商业贸易行业：服装纺织品类消费仍持续下滑其他品类均有不同程度好转

1、子行业证券代码股票名称市值（亿ESPPEROE20182019E2020E2021E20182019E2020E2021EPB重点公司盈利预测601933永辉超市*元）989.5910.640.150.240.300.4052.2243.0834.4125.854.83603708家家悦*190.4916.270.710.750.860.9624.2841.7536.4132.616.78超市002251步步高*74.902.800.180.250.300.4140.1734.6828.9021.150.96000759中百集团44.272.900.630.000.150.218.86#DIV

2、/0!44.7431.221.32002697红旗连锁134.6417.160.240.380.450.5324.4726.0522.1518.854.40002419天虹股份*105.6310.120.750.840.941.0214.6310.489.368.631.52600859王府井*94.249.701.551.611.841.989.037.546.606.130.84百货600729重庆百货111.0216.042.042.482.593.2413.1810.9910.558.431.79000501鄂武商 A84.2810.401.380.001.361.346.35#DIV

3、/0!8.098.210.89002277友阿股份49.074.300.320.250.220.2320.1114.0815.8815.100.72002024苏宁易购*823.942.201.441.200.470.529.497.3818.8317.020.93专业连002127南极电商340.4922.750.360.490.630.8024.9228.3122.1517.387.01锁603214爱婴室37.4415.201.281.501.762.2133.1524.4520.8316.593.69600655豫园股份285.8411.240.860.991.121.2121.067

4、.436.576.080.91000785居然之家497.848.770.260.020.020.023.93451.91428.50411.441.35多业态601366利群股份*56.107.550.230.340.430.4813.3619.1815.1613.581.20零售600697欧亚集团23.758.231.631.721.791.879.938.708.337.970.91002640跨境通92.8611.300.410.600.670.7615.5210.018.907.841.15黄金珠002867周大生129.5221.451.681.371.581.8717.4012

5、.9311.199.492.75宝资料来源：Wind，新时代证券研究所（带*为新时代商贸零售行业覆盖标的，其余公司均采用 wind 一致预期，股价为 2020 年 4 月 17日收盘价）目录 HYPERLINK l _TOC_250014 重点公司盈利预测 2 HYPERLINK l _TOC_250013 1、 3 月社零总额同比增速-15.8%，降幅比 1-2 月份收窄 4.7% 5 HYPERLINK l _TOC_250012 、 社零总额增速受疫情压制明显 5 HYPERLINK l _TOC_250011 、 关注疫情下消费需求结构的变化 5 HYPERLINK l _TOC_25

6、0010 、 城镇社零降幅收窄效果明显 8 HYPERLINK l _TOC_250009 、 网上零售增速优于社零整体增速，吃、用类实物商品网上零售额逆势增长显著 8 HYPERLINK l _TOC_250008 、 各大品类降幅较 1-2 月份均有所收窄，日用品、通讯器材类逆势实现正增长 9 HYPERLINK l _TOC_250007 2、 消费对经济增长的贡献率大，对经济增长的拉动仍有待增强 11 HYPERLINK l _TOC_250006 、我国第三产业对经济的贡献最大 11 HYPERLINK l _TOC_250005 、 消费对经济增长的主引擎作用持续显现 11 HYP

7、ERLINK l _TOC_250004 、 消费短期波动不改消费长期向好发展趋势 12 HYPERLINK l _TOC_250003 3、 疫情加剧CPI 波动 13 HYPERLINK l _TOC_250002 、 食品价格环比回落是CPI 环比下降的主要拉动力 13 HYPERLINK l _TOC_250001 、 农村CPI 同比涨幅大于城镇，环比下降明显 13 HYPERLINK l _TOC_250000 4、 风险提示 14图表目录图 1： 3 月社零总额增速-15.8% 5图 2： 3 月限额以上企业商品零售额增速同比-12.9%，较 2 月份降幅收窄 9.3% 6图 3

