2022年玩乐类摩托车行业发展趋势及市场规模分析

1、2022年玩乐类摩托车行业发展趋势及市场规模分析玩乐类摩托车行业趋势：玩乐类摩托景气上行趋势已成，海内外多玩家入局国内摩托车销量呈现结构性变化，2015 年至今 250cc 以上排量车型销量同比高增。据中汽协 摩托车分会，国内摩托车行业经过 20 多年的发展于 2009 达到年销量顶点 2594 万辆（含出口） 后，逐步回落至 1500 万辆左右（2015-2020 年），其中约 900 万辆为出口，实际国内销量为约 600 万辆，整体销量呈现结构性变化，向中大排量车型发展。2010 年国内二轮摩托车 250cc 以上车型销量占比仅为 0.04%，而 2022 年 1-3 月上升至 2.26%

2、。国内 250cc 以上车型（不含 250cc）销量由 2013 年的 5500 台上升至 2021 年的 21 万台，销量复合增速达 58%。受益于国内消费升级趋势，大排量摩托车玩乐属性逐步凸显。据中汽协摩托车分会，2020 年两轮摩托车分类型占比中，250cc 以上排量车约 80%以上销量为跨骑式，更具备玩乐趣 味属性，而 100cc 以下车型仅不到 40%为跨骑式。随着我国人均 GDP 快速增长，两轮摩 托销售的加权平均排量也稳步上升，据我们测算，2020 年加权平均排量为 126cc，相比 1994 年的 74cc 有显著提升。行业景气度上行，多玩家入局，有望导致行业集中度阶段性降低。

3、由于国内市场大排量车 型正处于行业发展前期，先入局者较少，因此行业集中度相对较高，2022 年 1 月春风动力、 钱江摩托、隆鑫机车作为前三家企业，在跨骑式大排量摩托车市场 CR3 达到 64.69%。我 们认为，随着行业进入发展快车道，其他传统摩企以及主要零部件生产商，均有望逐步入 局大排量市场，推动行业集中度阶段性降低。以美国 1991-2002 年 651+cc 大排量摩托车 行业快速增长期的市场格局为例，我们发现：哈雷戴维森的市占率由 1991 年的 60.7%下 滑至 2001 年的 45.7%，CR2 市占率由 78%下滑至 66.2%，CR5 市占率由 96.7%下滑至 92.9

4、%。因此，我们认为市场快速发展的阶段通常伴随着行业集中度的降低，更多产业链周 边企业有望入局，竞争有望加剧。本田向中国内地市场引入 CKD 大排量车型，行业竞争加剧。2021 年 2 月下旬 CM300、 NSS350 以及 CB300R 上市发售，其中 CM300 为第一款合资厂 CKD 车型。接着 2021 年 3 月，五羊本田承接 CKD 版 CB400X。CKD 组装可以大幅降低成本，体现在终端售价上要比 进口更加划算；以进口的 CB500X 为例，官方指导价为 72200 元，而 CB400X 最新官方指 导价为 42500 元。国产版 CB400X 和原版存在因压缩成本而产生的差异

5、：1）CKD 轮圈尺寸 和轮胎配置仍为 2016 版老款车的车型配置；2）大灯虽同为 LED，但相比原版车型要缺少一 些锋利感，转向灯也改为卤素灯光由本田品牌及品质作保障，CKD 车型销量快速上涨。我们认为，虽然合资车厂已开始发力，但以春风动力为代表的国产车仍有望在行业快速增 长期争得一席之地。主要原因为：1）国产车品牌和合资车品牌存在一定的价格段差异，不 属于直面竞争的竞品，因此一定的价格差异可以弥补国产车生产质量、一致性、稳定性上 的欠缺；2）国产车品牌更熟悉国内消费者的喜好，可以针对性地推出相应的车型设计和营 销策略，同时具有更高的产量灵活性，可以更高程度满足消费者的即时需求；3）国产车

6、企 将中国作为其主要的扩张市场，而即使之后国内中大排量摩托车市场达到百万量级，相比 于千万量级的代步车和印度、东南亚市场来说，不属于本田等全球性车企的重点战略方向， 重视程度有所差异。玩乐类摩托车市场规模：对标美日，中国玩乐运动类摩托销售规模或有 8 倍增长空间参考日美经验，我们认为中性假设下，中国玩乐类摩托销售规模或有 8 倍增长空间。根据 我们在 2020 年 2 月 24 日发布的春风动力首次覆盖报告春风动力，稳健增长的动力运动 品牌中测算，由于 2018 年美国、日本和中国人口密度分别为 36、347 和 148 人/平方公 里，综合考虑中、美、日的道路情况及文化差异，同时考虑美国与中

