财务管理第08章融资方式

1、第八章 长期融资方式1学习目标1.了解长期银行借款融资的条件、利率和偿还方式，掌握长期借款融资的优缺点；2.熟悉债券的基本要素和特征，了解债券的种类，掌握债券发行价格的影响因素，掌握债券融资的优缺点；3.了解我国公司首次公开发行股票审批制度、询价制度和退市制度，掌握股票融资的优缺点；4.熟练可转换债券、优先股的特征，掌握可转换债券和优先股融资的优缺点。2目录第四节 混合性融资第三节 股权性融资第二节 债务性融资第一节 融资渠道与融资方式34本章内容结构第一节 融资渠道与融资方式长期融资渠道一长期融资方式二5一、长期融资渠道融资渠道，指协助企业的资金来源，主要包括内源融资和外源融资两个渠道。6内

2、源融资留存收益折旧1.2.一、长期融资渠道融资渠道，指协助企业的资金来源，主要包括内源融资和外源融资两个渠道。7外源融资短期融资长期融资1.2.二、长期融资方式融资方式是指企业融资的具体形式。8按资金性质分类长期债务融资股权融资1.2.二、长期融资方式融资方式是指企业融资的具体形式。9按是否有金融机构参与分类直接融资间接融资1.2.二、长期融资方式融资方式是指企业融资的具体形式。10按是否有金融机构参与分类直接融资间接融资1.2.第二节 债务性融资银行借款一债券融资二11租赁融资三一、银行借款银行借款是指银行根据该银行所在国家政策以一定的利率将资金贷放给资金需求的个人或企业，并约定期限归还的一

3、种经济行为。12按还款期限短期借款长期借款1.2.银行借款一、银行借款13按是否提供抵押品信用借款抵押借款1.2.银行借款按金融机构的性质 政策性银行贷款 商业银行贷款1.2.独立核算、自负盈亏、有法人资格经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款办法规定的范围借款公司具有一定的物资和财产保证，担保单位具有相应的经济实力具有偿还贷款的能力财务管理和经济核算制度健全，资金使用效益及公司经济效益良好在银行开立账户，办理结算银行借款条件14银行借款利率15利率固定利率浮动利率变动利率1.2.3.银行借款保护性条款16保护性条款一般性保护条款例行性保护条款 特殊性保护条款1.2.3.银行

4、借款偿还17银行借款偿还一次性偿付法 等额利息法 等额本金法1.2.3.优点：融资速度快借款成本较低借款弹性较大可发挥财务杠杆作用银行借款优缺点18缺点：融资风险较高限制条件较多融资数量有限银行借款优缺点1920二、债券融资债券是指公司依照法律程序发行，承诺按约定的日期支付利息和本金的一种书面债务凭证。它代表债权人与债务人之间的契约关系，这种关系使债权人对公司收益具有固定索取权，对公司财产具有优先（先于股东）清偿权。债券基本要素21二、债券融资基本要素票面面值偿还期付息日票面利率发行人名称债券特征22二、债券融资债券特征偿还性收益性流动性安全性债券种类23二、债券融资发行主体政府债券金融债券公

5、司（企业）债券债券种类24二、债券融资公司债券是除地方政府融资平台公司以外的所有公司制法人通过沪深交易所或全国中小企业股份转让系统审批，面向公众投资者公开发行的“大公募”、面向合格投资者公开发行的“小公募”、面向特定投资者非公开发行的私募公司债。企业债券是境内具有法人资格的企业通过国家发展和改革委员会的审批，债券募集资金用于固定资产投资项目的，省级发展和改革委员会应对募投项目出具符合国家宏观调控政策、固定资产投资管理法规制度和产业政策的专项意见，并承担相应责任的债券。债券种类25二、债券融资财产担保抵押债券信用债券一般抵押债券不动产抵押债券动产抵押债券债券种类26二、债券融资是否可转换可转换债

6、券不可转换债券普通债券利率低高债券种类27二、债券融资付息方式零息债券定息债券浮息债券债券种类28二、债券融资是否提前偿还可赎回债券不可赎回债券偿还方式一次到期债券分期到期债券债券种类29二、债券融资募集方式公募债券私募债券偿还方式上市债券非上市债券债券发行价格30二、债券融资公司债券的发行价格是发行公司（或其承销机构）发行债券时所使用的价格，也是投资者向发行公司认购其所发行债券时实际支付的价格。债券发行价格31二、债券融资影响因素发行者类型发行人的资信债券期限赎回与转换条款债券发行价格32二、债券融资买卖价格发行价格转让价格债券发行价格33二、债券融资实务中的价格等价溢价折价买卖价格发行价格