8、： 1、2 月消费者信心指数 126.4，较 12 月下降 0.16% 6图 4： 3 月 CPI 同比 4.3%比 2 月下降 0.9% 6图 5： 3 月 CPI 环比下降 1.2%比 2 月下降 2% 6图 6： 3 月 RPI 同比上升 2.8%，较 2 月降低 1.41% 6图 7： 2 月 RPI 环比下降 1.3%，较 2 月降低 1.93% 6图 8： 2020 年一季度居民人均可支配收入平均数与中位 7图 9： 此处录入标题 错误!未定义书签。图 10： 3 月餐饮消费占比 7.7%，餐饮收入累计同比-44.3%，远低于社零总额累计同比 7图 11： 3 月限额以上餐饮当月同

9、比增速-46.7%，创历史新低；商品消费当月同比增速-12.9% ，降幅收窄 7图 12： 3 月乡村、城镇社零总额占比 8图 13： 3 月城镇、乡村社零总额同比降幅均收窄 8图 14： 3 月网上零售额同比增长-0.8% 9图 15： 一季度月实物网上零售额占比持续提升 9图 16： 吃、穿、用网上零售额同比分化，穿用下降显著 9图 17： 3 月限额以上企业粮油、食品零售额当月同比增长 19.2%（2 月 9.7%），涨幅明显 10图 18： 2 月限额以上企业服装类当月同比-33.2% 10图 19： 10图 20： 3 月限额以上企业日用品类当月同比 0.3% 10图 21： 3 月

10、限额以上企业通讯器材当月同比 6.5% 10图 22： 3 月限额上企业石油及制品当月同比-18.8% 10图 23： 3 月限额以上企业汽车类当月同比-18.1% 10图 24： 3 月限额以上企业化妆品类当月同比-11.6% 11图 25： 3 月限额上金银珠宝类当月同比-30.1% 11图 26： 3 月限额上家电音像器材类当月同比-29.7% 11图 27： 3 月限额上建筑装潢类当月同比-13.9% 11图 28： 1999 年-2019 年（近 20 年）三次产业增加值占国内生产总值比值 12图 29： 三次产业构成-第三产业增加值占比高（%） 12图 30： 2009 年-201

11、8 年 三次产业就业人员占比 12图 31： 信息传输、软件和信息技术服务增加值及其增速 12图 32： 批发和零售业增加值及其增速 13图 33： 2001-2019 年 GDP 增长贡献率最终消费支出 13图 34： 近年第三产业对 GDP 增长的拉动 13图 35： 1978 年-2019 年第三产业对 GDP 增长的拉动 13图 36： 疫情期间CPI 环比快增快降 14图 37： 城市 CPI 与农村CPI 环比同步 141、 3 月社零总额同比增速-15.8%，降幅比 1-2 月份收窄 4.7%疫情持续影响一季度商品和服务消费，随着国内疫情基本受控，零售逐渐恢复。3 月份，社会消费

12、品零售总额 26450 亿元，同比下降 15.8%（扣除价格因素实际下降 18.1%，以下除特殊说明外均为名义增长），降幅比 12 月份收窄 4.7 个百分点。其中，除汽车以外的消费品零售额 23841 亿元，下降 15.6%。限额以上单位消费品零售额 9984 亿元，同比增长-15%。、 社零总额增速受疫情压制明显自 2016 年以来整体消费总量呈现稳中有进的发展态势，2019 年全年单月社会消费品零售总额均超过 3 万亿元。2020 年一季度社零总额增速受疫情压制，单月均未达 3 万亿元消费水平。虽然疫情对居民消费冲击较大，居民消费受到抑制，但国内消费市场需求潜力巨大，长期形势稳定向好。3

