中证500ETF与创业板ETF期权获原则同意

1、一、中证500F与创业板F期权获原则同意2022 年9 月2 ，证监宣动3 只EF 权品上工将按序准交上中证ETF期，交市创板EF期、证ETF期。1.1、目前场内ETF权发展情况ETF期是票场础性险理具2015年2月9，交上交易证TF权年12月23，交深交上交深TF权。目前国内3 只ETF 期权约款较致以上所证TF 权为，约位一份共有四到月的约到期为月四星三。图表 ：上证 0ETF期权合约基本条款节选合约类型认购期权和认沽期权合约标的上证50交易型开放式指数证券投资基金（合约类型认购期权和认沽期权合约单位100份合约到期月份当月、下月及随后两个季月行权方式到期日行权（欧式）交割方式实物交割（业

2、务规则另有规定的除外）到期日到期月份的第四个星期三（遇法定节假日顺延）资料来：上所官，目前人资参期交易门为50万，通机投者与权易的为100万。图表 ： ETF期权准入门槛个人投资者参与期权交易条件普通机构投资者参与期权交易条件：（一）申请开户前20个交易日均托管在其委托的期权经营机构的证券市值与资金账户可用余额（不含通过融资融券交融入的证券和资金），合计不低于人民币50万元；（二）指定交易在证券公司6个月以上并具备融资融券业务与资格或者金融期货交易经历；或者在期货公司开户6个上并具有金融期货交易经历；（一）申请开户前20个交易日均托管在其委托的期权经营机构的证券市值与资金账户可用余额（不含通过

3、融资融券交融入的证券和资金），合计不低于人民币10万元；（二）净资产不低于人民币10万元；（三）具备期权基础知识，通过本所认可的相关测试；（三）相关业务人员具备期权基础知识，通过本所认可的相关测试；（四）具有本所认可的期权模拟交易经历；（四）相关业务人员具有本所认可的期权模拟交易经历；（五）具有相应的风险承受能力；（五）无严重不良诚信记录和法律、法规、规章及本所业务则禁止或者限制从事期权交易的情形；（六）无严重不良诚信记录和法律、法规、规章及本所业务则禁止或者限制从事期权交易的情形；本所规定的其他条件。资料来：上所官，（六）本所规定的其他条件。自25年2月支ETF期权市来TF持仓与交的幅大。图

4、表 ：上交所股票期权月成交量与持仓量60001000050001000040003000200010001000080000600004000020000212102210521082111210221052108211121022105210821112102210521082111210221052108211122022205220822112202220522082211220222052208月持仓量(张)月成交量(张)(右)资料来：， 数据日：5年2月至2年8月根据海券易股期权场展2021年EF权约计交7张，中权1张认期权6亿张日成交0张，均仓2万。累成值3亿元，日均交值2 元，计

5、利交8 亿，均利交8 亿。场成交仓比为2日期成比为8日受现市值为0元单受保值高到7亿元。根据交期市场1年不类投者易好情，人资偏买入仓占所开交易的 。机构投资者偏好卖出开仓（不含备兑开仓，占其所有开仓交易的 。个人投资者进行的备兑开交占部兑仓交的从目的，险增收、套和向交四交易为占比分为 、其中增强益的占较。从投资类别看机投资者主要以强益套交为主个投者主以增收和向交为主。图表 ：上交所期权市场 201年不同类型投资者交易偏好情况个人投资者机构投资者全部投资者占比买入开仓12626.91951卖出开仓7.325863369备兑开仓0.30.20.5买入平仓7.923253044卖出平仓11624.4

6、1626备兑平仓0.30.20.5合计3932606810.0资料来：上所官，1.2、我国目前场内EF期权成交与持仓截至22年9月2日上证5TF期持量过2万，交沪深30EF持量约12张，深交深30TF量约33万，种F期认持量高认沽仓。图表 ： ETF期权持仓量标的代码标的名称日持仓量(张)日认购持仓量(张)日认沽持仓量(张)510050SH上证50ETF251821486410218510300SH沪深300ETF19776101358791159919SZ沪深300ETF320119681343资料来源：Win，数据日：2年9月2日截至22年9月2日上证5TF期成约4万，交沪深30EF成量约

