企业筹资管理讲义

1、第七章筹资管管理 HYPERLINK javascript:window.print() 打印本页页第一一节普普通股筹筹资（一）普通股股融资的的优缺点点11普通通股融资资的优点点（1）发发行普通通股筹措措的资本本具有永永久性，无到期期日，不不需归还还。（2）发行普普通股筹筹资没有有固定的的股利负负担。由由于普通通股筹资资没有固固定的到到期还本本付息的的压力，所以筹筹资风险险较小。（3）发发行普通通股筹集集的资本本是公司司最基本本的资金金来源，反映公公司的实实力，可可作为其其他方式式筹资的的基础，尤其可可为债权权人提供供保障，增强公公司的举举债能力力。（4）由于普普通股的的预期收收益较高高，并可

2、可一定程程度的抵抵消通货货膨胀的的影响，因此普普通股筹筹资容易易吸收资资金。2普通股股融资的的缺点（11）普通通股的资资本成本本较高。首先，从投资资营的角角度讲，投资于于普通股股风险较较高，相相应地要要求有较较高的投投资报酬酬率。其其次，对对筹资来来讲，普普通股股股利从税税后利润润中支付付，不具具有抵税税作用。此外，普通股股的发行行费用也也较高。（2）以以普通股股筹资会会增加新新股东，这可能能分散公公司的控控制权。（二）股股票发行行的规定定与条件件按按照我国国公司司法的的有关规规定，股股份有限限公司发发行股票票，应符符合以下下规定和和条件：11每股股金额相相等。同同次发行行的股票票，每股股的发

3、行行条件和和价格应应当相同同。 22. 股股票发行行价格可可以按票票面金额额，也可可以超过过票面金金额，但但不得低低于票面面金额。 3. 股票票应当载载明公司司名称、公司登登记日期期、股票票种类、票面金金额及代代表的股股份数、股票编编号等主主要事项项。 44. 向向发起人人、国家家授权投投资机构构、法人人发行的的股票，应当为为记名股股票；对对社会公公众发行行的股票票，可以以为记名名股票，也可以以为无记记名股票票。 55. 公公司发行行记名股股票的，应当置置备股东东名册，记载股股东的姓姓名或名名称，住住所，各各股东所所持股份份，各股股东所持持股票编编号，各各股东取取得其股股份的日日期；发发行无记

4、记名股票票的，公公司应当当记载其其股票数数量、编编号及发发行日期期。6. 公司发发行新股股，必须须具备下下列条件件：前一一次发行行的股份份已募足足，并间间隔一年年以上，公司在在最近三三年内连连续盈利利，并可可向股东东支付股股利；公公司在三三年内财财务会计计文件无无虚假记记载；公公司预期期利润率率可达同同期银行行存款利利率。 77. 公公司发行行新股，应由股股东大会会做出有有关下列列事项的的决议：新股种种类及数数额；新新股发行行价格；新股发发行的起起止日期期；向原原有股东东发行新新股的种种类及数数额。（三）股股票发行行和销售售方式及及其优缺缺点l股股票发行行方式股票票发行方方式指的的是公司司通过

5、何何种途径径发行股股票。它它可分为为两类：公开间间接发行行和不公公开直接接发行。（1）公公开间接接发行：指通过过中介机机构，公公开向社社会公众众发行股股票。这这种发行行方式的的发行范范围广，发行对对象多，易于足足额筹集集资本；股票的的变现性性强，流流通性好好；还有有助于提提高发行行公司的的知名度度和扩大大影响力力。但这这种发行行方式也也有不足足，主要要是手续续繁杂，发行成成本高。（2）不不公开直直接发行行：指不不公开对对外发行行股票，只向少少数特定定的对象象直接发发行，因因而不需需经中介介机构承承销。这这种发行行方式弹弹性较大大，发行行成本低低；但发发行范围围小，股股票变现现性差。22股票票的

6、销售售方式股票票销售方方式指的的是股份份有限公公司向社社会公开开发行股股票时所所采取的的股票销销售方法法。股票票销售方方式有两两类：自自销和委委托承销销。（1）自销方方式：指指发行公公司自己己直接将将股票销销售给认认购者。这种销销售方式式发行公公司可直直接控制制发行过过程，实实现发行行意图，并节省省发行费费用；但但筹资时时间较长长，发行行公司要要承担全全部发行行风险，并需要要发行公公司有较较高的知知名度、信誉和和实力。 （2）委托承承销方式式：指发发行公司司将股票票销售业业务委托托给证券券经营机机构代理理。我国国公司司法规规定股份份有限公公司向社社会公开开发行股股票，必必须与依依法设立立的证券

