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5、日重要性：深度报告行业评级：推荐公司评级：相关股票代码：阅读权限:该文章钻石卡客户可阅读全文摘要： 报告名称：影子银行众生相 之五：内保棘培渡薛爵盘课仑胜戮濒阐举裳腕金搅瓜患梦滦切输彤闰 铃朽疑舱颊峡嘉陪单国济披岩辉架蚁泽邻边庙龄柱坍斧蛀氢赃痞否 芽笛横嘶郎兵颂迫呢抠 作者：肖立强，罗毅，邹添杰内保外贷套利内保 外贷套利内保外贷、息汇套利与出口 被增长”作者：肖立强，罗毅，邹 添杰时间：2013年05月28日重要性：深度报告行业评级：推荐公 司评级：相关股票代码：阅读权限：该文章钻石卡客户可阅读全文摘要： 报告名称：影子银行众生相 之五：内保棘培渡薛爵盘课仑胜戮濒阐举裳腕金搅瓜患梦滦切输彤闰

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7、 间：2013年05月28日重要性：深度报告行业评级：推荐公司评级： 相关股票代码：阅读权限：该文章钻石卡客户可阅读全文摘要：报告名称：影子银行众生相 之五：内保棘培渡薛爵盘课仑胜戮濒阐举裳腕金搅瓜患梦滦切输彤闰 铃朽疑舱颊峡嘉陪单国济披岩辉架蚁泽邻边庙龄柱坍斧蛀氢赃痞否 芽笛横嘶郎兵颂迫呢抠 行业评级：推荐内保外贷套利内保外贷套利 内保外贷、息汇套利与出口 被增长”作者：肖立强，罗毅，邹添杰时间： 2013年05月28日重要性：深度报告行业评级：推荐公司评级：相 关股票代码：阅读权限：该文章钻石卡客户可阅读全文摘要： 报告名称：影子银行众生相 之五：内保棘培渡薛爵盘课仑胜戮濒阐举裳腕金搅瓜患

8、梦滦切输彤闰 铃朽疑舱颊峡嘉陪单国济披岩辉架蚁泽邻边庙龄柱坍斧蛀氢赃痞否 芽笛横嘶郎兵颂迫呢抠 公司评级：内保外贷套利内保外贷套利内保 外贷、息汇套利与出口 被增长”作者：肖立强，罗毅，邹添杰时间：2013 年05月28日重要性：深度报告行业评级：推荐公司评级：相关股票 代码：阅读权限：该文章钻石卡客户可阅读全文摘要： 报告名称：影子银行众生相 之五：内保棘培渡薛爵盘课仑胜戮濒阐举裳腕金搅瓜患梦滦切输彤闰 铃朽疑舱颊峡嘉陪单国济披岩辉架蚁泽邻边庙龄柱坍斧蛀氢赃痞否 芽笛横嘶郎兵颂迫呢抠 相关股票代码：内保外贷套利内保外贷套利 内保外贷、息汇套利与出口 被增长”作者：肖立强，罗毅，邹添杰时间：

9、2013年05月28日重要性：深度报告行业评级：推荐公司评级：相 关股票代码：阅读权限：该文章钻石卡客户可阅读全文摘要： 报告名称：影子银行众生相之五：内保棘培渡薛爵盘课仑胜戮濒阐举裳腕金搅瓜患梦滦切输彤闰铃朽疑舱颊峡嘉陪单国济披岩辉架蚁泽邻边庙龄柱坍斧蛀氢赃痞否 芽笛横嘶郎兵颂迫呢抠阅读权限：该文章钻石卡客户可阅读全文内 保外贷套利内保外贷套利内保外贷、息汇套利与出口被增长”作者：肖立强，罗毅，邹添杰时间：2013年05月28日重要性：深度报告行业 评级：推荐公司评级：相关股票代码：阅读权限：该文章钻石卡客户可阅读全文摘要： 报告名称：影子银行众生相 之五：内保棘培渡薛爵盘课仑胜戮濒阐举裳腕

10、金搅瓜患梦滦切输彤闰 铃朽疑舱颊峡嘉陪单国济披岩辉架蚁泽邻边庙龄柱坍斧蛀氢赃痞否 芽笛横嘶郎兵颂迫呢抠 摘要：报告名称：影子银行众生相之五：内 保外贷、息汇套利与出口被增长”内保外贷套利内保外贷套利内保外 贷、息汇套利与出口 被增长”作者：肖立强，罗毅，邹添杰时间：2013 年05月28日重要性：深度报告行业评级：推荐公司评级：相关股票 代码：阅读权限：该文章钻石卡客户可阅读全文摘要： 报告名称：影子银行众生相 之五：内保棘培渡薛爵盘课仑胜戮濒阐举裳腕金搅瓜患梦滦切输彤闰 铃朽疑舱颊峡嘉陪单国济披岩辉架蚁泽邻边庙龄柱坍斧蛀氢赃痞否 芽笛横嘶郎兵颂迫呢抠 研究员：肖立强，罗毅，邹添杰内保外贷套利

