双汇发展公司财务分析【案例】

1、双汇开展公司财务分析案例1双汇开展公司财务报表业绩分析双汇开展公司简介双汇是中国最大的肉类加工基地，农业产业化国家重点龙头企业，总部在河 南省潺河市。双汇在全国18个省（市）建有30多个现代化的肉类加工基地和配 套产业，形成了养殖、饲料、屠宰、肉制品加工、新材料包装、冷链物流、连锁 商业等完善的产业链，年产销肉类产品300多万吨，拥有近百万个销售终端，全 国除新疆、西藏外，双汇的产品都可以做到朝发夕至。双汇品牌价值497亿元， 连续20多年居中国肉类行业第一位。双汇控股母公司一万洲国际（原双汇国际），是全球最大的猪肉食品企业， 在2016财富世界500强排序中列495位，总部在香港。万洲国际业

2、务辐射 全球20多个国家，拥有中国“双汇”、美国“史密斯菲尔德”等众多备受市场 青睐的产品和品牌，双汇牌冷鲜肉、双汇王中王在中国家喻户晓，史密斯菲尔德 品牌享誉欧美市场。万洲国际在肉制品、生鲜品和生猪养殖三大领域均排名全球 第一，是全球规模最大、布局最广、产业链最完善、最具竞争力的猪肉企业。双汇开展财务报表的初步分析双汇开展资产负债表的初步分析资产负债表是反映公司在某一特定日期（月末、季末或年末）全部资产、负 债和所有者权益状况的会计报表。其反映的主要内容包括：企业所掌握的经济资 源；企业所负担的长短期债务；企业所有者拥有的权益；企业归还债务的能力等。资产负债表分析的主要作用在于解释、评价、预

3、测企业的短期偿债能力、企 业的资本结构和长期偿债能力、企业的财务弹性、企业的经营业绩等。表1双汇开展20122014年度资产负债趋势表1工程201420132012货币资金1, 153,371, 137.22271, 193,401.551,089,615, 597. 82应收票据71, 225,127. 68126, 002, 303. 97111,572,433. 29应收账款560, 253, 664. 18594, 092, 551. 17529, 887, 484. 38流动资产周转率0. 320. 340. 32固定资产周转率64. 2871. 3865. 07总资产周转率0.31

4、0. 320. 30通过对营运能力指标表的分析，可以看出，双汇开展的存货周转率 从12年到14年有所上升，企业的变现能力上升，短期偿债能力有所上升。企业的应收账款周转率，从12年到13年有所下降，到14年那么有所回升。 说明企业的资金使用效率有提高，企业应收账款的回收也有所加快。但双汇开展 的应收账款周转率总体来讲处于较低水平，说明企业的平均收账期较 长，收账能力较弱。流动资产率三年来变化不大，说明企业的经营效率和盈利能力都保持在一定 的水准。双汇开展的总资产周转率偏低，说明企业用全部资产经营的效益较 差，销售能力略低，这可能会影响企业的获利能力。3获利能力财务比率分析工程2012 年2013

5、 年2014 年净资产收益率0. 200. 200. 18总资产收益率0. 030. 030. 03销售净利润率15. 1913.5113. 18每股收益1. 141.371.43通过对双汇开展近三年指标分析，双汇开展的总资产收益 率三年来保持不变，净资产收益率到2014年有少许下降。反映了企业获取利益 的能力基本不变。每股收益近三年来均有提升，从12年的1.14提高到了 14年的1.43,这表 明公司的盈利能力有所提高。销售净利润率三年来有所下降,从12年的15. 19%下降到了 14年的13. 18%, 企业的经营效益下滑，企业应当采取一些政策来稳定和提高销售净利润率，改善 企业的财务状况

6、，经营效益。104.提高双汇开展财务能力的建议通过对双汇开展的战略分析、会计分析以及深入地分析了双汇开展 的财务状况、经营成果、现金流量的趋势和结构后，还针对其偿债能力、 资产管理能力、盈利能力以及从综合角度进行了全面分析后，对双汇开展有限公 司的财务报表分析得出如下结论：加强企业财务管理工作财务管理工作不规范,财务人员整体素质低下，是双汇开展普遍存在的现象; 管理层对企业财务管理工作不重视，缺乏现代财务管理知识、管理技能；这些是 造成双汇开展财务管理水平低下的重要原因。由于财务管理不善，不仅使企业失 掉了利用财务杠杆提高企业盈利能力的机会，而且还使企业面临较大的财务风 险。例如，根据西方财务