13、 月份社会消费品零售总额降幅较 1-2 月收窄 4.7 个百分点，出现恢复态势。、 关注疫情下消费需求结构的变化非生活必需品和餐饮持续受疫情冲击。按消费类型分，3 月份，商品零售 24618亿元，同比下降 12.0%，降幅比 12 月份收窄 5.6 个百分点；餐饮收入 1832 亿元，下降 46.8%，降幅比 12 月份扩大 3.7 个百分点。13 月份，商品零售 72553 亿元，同比下降 15.8%；餐饮收入 6026 亿元，下降 44.3%。餐饮收入未随疫情好转而明显改善，降幅较 1-2 月份继续扩大 3.7 个百分点，创 2012 年以来历史新低。自2015 年 2 月餐饮增速超过社零

14、增速后，餐饮增速与社零增速运行方向基本保持同 步，且增速持续优于社零增速；受疫情影响，消费者消费习惯开始回归家庭，2020年一季度餐饮收入 6026 亿元，同比增长-44.3%。一季度餐饮收入仅占社零累计总额的 7.67%，较去年同期下降 3.22 个百分点。这对餐饮上游消费品影响可能更大，值得持续关注。图1： 3 月社零总额增速-15.8%43,000.0038,000.0033,000.009.0015.008.8010.005.0028,000.000.0023,000.00-5.0018,000.00-10.0013,000.00-15.008,000.00-20.00社会消费品零售总

15、额:当月值社会消费品零售总额:当月同比资料来源：wind，新时代证券研究所图2： 3 月限额以上企业商品零售额增速同比-12.9%，较 2 月份降幅收窄 9.3%图3： 1、2 月消费者信心指数 126.4，较 12 月下降 0.16%20,000.0015,000.0010,000.005,000.000.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00限额以上企业商品零售总额:当月值限额以上企业商品零售总额:当月同比130.00119.70118.20125.00120.00115.00110.002016-032016-082017-012017-062017-112

16、018-042018-092019-022019-072019-12105.00100.0095.002012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-0190.00资料来源：wind，新时代证券研究所资料来源：wind，新时代证券研究所图4： 3 月 CPI 同比 4.3%比 2 月下降 0.9%图5： 3 月 CPI 环比下降 1.2%比 2 月下降 2%6.002.902.302.105.004.003.0

17、02.001.002012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-010.002.001.200.700.30-1.101.501.000.502012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-010.00-0.50-1.00-1

18、.50资料来源：wind，新时代证券研究所资料来源：wind，新时代证券研究所图6： 3 月 RPI 同比上升 2.8%，较 2 月降低 1.41%图7： 2 月 RPI 环比下降 1.3%，较 2 月降低 1.93%5.002.272.181.444.003.002.001.002012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-010.00-1.001.500.520.121.000.502012-012012

19、-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-010.00-0.50-1.00-1.50资料来源：wind，新时代证券研究所资料来源：wind，新时代证券研究所图8： 2020 年一季度居民人均可支配收入平均数与中位图9： 2020 年一季度居民人均消费支出及构成资料来源：统计局官网，新时代证券研究所资料来源：统计局官网，新时代证券研究所图10： 3 月餐饮消费占比 7.7%，餐饮收入累计同比-44.3%，远低于社零总额累计同比4

20、58,000.00408,000.00358,000.00308,000.00258,000.00208,000.00158,000.00108,000.0058,000.008,000.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.002013-022013-052013-082013-112014-022014-052014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112

21、019-022019-052019-082019-112020-02-20.00社会消费品零售总额:累计值社会消费品零售总额:餐饮收入:累计值 社会消费品零售总额:累计同比社会消费品零售总额:餐饮收入:累计同比资料来源：wind，新时代证券研究所图11： 3 月限额以上餐饮当月同比增速-46.7%，创历史新低；商品消费当月同比增速-12.9% ，降幅收窄30.0020.007.506.0010.002012-022012-052012-082012-112013-022013-052013-082013-112014-022014-052014-082014-112015-022015-052