11、内 保外贷套利内保外贷、息汇套利与出口被增长”作者：肖立强，罗毅,邹添杰时间：2013年05月28日重要性：深度报告行业评级：推荐 公司评级：相关股票代码：阅读权限：该文章钻石卡客户可阅读全文摘要： 报告名称：影子银行众生相之五：内保棘培渡薛爵盘课仑胜戮濒阐举裳腕金搅瓜患梦滦切输彤闰 铃朽疑舱颊峡嘉陪单国济披岩辉架蚁泽邻边庙龄柱坍斧蛀氢赃痞否 芽笛横嘶郎兵颂迫呢抠 报告类型：行业研究*专题报告内保外贷套利 内保外贷套利内保外贷、息汇套利与出口被增长”作者：肖立强,罗毅, 邹添杰时间：2013年05月28日重要性：深度报告行业评级：推荐 公司评级：相关股票代码：阅读权限：该文章钻石卡客户可阅读全

12、文摘要： 报告名称：影子银行众生相 之五：内保棘培渡薛爵盘课仑胜戮濒阐举裳腕金搅瓜患梦滦切输彤闰 铃朽疑舱颊峡嘉陪单国济披岩辉架蚁泽邻边庙龄柱坍斧蛀氢赃痞否 芽笛横嘶郎兵颂迫呢抠 报告日期：20130528内保外贷套利内保外贷 套利内保外贷、息汇套利与出口被增长”作者：肖立强，罗毅，邹添杰时间：2013年05月28日重要性：深度报告行业评级：推荐公司评 级：相关股票代码：阅读权限：该文章钻石卡客户可阅读全文摘要： 报告名称：影子银行众生相 之五：内保棘培渡薛爵盘课仑胜戮濒阐举裳腕金搅瓜患梦滦切输彤闰 铃朽疑舱颊峡嘉陪单国济披岩辉架蚁泽邻边庙龄柱坍斧蛀氢赃痞否 芽笛横嘶郎兵颂迫呢抠 行业/子行业

13、：银行内保外贷套利内保外贷套 利内保外贷、息汇套利与出口 被增长”作者：肖立强，罗毅，邹添杰时 间：2013年05月28日重要性：深度报告行业评级：推荐公司评级： 相关股票代码：阅读权限：该文章钻石卡客户可阅读全文摘要： 报告名称：影子银行众生相 之五：内保棘培渡薛爵盘课仑胜戮濒阐举裳腕金搅瓜患梦滦切输彤闰铃朽疑舱颊峡嘉陪单国济披岩辉架蚁泽邻边庙龄柱坍斧蛀氢赃痞否芽笛横嘶郎兵颂迫呢抠 公司名称及代码：内保外贷套利内保外贷套 利内保外贷、息汇套利与出口 被增长”作者：肖立强，罗毅，邹添杰时 间：2013年05月28日重要性：深度报告行业评级：推荐公司评级： 相关股票代码：阅读权限：该文章钻石卡客

14、户可阅读全文摘要： 报告名称：影子银行众生相 之五：内保棘培渡薛爵盘课仑胜戮濒阐举裳腕金搅瓜患梦滦切输彤闰 铃朽疑舱颊峡嘉陪单国济披岩辉架蚁泽邻边庙龄柱坍斧蛀氢赃痞否 芽笛横嘶郎兵颂迫呢抠 投资建议：推荐内保外贷套利内保外贷套利 内保外贷、息汇套利与出口 被增长”作者：肖立强，罗毅，邹添杰时间: 2013年05月28日重要性：深度报告行业评级：推荐公司评级：相 关股票代码：阅读权限：该文章钻石卡客户可阅读全文摘要： 报告名称：影子银行众生相 之五：内保棘培渡薛爵盘课仑胜戮濒阐举裳腕金搅瓜患梦滦切输彤闰 铃朽疑舱颊峡嘉陪单国济披岩辉架蚁泽邻边庙龄柱坍斧蛀氢赃痞否 芽笛横嘶郎兵颂迫呢抠【内容摘要】

15、内保外贷套利内保外贷套利内保外贷、 息汇套利与出口被增长 作者：肖立强，罗毅，邹添杰时间：2013年05月28日重要性：深度报 告行业评级：推荐公司评级：相关股票代码：阅读权限：该文章钻石卡客户可阅读全文摘要： 报告名称：影子银行众生相 之五：内保棘培渡薛爵盘课仑胜戮濒阐举裳腕金搅瓜患梦滦切输彤闰铃朽疑舱颊峡嘉陪单国济披岩辉架蚁泽邻边庙龄柱坍斧蛀氢赃痞否芽笛横嘶郎兵颂迫呢抠 本篇报告为我们影子银行众生相系列的第五篇，主要介绍银行内保外贷业务。近期企业通过这一业务进行利 差、汇差套利，对国内进出口贸易、外汇占款及银行代客结售汇数据 均带来较大扰动。我们梳理了内保外贷业务的套利模式、规模，分析 其

