金融工程学（第五版）第3章期货工具及其配置

1、期货工具及其配置033.1期货交易概述3.2期货价格3.3期货交易策略3.4商品期货3.5利率期货3.6股票指数期货3.7外汇期货3.8期货工具案例分析期货交易基本概念及原理期货价格与定价期货交易策略几种常见的期货期货的应用点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本期货，尤其是金融期货，是20世纪七八十年代全球金融创新的四大重要成果之一，在金融交易中起着举足轻重的作用。在许多重要的金融市场上，金融期货的交易量已超过基础金融产品的交易量。当交易者面临金融风险，尤其是交易产品面临风险需要回避时，就可以直接使用金融期货合约来达到避险保值的目的。而且，通过各种金融工具与期货的配置，可以组合出各种

2、新的金融工具，满足交易者的不同需要。期货交易最早源于农产品买卖。约700年前的欧洲和17世纪的日本就出现了期货市场。100多年前，美国芝加哥开办了谷物的期货交易，并迅速成为世界领先的期货市场。具体地讲，期货交易是指买卖双方签订一份购销契约，约定在未来的时间内按照事先确定的价格支付货款，交割货物。经过演变，期货交易只能在交易所进行，合约也有了统一的标准格式。于是，期货交易不再意味着交易物品的真实转让，而是交易双方根据契约承担买入或卖出该物品的义务和责任。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本期货交易概述3.1当期货交易的对象变为金融商品时，就形成了金融期货。汇率、利率的急剧大幅度波动，

3、使贸易双方、银行、存款人、贷款人等金融商品持有者面临更大的风险，回避风险的要求日趋强烈。在20世纪80年代，金融期货的交易从美国扩大到世界其他国家。1986年，法国巴黎也设立了金融期货交易机构（MATIF），开始推出金融期货交易业务。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本期货交易概述3.11986年，法国巴黎也设立了金融期货交易机构（MATIF），开始推出金融期货交易业务。书中表3-1列举的是20世纪90年代初期金融期货交易中名列前茅的交易品种及交易市场。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本期货交易概述3.13.1.1期货市场的功能从传统的角度来说，期货市场被认为主要满足

4、三种使用者的需求：希望寻找商品未来价格的人、投机者和希望进行避险的人。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本期货交易概述3.1大体上来说，投机对于社会并没有直接的贡献，但还是能够给社会带来间接的收益。所以，期货市场至少有两项主要的社会功能价格发现与避险。1.价格发现价格发现（Price Discovery）是指通过期货市场推断现货市场的未来价格。2.避险许多期货市场的参与者利用期货交易来替代现货交易。例如，某位农民根据预期中的收成量卖出小麦期货，就是利用期货市场来替代现货市场，借以卖出小麦。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本期货交易概述3.13.1.2期货交易的特点期货

5、交易作为一种新型的交易方式，在很多方面都表现出与远期交易不同的特点。1.组织严密的交易所期货合约一般是在组织严格的交易所内进行交易。2.标准化合约金融期货合约指的是以金融工具为交易标的物的期货合约，它是由期货交易所制定的、有法律效力的，规定在将来某一确定时间按约定价格交收一定数量的以某种金融工具表示的标准化合约。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本期货交易概述3.1期货合约一般都具有以下几个方面的基本条款和结构：（1）交易单位（Trading Unit）。其也称“合约规模”（Contract Size），是指交易所对每一份金融期货合约所规定的交易数量和数量单位。（2）最小变动价位（

6、Minimum Price Charge）。其通常也被称为1个刻度（Tick），是指由交易所规定的、在进行金融期货交易时买卖双方报价所允许的最小变动幅度。（2）最小变动价位（Minimum Price Charge）。其通常也被称为1个刻度（Tick），是指由交易所规定的、在进行金融期货交易时买卖双方报价所允许的最小变动幅度。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本期货交易概述3.1（3）每日价格最大波动幅度限制（Daily Price Limit）。其又称为“涨跌停板”，是指当日某金融期货合约的成交价格不能高于或低于该合约上一交易日结算价的一定幅度，达到该幅度则暂停该期货合约的交易。

