基金配置点评：仓位提升明显抱团白酒农业

1、内容目录 HYPERLINK l _bookmark0 基金总体情况3 HYPERLINK l _bookmark1 股票型基金、混合型基金份额下降3 HYPERLINK l _bookmark2 主动型股票仓位下降3 HYPERLINK l _bookmark7 行业配置情况4 HYPERLINK l _bookmark8 中小板持仓市值提升最快4 HYPERLINK l _bookmark10 行业仓位变化5 HYPERLINK l _bookmark13 食品饮料仓位再度提升，创 2013 年以来新高6 HYPERLINK l _bookmark16 TMT 行业8 HYPERLINK

2、l _bookmark18 大金融、下游消费8 HYPERLINK l _bookmark21 周期行业9 HYPERLINK l _bookmark23 热点行业10 HYPERLINK l _bookmark25 个股方面11 HYPERLINK l _bookmark28 投资建议12图表目录 HYPERLINK l _bookmark4 图 1：2019Q1 仓位上升 10 个百分点4 HYPERLINK l _bookmark5 图 2：2019Q1 主动型基金持仓分类4 HYPERLINK l _bookmark6 图 3：主动型基金仓位变化（按类别）4 HYPERLINK l _

3、bookmark9 图 4：创业板配置占比提升 2.52%5 HYPERLINK l _bookmark11 图 5：一季度行业市值分布环比变化6 HYPERLINK l _bookmark12 图 6：实际持仓环比变化（剔除行业涨跌幅影响）6 HYPERLINK l _bookmark14 图 7：消费白马行业市值分布变化7 HYPERLINK l _bookmark15 图 8：白酒持仓市值占比变化7 HYPERLINK l _bookmark17 图 9：TMT 行业市值分布变化8 HYPERLINK l _bookmark19 图 10：大金融行业市值分布变化9 HYPERLINK l

4、 _bookmark20 图 11：下游行业持仓市值占比变化9 HYPERLINK l _bookmark22 图 12：周期行业继续出现回落10 HYPERLINK l _bookmark24 图 13：农林牧渔行业持仓市值变化10 HYPERLINK l _bookmark3 表 1：基金类型分类3 HYPERLINK l _bookmark26 表 2：持仓市值提升最多的前二十大股票11 HYPERLINK l _bookmark27 表 2：持仓市值减少最多的前二十大股票12基金总体情况股票型基金、混合型基金份额下降截至 2019 年 3 月，公募基金的总数为 5335 只，份额 13

5、.19 万亿份，资产净值 13.75 亿元。其中股票型基金、混合型基金、债券型基金、货币市场型基金份额分别为 7290.60、15071.35、25254.86、82927.21 亿份。与 2018 年 Q4 相比，变化的份额分别为-281.62、-425.67、2112.14、1220.57 亿份。增长的主要来源是两类基金，债券型基金与货币市场型基金，股票型与混合型基金份额小幅减少。主动型股票仓位下降本文研究的对象为A 股市场，因此我们统计的口径为普通股票型基金、偏股型混合基金以及灵活配置型基金。由于披露原因，为了保持口径一致，股票持仓数据为前十大重仓股数据， 规模数据为所有股票市值数据。表

6、 1：基金类型分类基金分类细分类别混合型基金灵活配置型基金、偏股混合型基金、偏债混合型基金、平衡混合型基金股票型基金被动指数型基金、增强指数型基金、普通股票型基金债券型基金短期纯债型基金、中长期纯债型基金、被动指数型债券基金、增强指数型债券基金、混合债券型一级基金（只能打新）、混合债券型二级基金（还可以配置二级股票）货币市场型基金-另类投资基金REITs、商品型基金、股票多空QDII股票型、混合型、债券型、另类投资资料来源：仓位回升达到2015 年Q2 以来新高。2019 年1 季度，主动型基金持有股票规模为12,778.99亿元，环比增加 36.71%，仓位为 69.50%，环比提高 10.