22、015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-020.00-10.00-20.00-30.00-40.00-50.00资料来源：wind，新时代证券研究所、 城镇社零降幅收窄效果明显3 月份，城镇消费品零售额 2.30 万亿元，同比增长-15.9%，降幅比 1-2 月份收窄 4.8 个百分点；农村消费品零售额 3476 亿元，同比增长-15.1%，降幅比 1-2 月份收窄 3.9%。

23、虽然由于疫情的持续影响，非生活必需品的消费节奏尚未跟上，而农村居民的消费支出中食品等生活必需品的比重始终相对较大，因此城镇 3 月份的下降速度仍高于农村 0.8 个百分点。但是随疫情影响的淡化和各地促消费政策的出台，城镇消费体量大，恢复较农村快。图12： 3 月乡村、城镇社零总额占比图13： 3 月城镇、乡村社零总额同比降幅均收窄3,476.00,13%22,974.00,87%社会消费品零售总额:城镇:当月值社会消费品零售总额:乡村:当月值20.0010.208.8015.0010.005.002012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-02

24、2015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-020.00-5.00-10.00-15.00-20.00资料来源：wind，新时代证券研究所资料来源：wind，新时代证券研究所、 网上零售增速优于社零整体增速，吃、用类实物商品网上零售额逆势增长显著2020 年 3 月份，全国网上零售额 2.2269 万亿元，同比增长-0.8%，降幅较 1-2月份收窄 2.2 个百分点，且降幅明显弱于社零降幅。实物商品网上零售额 1.8536 万亿元，增长 5.9%，实现逆势增长，占社会消费品零售总额的比重为 23.6%，

25、较 1-2月份占比提升 2.1 个百分点。实物商品网上消费增速出现明显分化。吃类商品增速强劲，显著优于穿、用类，吃类商品一季度累计同比增长 32.7%，较去年同期上升 8.1 个百分点；用类商品一季度累计同比增长 10%，保持正增长，较去年同期下降 11.3 个百分点；穿类商品一季度累计同比增长-15.1%，较去年同期下滑 34.2%，三月降幅较 1-2 月份有所收窄。图14： 3 月网上零售额同比增长-0.8%图15： 一季度月实物网上零售额占比持续提升128,000.00108,000.0088,000.0068,000.0048,000.0028,000.008,000.0048.002

26、8.2038.0028.0018.002015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-028.00108,000.0058,000.008,000.0063.0043.0023.002015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-023.00网上商品和服务零售额:累计值 网上商品和服务零售额:累计同比社会消费品零售总额:实物商品网上零售额

27、:累计值实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重:累计值社会消费品零售总额:实物商品网上零售额:累计同比资料来源：wind，新时代证券研究所资料来源：wind，新时代证券研究所图16： 吃、穿、用网上零售额同比分化，穿用下降显著80.0060.0040.0020.002015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-030.00-20.00-40.00社

28、会消费品零售总额:网上商品零售额:吃:累计同比社会消费品零售总额:网上商品零售额:穿:累计同比社会消费品零售总额:网上商品零售额:用:累计同比资料来源：wind，新时代证券研究所、 各大品类降幅较 1-2 月份均有所收窄，日用品、通讯器材类逆势实现正增长2020 年 3 月份，在商品零售中，粮油、食品维持正增长，同比增长 19.2%；日用品和通讯器材类逆势由 1-2 月份的负增长转正，其中，通讯器材类较 1-2 月份提升 15.3 个百分点。其他各品类包括石油及制品、汽车类、化妆品类、金银珠宝类、家用电器和音像器材类、体育和娱乐用品类、建筑及装潢材料类仍为负增长，其中，石油及制品、汽车类、金银

29、珠宝类、家用电器和音像器材类降幅拖累社零总额增速，分别为-18.8%、-18.1%、-30.1%和-29.7%。各品类降幅较 1-2 月份相比，均有所收窄，汽车类降幅收窄最明显，较前两个月收窄 18.9 个百分点。图17： 3 月限额以上企业粮油、食品零售额当月同比增长 19.2%（2 月 9.7%），涨幅明显图18： 2 月限额以上企业服装类当月同比-33.2%图19：9.7020.0018.0016.0014.0012.0010.008.0019.2010.000.00-10.00-20.00-30.00-40.000.002016-042016-072016-102017-012017-