7、理论，当企业息税前利润（EBIT）较高时，利用债务 融资，可为企业带来节约税务负担，降低资本本钱，减少代理本钱的作用；但是 由于波动异常大的净现金流量，使双汇开展丧失了上述机会。现金流量管理是现 代财务管理的一局部，是现代财务理论和企业实践关注的重点；而双汇开展对现 金流量的管理水平是很低的，这已成为制约双汇开展盈利能力提高的一个因素； 加强这方面的管理，做到现金支出和收入的平衡是双汇开展的当务之急。因此, 加强双汇开展的财务管理是提高双汇开展盈利能力的必需。2加强资金管理方面的合作双汇开展单独的财务风险较大，抵御财务风险的能力较弱；这就减少了投资 者对双汇开展的投资，限制了双汇开展的资金来源

8、;造成了双汇开展融资本钱高, 财务风险大。双汇开展整体抗财务风险的能力是较强制，2010年至2009年三年 中，双汇开展三年的净现金流量/EBIT的平均值分别为45.77%、81.12%和 46.01%o这就是说，双汇开展相互间如果能结成互助联盟，组建一些相互合作的 组织，就能够减少企业的财务风险。在净现金流量为正的条件下，根据西财务理 论，就能充分利用财杠杆的作用，获得以前不能实现的企业利益。当双汇开展相 互间形成合作组织，对投资者而言，就意谓着投资风险的降低；根据现代投资理11论，高风险高回报，低风险低回报；由于投资风险的降低，投资者就会降低投资 回报，把更多的资金投向双汇开展。这样，双汇

9、开展就能低本钱地获得了大量的 资金。3开展双汇开展的企业债券市场负债与企业绩效的负相关关系，说明了企业公司治理中债权治理软约束的状 况。双汇开展2010-2009年的平均流动负债比率分别为88.57%、90.64%和87.43%, 主要依赖短期债务融资，这种结构的不平衡不仅导致短期债务对长期债务的替 代，使得融资本钱提高。企业的长期资金过分依赖股权融资。因此，应通过扩大 长期资金融资渠道来平衡负债期限结构。这就要求国家大力开展资本市场，尤其 是债券市场，通过相关政策调控，鼓励发行中长期债券、可转换债券等，提供给 双汇开展更多的融资渠道，减少融资中股权对负债的替代，减轻短期债务到期构 成的偿债压

10、力对生产经营的不良影响，从而提高公司业绩。大力开展债券市场， 应从政策、法规、制度上为双汇开展利用债券融资创造一个良好的、宽松的环境。4完善债务人保障机制根据财务契约理论，在契约不完备的基础上，投资者和经理人员签订了长期 合约，但由于经理人员既追求货币报酬又追求非货币报酬（控制权报酬），与投 资者的利益目标包含潜在的冲突。如果契约是完备的，那么契约可以化解双方的 利益冲突。但是由于未来是不确定的，契约也就不可能完备，剩余控制权的分配 由此就变得很重要。在此情况下，企业资本结构的选择问题，也就是企业的控制 权在不同的资本所有者之间的分配问题。股东和保持清偿力下的经营控制权相联 系，债权人那么同企

11、业破产时的经营控制权相联系，只有经营情况不佳而导致企业 资不抵债时，债权人才能行使控制权接管企业。如果在实践中，完善财务契约； 在企业出现不能有效保障财务人财产平安的情况，债务人有权接管企业；同时完 善和加强对双汇开展的信用评级和管理；这样就能降低银行长期放贷给双汇开展 的风险，拓宽双汇开展资金来源，有利于改善双汇开展负债结构不合理的状况。125加强建立企业激励机制与企业治理企业内部治理结构是资本结构在企业经营管理过程中各种权利划分的依据 和表达；同样，企业的治理结构又会影响着企业资本结构的构建和优化。在，由 于双汇开展大多数是一股独大，企业主个人说了算；难以调动其他员工参与企业 管理的积极性

12、，严重遏制了企业改进管理、追求效益的内在动力。要想改变这种 现状，企业必须优化资本结构，健全内部激励机制，充分发挥企业员工的潜能, 使其真正参与企业经营管理决策，使企业的行为更科学化和理性化的，使企业的 治理逐渐完善。13预付账款531,514, 140. 93401, 191,579. 03305, 758, 476. 34其他应收款394, 798, 587. 39361,453, 893. 66101,610, 737. 09存货4, 647, 690, 584. 004,714, 548, 828. 754, 587, 021, 114. 34流动资产合计7, 359, 732, 99