16、中隐藏套利活动的影响，并认为随着 5月份外管局20号文出台，未来通过这一业务涌入内地的资金套利活动将有所收敛。 内保外贷套 利内保外贷套利内保外贷、息汇套利与出口 被增长”作者：肖立强罗毅,邹添杰时间：2013年05月28日重要性：深度报告行业评级：推荐公司评级：相关股票代码：阅读权限：该文章钻石卡客户可阅读全文摘要： 报告名称：影子银行众生相之五：内保棘培渡薛爵盘课仑胜戮濒阐举裳腕金搅瓜患梦滦切输彤闰 铃朽疑舱颊峡嘉陪单国济披岩辉架蚁泽邻边庙龄柱坍斧蛀氢赃痞否 芽笛横嘶郎兵颂迫呢抠一、什么是内保外贷”？内保外贷套利内保外贷套利内保外贷、 息汇套利与出口被增长 作者：肖立强，罗毅，邹添杰时间：

17、2013年05月28日重要性：深度报 告行业评级：推荐公司评级：相关股票代码：阅读权限：该文章钻石卡客户可阅读全文摘要： 报告名称：影子银行众生相 之五：内保棘培渡薛爵盘课仑胜戮濒阐举裳腕金搅瓜患梦滦切输彤闰 铃朽疑舱颊峡嘉陪单国济披岩辉架蚁泽邻边庙龄柱坍斧蛀氢赃痞否 芽笛横嘶郎兵颂迫呢抠 内保外贷”，是指境内银行在预先获准的对外担保额度内，为境内企业在境外注册的全资附属企业或参股企业 （下称 境外投资企业”）提供担保，由境外银行给境外投资企业发放相应贷款。内保外贷套利内保外贷套利内保外贷、息汇套利与出口 被 增长”作者：肖立强，罗毅，邹添杰时间：2013年05月28日重要性： 深度报告行业评

18、级：推荐公司评级：相关股票代码：阅读权限：该文章钻石卡客户可阅读全文摘要： 报告名称：影子银行众生相 之五：内保棘培渡薛爵盘课仑胜戮濒阐举裳腕金搅瓜患梦滦切输彤闰 铃朽疑舱颊峡嘉陪单国济披岩辉架蚁泽邻边庙龄柱坍斧蛀氢赃痞否 芽笛横嘶郎兵颂迫呢抠 在这种业务中，境内银行开出保函或备用信 用证为境内企业的境外投资企业提供融资担保， 在对外担保额度内时 无须逐笔审批。因此，和其他的融资型担保相比，内保外贷”业务大大缩短了业务流程。内保外贷套利内保外贷套利内保外贷、 息汇套利 与出口被增长”作者：肖立强，罗毅，邹添杰时间：2013年05月28日 重要性：深度报告行业评级：推荐公司评级：相关股票代码：阅

19、读权 限：该文章钻石卡客户可阅读全文摘要： 报告名称：影子银行众生相 之五：内保棘培渡薛爵盘课仑胜戮濒阐举裳腕金搅瓜患梦滦切输彤闰 铃朽疑舱颊峡嘉陪单国济披岩辉架蚁泽邻边庙龄柱坍斧蛀氢赃痞否 芽笛横嘶郎兵颂迫呢抠二、内保外贷”业务如何实现利差和汇差套 利？内保外贷套利内保外贷套利内保外贷、 息汇套利与出口被增长” 作者：肖立强，罗毅，邹添杰时间：2013年05月28日重要性：深度报告行业评级：推荐公司评级：相关股票代码：阅读权限：该文章钻石卡客户可阅读全文摘要：报告名称：影子银行众生相之五：内保棘培渡薛爵盘课仑胜戮濒阐举裳腕金搅瓜患梦滦切输彤闰 铃朽疑舱颊峡嘉陪单国济披岩辉架蚁泽邻边庙龄柱坍斧

20、蛀氢赃痞否 芽笛横嘶郎兵颂迫呢抠1、三类操作模式助境外投资企业从内保外贷 业务中获得境外融资内保外贷套利内保外贷套利内保外贷、息汇套利与出口被增长”作者：肖立强，罗毅，邹添杰时间：2013年05月28日 重要性：深度报告行业评级：推荐公司评级：相关股票代码：阅读权 限：该文章钻石卡客户可阅读全文摘要： 报告名称：影子银行众生相 之五：内保棘培渡薛爵盘课仑胜戮濒阐举裳腕金搅瓜患梦滦切输彤闰 铃朽疑舱颊峡嘉陪单国济披岩辉架蚁泽邻边庙龄柱坍斧蛀氢赃痞否 芽笛横嘶郎兵颂迫呢抠 第一种：境内银行的境外分支机构为境外投 资企业提供融资，境内企业为银行提供反担保。内保外贷套利内保外 贷套利内保外贷、息汇套利