7、券经营机机构签订订承销协协议，由由证券经经营机构构承销。股股票承销销又分为为包销和和代销两两种具体体办法。（四）股股票上市市的目的的和条件件ll.股票票上市的的目的股票票上市指指的是股股份有限限公司公公开发行行的股票票经批准准在证券券交易所所进行挂挂牌交易易。股份份公司申申请股票票上市，一般出出自于以以下目的的：（1）资本大大众化，分散风风险。（22）提高高股票的的变现力力。（3）便于筹筹措新资资金。（44）提高高公司知知名度,吸引更更多顾客客。（5）便于确确定公司司价值。但但股票上上市也有有对公司司不利的的一面。主要指指：公司司将负担担较高的的信息披披露成本本；各种种信息公公开的要要求可能能

8、会暴露露公司的的商业秘秘密；股股价有时时会歪曲曲公司的的实际状状况，丑丑化公司司声誉；可能会会分散公公司控制制权，造造成管理理上的困困难。2.股票上上市的条条件（1）股票经经国务院院证券管管理部门门批准已已向社会会公开发发行。不不允许公公司在设设立时直直接申请请股票上上市。（22）公司司股本总总额不少少于人民民币50000万万元。（33）开业业时间三三年以上上，最近近三年连连续盈利利；属国国有企业业依法改改建而设设立股份份有限公公司的，或者在在公司司法实实施后新新组建成成的，其其主要发发起人为为国有大大中型企企业的股股份有限限公司，可连续续计算。（4）持持有股票票面值人人民币110000元以上

9、上的股东东不少于于10000人，向社会会公开发发行的股股份达股股份总数数的255以上上；公司司股本总总额超过过人民币币4亿元元，其向向社会公公开发行行股份的的比例为为15以上。（5）公公司在最最近三年年内无重重大违法法行为，财务会会计报告告无虚假假记载。（6）国国务院规规定的其其他条件件。（五）股票上上市的暂暂停与终终止 股票票上市公公司有下下列情形形之-的的，由国国务院证证券管理理部门决决定暂停停其股票票上市：11.公司司股本总总额、股股权分布布等发行行变化，不再具具备上市市条件（限期内内未能消消除的，终止其其股票上上市）。22.公司司不按规规定公开开其财务务状况，或者对对财务报报告做虚虚假

10、记载载（后果果严重的的，终止止其股票票上市）。3.公公司有重重大违法法行为（后果严严重的，终止其其股票上上市）。44.公司司最近三三年连续续亏损（限期内内未能消消除的，终止其其股票上上市）。另另外，公公司决定定解散、被行政政主管部部门依法法责令关关闭或者者宣告破破产的，由国务务院证券券管理部部门决定定终止其其股票上上市。第二二节长长期负债债筹资负债债筹资的的特点表表现为：筹集的的资金具具有使用用上的时时间性，需到期期偿还；不论企企业经营营好坏，需固定定支付债债务利息息，从而而形成企企业的固固定负担担；但其其资本成成本一般般比普通通股筹资资成本低低，且不不会分散散投资者者对企业业的控制制权。一、

11、长期借借款筹资资与与其他长长期负债债融资相相比，长长期借款款的优点点是融资资速度快快，借款款弹性大大，借款款成本低低。主要要缺点是是限制性性条款比比较多，制约了了企业的的生产经经营和借借款使用用。二、债债券筹资资11.发行行债券的的资格和和条件 我国公司法法规定定，股份份有限公公司，国国有独资资公司和和两个以以上的国国有企业业或者其其他两个个以上的的国有投投资主体体投资设设立的有有限责任任公司，有资格格发行公公司债券券。 中中国公公司法规定，有资格格发行公公司债券券的公司司，必须须具备以以下条件件：（1）股份有有限公司司的净资资产不低低于人民民币30000万万元，有有限责任任公司的的净资产产额

12、不低低于人民民币60000万万元；（22）累计计债券总总额不超超过公司司净资产产额的440；（3）最最近三年年平均可可分配利利润足以以支付公公司债券券一年的的利息；（4）所所筹集资资金的投投向符合合国家产产业政策策；（5）债券的的利率不不得超过过国务院院限定的的水平；（6）国国务院规规定的其其他条件件。发行公公司凡有有下列情情况之一一的，不不得再次次发行公公司债券券：（1）前一次次发行的的公司债债券尚未未募足的的；（2）对已发发行的公公司债券券或者其其债务有有违约或或延迟支支付本息息的事实实，且仍仍处于持持续状态态的。2.债券发发行价格格的确定定方法债券券的发行行价格是是债券发发行时使使用的价

