能源化工专题报告（PTA）：PTA是再创辉煌还是最后的疯狂

1、 第 页 目 录报告要 HYPERLINK l _bookmark0 一、期多中放 HYPERLINK l _bookmark1 （一聚开回，撑对 的性求 HYPERLINK l _bookmark8 （二 装开频，致 呈段去趋势 HYPERLINK l _bookmark14 （三油反影偏，给 成涨础。 HYPERLINK l _bookmark19 二、行力哪？ HYPERLINK l _bookmark20 （一终需环改同比压对酯利存疑 HYPERLINK l _bookmark25 （二期 产增加快长看需匹或不足 HYPERLINK l _bookmark29 （三 高工短延续但期持续

2、 HYPERLINK l _bookmark34 三、结免责明图目录 HYPERLINK l _bookmark2 图 1：聚酯工重高位3 HYPERLINK l _bookmark3 图 2：聚酯库下明显3 HYPERLINK l _bookmark4 图 3：长丝得改善4 HYPERLINK l _bookmark5 图 4：短纤销升显4 HYPERLINK l _bookmark6 图 5：江浙机业负率现回升4 HYPERLINK l _bookmark7 图 6：盛泽造水喷织开机尚佳4 HYPERLINK l _bookmark10 图 7：开率再下降5 HYPERLINK l _bo

3、okmark11 图 8： 聚开阶性配5 HYPERLINK l _bookmark12 图 9：阶性库势止5 HYPERLINK l _bookmark13 图 10：6月聚酯小去库5 HYPERLINK l _bookmark15 图 PX价下明显6 HYPERLINK l _bookmark16 图 12：MX 价相坚挺6 HYPERLINK l _bookmark17 图 13：PX价下明显6 HYPERLINK l _bookmark18 图 14：MX 价相坚挺6 HYPERLINK l _bookmark21 图 15：国内造置荷仍低8 HYPERLINK l _bookmark

4、22 图 16：坯布库依维高位8 HYPERLINK l _bookmark23 图 17：服装零额续增长8 HYPERLINK l _bookmark24 图 18：服装衣附出额幅下降8 HYPERLINK l _bookmark30 图 19：聚酯料格长利润10 HYPERLINK l _bookmark31 图 20：聚酯料格聚品润10 HYPERLINK l _bookmark32 图 21：现加费于水平11 HYPERLINK l _bookmark33 图 22： 面工再新高11 HYPERLINK l _bookmark9 表 1：内 装动态5 HYPERLINK l _book

5、mark26 表 2：来PX 能长况及期9 HYPERLINK l _bookmark27 表 3：来 产增预期9 HYPERLINK l _bookmark28 表 4：未聚产增预期9一、短期利多集中释放（一）聚酯开工回升，支撑了对 PTA 的刚性需求6 月中旬后，聚酯负荷已连续两周回升，截止 6 月 21 日已达到 92.2%的高5 存是 5 “整体下游淡季表现提前对 需求减少。6 5 6 DTY19 FDY3 的刚性需求。图1：聚酯开工率重回高位单位：%图2：聚酯品库存下降明显单位：天9520162017201820199085807570656055JanFebMarAprMayJun

6、JulAugSepOctNovDec50JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecPOY库存DTY库存FDY库存454035302520151052012/032012/092013/032013/092014/032014/092015/032015/092016/032016/092017/032017/092018/0302012/032012/092013/032013/092014/032014/092015/032015/092016/032016/092017/032017/092018/03数据来源：CCFEI 数据来源：CCFEI 图3：长丝产得

7、到改善单位：%图4：短纤产销回升明显单位：%Jan0Jan2017201820191500201720182019FebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec数据来源：Wind 数据来源：Wind 图5：江浙织机产业链负荷率出现回升单位：%图6：盛泽织造喷水喷气织机开机率尚佳单位20162017201820192016201720182019959520162017

8、201820192016201720182019858575756565555545453535JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2525JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec数据来源：Wind 数据来源：Wind （二）PTA 装置开停频繁，导致 PTA 呈阶段性去库趋势聚酯环节的阶段性向好，对应的是 PTA 供应的不稳定。从 PTA 与聚酯开工的分化走势看，能够反映出供需错配的

9、迹象，而当需求先与供应回升时，供需偏弱的预期就会在“PTA-聚酯”这个环节有所转向，对聚酯原料价格构成利好。 月 990227.5670 185 6 月同期 78.8%82.8%周 7 月初，福海创 450 期进行，将令 100 表1：国内装置动态单位：万吨装置产能检修停车时间开车时间备注河南洛化32.54 月 20 日计划 7 月上旬重启上海石化405 月 24 日检修 1 个月汉邦石化2206 月 4 日6 月 7 日目前仍有半条线开工不稳定华彬石化1406 月 5 日6 月 20 日6 月 14 日负荷 5 成，20 日全线重启川化能投1006 月 5 日计划 6 月 27 日晚间投料逸