7、17张，深交所沪深 30F 成交量约 3 万张，三品种 TF 期权认沽成交量与认购持仓量的比值分别为 5、 、9。标的TF收盘估计EF期成面，9月2日，0TF期权交约533亿元，所30TF成交约641亿，交所0EF权成值约94亿。图表 ： ETF期权成交情况标的代码标的名称日成交量(张)日认购成交量(张)日认沽成交量(张)日成交额（万元）成交面值（亿元）510050SH上证50ETF19748102369302918.353.7510300SH沪深300ETF150997858789110081564.9159919SZ沪深300ETF238311661127143.79442资料来源：Win

8、，数据日：2年9月2日在过一月，种F 期持量值别为6 张4张5 张EF 权成交量均分为4万张8万2万张成面均别为8元5亿元、6元。二、股指期货合约存续期内分红预估与基差修正、股指期货合约续期内分红预估基于信达金工衍生品研究报告系列二股指期货分红点位预测中的方法对股指期货合约存续期内分红行预。2022年9月2日我测证500指未一分红为7。图表 ：未来一年中证 00指数分红点位预测结果0分红进程资料来：，数据日：2年9月2日根据们预证50 指在月约C、次约200 季约2 续不分红，下约C303续期分点为08。图表 ：合约存续期内中证 50指数分红点位预测0.20.180.180.000.000.0

9、00.000.000.140.120.10.080.060.040.020IC2209.CEIC2210.CEIC2212.CEIC2303.CE资料来：，数据日：2年9月2日2022年9月2日我测深300指未一分红为2。图表 ：未来一年沪深 00指数分红点位预测结果9080706050403020100分红进程资料来：，数据日：2年9月2日目前沪深 30 指数 1 年年报分红实施完毕，我们预测沪深300 指数在当月合约 F2、次月合约 F220当合约2与下约F303期不红。2022年9月2日我测证50数来年红点为。图表 1：未来一年上证 50指数分红点位预测结果0分红进程资料来：，数据日：2

10、年9月2日目前证50指数21年报红施毕我预证50指在月约H9次合约H210、当季约H12下约H303存期均。、基差修正股指期货基差为合约收盘价与标的指数收盘价的差值。指数点位随着成分股实施而下调，但分红的影响提前反映在存续期内包含分红的期货合约价格上，合约存续期内指数成分股的分红会拉低合约基差。在分析约基时需剔分的影。预期分调后基差= 实际基差+存续期未现预分红报告我将差行化处，文提基均为红整的化差。年化差= (际差+(预)红数格30约余数以C季约例当合约红化差于今以较位。期基随证0数跌震荡。2年8月6日至9月2，C当合红调年基先后，基贴相上贴水655的幅度所周低贴水78周高水601，前差水6

11、37。图表 ：IC当季分红调整年化基差与中证 50指数走势408002002000-0-0-0-0-00-20-40700600600500-60差500500资料来：，数据日：1年7月1日至2年9月2日在每交日算个同到日约仓的和周C 约仓续震。2 年9 月2 日，C合持为7亿元低今以的C合约仓中。图表 1：IC合约持仓额（亿元）与中证 50指数走势700700700700700600600600600600500500500500000SHIC持仓(亿元右轴)400400400400400300300300300资料来：，数据日：1年7月1日至2年9月2日以F季合为，合约红化差于今以中近基差

12、沪深300指涨震。 2022年8月26日至9月2日，F季约红年基震上，差贴相上贴水1的 收敛周低水16，内点水08，当基水115。图表 1：IF当季分红调整年化基差与沪深 30指数走势60500402402000-0-0-0-0-00400400400400400300-20季月基差沪深300（右轴）300资料来：，数据日：1年7月2日至2年9月2日2年9月2，F约持约6亿，周F约仓相上周所升当持处于去七来F持较低置。图表 1：IF合约持仓额（亿）与沪深 300指数走势500500500400400400400400300300000SHIF持仓额(亿元右轴)30030030030030020