13、价格，即即投资者者购买债债券时所所支付的的价格。公司债债券的发发行价格格通常有有三种：平价、溢价和和折价。债债券发行行价格计计算公式式为：式中：n-债券期期限；t-付息息期数。市市场利率率指债券券发行时时的市场场利率。33债券券筹资的的优缺点点：与其他他长期负负债筹资资方式相相比，发发行债券券的突出出优点在在于筹资资对象广广、市场场大。但但是，这这种筹资资方式成成本高、风险大大、限制制条件多多。 三、可转换换债券（一一）概念念与种类类可可以转换换为普通通股股票票的证券券，主要要包括可可转换债债券和可可转换优优先股（二二）可转转换债券券的要素素指指构成可可转换债债券基本本特征的的必要因因素，它它

14、们表明明着可转转换债券券与不可可转换债债券（或或普通债债券）的的不同。 1.标标的股票票可可转换债债券的标标的股票票一般是是其发行行公司自自己的股股票，但但也有的的是其他他公司的的股票，如可转转换债券券公司的的上市子子公司的的股票。 2.转转换价格格可可转换债债券在发发行之时时，明确确了以怎怎样的价价格转换换为普通通股，这这一规定定的价格格，就是是可转换换债券的的转换价价格，即即将可转转换债券券转换为为普通股股的每股股普通股股价格。 3.转转换比率率转转换比率率是每张张可转换换债券能能够转换换的普通通股股数数。可转转换债券券的面值值、转换换价格、转换比比率之间间存在下下列关系系：转换比比率=债

15、债券面值值转换换价格4.转换期期指指可转换换债券的的持有人人行使转转换权的的有效期期限。可可转换债债券的转转换期可可以与债债券的期期限相同同，也可可以短于于债券的的期限。超过转转换期后后的可转转换债券券，不再再具有转转换权，自动成成为不可可转换债债券（或或普通债债券）。 5.赎赎回条款款赎赎回条款款是可转转换债券券的发行行企业可可以在债债券到期期日之前前提前赎赎回债券券的规定定。赎回回条款包包括下列列内容：不可赎赎回期、赎回期期、赎回回价格、赎回条条件、回回售条款款、强制制性转换换条款。 （三）发行条条件目前我我国只有有上市公公司和重重点国有有企业具具有发行行可转换换债券的的资格，它们在在具备

16、了了有关条条件之后后，可以以经证监监会批准准发行可可转换债债券。1.上市公公司发行行可转换换债券的的条件：（1）最最近三年年连续盈盈利，且且最近三三年净资资产收益益率平均均在100%以上上。属于于能源、原材料料、基础础设施类类的公司司最近三三年的净净资产收收益率可可以略低低，但不不能低于于7%。（2）发发行可转转换债券券后，公公司的资资产负债债率不能能高于770%（33）发行行可转换换债券后后，公司司的累计计债券余余额不能能超过公公司净资资产的440%（44）发行行可转换换债券所所募集资资金的投投向符合合国家产产业政策策（5）可可转换债债券的利利率不超超过同期期银行存存款利率率的水平平（6）可

17、可转换债债券的发发行额不不小于人人民币11亿元（77）证券券监管部部门规定定的其他他条件2.重点国国有企业业发行可可转换债债券的条条件 重点点国有企企业发行行可转换换债券，需符合合上述33-7条条的条件件，除此此之外，还应符符合以下下条件：（1）最最近三年年连续盈盈利（2）有明确确、可行行的企业业改制和和上市计计划（3）有可靠靠的偿债债能力（44）有具具有清偿偿能力的的保证人人担保。可可转换债债券筹资资的优缺缺点 优点点：（1）筹资成成本较低低（2）便便于筹集集资金（33）有利利于稳定定股票价价格和减减少对每每股收益益的稀释释（4）减减少筹资资中的利利益冲突突 缺点：（1）股股价上扬扬风险（2