7、（4）合约月份。其指的是期货合约到期交割的月份。（5）最后交易日（Last Trading Day）。其指由交易所规定的各种合约在到期月份中的最后一个交易日。（6）部位限制。部位（Position）也称头寸，指的是同一期货合约买入与卖出冲抵后的净额。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本期货交易概述3.13.清算所为了确保期货交易能够顺畅运作，每个期货交易所都有一家配合的清算所。清算所可能是一家独立的公司，也可能是交易所的一部分。清算所保证所有的期货合约都会履行合约义务；对于每个卖方，清算所扮演买方角色；对于每个买方，清算所扮演卖方角色。这意味着期货交易中每个交易者仅对清算所负担履约

8、的承诺，当然也预期清算所会负担对应的履约承诺。所以，对于每位交易者来说，交易对象实质上都是清算所，清算所通过本身的信用来保证合约的履行。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本期货交易概述3.1清算所不会主动在市场中建立部位，而是被动介入每笔交易的当事人之间。在期货市场中，买进的契约张数必定等于卖出的契约张数。所以，对于每个预期接受商品交割的交易者，也必然存在一个准备进行交割的交易者。如果将流通的期货多头与空头部位相互冲销，最后的契约张数必定是零。清算所在期货市场中提供的功能可以用图3-1表示。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本期货交易概述3.1点击添加文本点击添加文本点

9、击添加文本点击添加文本期货交易概述3.1图3-1清算所在期货市场中提供的功能4.保证金与逐日结算除了清算所的制度外，期货市场还采用其他的安全措施，其中最重要的是保证金的规定和逐日结算。正式从事交易之前，交易者必须在经纪商账户中存入一笔资金，这笔资金相当于履约的担保存款，通常为保证金（Margin）。保证金用来确保交易者履行合约义务。履约保证金可以存入现金、银行信用证或短期的美国公债。保证金存入之后，仍然是交易者的资产。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本期货交易概述3.1保证金总共有三种类型。最初的存款称为初始保证金（Initial Margin）。进行任何期货交易之前，必须先存入

10、初始保证金，其额度大约等于相关合约的每天最大价格跳动。期货部位结束后，初始保证金将退还给交易者。大部分期货合约的初始保证金都不会超过基础资产价值的5%。初始保证金额度相对于基础资产价值来说很小，主要是因为期货交易中还有另一套安全措施逐日结算（Daily Settlement或MarkingtoMarket），即每个交易日结束时，交易账户都必须根据当天的收盘价进行结算，立即实现当天的盈亏。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本期货交易概述3.1保证金系统的运作是由许多层次构成的，借以衔接清算所与个别交易者。交易所的会员可以分为两大类：清算会员与非清算会员。清算会员（Clearing M

11、ember）是指交易所会员同时也是清算所会员。清算所仅与清算会员往来，所以，任何的非清算会员都必须通过清算会员才能够进行交易的清算。清算会员持有的所有期货部位都必须存入保证金到清算所。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本期货交易概述3.1个人交易者可以通过清算会员或非清算会员进行期货交易，图3-2说明他的保证金如何流到清算所。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本期货交易概述3.1图3-2保证金流程图5.结束期货部位期货合约可以通过三种方式来结束部位：点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本期货交易概述3.1交割（Delivery）冲销（Offset）期货转现货（

12、ExchangeforPhysicals，EFP）（1）交割。在期货交易的早期阶段，大多数期货合约都规定必须采用现货商品进行交割。近年来，交易所引进了一些现金结算（Cash Settlement）的期货合约。采用现金结算，当合约到期时，交易者仅需要利用现金结清部位的盈亏，不需要做现货交割（Physical Delivery）。不论是采用现货交割还是现金结算，都是在到期时结束期货合约。可是，很少期货合约会真正通过现货交割或现金结算的方式结束部位。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本期货交易概述3.1（2）冲销。大部分的期货合约都是通过冲销（Offset）来结束部位的。通过冲销完成期货