30、042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-01-33.202016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-01零售额:粮油、食品类:当月同比社会消费品零售总额:当月同比零售额:服装类:当月同比社会消费品零售总额:当月同比资料来源：wind，新时代证券研究所资料来源：wind，新时代证券研究所图20： 3 月限额以上

31、企业日用品类当月同比 0.3%图21： 3 月限额以上企业通讯器材当月同比 6.5%23.0018.0013.008.003.00-2.00-7.000.302016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-01-6.6040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-8.802016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012

32、018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-016.50零售额:日用品类:当月同比 社会消费品零售总额:当月同比零售额:通讯器材类:当月同比社会消费品零售总额:当月同比资料来源：wind，新时代证券研究所资料来源：wind，新时代证券研究所图22： 3 月限额上企业石油及制品当月同比-18.8%图23： 3 月限额以上企业汽车类当月同比-18.1%30.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-18.80-18.102016-042016-072016-102017-012017-042017-07201

33、7-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-01-26.20零售额:石油及制品类:当月同比20.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-40.00零售额:汽车类:当月同比-37.00社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:当月同比资料来源：wind，新时代证券研

34、究所资料来源：wind，新时代证券研究所图24： 3 月限额以上企业化妆品类当月同比-11.6%图25： 3 月限额上金银珠宝类当月同比-30.1%30.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-11.602016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-01-14.1040.0020.000.00-20.00-40.00-60.00-30.102016-042016-072016-102017-0

35、12017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-01-41.10零售额:化妆品类:当月同比 社会消费品零售总额:当月同比零售额:金银珠宝类:当月同比社会消费品零售总额:当月同比资料来源：wind，新时代证券研究所资料来源：wind、新时代证券研究所图26： 3 月限额上家电音像器材类当月同比-29.7%图27： 3 月限额上建筑装潢类当月同比-13.9%20.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-40.00-29.702016-042016-072016-

36、102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-01-30.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-40.00-13.902016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-01-30.50零售额:家用电器和音像器材类:当月同比社会消费品零售总额:当月同比零

37、售额:建筑及装潢材料类:当月同比社会消费品零售总额:当月同比资料来源：wind，新时代证券研究所资料来源：wind，新时代证券研究所2、 消费对经济增长的贡献率大，对经济增长的拉动仍有待增强、我国第三产业对经济的贡献最大2019 年，全年国内生产总值为 990865 亿，比上年增长 6.1%。其中，第一产业增加值 70467 亿，增长 3.1%；第二产业增加值 386165 亿，增长 5.7%；第三产业增加值 534233 亿，增长 6.9%。三次产业中第三产业增加值占国内生产总值比重为 53.9%，与去年 53.3%相比略增，从 2015 年起，第三产业增加值占比维持在 50%以上，年年刷新

38、高。2018 年的就业人员总数略降，而第三产业的就业人数较 2017 年增加 1066 万人，占比达 46.32%。 第三产业的各行业增加值均逐年爬升，其中，信息传输、软件和信息技术服务业增加值（32689.7 亿）增速最大，为 13.77%。批发和零售业增加值（95846 亿）占比最大，其增速为 7.81%，与 2010 年批发和零售业增加值增速 23.8%相比，增速趋于回归到正常水平。、 消费对经济增长的主引擎作用持续显现国家的经济增长存在“消费需求大投资需求大生产力提高收入提高消费需求增加”的循环。从 2007 年第三产业对 GDP 拉动达 6.7%的高位后，近年来，消费拉动的增长值比重