13、0200200200200资料来：，数据日：1年7月1日至2年9月2日以H季约例当合约红整化差于今以中2022年8月26日至9月2当季约红整化差震下，差周升水144的平降周基高升水157，当前差水14。图表 1：IH当季分红调整年化基差与上证 50指数走势60402402000-0-0-0300300300300300200200200-0200季月基差上50（右轴）资料来：，数据日：1年7月2日至2年9月2日2022年9月2日，H合持仓为5元周持额幅当持仓高今以中数。图表 1：IH合约持仓额与上证 0指数走势300100300100300100300100200902008020070001

14、SHIH持仓额(亿元右轴)资料来：，数据日：1年7月1日至2年9月2日三、期现对冲与跨期套利策略回测跟踪、对冲策略与套策略简介该部分策略是基于信达金工衍生品研究报告系列三股指期货基差收敛研究与对冲优化策略中所涉及基差敛素析优策略具设如。连续对冲策略回测数设置：回测间2018年1月2日至2年9月2日现货：有EF、EF)多头期货：空现端额相名本的证0（深00证5股指货约调仓则连持季月当月约直该约到期余足2 日在日以盘进平，同时当日收价续空一月当合。备注：现货端与期货端分配等额的本金，不考虑交易过程中的手续费、冲击成本以及期货合约的不可无限细性质。最低贴水策略回测数设置：回测间2018年1月2日至2

15、年9月2日现货：有EF、EF)多头期货：空现端额相名本的证0（深00证5股指货约调仓规则：调仓时，对当日所有可交易期货合约的年化基差进行计算，选择年化基差贴水幅度最小的合约进行开仓同合持有8 交易之或合离期剩不足2 日才行选新约排剩到期不足8的货约每选择，使择果持有合不，有易日8仍零新算。备注：现货端与期货端分配等额的本金，不考虑交易过程中的手续费、冲击成本以及期货合约的不可无限细性质。跨期套利策略回测数设置：回测间2018年1月2日至2年9月2日期货头：1手指合约单期货头：1手指合约单账户金：1股货名本调仓规则：调仓时，对当日所有可交易期货合约的年化基差进行计算，选择年化基差贴水幅度最小的合

16、约进行开空仓选择化基差水幅度大的合进行多仓。一合约有8 交易日后或该约离期剩不足2日才进选合约排剩到日足N的货约每选择，使择果持有合约不，有日8归零新算。注：考手费冲成本及货约不无限分质。、IC对冲策略表现8年1月2日至2年9月2，于中证50指货期对略与期利略测果如下图示。图表 1：中证 500股指期货期现对冲策略与跨期套利策略净值走势图1712171217120702070221-10221-10222-10222-10222-102当月连续对冲季月连续对冲最低贴水策略跨期套利策略资料来：in，数据日：8年1月2至2年9月2日图表 1：中证 500股指期货期现对冲策略与跨期套利策略对比指标当

17、月连续对冲季月连续对冲最低贴水策略跨期套利策略年化收益-6-1-85波动率5576最大回撤-6-0-5-6净值9138年换手次数4512022年以来收益-7-8-05资料来：in数据日：8年1月2日至2年9月2日上表果示在测涉及间，证00 指期季合对效要好当合，低水策略则能持续在连续对冲策略的基础上起到优化效果，跨期套利策略表现突出，但需考虑策略本身换手率较高的风险周C约差整收，加前建仓部期对策成本至9月2日低贴策略选是C3合C跨套策选择C3合空与09约多进对。、IF对冲策略表现8年1月2日至2年9月2，于沪深30指货期对略与期利略测果如下图示。图表 1：沪深 300股指期货期现对冲策略与跨期