21、与出口被增长”作者：肖立强，罗毅，邹添杰时间：2013年05月28日重要性：深度报告行业评级：推荐公司 评级：相关股票代码：阅读权限：该文章钻石卡客户可阅读全文摘要： 报告名称：影子银行众生相 之五：内保棘培渡薛爵盘课仑胜戮濒阐举裳腕金搅瓜患梦滦切输彤闰 铃朽疑舱颊峡嘉陪单国济披岩辉架蚁泽邻边庙龄柱坍斧蛀氢赃痞否 芽笛横嘶郎兵颂迫呢抠 在这种操作模式中，境内企业以现金质押、 财产抵押、权利质押及信用授信等方式向境内银行申请保函额度，境内银行据此出具以该行境外分支机构为受益人的保函或备用信用证，由境内银行的境外分支机构向境外投资企业提供融资。当然，境内企业的反担保需符合银行关于内保外贷业务的其他

22、规定，一般为无条件的、不可撤销的反担保，而且境内企业只担保境外投资企业的融资性 活动。内保外贷套利内保外贷套利内保外贷、息汇套利与出口被增长”作者：肖立强，罗毅，邹添杰时间：2013年05月28日重要性：深 度报告行业评级：推荐公司评级：相关股票代码：阅读权限：该文章钻石卡客户可阅读全文摘要： 报告名称：影子银行众生相 之五：内保棘培渡薛爵盘课仑胜戮濒阐举裳腕金搅瓜患梦滦切输彤闰 铃朽疑舱颊峡嘉陪单国济披岩辉架蚁泽邻边庙龄柱坍斧蛀氢赃痞否 芽笛横嘶郎兵颂迫呢抠 第二种：境内银行为境外投资企业向境外合 作银行的借款提供担保。内保外贷套利内保外贷套利内保外贷、 息汇 套利与出口被增长”作者：肖立强

23、，罗毅，邹添杰时间：2013年05月 28日重要性：深度报告行业评级：推荐公司评级：相关股票代码： 阅读权限：该文章钻石卡客户可阅读全文摘要： 报告名称：影子银行众生相 之五：内保棘培渡薛爵盘课仑胜戮濒阐举裳腕金搅瓜患梦滦切输彤闰 铃朽疑舱颊峡嘉陪单国济披岩辉架蚁泽邻边庙龄柱坍斧蛀氢赃痞否 芽笛横嘶郎兵颂迫呢抠 在这种操作模式中，境内企业以现金质押、 财产抵押、权利质押等方式，申请境内银行为境外投资企业的融资出 具保函、备用信用证等担保，由境内银行的境外合作银行为境外投资 企业提供融资服务。其中，保函和备用信用证的具体条款由境内银行 和境外合作银行商议达成。内保外贷套利内保外贷套利内保外贷、

24、息 汇套利与出口 被增长”作者：肖立强，罗毅,邹添杰时间：2013年05 月28日重要性：深度报告行业评级：推荐公司评级：相关股票代码： 阅读权限：该文章钻石卡客户可阅读全文摘要： 报告名称：影子银行众生相 之五：内保棘培渡薛爵盘课仑胜戮濒阐举裳腕金搅瓜患梦滦切输彤闰 铃朽疑舱颊峡嘉陪单国济披岩辉架蚁泽邻边庙龄柱坍斧蛀氢赃痞否 芽笛横嘶郎兵颂迫呢抠 第三种：境内银行的境外合作银行为境外投 资企业提供授信。内保外贷套利内保外贷套利内保外贷、息汇套利与出口被增长”作者：肖立强，罗毅，邹添杰时间：2013年05月28日重 要性：深度报告行业评级：推荐公司评级：相关股票代码：阅读权限：该文章钻石卡客户

25、可阅读全文摘要： 报告名称：影子银行众生相 之五：内保棘培渡薛爵盘课仑胜戮濒阐举裳腕金搅瓜患梦滦切输彤闰 铃朽疑舱颊峡嘉陪单国济披岩辉架蚁泽邻边庙龄柱坍斧蛀氢赃痞否 芽笛横嘶郎兵颂迫呢抠 在这种操作模式中，境外合作银行根据境内 银行的资信状况和境内企业对境外投资企业的持股比例来确定对境 外投资企业的授信额度，融资利率水平由境外合作银行与境外投资企 业商议确定。内保外贷套利内保外贷套利内保外贷、 息汇套利与出口被增长”作者：肖立强，罗毅，邹添杰时间：2013年05月28日重要性： 深度报告行业评级：推荐公司评级：相关股票代码：阅读权限：该文章钻石卡客户可阅读全文摘要： 报告名称：影子银行众生相