13、合约的义务，交易者是将某特定期货合约的净部位恢复为零。如A方支付171美分/蒲式耳的价格买进1张9月份的小麦期货，他有义务在9月份接受清算所交割5 000蒲式耳的小麦。如果这位交易者不想实际取得小麦而希望在5月10日结束部位，他可以再度进入期货市场通过对冲来冲销原先的部位（见表3-2）。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本期货交易概述3.1表3-2对冲点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本期货交易概述3.1A方的开仓部位B方5月1日买进1张9月份小麦合约，价格为171美分/蒲式耳卖出1张9月份小麦合约，价格为171美分/蒲式耳A方的平仓部位C方5月10日卖出1张9月份小麦

14、合约，价格为180美分/蒲式耳买进1张9月份小麦合约，价格为180美分/蒲式耳（3）期货转现货。交易者还可以通过期货转现货的方式完成期货合约的义务。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本期货交易概述3.1表3-3的上半部分显示双方的初始交易，A方买进小麦合约而B方卖出小麦合约。然后，他们通知期货交易所，表示冲销期货合约的意愿。交易所核对他们的部位相互吻合之后，就取消他们的期货合约义务。表3-3期货转现货的交易点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本期货交易概述3.1EFP之前A方做多1张小麦期货希望接受小麦现货交割B方做空1张小麦期货希望交割现货小麦EFP交易A方同意向B方购

15、买小麦而取消期货合约接受B方的小麦交割；支付价款向交易所申报EFP交易；交易所调整账目而显示A方出场B方同意把小麦卖给A方而取消现货合约对A方进行小麦交割；收取价款向交易所申报EFP交易；交易所调整账目而显示B方出场3.1.3电子化的期货交易电子化交易，又叫屏幕交易（Screen Trading）。这种交易一般有两种形式：一种是利用路透社金融信息系统传播价格行情，利用电话进行实际交易，再由电传证实交易；另一种更为先进的形式则是价格传播和交易的进行均通过屏幕完成。路透交易2000（Reuters Dealing 2000）就是后一种交易方式的实例。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本

16、期货交易概述3.13.1.4期货市场与现货市场的比较评价通过考察期货市场的运行机制，在有些方面已经对期货市场、现货市场和场外交易市场进行过初步的比较。表3-4对期货与现货市场的不同点进行了小结。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本期货交易概述3.1表3-4期货市场和现货市场的比较点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本期货交易概述3.1期货市场现货市场合约标准化清算所对交易任一方的违约进行担保任何时候都可以进行反向交易需要满足每日保证金数额要求每日盈亏以现金结算大多数合约以反方向交易了结头寸或以现金支付进行清算所有交易内容均可协商存在交易对手的风险由交易对方决定是否冲销头寸

17、对保证金没有强制性要求逐日结算利润仅反映在账面上交割形式一般为实物交割（某些衍生工具除外）期货交易的诞生是金融市场上的一大创举，它极大地繁荣了金融市场。期货市场的优势可以归纳为四点：流动性强清算高效具有杠杆效应，投资者可以利用市场价格变动来谋利而无须投入大量资金，也不受贷款额度的制约交易成本低。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本期货交易概述3.1期货交易也存在一些局限性，这些局限性大致可以归纳为三个方面：点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本期货交易概述3.1欠缺灵活性流动性相对较差有保证金负担期货合约每天的价格资料，华尔街日报（The Wall Street Jour

18、nal）是内容最完整和最方便的来源。报价采用表3-5所示的标准格式，报价发生的日期显示在最上端。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本期货价格3.2表3-5华尔街日报报价格式点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本期货价格3.2Daily Settlement for Corn Futures 5 000 bushels：cent/bushelMonthOpenHighLowSettleChangeOpen InterestVolume18-May360.4361.6358.6359.4-1.439 516-10 42649 94218-Jly368.4369.6366.63

