认股权证发行的原因及其投资策略

1、 HYPERLINK 什么是认认股权证证?认股权证证（Waarraant）俗称“窝轮”。作为为是一种种变相期期权，已已被证券券市场公公认为最最高风险险的投资资工具之之一。它它的最大大魅力在在于其涨涨跌幅远远远超越越股票，单日升升跌幅度度更可高高达数倍倍，具有有短期内内快速积积累财富富的杠杆杆效应，也正因因为这种种机会率率的存在在，令数数以万计计的投资资者趋之之若骛。而实际上上，Waarraant按按英文含含义解析析为授授权证、许许可证,即是是一种证证明文件件，犹如如出入境境通行证证一般，持有人人只有凭凭此证才才有资格格出境。同样，股票市市场上的的认股权权证亦是是一种权权利证明明，它是是赋予投投

2、资者可可在一定定条件下下，换取取某上市市公司股股票的权权利。而而要换取取公司一一定数量量的股票票，并不不是无条条件的，所谓“在一定定条件下下”便是指指以预定定的到期期日与预预定的行行使价（或换股股价）。换句话话说，投投资者要要行使该该权利，首先在在时间上上有限制制，规定定某年某某月某日日为最后后到期日日，过期期作废。其次是是“门槛”限制，即相关关股票必必须在规规定的到到期日，达到预预先设定定的某个个具体价价位水平平或之上上，并补补回一笔笔既定资资金才有有资格行行使其权权利。因因此，从从这里我我们可引引申出认认股权证证的定义义：它赋赋予持有有人一个个权利但但非责任任，可在在预定的的到期日日，以预

3、预定的行行使价，购买或或沽出相关资资产(如：股股份、指指数、商商品、货货币等)。2、认股股权证发发行的原原因在当今证证券市场场上发行行认股权权证大致致有两类类主体，一类是是由上市市公司发发行的认认股权证证，即公公司认股股证，如如现时国国内宝钢钢发行的的认股权权证（55800000）就是公公司认股股证的一一种；另另一类是是由第三三方（投投资银行行）发行行的认股股权证,即备兑兑认股证证。这类类发行在在成熟的的金融市市场比较较多见，如香港港、德国国、意大大利等金金融市场场，大多多数认股股权证的的发行来来自于国国际投资资银行。公司发行行认股权权证的原原因有多多种：第一、上上市公司司集资的的需要。一家上

4、上市公司司在经营营期间，难免会会碰到需需要更多多的资金金来维持持营运与与扩大生生产，当当公司需需要集资资的时候候，除了了采取“供股”、“配售”等方式式发行新新股外，亦可通通过发行行认股权权证来进进行，由由于发行行认股证证通常价价格相对对便宜，并且存存在着未未来股价价上涨的的机会率率，投资资者可能能更愿意意接受这这种方式式。而且且，对公公司来说说，若认认股证到到期结算算时存在在价值，持有这这些认股股证的投投资人愿愿意换股股,也要要补回一一笔既定定的资金金给公司司,公司司又可以以多出额额外的营营运资金金。所以以说，认认股证其其实是集集资的一一种渠道道。第二、大大股东控控制股权权的需要要，如果果一家

5、上上市公司司发行新新股，旧旧股东持持股比例例难免在在无形中中被摊薄薄。尤其其是对大大股东而而言，有有可能会会直接影影响到他他（她）在公司司的“话事权权”，比如如说，某某大股东东本身持持有一定定数量的的股权，在公司司占有五五成的股股权。但但公司再再发行新新股的情情况下，大股东东对公司司的控制制权就会会随着持持股比例例的下降降而被削削弱。因因此公司司可给予予大股东东发行认认股证，使其拥拥有一项项认购优优先权(Pree-emmptiive Rigghtss)，并并按股东东持股比比例来分分派以保保证未来来公司控控股权不不会因为为新股发发行而出出现变化化。当然然，现时时的市场场上，一一般会采采取股份份回

6、购的的手段来来进行，发行认认股证来来维持股股东控股股比例并并不多见见。第三、当当作红利利的一部部分分派派给股东东或员工工奖励机机制一家上市市公司经经营正处处于上升升而业务务又需高高速扩张张阶段，可能会会采取不不派息，改派红红股与认认股证，达到既既保留业业务发展展资金又又可安怃怃股东的的效果。当股东东们认为为公司的的发展前前景较好好，股价价有上涨涨潜力，是愿意意接受认认股证的的。因认认股证可可以在股股价大幅幅上升时时获得更更高的收收益，股股东可以以把认股股证出售售而套取取现金。同时，上市公公司需要要作出对对员工进进行奖励励的时候候，亦可可通过无无偿或有有偿认购购认股证证的方式式给予员员工。届届时