18、套利策略净值走势10221-10222-10222-10222-102当月连续对冲季月连续对冲最低贴水策略跨期套利策略资料来：in，数据日：8年1月2至2年9月2日图表 2：沪深 300股指期货期现对冲策略与跨期套利策略对比指标当月连续对冲季月连续对冲最低贴水策略跨期套利策略年化收益-0-0-93波动率1736最大回撤-4-2-8-8净值8144年换手次数4192022年以来收益-5-3-05资料来：in数据日：8年1月2日至2年9月2日上表果示在测涉及间，深00 指期季合对效要好当合，此最低贴水策略在连续对冲策略的基础上再起到优化的效果，跨期套利策略表

19、现较为稳定，但需考虑策略本身换手较高风。周F基差水体敛增前建的分现冲策成。至9月2日，低贴水略择是9合约，F跨套策择F9约头与F3约头行冲。、IH对冲策略表现8年1月2日至2年9月2，于证50股指货期对策与跨套策回结如下图所。图表 2：上证 50股指期货期现对冲策略与跨期套利策略净值走势图121712070221-10221-10222-10222-10222-102当月连续对冲季月连续对冲最低贴水策略跨期套利策略资料来：in，数据日：8年1月2日至2年9月2日图表 2：上证 50股指期货期现对冲策略与跨期套利策略对比指标当月连续对冲季月连续对冲最低贴水策略跨期套利策略年化收益-8-6-20波

20、动率0476最大回撤-4-7-0-7净值0618年换手次数4912022年以来收益-7-8-16资料来：in数据日：8年1月2日至2年9月2日上表果示在测涉及间，证50 指期季合对效要好当合。周H 基差水前建多期对策周有正截至9月2，最贴策选的是H09合约，H跨套策选择H229合空与H20合约头行冲。综上本周C、F差收，现冲略所回；H差，前建的现冲略周内有收外跨套利略现旧定但需虑略身手较高风。四、基差收敛影响因素分析、影响基差变动驱动因素根据信达金工衍生品研究报告系列三股指期货基差收敛研究与对冲优化策略中所涉及的影响基差收敛的因，们为前约的化差及数来收率对差来N 日收率生响具定义下（取N8。当

21、前年基=期货价现货格期货余期%现货360指数未收率指数后格 指数当价指当价格%日基平收率后差 当前基当指价格 %、IC基差变动情分析1年7月1日至2年9月2，于中证50指货前约因子指未收率子贡献度均比况出计，结如表示。图表 2：中证 500股指期货基差因子与收益率因子对基差收敛月平均贡献占比月份基差因子贡献度收益率因子贡献度季月合约8日基差收敛率7月09-78月36-19月9-0410月9-5-011月04212月9-791月0-5-32月1-583月9-8-84月1-3-75月2596月7047月1-4-58月6-309月34-5资料来：in注：基因子献度差因归系数x当前约年基差收率因子献度

22、=益率子回数x指未来8日收率数据日：1年7月1日至2年9月2日我们现21年7至1，前约基因子献相收率子起主作，时C合约季月约化差水于较位，前差驱致C 合基持续今四以来C 当前基差因子影响逐渐超过收益率因子影响，当前基差因子的影响起到主导作用，同等条件下应选择贴水幅度小的约行冲。、IF基差变动情分析1年7月1日至2年9月2，于沪深30指货前约因子指未收率子贡献度均比况出计，结如表示。图表 2：沪深 300股指期货基差因子与收益率因子对基差收敛月平均贡献占比月份基差因子贡献度收益率因子贡献度季月合约8日基差收敛率7月0-4-88月1379月8-6910月5-7811月41412月-9-811月-2-0-12月7-8-23月9-034月3-135月63-76月5187月2-9-08月2-709月1-6-3资料来：in注：基因子献度差因归系数x当前约年基差收率因子献度=益率子回数x指未来8日收率数据日：1年7月1日至2年9月2日我们现，021年8 月F 月约差贴达历史高平当基因子到导用促基差持续敛今四来F约益因贡过当基因贡，入8月F合当差因的影响到导用同条件应择水度小的约行冲。、IH基差变动情分析1年7月1日至2年9月2，证50股指货前约差子与数来益因贡献度月占情作统，其果下所。图表 2：