13、0. 406, 468, 882, 558. 136, 725, 865, 843. 26长期股权投资35, 872, 620. 7623, 786, 146. 1225, 722, 715. 20固定资产2,018,488, 208. 461,501,897, 341. 041,014, 279, 145. 01在建工程164, 454,271.26289, 325, 978. 64430, 346,717. 36无形资产225, 433, 867. 49233, 931,465.93185, 408, 443. 56商誉15, 743, 239. 7415, 743, 239. 7415,

14、 743, 239. 74非流动资产合计3, 345, 904, 476.812, 363,422, 111.831, 834, 729, 781.41资产总计10, 705,637, 467.218, 832, 304, 670. 968, 560, 595, 625. 67短期借款498, 989, 034. 34278, 907, 974. 45612, 605, 839. 57应付票据301,675, 891.00249, 000, 000. 0024, 200, 000. 00应付账款909, 244, 836. 25301,465,347.81317,258,877. 07预收账款

15、2, 757, 478, 867. 091,986, 357, 203. 451, 439, 259, 528. 09其他应付款228, 960, 281. 73100, 595, 048. 40320, 577, 548. 03流动负债合计6, 145, 095, 774. 614,010, 584, 453. 093,021,457,271.61长期借款394, 000, 000. 00902, 000, 000. 001,870, 000, 000. 00负债合计6, 687, 940, 981. 545, 425, 973, 386. 555, 391,880, 166. 751.货币

16、资金分析2013年货币资金年末数相比2012年减少了 75. 2%,减少了 81, 842, 2196. 3, 年报上解释为：2013年，受药材原材料价格不稳定，各生产要素本钱上升，出 口税收政策调整，人民币持续升值，国内行业竞争加剧，以及全球经济衰退造成 国际市场需求冷清等不利因素影响，双汇开展主业经营面临较大压力。 面对前所未有的运营困难，在全体股东的大力支持下，董事会带着总裁班子和全 体员工，团结拼搏、积极应对，谨慎应对原材料价格的剧烈波动，严格控制原料 及产品库存，最大限度地降低原料及产品价格大幅下跌造成的影响；通过加强上 下游公司各生产环节之间的协调和调度，开展节能降耗、对标挖潜活动

17、，努力降 低生产本钱；通过实施资金集中管理、严格货款回笼管理，提高资金使用效率、 降低资金本钱；通过加快技术创新、技术改造步伐，开发新产品工程，应对日趋 激烈的市场竞争，提高企业核心能力，保持企业开展后劲。与此同时，积极推动 目标绩效管理和全面预算管理，不断提升企业管理水平，保证了公司生产经营活 动的有序开展。2014年货币资金较2013年有大的长进。增长额为882, 177, 735. 7 元，增长率为325.3%。2014年，国际金融危机对中国的实体经济产生强烈的冲 击，双汇开展同样未能幸免。上半年，国内外市场需求急剧萎缩，尤其 是双汇开展外向度较高，由于国外订单大幅度减少，导致企业开工缺

18、乏。 下半年，国内外肉类市场需求主要是国内市场有所回升，公司下属各生产企业产 销及盈利情况逐步好转。.应收票据趋势分析应收票据2013年在2012年的基础上有所增长，但2014年出现急剧下降， 降到了比2012年更低的水平。2013年相对于2012年的增长额为14, 429, 871元, 相对增长率为11.93%。2014年相对于2013年的下降额为54, 777, 176元，下降 比率为43. 5%。这其中最主要的原因是金融危机对我国的冲击，双汇开展有限公 司也未能幸免。2013年并未出现，只是在世界经济范围内有所发觉，2014年达 到了相应的低潮。应收票据趋势的变化也表达了这一点。.应收账

19、款分析双汇开展的应收账款一直稳定在一定的水平，2012年为529, 887, 484. 38 元;2013 年为 594, 092, 551. 17 元;2014 年为 569, 253, 664. 18 元。2013年在2012年的基础上增加64, 205, 066. 79元，增加率为11. 12%。2014 年相对2013年减少了 24,838, 886. 99元，减少率为4. 22%。这个其数据与2012 年的数据相差不大。中间的数据波动程度不大。这与我国的行业大环境有关系和 行业本身的资金周转有关系。应收账款会占据一定的流动资金，同时也会增加公 司的相应的开销费用。所以双汇开展一直在探