7、，股股价上涨涨，员工工就可将将所持有有的权证证抛售得得到兑现现。值得得注意的的是，AA股市场场所实行行的股权权分置改改革，其其中的一一个方案案就是推推出认股股权证，通过无无偿派发发权证的的方式补补偿广大大的股东东，以寻寻求“对价”。实质上，也是把把认股证证当作红红利派发发的一种种，只不不过是历历史遗留留的非流流通股可可参加分分红的问问题，试试着通过过这种方方式予以以解决。第四、大大股东套套现的需需要。当当大股东东需要套套现用作作资金周周转，但但又不想想失去控控制公司司股权，他（她她）可先先在市场场上抛售售自己的的股票进进行套现现，同时时再在市市场相对对低成本本购回认认股权证证。由于于认股证证是

8、一种种权利证证明，到到期可以以换股，这样大大股东既既可达到到套现又又不失控控制权的的目的。这也是是公司愿愿意发行行认股权权证的原原因之一一。但现时, 在成成熟的金金融市场场中，很很多实力力雄厚的的发行商商或投资资银行都都有发行行上市公公司的认认股证，并且市市场比例例已远远远超过上上市公司司本身发发行的权权证.这这些认股股证称为为备兑认认股证.备兑认认股证有有其本身身的作用用和发行行的原因因.大致致归纳为为以下几几点：第一、促促进证券券市场交交投活跃跃的工具具，就如如以上所所述，认认股权证证涨跌迅迅速，再再加上备备兑认股股证有“做市商商”机制，维持权权证的流流通量，而其本本身实行行T+00交易，

9、当天可可买进卖卖出，交交易方便便。另外外，发行行商通常常采取卖卖出（买买入）认认股证的的同时，就会在在市场上上买入（卖出）一定比比例的相相关正股股或者通通过高息息票据（ELNN）、场外外及上市市期权来来进行对对冲。故故此它在在很大程程度上有有利于证证券市场场的交投投活跃，对促进进金融市市场的繁繁荣起到到较大的的作用。第二、市市场参与与者对冲保保值的需需要。亦亦可谓金金融市场场本身的的一种产产品创新新，认股股权证有有认购证证与认沽沽证之分分，可做做多做空空，具有有对冲风风险的功功能，一一些大的的对冲基基金，在在其本身身买入或或沽空股股票的同同时，可可买入（沽出）相应的的认股证证来进行行对冲风风险

10、，起起到套利利保值的的作用，发行商商就是其其中之一一。对于于散户来来说，也也可通过过购买认认股证的的方式来来进行对对冲风险险（以下下章节会会进行阐阐述）。因此，发行备备兑认股股证是市市场的需需求。第三、金金融机构构一种业业务模式式的需要要。市场场上有众众多大行行争相充充当认股股证发行行商，原原因也在在于它是是投资银银行的一一种业务务模式，如同市市场上有有货币流流通，就就会产生生银行这这样的机机构一般般。发行行商推出出认股证证，盈利利模式主主要来自自于两个个方面，一是通通过出售售认股证证收取收收益；二二是利用用引伸波波幅的变变化赚取取差价。至于是是否稳赚赚不赔，有待于于发行商商本身的的经营方方式

11、。我我们暂不不作讨论论。第四、有有利于政政府增加加税收及及证券行行的交易易佣金。发行商商发行一一只认股股权证，会涉及及很多成成本，比比如说上上市费、牌照费费、律师师费与印印刷费等等等，此此外，成成功上市市后，正正股与认认股证的的交易活活跃，政政府在各各个相关关环节都都可以直直接或间间接的获获取税收收，故政政府在加加强金融融市场相相关管理理的前提提下，是是非常愿愿意支持持权证市市场的健健康发展展。同时时，它对对整个市市场的证证券行来来说，也也可带来来丰厚的的交易佣佣金，何何乐而不不为呢？3、为什什么投资资认股权权证？认股证已已成为广广受市场场欢迎的的衍生投投资产品品,除机机构投资资者需要要与期权

