PAGE PAGE 17 / 表22：2018 年中国口腔医疗集前五大供应商中 INVISALIGN透

44、明牙套居第位供应商背景及业务性质主要供应产品期内采购额(人民币千元)付款方式占采购额百分关系年份（直最后实际可行期）供应商 A一家主要从事义齿及义齿配件生产及制造的私人公司义齿2,11银行转账2458杭州原华贸有限公司一家主要从事医疗器械零售批发的私人公司齿科产品，如牙科粘合 剂、龋洞临时填充材料不锈钢陶瓷牙冠1,74118杭州拉瓦生物科技有限公司一家主要从事医疗器械零售及批发的私人公司INIAIN透明牙套859银行转账8.16供应商 D一家主要从事医疗器械零售及批发的私人公司透明牙套831银行转账7.84供应商 B一家主要从事医疗器械零售及批发的私人公司义齿712银行转账6.78总计6,87

45、581数据来源：中国口腔医疗招股、开源证券研究所、 受益标的我们好腔科院锁模，益的通医疗。、 风险提示口腔医院扩进不期；期医建对年业可有累。翻盖式手机和直立式手机各有各的优势，当然他们也各自有自己的不足之处，例如：翻盖式手机在用过一段时间后，由于反复翻开盖，对手机的本身会造成一定的不良影响。而直立式手机也有其自身的缺陷，即必须随时锁键盘，否则及易在不知情的情况下拨出电话；同时这些直立式手机需要在解开按键锁后才能使用，从某种程度上也无形中增加了手机使用者的工作量。对于膜法而言，在海水淡化操作过程中，由于海水温度、 pH、离子浓度等变化，海水中钙、镁离子可能生成碳酸盐、硫酸盐、氢氧化物沉淀，堵塞膜

46、孔，降低膜的透水率，因此需要在水中添加阻垢缓释剂、清洁剂、絮凝剂、阻垢分散剂等药剂，为减少结垢沉积对反渗透膜的影响。对于蒸馏法来讲，容易产生锅垢从而降低蒸发效率，可以通过海水进行预处理来减少影响，向原水中加入聚磷酸盐、有机磷酸，膦基聚羧酸等进行水质软化，对钙，镁离子以及其他金属离子螯合作用使其不易沉淀，阻止水垢的形成。在精准医学的发展中，美国政府成功地使用了非常清晰的支持研究、开放政策、吸引人才、引导应用的种策略。早在年，美国就以政府的名义支持启动了，即“癌症基因组图集”计划。这一计划耗资数亿美元，分析了超过万个癌症基因组，鉴定了与癌症相关的上千万个突变形式。这一计划动用了联邦政府的资金支持，

47、是一种美国形式的“举国体制”的表现。翻盖式手机和直立式手机各有各的优势，当然他们也各自有自己的不足之处，例如：翻盖式手机在用过一段时间后，由于反复翻开盖，对手机的本身会造成一定的不良影响。而直立式手机也有其自身的缺陷，即必须随时锁键盘，否则及易在不知情的情况下拨出电话；同时这些直立式手机需要在解开按键锁后才能使用，从某种程度上也无形中增加了手机使用者的工作量。对于膜法而言，在海水淡化操作过程中，由于海水温度、 pH、离子浓度等变化，海水中钙、镁离子可能生成碳酸盐、硫酸盐、氢氧化物沉淀，堵塞膜孔，降低膜的透水率，因此需要在水中添加阻垢缓释剂、清洁剂、絮凝剂、阻垢分散剂等药剂，为减少结垢沉积对反渗

48、透膜的影响。对于蒸馏法来讲，容易产生锅垢从而降低蒸发效率，可以通过海水进行预处理来减少影响，向原水中加入聚磷酸盐、有机磷酸，膦基聚羧酸等进行水质软化，对钙，镁离子以及其他金属离子螯合作用使其不易沉淀，阻止水垢的形成。在精准医学的发展中，美国政府成功地使用了非常清晰的支持研究、开放政策、吸引人才、引导应用的种策略。早在年，美国就以政府的名义支持启动了，即“癌症基因组图集”计划。这一计划耗资数亿美元，分析了超过万个癌症基因组，鉴定了与癌症相关的上千万个突变形式。这一计划动用了联邦政府的资金支持，是一种美国形式的“举国体制”的表现。提前布局乃至出台试点的步伐越来越快，这也会倒逼手机制造商早点为自己的