20、讨这方面的解决问题。双 汇开展应该在销售新用户方面加强控制。还有更多的原因是大幅度计提 了坏账准备以及将以前年度己计提坏账准备的应收账款重新收回，促使了应收账 款账面价值的降低。.变现能力分析速动比率是指速动资产对流动负债的比率。它是衡量企业流动资产中可以立 即变现用于归还流动负债的能力。速动比率二速动资产/流动负债。其中：速动资产=流动资产-存货计算速动比率时，流动资产中扣除存货，是因为存货在流动资产中变现速度 较慢，有些存货可能滞销，无法变现。至于预付账款和待摊费用根本不具有变现 能力，只是减少企业未来的现金流出量，所以理论上也应加以剔除，但实务中， 由于它们在流动资产中所占的比重较小，计

21、算速动资产时也可以不扣除。根据双汇开展2012-2014年报资料，计算速动比率为：2012 年速动比率：(6, 725, 865, 843. 26-4, 587, 021, 114. 34) /3, 021, 457, 271. 61 =0. 712013 年速动 比率：(6, 468, 882, 558. 13-4, 714, 548, 828. 75 )/4, 010, 584, 453. 09=0. 442014 年速动 比率：(7,359,732,990.40-4,647,690,584.00 )/6, 145, 095, 774. 61=0. 44传统经验认为，速动比率维持在1:1较

22、为正常，它说明企业的每1元流动负 债就有1元易于变现的流动资产来抵偿，短期偿债能力有可靠的保证。速动比率 过低，企业的短期偿债风险较大，速动比率过高，企业在速动资产上占用资金过 多，会增加企业投资的机会本钱。双汇开展2012年的速动比率比拟高, 2013和2014年的相对较低，双汇开展的流动负债长期居高不下，是导 致其速动比率低的主要原因。利润表趋势的初步分析表2双汇开展2012-2014年利润表趋势分析工程201420132012一、营业总收入6, 338, 122,013. 224, 947, 129, 501.994, 625, 090, 001.56减：营业本钱5, 651,497,

23、253. 124, 557, 462, 870. 994, 286, 991,878. 42营业税金及附加655, 882, 594. 53194, 431,900. 2975,513, 303. 45销售费用108, 252, 695. 44107, 022, 663. 8575,402, 331.37管理费用201,559, 683. 55177, 385, 933. 42132, 362, 337. 104财务费用67, 026, 563. 1955,401,304. 1489, 786, 493. 97资产减值损失86, 662,215. 3965, 451,330. 9311, 59

24、3, 934. 17投资收益-1, 848, 973. 65367, 378. 35584, 925. 45二、营业利润684, 793, 786. 45390, 034, 009. 35338, 683, 049. 59力口：营业外收入58, 698, 985. 9825, 046, 557. 5341,977, 369. 70减：营业外支出19, 146, 888. 759, 922, 580. 631, 708, 894. 70其中：非流动资产处 置净损失18,413, 703. 292, 694, 225. 07113, 988. 39三、利润总额724, 345, 883. 6840

25、5, 157, 986. 25378, 951,524. 59四、净利润465,818, 721.09336, 120, 147. 36302, 355, 095. 26营业收入从2012年到2014年每年均有所增长，2013年相对于2012年的增 长额为322, 039, 499. 43元，增长比率为6. 97%。2014年相对于2013年的增长额 为1, 390, 992, 511. 23元，增长比率为28%0基于2013年的基础数据大于2012 年，所以可以看出2014年的利润增长速度很快。而营业本钱增长比例略低于营 业收入增长比例，因此营业毛利也是逐步增长。营业税金及附加在营业收入逐年

26、 提升的背景下，2013年相比2012年有大幅度的提升，2014年相比2013年的提 升程度更大。根据双汇开展年报显示，2013年双汇开展全年实现合并 营业收入49. 47亿元，完成预算的94. 32%,比上年增长6. 96%；实现归属于上 市公司股东的合并净利润20, 261万元，完成预算的70. 84%,虽然未能完成预算 利润目标，但比上年仍略有增长。双汇开展实现合并营业收入40. 22亿 元、归属于上市公司股东的合并净利润11,295万元，分别比预算减少7. 03%和 44. 05%,分别比上年同期减少1. 33%和38. 74%0实现净利润比预算减少的主要原 因：一是受全球经济衰退影响