12、权，期指指、股票票等一并并应用作作为对冲冲战略外外，散户户投资者者参与认认股权证证的投资资博弈确确实有很很多原因因，这里里列举最最主要的的一些原原因供参参考：认股证由由于升跌跌幅度比比股票大大的多，所以有有心搏取取比股票票更高利利润的投投资者就就喜欢参参与认股股证买卖卖。认股证升升跌幅度度大，且且上落很很快，所所以是一一种理想想的超短短线投资资工具（T+00交易）。看准准市，准准确预测测某只股股票会上上升，买买入其认认股证，随时可可以赚取取30%70%的利润润，这并并非股票票升幅可可相比，在T+0交易易规则下下，利用用其波幅幅可以做做很多次次交易。在牛市初初期，认认股证可可以作为为中长线线理想

13、的的投资工工具，如如果看好好某只股股票的升升值潜力力，买入入其认股股证，股股票升值值上升时时，其认认股证升升值更多多，有时时达十倍倍几十倍倍升幅之之多。由于对应应的资产产不同，认股证证现已发发展成为为品种众众多，功功能全面面的投资资工具，以指数数为标的的物的有有指数认认股权证证，针对对升市和和跌市而而设计的的有认购购证和认认沽证，所以认认股证产产品已变变成一种种很有弹弹性的投投资产品品，看好好后市或或看好某某只股票票可以买买入认股股证，看看空后市市或某只只股票可可以买入入认沽证证，只要要看中，投资者者都容易易赚取利利润。认购证和和认沽证证，有时时其走势势可能走走在股票票之前，留意认认股证市市场

14、，对对投资股股票可能能会有一一个很重重要的预预测启示示，留意意到认股股证的走走势就可可以在股股票买卖卖时，有有一种先先知先觉觉，这对对投资股股票获利利和避开开风险，有其巨巨大的价价值。4、认股股权证的的投资回回报是怎怎样的？由于股票票市场的的升跌波波动很大大，作为为其衍生生产品的的认股权权证升跌跌幅度就就更大。和股票票投资一一样，看看准了方方向，选选中了黑黑马，认认股证其其投资回回报可以以是巨大大的，有有时可以以达到上上百倍，普通而而言达到到十倍至至数十倍倍收益。前面讲讲过，由由于相对对应的资资产不同同以及认认股证本本身的内内在数据据不同，其投资资回报差差别可能能很大，这里列列举一些些有针对对

15、性的真真实例子子供读者者参考。末期认股股证，即即是指即即将到期期的认股股证，这这时认股股证的价价格和其其内在价价值日趋趋一致，当相对对应资产产，某只只股票或或指数突突然有利利好消息息或受外外围带动动大幅上上升时，其认股股证可急急速上升升，单日日升幅可可达300%60%是常见见的事，个别单单日升幅幅可达1100%以上。当股市调调整完毕毕或熊市市完结重重新走回回牛市时时，很多多认股证证都是处处于很低低价格区区间的，当相对对应的股股票一路路飚升时时，其认认股证可可以随股股票一路路上升，半年或或一年之之后其升升幅可以以上升一一百多倍倍，这在在20003年的的香港证证券市场场出现牛牛市第一一波行情情，恒

16、生生指数延延续长达达8个多多月的涨涨势，令令大部分分认购证证出现股股证齐飞飞现象就是是一个很很好的例例子。证券市场场的转市市也可以以给认股股证带来来巨大的的波动，当股市市达到阶阶段性顶顶部急速速向下调调整或调调整结束束重拾升升轨时，认购证证或认沽沽证通常常都会有有很巨大大的升幅幅，并且且带有普普通性的的升幅，这里列列举香港港证券市市场20005年年7月88日重拾拾升轨市市道以及及9月330日开开始的调调整市道道，市场场认股证证的表现现情况。（见图图例）恒生指数数走势图图恒指认购购证表现现恒指认沽沽证表现现当然，虽虽然认股股证的投投资确实实能在短短期内实实现巨大大的回报报，但它它的前提提必须是是

17、看准市市，选中中股，若若方向看看错，同同样会遭遭受巨大大的损失失。深入入研究认认股证这这种衍生生产品的的特性和和不断的的从市场场中吸取取经验是是至关重重要的。认股权证证的特点点及投资资策略以小搏大大 认股权证证最大的的特点，在前文文我们已已经多处处提到，就上落落迅速，具有较较大的“涨跌幅幅杠杆效效应”，可以以小量资资金搏取取丰厚收收益，所所谓的“以小搏搏大”。现举举例说明明：假设设两位投投资者，暂且代代号为AA先生与与B先生都都一致看看好H股股中石油油（08857），同时时于20005年年6月117日进进场，但但两者选选择投资资品种不不同，AA先生选选择了传传统的股股票，并并以平均均价5.35