49、未来市场进行谋划，为了配合运营商的5G试点，也需要前期出现一批产品来迎合市场和运营商的测试。这也从一个侧面加快了5G的布局速度。尤其是当几个主要市场都在抢占5G的桥头堡的时候，这种率先布局的力度也会在暗中较劲，进而推动5G的提前到来。反观国内，虽然当前我国医疗机器人尚未全面普及，但随着人口老龄化的加剧，以及人工成本的提高，医疗机器人有望成为服务机器人领域的下一个投资热点。与此同时，医疗机器人已是国家实现工业4.0战略的重要一环。要重点发展医用机器人等高性能诊疗设备，积极鼓励国内医疗器械的创新。健康服务机器人源于智能产品领域的创新发展，主要从事监护方面的工作。随着全球各国医疗、护理和康复的需求不

50、断增加，同时由于人们对生活品质追求的提高，对医疗服务将提出更高要求。而医护人力相对缺乏，这给予了健康服务机器人发展机遇。不过，全球健康服务机器人市场刚刚起步，大多数企业还处于研发或试产阶段。?缓蚀剂对于循环冷却系统来讲至关重要。 循环冷却系统可能因金属腐蚀产生严重的性能问题并最终导致发生故障，因此适当地选择和应用缓蚀剂很重要。确定使用缓蚀剂类型取决于成本、冷却系统的种类、水质、操作条件和系统的金属类型等多种因素。家庭和工业对清洁水的需求日益增加，用于控制净化水的设备内腐蚀的缓蚀剂需求也随之增加。随着全球人口的增多，基础设施速度加快以及人们对耐腐蚀建筑和材料认识提高，建筑行业逐步使用缓蚀剂涂覆钢

51、结构、钢条、钢螺母和螺栓，以及其他基础材料，防止其腐蚀。传统和新兴的金融和保险行业、传统物流供应企业也纷纷以智慧医疗应用为契机，以优化医疗服务流程、降低医疗服务成本为目标，与医疗机构积极互联互通，探索通过大数据的利用精细化病种成本核算，重构医疗保险的支付与核算，为用户提供更便捷、精确和可控成本的医疗服务。通过物联网技术，实现医院药品供应、卫生耗材配送等供应链管理的社会化运营，探索全面托管医院的供应链，降低医院后勤运维保障成本。越来越多的电商平台、视频直播平台、MCN机构、品牌厂商参与到直播电商行业，直播电商产业链基本成型，行业进入高速发展期。我国直播电商行业在经过短暂的结构调整后，淘汰掉落后产

52、能、筛选掉不合格企业，并且随着居民消费观念的转变和消费需求的提升，我国直播电商行业依旧会继续保持增长趋势，未来将会向高品质、高质量的方向发展，呈现品种增多、消费多元化等新趋势。中国直播电商产业链的参与主体不断丰富，产业生态逐渐健壮。在基因科技开发与应用上，中国与发达国家处于同一起跑线。随着我国经济的快速发展，人们生活水平的不断提高，消费能力和健康保健意识愈加强烈，预估我国每年基因检测量至少在300万人次以上，且逐年递增。未来2到3年内，我国认识到基因检测重要性的人群将达到总人口的15%-20%，约有3亿人的市场潜在需求，每年基因检测量至少在300万人次以上，市场空间非常巨大。益活跃，已构建较为

53、完整的产品体系。在智能手术与康复机器人方面，“妙手S”微创手术机器人、哈工大微创腹腔外科手术机器人系统等腹腔镜手术机器人已进入临床实验阶段，柏惠维康的神经外科手术导航定位系统与北京大艾机器人下肢外骨骼机器人、布法罗机器人下肢步行外骨骼于2018年相继通过国家食品药品监督管理总局(CFDA)医疗器械审查。在智能辅助与服务机器人方面，胶囊机器人、智能导诊与预问诊机器人成为研发切入点，一批掌握自主知识产权的新型产品相继问世。安瀚科技、金山科技的胶囊机器人利用精准磁控技术，可在医生的控制下自如运动，精准检查人体胃部、肠道等部位，降低了消化道检查复杂度。科大讯飞的人工智能导诊机器人“晓医”为患者提供预约

54、挂号、智能导诊、报告查询等功能，可提升医院导诊效率，节省医院人力成本。此外，康夫子、万物语联的智能问诊机器人、钛米机器人的医用运输机器人等各类机器人层出不穷，产品多元化趋势明显。通过对机床市场现状的简单解析得知此外，我国数控机床设备行业经过数年的发展，技术、工艺等都已处于成熟阶段，数控化率有了明显提升，机床产值数控化率从2004年的11%、27%提升至2014年的38.7%、61.5% ;发达国家的数控化率通常平均在70%以上，产值数控化率在80%-90%，相比于发达国家，我国机床产业整体数控化率偏低，未来发展潜力巨大。同时，我国自主研发生产的机床设备仍以中低端产品为主，数控机床高端产品仍主要