7、转让价格债券发行条件34二、债券融资企业债发行条件应当具备健全且运行良好的组织机构最近三年平均可分配利润足以支付企业债券一年的利息应当具有合理的资产负债结构和正常的现金流量鼓励发行企业债券的募集资金投向符合国家宏观调控政策和产业政策的项目建设债券发行条件35二、债券融资公司债（包括大小公募）发行条件具备健全且运行良好的组织机构。最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息。公开发行公司债券筹集的资金，必须按照公司债券募集办法所列资金用途使用；改变资金用途，必须经债券持有人会议做出决议。公开发行公司债券筹集的资金，不得用于弥补亏损和非生产性支出。债券发行条件36二、债券融资存在下列条件不可公

8、开发公司债最近36个月内公司财务会计文件存在虚假记载，或公司存在其他重大违法行为。申请材料存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。对已发行的公司债券或者其他债务有违约或者迟延支付本息的事实，仍处于继续状态。严重损害投资者合法权益和社会公共利益的其他情形。发行人属于地方政府融资平台公司。违反证券法规定，改变公开发行公司债券所募资金的用途。债券发行条件37二、债券融资大公募公司债发行条件发行人最近三年无债务违约或者迟延支付本息的事实。发行人最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于债券一年利息的1.5倍。债券信用评级达到AAA级。未达到上述条件的发行人仅能发行小公募公司债。未达到上述条件的发行人仅能

9、发行小公募公司债。债券融资优缺点38二、债券融资优点：债券成本较低。可利用财务杠杆。便于调整资本结构。保障股东控制权缺点：财务风险较高。限制条件较多。39三、租赁融资租赁是指在一定期间内，出租人将资产的使用权让与承租人以获取对价的经济行为。在租赁期限内，获得了资产的使用权却没有完全支付获得资产使用权的费用，因此，它是融资与融物相结合的一种融资方式。新会计准则短期租赁低价值租赁售后回租租赁种类40三、租赁融资短期租赁在租赁期开始日，租赁期不超过12个月的租赁。包含购买选择权的租赁不属于短期租赁。租赁种类41三、租赁融资低价值租赁项租赁资产为全新资产时价值较低的租赁。低价值资产租赁的判定仅与资产的

10、绝对价值有关，不受承租人规模、性质或其他情况影响租赁种类42三、租赁融资售后回租资产的所有者在出售某项资产后，立即按照特定条款从购买者手中租回该项资产。租赁负债的确定43三、租赁融资租赁负债按照租赁期开始日尚未支付的租赁付款额的现值进行初始计量。租赁付款额是承租人向出租人支付的与在租赁期内使用租赁资产的权利相关的款项。租赁负债的确定44三、租赁融资固定付款额及实质固定付款额，扣除租赁激励；取决于指数或比率的可变租赁付款额；购买选择权的行权价格，前提是承租人合理确定将行使该选择权；行使终止租赁选择权需支付的款项，前提是租赁期反映出承租人将行使终止租赁选择权；根据承租人提供的担保余值预计应支付的款

11、项。租赁负债的确定45三、租赁融资租金大小的影响因素贷款利率租赁期限租赁费用的支付方式租赁对税收的影响46三、租赁融资在新租赁会计准则下，租赁和购入资产在税收处理上的差别主要表现在租赁费用应税收益额减免代替了公司拥有该项资产所支付的折旧和债务利息费用的应税收益额减免。租赁对税收的影响47三、租赁融资除了短期租赁和低价值资产租赁外，在一般租赁中，承租人被看作资产的所有者，租赁资产的折旧费和合同租金的现值均可抵减所得税，因为租金的现值包括租赁费用和利息费用，而不是全部合同租金抵减所得税。租赁融资优缺点48三、租赁融资优点融资速度比较快租赁融资支出可以抵减公司所得税融资限制少租赁融资可以转移资产贬值

12、的风险租赁融资优缺点49三、租赁融资缺点租赁融资成本高当事人发生违约风险的可能性增大利率和税率的变动风险第三节 股权性融资吸收直接投资一发行普通股二5051一、吸收直接投资吸收直接投资是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则来吸收国家、法人、个人、外商投入资金的一种筹资方式。种类52一、吸收直接投资1.吸收国家投资 国家投资是指有权代表国家投资的政府部门或机构，以国有资产投入公司，这种情况下形成的资本叫国有资本。种类53一、吸收直接投资国有资本投入形式政府投资政府授权机构、部门投资国家出资企业投资1.吸收国家投资种类54一、吸收直接投资2.吸收法人投资法人单位以其依法可支配