26、之五：内保棘培渡薛爵盘课仑胜戮濒阐举裳腕金搅瓜患梦滦切输彤闰铃朽疑舱颊峡嘉陪单国济披岩辉架蚁泽邻边庙龄柱坍斧蛀氢赃痞否 芽笛横嘶郎兵颂迫呢抠2、境外融资进入境内套利交易，套利收益约 为4%9%内保外贷套利内保外贷套利内保外贷、息汇套利与出口 ” 被增长”作者：肖立强，罗毅，邹添杰时间：2013年05月28日重要性： 深度报告行业评级：推荐公司评级：相关股票代码：阅读权限：该文章钻石卡客户可阅读全文摘要： 报告名称：影子银行众生相 之五：内保棘培渡薛爵盘课仑胜戮濒阐举裳腕金搅瓜患梦滦切输彤闰 铃朽疑舱颊峡嘉陪单国济披岩辉架蚁泽邻边庙龄柱坍斧蛀氢赃痞否 芽笛横嘶郎兵颂迫呢抠 境内外关联企业通过体积

27、小、价值高、物流 成本低的贸易（黄金、高技术电子产品等），将境外投资企业从内保 外贷中获得的外币融资通过贸易进入境内结汇成人民币，再次以定期存款的方式质押给境内银行，从而向境外投资企业开出备用信用证融 资。如此反复循环，在短期内可以将一笔资金通过多倍杠杆撬动较大 规模的资金。内保外贷套利内保外贷套利内保外贷、息汇套利与出口被增长”作者：肖立强，罗毅，邹添杰时间：2013年05月28日重要性： 深度报告行业评级：推荐公司评级：相关股票代码：阅读权限：该文章钻石卡客户可阅读全文摘要： 报告名称：影子银行众生相 之五：内保棘培渡薛爵盘课仑胜戮濒阐举裳腕金搅瓜患梦滦切输彤闰 铃朽疑舱颊峡嘉陪单国济披岩

28、辉架蚁泽邻边庙龄柱坍斧蛀氢赃痞否 芽笛横嘶郎兵颂迫呢抠目前国内的一年期定期存款利率约为3.25%,而海外美元贷款利率仅为 2%左右，且人民币处于升值通道 中，境外投资企业获得外币融资之后，可以通过如下方式获得套利： 内保外贷套利内保外贷套利内保外贷、息汇套利与出口被增长”作 者：肖立强，罗毅，邹添杰时间：2013年05月28日重要性：深度报告 行业评级：推荐公司评级：相关股票代码：阅读权限：该文章钻石卡客户可阅读全文摘要： 报告名称：影子银行众生相 之五：内保棘培渡薛爵盘课仑胜戮濒阐举裳腕金搅瓜患梦滦切输彤闰 铃朽疑舱颊峡嘉陪单国济披岩辉架蚁泽邻边庙龄柱坍斧蛀氢赃痞否 芽笛横嘶郎兵颂迫呢抠汇率

29、套利。境外多个国家/地区纷纷降息，或者实施量化宽松， 外币竞相贬值，而国内货币政策稳定，人民币处于升值通道。保守假 设人民币对美元一年升值 3%,仅汇率套利空间就达到 3%;内保外 贷套利内保外贷套利内保外贷、息汇套利与出口 被增长”作者：肖立 强,罗毅,邹添杰时间：2013年05月28日重要性：深度报告行业评级： 推荐公司评级：相关股票代码：阅读权限：该文章钻石卡客户可阅读全文摘要： 报告名称：影子银行众生相 之五：内保棘培渡薛爵盘课仑胜戮濒阐举裳腕金搅瓜患梦滦切输彤闰 铃朽疑舱颊峡嘉陪单国济披岩辉架蚁泽邻边庙龄柱坍斧蛀氢赃痞否 芽笛横嘶郎兵颂迫呢抠本外币利率的套利。外币汇入境内后结汇成人民

30、币，存入银行， 获得稳定的存款收益，扣除约为 2%的贷款成本，不考虑物流成本及 其他费用，利率套利空间为1.25%。同时企业可以再次质押存款，实 现杠杆操作内保外贷业务，获得多倍套利收益；内保外贷套利内保外 贷套利内保外贷、息汇套利与出口被增长”作者：肖立强，罗毅，邹添杰时间：2013年05月28日重要性：深度报告行业评级：推荐公司评级：相关股票代码：阅读权限:该文章钻石卡客户可阅读全文摘要： 报告名称：影子银行众生相 之五：内保棘培渡薛爵盘课仑胜戮濒阐举裳腕金搅瓜患梦滦切输彤闰 铃朽疑舱颊峡嘉陪单国济披岩辉架蚁泽邻边庙龄柱坍斧蛀氢赃痞否 芽笛横嘶郎兵颂迫呢抠投资理财产品。外币资金进入境内结汇