18、港港元，买买入10000000股，总成本本53.50万万港元。B先生生比较急急进一点点，选择择投资其其认购证证中油德德银六零零一A（34118），并以00.3555港元元同样买买入10000000股，总成本本为3.55万万。2个个月后，中石油油股价果果然上涨涨，两人人又同时时在8月月15日日的最高高点分别别将手上上的筹码码全部抛抛售。中中石油（05887）最最高点为为7.22港元，中油德德银六零零一A（34118）为为1.77港元。(附图图)忽略交易易费用，盈利状状况如下下： A先先生B先生投资项目目中石油（08557） 中石油油认购证证（34418）买入价 55.355元 0.3355元元

19、卖出价 77.200元 1.70元元盈利（7.2205.335）10000000=188.5万万（1.7700.3355）10000000=133.455万总成本53.550万 3.55万万投资收益益率34.558% 3778.887%从以上表表中的数数据统计计，我们们可以看看出，BB先生投投资的认认股证成成本远比比A先生生投资正正股低得得多，只只用了相相当于AA 先生生约155%的资资金，但但得到的的收益率率却远远远大于AA先生买正正股所得得回报。这足以以证明认认股证“以小搏搏大”的魅力力，也是是令投资资者最吸吸引的地地方。中石油股股价走势势图中油德银银六零一一A（334188）相应应走势图

20、图投机工具具就如我们们在“为什么么投资认认股证？”一节中中讲到，认股证证涨跌迅迅速，波波动较快快，且实实行T+0交易易制度，越来越越成为市市场超短短线高手手理想的的投机工工具。从从现时的的市场表表现情况况来看，无论是是新兴的的A股市市场（如如宝钢权权证（55800000）在20005年年8月份份刚上市市的时候候，就充充满很浓浓的投机机气氛），还是是境外比比较成熟熟的香港市市场。事事实上，投资者者更偏重重于认股股证的投投机特性性，而真真正将认认股证持持有到期期结算的的情况少少之又少少，大部部分投资资者还是是利用权权证的波波幅赚取取短线的的差价为为主，这这也是为为何权证证能够激激发股票票市场交交投

21、活跃跃的原因因之一。可作对冲冲对冲，顾顾名思义义就是正正反两种种力量的的相互抵抵消。在在现实市市场中，投资者者在持重重（好或或淡）仓仓的情况况下，为为了避免免市况的的突然转转变，影影响自己己的仓位位价值，往往会会增持一一定比例例的期权权、认股股证、期期货指数数作反方方向部署署，目的的就是利利用对冲冲原理，规避风风险。下下面，我我们举一一个运用用认沽证证来作对对冲的例例子。假假设，MM先生是是位股票票市场的的投资者者，他非非常看好好中移动动（09941）未来的的走势，预计半半年内，该股价价可涨至至40元元以上，于是他他在20005年年7月114日，中移动动（09941）突破330.000元大大关

22、之时时，以平平均价229.000元，买入110万股股，涉及及资金2290万万元。果果然，不不出其所所料，几几个月后后，中移移动（009411）上涨涨至388元附近近。这时时，股价价开始回回调。MM先生为为了避免免下调的的风险，选择了了中移动动的一只只认沽轮轮中移动动法兴六六零二沽沽（93307）作对冲冲，并于于20005年99月300日，股股价下调调当日以以平均价价0.006元，买入4400万万份，涉涉及资金金为244万元。其后，中移动动股价继继续下调调至344元附近近，这时时，M先先生在这这个投资资中，已已经吐回回40000000万元即即（33834）10000000，而而其认沽沽证却由由0

23、.006元上上涨至00.1555元，获利33800000元元（00.15550.006）400000000 几乎抵抵消了本本次正股股下调的的风险，只亏损损200000。（见图图例）假假设到此此为止，在这个个投资过过程中，我们可可以看到到，假使使不做对对冲的话话，M先先生现在在的获利利情况最最终为（3829）10000000=50000000元，而做了了对冲之之后，获获利情况况却为（3829）10000000200000=88000000元。以上的例例子是运运用股票票的认沽沽证做对对冲，当当然也可可以用指指数的认认沽证，甚至还还可以在在沽空股股票之后后，用认认购证做做对冲。只要投投资者掌掌握时机