19、67.6-1.426 179-6 88533 06418-Sep376.2377.0374.4375.2-1.45 570-2 1317 70118-Dec385.2386.4384.0385.0-1.011 804-1 93813 742TOTAL217 490-61 880279 370表3-5华尔街日报报价格式点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本期货价格3.2Daily Settlement for Soybean Futures 5 000 bushels：cent/bushelMonthOpenHighLowSettleChangeOpen InterestVolume1

20、8-Mar968.6974.6966.4973.0+4.2363 8111 24266 27118-May980.0985.6977.4984.2+4.2183 9941 68916 54018-Jly989.4995.4987.2994.0+4.4130 5692 39212 04518-Aug992.0997.6990.0A996.6+4.615 0231671 60918-Sep989.4995.0B988.2994.4+5.04 0662228818-Nov988.4994.6987.2994.2+5.471 315-27610 783TOTAL768 7785 236107 5363

21、.2.2期货定价像远期合约一样，期货合约也使它的交易者能按预定的价格在规定的到期日买卖某种资产，因而期货交易与远期交易表现出很多的相似之处。但与远期合约相比，期货合约有两个十分显著的特点：点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本期货价格3.2逐日盯市，期货合约的头寸每天都按照清算价格进行清算；保证金制度，交易双方都必须交纳保证金，而且由于价格的变化使交易者的保证金低于某一水平，交易者必须按时补齐到初始水平。因而，从现金流量的分布上分析，我们可以认为期货合约是由一连串的短期远期合约构成的。期货合约的独特特征使我们不能运用现金持有战略来复制期货合约，从而进行期货定价。点击添加文本点击添加文

22、本点击添加文本点击添加文本期货价格3.21.期货价格与远期价格相等先假定无风险利率在合约的期限内保持不变，在这个假定条件下，通过下面的滚动投资策略分析的办法，我们可以得出远期价格与具有相同到期日的期货合约的期货价格相等的结论。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本期货价格3.2设有一期货合约，期限为n天，Fi为第i天末（0T，本金为A，为（T*-T）期间的远期利率，则下式成立：点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本利率期货3.5解得为：则可得：点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本利率期货3.53.5.4长期和中期国债期货最普遍的长期利率期货合约是以CBOT交易的

23、长期国债利率期货。该合约的标的债券是8%息票率、15年内不得回购的国债。但CBOT规定期限为15年以上、息票率不等于8%的任何国债都可用来交割。中期国债期货和5年期国债期货合约也在频繁交易，对于中期国债期货合约，有效期在56年和10年的任何国债都可进行交割。如同长期国债期货合约，还有一种方法调整空头方交割特定中期国债时可接受的价格，对于5年期国债期货合约来说，政府拍卖的任何中期国债都能进行交割。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本利率期货3.51.中长期国债期货的主要规定（1）交易单位以面值为100 000美元、息票率为8%的美国名义长期国库券作为合约标的进行交易（2）交割月份3月

24、、6月、9月、12月（3）交割日又称到期日，为交割月份的任何工作日，由卖方选择（4）报价100美元面值报价（5）最小价格波动额1/32（6）最初保证金3 000美元（7）交易时间8：1516：10点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本利率期货3.52.长期国债的报价国债价格以美元和1/32美元报出。所报的价格是面值为100美元债券的价格。因此，9005的报价意味着面值为100 000美元债券的报出价格为90 156.25美元。报价与购买者所支付的现金价格并不相同。现金价格与报价间的关系为：现金价格=报价+上一个付息日以来的累计利息国债期货合约的报价与国债本身报价方式相同。点击添加文本

25、点击添加文本点击添加文本点击添加文本利率期货3.53.长期国债期货的转换因子前面我们提到，空头方可交割不同于标的债券的国债，当交割时，就需要进行转换，此处引进转换因子（Convertible Factor）。转换因子CF的计算公式为：式中：C每半年付息时收到的票息；n付息的次数。为便于计算，债券的有效期和距付息日的时间取整数。在此基础上，CBOT给出了对应的换算表。如果取整数后债券的有效期为半年的倍数，我们假定第一次付息是在6个月后。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本利率期货3.54.发票金额发票金额是指空头方收到的款项。空头方报出的交割价格等于转换因子乘以期货报价。考虑累计利息