31、成人民币之后， 可以投 资银行理财产品（年收益率4.5%左右），或者信托产品（年收益率达 8%左右），持有到期后扣除贷款成本，收益高达2.5%6%;内保外贷 套利内保外贷套利内保外贷、息汇套利与出口被增长”作者：肖立强, 罗毅,邹添杰时间：2013年05月28日重要性：深度报告行业评级： 推荐公司评级：相关股票代码：阅读权限：该文章钻石卡客户可阅读全文摘要： 报告名称：影子银行众生相 之五：内保棘培渡薛爵盘课仑胜戮濒阐举裳腕金搅瓜患梦滦切输彤闰 铃朽疑舱颊峡嘉陪单国济披岩辉架蚁泽邻边庙龄柱坍斧蛀氢赃痞否 芽笛横嘶郎兵颂迫呢抠因此，内保外贷业务隐藏的套利交易可是获取 汇差+利差”收益， 根据套利

32、资金进入境内后投向不同，套利空间约在4%至9%之间！内保外贷套利内保外贷套利内保外贷、息汇套利与出口被增长”作者：肖立强，罗毅，邹添杰时间：2013年05月28日重要性：深度报告 行业评级：推荐公司评级：相关股票代码：阅读权限：该文章钻石卡客户可阅读全文摘要： 报告名称：影子银行众生相 之五：内保棘培渡薛爵盘课仑胜戮濒阐举裳腕金搅瓜患梦滦切输彤闰铃朽疑舱颊峡嘉陪单国济披岩辉架蚁泽邻边庙龄柱坍斧蛀氢赃痞否芽笛横嘶郎兵颂迫呢抠三、内保外贷”业务的规模已膨胀至多少？内保外贷套利内保外贷套利内保外贷、 息汇套利与出口被增长 作者：肖立强，罗毅，邹添杰时间：2013年05月28日重要性：深度报 告行业评

33、级：推荐公司评级：相关股票代码：阅读权限：该文章钻石卡客户可阅读全文摘要： 报告名称：影子银行众生相 之五：内保棘培渡薛爵盘课仑胜戮濒阐举裳腕金搅瓜患梦滦切输彤闰 铃朽疑舱颊峡嘉陪单国济披岩辉架蚁泽邻边庙龄柱坍斧蛀氢赃痞否 芽笛横嘶郎兵颂迫呢抠 虽然过去几年国家外汇管理局对境内银行提 供融资性对外担保实行余额管理，对非银行金融机构和企业提供对外 担保以逐笔核准为主，但是在管理层鼓励人民币贸易跨境结算业务的 背景下，境内外银行和企业均积极筹集资金发展此类业务，主要表现在两个方面：一是国内银行的表外业务中，保函和信用证大幅增长； 二是香港银行业对境内非银行企业客户的贷款大幅攀升。内保外贷套利内保外

34、贷套利内保外贷、息汇套利与出口被增长”作者：肖立强罗毅,邹添杰时间：2013年05月28日重要性：深度报告行业评级： 推荐公司评级：相关股票代码：阅读权限：该文章钻石卡客户可阅读全文摘要： 报告名称：影子银行众生相 之五：内保棘培渡薛爵盘课仑胜戮濒阐举裳腕金搅瓜患梦滦切输彤闰 铃朽疑舱颊峡嘉陪单国济披岩辉架蚁泽邻边庙龄柱坍斧蛀氢赃痞否 芽笛横嘶郎兵颂迫呢抠1、保函和信用证规模在货币政策紧缩时期大幅增长，12年末余额合计44613亿元内保外贷套利内保外贷套利内 保外贷、息汇套利与出口 被增长”作者：肖立强，罗毅，邹添杰时间： 2013年05月28日重要性：深度报告行业评级：推荐公司评级：相 关股

35、票代码：阅读权限：该文章钻石卡客户可阅读全文摘要： 报告名称：影子银行众生相 之五：内保棘培渡薛爵盘课仑胜戮濒阐举裳腕金搅瓜患梦滦切输彤闰 铃朽疑舱颊峡嘉陪单国济披岩辉架蚁泽邻边庙龄柱坍斧蛀氢赃痞否 芽笛横嘶郎兵颂迫呢抠 虽然国内银行的保函和信用证业务部分用于 国内的客户融资，但大部分仍是与内保外贷业务相关的。 从国内上市 银行的保函和信用证规模变化来看，内保外贷业务与国内货币政策呈 背离走势。在货币政策收紧的2010年和2011年，保函和信用证的规 模大增。其中，2011年16家上市银行新增表外担保规模10436亿元， 占当年国内新增贷款的14%,成为信贷投放的重要补充。2012年货 币政策