24、机以及资资金比例例，都可可以起到到同样的的效果。 双刃剑认股权证证之所以以被公认认为最高高风险的的投资工工具之一一，就是是因为它它具有上上落迅速速的特点点，存在在较大的的涨跌幅幅杠杆，能够急急升，必必然亦会会出现急急跌。犹犹如一把把“双刃剑剑”，运用用自如，两边都都能杀敌敌，掌握握不好的的话，很很可能伤伤到自己己。故此此，在香香港市场场上，无无论哪个个发行商商在推广广自己产产品的时时候，都都有会有有风险提提示的警警句，目目的也是是提醒投投资者，入市需需要谨慎慎。尤其其是在看看错市的的情况下下，投资资者若没没有做到到自律，一味跟跟市场赌赌气，甚甚至出现现套牢之之后，便便存在侥侥幸心理理或置之之不

25、理，最后的的结果很很容易造造成血本本无归，全面亏亏损。一一些投资资者买卖卖末日证证更是如如此，由由于这种种权证时时间价值值已逐渐渐消失，赌的只只能是即即将到期期的有一一定的内内在价值值，因此此有效杠杠杆倍数数很大，有的甚甚至超过过1000倍之上上。以末末日认购购证举例例，当正正股急升升，高杠杠杆效应应会令这这类权证证迅速翻翻倍，同同样若正正股下跌跌，该证证的价格格很快会会变成废废纸。是是典型的的“双刃剑剑”。当然然，在这这里，我我们也不不是说末末日证一一定不能能碰，市市场上大大有利用用末日证证赚钱的的投资者者，在以以下章节节中，我我们也会会简单介介绍一下下如何运运用末日日证赚钱钱的方法法。影响

26、认股股权证价价格的因因素相关资产产的价格格众所周知知，认股股权证是是一种由由相关资资产衍生生出来的的投资工工具,它它的涨跌跌主要是是依据相相关资产产的变动动而变动动。并且且，无论论是认股股证的投投资原理理还是盈盈利模式式，都是是围绕其其相关资资产展开开的。这这也是我我们经常常强调投投资认股股证分析析相关资资产走势势是关键键的原因因所在。这里不不再复述述。相关资产产的波幅幅相关资产产的波幅幅是影响响认股权权证价格格的最重重要因素素。波幅幅是认股股证相关关资产价价格的变变动频率率及幅度度。它是是一个年年度统计计数字，以百分分比表示示在一段段时期终终结时价价格变动动的标准准差。权权证的波波幅分为为两

27、种：历史波波幅及引引伸波幅幅。历史史波幅是是反映在在过去一一段期间间，价格格相对的的年度标标准差。历史波波幅根据据历史数数据计算算得来，反映相相关资产产在过去去一段时时间的价价格变化化，亦显显示相关关资产在在过去的的价格变变动形态态。引伸伸波幅是是市场对对股证有有效期间间预期波波幅的共共识，是是预测相相关资产产在股证证有效期期间的价价格变动动走势的的指标，它与历历史波幅幅是有区区别的。对权证证的影响响，简单单地来说说：引伸伸波幅上上升，市市场预期期相关资资产在未未来有效效期内波波动会扩扩大，认认股证价价格便会会被调高高；引伸伸波幅下下降，意意味着市市场预期期相关资资产的价价格在未未来有效效期内

28、波波动会减减小，认认股证价价格便会会被调低低。举例例来说：假设有有一相关关资产（正股）现价为为1000元，市市场预期期未来的的一段时时间内，该相关关资产的的大部分分时间可可能只会会在5元之之间波动动，而另另一相关关资产现现价亦为为1000元，但但市场预预期未来来的一段段时间内内，该相相关资产产的大部部分时间间可能会会在20元元之间波波动。从从以上两两个相关关资产的的波幅比比较来看看，股价价若同样样要升跌跌至一定定水平，后者的的机会率率明显要要大于前前者。而而对于发发行商来来说，到到达目标标价机会会率越高高的权证证，它所所要付出出代价的的机会率率亦越高高，这也也是为何何认购证证或认沽沽证的价价值

29、都会会抬高，相反亦亦然。当当然，认认股证在在交易所所交易后后，其买买卖价格格不单取取决于理理论价格格，还受受市场上上的供求求定律的的影响。 认股权证证存续期期（时间间值）认股权证证的价值值可分为为内在价价值与时时间价值值，比如如说，一一只长江江实业（00001）的的认购证证，到期期日为220066年2月月1日，行使价价为800.000元，现现价0.58元元，兑换换比例110：11，现时时为20005年年10月月24日日，长江江实业（00001）现现价为881.115元，那么它它的时间间价值与与内在价价值是多多少呢？简单地地说，两两者计算算如下：内在价值值：（正正股现价价行使价价）兑换比比例 即

