投资学第11章证券投资分析

1、第11章证券投资基本分析11-1证券投资宏观分析 一、证券投资宏观分析的重要性 证券投资活动是整个经济运行系统中的一个子系统，投资的成败在很大程度上取决于投资者能否适应经济运行的变化，并做出相应的投资决策。 事实上，经济运行中的任何细微的变化，都会在证券市场上有所反应，所以，人们常将证券市场称为经济运行的“睛雨表”。 影响证券投资的因素是错综复杂的，有经济因素，也有政治、社会、文化、心理等非经济因素。投资的宏观分析必须对这些因素与证券市场运行之间的关系作出全局性和长期性的分析。二、影响证券市场的基本经济因素利率水平：利率升降影响证券预期收益、证券需求、信用交易。货币供应：投放量增大，诱发通胀，

2、物价上涨，证券价格上涨。经济增长：经济景气，社会财富增长，证券价格上涨。财政收支状况：财政收入看：税收降低，税后利润增加，股息债息提高，证券价格上涨。财政支出看：财政支出增加，扩大有效需求，提高投资收益，证券价格上涨。汇率：本币升值，出口企业国际市场价格优势削弱，证券价格下跌；进口企业生产成本降低，盈利提高，证券价格上涨。国际收支状况：顺差，放松银根，刺激经济增长，证券价格上涨。11-1证券投资宏观分析三、个人证券投资的影响因素外部因素。包括新的银行利率、股票市场的大起大落、税法的变化、国际货币动荡、新的科学突破、商业法规的变化、立法机构的新态度、通货膨胀、政治变化、战争等。个人情况。包括结婚

3、、生育、工作、提升、购买住宅、孩子上学、退休、丧偶等。公司前景。包括股价的大变、新型的管理、收益增减、竞争、股息增减、经营多样化、材料成本上涨、母公司收回子公司、存货周转等。11-1证券投资宏观分析四、经济运行周期与股票市场周期之间关系股市价格水平的周期性波动是经济运行周期的各阶段交替的结果。一般地说，当经济衰退时，股市价格水平也会随之下跌或处于疲软状态；而当经济复苏或高涨时，股市价格水平会随之上升或呈现坚挺之势。股市行情往往又是经济周期的先行指标。因为股价变动是众多投资者买卖行为的结果，个别投资者的买卖尽管常带有随机性，但多数投资者还是依据其对未来经济走势的预期做出理性的决策。11-1证券投

4、资宏观分析五、宏观经济政策调整对证券市场的影响货币政策的调整会直接、迅速地影响证券市场。财政政策的调整对证券市场具有持久的但较为缓慢的影响。汇率政策的调整从结构上影响证券市场价格。汇率上升，本币贬值，本国产品的竞争力增强，出口型企业将受益，因而此类公司的证券价格就会上扬；相反，进口型企业将因成本增加而受损，此类公司的证券价格将因此而下跌。此外，这还会导致资本流出本国，使本国的证券市场需求减少，价格下跌。汇率下跌的情形与此相反。11-1证券投资宏观分析六、如何借用宏观经济分析报告指导投资决策投资者必须对宏观经济形势作出判断。但对于非专业化的投资者而言，却往往难以预料宏观经济的未来趋势，从而无法依

5、赖其进行投资决策。幸运的是，社会有关机构提供的宏观经济监测预警报告，则为投资者提供了较好的宏观经济分析参考依据。包括对经济波动、供求平衡、经济效益等方面的监测和预警。投资者可主要依据先行指标、同步指标、滞后指标把握宏观经济景气运行态势的变化。11-1证券投资宏观分析先行指标、同步指标、滞后指标 先行指标是在经济的全面增长或颓势尚未到来之前，率先发生变动的指标。这些指标可以预警国民经济周期中的转折点和估计经济活动升降的幅度，推测经济波动的趋向。 同步指标是伴随国民经济涨落而同时变化的指标。是对近期经济运行状态监测和预警的依据。 滞后指标是经济运行中波动发生之后才显示出来的指标。通过这些指标的监测

6、和分析，可以对先行指标的预警进行验证，促使先行指标的预警更加准确。11-2证券投资行业分析一、证券投资行业分析的重要性就一般情况而言，一个企业的增长与其行业的增长是一致的。所以，在进行了总的宏观分析之后，证券投资者应该进一步考察不同行业的状况，即进行证券投资的行业分析，以期把握各类行业的现状及发展前景，只有这样才能作出对具体公司的选择。行业分析在整个基本分析中起着承上启下的作用。二、行业结构分析的内容行业的生命周期分析。看行业是处于初创阶段，还是处于扩张阶段、稳定阶段或衰退阶段。行业的商业周期影响度。观察经济运行的周期波动对不同行业的影响程度。看其是周期型行业，还是稳定型行业或是增长型行业。行

7、业的竞争程度。不同竞争程度的行业存在较大的利润等方面的差异。通过这种分析看行业是处于完全竞争状态，还是处于不完全竞争、寡头独占或垄断状态。11-2证券投资行业分析三、行业的预测分析增长行业的确切含义应该是其增长率始终高于经济增长率平均水平的行业。究竟哪个行业属于增长型行业？这有赖于行业预测对行业未来发展所作的判断。预测行业发展涉及的因素主要有：历史业绩、产品稳定性、竞争影响、劳动力状况、政府的产业政策等。预测时可使用回归分析和相关分析观察销售收入的增长情况；可使用投入产出法预测行业产品需求量，把握各行业间的关联程度。除直接预测外，投资者也可注意借鉴商业性投资服务公司、有关部门等定期公布的行业调查分析报告，以及各类基金的证券投资在行业间的比例安排。11-2证券投