13、的资产投入公司，这种情况下形成的资本称为法人资本。特点 发生在法人单位之间以参与公司利润分配或控制为目的 出资方式灵活多样1.2.3.种类55一、吸收直接投资3.吸收外商直接投资企业可以通过合资经营或合作经营的方式吸收外商直接投资，即与其他国家的投资者共同投资，创办中外合资经营企业或者中外合作经营企业，共同经营、共担风险、共负盈亏、共享利益。种类56一、吸收直接投资4.吸收社会公众投资社会公众投资是指社会个人或本公司职工以个人合法财产投入公司，这种情况下形成的资本称为个人资本。特点 参加投资的人员较多每人投资数额相对较少 参与利润分配为目的1.2.3.优缺点57一、吸收直接投资优点手续简便增强

14、公司信誉财务风险较低缺点资本成本较高容易分散企业的控制权难以吸收大量的社会资本参与二、发行普通股按照发行对象不同定向增发股票公开发行股票58公开发行股票59二、发行普通股公开发行是指没有特定的发行对象，面向广大投资者分开推销的发行方式。发行人通过中介机构向不特定的社会公众广泛地发售证券。首次公开发行股票（IPO）是指股份有限公司首次向社会公众公开招股的发行方式。首次公开发行股票60首次公开发行股票61审批制核准制注册制IPO审批制度我国证券市场发展初期，实行以“额度控制”和“两级审批”为特点的审批制要求证券监管机构依据法定标准对拟发行股票的公司进行实质性审查。注册制也称申报制。它要求拟发行股票

15、的公司将应公开的各种信息向证券发行监管机构申报注册。申报公司须对所提供信息的真实性、准确性、完整性和及时性承担法律责任，证券监管机构只对申报公司所公开信息的形式要件和真实性进行审查，不做实质条件的限制。62IPO发行方式证券市场建立前面值不统一发行对象多为内部职工或当地投资者认购证、与储蓄存款挂钩、全额预缴款证券市场建立后电子交易技术发展使股票发行方式创新网上发行方式逐渐成为主流且形式多样网上竞价发行、网上定价发行、网上询价发行、新股配售IPO定价机制网上竞价网上定价网上或网下询价63IPO定价机制拍卖机制网上询价也称网上累计投标询价，是一种事先确定发行数量，而发行价格不定的发行方式。固定价格

16、机制2006年6月，我国开始采用网下累计投标询价与资金申购网上定价相结合的方式。公司类型主板：大型成熟企业科创板：成长型科技创新型企业存续期新三板：2年以上其余板块：3年以上盈利各板块都重视累计营业收入和累计净利润各板块具体要求不同现金流创业板：对现金流没有要求其他板块对现金流均有要求，但标准不同净资产科创板：对净资产没有要求其他板块对净资产都有要求，但标准不同股本主板、中小板和创业板关注发行前股本规模新三板和科创版关注发行后股本规模主板：发行前股本总额不少于5000万元其余板块：数量要求均为3000万元64IPO发行条件退市制度退市风险警示处理暂停上市终止上市65对存在股票终止上市风险的公司

17、，对其股票交易实行“警示存在终止上市风险的特别处理”已上市公司若出现法定原因，应依法暂时停止其发行的上市股票的交易彻底取消上市公司的上市资格，或者取消上市证券挂牌交易资格的制度判定公司属于哪一层次的退市条件，主要关注以下几个方面:财务类指标，包括连续亏损、净资产为负、营业收入低于1000万元等方面的状况。交易类指标，主要关注股票成交量、收盘价、交易股东数量等方面的状况。规范类指标，主要关注审计报告意见、财务报告中的重大差错或虚假记载、披露年报或中期报告的及时性、股权分布等方面的状况。66普通股再融资67二、发行普通股上市公司首次向社会公开发行股票并上市的行为称为初始融资，其后的融资行为统称为再

18、融资。再融资如果通过资本市场以股权的形式直接获得，就是股权再融资。普通股再融资68二、发行普通股配股增发新股股权再融资配股是上市公司获得证券管理部门批准后，向现有股东按其持股的一定比例配售股份的行为。其实质是上市公司增发股票，原有股东享有优先认购权，是向原有股东定向募集资金。配股融资69上市公司配股融资应具备的条件上市公司配股距上一次发行时间间隔不得少于一个完整会计年度；上市公司最近3个会计年度连续盈利。上市公司最近3年以现金和股票方式累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的20%。上市公司募集资金的用途应符合国家的产业政策，配股比例的上限为103。配股融资70增发新股是指已经历过I