7、日摩托车的排量分类 差异，我们认为由于中国的东部沿海城市人均 GDP 水平相对较高，或将率先萌生玩乐类摩 托的受众人群，此处人口密度更接近日本水平，因此日本的渗透率更具有参考意义。我们 保守估计中国 251+cc 的渗透率或能达到 9 辆/万人，对应的年销量为 123 万辆；中性情况 下，渗透率有望超过日本水平，我们以 12 辆/万人的渗透率计算，则对应年销量为 164 万 辆；乐观情况下以 18 辆/万人计算，对应年销量为 250 万辆，分别相比 2021 年国内销量 20 万辆约有 6、8.2、12.5 倍空间。春风动力优势：品牌定位明晰，具备较强爆款打造能力春风动力品牌明确定位在中大排量

8、玩乐类摩托车，产品宣传语强调运动、有趣、自由、时 尚，精准契合中国摩托车行业目前的发展趋势。春风动力的产品系列多为以 250cc 及以上 排量车型，特别是在 2021 年下半年发布了多款大排量车型，如 800MT、700CL-X Sport、 1250TR-G 等。即使是 125cc 及 150cc 的车型也强调动力、操控及时尚造型。如 125cc 的 狒狒广告语为“小块头 大动力”，而 150cc 的 150NK 强调“够劲，够有趣”。春风首款仿赛车 250SR 首发 1 秒售罄，1.1 万人预订，反响较好，首款大排量摩旅车型 800MT 发布后订单排产达 4 个月。据官网，2020 年 2

9、 月 28 日公司正式公布首款入门级赛 车新车 250SR 的售价：标配版 18580 元，高配版 21680 元；并于 3 月 1 日在京东首发预 售，开售 1 秒即售罄，预订 1.1 万余辆。产品配备 250CC 单缸水冷发动机，最大功率 20.5 kw，高配版采用滑动离合及 ABS 刹车辅助，凸显赛车的运动风格，相比国内外竞品，该车 型性价比突出，反响较好。2021 年 8 月，公司推出了 800MT，是推出当时国产最大排量的 ADV 车型，推出后即供不应求，订货周期 3-4 个月。爆款路线对摩企来说性价比较高的策略之一，春风动力秉承爆款策略，具备较大的延展性 潜力。爆款车型对于公司的营

10、销策划、生产排产、设计研发等固定成本的分摊具备经济性， 销量越高对固定成本/费用的摊薄约明显，且在有限的排量段及车型类别内，单车销量越高， 公司整体营收的天花板即越高。春风动力秉承爆款策略，成功策划 250NK、250SR、800MT 等爆款车型，且现阶段仍具备较大的产品延展空间。品牌文化建设提升竞品差异度，成功的品牌文化建设有望为公司筑起较强的护城河。春风 动力积极利用各种渠道进行公司品牌建设和客户忠诚度培养，致力于打造中国特色的机车 文化。公司融合官网、APP、电商商城、KOL 自媒体、社交平台等媒体矩阵，为品牌赋能， 充分利用行业展会、促销活动、网络推广等多种形式做好品牌及产品推广工作，

11、持续打造 CFMOTO 特色的机车运动文化。2021 年公司聚焦核心产品，针对主力消费人群和主力消 费地区实施精准品牌传播，举办及参加市场活动 130 余场，如骑行学院、 EMT 挑战赛、 SR 全民赛道体验、北京摩展、四轮车中卫穿越等活动。春风动力与 KTM 的合资公司有望受益于 1）KTM 发布的产品性价比过硬；2）KTM 与春 风动力的技术共享，以同时提升 KTM 的销售收入及春风动力的产品质量。KTM 是世界著 名的越野摩托车制造企业，据公司 Investor Presentation，欧美市场份额自 2009 年的低于 5%，分别提升至 2020 年的 13.3%及 11.6%。据

12、Pierer Mobility AG Investor Presentation， 春风动力与 KTM 杭州的合资工厂目前具有年产 5 万辆摩托车的产能，且具有扩张到 10 万 辆的产能弹性。春风动力与 KTM 将共享双缸发动机平台，且春风 800MT 作为成为该工厂 的第一个产品，已获得较好反响，KTM 的 790 DUKE 和 790 ADVENTURE 系列也陆续开 始在此工厂组装（CKD）。产品力升级，多车型蓄势待发。公司车型周期已开启，有望进一步拉动销量。公司各个产 品线项目均按既定计划稳步推进，250SR 赛道版、700CL-XSport 版、800MT 等重磅车 型于 2021 年相续推出，250CL-X、250 MY22 和 450SR 于 2022 年上半年推出，产品矩阵 日臻完善。我们预计，后续公司还会持续推出新款车型，最新发布的全新 450SR 也处于供 不应求状态。大排量车型出海，依托四轮车渠道及品牌效应扩张全球版图。随着大排量产品谱系的补齐， 公司正逐步将大排量车型向欧美等发达