55、依赖进口。2014年国内高端数控机床自给率不足10%，还有90% 的高端数控机床来自于进口。随着我国数控机床设备技术的不断升级，未来高端数控机床设备领域进口替代空间广阔。 好了，以上便是笔者对机床市场现状的简单解析了。? 伴随着因特网产业的技术进步网游企业借助微端化、跨平台、网络化等渠道拓展了网游玩家获取的渠道和范围极大地促进了游戏玩家的数量和市场规模与此同时大量新的开发工具和技术的出现降低了游戏的开发成本提高了游戏的开发效率扩大了游戏边界同时加速了游戏的传播速度（4）产业鼓励政策大力支持行业发展? 随着国家大力发展文化创意产业， 网络游戏行业在国内市场发展将获得更多的政策性支持和更多的资源投

56、入，这将为网络游戏市场发展奠定基础。文化部发布的文化部“十三五”时期文化产业发展规划提出，培育一批具有较强品牌影响力和国际竞争力的骨干游戏企业，大力推进游戏产业结构升级，推动网络游戏、电子游戏等游戏门类协调发展，预计到 2020年，游戏业市场规模达到 3,000 亿元左右。网络游戏出版作为文化创意产业的重要组成部分，将在企业布局、资金支持、配套建设、政策扶持等多方面得到更多的组织保障和政策支持，整个行业将持续健康繁荣发展。我国保健品市场规模总体呈逐年增长态势，保持较高增速。2019年我国保健品市场规模为2227亿元，同比增长18.5%。我国消费者较推崇的养生保健的方式主要为食补、膳食补充剂、和

57、运动健身。作为我国健康产业的主要发展方向，营养保健品行业即受到严格的监管同时也受到政策的大力支持，从事营养保健品行业的企业近年来发展也具有一定的优势。现代型保健品（维生素和膳食补充剂+体重管理+运动营养）市场占保健品总市场的份额为 65%。从细分品类的角度看，维生素和膳食补充是现代型保健品中的主力品类，在现代型保健品市场占据 90%。而体重管理和运动营养则是新兴的品类，绝对规模仍然较小但是增长的速度相对较快。在精准医疗领域，高端生物制品和药品生产制造中涵盖了分析、检测、存储等多个环节，illumia、赛默飞、Beckman等企业的设备和配套的试剂、耗材凭借早期介入和市场的认可几乎已经成为医疗机

58、构和医药企业的首选。鉴于高成本和较高的技术难度，其他新兴设备、试剂厂商短时间内很难实现全方位突破和自主技术替代。从精准医疗龙头企业的经营情况看，罗氏的营业收入和净利润水平均居首位。赛默飞的营收和净利润水平也均超过illumia，但是illumia是目前精准医疗测序设备行业的龙头企业，预计未来几年，巨头公司在精准医疗上游仪器及耗材市场的垄断地位还将继续保持。 一是，有效优化能源结构。随着国民经济平稳较快发展，城乡居民消费结构升级，能源消费长期保持增长趋势，资源约束矛盾日益突出。生物燃料乙醇是可再生液体燃料和绿色、优质汽油组分。推广使用车用乙醇汽油，符合我国建设清洁低碳、安全高效的现代能源体系的要

59、求，不但可以提高交通运输业液体燃料的非化石能源比重，推进绿色低碳发展，而且可以替代部分石油，升级油品质量，提高能源自给能力和安全水平。根据统计，试点以来，我国生产和消费的生物燃料乙醇相当于减少国内原油进口 5,000 多万吨。同时，累计推广车用乙醇汽油 2 亿多吨，车用乙醇汽油消费量已占同期全国汽油消费总量的五分之一左右，一定程度上促进了国内能源结构的优化。 三是，有效调控粮食市场。发展生物燃料乙醇，不仅可以提高我国对粮食生产、库存和价格的调控能力，也可以为大宗农产品建立长期、稳定、可控的加工转化调节渠道，促进粮食供求平衡，形成粮食生产和消费良性循环发展的局面。同时，生物燃料乙醇产业也是处置超

60、期超标粮食和霉变、重金属超标等人畜不能食用粮食的有效途径，有利于提高粮食质量安全水平，在减轻国家财政负担的同时，一定程度上为我国粮食质量安全保障水平的提高做出了重要贡献。基因检测作为CDx工具趋于成熟，不仅获得美国FDA鼓励将其与新药联合开发，也受到多国临床指南推荐用于指导分子靶向药物治疗癌症，随着血液循环肿瘤DNA（ctDNA）无创基因检测、循环肿瘤细胞（CTC）等液体活检技术的发展，其在癌症治疗效果和预后评价及复发监控、康复管理等方面应用的巨大市场潜力也被更多企业重视。在精准医疗领域，高端生物制品和药品生产制造中涵盖了分析、检测、存储等多个环节，illumia、赛默飞、Beckman等企业