30、（881.11580）10=0.1115元元时间价值值：权证证现价内在价价值 即0.580.1115=0.4465元元我们在这这里举出出的这只只权证属属于价内内证，若若属于价价外证或或者平价价证，权权证的内内在价值值就等于于零，时时间价值值就占了了权证价价值的全全部。由由此可见见，时间间价值是是影响权权证价值值的另一一大重要要因素，随着时时间值的的损耗，权证的的价值也也随之减减少，这这是由于于相关资资产价格格在权证证到期日日前升越越行使价价或跌至至行使价价之下的的机会日日渐减少少。利率市场无风风险利率率的高低低，也是是影响权权证价格格的因素素之一。它主要要是对正正股投资资成本的的角度来来考虑的

31、的。利率率水平越越高，投投资正股股的资金金成本（包括机机会成本本）就越越大，对对发行商商来说，涉及正正股兑换换的借贷贷成本也也随之上上升，股息一般而言言，由于于权证无无法享有有现金股股利，因因而预期期股息越越高，对对认股证证越不利利（对认认沽证则则相反，故认股股证的发发行或交交易价格格就越低低。但需需要指出出的是，根据某某些权证证的价格格调整条条款或是是交易所所有关规规则，遇遇到正股股派息时时往往会会对权证证行使价价格作相相应调整整，因而而预期股股息的高高低对权权证价格格及其走走势的影影响不大大。投资认股股证六步步曲分析相关关资产走走势是关关键我们已经经讲过,认股权权证的涨涨跌主要要是依据据相

32、关资资产的变变动而变变动，故故投资认认股证首首要任务务是分析析其相关关资产（正股,或指数数）的走走势。分分析相关关资产走走势的方方法有多多种，比比如说，正股的的实力是是否强劲劲？归属属于哪类类行业？该周期期行业属属于上升升期还是是已经走走向衰退退期？市市盈率是是偏高还还是偏低低？派息息状况如如何？等等诸如此此类的基基本面分分析，而而针对指指数认股股证投资资，我们们还要知知道整个个大市处处于哪个个时期？牛市一一期？二二期？还还是调整整期或熊熊市？除除了以上上基本分分析之外外,我们们分析相相关资产产更应该该与其图图表结合合。技术术面分析析有助于于投资者者把握买买卖认股股证的时时机。比比如，遇遇到一

33、些些长期在在交易密密集区作作整固的的股票,一旦向向上突破破阻力位位,就会会出现一一定的量量度升幅幅,这时时如果投投资者能能够抓住住机遇买买入其认认购证,通常都都有理想想的收获获.又譬譬如大市市,其图图形是一一路向上上的趋势势,但有有时到了了一定的的高位，一而再再，再而而三，均均未突破破，就有有很大机机会出现现向下调调整，这这时,买买入其指指数认沽沽证，可可能会收收益多多多。此外外,图表表其他形形状,譬譬如，双双底（顶顶）、三三底（顶顶）、头头肩底（顶）、圆弧顶顶（底）、岛型型图、移移动平均均线的应应用等,都可能能是买卖卖认股证证的最佳佳时机。总之，投投资者在在投资认认股证之之前一定定要先行行分

34、析相相关资产产的走势势，然后后再决定定选择认认股证的的方向，即是认认购还是是认沽？这样才才有机会会赢多赔赔少，增增添胜算算！行使价和和到期日日的选择择从影响响认股证证价格的的因素之“认股证证存续期期”一项中中列举的的公式，我们已已经得出出的结果果，时间间价值是是影响权权证价格格比较重重要的因因素。这这个时间间价值将将会随着着权证到到期日的的临近而而逐渐减减少，最最终趋向向于零。所以，在投资资认股证证的时候候，选择择到期日日（或存存续期）也是有有学问的的。假如如某投资资者看好好一只股股票的前前景，并并预计在在一个月月之内有有一波上上升行情情，在不不考虑其其他条款款的情况况下，一一般可选选择到期期