7、15 个百分点。分结构来看，普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金的持仓市值分别为1958.20、6327.01、4493.7 亿元，占比分别为 15%、50%、35%。仓位上，2019 年 Q1 分别达到 81.84%、81.47%、54.62%，环比分别提升 5.20、7.72、11.60 个百分点。普通股票型基金仓位回升至 2016 年水平，偏股混合型、灵活配置型基金仓位回升至 2018 年年初水平。16,000.0015,000.0014,000.0013,000.0012,000.0011,000.0010,000.009,000.008,000.007,000.006,00

8、0.0090.0085.0080.0075.0070.0065.0060.0055.0050.00股票市值（亿元）占总值比（右，%）2009-03-012009-09-012010-03-012010-09-012011-03-012011-09-012012-03-012012-09-012013-03-012013-09-012014-03-012014-09-012015-03-012015-09-012016-03-012016-09-012017-03-012017-09-012018-03-012018-09-012019-03-012009/3/12009/11/12010/7/

9、12011/3/12011/11/12012/7/12013/3/12013/11/12014/7/12015/3/12015/11/12016/7/12017/3/12017/11/12018/7/12019/3/1图 1：2019Q1 主动型股票仓位上升 10 个百分点资料来源：，wind灵活配置型 , 4493.78 ,35%普通股票型 , 1958.20 ,15%偏股混合型 , 6327.01 ,50%90.0080.0070.0060.0050.0040.0030.00普通股票型偏股混合型灵活配置型图 2：2019Q1 主动型基金持仓分类图 3：主动型基金仓位变化（按类别）资料来源：

10、，wind资料来源：，wind行业配置情况中小板持仓市值提升最快2019 年 1 季度，主板/中小企业板/创业板仓位配置比例达到 62.99%/22.36%/14.65%。主板配置占比降低 1.35%，创业板配置占比下降 0.36%，中小板配置上升 1.71%。市值方面，主板、中小板、创业板环比提升 30.46%、44.28%、30.01%。图 4：创业板配置占比提升 2.52%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%主板中小企业板创业板资料来源：，wind行业仓位变化相较四季度来看，一季度市值分布占比环比提高前五的行业为食品饮料、农林牧渔、非银金融、计算机、电子，提

11、高的比例分别为 3.28%、1.45%、0.70%、0.62%、0.35%；一季度市值分布占比环比下降前五的行业为公用事业、房地产、银行、有色金属、电气设备，减少的比例分别为-1.04%、-0.99%、-0.90%、-0.69%、-0.55%。由于行业市值/全部市值计算的仓位变化存在着一个弊端，即市值/市值=股价/股价+ 持股数量/持股数量，这部分包含了股价的变化。因此，我们在以上市值分布的基础上，用行业的涨跌幅进行剔除，得到图 4 的结果。与之前的结果相比稍有变化。农林牧渔、建筑材料、食品饮料、汽车、通信是增持最多的前五个行业，增持比例分别为48.88%、32.73%、28.66%、23.8

12、9%、7.74%；公用事业、有色金属、建筑装饰、国防军工、采掘为减持最多的前五个行业，减持比例分别为-64.35%、-47.45%、-42.67%、-35.18%、-35.09%。农林牧渔建筑材料食品饮料汽车通信非银金融家用电器商业贸易医药生物计算机电子机械设备传媒交通运输综合银行化工电气设备房地产休闲服务纺织服装钢铁轻工制造采掘国防军工建筑装饰有色金属公用事业3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%-0.50%-1.00%-1.50%仓位提升比例（%）图 5：一季度行业市值分布环比变化食品饮料农林牧渔非银金融计算机电子建筑材料汽车通信家用电器综合钢铁商

13、业贸易机械设备纺织服装医药生物传媒交通运输采掘国防军工化工休闲服务建筑装饰轻工制造电气设备有色金属银行房地产公用事业资料来源：，wind60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%测算的仓位环比变化图 6：实际持仓环比变化（剔除行业涨跌幅影响）资料来源：，wind食品饮料仓位再度提升，创 2013 年以来新高食品饮料、医药生物总体上仓位仍然处于高位，截至 2019 年 Q1 仓位占比分别为 14.49%、2011/3/12011/8/12012/1/12012/6/12012/11/12013/4/12013/9/12014/2/12014/7/12014/12/12015/5/12