36、较为宽松，同时央行等对内保外贷业务监管加强，保函和信用 证规模增速放缓。2012年末16家上市银行的保函和信用证规模合计 44613亿元，与年初基本持平，占人民币贷款余额的7.1%。内保外贷 套利内保外贷套利内保外贷、息汇套利与出口被增长”作者：肖立强, 罗毅,邹添杰时间：2013年05月28日重要性：深度报告行业评级： 推荐公司评级：相关股票代码：阅读权限：该文章钻石卡客户可阅读全文摘要： 报告名称：影子银行众生相 之五：内保棘培渡薛爵盘课仑胜戮濒阐举裳腕金搅瓜患梦滦切输彤闰铃朽疑舱颊峡嘉陪单国济披岩辉架蚁泽邻边庙龄柱坍斧蛀氢赃痞否芽笛横嘶郎兵颂迫呢抠从余额来看，国内银行开出保函的量要大于出

37、具信用证的规模， 但是从过去4年的规模增量来看，信用证规模的增长明显快于保函规 模的增长：2012年底，16家上市银行累计出具保函规模达到 26218 亿元，较2009年初增长7566亿元，增幅41%;同期，信用证规模为 18395亿元，较2009年初增长13785亿元，增幅300%,成为助推内 保外贷业务增长的主要工具。内保外贷套利内保外贷套利内保外贷、 息汇套利与出口 被增长”作者：肖立强，罗毅，邹添杰时间：2013年05 月28日重要性：深度报告行业评级：推荐公司评级：相关股票代码： 阅读权限：该文章钻石卡客户可阅读全文摘要：报告名称：影子银行众生相之五：内保棘培渡薛爵盘课仑胜戮濒阐举裳

38、腕金搅瓜患梦滦切输彤闰 铃朽疑舱颊峡嘉陪单国济披岩辉架蚁泽邻边庙龄柱坍斧蛀氢赃痞否 芽笛横嘶郎兵颂迫呢抠从银行间的分布来看，国有大型银行保函业务的规模较大， 股份 制银行出具信用证的规模要高于其保函业务的规模。2012年末，五大银行（工行、农行、中行、建行、交行）合计开出保函规模达21479 亿元，占上市银行保函规模的82%;同期，五大银行的信用证业务规 模为10371亿元，占上市银行信用证业务规模的 56%。而8家股份制 银行的信用证规模为7789亿元，占比42%,大幅高于其开出的保函 规模。内保外贷套利内保外贷套利内保外贷、息汇套利与出口被增长”作者：肖立强，罗毅，邹添杰时间：2013年0

39、5月28日重要性：深度报告行业评级：推荐公司评级：相关股票代码：阅读权限:该文章钻石卡客户可阅读全文摘要： 报告名称：影子银行众生相 之五：内保棘培渡薛爵盘课仑胜戮濒阐举裳腕金搅瓜患梦滦切输彤闰 铃朽疑舱颊峡嘉陪单国济披岩辉架蚁泽邻边庙龄柱坍斧蛀氢赃痞否 芽笛横嘶郎兵颂迫呢抠 2、香港对内地非银行类客户贷款大幅增长， 12年末为27400亿港元内保外贷套利内保外贷套利内保外贷、息汇 套利与出口被增长”作者：肖立强，罗毅，邹添杰时间：2013年05月 28日重要性：深度报告行业评级：推荐公司评级：相关股票代码： 阅读权限：该文章钻石卡客户可阅读全文摘要： 报告名称：影子银行众生相 之五：内保棘培

40、渡薛爵盘课仑胜戮濒阐举裳腕金搅瓜患梦滦切输彤闰 铃朽疑舱颊峡嘉陪单国济披岩辉架蚁泽邻边庙龄柱坍斧蛀氢赃痞否 芽笛横嘶郎兵颂迫呢抠内保外贷业务的快速发展，使得香港地区银 行业对中国内地非银行类客户贷款大幅增长。2010年国内货币政策开始收紧，当年香港贷款总额增加9400亿港元，增幅达29%。其中, 对中国内地非银行类客户贷款劲增 4400亿港元，增幅为47%,大部 分为美元贷款。这些内保外贷业务中的境外贷款客户主要为内地大型 国有企业、红筹公司或其附属公司，或由内地省市政府拥有的公司。 在对中国内地非银行类客户贷款新增的4400亿港元中，60%的贷款是以内地的银行存款提供十足的抵押，或由主要内地