35、日为33个月之之后的权权证，这这样的权权证受时时间价值值的影响响会小一一点，对对正股价价格变化化的敏感感度亦相相对较强强，相比比去选择择一个半半年以上上存续期期的权证证更有爆爆发力。除考虑时时间因素素之外，行使价价也是重重要一环环。选择择行使价价的过程程归根结结地是投投资者对对相关资资产涨跌跌幅度的的判断过过程。通通常情况况下，投投资者可可选择相相关资产产现价与与行使价价接近，溢价在在5%以以内的权权证。这这种的权权证，风风险系数数相对较较小，实实际杠杆杆比率亦亦较为适适中。选择实际际杠杆比比率的环环节，其其实是投投资者根根据自己己对风险险的承受受能力选选择权证证的过程程，市场场上，每每个投资

36、资者对投投资风险险承受的的能力是是不同的的，激进进的投资资者愿意意承受较较高的风风险，在在选择权权证时，可能会会选择较较高的实实际杠杆杆；而一一般的投投资者只只愿意承承受中等等风险甚甚至低风风险，选选择的实实际杠杆杆比率就就会低一一点。当当然，投投资的产产品不同同，风险险高低衡衡量是相相对的。比较引伸伸波幅，在前面面我们已已经讲到到权证引引伸波幅幅的重要要性，“选择一一个权证证的引伸伸波幅是是否合适适，就如如同投资资股票时时，参考考市盈率率一般，市盈率率高，股股票的价价格就相相对较贵贵；市盈盈率低，股票相相对便宜宜，值得得投资。引伸波波幅亦是是一样道道理，引引伸波幅幅高，意意味着权权证价格格昂

37、贵，引伸波波幅低，价格相相对便宜宜”。故在在其他条条款相近近的前提提下，一一般可选选择引伸伸波幅相相对较低低的权证证。这里要说说明的一一点是，权证的的各项条条款是互互相关联联，此消消彼长的的，例如如，较高高实际杠杠杆往往往伴随着着高溢价价、存续续期短，而深度度价内的的权证，往往实实际涨幅幅达不到到预期效效果，所所谓“鱼与熊熊掌不可可皆得”。此外外，不同同发行商商或同一一发行商商对某个个相关资资产发行行的权证证，条款款也会不不同。所所以，我我们在选选择权证证的时候候，不能能把它们们单独分分开，而而需要综综合考虑虑。比较发行行商及流流通量在衍生权权证市场场中，发发行商扮扮演着重重要的角角色，它它不

38、但是是权证发发行的主主体，而而且是担担任维持持市场流流通量的的庄家。这里需需要解释释的一点点是“庄家”这个字字眼，也也许在投投资者眼眼里，特特别是经经历过AA股风云云的股民民朋友，一说起起庄家就就以为是是可以随随意将价价格舞高高弄低的的大户。事实上上，权证证里面的的“庄家制制”并不是是这个概概念，而而是发行行商为权权证提供供流通量量及维护护条款进进行调价价的制度度。参考考香港联联交所网网站，发发行商为为权证提提供流通通量的方方法须得得到交易易所的批批准，具具体内容容概括为为：发行人须须委任一一个流通通量提供供者进行行开价工工作，可可以自己己担任亦亦可委任任他人，且一只只权证只只能是一一个庄家家

39、提供流流通量。若要转转换庄家家，就必必须得到到港交所所的认可可。流通量可可通过“持续报报价”或“回应报报价要求求 ”提供，每只权权证上市市文件会会订明利利用何种种方式来来提供流流通量，若利用用“回应报报价要求求 ”的方法法，就必必须在上上市文件件中列明明为多少少时间内内回应有有关要求求。在一般情情况下，发行人人需要在在每个时时段的开开市后55分钟至至收市期期间为权权证提供供流通量量。并且且提供买买卖报价价最少为为10手手权证。发行人人必须在在上市文文件中清清楚订明明买卖盘盘的最高高差价。任何流通通量服务务必须由由流通量量提供者者提供，其余的的买卖交交易均不不得以流流通量提提供者的的身份进进行。

40、流通量制制度可保保障投资资者参与与的公平平性，而而发行商商素质的的高低也也是不能能忽视的的因素。市场上上发行商商众多，包括未未来的AA股市场场，也会会涌现出出众多的的发行商商，各个个券商的的实力，信誉是是有差别别的。这这里不排排除个别别发行商商会利用用一些不不当手段段来赚取取利润，或者出出现市况况变动激激烈的情情况下，没有及及时提供供流通量量，而令令投资者者无法成成交，失失去入（出）市市良机。故我们们在选择择发行商商的时候候，可多多观察它它的往年年业绩，市场口口碑等来来进行考考虑。投资认股股证六步步曲: 分析相相关资产产走势 选择择行使价价和到期期日 选择择实际杠杠杆比率率 比比较引伸伸波幅