14、015/10/12016/3/12016/8/12017/1/12017/6/12017/11/12018/4/12018/9/12019/2/113.01%，环比分别变化 3.28%、-0.18%。目前食品饮料的占比达到 2013 年以来新高，而家电行业 2019 年 Q1 占比小幅回升 0.07%至 4.77%，目前回到 2016 年年末水平。食品饮料中，白酒子行业持仓占比达到 69.88%。2019 年 Q1 白酒行业持仓市值较去年四季度环比提升 118.95%，而 Q1 白酒（申万）涨幅为 55.81%，可见主动型股票公募基金在白酒行业加仓动作明显。25.00%20.00%15.00%

15、10.00%5.00%0.00%家用电器食品饮料医药生物图 7：大消费行业市值分布变化2007/3/12007/10/12008/5/12008/12/12009/7/12010/2/12010/9/12011/4/12011/11/12012/6/12013/1/12013/8/12014/3/12014/10/12015/5/12015/12/12016/7/12017/2/12017/9/12018/4/12018/11/1资料来源：，wind16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%白酒图 8：白酒持仓市值占比变化资料来源：，wi

16、nd2007/3/12007/10/12008/5/12008/12/12009/7/12010/2/12010/9/12011/4/12011/11/12012/6/12013/1/12013/8/12014/3/12014/10/12015/5/12015/12/12016/7/12017/2/12017/9/12018/4/12018/11/1TMT 行业一季度受到科创板、5G 商用时点的临近以及宽货币到宽信用机制逐渐打通等多方面因素的影响，TMT 板块的仓位占比有所回升。电子行业连续两个季度出现回升，2019Q1 为 8.90%， 环比提升 0.35%；计算机、通信行业仓位占比也是继续

17、回升，分别回升 0.62、0.12 个百分点至6.16%、2.20%。20.00%18.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%传媒电子计算机通信图 9：TMT 行业市值分布变化资料来源：，wind大金融、下游消费大金融子行业中，保险行业持仓占比提升，银行、券商持仓占比下降。券商行业持仓占比小幅下降 0.12 个百分点、银行占比下降 0.9 个百分点，保险持仓占比上升 0.82 个百分点。截至 2019Q1，券商、保险、银行持仓占比分别为 1.45%、5.72%、4.54%。下游终端消费中，汽车行业持仓占比小幅提升 0.2 个百分

18、点，地产行业占比下降明显，下降 0.99 个百分点。截至 2019Q1，房地产、汽车持仓占比分别为 6.50%、2.80%。2007/3/12007/10/12008/5/12008/12/12009/7/12010/2/12010/9/12011/4/12011/11/12012/6/12013/1/12013/8/12014/3/12014/10/12015/5/12015/12/12016/7/12017/2/12017/9/12018/4/12018/11/114.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%证券保险银行图 10：大金融行业市值分布变

19、化2011/3/12011/8/12012/1/12012/6/12012/11/12013/4/12013/9/12014/2/12014/7/12014/12/12015/5/12015/10/12016/3/12016/8/12017/1/12017/6/12017/11/12018/4/12018/9/12019/2/1资料来源：，wind16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%房地产汽车图 11：下游行业持仓市值占比变化资料来源：，wind周期行业采掘、钢铁、化工、有色金属等周期类行业在 2018Q4 均出现回落之后，再度又出

20、现集体回落，分别回落 0.20、0.06、0.26、0.69 个百分点至 2019Q1 的 0.37%、0.12%、2.87%、0.92%。目前周期行业的持仓占比都是处于历史较低的水平，这可能也表明主动型股票基金认为在供给侧改革之后，周期品价格很难出现新一轮周期。2007/3/12007/9/12008/3/12008/9/12009/3/12009/9/12010/3/12010/9/12011/3/12011/9/12012/3/12012/9/12013/3/12013/9/12014/3/12014/9/12015/3/12015/9/12016/3/12016/9/12017/3/1