26、，对交割每一个面值为100美元的债券，我们给出如下关系：发票金额=期货报价交割债券的转换因子+交割债券的应计利息点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本利率期货3.55.最便宜的交割债券在任何时候，大概都有30种债券可用来交割CBOT的长期国债期货合约。考虑利息和到期日，它们之间的区别是很大的，空头方可选择交割最便宜的债券（CheapesttoDeliver Bond）进行交割。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本利率期货3.5对交割每一个面值为100美元的债券，空头方收到的价款即发票金额为：（期货报价转换因子）+应计利息而购买债券的成本为：债券的报价+应计利息交割最便宜的

27、债券能使下式的值最小：债券的报价-（期货报价转换因子）点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本利率期货3.53.5.5欧洲美元期货合约欧洲美元期货合约在国际货币市场和伦敦国际金融期货交易所中进行广泛交易。欧洲美元（Eurodollar）是指存放在美国银行的海外分行或存放在外国银行的美元。欧洲美元利率是银行之间存放欧洲美元的利息率，也被称为3个月期伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）。欧洲美元的利率通常会高于相应期限的美国短期国债的利率。这是由于欧洲美元利率是商业存款利率而美国短期国债利率则是政府的借款利率。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本利率期货3.5表面上看，欧洲美元期

28、货合约在结构上与短期国债期货合约一致。但是，短期国债期货合约与欧洲美元期货合约存在一些重要的差别。欧洲美元利率的报价是按季度复利的90天欧洲美元存款的实际利率。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本利率期货3.53.5.6久期久期（Duration或Macaulay Duration）反映的就是投资者收回原始投资的实际期限。久期是持有债券带来的现金流的期限的加权平均数，其权益是各期间收到的现金流的现值与总现金流现值的比值，表示各期间对总的实际期限的贡献率。久期（D）的计算公式如下：点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本利率期货3.5式中：t各种现金流发生的时间；Ct金融工具

29、第t期现金流；r市场收益率（半年付息的债券，为收益率的一半）； 金融工具第t期的现金流现值。由于总现金流现值 等于债券初始价格P，则上述公式可调整为：式中：PVt第t期的现金流现值。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本利率期货3.53.5.2式由 ，求得价格对收益率的偏导数可反映两者变化幅度的比：把3.5.3式代入3.5.2式可得：把 换为 ，即价格小幅变化与收益率小幅变化的比，3.5.4式可变为：点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本利率期货3.53.5.3式此处的负号仅代表债券价格与收益率变化方向相反，计算1个收益率基本点的变化所带来的债券价格变化的绝对数时该负号被省

30、略。P/X为1个基本点的美元久期（Dollar Duration of a Basis Point），这样，投资者在对资产进行保值时可计算套期比率（Hedge Ratio）：两种债券收益率变动比称为收益率值（Yield Beta）点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本利率期货3.53.5.7我国国债期货市场的产生和发展1992年下半年，为紧缩过热的经济，中国人民银行两次提高储蓄存款利率，使国债市场遭到冲击，挫伤了投资者的积极性。为保护投资者利益，1992年12月28日，上海证券交易所首次推出12个品种的国债期货标准合约，其中包括3、6、9、12月份交割的3年期和5年期1992年国债，

31、从此拉开了我国金融期货品种上市交易的序幕。随后，北京大宗商品交易所、郑州商品交易所等十几家交易所陆续推出了国债期货。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本利率期货3.5受到国债现货市场及整个金融资本市场发展的限制，国债期货交易最初较为冷清。“327风波”对国债期货市场产生了十分恶劣的影响，其主要原因是当时并不完全开放的经济环境与交易制度的缺陷。随着21世纪的到来，中国金融体制不断进行改革，取得了较大的进展。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本利率期货3.5股票指数期货合约保证在将来某时刻以既定价格向合约持有者提供既定的“指数”所代表的金额。合约标的资产是股票价格指数，因此