41、比较较发行商商及流通通量预计正股股（指数数）呈现现单边上上升（跌跌），买买卖策略略权证最佳佳的入市市时机是是预期正正股将于于短期内内大幅上上升或大大跌，这这样权证证将可发发挥以小小搏大的的特性。假设投投资这预预期正股股将持续续攀升，他可选选择一些些实际杠杠杆比率率较大的的权证，如中短短期、轻轻微价外外的认股股证。选选择这种种权证是是一个较较为激进进的投资资策略，因投资资者已有有一个较较明确的的投资方方向，利利用一只只拥有较较高实际际杠杆的的权证，将可获获得正股股出现升升（跌）幅时的的巨大回回报，不不过，此此策略由由于比较较短期，所以应应以短线线买卖为为主，并并须严格格执行早早已订下下的止损损位

42、。若正股价价格能如如投资者者预期般般上升或或下跌，可考虑虑把持有有的权证证沽出获获利，并并转移至至另一只只中短期期而贴价价的窝轮轮上，因因这既可可锁住之之前所得得的回报报，亦可可继续以以较少的的资金保保持较高高的杠杆杆。相反反，投资资者若是是看错方方向的，则要果果断地作作出止蚀蚀行动，因中短短期价外外证对时时间的变变化相当当敏感，加上实实际杠杆杆较高，如不考考虑止蚀蚀，窝轮轮的价值值便会下下跌得很很快。重点：利用中短短期轻微微价外至至到价窝窝轮，充充分运用用杠杆效效应。以短期持持有为主主，把握握止蚀机机会，减减少受时时间值下下跌的拖拖累。换马至较较贴价的的选择，保持杠杠杆，并并减少暴暴露在市市

43、场的资资金。正股（指指数）呈呈现上落落市应对对策略当正股经经过一轮轮冲刺后后，往往往会在一一段区间间内牛皮皮一段时时间。这这时候，买正股股的潜在在回报有有限，与与其干等等，不如如利用窝窝轮将有有限波幅幅扩大至至理想回回报。捕捉上落落市的关关键，当当然要先先认定股股价的有有效低位位及有效效高位，然后在在低位置置，高位位沽；但但要利用用窝轮，则更要要请求时时间性和和纪律性性。在窝轮选选择方面面，应以以中短期期、轻微微价外及及引申波波幅偏低低的认购购证为主主。因为为窝轮需需要的是是靠较高高的杠杆杆来提升升正股有有限波幅幅的回报报，但亦亦由于窝窝轮属中中短期而而轻微价价外的投投资工具具，所以以每次只只

44、可作短短期投资资，在选选定的价价位买入入，按既既定的价价位沽出出。中短短期而轻轻微价外外的窝轮轮不容许许投资者者等待，因时间间值的下下跌会愈愈来愈急急，而因因为正股股升幅有有限，如如投资者者选择等等待的话话，结果果有可能能会得不不偿失。引申波幅幅偏低的的窝轮主主要是用用来减轻轻当正股股处上落落市格局局时，引引申波幅幅续跌时时产生的的影响。虽说投投资策略略以短线线买卖为为主，引引申波幅幅出现大大调整的的机会较较低，但但这并非非代表没没可能出出现调整整。投资资者在短短期买卖卖下是不不容有失失的，因因此应选选引申波波幅较低低的窝轮轮。在密食食当三番番的原原则下，投资者者将重复复多次低低买高卖卖以赚取

45、取回报，纵使每每次的盈盈利未必必十分可可观，但但累积下下来亦可可望有理理想收获获。然而而，须谨谨记的是是，投资资者必须须严守止止蚀，若若正股跌跌穿有效效低位时时，股价价有可能能会脱离离上落市市格局。若投资资者不及及时止蚀蚀，当遇遇上股价价持续下下挫时，一次较较大的损损失就有有可能会会完全抵抵消之前前所累积积的盈利利。重点：利用中短短期、轻轻微价外外而引申申偏低的的窝轮，运用杠杠杆之余余减少受受引申续续跌的拖拖累以短期持持有为主主，反复复买卖，密食当当三番严守止蚀蚀正股（指指数）整整固后攀攀升（跌跌），如如何买卖卖认股证证当正股贴贴近阻力力位时，投资者者或会预预期正股股一旦突突破这个个阻力位位后，将将有机会会出现新新一轮颇颇不俗的的升幅。那么，我们如如何利用用窝轮去去捕