19、PO并已挂牌交易的上市公司，根据其发展战略和经营需要，经证券监管部门批准，再次通过证券市场向社会投资者发售股票的融资行为。配股融资71如果增发新股募集资金的对象是经过发行公司或承销商选择的机构投资者或个人，这种增发就是定向增发。定向增发的条件：定向增发股票要求发行对象不得超过35人；发行价不得低于定价基准日前20个交易日市价均价的80%；发行的股份自发行结束之日起6个月内（控股股东、实际控制人及其控制的企业认购的股份18个月内）不得转让；募集资金的使用需符合国家产业政策等规定；上市公司及其高管不得有违规行为等。配股融资72优缺点73二、发行普通股优点普通股没有到期日，是一项永久性资本来源普通股

20、没有固定的股利负担普通股融资风险小普通股融资能增强公司的信誉普通股比债券更容易出售优缺点74二、发行普通股缺点股票发行费用比较高普通股融资一方面会影响公司的控制权或管理权，另一方面新股东对公司已积累的盈余具有分配权，这就会降低普通股的每股净收益，从而可能引起普通股市价下跌。股票上市后要向社会披露信息，要接受证券监管部门的监管第四节 混合性融资发行可转换债券一发行优先股二7576一、可转换债券可转换债券是指在一定时期内，可以按规定的价格或一定的比例，由持有人自由选择转换为普通股的债券。基本要素77一、可转换债券要素不可转换期转换比率转换价格基本要素78一、可转换债券不可转换期在可转换条款中规定可

21、转换债券在发行之后一段特定时期内不允许转换，这个特定时期称为不可转换期。转换比率转换比率是指将每份债券转换为普通股的数量转换比率越大，将债券转换成股票后持有的股票数量越多，对投资者越有利转换价格转换价格是指债券的面值除以转换比率，即转换成普通股时每股的持有价格市场价格高于转换价格，行使转换权，否则不转换利率79一、可转换债券相对于同等条件下的普通债券，可转换债券的价值更高。因此，可转换债券的发行价格更高，利率更低。优缺点80一、可转换债券优点筹资灵活资本成本较低筹资效率高缺点存在不转换的财务压力股价大幅度上扬风险81二、发行优先股优先股是指股份持有人优先于普通股股东分配公司利润和剩余财产，但参

22、与公司决策管理等权利受到限制的其他种类股份。优先股的特征82二、发行优先股特征股息固定优先求偿权无公司控制权无到期日发行条件83二、发行优先股发行主体其普通股为上证50指数成分股以发行优先股作为支付手段收购或吸收合并 以减少注册资本为目的回购普通股，以公开发行优先股作为支付手段1.2.3.发行条件84二、发行优先股一般发行规定最近三个会计年度实现的年均可分配利润应当不少于优先股一年的股息。上市公司报告期不存在重大会计违规事项。上市公司发行优先股募集资金应有明确用途，募集资金用途符合国家产业政策和有关法律和行政法规的规定。已发行的优先股不得超过公司普通股股份总数的50%，且筹资金额不得超过发行前

23、净资产的50%，已回购、转换的优先股不纳入计算。同一次发行的优先股，条款应当相同。每次优先股发行完毕前，不得再次发行优先股。优缺点85二、发行优先股优点有利于股票市场的稳定提高公司的偿债能力回收灵活保持原有股东的控制权缺点资金成本高股利支付的固定性融资渠道，指协助企业的资金来源，主要包括内源融资和外源融资。融资方式是指企业融资的具体形式。按照资金性质，融资方式可以分为债务融资和股权融资；按照是否有金融机构参与可分为直接融资和间接融资。一般情况下，长期借款的利息率要高于短期借款的利息率。长期借款的利息率可采用固定利率、变动利率和浮动利率三种。长期借款的偿还方式主要有一次性偿付法、等额利息法、等额

24、本金法和等额本息法等。后两种还款方式使借款公司现金流出分散在各期，减少了公司集中支付的压力，比较适合于数额大、期限长的借款偿还。银行借款的优点主要有：融资速度快、借款成本较低、借款弹性较大、可发挥财务杠杆作用。其缺点主要有：融资风险较高、限制条件较多、融资数量有限。86本章小结债券的基本要素包括：债券面值、偿还期、付息日、票面利率、发行人名称。债券的特征有偿还性、流动性、安全性、收益性。影响公司债券发行价格的因素主要包括：发行者的类型、发行人的资信、债券期限、赎回与转换条款。在实务中，公司债券的发行价格通常有等价、溢价、折价三种情况。债券融资的优点主要有：债券成本较低、可利用财务杠杆、便于调整资本结构、保障股东控制权。债券融资的缺点有：财务风险较高、限制条件较多。87本章小结吸收直接投资是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则