27、，下半年特别是第四季度药材主要原材料大幅下跌 导致产品价格跳水，尽管双汇开展已对市场趋势事先作出了正确判断并 最大限度地压低原料及产品库存，但由于双汇开展产业链较长，包括在 制品在内库存量仍然较大，形成的跌价损失无法幸免，第四季度合计计提存货跌 价损失达4, 363万元；二是由于国家宏观政策调整，局部产品出口退税降低、 取消，甚至增加出口关税，影响利润4, 837万元。双汇开展始终注重自身的可持续开展，通过技术研发，提高产品品 质和开发新产品，满足客户需求，培养自己的核心竞争力。2014年，双汇发 展技术创新主要表达在新产品开发、新技术应用、新牌号开发、新工 艺应用和工艺改进、设备吸收再制作、

28、技术专利取得等方面，在药材深加工产品 方面开发了大量新产品，满足了客户和经济开展需要。2014年双汇开展有限公 司全年实现合并营业收入63. 38亿元,比预算增加3.井,比上年增长28. 12%； 实现归属于上市公司股东的合并净利润21, 282万元，比预算增加4. 32%,比上 年增长6. 85%。2014年双汇开展实现基本每股收益0. 3121元、归属于 公司普通股股东的净利润21, 282万元，拟向全体股东每10股派发现金股利1. 50 元（含税），共分配10, 230万元，为国家创造税收97,819万元，向员工支付 的薪酬33, 291万元，向银行等债权人给付的借款利息7, 537万元

29、。销售费用、管理费用和财务费用逐年上升。但是销售费用和管理费用增长额 度不大，财务费用的波动额度比拟大。2013年在2012年的基础上大幅度下降， 2014年较2013年有所上升。但是远远低于2012年的财务费用开支。这应该与 双汇开展在财务制度方面的改进，从而降低了财务费用有关。现金流量表的初步分析现金流量表是反映企业在一定期间内的现金及现金等价物流量的会计报表。 其反映的主要内容包括：经营活动现金流量；筹资活动现金流量；投资流动现金 流量等。表3双汇开展2012-2014年现金流量分析6工程201420132012一、经营活动产生的现金流量销售商品、提供劳务 收到的现金7, 148, 27

30、1, 310. 705, 700, 766, 451. 515, 642, 538, 420. 29经营活动现金流入小计7, 256,230, 530. 395, 770,410,719. 935, 773, 551,099.91经营活动现金流出5,236,785,317. 364, 927, 745, 561.485, 498, 001,978. 1小计7经营活动产生的现金流量净额2,019, 445,213.03842, 665, 158. 45275, 549, 121. 74二、投资活动产生的现金流量处置固定资产、无形 资产和其他长期资 产收回的现金净额15, 487,314. 503

31、7, 179, 787. 89207,910, 901. 35投资活动现金流入小计32,090, 071.0344, 439, 029. 39218, 047, 548. 79投资活动现金流出小计329, 870, 768. 57498, 461,993. 37778,875,218. 66投资活动产生的现金流量净额-439, 460, 696. 54-454, 022, 963. 98-560, 827, 669. 87三、筹资活动产生的现金流量筹资活动现金流入小计6, 383, 323, 790. 102,612, 155,666. 534, 500, 998,611.39筹资活动现金流出

32、小计7, 026, 441, 137. 373, 827, 940, 086. 133,418,511,058.40筹资活动产生的现金流量净额-643, 117, 347. 27-1,215, 784,419. 601, 082, 487, 551.99四、汇率变动对现金 及现金等价物的影 响-689, 433. 558, 720, 028. 8614,199,187. 66五、现金及现金等价 物净增加额882, 177, 735. 67-818, 422, 196. 27811,408, 191.521 .经营活动现金流量分析结合资产负债表和利润表，可以看出销售商品、提供劳务收到的现金虽然也

33、 是和营业收入一样，逐年增长。双汇开展2014年相对于2013年的销售 收入增长额度为28%,而提供和劳务和销售商品的现金额增长额度为25%。中间 的差额仅仅为3%。正好证明了一点应收款回收力度取得好转，这样的状况对于 双汇开展的开展和将来的资金周转均有很大的帮助。综合看，由于经营 活动现金流入增加额逐年大于流出增加额，所以经营活动现金净流量逐年上升， 这个也说明双汇开展的经营活动逐步有所好转。.投资活动现金流量分析从投资活动现金流量来看，双汇开展处置固定资产、无形资产和其 他长期资产收回的现金净额和投资活动现金流入都比拟小，而投资活动现金流出 数额比拟庞大，这主要是跟公司近几年的战略扩张有关系。