21、2017/9/12018/3/12018/9/12019/3/112.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%采掘钢铁化工有色金属图 12：周期行业持仓市值占比继续出现回落资料来源：，wind热点行业市场预期非洲猪瘟将加速猪周期拐点的到来，对于猪肉价格以及猪肉的替代品都有所提振， 整体农林牧渔的持仓市值占比提升 1.45 个百分点至 4.48%，达到 2007 年以来的历史新高位置。5.00%4.50%4.00%3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%农林牧渔图 13：农林牧渔行业持仓市值变化2007/3/12007/9/12

22、008/3/12008/9/12009/3/12009/9/12010/3/12010/9/12011/3/12011/9/12012/3/12012/9/12013/3/12013/9/12014/3/12014/9/12015/3/12015/9/12016/3/12016/9/12017/3/12017/9/12018/3/12018/9/12019/3/1资料来源：，wind个股方面四季度，主动型偏股基金加仓的前十大股票为中国平安、五粮液、贵州茅台、立讯精密、长春高新、温氏股份、泸州老窖、招商银行、伊利股份、格力电器，提升市值达到 124.15、121.95、111.15、68.27、

23、63.96、59.78、51.09、44.36、41.25、34.84 亿元。减仓的前十大股票为工商银行、国电南瑞、中国中车、烽火通信、农业银行、济川药业、三安光电、双汇发展、山东黄金、恒立液压，市值变化部分分别为-19.98、-14.33、-12.95、-12.78、-12.61、-12.03、-11.54、-10.70、-10.60、-9.69 亿元。集中度方面，前二十大股票持仓市值占比提升 8.66 个百分点至 2019 年 Q1 的 30.45%。表 2：持仓市值提升最多的前二十大股票证券代码证券简称2019 年 Q1持仓市值提升市值（亿元）环比提升比例（%）一季度涨跌幅所属行业601

24、318.SH中国平安311.35124.1566.32%37.43%非银金融000858.SZ五粮液166.71121.95272.44%86.71%食品饮料600519.SH贵州茅台241.41111.1585.34%44.74%食品饮料002475.SZ立讯精密132.1568.27106.85%76.39%电子000661.SZ长春高新122.4963.96109.28%81.14%医药生物300498.SZ温氏股份99.2259.78151.54%55.08%农林牧渔000568.SZ泸州老窖107.4051.0990.73%63.75%食品饮料600036.SH招商银行133.784

25、4.3649.62%34.60%银行600887.SH伊利股份149.2341.2538.21%27.23%食品饮料000651.SZ格力电器119.4934.8441.16%34.07%家用电器000596.SZ古井贡酒40.5534.82608.16%99.22%食品饮料002714.SZ牧原股份50.1129.22139.84%120.21%农林牧渔002157.SZ正邦科技35.2728.94456.69%206.78%农林牧渔000338.SZ潍柴动力40.0828.70252.09%53.90%汽车600276.SH恒瑞医药76.4327.2055.26%49.27%医药生物002

26、415.SZ海康威视113.4927.1431.44%36.14%电子000063.SZ中兴通讯57.3624.9176.78%49.06%通信600031.SH三一重工64.7724.5861.14%53.24%机械设备600438.SH通威股份43.4023.90122.56%46.86%农林牧渔002027.SZ分众传媒42.2023.81129.42%19.66%传媒资料来源：，wind表 3：持仓市值减少最多的前二十大股票证券代码证券简称2019 年Q1 持仓市值减少市值（亿元）环比提升比例（%）一季度涨跌幅所属行业601398.SH工商银行20.56-19.98-49.28%5.29%银行600406.SH国电南瑞16.20-14.33-46.95%13.92%电气设备601766.SH中国中车4.18-12.95-75.59%0.89%机械设备600498.SH烽火通信8.81-12.78-59.19%10.68%通信601288.SH农业银行18.45-12.61-40.60%3.61%银行600566.SH济川药业6.60-12.03-64.58%2.95%医药生物600703.SH三安光电27.29-11.54-29.71%29.71%电子000895.SZ双汇发展17.09-10.70-38.51%9