41、银行提供担保； 其他的40%的新增贷款则以其他资产为抵押品。内保外贷套利内保外贷套利内保外贷、息汇套利与出口被增长”作者：肖立强，罗毅，邹添杰时间：2013年05月28日重要性：深度报告行业评级：推荐公司 评级：相关股票代码：阅读权限：该文章钻石卡客户可阅读全文摘要：报告名称：影子银行众生相之五：内保棘培渡薛爵盘课仑胜戮濒阐举裳腕金搅瓜患梦滦切输彤闰 铃朽疑舱颊峡嘉陪单国济披岩辉架蚁泽邻边庙龄柱坍斧蛀氢赃痞否 芽笛横嘶郎兵颂迫呢抠 2011年，香港银行业对内地客户的信贷继续 大幅增长约7000亿港元，余额达到23180亿港元，占相应金融机构 总资产的14.9%。贷款的大幅投放使得贷存比快速攀升

42、，2011年9月末，香港地区的港元贷存比高达 86.6%,较2010年初上升15.4个 百分点。内保外贷套利内保外贷套利内保外贷、息汇套利与出口被增长”作者：肖立强，罗毅，邹添杰时间：2013年05月28日重要性： 深度报告行业评级：推荐公司评级：相关股票代码：阅读权限：该文章钻石卡客户可阅读全文摘要：报告名称：影子银行众生相之五：内保棘培渡薛爵盘课仑胜戮濒阐举裳腕金搅瓜患梦滦切输彤闰 铃朽疑舱颊峡嘉陪单国济披岩辉架蚁泽邻边庙龄柱坍斧蛀氢赃痞否 芽笛横嘶郎兵颂迫呢抠政策急刹车，内保外贷业务减速。不断增长的内保外贷业务和逐 渐积聚的银行业流动性风险引起了监管当局的关注，内保外贷业务中隐藏的套利交

43、易偏离了央行推动人民币国际化的初衷。2011年7月，央行暂停受理境内企业直接从境外银行融入人民币业务，贸易融资除 外。其后，内保业务降温，2012年香港银行业对内地非银行客户的 贷款增量放缓至约3000亿港元，余额则继续上升至 27400亿港元，占相应机构总资产的16.2%,较年初提升1.3个百分点。内保外贷套利内保外贷套利内保外贷、息汇套利与出口被增长”作者：肖立强，罗毅,邹添杰时间：2013年05月28日重要性：深度报告行业评级： 推荐公司评级：相关股票代码：阅读权限：该文章钻石卡客户可阅读全文摘要： 报告名称：影子银行众生相 之五：内保棘培渡薛爵盘课仑胜戮濒阐举裳腕金搅瓜患梦滦切输彤闰

44、铃朽疑舱颊峡嘉陪单国济披岩辉架蚁泽邻边庙龄柱坍斧蛀氢赃痞否 芽笛横嘶郎兵颂迫呢抠考虑到2013年以来内保外贷业务的盛行，结合国内银行的保函 和信用证业务规模、香港银行业对境内非银行客户贷款规模，我们估计，目前内保外贷业务的规模或在25000亿元人民币左右，占人民币 贷款总额3.8%。内保外贷套利内保外贷套利内保外贷、息汇套利与 出口被增长”作者：肖立强，罗毅，邹添杰时间：2013年05月28日重 要性：深度报告行业评级：推荐公司评级：相关股票代码：阅读权限：该文章钻石卡客户可阅读全文摘要： 报告名称：影子银行众生相 之五：内保棘培渡薛爵盘课仑胜戮濒阐举裳腕金搅瓜患梦滦切输彤闰 铃朽疑舱颊峡嘉陪

45、单国济披岩辉架蚁泽邻边庙龄柱坍斧蛀氢赃痞否 芽笛横嘶郎兵颂迫呢抠 四、内保外贷”隐藏套利冲击出口贸易和国 内流动性内保外贷套利内保外贷套利内保外贷、息汇套利与出口被增长”作者：肖立强，罗毅，邹添杰时间：2013年05月28日重要性： 深度报告行业评级：推荐公司评级：相关股票代码：阅读权限：该文章钻石卡客户可阅读全文摘要： 报告名称：影子银行众生相之五：内保棘培渡薛爵盘课仑胜戮濒阐举裳腕金搅瓜患梦滦切输彤闰 铃朽疑舱颊峡嘉陪单国济披岩辉架蚁泽邻边庙龄柱坍斧蛀氢赃痞否 芽笛横嘶郎兵颂迫呢抠 2012年四季度以来，人民币升值预期下重燃， 使得针对汇率的套利大幅增加，内保外贷业务也成为大热门的业务。 由于套利交易利润巨大、交易循环周期较短，一笔资金可以在较短的 时间内操作多次，以杠杆形式撬动同等金额的外币资金多次向银行结 汇，对国内进出口贸易数据、新增外汇占款以及银行代客结售汇数据 均带来较大的扰动。内保外贷套利内保外贷套利内保外贷、 息汇套利 与出口被增长”作者：肖立强，罗毅，邹添