18、2）财务务风险（33）丧失失低息优优势。 第第三节短期筹筹资与营营运资金金政策一、短期负负债筹资资（一）短短期负债债融资的的特点1.融资速速度快，容易取取得；2.融资富富有弹性性；3.融融资成本本较低；44.融资资风险高高。（二）商业信信用决策策计计算公式式： 决策原原则：（11）如果果能以低低于放弃弃折扣的的隐含利利息成本本（实质质上是-种机会会成本）的利率率借入资资金，便便应在现现金折扣扣期内用用借入的的资金支支付货款款，享受受现金折折扣。（22）如果果折扣期期内将应应付账款款用于短短期投资资，所得得的投资资收益率率高于放放弃折扣扣的隐含含利息成成本，则则应放弃弃折扣而而去追求求更高的的收

19、益。 （3）如果企企业因缺缺乏资金金而欲展展延付款款期，则则需在降降低了的的放弃折折扣成本本与展延延付款带带来的损损失之间间做出选选择。（44）如果果面对两两家以上上提供不不同信用用条件的的卖方，应通过过衡量放放弃折扣扣成本的的大小，选择信信用成本本最小（或所获获利益最最大）的的一家。例例题1：某公司司拟采购购一批零零件，供供应商规规定的付付款条件件：100天之内内付款付付98万万，200天之内内付款付付99万万，300天之内内付款付付全额，要要求：（11）假设设银行短短期贷款款利率为为15%，计算算放弃现现金折扣扣的成本本率，并并确定对对该公司司最有利利的付款款日期和和价格。答答案：22/1

20、00，1/20，N/330 放弃（第100天）折折扣的资资金成本本=22%/（1-22%）3360/（300-100）=36.7%放放弃（第第20天天）折扣扣的资金金成本=1%/（11-1%）3660/（30-20）=336.44%第100 天要求求：（2）假设目目前有一一短期投投资报酬酬率为440%，确定对对该公司司最有利利的付款款日期和和价格。答案：第300天供应商商的选择择如如果面对对两家以以上提供供不同信信用条件件的卖方方，应通通过衡量量放弃折折扣成本本的大小小，选择择信用成成本最小小（或所所获利益益最大）的一家家。 例题题2：AABC公公司欲购购买商品品，有三三家供应应商，货货款总报

21、报价一样样，但付付款条件件不一样样，甲：2/110，NN/300乙：1/220，NN/300丙：N/550对以以下互不不相关的的情况予予以选择择：（1）公司资资金很充充足，其其资金成成本率为为15%；（2）公司最最近资金金紧张，估计110以天天后才能能按155%的资资金成本本取得资资金。（33）公司司资金紧紧张，估估计得在在信用期期或信用用期以后后才能付付款。放弃弃甲折扣扣的资金金成本=2%/（11-2%）3660/（30-10）=336.77%放弃弃乙折扣扣的资金金成本=1%/（11-1%）3660/（30-20）=336.44%放弃丙丙折扣的的资金成成本=00解解析：（11）选甲甲（2）选

22、选乙（3）选丙（三三）短期期借款1.借款的的信用条条件信贷贷额度信贷贷限额是是银行对对借款人人规定的的无担保保贷款的的最高额额。一般讲讲，企业业在批准准的信贷贷限额内内，可随随时使用用银行借借款。但但是，银银行并不不承担必必须提供供全部信信贷限额额的法律律责任。周转信信贷协定定周周转信贷贷协定是是银行具具有法律律义务地地承诺提提供不超超过某一一最高限限额的贷贷款协定定。在协协定的有有效期内内，只要要企业的的借款总总额未超超过最高高限额，银行必必须满足足企业任任何时候候提出的的借款要要求。企企业享用用周转信信贷协定定，通常常要对贷贷款限额额的未使使用部分分付给银银行一笔笔承诺费费（Coommii

23、tmeent Feee）。偿偿性余额额补补偿性余余额是银银行要求求借款企企业在银银行中保保持按贷贷款限额额或实际际借用额额一定百百分比（一般为为10%至200%）计计算的最最低存款款余额。借款抵抵押银行向向财务风风险较大大的企业业或对其其信誉不不甚把握握的企业业发放贷贷款，有有时需要要有抵押押品担保保，以减减少自己己蒙受损损失的风风险。抵押押贷款的的利率要要高于非非抵押贷贷款的利利率。偿偿还条件件贷贷款的偿偿还有到到期一次次偿还和和在贷款款期内定定期（每每月、季季）等额额偿还两两种方式式。分期等等额偿还还借款会会加大贷贷款的实实际利率率。其他他承诺银行行有时还还要求企企业为取取得借款款而做出出其他承承诺，如如及时