39、波动降至 2019 年的 3.62%。第三产业中，批发和零售行业对 GDP 增长的拉动较明显，也从 2007 年的 1.5%的拉动降至 2019 年 0.56%。从市场潜力看，我国人口基数庞大，中等收入群体持续扩大，乡村市场蕴藏较大潜力，是我国消费市场稳定发展的有力支撑。近年来，随着居民收入不断增加，居民消费能力持续增强。同时，我国乡村市场前景广阔，随着乡村基础设施建设完善、营商环境改善、农村居民购买力提高以及线上销售渠道向农村地区下沉，乡村市场消费潜力正在逐步释放。从中长期发展趋势看，我国居民消费增长潜力和优化空间巨大。、 消费短期波动不改消费长期向好发展趋势从市场活力看，企业复工复产步伐正

40、在加快，零售行业基本全面复工。各地政府加大促销费力度出台相关政策，包括发行消费券。社零各方面数据显示，疫情对消费和经济的消极影响正逐渐减弱，居民被疫情压制的消费需求亟待释放。另外，市场供给结构持续优化，新基建加速发展。因此短期波动不会改变长期向好发展趋势，我国消费市场将保持平稳增长100%50%0%三次产业构成-第三产业增加值(%)三次产业构成-第二产业增加值(%)三次产业构成-第一产业增加值(%)图28： 1999 年-2019 年（近 20 年）三次产业增加值占国内生产总值比值图29： 三次产业构成-第三产业增加值占比高（%）6050403020100资料来源：wind，新时代证券研究所资

41、料来源：wind，新时代证券研究所图30： 2009 年-2018 年 三次产业就业人员占比图31： 信息传输、软件和信息技术服务增加值及其增4000030000200001000000.250.20.150.10.0502015年 2016年 2017年 2018年 2019年信息传输、软件和信息技术服务业增加值(亿元)增速速0.60.40.20第一产业就业人员占比第二产业就业人员占比第三产业就业人员占比资料来源：wind，新时代证券研究所资料来源：wind，新时代证券研究所12000010000080000600004000020000025.00%20.00%15.00%10.00%5.

42、00%0.00%批发和零售业增加值(亿元)批发和零售业增加值增速图32： 批发和零售业增加值及其增速图33： 2001-2019 年 GDP 增长贡献率最终消费支出90.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.002009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年资料来源：wind，新时代证券研究所资料来源：wind、新时代证券研究所8.006.004.002.000.00对GDP增长的拉动:第三产业对GDP增长的拉动:第三产业:批发和零售业8.006.004.002.000.00-2.

43、00对GDP增长的拉动:第三产业对GDP增长的拉动:第三产业:批发和零售业19781981198419871990199319961999200220052008201120142017图34： 近年第三产业对 GDP 增长的拉动图35： 1978 年-2019 年第三产业对 GDP 增长的拉动资料来源：wind，新时代证券研究所资料来源：wind、新时代证券研究所3、 疫情加剧 CPI 波动3 月份，复工复产逐步加快，交通物流逐渐恢复，保供稳价措施持续加大。从环比看，CPI 由上月上涨 0.8%转为下降 1.2%。从同比看，CPI 上涨 4.3%，涨幅较上月回落 0.9%；根据统计局报告，在 4.3%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为 3.3%，新涨价影响约为 1 个百分点。、 食品价格环比回落是 CPI 环比下降的主要拉动力食品CPI 环比由 1 月上涨 4.4%、2 月上涨 4.3%下降为-3.8%，而不包括食品和能源的核心 CPI 下降 0.2%，充分说明 CPI 环比下降主要由于食品价格回落。猪肉价格由 1 月环比上升 8.5%、2 月环比上升 9.3%，下降至 3 月的-6.9%，猪肉价格回落在食品各品类中最为显著，主要归因于生猪调运逐步畅通、屠宰企业复工复产、各地陆续加大储备肉投放力度。、 农村 CPI 同比涨幅大于城镇，环比下降明显3 月，农村 CPI 同比