10、盛大连 1#2256 月 12 日减负荷 50%运行仪征化纤656 月 14 日6 月 17 日重启亚东石化806 月 17 日6 月 19 日重启蓬威石化906 月 25 日6 月 27 日6 月 14 日负荷 5 成，现满产福化(原翔鹭)4507 月 3 日计划检修 20 天新凤鸣2202019 年 9 月中上旬计划投产资料来源：中纤网 隆众石化 图7：PTA开工率或再度下降单位：%图8：PTA与聚酯开工阶段性错配单位：%9020192018201785807570656055JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec50JanFebMarAprMayJunJ

11、ulAugSepOctNovDecPTA负荷聚酯聚合负荷100PTA负荷聚酯聚合负荷90807060502016/012016/052016/092017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/05402016/012016/052016/092017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/05数据来源：CCFEI 数据来源：CCFEI 201720182019图9：PTA阶段性累库趋势暂止单位：万吨图10： 6月聚酯呈小幅去库单位万吨20172018201920172018

12、2019201720182019200Jan0Jan201420156050403020100Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov DecFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec数据来源：CCFEI 数据来源：CCFEI 需求的回升而供应的减量，令 PTA-聚酯这个缓解的供需由偏宽松转为偏紧， 这也带动了 PTA 库存的去化，CCFEI 数据显示，6 月初 PTA 库存在 106.9 万吨，高于 2018 6 月 21 100.1 6 1-5 月PA 7

13、 PA-（三）油价反弹影响偏多，给 PTA 形成上涨基础。成本端对PA 4 月以来由于 PX /800-900 /PX-和 PX-MX MX 的价格相对维持坚挺，显示，PX 成本的坍塌，这表现为价格下跌，但图11：PX价格下跌明显单位：美元/吨图12： MX价格相对坚挺单位：美元/吨20152016201720182019 2015 20162017150014001300120011001000900800700600JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec500JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec1000950900850

14、80075070065060055050020182019JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec数据来源：Wind 数据来源：Wind 图13：PX价格下跌明显单位：美元/吨图14： MX价格相对坚挺单位：美元/吨800700600500400300Jan200Jan20152016201720182019300020152016201720182019FebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec

15、FebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec数据来源：Wind 数据来源：Wind 和PX 加工费出现压缩，这驱动了6 50-55 G20 若 G20 PX 和 的涨幅要大于PX 明显强于 PX月中旬之后PA 二、上行压力在哪里？（一）终端需求环比改善同比承压，对聚酯的利好存疑未来 1-2 个月，将是图15：国内织造装置负荷率仍偏低单位：%图16： 坯布的库存依旧维持高位单位：天2016201720182019 201620172018201995402016201720182019 20162017

16、201820198535753025652055154510355JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec250JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec数据来源：Wind 数据来源：Wind 1-5 图17： 服装类零售额延续负增长 单位：亿元图 18： 服装及衣着附件出口额大幅下降 单位：亿美元 2016201720182019 20162017201820191200110010009

17、00800700600JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec500JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 2016201720182019 2016201720182019JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec0JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec数据来源：Wind 数据来源：Wind （二）后期PTA 产能增速加快，长期看与需求匹配或不足从 2019 PX PX 价PX PX 2019 年 2020 表2：未来PX产能增长情况及预期位：万吨工厂产能计划投产

18、时间中化弘润(潍坊)60已建成，计划 2019 年 7 月海南炼化 2 期100计划 2019 年 6 月投料，9 月出产品辽阳石化23计划 6-7 月检修并将产能扩大到 100 万吨东营威联化学100计划 2019 年下半年恒逸文莱150计划 2019 年三四季度逐步开车合计1043资料来源：隆众石化网 表3：未来产能增长预期位：万吨工厂产能计划投产时间恒力石化（大连）2502019 年底逸盛石化（宁波）3302020 年（中金石化 1#）福建百宏2502020 年 8 月虹港二期（连云港）2202020 年中泰化学（新疆）1202020 年宁波台化3002020 年合计1470资料来源：隆

19、众石化网 表4：未来聚酯产能增长预期单位：万吨工厂产能计划投产时间恒逸逸枫（长丝）202020 年逸盛大连（瓶片）402020 年逸盛海南（瓶片）502020 年恒逸逸鹏（长丝）252020 年恒力化纤（长丝）1002020 年后荣盛化纤（长丝）502020 年后盛虹国望（长丝）252020 年后恒逸逸凯（长丝）752020 年后合计385资料来源：隆众石化网 （三）PTA 高加工费短期延续，但长期难持续随着此轮 现货仍有 1800 元/近历史告诉；而1400 元/2018 年 9 图19：聚酯原料价格与长丝利润单位：/吨图 20： 聚酯原料价格与聚酯品利润单位：元/吨POYPTA内盘DTYMEG内盘FDY150D涤纶短纤瓶片聚酯切片POYP