32、，指数期货的主要特点是以现金结算，而不进行实物交割。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本股票指数期货3.63.6.1股票指数股票指数（Stock Index）反映了一个假想的股票组合的价值变化。每种股票的权重等于组合投资中该股票的比例，组合中股票的权重可以相同，也可随时间按某种方式调整。股票指数上升的百分比等于同一时间内组成该组合的所有股票总价值上升的百分比，股票指数通常不因派发现金红利而调整。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本股票指数期货3.6注意，如果假想组合中的股票保持不变，则组合中个股的权重就会保持不变。（1）S&P500（标准普尔500）指数。该指数是一个包

33、括500种股票的组合，在芝加哥商品交易所交易。在任一时间股票的权重为该股票的总市值（股价流通的股票数）。该指数占纽约证券交易所全部上市公司股票总市值的80%。在芝加哥商品交易所交易的该指数期货合约价格为该指数乘以500。（2）日经225股票平均指数。该指数是一个在东京证券交易所交易的225家最大公司股票的组合。权重为股票价格。在芝加哥商品交易所交易的该指数期货合约价格为指数乘以5。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本股票指数期货3.6（3）纽约证券交易所NYSE综合指数。该指数是一个在纽约证券交易所上市的所有股票组成的组合，权重为总市场价值。在纽约期货交易所交易的该指数期货合约的价

34、格为指数乘以500。（4）主要市场指数MMI。该指数是一个在纽约证券交易所上市的20只蓝筹股组成的组合。这些股票根据它们的价格来加权。为反映股票分割和股票红利的影响，还要对权重进行一些调整。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本股票指数期货3.63.6.2主要股票指数期货合约点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本股票指数期货3.61.标准普尔500指数期货（S&P500）2.纽约证券交易所（NYSE）综合指数期货3.主要市场指数（MMI）期货4.金融时报100种指数期货（FT-SE100）5.日经225指数期货6.日经225指数期货（新加坡）7.香港恒生指数期货3.6.3股

35、票指数期货的价格大部分指数都可被看做支付红利的证券。这里的证券就是计算指数的股票组合，证券所付红利即为该组合的持有人收到的红利。通过近似计算，可认为红利是连续支付的。设q为红利收益率，由前面的内容可知期货价格：F=Se（r-q）（T-t）点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本股票指数期货3.63.6.4利用指数期货对冲指数期货能用来对冲一些高度分散化股票组合的风险。由资本资产定价模型可知，股票组合的收益与市场收益之间的关系由参数来描述，它是组合超出无风险利率的超额收益对市场超出无风险利率的超额收益进行回归得到的最优拟合直线的斜率。当=1时，股票组合的收益就反映了市场的收益；当=2时，

36、股票组合的超额收益为市场超额收益的2倍；当=0.5时，股票组合的收益为市场收益的一半，依此类推。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本股票指数期货3.63.6.5我国股票指数期货的产生和发展我国首次开展的股票指数期货交易是1993年3月海南证券交易中心推出的深证指数期货交易，共6个期货合约，包括深证综合指数当月、次月、隔月合约，每个合约单位为深证指数乘以500元，时间不久，便被证监会责令停止交易，总共成交合约111手。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本股票指数期货3.6外汇期货合约是交易双方签订的协定，允许一方在将来某个既定的时间以约定的汇率从另一方买入一定数量的外汇。

37、该合约在期货交易所进行交易，其过程与其他种类的期货合约基本相同。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本外汇期货3.73.7.1外汇期货合约的规格及报价在芝加哥商品交易所（CME）的国际货币市场上交易的外汇期货合约一般包含以下规定：点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本外汇期货3.7第一，交割月份：1、3、4、6、7、9、10、12月和合约成立当月。第二，每日价格变动限额：仅在开市时有，其余时间不进行限制。第三，最后交易日：交割月第三个星期三前的第二个营业日。第四，第一个交割日：交割月的第三个星期三。第五，交易时间：上午7：20至下午2：00（当地时间）。表3-19反映的是芝加哥商品交易所的有关情况。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本外汇期货3.7表3-19国际主要外汇期货合约币种交易单位最小变动价位每日价格波动限制欧元125 00